蓝宝石板块10大概念股价值解析
个股点评：
大族激光:消费电子减速,大功率设备加速
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤 日期：2014-05-05
投资建议
公司是国内激光行业龙头,2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。
投资要点
年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿,同比增长0.03%;实现净利润5.49亿,同比下降11.28%;实现扣非后净利润3.14亿,同比下降33.42%;实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降,整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿,同比增长3.83%;净利润3052万,同比下降46.15%;每股收益0.03元;主要由于一季度属于淡季,公司预期随着消费电子回暖,2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。
小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元,同比下降35.50%,激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%,在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元,同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元,同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破,独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务,2013年海外业务实现销售同比增长约50%。
大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元,同比增长71.86%。其中,大功率激光切割机收入7亿元,同比增长61.26%;大功率激光焊接机收入4477万元,同比增长197%。公司通过深化“夯实基础,深耕市场”的战略,行业市场占有率快速提升,部分行业市场占有率超过90%,光纤激光切割机产销量稳居全球第一,设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级,我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。
PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元,同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下,公司PCB业务实现了稳步增长,PCB激光设备实现销售收入1.35亿元,成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品,几乎涵盖所有的PCB制程,成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化,坚持“以筱原产品为主,以冠华产品为辅”的双品牌战略,通过完成技术、人员、场地等资源的整合,实现筱原产品中国制造,加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元,同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec 80%的股权。借助国外先进技术,有利于公司全面提升非接触式量测技术水平,开拓激光量测业务,提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。
未来几年看蓝宝石切割。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进,未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,低至200-300万,高至500-800万,而切割效率一般,因此采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响,我们将持续跟踪。
管理能力不断优化。公司上市以来高速发展,激光行业也属于新兴行业,对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后,公司加强了内部管理,费用控制加强,对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。
盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。
风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。
水晶光电调研报告:“双蓝”业务提业绩智能穿戴提估值
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2014-05-27
蓝玻璃IRCF迎来高增长:公司蓝玻璃业务今年以来良率已经稳定在70-80%;且受益智能手机高像素摄像头渗透率提升,蓝玻璃IRCF 市场增长空间大,公司目前订单充裕,产能紧张。预计未来伴随公司蓝玻璃新扩产能的释放,公司蓝玻璃业务有望迎来持续较好的成长。我们预计14 年公司该部分营收有望实现1.4 亿元左右。
组立件逐步替代单品,供货价值大幅提升:与过去所供的IRCF 单品有所不同,公司已经开始供应工艺更为复杂的组立件产品;组立件是在镀膜后的IRCF 玻璃的基础上,加装上塑料支架, 经过胶合、紫外固化等加工环节,技术含量更高,价格是单品的5-10 倍。
蓝宝石业务发力,未来增长可观:受LED 照明普及加速以及蓝宝石应用领域的拓宽,蓝宝石行业步入景气上升周期;历经多年的沉淀, 公司在该领域已具备较强的技术优势,目前已经开始做4inch 产品, 未来会朝着大尺寸和大功率等高附加值的方向发展。公司13 年蓝宝石衬底业务实现营收1.1 亿元,同比实现大幅增长,未来几年该增长态势有望延续,预计14 年营收规模有望超过2 亿元。
深耕微投技术,将受益智能眼镜市场的兴起:公司旗下子公司晶景光电长期深耕于微投领域,对微投产品常用的LCOS 及DLP 技术均有研发和储备,我们认为,借助良好的技术储备与客户关系,公司有望在智能眼镜市场快速启动时率先受益。
盈利预测及投资建议:我们预测公司14/15/16 年营业收入增速分别为68.81%/31.44%/27.89%,对应EPS 分别为0.50/0.71/0.89 元,当前股价对应动态PE 分别为36/26/20 倍,给予“买入”评级。 主要风险:下游需求低于预期,智能眼镜需求低于预期等
鼎龙股份:打印耗材业务快速增长,CMP抛光材料市场空间广阔
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2014-06-05
事项:近期我们调研了鼎龙股份,与公司高管交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。
平安观点:
深耕打印耗材市场,积极进军CMP 抛光材料.
