互联网教育8大概念股价值解析

　　鹏博士:和巨人合作创建“空中万人云课堂”，加码互联网教育

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：顾建国，田明华日期：2014-07-03
　　事件:近日，巨人教育集团和鹏博士电信传媒集团举行签约仪式，正式宣布在教育培训领域展开战略合作，合力创建巨人?鹏博士“空中万人云课堂”。

　　双方强强联合，“空中万人云课堂”横空出世创建于1994 年的巨人教育集团作为国内K12 领先的教育机构，拥有丰富的线下教学资源，其培训全面覆盖了幼儿、青少年、成人教育领域。

　　其中，根据此次合作内容，巨人主要负责提供教学内容，并对课程进行教研与分析，此次合作的重点内容是备受线下师生好评的“圣陶大语文”系列课程。而作为中国最大民营运营商的鹏博士主要负责提供IT 整体解决方案、支撑环境及运维服务，并通过鹏博士线下遍布全国的销售渠道，以及线上的大麦平台，对该产品进行营销推广，全力打造“空中万人云课堂”。

　　在线教育市场腾飞在即，鹏博士布局值得期待O2O 商用模式的崛起有力的提高了教育资源的配置效率，在线教育由于摆脱了传统教育枯燥、资源少的缺点，未来有望迅速爆发。我们认为，双方的合作一方面将使得巨人丰富的教学资源通过鹏博士的百兆带宽实现校区与校区间的高清直播和学生的多屏(电视、电脑、iPad、手机)收看;另一方面，鹏博士今年以来主推的大麦盒子将定制巨人专属的教育新频道，这将进一步丰富大麦盒子的应用场景，助力公司平台价值的变现。

　　"云管端"一体化战略快速推进，未来价值稳步提升作为国内最大的民营宽带运营商，公司依托传统的宽带业务和IDC 经营，通过持续的扩大用户规模，将服务不断向OTT、大数据、云游戏、互联网教育、智能家居等多种增值业务延伸的战略极其明确。随着公司对各种新商业模式的积极探索、以及对用户价值的挖掘和渠道的变现，公司未来的价值将得到稳步的提升。

　　维持“买入”评级

　　我们测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元、0.67 元和0.93 元，继续给予“买入”评级，目标价18 元。

　　风险提示:

　　1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢。

　　华平股份:全面进军互联网教育、移动医疗领域

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：顾建国，田明华日期：2014-07-15
　　净利润增长21%，基本符合预期

　　公司发布2014年中报，报告期内，公司完成销售收入1.33亿元，同比增长20%;归属于上市公司净利润5009万元，比去年同期增长21%，基本符合预期。

　　公司业务收入增长来自两方面，一方面视频监控收入增长16.5倍至1901万元，得益于安防与交通类项目收入确认;另一方面视频会议业务收入增长27%至3281万元。同时上半年还确认智慧城市项目(BT项目)收入约115万元，某部队客户的持续采购图像综合集成系统的收入下降7%至7624万元。

　　毛利率下滑1.5个百分点，期间费用率稳定

　　公司2014年上半年综合毛利率同比下降1.5个百分点至79%，主要是智慧城市项目毛利率较低所致。上半年期间费用率同比下降0.2个百分点至45.5%，其中销售费用率同比下降5.6个百分点至19.9%，主要是去年质量保证金基数较高所致;管理费用率由于研发费用增长和新项目上马同比上升1.9个百分点至30.2%;财务费用率由于利息收入减少同比上升3.5个百分点。

　　全面进军互联网教育、移动医疗领域

　　华平股份设立三家控股子公司全面进军互联网教育、移动医疗领域。其中华平浩音以钢琴培训与评价为突破口，通过研发智能学习机和智能钢琴解决方案，建设在线钢琴教育与交流平台;华平祥晟从数字化手术室起步，实现手术室内信息、安全数字化，进而以点带面，推动远程医疗教学与会诊、基层医疗信息化、综合医疗云等智慧医院解决方案;忘忧网络将现实中碎片化的医院专家资源聚合起来形成为患者服务，搭建移动健康咨询平台(优医汇)。

