个股点评:
硕贝德:全年高增长无虞,四季度进入换挡期
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华,周忠伟 日期:2014-10-15
公司预告 2014 年前三季度业绩:实现归属上市公司股东净利润4100 万元到4300 万元,较上年同期增长96%~105%。
优质客户是支撑,公司积极进取是保证,2014 年实现高速增长无虞。
截至今年8 月份,我国手机累计产量较去年同期增长11.21%,至今年9 月份,我国手机累计出货量较去年同期减少25.2%,其中智能手机累计出货量较去年同期减少10.9%,一方面是因为国内手机普及率已经较高,另一方面也由于我国目前正处于3G 向4G 的切换期。公司业绩保持高速增长,一方面得益于公司紧抓联想、中兴、酷派和TCL 等优质客户,另一方面归功于公司积极开拓增量客户。通常,春节、圣诞节等重要节日因素的影响,四季度是公司的业绩高点,所以综合来看,今年公司业绩实现高增长的概率很大。
公司长远规划得当,产品和板块布局优良,四季度正式进入换挡期。
公司四季度进入换挡期的重要催化因素包括:一、凯尔光电已顺利实现终端客户对接,考虑到公司优渥的客户资源积累,我们预计出货量已较为可观,惠州新厂的设立将显著提高产能;二、科阳光电今年上半年亏损771 万,我们预计四季度将实现一定批量出货,全年有望实现盈亏平衡,从明年起对公司盈利实现显著贡献;三、机壳有望在四季度放量,减轻公司成本压力;四、iPhone6 放量提振NFC 需求。
核心投资逻辑:优质客户布局是“本”;4G\NFC\摄像头模组封装等提供中短期业绩支撑;3D 封装和无线充电等提供中长期业绩弹性。
风险分析:4G 移动终端普及低于预期;科阳和凯尔业绩低于预期。
盈利预测及投资价值:预计公司14~16 年EPS 为0.26 元、0.50 元和0.79 元,对应市盈率为73.8、38.3 和24.4,维持买入评级。
锦富新材:一季度营收增速恢复,新的利润增长点将逐步显现
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:陈昊飞 日期:2014-04-28
业绩略低于预期
锦富新材1Q14实现营收6.0亿元,同比上升28%;归属于上市公司股东净利润4,316万元,同比增加20%,小幅低于市场预期。
2013毛利率大幅下降,参股公司DS经营恶化:4Q13营收同比增速为10%,带动2013全年实现4%营收增速。其中内销增长较快,2013年同比增长47%,在营收中占比提升至45%。受行业竞争加剧影响,2013毛利率同比下降3.6个百分点至15.7%。DS经营持续恶化而计提长投减值准备1,094万元,加上对应收账款计提2,282万的坏账,2013归属于上市公司净利润同比下降33%。
1Q14营收增速恢复,营业外收入大幅增加:1Q14营收恢复28%同比增速,但毛利率维持向下趋势,仅为13.9%,同比下降5.6个百分点,使得1Q14毛利同比减少9%。三大营业费用率从4Q13的6.8%下降至5.3%,营业外收入同比增加252%,使得税前利润实现3%的同比增速。
发展趋势
2013产品结构调整与布局,2014有望逐渐收获新的利润增长点:2013公司不断拓展外延,收购DS获得三星LCM和BLU合格供应商资格;消费电子摄像镜头模组项目已完成产线建设并量产;CNC(数控加工中心)项目新的研发及生产基地在建中,用于OGS玻璃加工的设备已实现小批量供货,用于蓝宝石玻璃加工的设备已完成研制并将交付重点客户试用;增资苏州格瑞丰涉足石墨烯领域,着力电子新型材料、3D打印工艺及设备研制,目前已接到客户研发订单。
切入地图开发新领域,推动软硬件一体化:公司联合研发“捷径全景全息地图综合应用”,加强对消费电子产品应用软件及服务的储备。目前该项目研发顺利,并着手引进领先的游戏及商业应用合作方,未来将进一步加大力度拓展“内容”服务领域。
盈利预测调整
