物联网板块10大概念股价值解析
个股点评：
远望谷:行业加速成长,公司进入收获期
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：惠毓伦,黄亚森 日期：2013-07-23
RFID降价驱动海外需求爆发,国内步入加速期
过去三年商超用超高频RFID价格从2元降低到0.7元,价格下降使RFID应用领域不断扩宽,国外RFID普及,沃尔玛、梅西百货等都开始大量使用RFID,国际市场进入高速成长期。
国内制约RFID发展的因素正在被克服。国内应用最大困难是,RFID应用没有相关国家标准,且缺乏大型的成功案例;我们认为,RFID行业标准将是自下而上制定,即龙头企业制定标准并作出标杆案例,之后全行业采纳。随着中集集团推进集装箱RFID管理,阿里巴巴应用RFID到物流管理中,行业规范和标准的成型将加速,中国RFID物流应用有望重复国外之路,行业将进入加速期。
物联网龙头企业,全面布局进入收获期
从2010年开始,公司在非铁路市场全面布局,2012年非铁收入已经远超铁路市场,2013年通过外延式收购海恒智能,RFID图书馆业务成为第一大收入来源,集装箱物流管理、零售RFID标签和数字粮库培育成熟后开始收获,公司将进入加速上升期。 一系列收购和合作项目,标志公司已经从卖产品走向解决方案和后期运营领域,将开拓更广阔市场空间和提高业绩稳定性,成为国内物流RFID领域领导者。
盈利预测与估值
我们预计公司13-15年EPS分别为0.27,0.41和0.51元,YOY为61.55%,52.16%和25.29%。考虑到公司在RFID领域龙头地位,给予公司“买入”评级,未来6个月合理价值12元,对应30X14PE。
公司持股20%的河南思维自动化如果未来上市,预计将产生较高投资收益,提高安全边际。
风险提示:铁路投资下降风险,非铁路业务进展低于预期
恒宝股份:股权激励取得积极进展,外延式并购预期明显增强
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2014-06-06
事件描述
2014 年6 月5 日,公司发布公告称,证监会对公司报送的《恒宝股份有限公司股票期权和限制性股票激励计划(草案)及其摘要的议案》确认无异议并进行了备案。
事件评论
股权激励计划获监管层批准,对内激励取得积极进展:公司2014 年4 月25 日公布的股权激励计划(草案)此次获得证监会备案无异议,显示公司股权激励计划进展顺利,有利于公司稳定核心管理技术团队,增强激励效应,进而提升公司经营效率,保障公司长期发展。
智能卡业务持续高景气,确保公司业绩高速增长:我们重申,公司智能卡两大利基市场处于爆发增长期,确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、金融IC 卡依然处于爆发增长期,公司可以凭借其传统磁条卡的渠道优势实现换卡的平稳过渡,2014 年公司金融IC 卡发卡量有望实现翻倍式增长,此外,我们观察到,央行近日印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》,意味着金融IC 卡市场需求将逐渐由新增需求向替代需求转移,金融IC 卡增长周期将得以明显延长,无疑对公司形成实质性利好;2、2014 年运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务,共同培养用户基于手机的移动支付消费习惯,推动移动支付加速发展,我们观察到,2014 年中国电信完成5000 万张SWP-SIM 卡集采,中国移动也完成了规模庞大的NFC 卡集采工作,中国移动终端公司对于NFC 终端厂商启动补贴政策,iphone6 也明确支持NFC 功能,可以发现,随着主流运营商和终端厂商全力支持NFC,移动支付卡爆发增长时机已然来临。
外延式并购预期增强,探寻公司长期成长路径:公司在2013 年12 月引入战略投资者,明确指出对内完善激励机制、对外谋求业务扩展的战略意图。我们判断,此次股权激励获批后,公司将加快外延式扩张步伐,结合自身智能卡业务领域的技术优势,布局金融IT、移动支付等服务业务,打造公司长期可持续发展能力。
投资建议:鉴于公司完善对内激励取得积极进展,智能卡业务处于爆发增长期,外延式并购探寻公司长期发展路径,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元、0.87 元,重申对公司“推荐”评级。
厦门信达:“一体两翼”带动营业收入实现增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：王旭 日期：2012-08-20
2012年上半年,公司实现营业收入83.82亿元,同比增长27.76%;营业利润1.03亿元,同比增长30.49%;归属于母公司净利润5081.15万元,同比增长7.63%;基本每股收益0.2115元。
