个股点评:
出版传媒:业绩符合预期,关注政策推动区域整合机遇
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:李忠智 日期:2011-10-26
投资要点3Q11利润同比增27.40%,符合市场和我们预期1-3Q11,出版传媒营收、净利分别同比增8.0%、降9.8%至11.45亿元、0.63亿元,EPS0.10元,符合市场预期。3Q11,出版传媒营收、净利分别增18.2%、27.4%至4.90亿元、0.17亿元,EPS0.03元。
收入平稳增长,政府补贴减少致前三季度利润同比下滑1-3Q11,公司业务平稳发展,其中图书出版业务受新媒体发展影响,增速有所下降,维持在10%左右,同时毛利率下滑1.2个百分点,至22.5%。前三季度,政府补贴减少,带来营业外收入减少560万元,至1950万元,导致公司前三季度利润同比下滑9.8%。
文化振兴政策推动区域整合,资产注入预期带来投资机遇近期召开的十七届六中会议,审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,提出中国将培养和打造一批有实力有竞争力的大型文化企业。其中,出版公司进行跨区域整合,打造出版传媒集团的思路有较强的可行性。公司作为辽宁省唯一上市的出版企业,最有可能成为辽宁省乃至东北三省的出版企业整合平台。资产注入预期有助于提升公司整体的估值水平,未来几年具有较长期的投资机遇。
关注区域整合行情,给予“推荐”评级由于收入和费用确认的不对等,四季度一般是出版公司的利润释放高峰期,由于前三季度政府补贴较少,四季度有望进行回补,预计4Q11利润将占全年利润的60%左右。我们预测公司2011\2012\2013年每股收益为0.26元、0.29元和0.32元,当前股价对应2011\2012\2013年的市盈率分别为34.7倍、31.6倍和28.0倍。考虑到公司受益于文化振兴政策,具有强烈的资产注入预期。区域整合后,整合平台将带来公司竞争力质的飞跃,具有良好的发展前景,给予“推荐”评级。
新华传媒深度报告:新报业、新未来
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:张广荣 日期:2014-02-19
上海报业集团成为新控股股东:新华传媒原控股股东解放日报报业集团于2013 年10 月28 日和文汇新民联合报业集团整合重组成立上海报业集团,合并后的上海报业集团资产预计达到208.71 亿元,净资产为76.26 亿元,发展目标是构建大型的综合型文化产业集团。
财经新媒体是重要布局方向:凭借品牌和内容优势,人民网成为中国第一家在 A 股上市的新闻网站,也是国内第一家实现新闻采编业务和经营业务整体上市的中央媒体。人民网作为人民日报社下属的新媒体项目, 其发展历程对上海报业集团布局新媒体有一定的借鉴意义。结合地缘优势,我们判断财经类新媒体应是上海报业集团未来重要的布局方向。
SMG 市场化改革是参照系:上海东方传媒集团(SMG)在过去10 多年的发展历程中,收入从17 亿元增长到154 亿元,增幅高达800%,旗下主要业务板块如百事通、东方购物在创立之初就引入了外部投资者,按照市场化机制运转,实行董事会领导的法人治理结构,我们认为这些成功经验对上海报业集团未来的发展有重要的参考价值。
公司作为集团唯一上市公司平台将受益于这一进程。公司过去几年报刊及广告收入在新媒体的冲击下出现连续几年的负增长,总营收也处于不断下滑态势,业务转型已迫在眉睫。我们认为公司作为集团唯一上市公司平台,未来将受益于大股东上海报业集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。
盈利预测与投资评级:在现有业务框架下,我们预测公司2013 年、2014 年、2015 年收入分别为16.16 亿元、17.78 亿元和21.33 亿元,归属于母公司的净利润分别为9200 万元、12200 万元和14700 万元。公司现有市值100 亿左右,未来随着新媒体业务的开展,市值有较大上升空间,给予”买入”评级。
风险提示:此次报业集团合并力度大,涉及百亿资产,人员众多,重组的进程存在低于预期风险;此为大型报业集团合并重组的首例,无成功经验可借鉴,改革方向、路径、能否达到合并初衷尚有不确定性
人民网:业绩基本符合预期,垂直领域整合有望进一步拓展
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2014-04-25
事件概述:
公司公布2013年年报。公司实现营业总收入10.28亿元,同比增长45.18%。其中,广告及宣传服务收入人民币5.41亿元,同比增长37.27%;归属于母公司所有者的净利润2.73亿元,同比增长29.75%;基本每股收益0.99元,拟每10股转增10股派现5元(含税)。
事件分析:
广告和信息服务略低于预期,舆情服务有较大成长空间。公司2013年实现营收10.28亿元,其中广告业务实现收入5.41亿元,同比增长37.27%,略低于我们的预期,而信息服务收入仅增长3.90%,也不尽人意。虽然公司去年在Alexa全球网站排名中位次大幅上升,但由于广告签约具有一定的滞后性,影响力提升还未带来充分的经济效益。公司信息服务方面收入主要来源是政府采购和舆情服务,各大门户网站新闻转发付费比例很小,前两项业务整体都比较稳定,但去年三季度,一个1000多万的政府采购项目取消,对信息服务业务收入造成较大影响。从长期来看,结合公司的优势和定位,我们认为其舆情服务业务未来还有较大的发展空间。
依托中移动八大基地,移动增值业务大幅增长。值得一提的是公司的移动增值业务,2013年收入达到2.54亿元,同比增长116.21%,让人眼前一亮。公司的移动增值业务包括手机视频、阅读、音乐等业务,主要依托于中移动的八大基地,其中贡献最大的是手机视频业务,去年移动视频基地收入翻倍达到30亿,公司在移动内容供应商中排名第二,仅次于央广视讯。此外,公司去年收购的古羌科技在手机阅读方面也有较深积累,在中移动阅读基地内容提供商中长期排名第二,去年并表两个月为公司贡献净利润1436万元,未来公司希望通过古羌旗下的看书网为平台,大力发展电子出版业务,预计今后会为其导入更多高品质正式出版物,并把动漫和有声读物业务交给这一团队去运营。
与澳客网进行深度股权合作,互联网彩票业务存在看点。公司去年以2000万获得澳客网40%的股权,并以此作为旗下的互联网彩票运作平台,目前公司正在积极为澳客网申请互联网彩票牌照,并在3、4个省份申请电话售彩牌照。澳客网去年因为两次关停,彩票销售流水有所下降,约25亿左右,12月并表后为公司贡献净利润995万元,今年是世界杯年,澳客网依托人民网的平台,销售流水有望快速恢复增长,保守估计也将超过2012年30亿元的水平,而且公司今年对澳客网暂时没有利润考核要求,会加大宣传和客户导入方面的投入力度,力保澳客处于互联网彩票第一集团不掉队,同时也会更加重视对手机端的投入,预计会加速研发推广彩票投注手机APP。
盈利预测和风险提示:
盈利预测及投资建议。公司作为人民日报旗下的重要宣传和综合媒体平台,其资源优势和对舆论方向的把握,在A股市场是独一无二的,结合资本运作平台,其未来的业务拓展和成长空间极富想象。未来公司会进一步加大商业化垂直频道建设,增强财经、教育、医疗等细分领域实力,迅速成为为具有核心品牌价值的全媒体平台类公司,我们看好其未来成长前景,因此维持对其“增持”的投资评级,预计2014~2015年EPS为1.47和2.10。
风险提示:宏观经济波动对广告业务的影响、新业务拓展不达预期
浙报传媒:新业务进展良好;传统业务平缓
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:廖绪发,方竹静,刘智景 日期:2014-07-07
最新事件
我们于7月4日走访了浙报传媒,要点总结如下:
潜在影响
(1)游戏业务保持强劲势头/传统业务平缓。浙报传媒公布了强劲的一季度业绩,当季收入/净利润增长64%/227%,受益于2013年5月对边锋的收购。此外,公司预计2014年上半年同比增长超50%。我们预计边锋对公司一季度净利润的贡献超过人民币7,000万元,呈现持续强劲的增长势头。公司表示边锋正在利用其现有游戏和新推出游戏(如《龙神战记》)积极向手游/应用领域扩张。我们估算,若剔除游戏业务则一季度传统业务增长平缓,受到宏观环境疲弱和新媒体广告收入的侵蚀。
(2)多元化进军内容产业。公司于今年4月份宣布将向电视剧领军企业唐人影视(未上市)投资并持有约9%的少数股权。公司认为,在内容采购、推广和分销、IP共享以及新媒体内容开发等方面有望实现协同效应。(3)数据库迅速积累。公司正在建立一个覆盖200万报纸订阅用户、3亿游戏平台注册用户和2,000万活跃用户的数据库。公司计划进一步投资于数据库业务中的硬件/软件/人力资源领域,并利用其大数据优势进一步渗透至医疗保健/医院等业务。
估值
我们将2014-16年每股盈利预测下调了6%-8%,因为我们预计传统业务将受到宏观环境走弱的不利影响。我们还下调了收入和盈利预测。调整后我们的12个月目标价格下调了9%至人民币14.66元(仍基于1.25倍的PEG,应用于2014年预期每股盈利和2014-16年预期每股盈利年均复合增速)。
