个股点评:
山东矿机:综采设备短期无起色,后续看航空发动机是否成功
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左志方 日期:2013-08-21
产品毛利率下降,费用支出刚性导致公司净利润大幅下降。由于煤机行业整体低迷,竞争加剧导致公司产品毛利率下降,其中支护设备毛利率下降6.25%;另外,管理费用支出的刚性,融资成本上升导致财务费用增加等因素,最终导致公司净利润大幅下降69.23%。我们认为,由于煤炭价格大幅下跌,煤矿产能整体过剩将直接导致新建煤矿的大幅减少,对煤机行业的冲击很大,行业景气度短期难以恢复,公司也将受到影响。
后续需要关注公司在航空设备领域的进展。公司为了摆脱对煤机行业过渡依赖,投资了小型无人机项目和航空发动机项目,虽然短期难以获得收益,但是前景依然值得期待。
盈利预测:鉴于对煤机行业的悲观预期,我们调低公司的盈利预测,预计13-15年每股收益分别为0.10(-37.14%)、0.08(-55.68%)、0.10(-57.74%)元,调低公司评级至“持有”。
风险因素:煤炭价格继续下跌;无人机项目、航空发动机项目进展低于预期。
云内动力:业绩高增长,静待乘柴政策出台
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2013-08-06
中报业绩符合我们的预期。公司公布2013年半年报,营业收入13.1亿元,同比增长12.84%,营业利润0.91亿元,同比增112.66%,归属母公司净利润0.8亿元,同比增长88.73%。全面摊薄后EPS为0.12元,符合我们的预期。另外,公司发布预增公告,2013年1-9月净利润预计为1.08亿-1.13亿,同比增长115.35%-125.32%。
毛利率提升及营业外收入增加助推公司盈利能力大幅提升。公司毛利率为21.11%,比去年同期提升3.89个百分点,主要是公司优化产品结构(出售云内达州和成都云内减亏),以及采购成本降低所致。公司营业外收入大幅增长,主要是由于政府补贴及对外委托贷款取得的收益大幅增加所致。期间费用率为15.23%,比去年同期略微上升1.96个百分点。其中销售费用率比去年同期下降0.93个百分点,管理费用率比去年同期下降0.9个百分点,主要是公司出售亏损子公司云内达州及成都云内减亏所致。财务费用率比去年同期上升3个百分点,主要是计提了去年8月份发行10亿公司债应付利息,导致利息支出增加较多。
《国务院办公厅关于加强内燃机工业节能减排的意见》为乘柴指明了方向。
意见重点工程中提出进行节能节材型小缸径多缸柴油机应用示范工程,到2015年,20%以上新生产的多功能型(微型)乘用车配套使用小缸径多缸柴油机,替代高耗能大缸径单缸柴油机50万台。意见中指出了微型乘用车是乘柴的发展方向,以替代目前的汽油发动机微型乘用车,达到节能减排的目的。
投资建议:维持公司盈利预测,给予“买入-B”的投资评级,12个月目标价6.44元。依托产品结构优化、乘柴业务的快速发展、出售亏损子公司以及外委托贷款取得收益都将使得公司盈利能力得到提升,我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为13.6%、40.4%和14.8%,净利润增速分别为125%、89.5%和15.1%,EPS分别为0.22、0.42和0.49元。公司成长性突出,维持“买入-B”的投资评级,12个月目标价为6.44元。
风险提示:乘柴鼓励政策低于预期;竞争对手的加入被主机厂边缘化。
伊立浦:主营增速环比改善,盈利能力有所提升
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈志坚 日期:2012-10-25
事件描述
伊立浦披露其12年三季度财务报告:前三季度实现主营4.92亿元,同比下滑12.15%,其中三季度增长0.01%;实现归属母公司净利润0.08亿元,同比下滑45.96%,其中三季度增长98.32%;前三季度实现EPS0.050元,其中三季度实现0.088元;公司预计12年归属母公司股东净利润下滑幅度为10%-60%。
事件评论前三季度公司主营同比下滑12.15%,不过自去年四季度以来公司主营增速环比持续改善,其中三季度基本与去年同期持平。公司主营下滑的主要原因在于欧美经济增长放缓背景下当地居民消费信心不足,在此背景下小家电非必需品属性逐步凸显,使得公司出口日本及美国等发达市场收入呈现较大幅度下滑态势。不过下半年以来公司在东欧、东南亚及南美等新兴市场积极开拓客户,来自新兴市场订单增加部分抵消了发达市场的下滑。
前三季度毛利率为16.76%,同比上升0.23个百分点,其中三季度上升1.12个百分点。三季度毛利率呈现较大幅度上升的原因主要在于公司收入结构的改善,其中毛利率相对偏低的美国及日本收入延续下滑趋势,而在东欧、东南亚及南美等新兴市场开拓取得进展背景下,毛利率水平较好的其他国家收入同比增长明显,其收入占比提升带动整体毛利率有所改善。