下调2014EPS至0.42元(-15%),源于毛利率的大幅下降,2015EPS为0.49元。结合公司近两年PE(TTM)均值减去0.5倍标准差(30x),给予目标价12.5元(-18%)。
估值与建议
当前股价对应2014/15年市盈率为25.2x/21.7x,维持审慎推荐评级。风险在于并购收益未能快速体现、新项目进度低于预期。
立讯精密:业绩持续高增长,业务后续亮点多
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:李孝林 日期:2014-10-23
投资要点
业绩总结:2014年前三季度,公司实现营业收入51.2亿元,同比增长67.5%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增长95.6%,接近业绩预告区间的上限;基本每股收益0.56元。
其他连接器放量,业绩持续高增长。2014年,公司各业务协同效应进一步显现,子公司盈利能力持续提升,电脑连接器以外的其他连接器业务快速增长。三季度单季,公司实现营业收入19.1亿元,同比增长50.8%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长91.3%,保持持续高增长。同时,公司预计2014年全年净利润6.46亿元~7.14亿元,同比增长90%~110%,主要受益于新市场、新客户的不断开拓及新产品的量产,以及对子公司少数股东股权的收购,此外,产品和制程的不断创新冲抵了材料与人工成本的增加。四季度净利润区间为2.16亿元~2.84亿元,同比增长81%~137%,受益于苹果新品的放量和子公司少数股权的收购,预计四季度业绩偏向区间上限。
业务结构进一步优化,盈利能力持续上升。2014年三季度,公司毛利率水平进一步上升至25%,环比提升1个百分点,净利率也同步上升至10.1%,主要受益于高毛利率的消费电子连接器业务占比的提升。期间费用率方面,销售费用率同比上升0.3个百分点至1.9%,管理费用率同比上升1.2个百分点至8.3%,财务费用率同比下降0.1个百分点至0.4%,期间费用率合计10.6%,控制在合理水平。未来,随着公司业务规模持续扩大,期间费用率有望保持下行趋势,财务费用率受益于募集资金到位将明显下降。
新产品储备丰富,业绩增长可持续。公司已成长为以连接器为核心的平台型企业,坚持以服务大客户为导向,逐步丰富产品线。目前苹果Lightning 日均出货量维持在20万条以上,年底无线充电也将备货。FPC 业绩全年有望翻番,新厂房将于年底投产,进一步拓展其他客户。服务器、通讯、汽车连接器等为公司提供长期增长空间。
盈利预测及评级:预计公司2014-16年EPS 分别为0.82元、1.32元和1.98元,对应的PE 分别为39X、24X和16X。鉴于公司已成长为平台型企业,未来新产品储备丰富,业绩增长可持续,维持公司“增持”评级。
风险提示:技术风险;管理风险;新产品开发及客户拓展不及预期。
南洋科技:定单如期而至,未来业绩可期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2014-10-23
事件:
10月21日晚,公司发布公告,公司控股子公司宁波东旭成新材料科技有限公司(简称“东旭成”)近日与韩国LGElectroicsIc.(LG电子)签订了《项目合作合同书》,东旭成将向LG电子供应Display用棱镜膜。此前东旭成已与LG电子签订战略合作协议,本次签署的《项目合作合同书》系与前述《战略合作协议》相关的正式合同,本项目合作合同的重大条款与框架协议基本相同,本项目合作合同签署后自动取代前述框架协议。
点评:
东旭成已通过韩国LG背光模组增亮膜的供货认证,年底有望开始为LG供货,东旭成也是国内第一家被韩国液晶产业链纳入的中国供应商,其优秀技术实力不容置疑。东旭成通过直销模式,直接和下游客户TFT-LCD背光模组厂商或其认可的膜片裁切厂开展业务。目前东旭成的产品已经成功通过了韩国LG电子、日本FUNAI(FuaiElectricCompayLimited)等国外品牌及国内TCL、长虹、海尔、康佳、创维等主流电视厂商的认证。在主导产品定价策略上,东旭成采用了以自身的生产成本作为基础,并参照同类产品的市场价格,结合下游客户及终端厂商的需求,确定最终报价。
公司快速导入光学膜领域,大幅提升公司未来的成长预期。本次协议拟签订的供货计划将自2015年开始,对东旭成及母公司2014年业绩暂无体现。但根据目前市场价格测算,东旭成正式按计划供货后,预计每月将增加销售收入约为3600-4000万元,届时将大幅提高公司业绩水平,打开估值空间。
维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
超华科技:值得期待
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华,周忠伟 日期:2014-08-12
中报经营数据:
2014年1-6月,公司实现营业收入5.58亿元,同比增长49.38%;实现归属上市公司股东净利润2630万元,同比增长3.95%,折合EPS 为0.066元,同比增长3.13%;主营业务毛利率16.13%,较去年同期降低5.34个百分点。同时披露,预计 2014年1-9月归属上市公司股东的净利润较上年同期变动幅度为0-30%。
报告摘要:
盈利能力承压,下半年将改善。公司2014年上半年主营业务毛利率较去年同期下降较为显著,原因有两方面:一、人力成本等的上升增加了成本端的压力,关键原材料铜的价格波动较大,加大了成本端的扰动幅度;二、印刷电路板和覆铜箔板市场竞争白热化,压制产品价格。惠州合正覆铜板、铜箔技改项目已经完成,增强公司的规模优势,一方面预计将使公司下半年盈利能力得到改善,另一方面为公司业绩增长提供“新鲜血液”。
7月再融资,优化资本结构,引进战略投资者,值得期待。7月21日,公司发布非公开发行预案,拟以8.48元/股的价格发行7000万股份,约占发行前总股本的17.68%,募集资金5.936亿元。扣除发行费用后,其中3亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。
一方面大大缓解公司的利息支出压力,另一方面为公司发展提供资金“弹药”。本次发行股份由常州京控泰丰投资中心(有限合伙)以现金全部认购,该机构的GP 和LP 分别为常州京控资本管理有限公司和常州星河资本管理有限公司,均为中植集团的全资子公司。
风险提示:盈利能力改善低于预期。
盈利预测。预计公司2014~2016年EPS 分别为0.14元、0.17元和0.23元,对应市盈率为74、59和45.6,维持增持评级
信维通信:前期布局效益渐现,未来发展值得期待
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:张彬 日期:2014-10-13
事件。
10月10日信维通信发布前三季度业绩预告。报告期内,由于公司经营计划有序开展,业务拓展逐见成效,销售额稳步上升。同时加强了预算管理和内部控制,前三季扭亏为盈,预计盈利约4700万-5100万元。
4G推动终端更新换代,LDS产能充分释放。
4G的建网和商用大大超过市场预期。新增用户屡创新高,即将井喷。用户需要更新终端才能体验4G业务,需要同时支持不同频段的TDD/FDD,3G/2G及WiFi、蓝牙、MIMO、GPS、NFC等技术,极大提升了终端天线市场空间,并充分释放了LDS产能。
一份耕耘一份收获:国际市场布局拓展成效卓越。
2012年通过收购英资莱尔德(北京)为契机,实施国际化布局,完成了北京、斯德哥尔摩、硅谷等五个分部的建设,成为国际客户核心供应商。上半年海外收入占比从2013年的48.4%进一步上升为60%。
产品线延伸新兴业务蓄势待发。