营业收入实现增长,略低于营业利润增幅。报告期内,公司营业收入83.82亿元,较上年同期增加18.21亿元,主要是贸易、房地产、电子信息业务量增长所致。其中贸易业务实现收入80.14亿元,同比增长25.44%;房地产业务实现收入1.47亿元,同比增长213.64%;信息产品业务实现收入1.99亿元,同比增长84.25%。
综合毛利率提高,期间费用率略有上升。2012年上半年公司实现综合毛利率4.13%,同比增加0.11%。销售费用为7750.51万元,同比增长41.01%;管理费用为8282.28万元,同比增长22.83%;财务费用为9117.03万元,同比增长99.94%。期间费用率整体上涨了0.44个百分点。
公司抓住国家发展战略型新兴产业的历史性机遇,做大做强“一体”——电子信息主产业;顺应国内外经济大势,推进大宗贸易和房地产业的平稳转型,夯实做优“两翼”。2012年公司计划在光电业务上实现封装生产线扩产项目投产,降低成本,提高市场竞争力,形成应用产品和封装产品并举发展的局面;在电子标签业务上继续加大资金投入,加快信达物联规模化发展步伐;贸易业务上重点培育以阴极铜、黑色金属(铁矿石、钢材)、能源石化为中心的业务模式,加快上下游产业链的整合,同时加大免税商场招商力度。
公司房地产业务开发项目均位于三线城市,受政策调控影响小。公司将做好淮南、漳州、衡阳项目的尾盘销售工作,做好丹阳项目开发进程的管理,保障公司房地产业务的稳定发展。
盈利预测与风险提示:预计公司2012年至2013年每股收益为0.32元和0.49元。以2012年8月16日收盘价8.48元计算,对应动态市盈率为27和17倍,给予“中性”的投资评级。风险提示:国际需求下降的风险以及未来三线城市房地产销售也可能受到行业大环境影响的风险。
航天信息:承建成都电子发票系统,业务竞争力获验证
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华,袁煜明,熊昕 日期：2014-06-25
目标价为28元,维持增持评级。考虑到电子发票业务尚处于试点阶段,对业绩影响有限,我们维持公司2014-15年EPS为1.28/1.45元的预测,目标价为28元,对应2014年PE为22倍,维持增持评级。
承建的成都电子发票系统平台试运行,公司已成国内承建最多电子发票系统平台企业。6月24日晚,公司公告称承建的成都市电子发票系统将于2014 年 6 月 25 日正式上线试运行。首批参加试点的企业包括京东成都分公司和京东全资子公司江苏圆周公司成都分公司。继上海之后,公司承建成都电子发票系统,验证了在电子发票领域的极强竞争优势,未来有望成为电子发票业务领域龙头。另外,此次成都电子发票系统的试运行是公司与京东商城签订电子发票领域战略合作协议后取得的新进展。未来公司可能承接京东除北京、上海和成都外其它4个大区的电子发票业务系统。
公司电子发票系统将与中国电信广东和深圳地区电子会计档案系统对接,电子发票系统和会计核算系统对接试点工作取得新进展。6月24日晚,公司公告将与中国电信共同在广东和深圳组织实施电子发票与电子会计档案综合试点工作,开展电子发票系统和会计核算系统对接试点。目前,公司是电子发票与电子会计档案综合试点工作中5家电子发票系统提供商之一。按发改委规划,试点工作将于2014年完成,2015年有望开始推广,从而推动我国电子发票业务加快发展。
风险提示:电子发票第三方平台服务竞争激烈,获取份额低于预期。
高鸿股份:业绩增长,毛利率下滑明显
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07
公司主营业务包括:企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。
2011年三季度,公司实现营业收入28.56亿元,同比增长69.29%;营业利润1884.58万元,同比增长68.84%;归属母公司所有者净利润1022.23万元,同比增长92.71%;基本每股收益0.0307元/股。
综合毛利率同比下降幅度大。报告期内,公司综合毛利率为6.89%,同比下降5.27个百分点。其中,通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略,侧重代理销售模式,导致毛利率下滑明显,同比下降约9个百分点;计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额,降低了产品的价格,导致毛利率同比下降12百分点左右;IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额,使得毛利率同比下降约8个百分点。
期间费用控制能力有所增强。报告期内,公司期间费用率为5.72%,同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42%,同比下降3.61个百分点,主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员,费用降低所致;管理费用率为2.34%,同比下降1.55个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降0.01个百分点。