前三季度财务费用率同比下滑1.63个百分点使得总费用率同比下滑1.34个百分点,报告期内公司财务费用为-0.04亿元,同比下滑180.34%,其大幅下滑的原因主要在于汇兑损益减少及现金折扣增加。分季度看,在加强费用控制背景下三季度公司管理费用率及财务费用率同比分别下滑2.27及2.58个百分点背景下,共同导致总费用率同比下滑4.71个百分点。
报告期内公司营业利润同比下滑47.66%,在毛利率上升且期间费用率下滑背景下,营业税金及附加、资产减值损失分别增长155.10%及6858.96%以及其他经营收益下滑87.25%使得营业利润下滑幅度较大;前三季度归属母公司净利润下滑45.96%,基本与营业利润同步。分季度看,三季度营业利润同比增长87.33%,毛利率改善及期间费用率下降使其增速好于主营;实际所得税率下降使得三季度归属母公司净利润同比增长98.32%。
我们预计公司未来三年EPS分别为0.086、0.099及0.121元,对应目前股价PE分别为66.05、57.59及47.10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
航空动力深度报告:变革和需求双重受益,维持买入评级!
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:李晓光,赵隆隆 日期:2014-05-28
投资要点:
投资评级与估值。国际比较来看,通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异,我们认为,航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算,航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看,考虑此次资产整合我们预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较,我们认为公司处于变革和需求提升的前期,估值水平理应超过国际同类公司水平,考虑国内相关公司的估值,认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍,即27.5-30元之间。
短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后,重新开始上量,同比增长32.4%。同时资金到位后,黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。
中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效,我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素,发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈;从产业化发展的角度来看,中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道,未来20年复合增长率超过20%。
航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后,航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台,将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。
炼石有色公司调研简报:铼业新贵,进军铼高温合金领域
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:耿诺 日期:2014-06-13
预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.16 元和0.19 元,对应PE 分别为77X、61X,估值偏高。公司充分利用其突出的铼资源优势强势进军航空航天高端材料行业,长期发展前景可期,给予“推荐”评级。
立足钼主业,依“铼”延伸至航空高端材料行业。公司目前主营钼矿采选业务,2013 年钼精粉收入占比98%以上,毛利率高达52%。公司拥有上河钼矿与两家选矿厂,上河钼矿查明矿产资源储量为:钼储量为12.845 万吨,伴生铼176.11 吨、铅33.486 万吨、硫元素346.831 吨。