公司于2012 年收购南通龙翔化工51%股权,2012 收购珠海名图20%股权,2013 年收购珠海名图剩余80%股权,2014 年收购科力莱51%股权,通过内涵式增长与兼并收购等外延式增长并重的发展策略,公司已成为从电荷调节剂、载体、高端显色剂、颜料→彩色聚合碳粉→再生硒鼓(卡匣)的全球耗材生产商中产品体系较全、技术跨度最大的以技术为基础的市场导向型供应商。
公司通过前期化学碳粉、电荷调节剂等项目已打造优秀的技术研发团队,通过所掌握的前沿高分子合成技术、分散技术、表面活性剂复配等共性技术,从目前的电子成像显像信息化学品行业向市场空间更为巨大的微电子材料及精密加工材料行业进行自然延伸和拓展。公司正在研发用于集成电路芯片和蓝宝石化学机械抛光的抛光垫(简称CMP抛光垫),并完成蓝宝石抛光用抛光液项目前期工作。
电荷调节剂业务2014 年以稳定为主.
公司电荷调节剂以追求利润为主,不会刻意追求市场份额而降低价格,汇率变动对公司电荷调节剂盈利有一定影响,目前公司电荷调节剂毛利率与2013 年同期基本持平,稳定在50%左右水平,未来公司电荷调节剂业务以稳定为主。
彩色碳粉2014~2015 年逐步放量.
彩色碳粉需求增速为10~20%,兼容碳粉由于对原装粉有替代,需求增速更快。鼎龙股份、三菱化学、还有另外几家小规模生产企业,供应格局较为垄断,未来三菱化学短期也不会扩张。公司目前彩色碳粉大约60~70%是HP 打印机系列,30~40%是非HP 打印机系列,未来非HP 打印机系列型号占比会逐步提高。目前,公司彩粉产品已经全面进入珠海天威飞马、纳思达、珠海名图、科力莱以及北京莱盛公司等众多业内知名下游硒鼓(卡匣)生产商及渠道商,与多家客户形成战略合作关系并成为其彩粉产品的第一供应商,市场占有率逐季提升,全面推动了彩粉产品的进口替代。
公司彩粉未来增长来源:(1)国外市场拓展,海外市场是一个逐步放量过程。(2)新品种有较大市场空间;(3)复印机碳粉:复印机碳粉市场空间与打印机碳粉相当;复印机领域市场相对集中,通过MPS 渠道进行销售。公司彩色碳粉销售有一定季节性,一、三季度为销售淡季,二、四季度是销售旺季,公司碳粉有望逐季放量。公司碳粉目前产 能规模为1500 吨/年,未来如果考虑扩大规模需要通过技改完成,如果再新建产能,由于设备很多可以国产化,建设周期也会缩短。公司彩色碳粉目前主要是兼容市场,当有一定市场地位后,再扩展到原装粉市场。
载体业务预计2015 年实现不错盈利.
载体全球需求规模为约1 万吨左右,市场容量为几十亿元。公司载体主要是针对双组分:载体与碳粉一起添加,用在复印机领域。相比较竞争对手而言,公司载体产业链完整,包覆与芯材都会做。公司作为全球唯一一家具备载体芯材制备、包覆技术与生产的碳粉厂,公司凭借自产的载体,能更好表现复印粉的性能,公司具备了快速进入复印粉市场并建立市场地位的能力。载体与彩色碳粉价格相当,载体成本更便宜,毛利率水平高于碳粉,预计载体会与复印机碳粉同步实现放量,预计2015 年实现不错盈利。
硒鼓业务:科力莱盈利能力有较大提升空间,公司硒鼓计划做出品牌.