　　维持“买入”评级，目标价20.5元

　　综上所述，我们看好公司积极向互联网教育、移动医疗领域拓展，预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.53元和0.68元，维持“买入”评级，目标价20.5元。

　　风险提示: 新业务拓展不及预期。

　　方直科技：发展后劲足强烈推荐评级

　　2014-08-18 类别：公司研究机构：广证恒生研究员：王聪

　　[摘要]
　　事件：
　　公司于8月18日发布半年度报告：报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为3589万元、1025万元，同比增速分别为16%、-2.16%。
　　点评：
　　核心业务持续反弹，看好持续成长。公司2014半年报营收增速转正，达到12%，主要系教育软件和技术服务两大核心业务收入增速持续反弹；公司收入结构进一步优化，突出主营；重点区域收入保持高增速；公司2014上半年管理费用大增31%，主要系为满足客户对新课标软件产品的需求而加大网络产品、移动教育产品和多媒体产品的研发投入；上半年研发投入为756万元，同比增加35%，研发投入/营收高达21%，看好随着新产品落地为公司后续创收。
　　行业：教育信息化稳步推进，移动教育快速发展。教育系统征订需求增长趋稳：2012中央下文要求地方财政性教育经费至少8%用于保障教育信息化建设。2013年中国教育行业IT投资规模达到522亿元，计世资讯预测未来三年将保持20%增速。三通两平台、多媒体教学、智慧校园将刺激教育软件需求。移动教育快速发展：校园无线网络覆盖，电子书包、学生平板电脑越来越普及，传统学习机客户向APP迁移，移动教育APP将迎来爆发性应用需求。
　　公司：线上线下、智慧校园、学前教育协同发力，发展后劲足。
　　线上线下：公司一直坚持“线下为主，线上补充”和“前点后站”的产品和市场策略，已开发出客户端、U盘产品，目前已涵盖深圳、广州、江苏等地多个版本；网络业务用户持续增长，截至上半年末注册用户达到74万人，较去年末增长132%，在线延伸将开拓公司成长空间。
　　智慧校园：公司2014开始尝试整合业内考试评测、在线教育和个性化服务的优质资源，立足教学一体化解决方案提供商的定位，形成资源-教学管理-考务评测-个性化教学等闭环服务体系。
　　学前教育：公司积极涉足学前教育市场，2014引入英国BBC幼教大片《布鲁精灵》，并签署合作协议，音箱产品将于秋季全国发行。
　　后续催化剂：新产品快速推广；客户转化线上加速。
　　盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为3084、4026、5318万元，EPS分别为0.19元、0.25元和0.34元，对应PE分别为106、81和61。在教育类公司中，公司具备内容、用户两大优势，成长空间大。维持强烈推荐评级，目标价：25.3元。
　　风险提示：市场推广低于预期；客户线上转化不顺。

