个股点评:
海兰信深度报告:军民融合、畅享海洋盛宴
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王宇飞 日期:2014-06-09
业绩反转、业务优化
2013年公司扭亏为盈,在公务船领域取得较快订单增长,受益海军舰船造舰量增加,军工业务拓展较快,进军海洋防务信息化,小目标雷达订单取得突破。
业绩驱动因素
1)“智慧桥”综合导航系统订单取得显著增长。
2)受国家政策支持、周边局势、军队建设需要等因素影响,公务船、军用船舶需求增加导致公司产品销量显著提升。
3)海洋防务信息化业务进展迅速,不断有新品取得突破性订单。
有别于大众的认识
1)市场认为商用船舶市场持续低迷,公司业绩难以持续向好。我们认为国内船舶制造业已现复苏迹象,公司自主产品线不断扩大,综合导航系统将成为未来传统业务的高增长点,军用船舶、公务船等需求旺盛,公司将持续受益。
2)市场认为军品对公司业绩贡献较低。我们认为2014年将是公司军品业务快速增长的起点,受益于军民深度融合发展,公司将不断有新品进入军品供应体系,军品业务未来3年预计将保持80%以上的复合增长率。
3)市场认为公司海洋防务信息化业务尚未形成规模。我们认为小目标雷达将成为公司进军海洋防务信息化的开路先锋。公司将在该领域不断完善产品线,构建全方位、立体化的海洋防务信息化系统,未来3年复合增长率将超过40%。
盈利预测及估值
预计公司2013-2015年EPS分别为0.13、0.44、0.80元,对应PE为152、44、24倍。公司在航海电子、军工、海洋防务信息化领域均有广阔的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
北斗星通:北斗芯片国产龙头
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,李亚军 日期:2014-09-11
公司估值:
此盈利预测暂不考虑华信和佳利并表影响,如两家公司均在2014年完成交割,则2014年有少量并表,2015年、2016年全年增厚公司eps0.36、0.45,非常可观。
此次收购也将非常有助于扭转整个产业界及资本市场界一直以来的看法:靠军方订单,未来一些业界优良的北斗企业将不单单依靠军方订单来存活,同样的行业性市场已经启动,技术及市场模式领先的行业性平台公司将会脱颖而出!
我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.62/14.62/20亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36 元。考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司,以及可能的再次整合及多方位的平台公司,我们对公司前景积极看好,给予“推荐”评级。
海格通信:国防信息化建设的领头羊
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,田明华 日期:2014-08-22
中报业绩增长16%
公司发布2014 年中报,报告期内,完成营业收入10.6 亿元,同比增长89%;归属于上市公司净利润1.34 亿元,比去年同期增长16%,合EPS为0.13 元。同时公司公告1-9 月净利润同比增长0%-20%。
上半年收入大幅增长主要是一方面今年2 月份公司并表广东怡创,贡献3.3 亿元收入;另一方面北斗导航、卫星通信和频谱管理等业务增长迅速。
由于公司业务大部分在四季度集中确认收入,即使前三季度业绩增长0%-20%,我们仍对全年业绩增长40%以上非常有信心。
北斗导航和卫星通信是未来主要增长点
北斗导航领域,公司不断巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”的全价值链服务产业平台优势,紧抓国家大力拖动北斗产业化的发展契机,积极参与国家重大专项和多个军兵种的招投标工作,同时积极落实前期中标项目的科研生产工作,上半年获得2 亿元订货,预计全年至少确认3 亿以上收入,市场份额的快速扩大进一步奠定了海格通信北斗导航行业的龙头地位。
卫星通信领域,S 频段卫星移动通信系统多个军兵种的应用分系统获得科研合同,工信部“自主卫星移动通信终端研发与产业化”竞标答辩列前两名,有望在未来S 频段民用终端市场占有一席之地。上半年订货过亿元,全年预计卫星通信收入达到2 亿,进一步巩固了国防用户卫星通信市场主流供应商的地位。随着海洋战略的实施以及国防信息化的大力建设,卫星通信发展空间巨大。
维持“买入”评级,目标价18.8 元
综上所述,公司将充分利用国防信息化建设和国家大力发展“战略性新兴产业”的良好机遇,进一步推进军民融合发展,有望成为行业领头羊。
预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.66 元,维持“买入”评级,目标价18.8 元。
风险提示
订单确认不及预期。
四维图新:引入战略投资者,大力发展车联网市场
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:许维鸿 日期:2014-09-01
事件:
2014年上半年公司实现营业收入45,142.22万元,比去年同期增长27.38%,实现营业利润3,634.51万元,归属于母公司所有者的净利润5,865.83万元,分别比去年同期增长141.76%和25.25%。按最新股本摊薄EPS 0.08元。
点评:
收入稳步发展,净利润增速加快:2014年上半年公司收入稳步增加,较好地完成了重点工作,较上年同期增长27.38%,主要经济指标较上年同期稳步增长。公司在欧系和美系汽车客户产品销量提升的带动下,公司来自车载导航领域的导航电子地图收入实现较大幅度的增长,同比增长33.86%。虽然公司来源于消费电子领域收入继续下降,但由于其在公司整体收入中所占比重较低,对公司整体业绩影响较小。公司车联网及编译服务领域收入持续保持稳步增长,其他综合地理信息服务收入保持稳定。在车载导航领域收入和车联网及编译服务领域收入增长的带动下,致使公司利润实现同比快速增长。