硒鼓原材料和产成品价格都有所下降,行业毛利率水平维持较为稳定。公司通过控股子公司珠海名图收购科力莱51%股权,珠海名图与科力莱都主要是从事彩色再生硒鼓生产和销售业务,在采购渠道、生产管理、产品销售等方面存在重合和竞争。公司将从业务架构、供应链等方面对二者进行整合,共享双方在原材料采购、技术研发、品质管控、全球市场渠道、品牌宣传等多方面的发展经验及资源。
相比较珠海名图,科力莱在运营管理和成本控制方面存在一定差距,2012 年8 月31 日~2013 年8 月30日,科力莱销售净利率水平仅为9.3%,远低于珠海名图2013 年15.5%的净利率水平,公司向科力莱输出管理理念后,科力莱盈利能力提升空间大。珠海名图与科力莱暂时不会进入到全新硒鼓领域。公司硒鼓规划是不仅仅单做代工,而是一定要做出品牌,做品牌通过三个途径实现:(1)进入政府采购清单;(2)针对个人消费者做电商;(3)做医院、银行行业客户。
CMP 抛光材料市场空间广阔,公司项目进展顺利.
公司产品生产一代、储备一代,当彩色碳粉进入良性发展期后,开始步入光电领域,公司在抛光垫与抛光液领域的储备有1 至2 年时间。IC 领域是抛光材料最高端应用领域,市场空间最大,有外部统计显示2013年市场空间达到19 亿美金。蓝宝石为需求增长最快的领域,预计蓝宝石领域年需求增速超过30%。CMP是一个十分复杂的反应过程,涉及到的有机械加工原理、半导体材料工程学、物理化学、表面工程学、半导体化学等,抛光垫是CMP 体系中的关键材料。抛光垫基材的表面特征,如粗糙度和沟槽结构也需体现在抛光垫的表面特征设计当中,这种化学和物理的双重设计具有非常高的技术壁垒。
抛光垫全球供给较为垄断,抛光垫全球做的最好的是陶氏,此外还有卡博特、日本东丽、台湾三方化学、3M,陶氏占抛光垫市场份额高达80~90%。我们草根调研了解到集成电路用抛光垫售价达到5000~6000元/片,蓝宝石用抛光垫也超过1000 元/片,相比较蓝宝石用抛光垫,IC 领域抛光垫盈利前景更为乐观。
公司抛光垫材料的硬度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数已经完全达到同类产品的水平,目前正在自己积极组织评价测试,公司产品将先应用于蓝宝石抛光,如手机盖板、窗口材料、LED 衬底材料的抛光,然后再进入更具技术含量的芯片抛光领域。由于公司中试装置规模较大,客户那边取得实质性突破后,放量比较容易。
抛光液主要是对工件有化学腐蚀作用和机械作用,最终达到对工件的抛光。抛光液方面全球最好的是美国卡博特、日本Fujimi,抛光液主要是复配技术,较抛光垫技术门槛相对低一些,抛光液行业毛利率为30~40%左右水平。公司抛光液与抛光垫一起销售可能性相对大些,抛光液存在一些整合的机会。
盈利预测与投资评级.
公司2014 年电荷调节剂业务盈利水平有望恢复,彩色碳粉未来三年逐年放量,载体会与复印机碳粉同步实现放量,预计2015 年实现不错盈利,科力莱盈利能力有较大提升空间,公司积极进军市场前景广阔的CMP 抛光材料,公司抛光垫材料的硬度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数已经完全达到同类产品的水平,目前正在自己积极组织评价测试,抛光液也进展比较顺利,我们预测公司2014~2016 年全面摊薄后EPS 分别为0.37 元、0.52 元、0.73 元,6 月3 日收盘价对应于2014~2016 年动态PE 分别为29.0、20.3、14.6 倍左右,考虑到公司未来3 年持续高成长,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示.