2012年组建的汽车电子团队,预计今年10月投产。今年6月收购收购亚力盛连接器20%股份,近三年按备考利润带来投资收益2500万元。精密连接器,可穿戴设备和无线充电也将带来新的增长点。
盈利预测及投资建议。
LDS的技术壁垒较高,4G有力支撑当期业绩,看好新兴业务和国际市场上前景,预计2014-2016复合增长率超过80%,给予“推荐”评级。
风险提示。
FDD牌照发放延迟;4G商用进度放缓;新产品市场低于预期。
北京君正:政策扶持,可穿戴领域带来新的发展机遇
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段迎晟 日期:2014-07-03
可穿戴设备是公司在消费电子领域布局的重点。目前来看,包括智能手机和平板电脑在内的智能终端市场渗透率已经较高且市场竞争格局趋于稳定,前期ARM架构在这一市场中处于统治地位。在全球产业格局变化后带来的现状,公司在过去几年的时间里曾试图用各种方式做突破或绕行,但事实证明软件生态环境大格局已难凭一己之力去改变。且作为已经普及化程度已相当高的产品形态,再花大力气投入也将所获甚微。而作为方兴未艾的可穿戴设备市场来说,是消费电子领域的下一个热点所在,也是公司目前布局的重点。
MIPS在可穿戴设备领域将占据一席之地。从已有的可穿戴设备产品来看,软件生态环境仍处在竞争状态,目前尚未形成某架构独大的现象,软件兼容性问题未凸显,这也将成为MIPS在新产品形态发展过程中的新机遇。同时,从26日刚刚举行的Google I/O大会上发布的Android Wear产品合作伙伴中有Imagination,即MIPS。这意味着谷歌对MIPS架构采取较为开放的态度,MIPS在可穿戴设备这个新的竞争市场中可能将成为并存的多种架构之一,这也意味着将为公司带来新的机会。
公司在可穿戴设备领域技术、市场均提前介入,均有较深积累。公司在可穿戴设备发展初期就开始关注并准备。技术方面,不断开发该类产品需要的低功耗类型产品,从芯片的大小和功耗方面入手,不断提高产品的各项性能要求指标。公司也因为较早地介入该市场,到现在已经开发并积累了国内一系列客户,如果壳等。但由于可穿戴设备从产品特性和开发难度等多个方面来看都存在和移动智能终端不同的特性,产品目前较为功能较为单一,设计也没有标杆产品让较大消费群体所接纳并形成使用习惯,公司仍需开发更多客户以确保该项业务的业绩稳定性。 教育电子业务考虑投入产出比压缩高端产品。步步高是公司的大客户之一,公司在教育电子业务上也曾经涵盖步步高的绝大系列产品。随着消费电子高端产品与平板电脑在部分功能上的趋同,公司该项业务对其业绩产生了一定消极影响。大客户对高端芯片的要求在一定程度上有可能使公司研发投入较大而获得收益较少。客户因而在该业务高端产品上更多使用了其他产品,从而使公司该部分收入出现下滑。
行业应用市场较为稳定,公司重视更多元化领域开发。虽然公司在教育电子这个行业应用领域业务上表现有所下滑,但作为增长稳定、客户关系也较为稳固的行业应用领域相比竞争激烈的消费电子来说有其优势所在,公司也因此重视该类市场的开拓,尤其旨在寻找行业中的稳定客户。除此之外,公司对物联网、智能家居等新兴领域对芯片的需求也一直积极关注,试图抓住这些领域的发展机会。其他消费类产品如WIFI音箱、智能网络机顶盒等也有开拓空间。
推出的Newton开发平台客户满意度较高。公司新推出的Newton开发平台具有较好的集成度,将可穿戴设备、物联网等领域的客户可能用在所开发产品上的元器件都集成在平台上了,从而能方便客户,缩短开发时间。同时产品面积小、功耗低,性能优化。在我们推出该平台之前,英特尔推出了Edison平台,平台功耗较大,公司产品与之相比有较大竞争优势。目前第一批已经售完,第二批将在短期内推出市场。公司推出该平台的主要目的在于平台本身加载公司芯片产品,用户通过平台使用体验到芯片产品的优良表现,从而为公司开拓更多潜在客户提供了来源,公司也能据此提供更好的服务。
投资建议及盈利预测 .