其中铼资源为公司最大亮点,具有高储量、高价值与低成本的突出优势,公司铼储量176.11 吨,约占全球铼总储量的7%,同时铼作为钼矿的伴生矿种,其主要提取成本可分摊到钼制品生产中。目前公司计划利用已掌握的钼铼分离技术,充分利用铼资源优势,进军航空航天高端材料行业,转型生产含铼高温合金及航空发动机含铼高温合金单晶叶片。
铼供需格局长期稳定:铼主要用作超耐热合金与催化剂,是典型的新材料,其供给集中且弹性相对较小。由于铼在地壳中丰度很低,主要是在钼精矿、铜精矿的焙烧烟尘中回收,世界铼产量一直稳定在30 吨/年的水平,由于市场供求基本是建立在长期合约的基础上,由需求决定生产的特征保持了铼供求关系的长期均衡。近年来,由于经济发展及高新技术发展对铼的需求增加(全球铼消费量逐年递增至40 吨/年的水平,其中最大消费国—美国每年铼消费保持在20-25 吨的水平上),导致铼供需形势紧张,铼价一路飙升至12000 美元/千克的高位,而随后回落并保持相对稳定。当前美国航空业需求稳定,铼价也基本保持在稳定水平上。我们认为,全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代,尤其是我国国产大飞机等项目的实施,同时欧洲及日本等国铼的需求不断增长,未来铼的需求有望提高并上升至新的台阶,美国主导的铼需求格局正在悄然改变,全球铼市场有望迎来新的供需格局,铼价亦有望稳步上升。
含铼高温合金需求景气将持续攀升。铼是重要国防战略物资,在高温合金材料中有重要地位,近年发展的含铼单晶高温叶片被用于新一代飞机发动机中。目前全球铼消费结构中,涡轮发动机部件占铼消费的60%,石油催化剂和高温超合金占比20%。据世界权威预测机构“FORE-CASTINTERNATIONAL”的报告预测,未来10-20 年,世界主要航空大国的先进航空发动机产量将达14 万台。用于新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片是由含铼高达6%的高温合金制成,世界含铼高温合金总需求量将超过8 万吨,平均每年超过4000 吨,而目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%。而据预测,中国国产大型商用飞机发动机涡轮叶片是由含铼3%~6%的高温合金制成,预计未来二十年,中国国产航空发动机对含铼高温合金的总需求量将超过2000 吨,平均每年超过100吨。铼市场未来发展空间广阔。
引进管理和技术团队,定增转型生产含铼高温合金。公司定增共募集约8 亿元人民币,主要用于建设航空发动机含铼高温合金叶片项目,建设包括一条80 吨/年(50 吨自用,30 吨外销)含铼高温合金生产线和一条55000 片/年单晶叶片生产线,其中6 亿元向公司控股子公司成都航宇投资,由其实施“航空发动机含铼高温合金叶片”项目,按照可研报告预计,项目达产后将实现年利润总额约2.76 亿元。为确保公司在单晶叶片领域的突破,公司通过中组部“千人计划”引进了先进的管理技术团队,其中核心专家为拥有30 年航空发动机供应链管理经营的王立之,其此前是GE、罗罗等著名公司质量控制高管,曾任罗罗上海分公司亚太区供应商发展执行官、亚太区供应链质量技术执行官,尤其精通供应链开发与管理、成本控制、流程优化等生产环节。另外,实施主体的两位技术核心专家为:叶片制造由来自MIT 的博士负责,合金制造由来自剑桥的博士负责。此外,公司有望大规模引进拥有海外整机公司工作经验的华裔青年工程师作为后备技术力量。
公司募投项目预计下半年启动,铼产品有望接续钼主业成为新的业绩增长点:目前公司钼铼分离提炼已经进行了多次工业试验,技术基本成熟,同时关键设备已顺利进口到位,预计今年下半年将启动募投项目,实现铼产品下线和关键设备安装调试到位。按照计划,预计2015 年上半年实现试生产,同时进行试验品送检测试验证;2015 年下半年实现叶片小批量生产;2016 年批量达产。保守来看,公司铼回收业务有望成为接续主业钼产品销售未来新的业绩主要增长点,而由于伴生铼的成本基本摊销到钼产品当中,铼产品毛利可观。铼回收项目顺利启动实施后,公司将不但摆脱目前经营单一的模式,同时还能充分受益铼需求景气向上带来的丰厚利润。而长期来看,公司围绕铼资源优势及先进的技术团队有望强劲跻身发动机单晶叶片制造领域,实现成功延伸产业链至航空航天高端材料及零部件行业。
维持“推荐”评级:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.16 元和0.19元,当前对应PE 为77X 和61X,估值偏高。公司当前钼主业运营稳定,充分利用突出的铼资源优势强势进军航空航天高端材料行业,长期发展前景可期,给予“推荐”评级。
风险提示:募投项目生产及进度不达预期。
钢研高纳2014年半年报点评:业绩符合预期,继续看好其成长性
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:李隆海 日期:2014-07-30