高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台,立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营,高鸿商城的客户日均访问量快速提升,订单量激增,业务呈现出快速发展的良好势头。我们认为,公司在一、二线城市以电子商城为主,三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期,惟有加大投入才能维持竞争力,从这方面来看,短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元,按10月27日收盘价测算,对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍,公司估值较高,维持“中性”的投资评级。
风险提示。电子商务行业竞争激烈,公司与淘宝、京东等相比还有一定差距。
长电科技:卡位先进封装,业绩拐点确立
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-07-07
卡位先进封装技术,成长路径明确。公司现在是国内封测行业规模最大,全球第六大的龙头企业。公司凭借规模优势在先进封装技术研发支出上远高于同行业可比公司,提前卡位先进封装技术,实现先进封装技术的全布局,勾画出明确清晰的中长期成长路径。
Bumping+FC业务确定性高成长。当芯片制程进步到40/45nm以下时, Bumping+FC封装方法成为必然选择。今年是28nm规模化量产大年,Bumping市场规模将快速增长。公司在这一领域已经有多年技术积累并实现大规模量产,受益于行业趋势将获得确定性高成长。年初牵手中芯国际更是锦上添花,有望切入国际IC设计大厂高端产品。
TSV和MIS技术领先,未来成长空间巨大。公司在TSV技术和MIS材料两个领域技术领先,未来这两个领域都将坐拥近百亿美元的市场空间,并且高速渗透期拐点即将到来,有望成为行业规模爆发增长的最大受益者。 2Q业绩拐点确立。公司7月2日公布业绩预增公告,2Q单季实现净利润5000万元左右。这主要受益于低端生产线搬迁阵痛结束,人力成本优势显现;先进封装技术前期大额研发投入之后,随着量产规模提升开始进入业绩释放期;并且快速增长的先进封装业务对公司整体业绩推动作用加大,2Q业绩拐点确立。
首次覆盖,给予买入评级:我们预计公司14-16年EPS为0.24元,0.42元,0.67元,对应14-16年的PE为42.5X,24.1X,14.9X,我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15年40倍、30倍、20倍,对应目标价为12.67元,首次覆盖给予买入评级。
核心假定的风险:1)盈利恢复无法持续;2)国家集成电路扶持政策落实低于预期;3)中芯国际先进制程量产出现问题。
东软载波:公司步入新的发展主旋律——崛起
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：周小峰 日期：2014-07-04
新兴崛起的局域网、物联网方案供应商
我们再次强调电力线载波通信宽带芯片将带来公司业务发展质的飞跃,公司不仅是一家IC 设计公司,更是一家掌握核心局域网通信技术的网络公司,提供基于电力线载波通信的物联网解决方案,公司未来不仅提供智能家居解决方案,而且提供局域网、物联网解决方案,双轮驱动新业务成长。
智能家居载波应用崛起
在智能家居市场,载波技术必然崛起。理由在于电力线载波通讯技术下的智能家居控制系统是网状控制,无须布线,并且防止信号隔绝,与其他方案相比更合理、更便捷,同时,由于公司芯片具备自主知识产权,电力线载波通信系统可以更经济,而且,公司战略上通过B2B 的推广模式,更加有利于载波应用的推广,因此,我们认为电力线载波技术在智能家居领域的应用下半年开始崛起。
跟随智能家居行业的崛起而崛起
我们的产业链调研证实智能家居行业正在崛起,而传统互联网、家电等巨头纷纷涌进智能家居产业,如美的启动智能家居战略,利用O2O 渠道发展模式, 而微软、高通、LG 等近期组建AllSeen 联盟,解决阻碍智能家居发展的顽疾--产业标准,巨头的加入,不仅证实产业发展方向,而且大踏步加快行业发展进程,公司智能家居业务将随行业的崛起而崛起,拥抱千亿以上级别的巨大市场。
快速崛起的成长类公司,重申买入评级
我们认为,6 代芯片带来公司革命性的变化,公司将成为一家新兴崛起的局域网、物联网方案提供商,公司未来不仅提供智能家居解决方案,而且提供局域网、物联网解决方案,双轮驱动新业务成长。从业务发展看,6 代芯片应用领域大幅拓展,市场空间巨大,电力猫、安防、智能家电等产业对通信模块的需求超百亿,而国网双向互动信息交互系统带来公司传统业务新的发展动力,传统业务2015 年迎来新一轮成长,智能家居跟随行业的崛起而崛起, 更是千亿以上级别的市场,外延式扩张预期依然存在,未来几年公司高成长高估值,公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业,是一家快速崛起的新兴成长类公司,预计公司2014-2015 年EPS 为1.8、2.8、4.06 元,PE 分别为22、14、10 倍,重申“买入”评级。