产品价格大幅下跌风险,CMP 抛光材料存在技术失败风险、市场拓展进度低于预期风险。
露笑科技:与伯恩光学设蓝宝石公司,明确集团资产置入
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,韩玲 日期：2014-04-03
与伯恩光学合资设立蓝宝石公司。
公司于2014 年4 月1 日与伯恩光学(惠州)有限公司签订协议,共同出资设立伯恩露笑蓝宝石有限公司,注册资本5 亿元,露笑现金出资2 亿元,占股权40%。露笑科技董事会已通过审议。
伯恩光学是苹果供货商。
伯恩光学注册资本76 亿港币,属于台港澳法人独资企业,生产显示屏镜片、水晶玻璃等电子产品元器件,已进入苹果产业链。伯恩光学的地位决定了合资公司蓝宝石产品进入苹果屏幕材料供应链的可能性非常大。伯恩露笑公司拟计划总投资20 亿元。
合资公司将向露笑科技购买设备大幅增厚业绩。
协议明确了伯恩露笑合资公司将向露笑科技全资子公司露通机电购买200 台80 公斤级蓝宝石长晶炉,将于2014 年8 月底之前交货完毕,预计总交易额2.3 亿元左右,占公司2013 年收入的8.4%。假设长晶炉设备净利润10%,则将产生2300 万利润,公司2013 年净利润3873 万元,增厚超过50%。
明确集团蓝宝石资产露笑光电资产置入。
为避免同业竞争,公司控股股东承诺在伯恩露笑设立后择机将全资子公司浙江露笑光电置入伯恩露笑公司(6 个月内暂时不做)。露笑光电注册资本5000 万元,成立于2010 年9 月,总投资6.04 亿元,蓝宝石衬底年能规划400 万片/年,一期200 万片,经营比较成熟,且已经进入苹果供应链。
业绩预计及给予“买入”评级。
我们谨慎预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.22/0.34/0.50 元/股,传统主业扩张及蓝宝石业务双轮驱动业绩持续增长。目前股价14.95元对应2013-2015 年PE 为69/45/30 倍。首次给予“买入”评级。
风险提示。
蓝宝石行业产能大量扩张而需求增长较慢,造成产能过剩,价格持续低迷;合资公司伯恩露笑建设周期较长等。
东晶电子年报点评:蓝宝石需求持续扩张,新项目投产带来业绩拐点
类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-04-14
事件:
2013年,公司实现营业收入2.4亿元,同比下降14.53%;营业利润亏损5974.0万元,上年为638.8万元;归属于母公司所有者的净利润3189.6万元,同比增长178.8%;归属于母公司所有者权益合计5.8亿元,同比增长5.8%;基本每股收益0.17元。利润不分配。
点评:
1、并购收益会计处理助公司扭亏。尽管公司净利润同比大幅增长,但营业利润却亏损5974万元。主要原因在于政府补助和并购收益等营业外收入录得8836万元,其中公司在2013年收购锐康晶体(成都)有限公司的并购收益一项即为公司贡献6864.9万元的营业外收入,从而弥补了经营性亏损。
2、中低端石英晶体产品竞争激烈致收入和毛利率双降。公司2013年毛利率水平为4.6%,较上一年的14.8%大幅下降10.2个百分点。公司营业收入和毛利率双双下降,一是因为中低端石英晶体市场竞争程度激烈导致订单和销售量减少、价格下跌,而成本的下降幅度却低于收入的降幅。报告期内,占总营业收入89%的晶体谐振器销售额下降22.5%,而成本总额仅下降了15.3%。由此可知,公司主要产品石英晶体的竞争力、盈利能力都在下降,这也可以从公司上市以来利润水平的变化反映出来,营业利润在2010年达到最高水平2455.6万元之后,2011年之后逐年下滑,2011-2013年分别为-645万元、638.8万元、-5974万元。二是因为LED蓝宝石项目尚未量产,在项目建设过程中产生的诸如固定成本较高、贷款利息费用化和计提存货减值准备等因素,影响了公司整体业绩。
公司在收购锐康晶体(成都)有限公司(新设为东晶锐康)之后,以此为平台与RAKON LIMITED形成战略合作伙伴关系,针对移动通讯用智能无线器件业务在科研、技术、资金、管理、市场等方面进行合作,未来可能进一步提升生产工艺技术水平和产品竞争力。
3、蓝宝石项目有望今年投产,LED照明和智能手机驱动蓝宝石需求增长。原计划在2013年底完成投资并全部投产的年产750万片LED用蓝宝石晶片项目(由子公司浙江东晶光电科技有限公司实施,简称东晶光电),由于东晶光电外购的23台蓝宝石长晶炉设备性能不稳定,产晶质量无法达到既定标准,截至2013年12月31日,大部分上述设备在升级改造中。