公司是国内A股市场上屈指可数的几家芯片设计公司之一,芯片设计的技术积累一直是其主要优势。再加上国家刚刚出台集成电路扶持政策,以公司过往承担过政府项目的先例来看,公司受益该政策的确定性相当高,未来资金上的支持也将助力公司其他业务的开拓和运作。从这个时点往后几年内也将是我国集成电路行业蓬勃发展的开始。公司上市后几年内业绩始终低于市场预期,究其根本还是在移动智能终端市场上未能把握住机会,现在开始的可穿戴设备和其他新兴产品领域我们有理由相信公司将获得新的成长空间。我们因此预测公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.36元和0.44元,对应PE分别为131、91和75倍,由于芯片设计类公司业绩弹性较大,估值水平相对较高属于正常现象,并不影响公司未来成长和发展,因此仍给予“增持”评级。
风险提示 .
客户市场表现低于预期风险,终端市场需求不及预期。
综艺股份:传统业务大幅回暖,互联网平稳布局
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华,周蓉姿 日期:2014-08-22
经营数据:
公司2014年1-6月实现营业收入3.09亿元,同比增长55.15%;归属上市公司股东的净利润1187.2万元,上年同期数据为-8194.87万元,实现扭亏。
智能卡销量提升,国外电站收入增加,股权投资收益增长共同驱动公司扭亏为盈。1)天一集成主导产品A980智能卡及智能密码钥匙芯片在保持稳定销售的基础上,上半年实现广电加密应急广播系统开发和小批量试产,下半年进入试点推广阶段;A2000芯片成功应用于加密验签服务器和加密机项目,并实现批量销售;公司的动态令牌芯片进入市场推广阶段并已获得多个用户。智能卡销量增加是国内地区营业收入同比增51.97%的主要原因。2)去年同期公司将欧洲电站电费收入归入其他业务,本期归入主营业务收入后太阳能电池及电站业务的毛利率同比增加24.55%,实现营业收入1.78亿元,同比大涨211.16%,提升公司盈利能力。3)子公司江苏高投投资收益与去年同期相比增加4130.41万元,增厚公司利润水平。
彩票全产业链提升公司移动互联网领域核心竞争力。2014年上半年,公司为实施转型升级的产业战略,在移动互联网彩票领域进行了一系列投资收购活动,收购北京仙境乐网科技有限公司、上海量彩信息科技有限公司、上海好炫信息技术有限公司、北京盈彩畅联网络科技有限公司的控股权。本次收购后,综艺股份一举成为国内彩票业务布局最完整,后发优势最明显的行业领导者,而且为日后在移动互联网精耕细作提供了重要的客户流量基础和战略合作伙伴。
收购网游公司奠定移动互联网整体战略基础。2014年7月20日,公司公告斥资3.3亿受让北京掌上飞讯科技有限公司68.24%股权。入主目标公司后,将继续专注手机网游的研发和运营领域,实现公司手游业务更好更快更大发展。此次收购网游公司和之前的互联网彩票公司,将有利于公司进一步积极打造平台移动互联网企业。
风险提示。市场推广低于预期等风险。
盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016年EPS分别为0.22元/0.41元/0.52元,对应PE44/23/18倍,维持“增持”评级。
中京电子:英特尔入股乐源,智能穿戴添新盟友
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:林照天 日期:2014-08-22
投资要点
事件:英特尔半导体(大连)有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份,此次股权转让后,中京电子持有乐源数字20.45%。中京电子此前对乐源数字进行增资和股权转让,持股达到22.5%,并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源的剩余股份的收购。公告显示,此次英特尔半导体(大连)有限公司以3000万元的对价溢价认购乐源数字拟增加的注册资本共计5392222元,交易完成后,乐源数字的实缴注册资本将增加至59314444元。英特尔半导体(大连)有限公司将持股9.09%,中京电子持股20.45%,乐六平持股54.13%。