大力发展车联网,打造互联网时代的车联网平台:公司通过多年对Telematics的潜心研发,已开发出适合中国车主的Telematics 服务平台,并已经或即将为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务。公司充分利用腾讯的平台及互联网资源,打造互联网时代的车联网平台。
引入战略投资者,提升公司竞争力:公司于5月5日公告宣布与腾讯签署了股份转让协议,腾讯同意以人民币12亿元(每股人民币15.05元)受让四维图新11.28%的股份。并且交易已于5月22日获得国资委批准。完全相关交易后腾讯正式成为四维图新的第二大股东。通过引入腾讯这个战略投资者,公司依托中国航天科技集团公司的集团资源,融合腾讯公司的互联网资源,利用腾讯提供的大量用户的动态数据及反馈信息,公司获得了大量与位置相关的大数据。通过专注地理信息数据研发,建设地理信息数据云平台,公司实现了海量地理信息数据的存储、多源数据的融合和数据的快速发布,形成以北京为中心、覆盖全国的高现势性、高精度、精细化的综合地理信息数据库,进一步提升了公司的核心竞争优势。
盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.22元、0.31元,对应2014年动态PE 90.17倍;维持“增持”评级。
风险提示:消费电子客户经营业绩的不确定性较大。
中航电子:航电旗舰,乘风扬帆
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:冯福章,高晓春,原瑞政 日期:2014-08-08
持续整合打造航电旗舰
截止2014年,公司通过一次资产置换、一次置产注入、一次现金收购股权,共11家子公司,涵盖航电板块主要的企业类资产。2014年6月托管航电系统公司100%股权,全面承接航电系统公司的管理职能,航电板块的经营管理和未来发展均由中航电子直接进行决策。随着资产整合的持续推进,中航电子作为国内航空电子旗舰上市公司的地位不断巩固,“打造全球领先的航电系统综合集成商和电子产品设备供应商”的战略目标越发清晰。
未来十年中国航电市场空间“超过”2500亿元
航电系统是军机的“大脑”,占整机成本的比重随航电系统升级将提高到30%-35%。国防开支的增长为航空装备的跟新及换代提供了基础,预计未来十年中国新增军用飞机约1500架,淘汰更新1100架,总需求约2600架,将带来超过1500亿元的航电市场。工信部预计2020年国产干线飞机国内新增市场占有率达到5%以上,民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。我们预计至2020年航电系统在国产民用飞机中的价值将达到200亿元;未来十年航电系统在民用飞机中的价值也有望超过1000亿元。综合来看,未来十年中国航电市场的规模将超过2500亿元。
研究所改制静待政策“东风”
托管航电系统公司后,中航电子全面承接航电系统公司的管理职能,航电板块的经营管理和未来发展均由中航电子进行决策,托管或是资产注入的前奏,也可视为整体上市的预演。但从政策角度来分析,5家研究所资产注入的前提是改制,而改制需要国家相关政策支持,故注入尚需静待政策“东风”。国防科工局2014年重点工作推进座谈会透露,军工科研院所分类改革方案有望下半年出台。
积极拓展民品业务,实现“343”布局
尽管当前公司的民品业务依然比较薄弱,但已明确提出了“343”的战略目标,即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为3:4:3的格局。公司成立“商业创新中心”架起了各项技术、产品与市场之间的桥梁,主要拓展方向就是非航空民品。民品业务将成为公司新的增长点,也是公司实现跨越式发展、达到千亿收入目标的关键。
盈利预测与投资建议
公司航空军品将随航空装备建设及配套型号量产而持续增长;非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。托管航电系统公司再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期;同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。基于现有业务,预计2014-2016年每股收益分别为0.38、0.47、0.61元;若考虑研究所一次性注入,预计14年EPS为0.80元左右。综合公司在航电领域的行业地位与成长空间、研究所改制与注入预期、及非航空产品的跨越式发展机会,维持“买入”评级。
高德红外:2014年q1业绩符合预期
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:刘深 日期:2014-04-21
我们认为公司2014年中期业绩符合预期。维持公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元的预期,对应PE分别为137.x、74.6x和46.8x,维持“中性”投资评级。
2014年中期业绩符合预期:公司2014年Q1实现营业收入1亿、增长15.2%;归属上市公司股东净利润1505.4万,下降7.04%;实现归属上市公司股东的扣非后净利润为1496.3万,微增0.32%;实现EPS0.025元。同时,公司预告2014年中期归属上市公司股东的净利润变动幅度为-20%至10%,区间为4135.6万至5686.45,对应EPS区间0.07-0.09元,符合我们的预期。
持续加大研发投入:公司持续加大研发投入,导致研发费用同比增幅41.22%,超出同期收入增速26个百分点。这将为公司巩固竞争优势夯实基础。
红外焦平面探测器项目依然是关键:公司在2013年已经阶段性实现了从单一红外热成像企业到以红外热成像技术为核心的光电设备和系统产品研制生产单位的战略转变,但公司的红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键因素。所以,我们密切关注公司的非制冷性红外焦平面探测器项目的进展情况。