LED照明技术目前已经是照明行业的主流趋势,LED灯对传统白炽灯的逐步替代将对蓝宝石形成较大的需求拉动。另外,据媒体报道,苹果公司iPhone6摄像头镜片和手机屏幕未来可能使用蓝宝石材料,该公司获得的“蓝宝石玻璃防油污涂层专利”也可能应用到其移动设备上;此外,小米公司智能手机新产品未来也可能采用蓝宝石屏幕。未来随着苹果、小米等国内外主流智能手机公司技术和工艺的演进,其他智能手机厂商也可能会采用类似的技术,最终推动市场对蓝宝石的需求增加。LED照明和智能手机对蓝宝石市场形成的需求空间仍在不断扩张,随着公司蓝宝石项目逐步投产,蓝宝石产品将成为公司未来业绩新的增长点。
4、盈利预测及评级。考虑到公司石英晶体产品市场竞争力未来将提升、LED蓝宝石项目的逐步投产,预计公司2014-2016年净利润增速分别为-61.6%、232.9%和141.0%,EPS分别为0.06、0.22和0.52元,目前股价对应PE分别为213、64和26倍;虽然目前公司相对估值较高,但看好公司长远发展,对公司暂不给予评级。
5、风险提示:1)蓝宝石项目因设备和工艺等导致不能顺利投产;2)石英晶体市场竞争加剧。
天通股份:蓝宝石和磁性材料是未来增长双引擎
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,周蓉姿 日期：2014-05-05
经营数据:2014年1-3月,公司实现营业收入2.68亿元,同比增长4.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为1123.45万元,对应每股收益0.04元,上年同期公司亏损992.63万元。
三大主力项目盈利能力均显著提升,期间费用稳中有降低。2013年,新能源及新兴产业市场需求带动,公司电子专用装备业务收入同比增长70.93%,同时毛利率增厚5.94个百分点,高达29.05%。同时,占公司营收比重近50%的支柱产品磁性材料,在开拓新市场、生产设备更新改造、高附加值产品销售占比提升等多种因素推动下,收入和毛利率分别较上年同期增长了3.25和2.47个百分点。电子部品制造方面,天通精电减少了利润低、占资多的自购料业务,增加毛利较高的受托加工业务,毛利率增加9.90个百分点。因此,2013年公司的综合毛利率由上年同期的15.41%大幅提升至20.60%。2014年1季度,公司综合毛利率继续上行为21.89%,只是涨幅有所收窄。此外,公司的三项费用率较为稳定,期间费用率有上年同期21.7%降至20.8%。
蓝宝石产能逐步释放,规模效应将带来经济效益。LED照明渗透率提高及以智能手机为代表的非LED应用的发展,引爆了蓝宝石产业,由于成本和技术原因,市场需求从2英寸衬底转向4英寸。公司自主研发的C向大尺寸长晶技术,能耗明显低于传统长晶方法,技术处于国际先进水平,其主力产品即为4英寸衬底,占据先发优势。因此,产能释放后公司的市场份额将显著提高,并通过制订蓝宝石质量检测方面的国家标准,成为行业领导者。
磁性材料业务将受益于NFC和WPC的普及。公司是磁性材料行业拥有较高知名度的龙头企业,2013年重点开发了NFC、WPC用的产品,已获得客户认可并小批量生产,预计将是2014年的新增利润增长点。另外,公司在微波铁氧体材料与器件领域加大投入,取得了阶段性成果,多款产品完成研发,争取借力4G成为下一个主力业务。
风险提示:经济下行、产品及原材料价格波动等风险。
盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016年EPS为0.09元/0.23元/0.36元,对应PE109倍/40倍/26倍,维持“增持”评级。
三安光电:行业需求旺盛,订单能见度高
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-05-26
事件追踪:
我们5月16日调研了上市公司,同公司总经理及证代就公司现有产能、生产情况进行了沟通。
事件分析:
LED处于行业发展的黄金时期。2012 年全球照明市场规模约1320 亿美元,LED 照明规模约120 亿美元,LED 照明的渗透率为9.1%。由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售,我们预计LED绿色照明有望进入普及期。加之近两年LED照明价格的快速下降,LED 照明替代传统照明已经具备经济性。我们认为目前LED照明价格已达到普及临界点。
