个股点评:
江苏舜天:股权转出使营业利润实现扭亏
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2012-03-29
2011年,公司实现营业收入59.29亿元,同比增长6.48%;营业利润5874.3万元,实现扭亏(上年同期为亏损3135.94万元);归属母公司所有者净利润3667.03万元,同比增长50.33%;基本每股收益0.0840元。
投资收益帮助公司实现营业利润扭亏。2011年度公司的投资收益较上年同期增加1515.94%,主要原因为公司将所持有的江苏舜天国际集团置业有限公司等从事房地产业务的子公司的股权转出,获得较大的处置收益,从而使得营业利润扭亏为盈。
毛利率与上年持平,费用控制良好。公司综合毛利率为7.83%,同比下降0.07个百分点,与上一年度基本持平。公司产生的销售费用为22,627万元,同比增长6.29%,销售费用率为3.82%,同比减少0.01个百分点。管理费用17,011万元,同比增长10.5%,管理费用率为2.87%,同比增加0.1个百分点。财务费用12,561万元,同比增长64.71%,财务费用率为2.12%,同比增加0.75个百分点。财务费用增加主要原因为公司短期借款、票据贴现等融资费用大幅上升。
多元化经营方式寻求新的利润增长点。公司继成功开发了机电产品销售业务领域后,首次进入机电设备安装工程领域,成功中标厦门港务局邮轮码头、国信海南龙沐湾机电设备安装等重大项目;公司以合法取得的位于张家港保税区内的液体化工存储装备为载体设立了江苏舜天化工仓储有限公司,取得了液体化工产品仓储的经营资质;实现了当年投产、当年盈利的良好开局,并取得了较为充足的现金回流。
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.00元、0.01元,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示;公司传统外贸主业受经济形势影响面临不利局面。
中信国安:资源综合开发有线稳定增长
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:刘伟渊 日期:2013-01-31
资源综合开发利用,储备新增长点
青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。
玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大
我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。
有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长
公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。
盈利预测与投资建议,给予“买入”评级
从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。
我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。
泰达股份:专注一级区域开发,石油仓储、环保业务成业绩保障
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:姚轶楠 日期:2011-03-10
公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台,公司也投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。
本期经营情况:公司2010年度实现营业收入69.40亿元,同比增长51.81%;营业利润7.61亿元,同比增长16.85%;归属母公司净利润2.85亿元,同比减少3.51%;实现每股收益0.19元。
专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业,置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设,之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台,异地复制广陵新城的“声谷模式”;公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权,提前兑现二级地产项目的投资收益,集中资源推动现有一级区域开发业务,公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。
加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个,包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。
公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目;公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司,加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。
石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区,充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。
盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.33元和0.36元,按3月9日收盘价7.78元计算,动态PE分别为23.72倍和21.35倍(表1).如果公司环保产业利用增发所筹资金提升业务拓展速度并且收益显现,建议投资者关注今后相关的投资机会,目前仍维持公司“中性”的投资评级。
雷曼光电:有望维持LED封装市场份额
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增30.31%;营业利润2678.41万元,同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元,同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。
从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入6556万元,同比增长17.02%;营业利润567万元,同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元,同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。
2011年1-9月,公司营业收入同比增长30.31%,符合我们此前的预期。
公司毛利率有所下滑。2011年1-9月,公司综合毛利率29.26%,同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1)大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2)金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3)人力成本的上涨;4)人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。
期间费用率基本与去年同期持平。报告期内,公司期间费用率14.23%,同比上升0.14个百分点。其中,财务费用率-1.81%,同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。
利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1)在大陆LED封装行业低价同质的背景下,公司利用规模优势可以维持市场份额;2)LED显示屏为公司优势产品,而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求,公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。
盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是21倍,17倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。