业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入2.64亿元,同比增长17.36%;实现利润总额0.46亿元,同比增长14.05%;实现归属母公司所有者的净利润0.40亿元,同比增长13.88%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.39亿元,同比增长11.09%;实现每股收益0.13元。
2014年第二季度公司实现营业收入1.44亿元,同比增长25.1%,环比增长20.9%;实现归属母公司所有者的净利润0.21亿元,同比增长22.0%,环比增长8.5%;实现每股收益0.07元。
毛利率稳重有升。2014年上半年,公司综合毛利率为27.74%,同比提高了0.49个百分点。其中铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金毛利率分别为29.44%、24.52%、33.26%,分别提高了0.21、0.59、1.14个百分点。
公司业绩增长来自于募投项目投产,今明两年仍是产能释放期,业绩增长有保障。募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目2013年年底通过验收,超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收,三个项目逐渐进入产能释放期,未来两三年仍是公司募投项目产能的释放期,为公司业绩持续增长提供了保障。募投项目完全达产后,公司新增加高温合金产能2330万吨,届时公司将拥有高温合金产能3415万吨,增幅高达两倍。特别值得注意的是新型高温合金产能增加1330吨,增幅高达近90倍,其中军用品(粉末冶金及制品100吨、钛铝间金属化合物30吨)合计130吨,相对原来的15吨,增幅近9倍。
新领域和新产品不断突破为公司持续增长提供动力。2012年初,公司出资与辰源投资等机构设立钢研广亨,公司占出资比例38%,处控股地位,目的是实施高端特材阀门项目,充分发挥钢研高纳在高温耐蚀、耐磨合金及精铸领域的技术优势。2013年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索,并签订销售合同金400万元,实现了产品的生产与销售,今年将开始贡献业绩,成为公司新的业绩增长点。另外,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施。
高温合金龙头,持续高成长可期,我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2014、2015年公司每股收益分别为0.34、0.44元,目前股价对应PE分别为48、38倍。虽然估值相对偏高,但由于公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念,我们维持公司“推荐”投资评级。
成发科技:业绩平稳增长,关注哈轴和资产注入
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘小勇 日期:2014-07-22
事件:近期,我们走访公司进行了实地调研。
报告要点:
公司业务基本情况。公司产品可分为机匣、钣金、叶片、轴承四大类;业务主要可分为内贸航空业务、外贸航空业务、民品,三者占2013年合并营业收入(合并报表)的比重分别为19.8%、58.2%、18.5%,毛利占比分别为15.4%、70.6%、9.47%。
内贸航空业务关注哈轴:
1) 内贸航空业务基本都是军品,按照国家军品定价规定,该类产品采用成本加成法定价。
2) 产品构成:公司目前批产的某型发动机;军用发动机配套零部件。
3) 收入构成上:2013年,某型发动机约占24%,轴承占约占66%、其他约占10%。
4) 某型发动机:该型发动机为公司目前批产的主要发动机整机,由于所装配的飞机已经停产,该型发动机主要以换发及大修为主,未来需求肯定是逐渐萎缩;同时,由于该型发动机的价格固定,随着产量减少边际收益能力降低,因此其毛利率呈下降趋势。
5) 公司目前在研机型:尚未完成立项,上架批产时间暂不确定。
6) 商用发动机配套产品:还在研制中,同样未进入批产阶段。
7) 中航哈轴发展空间广阔:中航哈轴的定位是航空航天高端轴承的生产及制造,以航空轴承为主,2010年筹建时航空发动机轴承大部分靠进口,目前也没有显著变化。军用航空轴承由于技术要求高,产品毛利率、净利率显著高于公司整体水平,2013年,中航哈轴净利润同比增加235.5%,以占合并报表13.0%的收入,实现了占合并报表35.5%的净利润。由于目前航空发动机轴承国产化率依然较低,公司还有非常广阔的发展空间。