下游需求旺盛,公司产品满产满销。2013 年,公司LED芯片主营业务需求旺盛,公司不仅积极开满设备,而且充分发挥自身技术优势,努力提高设备的有效运转效率,进一步降低生产成本,提升公司产品的市场占有率。目前,公司下属全资子公司MOCVD设备已超130台处于满产状态,随着公司产能会进一步释放,规模效应也会得到进一步体现。
订单能见度高,毛利率将逐季提升。目前全行业维持高景气,订单能见度维持在3个月以上,照明增速在50%以上。此外,随着公司技术和规模的持续上升,公司芯片的成本将带来明显下滑,毛利率也将随着提升,我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。
公司扩产进度较快,年底有新设备投入使用。面对LED旺盛的市场需求,公司决定将原计划在芜湖实施的光电产业化(二期)项目挪回厦门,并将项目总投资由40.76亿元增至100亿元。公司目前厂房建设已在实施,预计年底即将有新增20-30台设备投入使用。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头,芯片产能排名首位,近期公司同下有公司接连签下LED采购大单,也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计,2013年公司主营业务收入将继续保持稳定增长,且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期,我们上调公司的投资评级至“买入”。
投资风险:
行业竞争加剧的风险;下游需求不达预期的风险
晶盛机电:主业需求有望持续复苏,蓝宝石布局顺利推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2014-04-24
事件描述
晶盛机电发布2013年年报,报告期内实现收入1.75亿元,同比下降65.17%;实现归属母公司净利润4339万元,同比下降75.01%;EPS为0.16元;其中,4季度实现营业收入2221万元,同比下降76.45%;实现归属母公司净利润821万元,同比下降63.51%;4季度EPS为0.03元,3季度为0.03元。
公司同时发布1季报,报告期实现收入6604万元,同比增长4.56%;实现归属母公司净利润1572万元;同比下降14.67%;1季度EPS为0.06元。
事件评论
下游需求低迷影响全年收入规模,净利润同比下滑75%。2013年光伏行业复苏初期,下游企业扩产动力不足,设备需求持续低迷,公司产销量明显下降,其中单晶生长炉销售81台同比下降69.32%;多晶铸锭炉销售13台同比下降68.29%。销量下降导致收入下降65.17%,在费用相对刚性的情况下,净利润同比下滑75%。报告期内公司深化与重点客户合作,对第一大客户内蒙古中环实现销售收入1.11亿元,同比仅下降14.5%,收入占比上升至63.21%。
1季度订单复苏迹象明显,盈利环比增长91.45%。随着下游景气度持续提升,公司订单情况逐步好转,一季度实现同比增长,且客户对设备验收配合度亦逐步上升。报告期内公司签订两项多晶炉重大合同,收入合计达1.79亿元,已超过2013年整体收入规模。从财务数据来看,1季度收入同比增长4.56%,环比增长197.31%,净利润同比下降14.67%,降幅明显下降,环比则增91.45%,均验证公司景气复苏的趋势。
区熔炉研制已获突破,静待大单带动业绩增长。2013年公司成功研制直拉区熔单晶炉,拉晶速度较传统设备提高30%,晶棒成本下降40%以上。公司区熔炉潜在订单主要为中环股份募投项目,目前中环股份增发已获证监会发审委核准,后期项目实质推进带来的大订单将带动公司区熔炉业绩快速释放。
蓝宝石项目实质推进,下半年将逐步贡献业绩。公司蓝宝石晶体生长炉研制成功,35KG、65KG已具备量产水平。考虑到设备与技术关联性,公司计划自身生产,目前已完成与中环股份合资的“年产2500万mm蓝宝石晶棒项目”出资,一期100台蓝宝石炉项目预计下半年投产,是后期业绩重要增量之一。
维持推荐评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36、0.65、0.99元,对应PE为68、38、25倍,维持推荐评级。
