11大苯乙烯概念股价值解析
个股点评：
双良节能14年一季报点评:机械利润翻番,BOT运营好转
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2014-04-29
投资要点:
结论:公告2014年 一季度收入、利润12.27、0.62亿元,同增-5.84%、62.29%,EPS 0.08元,符合市场预期,判断2014年热泵成长加快,苯乙烯利润小幅增长,维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变,分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE,维持目标价16元不变,维持增持。
机械利润翻番,BOT 项目经营大幅好转:报告期公司实现利润6216万元,同增62.3%,其中机械业务实现收入4.27亿元,同增16.5%,实现利润7095万元,同增113.8%,主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升,预计后续热泵产品毛利率将维持稳定;苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元,而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入),即不考虑财政补贴,报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万,考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万,BOT 项目减亏约2500-3000万,经营状况大幅好转。
化工业务利润逐月改善,热泵成长加快:进入4月后,苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大,判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长;2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速,受制于天然气紧缺和高成本,集中供热是最佳方案,从而催生溴冷机(热泵)巨大需求,判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作,市占率将从目前不到10%大幅提升,保守预计新增收入1.5亿,中性2.4亿,热泵成长加快。
风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。
股价催化剂:海水淡化项目交付、大额订单签订。
六国化工:2012年业绩低于预期,维持中性
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥,高兵,王子欣 日期：2013-04-03
2012 年业绩回顾
六国化工 2012 年业绩公布,全年实现营业收入59.4 亿元,同比增长77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71 亿元,同比减少46%;合每股收益0.14 元,低于我们预期。2012 年公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税),分配比例达73%(2011 年:39%)。
江西六国收购完成,磷复肥收入快速增长。2012 年,公司完成对江西六国的收购,磷复肥共完成生产175 万吨,同比增长约50%,营业收入同比大增77%。但由于上游原材料价格大幅上涨,公司二铵和复合肥业务的毛利率同比分别下滑8.2 和1.6 个百分点。
管理费用和财务费用上升明显,整合进程仍在进行。江西六国收购后,公司管理费用和财务费用均大幅上升,分别较2011 年增长109%和327%。2013 年,公司将继续采取降本增效措施,尤其狠抓管理成本的控制,预期管理费用等将有明显降低。
收购完成有望快速提升公司业绩水平。公司28 万吨合成氨项目已经在13 年2 月投产,将大幅提升磷肥原料的自给率,保障生产负荷的稳定提升。同时,湖北六国24 万吨二铵、国星化工20 万吨硫酸铵项目的相继建成,将是公司在2013年实现产销化肥产品220 万吨目标的重要保证。