8) 发展前景:在国家对航空发动机发展日益重视、投入不断加大的大背景下,内贸航空业务发展发展前景较好。
外贸航空业务发展前景看好:
1) 合作对象:外贸业务的合作对象包括GE、RR、P&W、SNECMA等国际知名航空发动机公司。
2) 合作程度:公司与P&W的合作方面已开始介入共同研发阶段,合作程度较高;与其他厂商的合作还是以承揽加工为主,但公司具有长期的从事外贸承揽加工经验,与客户建立了稳定的合作关系,在产品质量、交付等方面多次获得客户认可。
3) 产品归类:外贸产品主要是叶片、机匣、钣金产品。
4) 定价及盈利能力:主要采取市场定价模式;公司主要通过开发新产品、由单一零部件生产商向单元体生产商的方式维持或提高价格和盈利能力。
5) 人民币升值影响:由于合作客户具有更强的市场地位,定价主要采用外币结算,部分产品在报价时可以将汇率变动因素考虑在内,通过产品价格调整抵消汇率影响。
6) 发展前景:2013年,公司与P&W的合作提高到介入研发阶段;2014年,获得了GE的3亿美元叶片大单;这些都说明与外商的合作不断加强,加上国内航空市场规模不断扩大,和公司自身技术水平的不断提高,相信会获得越来越多的外商订单,看好外贸业务发展前景。
民品受宏观经济大环境影响较大:
1) 主要产品:民品业务产品主要是各类动力系统叶片、纺织机械零部件等。
2) 优劣势:优势在于技术水平较高看,劣势在于国企市场化程度不够,机制不如民企灵活。
3) 发展前景:民品业务竞争激烈,业绩受宏观经济大环境影响较大。
COE项目:航空发动机及燃气轮机专业化建设-COE募投项目正按计划进行中,设备安装调试进展不一,且产生的效益主要通过公司整体经营收益体现,未单独核算。
未来整体毛利率小幅上升:
1) 材料成本是最大成本:材料成本在三大业务成本中占比较大,是最大成本。外贸产品材料向客户指定的供应商采购,价格随行就市;内贸及民品材料国内自产,价格整体呈下降趋势。
2) 人力成本呈上升趋势:由于物价不断提高等原因,人力成本整体呈上升趋势。
3) 未来毛利率变动趋势:内贸航空业务受目前国内军品定价模式的影响,毛利率上涨空间不大;外贸业务随着合作程度的不断提高、规模效应等原因,毛利率也会提高;民品业务毛利率变动趋势难以判断,但目前已处于历史低位,认为未来恶化空间有限,而且收入比重小,变动对整体毛利率的影响不大;基于以上分析认为毛利率未来整体呈小幅上升趋势。
资产注入:就大家比较关心的传动资产整合问题,公司表示目前无此定位及相关计划。但就中航工业资本运作的思路来看,成发科技作为资本运作平台的可能较大,但何时进行资本运作存在较大的不确定性。
投资建议及评级:预计公司2014、2015年的EPS分别为0.11元、0.13元,对应PE分别为140、119,在申万军工行业中的航空装备子行业中较高。虽然估值较高,但由于有资产注入预期,同时与周边国家的岛礁等领土领海冲突将长期存在,周边局势存在紧张的可能,综合考虑这些因素,首次给予“增持”评级。
风险提示:订单不能按时交付等
航天电子:受益航天产业高速增长,资产注入预期强烈
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳,王书伟 日期:2014-07-30
受益航天产业高增长,军品收入占比较高
“十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上,公司有望保持20%以上增速。公司营收中88%为军品业务,占比较高,将显著受益于航天军工的高速发展。
技术实力领先,无人机将成新亮点
公司在无人机领域技术领先,2013年攻克了多项无人机系统技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后利润重要的增长点。
大股东持股比例较低,资产注入预期强烈
公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。
投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价16元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期。
中航重机年报点评:主业经营稳中趋好,新兴能源趋向复苏
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:许维鸿 日期:2014-04-14
事件:
2013年公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,实现经营性利润23,290万元,同比增长83.76%,归属于上市公司股东的净利润15331万元,同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。