西南药业:普药销售加大,收入规模提升
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周静 日期：2011-07-27
2011年上半年公司实现主营业务收入4.66亿元,同比增长16.84%,实现利润总额和净利润分别为3617.80万元和3239.14万元,同比增长7.72%和11.71%,基本收益为0.11元。整体来说,每股收益基本符合我们之前的预期。
营业收入增速低于预期。公司2011年上半年工业收入达到4.62亿元,同比增长17%,主导产品注射用头孢唑肟钠同比增长11.62%,而散列通和美菲康则表现不佳,收入同比增速为-12.22%和7.6%,我们预计这与广告投入下降和止痛药市场监管转严有关。分地区来看,西南地区依然占70%以上,增速维持在10%左右,而其他地区则继续保持较高的增速,2011年上半年为38.56%,我们认为随着公司依托太极集团销售实力和代理网络的进一步扩展,省外收入有望继续维持快速增长势头。
毛利率延续下降趋势,销售费用率下滑超预期。2011年上半年产品综合毛利率为30.61%,同比减少2.59个百分点,下滑速度有所加快,主要与注射用头孢唑肟钠毛利率大幅下滑有关,我们认为随着底价销售同比基数影响的消除,该产品毛利率有望保持平稳。在整个低价竞争的环境下,公司期间费用的控制使得业绩基本达到之前预期,其中销售费用率下降幅度最大,2011年上半年仅为10.62%,同比减少了2.54个百分点,我们认为这与公司加大代理销售的力度有关。
盈利预测:考虑到下半年期间费用率会有所上升,因为我们维持之前预测不变,2011年和2012年EPS分别为0.17元和0.21元,结合目前股价来看,PE已经较高,不过由于公司地处重庆,区域振兴规划和太极集团重组出售壳资源的预期,都使得市场会给予一定的溢价,因此维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:降价力度加大,代理销售不畅,毛利率进一步下滑。
铜峰电子调研报告:业绩反转在即,有望迎来新一轮腾飞
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：王霆,袁琤 日期：2012-11-30
投资建议:
铜峰电子主要产品为电容器薄膜及薄膜电容器,近年来公司积极发展新型高端电力电子电容器,产品已进入庞巴迪、阿尔斯通、日本东芝、西班牙卡佛等公司全球采购供应链,未来将成为公司业绩重要增长点。公司在股权问题彻底解决后,业绩有望迎来向上拐点。我们预计公司2012-2013年营业收入为8.10亿、11.52亿,净利润为0.51、1.68亿,EPS为0.13元、0.42元,对应目前股价PE为40.12倍、12.27倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。
要点:
股权结构问题彻底解决。公司主要从事薄膜电容器及其相关材料的生产和销售,2007年公司进行资产重组,铜陵市国资委引入浙江铁牛集团作为铜峰电子的战略投资者,2011年11月,铁牛集团接手剩余股权,转让完成后铁牛集团持有铜峰集团100%股权。公司打破了6年以来制约公司发展的体制瓶颈,股权结构顺利理清,更加有利于公司运营,公司有望迎来业绩拐点。
高端电力电子电容器引领未来业绩高速增长。公司大力发展新型高端电力电子电容器等新产品。公司经过8年时间成功研发的轨道交通电容器,技术壁垒高,国际竞争力强,毛利率达50%以上,产品已进入庞巴迪、阿尔斯通、日本东芝、西班牙卡佛等公司全球采购供应链。同时,公司开发了一系列高端电容器产品,产品应用范围广泛,包括大型电力机车、高铁动车、城轨地铁、智能电网、新能源汽车、太阳能发电、风能发电、军工等领域。公司在2012年加快产能扩张,产能具备了翻三番的能力,多数产能将于今年底投产,明年产能将集中释放。随着明年全国轨道交通建设全面启动,以及国家电网改造投入加大,高端电力电子电容器产品将成为公司业绩的较大增长点。
薄膜电容器行业龙头。公司是我国唯一的“电工薄膜---金属化膜---薄膜电容器”一条龙生产企业,产品广泛用于通讯通信、计算机、航天航空、自动控制、医疗设备、军事装备等领域。公司增发项目新能源用薄膜及智能电网用新型薄膜具备较高的技术壁垒,盈利能力强,有望为今后业绩形成稳健支撑。 风险提示:产能达产、客户开发低于预期。