乐源数字当属国内智能穿戴先锋龙头。从去年开始,整个穿戴设备市场已完全呈现百花齐放的姿态,各类型企业都寻思加入这场科技浪潮而分得一杯羹,在产业链上扮演着不同角色,硬件、软件、平台一体化的趋势将使竞争者玩法更多样,而且必然会将全球终端制造链向中国转移,本土终端厂商如华为、中兴等将以低成本研发优势提升市场份额,而终端本土供应链在国际巨头供应链进入机会上将有更多元的选择。相比国际品牌积极布局穿戴设备领域,国内涉足的厂家并不是很多,大多处于观望状态。除早期果壳电子和映趣科技有推出智能手表的动作外,乐源数字是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司,掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力,产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。未来随着穿戴式设备产业布局的逐步深入以及相关技术的逐渐成熟,未来各个厂商将会基于这个新的产业链投入更多的资本和人力,穿戴设备领域将成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。
中京电子布局智能穿戴标的业绩贡献明显。中京电子自2014年5月以来通过对乐源数字进行增资,并以3750万元受让其股东乐六平、光元持有的乐源数字部分股权,持股比例达到22.5%,并且与原股东达成协议,在业绩符合预期且符合上市公司发行股份购买的条件下,中京电子将发行股份购买资产收购剩余股权,预计中京电子计划2015年启动收购计划。乐源数字2014年一季度已实现净利润约555.91万元,公司股东承诺2014年、2015年及2016年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元,按照最新的持股比例,2014年乐源数字将贡献中京电子净利润715.75万元,占上市公司2013年净利润的60.50%,将成为中京电子未来重要的业绩增长点。
智能穿戴为先导迂回夺回移动市场。英特尔在移动智能终端领域长期落后,高通、Nvidia、MediaTek 等竞争对手控制着智能手机芯片市场95%的份额,而英特尔则在这一领域举步维艰,难以取得实质性进展。英特尔将以可穿戴技术为先导,迂回开拓移动市场。尽管可穿戴技术仍然处于初期阶段,英特尔却有机会从一开始就牢牢抓住这次机遇,不必像在移动芯片行业那样,扮演追赶者的角色。在英特尔牵头下,Thalmic Labs已经完成1450万美元的新一轮融资,另外英特尔还收购了以色列手势控制创业公司Omek Interactive。今年3月份,英特尔完成了对Basis Science 公司的收购。此次对乐源的收购,代表了英特尔对乐源品牌及技术的认可,未来双方有望合作将不断深入,可穿戴龙头已然浮出水面。作为可穿戴市场中的后起之秀,英特尔通过收购和设立创新基金等方式不断加码智能穿戴领域投入,将在该领域中缩小与谷歌、苹果之间的距离,争取在未来可穿戴市场中争得一席之地。
盈利预测:公司与英特尔不谋而合地选中乐源数字作为智能穿戴领域的重要布局点,英雄所见略同,IT 巨头的认可和技术支持为国内穿戴市场的爆发增强了火药,乐源数字成为穿戴龙头将为大概率事件,中京电子作为率先布局者受益最深,业绩增厚明显。由于穿戴市场爆发的不可预估性,我们在不计入穿戴业务收入前提下,预计公司2014-2016年营收为4.94、5.56、7.27亿元,归属于母公司股东的净利润为0.16、0.21、0.30亿元,对应EPS 分别为0.07、0.09、0.13元,对应PE 为284、221、154倍。我们看好公司未来在穿戴设备市场的爆发及龙头地位的奠定,给予“买入”评级,目标价25元。