估值和投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元,对应PE分别为137.x、74.6x和46.8x,维持“中性”投资评级。
风险提示:红外焦平面探测器项目推进低于预期。
航天信息:业绩符合预期
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中 日期:2014-09-03
营业收入增长较快
2014年上半年,公司营业收入快速增长19.5%至81亿元。分产品来看,网络、软件及系统集成业务增长28%;渠道销售业务增长23%;增值税防伪税控业务增长6%;IC 卡和税控收款机业务下滑4%和36%。归属上市公司股东净利润为6.3亿元,同比增长7%,每股收益0.68元。业绩符合预期。
网络、软件与系统集成业务增长迅速
上半年公司网络、软件及系统集成业务收入22亿元,占比提升至27%,毛利率为26%。该业务收入快速增长主要来自于公司的行业解决方案和软件产品销售量的快速增长。7-8月份,航天信息公布了9个重大项目中标信息,项目涵盖在线教育、金融支付系统、食品安全、智能交通、营改增等领域。公司战略聚焦金税及企业市场、金融电子支付及服务、物联网技术三大领域,市场需求旺盛。我们预计公司全年网络、软件及系统集成业务收入将增长26%。
增值税防伪税控业务发展平稳,15年可能迎来增长高峰
公司的增值税防伪税控业务上半年发展平稳,收入14.5亿元,同比增长7%,毛利率47%。下半年我们预计由于增值税设备价格下降(8月1日开始执行),该业务的收入增速可能有所放缓。按照国务院的规划时间表,到2015年将完成营改增改革。我们预计2015年公司的增值税防伪税控业务将迎来一个增长高峰。
估值:维持“买入“评级
我们预计公司2014-2016年EPS 为1.23/1.68/1.97元。目标价28.3元基于瑞银证券VCAM工具(WACC=8.7%)进行现金流贴现推导。
中国卫星:业绩符合预期,看好卫星产业发展前景
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘斐 日期:2014-09-03
事件:
公司近期发布2014年半年度报告,实现营业收入22.06亿元,同比增长6.26%,归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长8.82%。
观点:
卫星研制业务稳步推进,国际合作有望成为增量。报告期内,公司成功发射实践十一号06星并完成在轨交付,全部在轨卫星稳定运行,各任务节点完成率均达100%。同时,公司继续拓展海外市场,顺利推进以委内瑞拉遥感卫星二号为代表的国际项目,持续寻求与多个国家和地区的战略合作。我们认为,卫星领域的国际合作已成为我国外交的新手段,有望成级为公司卫星制造业务新的增长点。
卫星应用业务优势明显。公司在卫星导航、卫星通信、卫星遥感、运营服务等卫星应用领域保持领先优势。在卫星通信领域,公司围绕以Anovo卫星通信系统为主的核心产品加大市场拓展力度,完成多款卫星通信产品研制和以加密卫星通信网为代表的多个重点项目建设;卫星导航领域,公司继续巩固宇航级导航产品业务领域的主导地位,共交付产品百余台套,同时,在“北斗二代”导航产品方面成功获得特定用户导航终端产品订单。我们认为,依托先进技术,公司将充分享受我国卫星应用产业发展带来的红利,未来卫星应用业务将是公司业绩最大的增量,年均复合增速有望超30%。
积极稳妥拓展战略市场。报告期内,公司加强市场开拓,成功中标风云三号C星产品生成系统以及全国陆地卫星接收系统改造等一批项目;在卫星通信、三维可视仿真、北斗实时监控应用、智慧城市等业务方面取得实质性进展。
大股东具有资产注入预期。公司大股东航天五院的卫星类资产具有注入预期,2012年营业收入约为公司的5.4倍,建议关注军工科研院所转企改制的进展。
结论:
公司是国内小卫星制造和卫星应用行业的龙头企业,充分受益于国内航天产业的发展。我们预计公司2014年至2016年的EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元,对应的PE为51、42和35倍。我们看好公司未来发展前景,给予公司“强烈推荐”的评级
国睿科技:业绩增长符合预期,后续资本运作值得期待
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李军政 日期:2014-09-02
2014上半年,公司营收3.52亿元,同比减少6.54%;净利润0.56亿元,同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%,净利润同比增长18.09%。
投资要点:
公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段,从财务数据来看,业绩增长225%,剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后,置入资产业绩增长18%,高于公司14年全年的业绩增长目标12% (置入资产),基本符合我们的预期。
军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域,除了加大“十二五规划” 执行力度带动气象雷达的较快增长外,公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域,在低空开放预期提升的背景下,公司军、民航雷达市场均获得一定突破,雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进,进口替代有望加速,航管雷达业务将显著受益。
微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%,收入占比达31.61%,其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为,随着国内4G建设投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮,高增长或将延续。