估值与建议
我们预计公司2013-2014 年盈利预测分别为0.20 元和0.25 元。
目前股价对应2013-2014 年PE 分别为42x 和34x,维持“中性”评级。
风险1、江西贵溪整合进展低于预期;2、化肥需求减弱;3、市场估值中枢下行风险。
华锦股份:盈利底部,未来增长可期
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵森 日期：2014-03-27
华锦股份2013 年报,实现营业收入416 亿,同比增长15.4%,归属上市公司股东扣非净利润-1.5 亿元,每股收益-0.13 元,经营性现金流18.2 亿。第四季度业绩好于预期,公司Q4 收入107 亿,净利润3.73 亿,实现盈利。同时公告14Q1 业绩预期, 亏损2.5-3 亿元,主要由于成品油滞销以及尿素价格持续低迷。
尿素趋势向好,公司增发建设煤头尿素,稳定成本。13 年国内尿素价格低迷、原料天然气涨价、公司新疆装置扩产改造,综合作用下,公司13 年尿素营业利润6.5 亿元,同比降低6.75 亿。我们认为尿素价格趋势向好,乌克兰危机可能导致乌克兰及欧洲地区天然气供应紧张,提升国际尿素边际成本,进而推高价格,且14 年中国尿素出口关税大幅下调,有利中国企业出口,提升盈利水平。国内“缺油少气富煤”, 天然气价格处于上涨通道,煤代气已成为化肥公司提高竞争能力的趋势选择。公司非公开发行方案,拟用募集资金在内蒙建设100 万吨/年合成氨、160 万吨/年尿素,装置位于内蒙古锡林郭勒盟,当地煤炭资源丰富,煤田埋藏浅、煤层厚、易开发,且结构稳定、开采结构好、适合于综合技术应用和集约化生产。该项目有利于公司中长期发展,我们根据公告测算,达产后将增加EPS 约0.3 元。
石化板块大幅减亏,兵器集团大规模投资提升公司未来盈利能力。尿素盈利大幅回落情况下,公司13 全年仅小幅亏损1.5 亿,可见石化板块相比2012 年已实现大幅减亏。公司13 年加工原油608.5 万吨,同比提升约100 万吨,炼油装置技改后产能已经完全释放。14 年3 月初,公司大股东兵器集团与辽宁省政府签署战略合作框架协议。根据协议,兵器集团将全力推进盘锦精细化工园建设和华锦集团装置升级改造,公司拟将现有炼油能力由600 万吨/年提升至1000 万吨/年,乙烯产能由49 万吨/年提升至65 万吨/年,并新增芳烃等下游装置,公开报道显示,可研报告年内有望报批,力争开工建设。盘锦化工园总投资784 亿,将新增1500 万吨/年原油加工能力,建设16 套精细化工生产装置和19 套原料工程联合生产装置。
投资建议:我们预计公司2014-15 年EPS 分别为0.15 及0.36 元,当前PE 分别为30 及13 倍,公司处于盈利底部,未来新建煤头尿素投产及兵器集团大规模投资盘锦化工园和公司装置改造将大幅提升公司盈利能力。
风险提示:尿素低迷需求持续,成品油滞销严重。
华星化工13中报点评:主营扭亏为赢.经营渐入正轨
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-08-27
报告摘要:
中报收入7.13亿元增长38%,净利润0.13亿元增长342%。其中杀虫剂收入2.2亿元增长7.3%,毛利率6.62%上升0.5个百分点;除草剂收入2.5亿元增长3.37%,毛利率17.2%上升11.6个百分点;杀菌剂收入0.33亿元增长77%,毛利率28%上升0.6个百分点。
公司农药业务的盈利能力不强。今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨,农药企业的盈利能力普遍增强,行业景气度快速上升。然而,公司虽然实现主营扭亏,净利润大涨342%,但是这主要得益于去年较低的基数,公司15%的毛利率和1.9%的净利润率仍然处于行业中落后的位置。
公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。公司增发项目中预计30万吨的离子膜烧碱项目净利润率为16%,“年年富”配送中心项目净利润率为7.6%,大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到,公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中,而募投项目产品的市场前景较为一般,所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。