新大陆:净利润增速超预期,移动支付浪潮打开未来新空间
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-04-23
投资要点
事项:公司发布2013年年报:13年公司实现营收18.60亿元,同比增38.21%;营业利润同比增283.9%;归属于母公司净利润为2.20亿元,同比增174.6%,EPS 为0.43元;归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5%。公司利润分配预案为10派0.5元。公司营收与净利增速超出市场预期。
平安观点:
主营业务维持高速增长,盈利能力进一步提升
公司13年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快,同比增长35.7%;另外,今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收。未来,随着移动支付的持续推进,预计公司营收将继续维持高速增长。
公司主营毛利率同比提高 6.12个百分点,主要受两方面影响,一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升,另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降,而房地产收入确认波动较大,未来公司毛利率可能会有所浮动。
公司销售费用率管理费用率分别下降 2.5和1.6个百分点,系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架,优化营销渠道所致。13年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入,研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来,公司将长期受益于优化的营销渠道,费用率将会维持在较低水平。
移动支付大势所趋,技术和渠道优势确保公司业绩高增长
前段时间,关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而,无论采取是NFC 或是二维码技术,移动支付的发展都是大势所趋,2013年,我国移动支付市场规模达到200亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场,在市场中占有领先地位,渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业,拥有美国和欧洲多项专利。公司13年金融POS机销量超过60万台,同比增长超过40%,此外,公司在新兴支付产品(如IPOS)领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟,中国移动支付将进入爆发式增长期,公司未来延续高增长是大概率事件。
首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25.5元
在不考虑外延式收购情况下,我们预测公司14-15年EPS 分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估,给予“推荐”评级,目标价25.5元,对应15年30倍PE。
风险提示:市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。
上海贝岭调研记要
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李皓 日期：2014-04-14
调研要点:
公司定位的问题:上海贝岭定位于芯片设计企业,制造类业务由于转型需要及2012年火灾因素已经基本剥离。鉴于公司的芯片设计业务集中于混合集成电路领域,该领域企业典型业态是IDM模式,原因在于混合集成电路对特色制造工艺的依赖程度相当高,国外厂商如TI、国内企业如士兰微均采取这样的构架。坐落于上海的贝岭周边拥有较为丰富的制造资源,公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权并拥有良好的合作关系,一定程度上可以弥补缺憾。根据混合集成电路领域的行业规律,我们认为上海贝岭的主营业务和业态均有可能发生一定变化,可能对现有业务进行升级。
