10只概念股望受益铝电池研发
个股点评：
云铝股份调研简报:国企改革推动直购电试点,云铝最受益
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄玉,滕越 日期：2014-05-23
一、 事件概述.
我们近日对云铝股份进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流,我们认为国企改革对云南省的电价改革起到了决定性的推进,电力成本占到铝成本的50%以上,若电价下调,云铝将成为最大受益者,重点关注与电网的谈判进程。
二、 分析与判断.
国企改革有利云南直购电试点,云铝最为受益.
统计资料表明,云南是全国水电资源大省,境内水能资源丰富,经济可开发水电站装机容量9795万千瓦,居全国第二,约占全国总量4.02亿千瓦的24.4%。公司的电力成本是0.51元/度,目前每年靠补贴减少亏损,因此,本轮国企改革是否能解决直购电是扭转上市公司业绩的关键,我们认为,直购电试点意味着云南在全国率先探索电价市场化,云铝作为用电大户将成为最大受益者。
文山资源潜力大,行业景气时将提升估值.
目前公司在文山铝土矿勘探和氧化铝生产项目上获得了较大成功,已探获铝土矿资源量超过1.5亿吨,至少开采10年以上,形成了年产80万吨氧化铝生产能力,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2亿吨。由于2013年7月开始全部达产,全年产量为67万吨,预计2014年生产80万吨,自给率会随着进一步的勘探而提升。
目前铝厂未进入半数以上倒闭,仍处于底部区域.
上海现货国产铝近期报价13000-13100元/吨左右,贴水100-贴水40元/吨,仍处于区间底部震荡。中国海关数据表明4月铝材出口同比上涨3.8%,将支撑部分用铝需求;另外从铝厂反应情况看,14000是多数铝厂的盈亏平衡点,但一些小企业根据订单情况部分停产,大企业则以目前价格计算多数为亏损,鉴于成本线的支撑,铝价下跌空间有限。
三、 盈利预测与投资建议.
公司去年文山氧化铝达产,自给率接近40%,鉴于文山潜力较大,未来会有较大增储空间。目前云南国企改革力度较大,直购电有望加快进程,且铝价处于周期性底部,下跌空间有限,预计2014到2016年EPS分别为0.03元、0.05元和0.08元,维持公司“中性”评级。
四、 风险提示.
铝价大幅波动,直购电政策时点延迟。
焦作万方:股权激励力度较大努力,实现产业转型升级
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2014-05-06
焦作万方公告2014 年1 季度净利润同比下降12.9%至6184 万元,但扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长105.5%至6636 万元,这主要是由于公司两台300MW 发电机组分别于2013 年1 月和3 月建成投运,今年1 季度已正常发电,使得公司用电成本大幅下降。电厂投产后取得可观的效益,2013 年产生的效益达4.77 亿元。公司于2014 年3 月完成对公司管理层及核心技术人员共247 人股份授予,授予价格为2.47 元/股,业绩条件为2013-2015 年扣非后净利润为1.5 亿元,2.5 亿元,5 亿元,我们注意到副总以上高管每人被授予的额度达162 万股以上,我们相信这将有效的激发管理层的积极性,实现业绩目标,被推动股价上涨。公司去年底进入稀土行业,参股中国稀有稀土有限公司,虽然短期看不一定能为公司贡献较多利润,但考虑到中铝在稀土行业中的领军作用,参股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变,对该股也维持买入评级。
支撑评级的要点
公司投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组完全投产后,公司约70%的电力可自给,成本大幅降低。
股权激励将有效提升管理层工作积极性。
在成本支撑下,铝价在中长期可能会小幅上升。
主要风险
未来铝行业供应仍然过剩,铝价可能在年内维持在较低水平。
连续几个季度出现经营活动现金流量净流出,加上2014 年面临债券回售,今年存在资金压力。
煤价的下行风险。
估值
由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变(除权前为13.60 元人民币),这相当于约17 倍的2015 年市盈率,对该股也维持买入评级。
中国铝业:1Q14业绩重现亏损,扭亏道路艰难;下调2014/15年盈利预测