公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。公司新任大股东华信石油的业务规模体量大,涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易,在海南拥有1200万立方石油储备基地,新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向,未来存在将合适资产注入上市公司的可能。
盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,预计公司13-15年EPS分别为0.15/0.20/0.27元,维持增持评级,目标价9.50元。
太化股份:背靠大树乘凉,人虽多,终有阴凉处
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：练伟 日期：2010-12-01
公司于11月26日接到控股股东太原化学工业集团有限公司(以下简称“太化集团”)及公司实际控制人山西省人民政府国有资产监督管理委员会,对阳泉煤业集团有限公司整合重组太原化学工业集团有限公司的初步方案。方案分两步走,第一步将太原化学工业集团有限公司由阳泉煤业集团有限公司托管,第二步将太原化学工业集团有限公司整体划转,托管后,由阳泉煤业集团有限公司负责抓紧进行太原化学工业集团有限公司的搬迁工作。
背靠之大树、枝繁叶茂:此次托管太化集团并负责搬迁工作的阳煤集团是以煤炭产业为基础,以铝业、化工为主导产业,以建筑房地产开发、煤机制造、磁性材料、建材、煤层气开发利用为辅业的特大型企业。截至2009年末,公司煤炭地质储量137亿吨,可采储量70亿吨,煤炭产能4,012万吨/年,化工产能600万吨/年,电力装机容量60万千瓦/年,氧化铝产能40万吨/年,通过技改的电解铝产能12.5万吨/年。公司是全国最大的无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地之一,是国家规划的13个大型煤炭基地之一--晋东煤炭基地的重要组成部分。阳煤集团是全国500家最大工业企业之一,2009年位列全国500强企业179位、全国煤炭工业100强第13位。
由阳煤集团负责搬迁有利于提高搬迁效率:太化集团原有厂区处于城市未来发展的重点区域,已不适合化工等高污染行业的生产,太化集团搬迁势在必行,久拖不决无论对太原市的发展还是太化集团本身而言,均不算良策。对太原市而言,一来影响城市环境,二来影响城市建设进程,对太化集团而言,由于搬迁一直得不到落实,使得企业生产精力不够集中,也不利于其未来的产业升级改造。
与太化集团相同,阳煤集团的实际控制人也为山西省国资委,目前确定由阳煤集团托管并具体实施搬迁工作后,搬迁工作推动的主体就由政府转向企业,由于政府的优势在于政策制定,而企业更能具体负责实施,因而搬迁主体变更为阳煤集团后,其不论是出于政府行政压力,或是企业自身利益,搬迁效率都会更高。
划入阳煤集团有望实现双赢:自2006年山西三维华邦集团有限公司划入阳煤集团后,阳煤集团的化工产业规模就实现较大幅度增长,目前产品涵盖BDO、PVA、粘胶剂、化肥、甲醇、纯碱等多个系列。2007、2008、2009年公司生产化肥及化工产品分别为394万吨、414万吨及408万吨。
而太化目前营业收入占阳煤集团化工业务营业收入的近30%,拥有100万吨焦炭、15万吨PVC、10万吨烧碱、2万吨离子膜碱技改项目和2万吨纳米碳酸钙项目的年生产能力,和宝钢集团联手打造的国内规模最大、技术最新的30万吨/年粗苯加氢精制项目一期工程也已建成投产。
我们认为,阳煤集团与太化集团的结合可实现双方的共赢。对太化而言,可以获得阳煤集团在资金、原料、资源、销售渠道、联合竞争方面的支持;对阳煤集团而言,有利于扩展其化工产业链,形成多元产业格局,最大限度的提高产品附加值。
