10大概念股望受益镍价上涨
个股点评：
华泽钴镍首次覆盖:“乘风”而行
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2014-07-21
本期内容提要:
行业判断:
2014全球镍需求端稳定,供给短缺,金属市场紧张情绪提前显现。在经历了3-5月伦镍上涨周期后,市场短期或将迎来一轮下调。8、9月份或将迎来因供给短缺而产生的新一轮上涨行情。
公司产品定价方式将受益于国际镍金属价格上涨:
公司旗下镍矿开采采取外包作业的方式,生产安全责任由第三方承包商承担。其他生产原材料,由公司在市场上通过长期供货合同以及阶段性定价取得。在销售过程中,公司镍相关产品的主要定价方式是参考上海有色、长江有色网、伦敦交易所金属价格后按照一定价格乘数核算。我们判断,2014年由全球镍资源供给端产生的结构性短缺所触发的国际镍金属价格上涨将为公司产品的销售带来更大利润空间。
盈利预测与投资评级:
按照公司最新股本5.43亿股,2014-16年预测摊薄EPS为0.49、0.55、0.52元。我们参考了目前镍金属子行业可比公司(吉恩镍业、恒顺电气、兴业矿业)2014年预测PE均值67倍,保守给予公司55倍市盈率,对应股价为26.95元。给予“增持”评级。
股价催化剂:
1.国际镍金属价格上涨;
2.国内不锈钢行业镍消耗量持续上升。
风险因素:
1.国际镍金属价格下行;
2.短期之内,国际镍资源供给端得到补充;
3.公司旗下矿山开采未能按计划达产;
4.公司镍矿采掘、洗选、冶炼成本上升;
5.公司旗下矿山安全生产风险。
吉恩镍业2012年三季报点评:Q3实现扭亏为盈
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳，张方 日期：2012-11-01
事件:
公司2012年1-9月实现营业收入12.24亿元,同比下降30.07%;实现营业利润-4.8亿元,去年同期为-3300万元;归属上市公司股东净利润-3.07亿元,去年同期为105万元;摊薄每股收益-0.38元。其中第三季度实现营业收入4.64亿元,同比下降24.98%;实现营业利润-2932万元,去年同期为-6121万元;归属上市公司股东净利润1124万元,去年同期为-4014万元;摊薄每股收益0.01元。
评论:
公司是国内最大的硫酸镍生产企业,经过2009年以来的资源收购,目前公司已经成长为资源和深加工一体化的企业。前三季度公司营业收入同比下降30%,亏损3.07亿元,主要原因是镍产品价格持续走低,公司生产所需原料约70%外购,在运费、辅助材料、电力等成本居高不下,财务费用等成本费用上升,导致当期亏损。
三季度单季度实现扭亏为盈。7-9月公司实现营业收入4.64亿元,同比下降24.98%;归属上市公司股东净利润1124万元,实现扭亏为盈。主要原因有:(1)三季度公司增加自给矿的供应,并提升富家矿高品位矿的比例,成本有所下降,毛利率大幅回升至19.9%;(2)在美国QE3推出后,三季度镍价有所回升,产品销售进入正常轨道,公司资产减值冲回2811万元。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:-0.35元、0.06元、0.17元,考虑镍价有所回升,且公司增加开采高品位镍矿,三季度实现扭亏为盈,最坏的时刻或已过去,上调公司至“推荐”投资评级。
风险提示:
1)受环保等因素影响,国外矿山复产不达预期;
2)镍价持续低迷。
恒顺电气:增发收购,增厚业绩
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-05-29
收购价格划算,增发增厚业绩。本次交易完成后,公司的业务规模和利润水平将显著提升。按照2012年的利润状况,公司收购前EPS 0.20,收购后按照新增股本计算,公司2012年EPS 0.27元,每股EPS 增厚35%。按照增发预案保底方案,公司2013年新增资产的净利润保底4700万,以此次支付的对价相当于2013年动态PE 12X,有利于摊低公司当前估值。
增发不影响实际控股结构,有利于公司发挥协同效应。本次增发预计实际增加股本9000万股,增发后第一大股东持股数量不变,持股比例从33.71%下降至25%,但仍然为公司的实际控制人;原沧海重工第一大股东赵德清成为公司的第二大股东。通过本次交易,恒顺电气可以整合其与沧海重工在采购、研发、生产制造和销售渠道等方面的优势资源,有利于丰富公司产品结构、优化公司产业链、拓宽公司业务领域。
盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿,同比增长231%、132%、39%,净利润分别1.37亿、2.70亿、3.45亿;EPS 分别0.49元、0.96元、1.23元。维持公司“增持”评级,6个月目标价9.8元,对应2013年PE 20X。
兴业矿业:现有矿山增量有限,还看注入
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2014-08-04
我们首次给予兴业矿业(000426)“中性”评级,因为其估值较高,且明后年由于没有今年出售储源矿业带来的投资收益,我们预计盈利会略有下滑。
公司概况:借壳转型。兴业矿业(000426)2010 年5月启动了以重大资产置换及发行股份购买资产的方式实现铅锌矿业资产的借壳上市,从而转型为铅锌开采类上市公司。
铁锌共同开采,成本相对较低。兴业矿业现在主要拥有较大型的查干敖包锌多金属矿、朝不楞铁锌矿以及小型的小西沟铅锌矿和富生银锌矿。公司的矿山多为铁锌的共同开采,因此使得其成本具有一定的竞争力。截止2009 年12 月31 日,查干敖包矿区保有铁锌矿矿石资源量1752.39 万吨,平均品位TFe30.18%、Zn4.31%,查干敖包锌多金属矿按锌储量计属于大型的锌矿山。
朝不楞铁锌矿规模较查干敖包稍小,但富含大量的铋金属,其价值较高,截止2009 年12 月31 日,朝不楞锌多金属矿保有矿石资源量1623.83 万吨,平均品位TFe31.2%、Zn2.61%、Bi0.132%。
现有矿山增量有限。兴业矿业合计的开采规模达到231 万吨/年,主要由锡林矿业的查干敖包锌多金属矿和融冠矿业朝不楞铁锌矿贡献,但因为各矿均开采时间相对较长,基本已达到其设计生产能力,未来增量有限。
未来重要看点:根据变更后的资产注入承诺,兴业集团仍拥有赤峰荣邦矿业、唐河时代矿业、哈密铜都矿业以及银漫矿业未来可能注入上市公司。在我们看来,资源较为丰富且价值较高的是唐河时代和银漫矿业,其中唐河时代矿权的进展应该最快。唐河时代矿权已探明铜镍矿石量为9754.9 万吨,其中镍金属量为32.84 万吨,铜金属量11.75 万吨,是大型镍铜矿山。
业绩预测与估值。在我们较为保守的商品价格预估下,我们预期公司14-16年EPS 分别为0.32 元,0.22 元和0.27 元,对应的市盈率分别为35 倍、53倍和42 倍,因此我们首次给予其“中性”评级。
风险提示:锌及铁矿石价格波动等市场风险。
宏达股份:铅冶炼拖累业绩,静待行业复苏
类别：公司研究 机构：华安证券有限责任公司 研究员：华安证券研究所 日期：2012-03-01
点评:
锌价回落致使业绩下滑,磷复肥量价齐升助企业避免亏损。2011年有色金属大环境的萧条,使得公司锌冶炼出现盈利下滑的窘境,当前国内铅锌产业看结构性矛盾依旧突出,高附加值和精深加工产品产出不够;行业技术整体还较落后,关键技术和装备水平有待提高;企业集中度不高,环保意识不强,大型化、规模化、规范化亟待加强;环境资源压力日益严峻,尤其是近期环保十二五规划的出台,给这些高能耗和污染的冶炼行业雪上加霜。幸好公司在化工行业方面,由于今年以来国际国内自然灾害频发,粮食价格上涨,国家出台多项政策,刺激粮农种粮的积极性,对磷化工生产产生了积极的影响。加上去年公司完成资产关联交易后,成功将房地产业务转让给控股股东,宏达股份不仅规避了国家对房地产行业调控的风险,还获得了可观的投资收益,避免了2011年继续亏损,并改善了资产负债结构。
静待行业复苏,募资拓展资源深加工。企业于去年下半年募集资金投资45亿元,用于“钼铜多金属资源深加工综合利用项目”和补充流动资金。这使得公司产能和综合升级方面将会出现一个大幅提高。期待行业的复苏和锌价格的逐渐回调,为公司带来业绩回暖,但是在今年的一季度,锌价格可能继续面临承压,很难短期回调到理想的价格。公司必须在产品创新和节能降耗方面做出更大的努力。
贵研铂业:双轮驱动,贵金属新材料龙头稳健前行
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-07-17
预计2014-2016年EPS分别为0.41元,0.52元和0.68元,对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。