　　科大讯飞：教育业务进展顺利

　　2014-08-12 类别：公司研究机构：海通证券研究员：陈美风蒋科
　　[摘要]
　　事件：
　　科大讯飞于今日公布2014半年报：2014H1，公司实现营业收入6.5亿元，同比增54.5%；归属于上市公司股东的净利润为11679万元，同比增41.6%，EPS为0.15元。Q2单季，营业收入同比增56.8%；归属于上市公司股东的净利润同比增36.8%，EPS为0.08元。公司同时预告，1~9月业绩同比增长30%~60%，归属于上市公司股东的净利润约为18235万元~22443万元。
　　点评：
　　营收分析：语音业务均衡快速发展。2014H1，公司整体营收同比增约54.5%，其中语音支撑软件同比增长66.4%，行业应用产品/系统同比增长48.2%，信息工程与运维服务同比增长53.3%，教育教学同比增长103.8%（基数较低），整体看各项语音业务均保持均衡快速发展态势。在语音支撑软件方面，公司持续为2000多家开发伙伴提供语音开发能力；在面向全行业提供语音能力的基础上，公司开始加快在教育、移动互联、智能电视、车载等领域的布局，均取得了较好进展。
　　我们认为教育业务（语音数码产品、语音评测教学业务及教育教学业务）仍是公司未来业绩增长的最大看点，而启明科技的并表及中移动业务增长则为全年营收增长提供了良好保障；维持公司全年将实现40%以上收入增长的预测。
　　毛利率与费用分析：综合毛利率略有下滑，研发投入导致管理费用压力较大。2014H1，公司综合毛利率约为54.6%，同比下降约1.0个百分点，其中语音支撑软件、信息工程与运维服务和教育教学毛利率基本持平，电信语音增值产品、IFLYTEK-C3和音视频监控业务毛利率均出现了较为明显的提升，语音数码产品毛利率则同比下滑约7.8个百分点。由于语音数码产品毛利占比较高，导致公司综合毛利率同比略有减少。
　　2014H1，公司销售费用同比增38.2%，管理费用同比增79.4%，两项费用合计增长约64.1%，费用率同比增加约2.6个百分点。从销售费用和管理费用的明细来看，研发费用、职工薪酬和折旧摊销是费用增长的主要来源。考虑到语音行业技术壁垒较高，同时市场竞争导致公司人力成本压力较大，我们预计公司未来仍有较大的费用增长压力。
　　应收账款增幅较快，经营性净现金流略有改善。2014H1，公司应收账款余额约为8.8亿元，较2013年底增长约30.8%，应收账款增幅较快。公司2014H1经营性净现金流约为385万，较去年同期的284万略有改善。截至2014年6月底，公司持有货币资金约12.2亿，短期来看资金压力较小。
　　暂不评级。考虑到语音业务良好的发展前景和中移动业务对公司业绩的提升作用，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.66元和0.86元，未来三年年均复合增长率为35.0%。我们看好语音合成与识别产业的长期前景以及公司在行业中所具备的竞争优势，但语音云业务的发展难以准确预测。公司目前股价为25.62元，对应2014年约53倍市盈率，短期来看市盈率水平较高，我们暂不予公司股票评级。

　　立思辰：教育信息化打开长期成长空间推荐评级

　　2014-08-25 类别：公司研究机构：平安证券研究员：符健
　　[摘要]
　　事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入2.49亿元，同比增长39.24%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润920.6万元，同比增长23.49%。公司业绩基本符合我们此前的预期。
　　平安观点：
　　营收保持快速增长，下半年业绩更值得期待公司营业收入同比增长39.24%，主要是由于公司加大市场投入力度以及合并报表范围发生变化导致收入增加所致。值得注意的是，公司预收账款以及存货中的发出商品同比分别增长47.68%和42%，预示着下半年营收仍将保持较快速增长，考虑到公司在手订单充足，我们对公司全年业绩充满信心。
　　公司毛利率水平略有提升，与去年同期相比上升0.02个百分点。考虑到被收购公司并表逐渐完成，以及公司成本管控能力不断提高，未来毛利率有进一步上行的空间。
　　公司销售费用率为20.54%，与去年同期相比提升1.36个百分点，主要系公司加强市场拓展力度以及合并报表范围变化，导致人工费用、差旅费、租赁费等费用增加所致。公司管理费用率为12.86%，与去年同期相比略微上升0.05个百分点，主要由于并购活动导致中介机构服务费增加，以及合并范围变化增加所致。随着并表的逐渐完成以及前期市场拓展效应显现，公司费用率未来仍存在下降的空间。
　　教育行业信息化如火如荼，公司新兴成长空间逐步开启随着居民受教育需求的不断释放，各项基础设施的逐渐完善以及国家层面不断出台实质性鼓励政策，教育行业信息化发展如火如荼，在线教育、K12教育以及职业教育等未来将迎来较大的发展空间。根据艾瑞数据显示，在线教育行业市场规模预计2017年将达到1733亿元。公司把教育信息化定位为战略业务，在K12领域，公司一方面继续通过体制内的B2B教育信息化业务扩大市场份额，同时成立独立的在线教育公司运营2C业务；职业教育领域，公司控股乐易考，瞄准“大学生就业”痛点切入线上职业教育。7月之后，公司教育业务中标金额远高于去年同期，预计今年市场份额将进一步扩大，公司新兴成长空间有望打开。
　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25元：
　　根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS分别为0.41、0.56和0.73元。考虑到教育行业信息化市场空间巨大以及公司所具备的较强竞争力，我们认为公司股价存在进一步上涨空间，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25元。
　　风险提示：新产品拓展风险、主营产品降价风险