点评:
主营业务规模持续上升,经营情况呈现了稳中趋好:2013年,在中国经济增速持续放缓的宏观环境下,公司一方面重新明确了三大主业的战略定位;另一方面规范公司治理,既指明方向,又夯实内功,以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看,三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势:锻铸业务稳步发展,液压业务蓄力微增,新能源业务在经历调整期后趋向复苏。
报告期内,公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,其中锻铸业务收入471,250万元,同比增长27.35%,业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元,同比下降50.46%,主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元,同比增加13,488.68万元。
新兴能源趋向复苏,大力培育新产业:2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化,以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高,2013年成为了风电行业景气的转折点。预计2013-2015年国内每年新增装机分别为15、18、20GW,增速保持在10-20%之间。根据国家《可再生能源发展“十二五”规划》,到2015年,累计并网运行风电装机容量达到1亿千瓦,其中海上风电装机达到500万千瓦,近期市场需求仍然稳定存在。2020年我国的风电装机容量目标为2亿千瓦,2016-2020年期间每年装机量约2000万千瓦,未来市场预期看好。3D打印产业2011年产值达到17亿美元,年增长29%,据英国增材制造协会预测,预计2015年将达到350亿美元。目前天地激光公司通过了质量体系审核认证检查,获得北京市军工保密资格认证委认证批复,一期生产线的设备进入调试阶段。
盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.36元,对应2014年动态PE49.19倍;维持“增持”评级。
风险提示:政策性风险,对外贸易汇率风险
钢研高纳:“增持”评级
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛 日期:2014-08-18
核心推荐理由:
稳健的盈利能力和业绩增长预期。公司是专注于高端高温合金制品的研发和生产企业。目前高达60%的订单为航空航天军品,公司计划在军品保持稳定增长下,将民品所占收入比例提升至70%。2013年下半年开始公司募投项目产能进入释放期,其产品销售和盈利能力显著提升。公司13年下半年营收为2.95亿元,环比13年上半年增长31%,同比12年下半年增长26%。13年公司实现营业收入5.20亿元,同比增加14%;实现归属母公司股东净利润0.87亿元,同比增加23%;基本每股收益0.41元。
14年多个募投项目投产。2013年公司狠抓募投项目建设,京冀津三个产业园内五条生产线同步建设,基本都在2013年底前完成厂房建设,主要生产设备进场安装调试。2014年,公司真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产。同时,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施,并力保在上半年实现投产运营。
深化精益管理,调整产品结构,毛利率增加。公司13年强调“深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,调整产品结构,优化客户结构”得到了良好贯彻。公司13年产品毛利率27.8%,较12年同比增长2.1个百分点。公司14年一季度毛利率28.5%,同比继续增加1.3个百分点。
公司是有业绩支撑的军工、大飞机概念股。钢研高钠作为航空发动机材料的领军行业,拥有长期积累的技术优势和大客户优势,与以航空动力为代表的中航工业系集团公司有着稳定合作关系。公司作为军工材料股与军工板块联动。
盈利预测和投资评级:按照公司最新股本3.18亿股,我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.34元、0.43元和0.49元,按照2014年8月15日收盘价(20.16元)计算,对应的14年市盈率为58倍,维持“增持”评级。
风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。