贵金属新材料行业龙头。公司主营贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营,以贵金属产业产品、贸易、资源为三大核心业务,目前已形成“贵金属资源--深加工--贸易”为一体的完整产业链,当前公司最大看点有两个:贵金属二次回收业务及汽车尾气催化剂业务,这也是公司中长期业绩增长主要推动力。
铂族金属行业景气持续攀升。受前期南非矿山罢工的影响,铂族金属价格呈现快速攀升,我们预计今年在需求重拾增长、供应端缺口已形成的行业背景下,铂族金属价格在未来几个月仍将继续上涨。首先,尽管矿山罢工结束,但由于南非矿山的产出损失以及产能完全恢复仍需较长时间,占全球供应70%的南非矿山铂族金属年产出率或将大幅度下滑,同时由于罢工期间生产商库存已被大量消耗,因此我们预计今年铂族金属整体供应缺口已成定局。第二,全球对铂族金属的需求仍在稳步增长。1)首饰需求已重拾增长,预计增速约1.5%;2)工业需求继续稳增,最大应用端仍来自于汽车催化剂领域的需求增长,全球最大需求方--欧洲是最大的柴油汽车市场,铂族金属需求正在回升,而中国作为第二大需求方,铂和钯需求进口逐年递增的状态依然未变;3)快速增长的投资需求将加剧需求缺口。2013年ETF铂持有量上涨了55.4%,同时南非钯金ETF的推出后,全球钯金持有量已至历史新高。
贵金属二次回收业务发展迅速:公司凭借其在贵金属领域多年的技术积累,已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机,无论是回收渠道还是提取技术,公司优势地位均相对突出。随着中国贵金属废弃物高峰的到来及年回收5吨贵金属募投项目的逐步投产建成,贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。公司2013 年其它二次物料(主要是来自失效石化催化剂和失效精细化工催化剂等)共回收铂族金属3 吨,实现净利润1700 多万元,但由于国内报废汽车状况相对不佳,公司在失效汽车催化剂领域的回收并不理想,今年公司已经引进两台等离子炉,目前失效汽车催化剂回收也已进入调试阶段。此外,公司已同德企展开合作,预计将对公司在汽车催化剂领域的回收形成有效突破。随着二次回收项目逐步投产建成,预计今明两年铂族金属回收量将进一步增长,公司将形成全年贵金属回收总量达5-6吨的总产能。在铂族金属需求景气持续上行的运行背景下,二次回收业务的快速增长无疑将形成公司业绩增长的最大推力。
汽车尾气催化剂业务稳步增长。汽车尾气催化剂用途占到铂需求的近一半。随着新兴市场国家汽车尾气排放规定的增强,全球汽车数量不断增长,铂和钯等金属的需求正在持续增长。公司汽车尾气催化剂总设计产能为400升,其中在建产能为250升,生产线为全自动化设计,目前设备已安装完成,部分样品已交给包括大众等在内的合资汽车厂商做认证。此外,公司原有生产线供货通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转至新的生产线。公司2013年汽车尾气催化剂销量达到120多万升,今年汽车销量仍在保持平稳增长,但由于增速变动有趋缓的迹象,公司预计今年汽车催化剂产品不会呈现快速增长趋势,而是继续保持平稳增长。目前公司在汽车催化剂领域的销售开拓重点仍是瞄准合资品牌,预计客户认证的突破将直接拉动公司汽车催化剂销量的大幅增长。此外,我们认为在大气污染治理当中,柴油车尾气催化剂市场一旦取得突破,也将大幅度加速公司汽车催化剂的销售。
其他业务发展相对平稳。公司其他主要产品还有特种功能材料、信息功能材料和贵金属贸易等,目前这几项业务处于平稳发展状态。1)特种功能材料:用户覆盖航空、航天、船舶、汽车和建材等军民行业,民用产品如空调、电扇用的接触点,产量相对较小;2)信息功能材料:主要产品是应用于电脑的贵金属浆料,技术含量相对不高,业务发展相对平稳;3)贵金属二次贸易。公司在上海成立的贸易公司主要做套期保值业务,目的是控制铂族金属价格大幅波动带来的风险,同时帮助公司开拓二次资源渠道。 维持“推荐”评级:预计2014-2016年EPS分别为0.41元,0.52元和0.68元,对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。随着募投项目的投产及销售渠道的逐步打开,预计未来两年公司仍处于复合增速30%以上的高速增长通道中。
风险提示:募投项目进度不达预期。
格林美:产能释放,双轮驱动盈利稳增长
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-08-11
投资建议