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：蔡宏宇 日期：2014-05-05
业绩重现亏损
中国铝业1Q14年实现收入352亿元,同比/环比+3%/-31%;归属于母公司净利润亏损21.6亿元,折合每股收益-0.16元,扣除资产减值损失,投资收益和公允价值变动后的EPS为-0.14元。
评论:1)1Q14氧化铝和原铝产量分别为302万吨和82万吨,同比+3%/-23%,不及预期,主要是由于铝价低迷,且用电成本较高,公司对部分电解铝和氧化铝生产线实行弹性生产;2)外销氧化铝和原铝平均售价同比-6%/-11%,导致毛利率同比下滑1.7个百分点至0.6%;3)三项费用占收入比率下滑0.9个百分点6.7%。
发展趋势
产能过剩导致铝价疲弱难以扭转。年初以来铝下游需求维持疲弱,供应过剩的局面依然存在,铝价跌幅曾一度达到9%。而国内新建项目仍在进行,虽然国务院发布《指导意见》以推动淘汰落后产能,但过剩情况短期难以改变,疲弱基本面将继续对铝价形成压力。我们预计2014/2015年铝均价-4%/-5%YoY。
国企改革有望加速,瘦身和降本值得期待。新一届政府大力推进国企改革,提升经营效率,中国铝业2013年通过剥离亏损的铝加工业务以及出售需要大幅资本开支的西芒度股权实现了扭亏。预计管理层将采取更加积极的成本费用管理以及对非盈利、非核心资产的剥离措施,公司业绩2-3年内缓步改善值得期待。
盈利预测调整
下调2014/2015年盈利预测0.43/0.11元至-0.50/-0.21元。假设今明两年铝价增速同比为-4%/-5%;氧化铝产量增速为+3%/+3%,原铝产量增速为-5%/-5%;氧化铝单位成本增幅为-3%/-4%,电解铝单位成本增幅为-2%/-4%。由于电价谈判进展缓慢,如果不继续出售资产或关闭产能,实现扭亏较为困难。
估值与建议
铝价将持续低迷,股价缺乏催化剂。年初以来A/H股-7.9/+2.6%,目前2014年A/H股P/B为1.1/0.8倍。考虑到未来行业过剩局面依旧严峻,铝价将持续低迷,公司经营走出困境需要较长时间,股价缺乏上涨动力。维持A股目标价3.1元人民币和H股目标价2.6港元,较目前股价分别有0%和8%的下跌空间。维持“中性”评级。
风险:铝价超预期下跌,降本力度不够。
明泰铝业:需求下行与成本上升导致业绩大幅下滑
类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张芳 日期：2012-08-23
简评
公司概要
公司是专业铝板带箔生产商,冷轧能力达到35万吨,产品品种齐全。其中,合金板、印刷用PS 铝版基产量较高,占到铝材总产量的60%以上。合金板带是公司主打产品,应用领域广泛,附加值较高。公司产品平均加工费水平在4500元左右。
主要产品盈利能力下滑带动业绩大幅下滑 受宏观经济下行影响,公司主要产品需求下降,同时电力等能源成本上升,共同挤压盈利空间,导致上半年业绩大幅下滑。二季度公司产销规模提升,并加强期间费用控制,使得净利润环比有较大的提升。
分大类来看,由于铝板带产品附加值较低,受经济下行影响较大。特别是PS 铝版基行业产能过剩,我们估计业绩下滑比较明显。铝箔产品附加值较高,需求情况好于铝板带,业绩好于铝板带。
出口形势严峻,开拓国内市场任务艰巨 公司出口业务收入占比达35%以上,对公司业绩影响较大。报告期外围经济严重下行,及铝价倒挂,公司出口盈利空间收窄。为此,公司减少出口订单,导致出口收入下降达46.92%,毛利率大幅下降9.97个百分点。公司积极开拓国内市场,以弥补出口损失。下半年国内经济仍需经历探底过程,公司市场开拓也面临挑战。
盈利转暖或始于明年下半年
公司募投项目新增产能5万吨,升级换代产品年产能2万吨,结构调整替代产品年产能3万吨,报告期末项目进度32%。我们估计最快明年下半年建成投产。届时,产能规模提升的同时,高附加值合金板带材产品比重增加,综合盈利能力有望提升。
盈利预测和评级 我们预测,公司2012~2014年EPS 分别为0.36元/0.42元/0.57元, 首次给予“中性”评级。
章源钨业:业绩与快报一致,钨价继续疲弱,股价维持振荡
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：蔡宏宇 日期：2014-03-26
业绩与快报一致
章源钨业2013年实现营业收入19.5亿元,同比+11.9%,归属于母公司净利润1.1亿元,折合每股收益0.25元,同比-17.6%,业绩与快报一致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(派息率20%)。