阳煤集团其它化工资产有望注入到太化集团:目前阳煤集团旗下已有两个上市公司,其中国阳新能主要作为集团煤炭资源的上市平台,未来集团的煤炭资源也将逐步注入到国阳新能,以避免同业竞争。而化工业务的上市平台则为山西三维,其生产的产品与太化集团有差异,同业竞争情况不明显。
由于阳煤集团旗下经营化肥业务的子公司有数家,均没有上市,若阳煤集团能顺利完成太化集团的搬迁,则太化股份和山西三维就可成为这些化肥类资产上市的备选平台。
投资建议:太化集团搬迁问题终于出现解决方案,虽然没有如预期中的直接给予一定煤炭资源作为补偿,但作为负责其搬迁工作的主体--阳煤集团实力雄厚,还是能给公司未来发展提供诸多支持,并有望成为阳煤集团化肥类资产上市的备选平台,实现资产注入,因此我们给予公司“审慎推荐”评级。
中国石化公告点评:销售公司改革稳步推进,未来大力发展非油品业务
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-07-01
中国石化销售公司发展混合所有制稳步推进
目前,销售公司已完成本次引资的相关审计、评估工作。公司此次公告对引资工作做了以下安排:
(1) 引资规模及方式。中国石化董事会已授权董事长在社会和民营资本持有销售公司股权比例不超过30%的情况下确定投资者、持股比例、参股条款和条件,组织实施该方案及办理相关程序。
(2) 潜在投资者应具备的条件。包括但不限于:潜在投资者对销售公司的报价及其拟投资规模;潜在投资者是否可与销售公司实现优势互补,是否可称为销售公司发展业务的合作伙伴;潜在投资者是在境内还是在境外注册;潜在投资者是否可惠及广大的中国公众;潜在投资者的行业地位;潜在投资者意向额持有期限等。
(3) 引资主要流程。主要分为两个阶段:选择和确定投资者阶段、谈判交割阶段。
盈利预测与投资评级
我们对中石化各项业务资产进行了重新估值,并对公司整体价值做了判断。综合对油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值,我们认为公司价值合计7936亿元,折合每股6.81元。
我们预计公司2014-15年EPS分别为0.67、0.75元。维持“买入”投资评级,给予6.81元的目标价(按照资产价值重估),对应2014年10.2倍PE。主要理由:(1)央企混合所有制改革排头兵,示范意义强;(2)销售公司股权转让,带动整体资产重估增值及投资收益大增;(3)油品升级受益;(4)页岩气取得重大突破,实现产量快速提升;(5)估值低(2014PE 8倍,PB 0.95倍)。
风险提示
原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。
中国石化:页岩气投资加速,看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰 日期：2014-06-30
公司拥有22个天然气探矿权区块,合计面积10.2万平方公里,其中页岩气探矿权3.3万平方公里。目前公司涪陵页岩气一期基本成熟,已经试气投产的28口井在定压方式下平均稳产6万方/日,稳定期在2年以上,无论从稳产排量、稳产期长度还是从出气质量上看都可与北美主要页岩气区块媲美。
目前涪陵页岩气日销售310万方/天,相当于600万户家庭日常用气,是国家级页岩气示范区。按照计划,中石化拟分两期动用涪陵页岩气田3413亿立方米的储量,分两期建成涪陵页岩气田100亿方/年的产能。一期将在2013年开发试验的基础上,以涪陵页岩气田焦石坝区块为主体,预期在2015年底前建成50亿方/年产能,预期二期将在2017年底前新建产能50亿方/年。预计未来页岩气开发进度将会明显加快。
目前页岩气单井开发成本在8000万元左右,包括钻前、钻井和试气三部分。完井成本来看,14年完井成本在1.82元/方(其中运营成本0.94元),对外售价2.78元/方。但随着勘探深度的加大,页岩气单井投资成本应该会增加,因此如何通过流程优化,技术突破降低完井成本仍是公司未来页岩气开发的核心问题。
财务与估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.78,0.94,1.05元,参照2010年至今公司平均市盈率给予14年9倍估值,对应目标价7.02元,维持公司买入评级。
风险提示
原油价格超预期下跌
页岩气开采进度低预期
滨化股份:环氧丙烷量增价涨,单季度经营业绩远超预期