公司作为循环利用产业龙头,稀有金属业务和电子废弃物处理业务双轮驱动的盈利模式持续推动公司业绩稳步增长,同时公司正积极将其循环利用产业向深度及广度拓展,综合盈利能力不断增强。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.40元,对应动态PE分别为51倍、39倍和32倍,维持“推荐”评级。
上半年度业绩稳增。上半年公司实现营业收入18.7亿元,同比增长40.79%,实现归属上市公司股东净利润1亿元,同比增长40.2%,基本每股收益0.13元,同比增长44.44%。公司预计1-9月份净利润增长幅度在30%-70%之间。
双轮驱动盈利,业绩稳步提升。随着电子废弃物业务全面释放产能,公司经营模式由过去的钴镍稀有金属核心业务的单一业务驱动模式转变为钴镍钨稀有金属核心业务与电子废弃物核心业务的双轨驱动模式,全面提升了盈利能力。1)电子废弃物业务开始发力。上半年公司电子废弃物拆解量达到200万台,电子废弃物业务销售收入同比增长115.71%,成为业绩最大亮点;2)钴镍钨稀有金属业务方面,循环利用产业继续向广度及深度拓展带来业绩稳增。上半年电池材料实现销售收入同比增长58.43%,钴镍粉体同比上升3.38%;电积铜同比增长4.51%;塑木型材同比增长60.64%,碳化钨实现销售收入14,651.62万元,同比增长29.60%。
三项费用增长。上半年三项费用增长28.34%,其中销售费用增长35.4%,主要是运输费用增长32.8%;管理费用增加41.2%,主要是研发投入增长54%,土地使用权等无形资产摊销增长52.94%;财务费用增长15%,主要系利息支出增加。
循环产业链深度及广度拓展不断推进。当前公司循环利用产业正逐步向深度和广度拓展:1)电子废弃物处理能力再次扩容。上半年公司收购贵州宁达(业务主要包括电子废弃物拆解、工业固废填埋和稀有金属锗的提炼)60%股权,其电子废弃物拆解能力达到200万台/年,此次收购使得公司电子废弃物拆解业务拓展至长三角核心地带,电子废弃物基地已由4个增至5个。2)新进军的汽车拆解正稳步推进中。目前公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地,其中报废汽车的处理量分别为:江西5万吨、武汉20万吨、天津20万吨,产业链与产业覆盖区域正不断加强。上半年公司推进武汉报废汽车处理基地的建设,完成主体土建工程建设,下半年将进入设备安装与调试阶段;同时,天津报废汽车处理基地开工建设。随着公司在江西、武汉、天津的报废汽车处理基地的建设,进一步奠定了公司在全国报废汽车处理行业的核心地位。3)其他项目建设也在加快。募投项目“动力电池用高性能镍钴锰三元电池材料项目”提前完成建设,进入设备调试阶段。此外,公司上半年快速推进仙桃城市矿山集散大市场与湖北鄂中再生资源大市场两个再生资源市场项目的建设,为公司快速扩张的循环产业规模提供充足原料。
维持“推荐”评级:公司是中国规模最大的采用废弃资源循环再造钴镍粉体材料与循环技术企业,其循环产业正不断拓展及深入。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.40元,对应动态PE分别为51倍、39倍和32倍。作为循环利用产业龙头,稀有金属业务和电子废弃物处理业务双轮驱动的盈利模式持续推动公司业绩稳步增长,同时公司正积极将其循环利用产业向深度及广度拓展,不断向综合再生资源龙头进军。
风险提示:镍钴等稀有金属价格大幅下行。
盛达矿业:银价下跌致业绩下滑
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：2014-08-11
公司2014 年中期业绩EPS 0.17 元
2014 年上半年,公司实现营业收入2.83 亿元,同比减少32.82%,实现归属于上市公司股东的净利润8,495.10 万元,同比减少43.49%,基本EPS 为0.17 元/股,同比减少43.33%。
采矿量和金属价格同比下跌是公司业绩下滑主因
2014 年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%,国内价格同比下降23.21%、2.92%。公司本期铅精粉含银毛利率90.86%,同比下降3.21 个百分点。根据资源税发生额匡算,本期采选矿量约20.38 万吨,同比下降50.68%。预计金属价格逐渐回升的情况下,公司下半年采选矿量环比会有明显提升。
待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序