主要风险
广告/游戏业务收入高于/低于预期。
大智慧:收购湘财证券,成首家具有证券牌照的互联网金融公司
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:何宗炎 日期:2014-08-14
投资要点:
拟与全资子公司共同收购湘财证券100%股权。公司公告,公司拟于全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟通过向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份。财汇科技以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券3.5%的股份;公司将拟以发行股份方式购买其他股东持有的剩余湘财证券96.5%的股份,湘财证券交易价格原则上不超过90亿元。
湘财证券具有经纪、投行、自营、资管和融资融券等业务。湘财证券注册资本31.97亿元,最新(2014H)净资产规模为37.13亿元;2013全年营业收入为8.30亿元,净利润1.30亿元。湘财证券业务牌照齐全。经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;证券投资基金代销;融资融券业务;代销金融产品业务及中国证监会批准的其他证券业务。
公司成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司。公司收购湘财证券之后将成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司,公司将于证券在经纪、资产管理、融资融券、代销金融产品等业务方面形成明显的协同作用,将自己平台客户能够便利的导入到上述证券业务,并且能够形成良性循环。这与其他互联网金融机构与证券公司的合作模式有本质区别。
收购之后公司估值将摊薄,公司很大的成长空间。湘财证券若按照2倍PB估值(相比大券商,中小券商具有一定的交易溢价),总市值约75亿元,预计最终方案对价在75-90亿元之间;合并之后公司总市值为195-210亿元,净资产为67亿元,对应PB估值为2.91-3.13倍,在购买资产同时,公司将募集配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。这样将进一步摊薄PB估值,因此预计发行之后公司PB估值在2.5-3倍之间,大幅低于其他互联网金融企业的估值。
投资建议:给予“增持”评级,考虑转让民泰贵金属有限公司70%股权的投资收益以及收购湘财证券后收入和净利润的增加,上调2014-2016EPS为0.12元,0.21元和0.25元,上调比例为500%(处于13-14年公司扭亏为盈的时点,上调比例较高),110%,78.65%。
同花顺2014年半年报点评:业绩拐点已现,合作空间可期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,王宇航 日期:2014-08-18
维持“增持” 评级,公司2014 上半年收入和归属母公司净利润为1.06/0.13 亿元,同比增25%/22%,对应EPS0.05 元,业绩增长受益于营销推动和预收款确认收入。上调2014-16 年公司 EPS 预测0.15/0.17/0.21 元,比上次调整增加25%/13%/17%,上调目标价至28.8 元,对应2014 年PB6.5 倍。上调逻辑在于看好下半年资本市场回暖拉动产品需求增加,与东吴证券战略合作将带来多元化收入。
市场回暖将带来需求增长,战略合作促进机构业务爆发。公司上半年加大营销和研发投入,营销推广促进网上信息服务收入提升约30%,研发主要布局大数据/公司舆情分析等互联网金融前沿。预计公司将通过与东吴证券合作拓展新型机构业务,下半年收入增长驱动力将由内部营销转为外部需求推动,收入增速有望在60%以上。
基金第三方销售初见成效,产品结构有望优化。公司上半年在“爱基金”平台已上线1200 只产品,实现收入约0.05 亿元,同比增约90%。预计下半年将上线更多东吴资管和基金产品,推动公司收入结构实现多元化。
与东吴证券战略合作优势互补。东吴证券定增完成后积极拓展财富管理业务,同花顺将通过向东吴证券导入高净值客户,实现客户流量变现。双方还将通过“门当户对”的合作,逐步构建财富管理/机构业务/大数据分析/众筹业务等线上平台,详情请阅之前报告。
核心风险:产品创新不足;合作受限;大盘下行。