双象股份:业绩暂受拖累,超纤处于放量期
类别:公司研究 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:郭哲 日期:2014-05-23
超纤行业存在一定的技术壁垒,公司900万平米产能未来1-2年处于释放期
超纤是第三代人工合成革,在内部结构上与PU革有本质不同,生产工艺涉及纺丝、织造、树脂和后处理等多个领域环节,具有一定的技术整合难度。国内近年来有不少试图进入超纤行业的企业,在投资之后遇到较大壁垒,难以看到效益,这有利于超纤行业的良性发展。超纤新产品的研发推广能够带来很大的溢价效益。双象股份原有超纤产能300万平米,IPO募投项目600万平米自2012年底建成后,2013年的开工率逐步提升,销售金额同比增长41%。我们判断超纤行业未来几年都处于一个需求的快速增长期,因此预计今明两年公司将会进一步释放产能至满产,期间的产销量将会有较明显的增幅,贡献公司业绩增量。
合成革行业环保约束和准入有望提高,对双象等大企业有利
去年温州等地区就开始对合成革的污染问题开始整顿。日前,工信部也颁发了《制革行业规范条件》,从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面,对制革行业提出了要求。国家环保部门对VOC(有机废气)治理也在逐步重视相关草案在制定当中,可能十三五期间将会大幅推进。我们认为上述因素对双象等行业大企业有利。
新材料PMMA项目中长期建议关注
PMMA新材料在我国有20万吨左右的进口替代空间,其供应目前主要掌握在台湾和海外等地区。公司2012年开建的8万吨PMMA新材料项目的一期3万吨现在处于试生产阶段,研发、生产和销售正持续推进当中,由于PMMA牌号众多以及下游客户认证有一个周期,我们预计今年该项目亏损会有所缩小,关注中长期进展。
估值和投资建议
我们预计公司2014和2015年的EPS分别为0.06和0.1,公司未来发展重点将放在超纤方面,建议关注超纤业务发展和暂时拖累公司业绩的其他项目的处理。
重点关注事项
股价催化剂(正面):超纤订单超预期增长;
风险提示(负面):PVC革业绩拖累和PMMA项目短期亏损。
中体产业:双主业稳步前行
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2014-04-08
报告要点
事件描述
中体产业发布 2013年报,全年实现营业收入9.85元,同比减少6.14%;实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长74.85%;基本每股收益0.16元。
事件评论
体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。
财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。
地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。
体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。
体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。
预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。
中国平安:化繁为简,壹钱包重出江湖,扬长避短,高收益优势突出
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁文韬,李欣 日期:2014-05-08
【事件】
5月6日,中国平安移动支付产品“壹钱包”2.0版重新登录APP store及各大安卓应用市场。由于年初“壹钱包”1.0版本推出时用户体验较差,此次2.0版本着重优化了注册、登录的便捷性和界面的简洁实用性。
【点评】
此次平安推出的“壹钱包”2.0版本用户体验较好。年初平安推出的“壹钱包”1.0版本由于注册较为繁琐和登录较为困难,导致客户体验较差,此次2.0版本与之相比做了如下修改:
新版本注册、登录更加方便:注册无需实名,提供手机号即可,而登录可直接采用手机滑动快捷密码,与此前相比步骤大为简化。
新版本增加了理财、贷款、消费等产品:此次的2.0版本增加了余额理财产品“活钱宝”、消费贷款产品“借钱宝”、线下随机码支付等新产品。
新版本的界面更加简洁实用:2.0版本一方面可在app store、安卓上下载;另一方面界面更加简洁实用、淡化1.0版本中不实用的“友钱”社交功能,而突出了“活钱宝”、“借钱宝”等支付、理财功能。
2.0版本重点推出“活钱宝”理财产品,收益率高于同类,将吸引更多客户。此次“壹钱包”2.0版本重点推出余额理财产品“活钱宝”,预计将大幅提升新版“壹钱包”的吸引力,主要因为:收益率高于同类产品,吸引力较大:“活钱宝”对接平安旗下大华基金名为“日增利”的货币基金。七日年化收益率为5.705%,远远高出同余额宝(5.042%)、理财通(4.904%)等同类产品同期收益。
流动性好,转入转出极为方便:活钱宝支持T+0转出至银行卡,也可随时转出到壹钱包账户或网购消费。首次开通购买金额下限为1元,此后无金额限制。
未来若“壹钱包”2.0版可将平安陆金所、一账通、万里通、平安彩票等子模块一起并入,预计吸引力将进一步提升。
平安主营保险业务领先,预计公司年初以来新业务价值增速远高于市场预期:根据我们模型测算的结果:预计平安1~4月新业务价值同比大幅增长约24%,显著高于市场预期,主要因为平安寿险个险渠道代理人收入显著高于同业,代理人队伍始终保持增长,推动个险新单大幅提升。
【投资建议与盈利预测】维持“买入”投资评级。我们看好在综合金融的驱动下,公司利润和净资产表现将继续优于同业;个险新单大幅增长下预计公司新业务价值增速大幅超越市场预期。目前公司14PEV仅0.82倍,横向纵向比均处于底部,继续推荐,维持 “买入”评级。根据历史平均估值,给予目标价61.99元,对应1.28X14PEV,预计14~15年EPS分别为4.05元和5.15元。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
同洲电子:助力广电创新,谋求自身转型
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:陈运红,陈筱 日期:2013-12-30
事件:非公开募集7.93亿元,用于DVB+OTT项目。12月27日,同洲电子发布公告称,公司拟非公开发行6300万股,用于“辽宁省DVB+OTT项目”,发行价格不低于12.45元/股,募集不超过7.93亿元。其中实际控人袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%。
点评:广电剧变下谋求新出路。2013年电信运营商加大了IPTV的推广力度,各类互联网公司也推出众多OTT产品,不论是在价格与体验上都较有线数字电视显示出致命的威胁。预计2013年年底OTT激活用户超过1000万,2014年机顶盒出货量超过2500万,将进一步对广电运营商构成较大的威胁。公司的“DVB+OTT电视互联网项目”,可满足北方广电运营商在2015年前实现“数字电视信号”改造的同时,快速的实现低成本切入“双向互动服务”。在双向网络改造期间,利用数字信号的高清优势,提前进入“互动业务”增值增收阶段。让已完成数字电视信号高清广播,但未进行网络双向改造的广电运营商,在双向网络改造的较长周期(2-3年)内,直接切入DVB+OTT电视互联网模式实现互动,启动“互动业务”以稳定老用户、增加新用户。对于公司来说,项目的推广可促进公司在统一平台标准的前提下,避免以往在多个地区的广电网络重复长周期高度定制化的双向互动业务开发及对接,节约研发成本,并由各增值业务及"摸摸看"触控新技术带动客户体验,从而带动公司PAD、智能一体电视及手机等智能终端产品的销售。辽宁省目前拥有家庭用户1500万,有线电视用户950万,其中数字电视用户650万户,具备较好的规模效应与推广示范性。
实际控制人同步参与增发,增强项目保障。公司的实际控制人袁明先生同步参与增发,其中公司控股股东袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%(含35%)。在一定程度上反映了公司对于项目的信心。对于以规模效应为基础的DVB+OTT项目来说,用户规模的增长是我们持续关注的重点,2014年公司如可实现超过500万的DVB+OTT用户,则公司依然具备一定的投资价值。
我们维持原有的盈利预测,公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.09元、0.27元和0.74元,建议关注公司用户拓展进程。