　　拓维信息:在线教育舰队正式起航

　　发布日期：9月10日研报作者：李明杰研报出处：兴业证券
　　事件：
　　1、拓维信息公告公司控股子公司湖南拓维教育科技有限公司拟以自有资金出资人民币 1，000 万元，与熊娟、刘杨在北京设立合资公司“北京市高能100教育科技有限公司”，开展面向K12 的在线直播云课堂。
　　2、拟以现金方式收购并增资天天向上，收购湖南天天向上网络技术公司51%股权，本次收购及增资对价款合计不超过2，040 万元人民币。
　　3、全资子公司湖南拓维教育发展有限公司与深圳市菁优网络科技有限公司签订了《合作协议》，拓维教育发展拟与菁优共同设立合资公司，其中，拓维教育发展以自有资金人民币 900 万元及校讯通渠道、运营商渠道等营销推广资源，占合资公司51%股权。
　　4、拓维信息拟以自有资金对全资子公司湖南拓维教育发展有限公司增资7，000万元，增资完成后其注册资本由3，000 万元增加到10，000 万元。
　　点评：
　　成立高能100，专攻在线直播云课堂。公司与刘杨、熊娟成立高能100 教育科技有限公司，主要面向K12 开展在线直播云课堂业务。高能100 将以优质在线互动直播小班课程为核心，辅以答疑、互动等交流环节，打造高效学习方案。公司的合作伙伴刘杨和熊娟原是好未来（原学而思旗下）海边教育（互联网远程教育）负责长沙地区负责人，拥有丰富的在线直播
　　课堂运营经验。此次成立高能100 将近一步丰富公司的教育服务内容，为公司其他平台发展储备更多优质的教育内容资源。
　　收购天天向上网络，开启校讯通用户向线上转化之路。湖南天天向上科技网络公司是湖南省最大的官方教育管理云平台项目提供商，公司自2012 年起就响应教育部“三通二平台”的建设要求，为湖南省各省、市、区官方教育部门开发“人人通云平台”，为老师、学生、家长提供集管理、学习、交流、分享于一体的实名制互动平台。此次收购天天向上最重要的意义是帮助公司找到了一条将原有校讯通用户向线上的转化之路，未来公司不排除以人人通云平台作为基础平台，在此基础上大力发展各项教育业务。
　　牵手深圳菁优，发力移动教育。菁优网专注于服务全国的中小学学生、教师及家长，目前拥有超过400 万道中小学题目以及题目解答，超过4000 万的中小学的学生和老师用户。题库作为菁优网的宝贵资源，拥有多年沉淀的时间壁垒，公司未来将以菁优网一同针对移动端题库和在线答疑产品展开开发和运营，未来双方还有望开展其他在线教育移动端应用。
　　三处布局，在线教育舰队正式起航！公司以800 万校讯通付费用户为基础，以多年深耕的学校和运营商资源为渠道，此次收购将在线直播云课堂、线上教育社交平台和优质题库收入囊中，公司在线教育业务多点布局，系列舰队正式起航！我们认为，公司本身在在线教育方面资源丰富，既拥有全国规模最大的校讯通用户资源，又拥有丰富的湖南地区线下教育资源，此次并购更是为公司在线教育引入新形式、新内容，在线教育业务将加速增长。另一方面，公司游戏业务同样保持高速增长，收购火溶信息后公司游戏研发能力也得到大幅提升，未来游戏+教育将双轮驱动公司成长。维持“增持”评级，14-16 年EPS 分别为0.27 元、0.37 元、0.51 元。
　　风险提示：在线教育各业务融合不顺利、新游戏表现不达预期