公司主营业务问题:贝岭现有业务中,约45%的营业收入来源于集成电路贸易,毛利率仅3.22%,很显然这块业务对业绩会有明显的拖累,也与公司芯片设计型企业的定位不符,预计未来最先剥离的业务将是该项。在芯片业务中,智能电表芯片(计量和PLC)业务占据了较大的比重,根据前期我们对智能电表领域的研究成果,智能电表的出货量高峰期已经过去,并且相关芯片的集中度极其高(特别是PLC芯片领域),支撑公司高速发展的动力可能会不足;公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域,同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。综合来看公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符,毛利率显著低于同类企业。我们认为上海贝岭产品线向高端演进所依赖的方式除自身研发而外还极有可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。
同业竞争的问题:公司在前几年的资本运作中,遵循的原则之一就是消除同业竞争,这也是公司剥离RFID业务的原因之一。从现有局面看,同业竞争的局面并未完全清除,如公司的平板显示驱动电路业务与晶门科技就存在着一定的竞争关系,放到整个中国电子信息集团层面,华大和上海华虹设计等公司仍旧存在着业务重叠的局面。我们注意到华大剥离国民技术的股权而非电子信息集团内部资源接盘的现实表明在集团内部消除同业竞争的行动并未停止。中国电子信息产业集团的五大业务板块中,其他业务板块均不同程度实现了实质性的整合,做为集团优先发展的集成电路板块未来的整合预期是重中之重。
AH股估值差异的问题:集成电路企业在A股和港股市场上存在较大的估值差异是一个客观存在的事实,这一点公司也较为认可。按照4月11日的收盘水平,业务及规模相近的企业中,A股企业同方国芯、士兰微市值为123亿、71.47亿;港股上市企业中国电子27亿(港币)、晶门科技8.74亿(港币)。我们认为巨大的估值差异将导致港股资产的再融资能力削弱,特别是受半导体硅周期左右的估值逻辑和集成电路设计制造环节重资本投入的双重压力下,适当将港股资产转化成A股资产从中国电子信息集团层面会是有利而无害的策略。
中国电子信息集团的整合预期:中国电子信息集团五大业务板块的构架已经清晰,在国资集团如大唐科技和清华控股等频频于集成电路板块动作的当下,做为优先发展的主业板块集成电路的整合我们认为只是时间问题,特别是在其他业务板块已经基本梳理整合完毕的时点下,集成电路板块的动作将随之而来,深度和广度可能会超预期。中国电子直控的A股集成电路的上市企业仅上海贝岭一家,但该项重组尚存在重大不确定性。
买入评级:我们并不打算测算上海贝岭的业绩,原因在于我们认为未来一年其业务构架可能出现较大的变化。现有业务中低端的现状很显然不符合中国电子信息集团优先发展集成电路产业的思路,集团内外部优质资产均有可能是整合的标的。从中国电子集团已有的动作来看,“缩减控制层级和打造平台企业”是两个主要的形式,上海贝岭基本符合条件,予以买入评级。
风险提示:整合时间和形态具有不确定性;市场和估值波动存在风险。
华东科技:2010年可能成为业绩拐点
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相资讯科技组 日期：2010-03-29
公司今日公布2009年年报,2009全年公司实现营业收入5.52亿元,同比下降13.5%;营业亏损6,746万元,08年同期亏损1,937万元,归属母公司利润439万元,同比增长48.6%;每股收益0.01元。2009年不进行利润分配。
营业收入下降,利润主要来自营业外收入。公司的主要业务包括华联兴的石英晶体谐振器、华睿川的触摸屏、华日的液晶模组和华利佳的荧光灯。虽然上述业务的景气度在2009年逐步好转,但全年营收仍同比下降13.5%,营业亏损6,746万元。由于政府补贴及业务合并折价部分确认的营业外收入高达1.04亿元,2009实现了归属于母公司净利润439万元,同比增长48.6%。
石英晶体元器件业务将现外延式增长。子公司华联兴生产的石英晶体元器件以外销为主,2009年下半年以来逐步满产,全年实现收入1.6亿元,净利润2,000万元,是对业绩贡献最大的业务。为扩大经营规模,公司在报告期成立了深圳中电熊猫晶体科技有限公司,并参股廊坊中电大成,两者主业都是石英晶体振荡器,将使得公司的石英晶体元器件业务实现外延式增长。行业层面上,国际上石英晶体元器件的主要供应商是日本厂商,但由于成本高和日元升值等问题并无扩产行为,新增产能大都来自台湾和大陆。下游需求的进一步回暖和外延式扩张等因素将促成石英晶体业务的业绩持续增长。
触摸屏业务产能利用率和良率提高迅速。子公司华睿川主营触摸屏,电阻式触摸屏(膜对膜)产品在2009年产量和良率两方面都有较大层次的提升,2009年年底产能已达30万/月,良品率为67%,达到一流大厂的水平,目前主要客户为中兴通讯和OPPO,产能利用率为50%。2009年华睿川营业收入为9,541万元,净亏损216万元。展望未来,随着国内3G业务进入推广阶段,以及触摸屏在高端手机中渗透率的提高,预计膜对膜产品的产能利用率将进一步提高,该业务的盈利能力显著增强。同时,公司正积极推进电容式触摸屏的业务,其有望最早在2010下半年开始贡献业绩。
我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.05元、0.14元,公司业务整合效果尚待进一步观察,暂维持公司“中性”的投资评级。