评论:1)2013年公司产品总产量9600吨,同比+28.4%,销量9724吨,同比+18.4%;2)2013年钨精矿均价+9%,公司受益于较高的自给率,主营业务毛利率上涨2.1ppt至21.1%;3)管理费用率上升3.5ppt至9.2%,主要由于用工成本和折旧摊销增加。
发展趋势
钨价短期有望小幅上涨,中期继续疲弱。年初以来,下游需求疲弱,钨价低位徘徊,累计-6%(实现均价12.4万吨,比我们全年预测低6%),近期五矿下调3月钨精矿指导价格也令市场信心受挫。虽然预期的国储收货短期有望为钨价提供支撑,但钨价难以重现2013年的大幅上涨行情,钨市将平稳运行。预计2014/2015年钨精矿价格为13.3/13.0万元/吨,同比+1%/-2%。
高端深加工产品是公司未来主要盈利增长点。公司“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”于去年初投产,该项目的实施将有助于提高公司高端硬质合金产品的档次,增强产品核心竞争力,成为新的利润增长点;但该项目面临新产品线工艺管理、市场开拓等诸多不确定因素,能否达到预期效果有待观察。
盈利预测调整
下调2014/2015年盈利预测15%/14%至0.24/0.20元(-6%/-15%YoY),以反映由于工资基数增加导致的用工成本上升,以及固定资产和无形资产增加导致的折旧摊销费用增加。假设2014/2015年钨精矿产量同比+5%/+5%,硬质合金产量+4%/+4%,钨精矿价格+1%/-2%,自产钨精矿成本+2%/+2%。
估值与建议
下调A股目标价,股价维持振荡,收储有望提供短期催化剂。年初以来公司股价持续振荡,目前对应2014/2015年P/E为72x/85x。下调A股目标价7%至16.4元(目标P/E为69x,较目前股价尚有5%的下跌空间)。由于下游需求疲弱,钨价维持低位,维持中性评级,但若收储取得进展,有望迎来短期催化剂。
风险:钨价继续大幅下跌。
方兴科技:期待二季度新产品放量
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 日期：2014-04-30
氧化锆业务:期待新产品贡献业绩
中恒公司主营业务电熔锆市场在一季度仍然处在周期底部。从市场价格的角度来看国际锆英砂价格仍然处于历史低位,14 年2 月中旬艾露卡再次将锆英砂价格由1250 美元/吨下调50 元/吨;而国内氧化锆价格也受需求影响没有起色,山东99.5%纯度325 目粒度氧化锆价格从2012 年的60000 元/吨一路下跌至目前的32000 元/吨。公司虽然产能利用率仍然保持高位, 但是由于下游市场低迷,盈利能力仍然没有大幅改善。
公司目前仍在全力推进高纯超细氧化锆项目,其中高纯氧化锆项目(5000 吨/年)准备在2014 年5 月投产,微纳米氧化锆项目(3000 吨/年) 预计在2014 下半年(先上一条800 吨的小线,之后再扩大规模)投产。公司预计2014 年中恒营业收入增量能够达到1 亿元左右。
显示器件业务:减薄业务即将开始供货
华益公司一季度实现净利润578 万元,同比增长3.8%。公司减薄项目仍在客户认证过程中,预计二季度将开始贡献业绩。 在客户认证方面,公司3 月初通过了京东方的现场审核,目前已经发样试做并根据甲方的要求进行物流配套方面的对接,预计目前已经开始接受小批量订单,2 季度可放量生产。除京东方以外,公司目前在洽谈的大客户主要有合肥京东方(合作进度较快),昆山龙腾(合作进度较快)、上海天马和武汉天马(还需进一步洽谈)。我们预计减薄业务也将在2 季度开始贡献业绩。
投资建议:维持“买入”评级
一季度公司各项业务业绩表现平淡,主要原因在于公司各项业务的新产品仍未在一季度放量贡献业绩。随着公司5 月份中恒公司超细氧化锆的投产以及减薄项目客户认证的完成,两大业务板块收入及利润均将在二季度出现起色。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.87、1.05(按照最新股本摊薄),维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
云南锗业:基本面向好,锗业龙头稳步前行
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-04-18
投资建议
公司作为全国锗业龙头,集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司。公司专注两端的发展战略清晰,专注锗深加工产品的募投项目正逐步投产将助力公司产品结构持续优化,逐步提升公司盈利能力。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.25元、0.33元和0.48元,对应PE为49X、38X和26X,维持“推荐”评级。