公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。三河华冠储量丰富品位高,值得重点关注。
银价:工业需求有支撑,锌矿关停是利好
白银工业需求占比高(约为45%),全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外,受Century、Lisheen 及Skorpion 等主要矿山关停影响(约占全球6%),近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银,在全球白银产量中占有一定比例,因此锌矿山关停对银价形成利好。
给予"谨慎增持"评级
预计2014-2016 年EPS:0.59、0.64 和0.67 元,对应PE:28.5、26.2和25.2 倍。给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
金属价格风险,产能投放不达预期风险
锡业股份(000960):收购华联锌铟,剥离铅冶炼资产,开启新征程
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥,王琛 日期：2014-08-12
注入华联锌铟,资源储量及盈利能力有望大幅提升。
锡业股份2014 年8 月5 日发布重大资产重组公告,公司拟向云锡控股、云锡集团、博信天津发行股份购买华联锌铟75.74%的股权。本次交易完成后,华联锌铟将成为公司的控股子公司。一方面公司与华联锌铟之间的关联交易(公司向华联锌铟采购锡精矿和铜精矿)将得以解决;另一方面将大幅增加公司的资源储量及盈利能力。
云锡控股接盘铅冶炼资产,为公司进一步减负。
公司同时公告与云锡控股签订《资产转让协议》,转让出售铅业分公司资产。
公司预计若不剥离,铅业分公司正常生产经营,每年亏损不低于2 亿元。此次将铅冶炼资产剥离给云锡控股,体现了大股东对上市公司的支持,为上市公司进一步减负的积极支持态度。
考虑资产重组及方案后,调整2014/15/16 盈利预测。
考虑到瑞银大宗商品团队对于金属价格预测的调整,同时考虑到本次资产重组及铅冶炼资产剥离对于公司盈利的可能影响,我们上调2014-2016 年EPS至0.45/0.54/0.65 元(原为0.11/0.20/0.28 元,增发摊薄前),其中拟收购华联锌铟贡献0.22/0.26/0.30 元,剥离铅冶炼资产及金属价格假设调整贡献0.14/0.12/0.13 元。
估值:上调目标价至20.2 元,维持“中性”评级。
我们基于DCF 估值法,在WACC 为7.28%的假设下,推导出目标价20.2 元(原11.5 元),考虑到股价已经大幅上涨反应资产重组预期,我们继续维持“中性”评级。
紫金矿业:上半年业绩符合预期,3季度盈利预测或有上行风险
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥,王琛 日期：2014-07-22
上半年业绩符合预期,归属上市公司股东净利润触底反弹。
公司预告14 年上半年业绩,1H 公司实现营业收入239.9 亿元,同比下降7.7%,净利润13.7 亿元,同比下滑10.36%,归属于上市公司股东净利润11.1 亿元,同比增长1.32%。基本每股收益0.051 元,与我们预期相符。
入选品位下滑导致克金成本上升,但公司财务费用和冶炼业务有所改善。
如我们前期报告预计,紫金山开采品位下滑导致上半年克金成本上升;同时上半年矿山产金、铜价格同比降幅分别达到14.16%/12.51%,导致公司净利润下滑。积极的因素包括,公司发行的25 亿元中期票据置换部分高利率短期借款,降低了公司上半年资金成本;同时公司主要冶炼企业亏损情况同比大幅减亏。
3 季度盈利预测或有上行风险。
由于2 季度末金属价格的反弹,目前金价/铜价/锌价分别比我们的盈利预测假设(3 季度)分别高出4%/3%/6%。如果3 季度金属价格维持强势,我们的盈利预测面临一定的上行风险。同时3 季度是黄金传统消费旺季,目前印度的黄金销售业处于低位。建议关注3 季度的季节性需求是否能够切实恢复拉动金价走强。
估值:目标价2.8 元,给予“买入”评级。
我们对于公司2014-16 年盈利预测为0.10/0.12/0.13 元,采用历史市净率并结合ROE 折让的方法,基于2014 年预测BVPS,在历史平均PB5x 基础上折让40%,得到公司目标价格2.8 元,给予“买入”评级。