　　全通教育：全课网”V1.0 正式发布，在线教育产品及用户转化显著超预期

　　发布日期：8月29日研报作者：刘章明研报出处：申银万国
　　“全课网”V1.0 正式发布。公司正式推出面向校园和家庭端的在线教育平台“全课网”V1.0，网站主域名www.qk100.com；全课网平台围绕K12
　　教育领域老师、学生、家长群体需求，具备双定位特征：面向校园端为城
　　市云教育平台，面向家庭端为智慧学习倡导者。“全课网”V1.0 向校园端提供“智˙阅卷”、“智˙课堂”、“智˙校园”三类应用工具系统；向家庭端提供“慧˙数学”、“慧˙英语”、“慧˙作文”、“慧˙成长”四类服务产品，通过深入校园应用的信息化工具系统持续产生并积累K12学生群体考试信息、学科练习、在校行为与成长等数据，以大数据分析为核心，构建个性化学科评测辅导和家庭教育指导等多层次教育服务体系，最终实现学校教育与家庭教育的协同。
　　“智˙阅卷”靶向定位师生痛点，“慧˙成长”助力家庭教育无忧。在“全课网”V1.0 推出的7 项产品中，“智˙阅卷”和“慧˙成长”是核心（又名云阅卷和成长帮手）。云阅卷是全课网切入K12 在线教育领域的工具，成为教师在阅卷和教学讲评上的帮手，并通过积累学生历次考试数据，形成学生个人学习中心，向家长和学生提供学习力评估报告服务，并基于考试数据分析进行学习资源智能推送，指导学生针对性纠偏补错，开展视频课点播、在线直播小班课、VIP 一对一等高附加值在线学习服务。
　　成长帮手协助家长解决孩子成长过程中的各种问题，通过线上互动交流、论坛，线下讲座、亲子活动等多种形式构建家长间的信息交流平台，利于家长用户活跃度和粘性提升。
　　免费推广产品软硬件设施，用户转化超出预期。“全课网”V1.0 在产品推广上采取免费提供软硬件设施，基于公司现有线下服务团队和线上Call Center 营销服务人员直达校园和家庭端，立足中山、面向广东、辐射全国；在尚无线下服务团队的地市，将通过新建当地线下服务团队或采
　　取与当地基础运营商、业务推广运营商进行产品合作等模式实现业务规模化推广。过硬的产品质量和免费推广模式迅速获得用户转化率提升，截止2014
　　年8 月28 日，“全课网”已有275 所学校、5289 位老师、504675 名学生、2457121名家长正在使用，用户转化速度超出预期，我们保守预计年底活跃学生用户数将达100 万名。
　　基础和高附加值后项增值服务实现用户流量变现。公司前项通过“全课网”V1.0七款优质产品、免费推广模式、强效地面推广执行力迅速实现传统校讯通用户向互联网用户转换；后项依靠大数据和基础普及服务、高附加值服务实现转化用户流量变现。例如，智阅卷的基础普及服务为学习力评估报告，高附加值服务为知识点练习、知识点微视频、一对多小班课、一对一在线学习；智校园基础普及服务为一卡通信息服务，高附加值服务为个性化物联网应用及校园支付平台；慧作文基础普及服务为写作能力评估及个性化学习包，高附加值服务为专业作文指导课程、作文发表、图书出版等。我们认为，用户转化后存在丰富的变现方式，预判2015 年将开始兑现用户转化后的流量变现。
　　产品及用户转化超出预期，重申“买入”。公司正式推出K12 在线教育平台“全课网”V1.0，涵盖7 款优质产品，高效提升传统教育效率；同时以免费推广模式迅速获得用户转化率提升，前期用户转化超出预期；未来通过基础和高附加值后项增值服务进行流量变现。公司先进模式得到中山市政府高度认可（中山市东区连续三年年均投入1000 万购买在线教育产品，优先选择全通为长期合作伙伴），未来有望立足中山，面向广东，辐射全国。我们维持公司盈利预测，预计14-16年EPS 分别为0.49、0.89、2.76 元，对应PE 186、102、33 倍，维持“买入”评级。

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