投资要点
公司14年一季度净利润下滑,业绩略低于市场预期:公司2014年一季度实现营业收入1.17亿元,同比下滑55.77%,实现归属上市公司股东的净利润3214.25万元,同比增长8.40%,每股收益为0.049元,业绩略低于市场预期。公司预计2014年1-6月归属上市公司股东净利润变动幅度为0-30%。
销售减少致营收下滑:公司营业收入同比减少55.77%,主要是由于锗系列产品折合金属量同比下降59.41%;而销量下滑源于公司2013年底与客户签订1.8亿元的区熔锗锭合同,供货期为2014年,截至一季度末公司交付锗锭数量约占合同总量的60.53%,实现销售收入9381.90万元,未收回的剩余尾款将延迟至二季度收取。而营业成本同比下滑70.2%,下滑幅度大于营业收入的下降,主要是由于外购原料大幅减少,自产区熔锗锭比例增加。而一季度期间锗锭产品价格相对稳定,波动幅度较小。
三费增幅加大:公司销售费用同比增长34.30%,源于包装费增加;管理费用同比增长31.82%,源于新项目投产员工增加,以及并表韭菜坝公司、新增资产使得房产税、折旧费和摊销费增加、研发费用增加;财务费用增加49.27万元,源于募集资金已大量使用,利息收入减少以及汇兑损失增加。三项费用合计2041.67万元,同比增长33.57%,占毛利的36.95%,费用增长吞噬了部分利润空间。
募投项目逐步达产:公司发展战略一方面向上游拓展资源稳步提升资源保证程度,另一方面大力发展下游深加工。目前公司正积极推进募投项目的建设及达产,其中“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设项目”已完成设备安装调试等前期工作,并已正式试生产,而光纤四氯化锗项目已正式投产,整体而言公司正不断向精深加工领域发展,项目陆续投产将有效促进公司产品结构的升级。
维持“推荐”评级:公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一,逐步投产的募投项目专注下游深加工,将助力产品结构持续优化,逐步提升公司盈利能力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.48元,对应动态PE分别为49倍、38倍和26倍。鉴于当前锗行业逐步向好,我们维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示:锗价大幅波动风险。
金瑞科技:“锰+电池材料”双龙头板块驱动发展
类别：公司研究 机构：英大证券有限责任公司 研究员：骆林 日期：2013-09-04
报告概要:
“锰+电池材料”两大业务板块。公司主要从事电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍、锂电池和超硬材料等开发,生产和销售,拥有锰和电池材料两大业务板块,其中锰系列产品营收占比63.81%,毛利占比55.9%,电池材料营收占比21.52%,毛利占比20.26%,随着大股东长沙矿冶院将湖南长远锂科有限公司注入到公司,未来公司将以“锰+电池材料”双板块驱动发展。
全产业链的锰龙头。公司是全球最大的四氧化三锰企业,拥有锰产品全产业链,涵盖锰矿-电解锰-四氧化三锰-磁性,持有白石溪矿、黄塘坪矿、桃江锰矿的采矿权,以及平土锰矿和太平锰矿的探矿权,锰矿资源储量达2000万吨,公司凭借五矿集团在获取锰资源具有优势。具备年产15万吨碳酸锰矿石、6万吨电解锰、3万吨四氧化三锰的产能,并将发展锰盐系列产品。随着金丰锰业3万吨电解金属锰产能以及桃江锰矿的投产,公司资源自给率将提升至60%以上。作为五矿集团的锰产业平台,公司必将试图进入行业第一梯队,并在后期的行业整合中扩大产能,从而做大做强电解锰产业。
未来产品最齐全的电池正极材料龙头。目前,公司拥有2000吨覆钴球形氢氧化镍、1000吨氢氧化镍和1000吨硫酸亚铁镍产能,是国内第二大,全球前六的氢氧化镍厂商。10000吨电池正极材料项目以及长远锂科注入将公司电池材料产能增至12000吨,产品涵盖氢氧化镍、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体和二元前驱体。公司具有明显的技术优势,并依托大股东的技术优势,有望成为国内产品最齐全的电池正极材料龙头。