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：苏淼,裴云鹏 日期：2014-04-16
事件:公布2014年第一季报,公司2014年第一季度营业总收入为14.28亿元,同比增加37.21%,归属于上市公司股东的净利润为1.42亿,同比增加95.87%,扣除非经常性损益后的净利润为1.41亿,同比增加162.02%,2014年第一季度的每股收益为0.22元,第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.13亿。
受益于环氧丙烷价格大幅上涨,2014年第一季度的销售收入和净利润大幅超预期。从产品价格来看,2014年1~3月环氧丙烷的价格为 13800~14800元/吨,丙烯的含税价格为10000元/吨左右,2013年1~3月环氧丙烷的价格为11500~12950元/吨,丙烯的含税价格为10600元/吨左右,环氧丙烷盈利能力的大幅提升带来公司经营业绩的快速增长。从销量来看,与2014年第1季度相比,2013年11月底公司新增了18万吨烧碱和10万吨的环氧丙烷的产能,其中烧碱的产能在45万吨基础上新增了18万吨,环氧丙烷在20万吨的基础上新增了10万吨左右,新增产能经过1个月的调试,2014年第1季度保持了90%以上的开工率,烧碱、环氧丙烷的销量大幅提升也推动了公司经营业绩的大幅改善。
烧碱的价格接近生产成本,预计未来价格以平稳为主。对于烧碱价格,我们维持年报点评中的观点,预计烧碱的价格以平稳为主,对于滨化股份而言,烧碱的利润增长主要依靠销量的提升,公司计划2014年生产烧碱52万吨,同比增长11%左右,我们预计2014年烧碱的销售收入为10个亿,营业利润为3.7亿左右,毛利率为36%左右。
从4月份开始,环氧丙烷的价格出现了大幅下滑,受环氧丙烷价格大幅下跌的影响,我们预计2014年第二季度的净利润环比下滑的概率非常大。4月初开始,环氧丙烷价格下跌幅度远远超于我们此前的预期,4月份,环氧丙烷的价格从14400元/吨的价格下滑到12100元/吨。环氧丙烷价格出现大幅下跌的主要原因包括两个,一个是产业链上环氧丙烷的盈利能力远远高于聚醚行业,聚醚行业基本处于微利,而环氧丙烷的单吨毛利预计在3000元/吨左右,因此下游企业对于环氧丙烷的接受程度比较低,第二,受环氧丙烷高毛利率的影响,2013年1-2月,环氧丙烷的进口量为9.4万吨,较去年接近增长1倍,受以上两方面的影响,环氧丙烷价格出现了大幅回调,随着旺季到来,我们看好未来环氧丙烷价格的小幅回升。
业绩和估值。第1季度的盈利情况远远超过我们的预期,预计2季度净利润会出现一定程度的回调,目前烧碱的盈利能力处于底部,价格继续下跌的概率非常小,我们看好未来环氧丙烷价格在目前的基础上逐步回暖,维持年初的判断,预计2014~2016年每股收益为0.62、0.85和1.03元,维持“买入”的投资评级,半年目标价为9元。
风险提示。
1、 环氧丙烷的价格继续大幅下跌
兴发集团:业绩低于预期,下调至中性评级
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥 日期：2014-04-16
投资建议
我们将兴发集团的评级从“审慎推荐”下调至“中性”;下调目标价至12.5 元,下调幅度11%,对应14 年83 倍市盈率。短期内,公司和行业景气度有限,盈利能力降低,估值进一步提升缺乏基本面支持。
理由
公司发布2013 年业绩,主营业务收入109 亿元,同比增长14%,归属上市公司普通股股东净利润0.6 亿元,同比下降79%,合每股收益0.14 元,低于我们之前的预期。2013 年公司拟每10 股派发现金红利1 元。
磷化工景气度不佳,公司业绩大幅下挫。磷化工行业仍然面临供大于求的局面,去年磷矿石价格较大幅度下跌,公司磷肥项目出现较大亏损,致使公司的业绩同比下滑明显。
深耕磷化工,龙头地位不变。公司磷矿储量丰富,品味较高。我们认为一旦磷化工行业出现回暖,公司将首当其冲获益于行业的好转。
新建项目稳步进行,或助力公司收入提升。宜昌园区20 万吨/年有机硅单体项目一期工程有望在今年年底建成;宜都园区10 万吨/年PPA 项目或将在6 月底前达产;襄阳园区5 万吨/年黄磷一期工程及10 万吨/年纳米碳酸钙项目一期工程也在逐渐展开。随着公司项目的陆续达产,或将助力公司的收入提升。