风险提示:国内穿戴市场推广和扩大慢于预期;公司对乐源数字的进一步收购进程或不能按期进行。
歌尔声学:为什么歌尔声学明年有50%以上成长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光,郑震湘,邵洁 日期:2014-10-22
歌尔声学三季度单季度收入增速43%,预计四季度回45%以上。公司今年战略核心是聚焦:储备新业务、砍掉低利润业务。我们在今年142亿收入基础上,测算公司明年收入增速,预计将新增70亿以上收入。预计A 手机14亿,智能耳机16亿,iTV5亿,iPad 8亿,保持43亿收入,可穿戴增量预计10亿,收购丹拿收入4亿,其他增长具体见后文各项拆分。弹性在于1、品牌互联网战略超预期;2、继续全球整合;3、苹果新业务切入;4、fpc、连接器、天线、摄像头等精密制造业务。重要的是在公司今年收缩后,三季度开始的43%增长是有质量有含量的,明年的增长点都是未来进一步做大的基础。
我们调研其美国分公司,公司掌握苹果、索尼、三星、微软、特斯拉、facebook、谷歌、亚马逊、华为全球顶级客户,产品技术能力全球领先,非其他电子企业可以比肩,市场在其业务酝酿期对公司价值低估,而未看到公司在全球竞争力的显著提升和品牌战略的清晰,坚定配臵。
第一步已经跨出,后续国际化平台整合的进程将会加快:公司此次收购Dynaudio 只是国际化战略的第一步,从公司的大战略和国际化大视野考虑,我们判断未来公司在品牌、互联网战略和传感器的整合还会持续进行,公司对美国、日本、台湾、韩国等地的歌尔声学子公司进行增资,进一步加快公司开拓境外市场,加强境外子公司 本地化服务客户的能力将来将继续提升国际化大平台的价值。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为42.0%、49.8%、37.9%, 2014-2015年EPS 达1.17和1.74元。给予25。15PE,6个月目标价43.5元。公司募投项目发行可转债,给予买入-A 评级。
风险提示:产品不达预期、海外拓展不达预期
中颖电子:IC芯片进口替代与新市场增长驱动公司成长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰,李学来 日期:2014-10-21
报告摘要:
公司是国内领先的MCU芯片设计厂商。公司是一家专注于MCU芯片的集成电路(IC)芯片设计公司。公司产品主要应用于家用电器、电脑数码、节能应用等三大市场。公司在小家电MCU 芯片领域的国内市占率达20%-30%,居前二位;在鼠标、键盘、MP3等MCU 芯片市场也占有较高的市场份额。
MCU 芯片应用广泛,进口替代空间巨大。MCU 芯片广泛应用在工业控制、汽车电子、家用电器、移动通信、智能电网、物联网、智能家居等领域。2012年我国大陆地区的MCU 市场规模为242亿元, 预计2015年将接近300亿,国内市场主要由日本和欧美企业主宰, 进口替代空间巨大。
大陆地区AMOLED 产业迎来爆发期,把握显屏驱动IC 市场先机。进入2014年,大陆地区投资的多条AMOLED 产线陆续量产,带动显屏驱动IC 市场爆发。公司于2007年开始研发PMOLED 显示驱动IC 芯片,目前占国内市场份额的50%。公司积极研发AMOLED 驱动IC 芯片,为进军AMOLED 显示驱动IC 奠定了良好的基础。
锂电池管理芯片市场高速增长,国内市场广阔。2012-2015年,大陆地区电源管理芯片市场保持13.6%的年复合增长率,2015年规模达到643亿元。公司的锂电池管理芯片已经取得一定的市场份额,将积极开发大型工厂客户及系统厂商客户。
盈利预测:公司2014-2016年EPS 分别为0.21元、0.24.元、0.31元, 当前股价对应动态PE 分别为96倍、81倍、64倍。考虑公司的长期投资价值与当前股价,首次给予“增持”评级。 风险提示:系统厂商开拓不力;新产品研发进度不及预期。