公司是14所唯一上市平台,大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地,也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外,14所还有9家子公司(包含高淳陶瓷)和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算,14所13年净资产约88.94亿,扣除上市公司13年7.75亿净资产后,仍高达81.19亿,是上市公司体量的10倍有余,后续资产注入空间巨大,而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是,由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平,因此我们认为,大股东在保证上市公司盈利水平的前提下,将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。
盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元,参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X,考虑到大股东潜在的注入预期,给予一定的估值溢价65X,对应14年公司目标价36.40元,维持“买入”评级。
金信诺:雏鹰展翅,一季度业绩高增长
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:王林 日期:2014-04-11
投资建议:
公司长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级。
投资要点
事件: 金信诺发布业绩预告,预计2014年一季度盈利1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%。业绩增长的主要原因为4G 牌照发放,移动运营商加大投入规模,公司订单大幅增加,盈利能力有所提高。其中非经常性损益的影响为 17万元,2013年一季度的非经常损益在338万元。
业绩超预期: 一季度净利润1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%,对应EPS为0.094-0.108元。扣除非经常性损益后增幅在79.86%-107.77%。
4G和军工双轮驱动格局已经形成:在4G投资增长和通信产品线延伸(凤市连接器产品进入华为爱立信体系)因素推动下,公司通信产品将保持持续景气,通信产品满产状态预计将保持到二三季度。未来在通信领域公司还计划利用自身在高频高速率传输以及连接等高端产品上的优势加大高速率电缆等产品的开发。军品公司处于规模化的初期,从2013年3季度以来大量的测试研发费用充分证明后期规模突破的必然性。从军品产品线看,公司在2013年布局的稳相电缆、稳相电缆连接器、航空导线和线束等多项产品的测试和市场进入取得一些实际突破,核电反应堆内专用耐超高温耐超高辐射电缆获得专项奖励 ,整体军品的目标市场规模扩展到30-40亿元,长期进口替代的逻辑具备确定性。
长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,公司有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。按照美国新一代战机的技术发展,航电系统的造价在整机造价的35-50%,我国战斗机、预警机、无人机等战机的航电系统发展空间非常大。同时军用飞机的升级换代需求为新的线缆和连接器件供应商提供定型进入的良机。
维持强烈推荐投资评级: 维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级,建议投资者积极加仓。
风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
中国船舶:造船盈利底线抬升,海工毛利率改善
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 日期:2014-09-02
中国船舶2014年上半年实现营业收入13,823百万元,同比增长26.5%;归属于母公司股东的净利润120百万元,同比增长143.0%,EPS为0.09元;公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为102百万元,与上年同期亏损49百万元相比改善明显,表明前期船市复苏开始对公司利润产生积极影响。
新签订单良好:2014年上半年,公司承接新船订单36艘/573.52万载重吨,吨位数同比增长10%,承接修船订单8.85亿元,同比增长21%;公司的动力业务板块承接柴油机139台/330.57万马力,功率数同比增长82.6%;公司的海洋工程业务板块承接合同24.98亿元,其中,自升式钻井平台建造2座、维修项目2座;公司的机电设备业务板块承接合同13.89亿元。
利润率将逐步回升:考虑到新船价格是在2013年9月以后上涨明显,根据造船所需要的时间周期,我们预计公司船舶造修业务的利润率将在2014年3季度左右开始出现改善,从而带动公司整体业务的回升。2014年上半年,公司的海洋工程业务营业收入达到2,640百万元,同比增长220.6%,毛利率提升3.35个百分点至4.29%,其原因主要是公司发展新供应商,改变设备采购形式,降低了设备采购成本。
盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入27,676、32,865和38,262百万元,EPS分别为0.178、0.420和0.677元。结合行业盈利水平抬升,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,同时集团加快整合,海洋工程新业务空间巨大,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。