盈利预测与估值
我们下调公司2014 年每股盈利至0.15 元,下调幅度87%。我们预测2015 年每股盈利为0.15 元。目前股价对应2014-2015 年PE分别为78x 和74x。评级从“审慎推荐”下调至“中性”。下调目标价至12.5 元,下调幅度11%,对应14 年PE 83x。
风险
磷化工行业继续低迷;市场估值中枢下行风险。
云天化:剥离玻纤资产,轻装上阵
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵 日期：2014-03-31
业绩符合预期
云天化公布2013年报,营业收入558.9亿元,同口径下YoY-4.8%;归属上市公司股东净利润5.92亿元,YoY+212%;扣非后净利-14.6亿元,合每股收益0.38元。
公司2013年进行了两次资产重组,分别注入磷矿选采和磷复肥相关资产(注入资产产能:DAP/MAP/复肥/磷矿选采/磷酸为379万/75万/227万/1180万/293万吨,成为亚洲第一、全球第二磷复肥生产商)和剥离玻纤资产,其中包括CPIC、天勤材料以及珠海复材控股子公司。2013年玻纤行业产能过剩严重,需求低迷,普遍遭遇较大经营压力盈利能力严重下滑,拖累公司业绩。
发展趋势
公司定位为具有上游资源优势的综合性化肥生产商,主营业务突出,注入资产将成为新的利润主体。本报告期内,磷肥产量541万吨,营业收入超过301亿元,综合毛利达到9.03%。磷肥价格目前略有下降,导致经营性利润为负数。未来公司磷肥业务延伸至上游磷矿,资源储备优质丰富保有储量达6.95亿吨。预计将有益于发挥自身磷肥产业链协同效应优势。
其他产品方面:聚甲醛是优质新型材料,应用范围广泛,加强产品技术研发,实行产品差异化满足不同客户需求。
盈利预测调整
本报告期公司利润来源主要是剥离玻纤资产带来的投资收益结转,经营性利润仍为负数,盈利能力仍有待提升但是磷矿资源分布较为集中且不可再生,随着需求好转将带动公司重回业绩上升通道,我们预计14/15年EPS为-0.6/0.04元,目前股价对应14年P/B为1.24倍。
估值与建议
虽然目前磷肥价格承压,但是公司拥有晋宁、海口等优质磷矿,对比其他竞争者能够规避原材料价格波动带来的不确定性,我们维持“审慎推荐”评级,给予目标价11.3元对应14年P/B1.4倍。
风险
磷肥需求不振产品价格继续下滑。
青岛碱业:盈利大幅下降
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-03
2009年1-9月,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降34.7%;营业利润-1.24亿元,同比下降218%;归属于母公司所有者净利润-9863万元,同比下降232%。基本每股收益-0.33元。其中3季度公司实现营业收入3.72亿元,同比下降34.8%,环比下降9.73%;归属于母公司所有者净利润-2798万元,同比下降400%,环比略有提高;基本每股收益-0.09元。
量价齐跌致使业绩下滑。前3季度公司产品价格继续走低,纯碱、尿素、复合肥价格同比分别下降45%、35%、40%左右;由于产能过剩,需求低迷,产品的开工率一直较低,产销量下降,导致公司收入、利润同比大幅下降。
化肥需求入淡季,明年价格有望回升。国内尿素产能过剩严重,加之需求进入淡季,价格难有起色。明年随着欧美经济复苏,农产品价格上涨,尿素、复合肥价格将有所提升。
纯碱下游需求回暖,未来纯碱价格将出现上涨。纯碱的最大消费领域是玻璃,而玻璃主要应用于房地产。目前房地产新开工面积增速不断回升,玻璃由于生产线恢复需要3、4个月时间,产量还没有明显增长,随着玻璃产量的恢复,纯碱的需求将有所回升,预计届时纯碱的价格将出现上涨,公司的业绩将有所改善。
盈利预测:公司今年亏损已成定局。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.34元、0.01元和0.09元,2010-2011年对应的动态市盈率为737倍和72倍;估值明显过高,维持“中性”的投资评级,提醒投资者注意风险。
风险提示:预计09年底投产的硫酸项目可能被推迟。