盈利预测及投资建议。我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.20元和0.24元,目前公司股价20.53元,对应2013年PE102.65。1月份大股东增持公司股份,并将继续增持彰显对公司未来发展充满信心,总体给予公司“增持”评级。
云海金属:镁价下跌短期影响公司盈利,长期有望受益于下游需求量的增长
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-04-10
业绩:2013年,公司实现营业收入3719.97百万元,同比增长6.51%,实现归属于母公司股东的净利润25.35百万元,同比增长27.77%,基本每股收益0.09元,上年为0.07元。公司利润分配预案为:以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.00元(含税)。
镁合金毛利率降幅较大,其余产品毛利率提升,综合毛利率微降。报告期,公司综合毛利率8.25%,同比减少1.16个百分点,其中镁合金、其他产品毛利率分别同比下跌6.18、5.88个百分点至9.41%、41.12%,铝合金、金属锶、中间合金、锌合金、压铸件毛利率同比增加0.53、7.30、0.78、1.83、20.60个百分点至3.12%、28.80%、13.93%、7.24%、33.93%。
三项费用控制合理。报告期,公司三项费用占营业收入比重为7.35%,未出现大幅波动,销售费用、管理费用、财务费用同比分别变化-11.65%、7.68%、3.45%至69.22百万元、131.75百万元、72.44百万元。
镁价下跌短期影响公司盈利,长期有望受益于下游需求量的增长。2013年国务院取消镁及镁合金10%的出口关税后,MB自由市场镁价下跌12.31%,长江有色市场镁锭平均价下跌9.64%,而随着镁价下跌,其下游应用领域将日益广泛,如镁合金材料已在LED照明产品、电动自行车、3C产品中广泛使用,未来随着汽车轻量化及新能源汽车的进一步推广,应用领域有望进一步扩大。惠州年产3万吨镁合金和3千吨压铸件生产线项目有利于进一步开发新客户和新市场,完善公司镁合金的布局,增强公司在珠三角的竞争力,对公司的业务发展和战略布局将产生积极影响。
盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.09元、0.11元、0.13元,对应PE为87.45倍、73.93倍、58.71倍,给予公司“增持”评级。
投资风险:下游需求增速不及预期;巢湖镁合金项目中长期仍未按计划执行;惠州镁合金及压铸件项目未按期投产;镁合金、铝合金价格剧烈下跌风险。
东阳光铝:技术优势领先,业务多点开花
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：闵丹,王凤华 日期：2014-04-24
投资要点:
牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域
积极布局超级电容等储能领域
电极箔成本下降、比容增加,盈利能力提升
报告摘要:
牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域。公司坚持在主业电子新材料的基础上,积极拓展信息产业特别是移动互联网、可穿戴设备产业的机会,牵手日本松下合作伙伴新星公司,进行移动支付、可穿戴设备NFC、无线座充领域用软磁铁氧体及配套产品的开发、生产和销售,进一步拓展消费电子业务领域。
公司积极布局超级电容等储能领域。超级电容具充电速度快,使用寿命长,大电流放电能力超强,安全系数高等优点,在很小的体积下达到法拉级的电容量。公司积极布局超级电容,超级电容属于物理储能技术,可主要用于轨道交通、智能电表和智能水表等领域,公司在完成超级电容器产品中试后即将推行批量生产。
电极箔成本下降、比容增加,盈利能力提升。公司电极箔产品国内领先,高比容和特高电压产品可谓国内唯一,竞争优势明显,公司2013年以实现提价10%,我们判断随着需求回暖,2014年仍有小幅提价空间,进一步提升公司腐蚀箔和化成箔的毛利率,有望超过30%。
钎焊箔缺口8万吨,公司积极扩产,填补市场空间。钎焊箔具有技术含量高、附加值高的特点。钎焊箔下游主要为汽车、机械和电站。目前全国钎焊箔需求量为16万吨/年,国内只有东阳光、SAPA 和银邦股份三家公司可以生产,公司积极扩产,填补市场空间,2014年底可形成4万吨产能,较此前增长一倍。
预计公司 2014年EPS 0.26元。仅考虑现有主营业务,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.26元、0.37元和0.48元,对应PE 为46倍、32倍和25倍,维持“买入”评级,第一目标价18元。