谁在享受军工股红利

　　10月以来，尽管A股出现调整，但作为年内活跃度最高的军工股，还是一路高歌猛进，市场资金更是趁大盘回调时加快了买入步伐。分析人士认为，军工行业的改革在加快、深化，超过以往任何历史时期，兼并重组题材丰富，未来一两年，军工行业都很可能是市场主流，如10年前的房地产行业股票一样，有可能产生一批大牛股

　　连续3年“熊冠全球”之后，A股很有可能在今年摆脱全球最差股市的头衔。而要问今年最牛的股票是什么？股民们绝对会毫不犹豫地回答：军工股。

　　10月22日，在大盘回调的背景下，军工股逆势上涨。年初至今，军工板块累计涨幅达43%。申万国防军工板块29只个股全线上涨。

　　“今年军工板块随便买一只股票都能赚钱。没有人会质疑军工股作为牛股第一方阵的地位。”股民梁英激动地表态可以看做近两年军工股行情的一个缩影，“股票池里基本都是军工股，今年所有的收益都靠它了”。

　　事实上，面对军工股的飘红，最兴奋的不是散户，而是机构。公开数据显示，军工行业29家上市公司均有机构潜伏。不过，值得注意的是，相比一季报时机构的持股数量，不少机构都在第二季度减持了军工股。这样的变化让不少踏空牛股、虎视眈眈的投资者感到担忧。

　　“我很看好中国船舶，但它现在股价太高，只能暂时放入股票池中观察，不敢轻举妄动。”股民吴晓军虽然懊恼自己当初错失牛股，但对后续投资依然谨慎。

　　国金证券认为，军工是未来3年至5年最具确定性、最具爆发性的大行业。只是面对已经高企的股价，投资者要把握牛股还需下一番功夫。

　　散户抓住机遇

　　“年初至今43%的平均涨幅，有些掩盖了军工股今年的靓丽表现。”梁英说。

　　Wind资讯统计显示，截至10月22日，军工板块29只个股中，除了*ST钢构和广船国际之外，其余个股涨幅都在15%以上。其中，成飞集成、航天动力、中航黑豹、北方导航四只股票表现最为强势，涨幅均在100%以上。此外，绝大多数个股涨幅都在30%以上。

　　“*ST钢构和广船国际的情况还都有特殊性。广船国际正处于停牌阶段，而*ST钢构年度涨幅虽然只有1.2%，但它从下半年开始翻身，7月以来的累计涨幅已经超过40%。”梁英在今年3月股价回调时买入了广船国际，与此同时，他还持有其他3只军工股，“看着其他军工股票的表现，希望广船国际能够早些复牌。”

　　梁英的希望或许很快就能兑现。10月14日，停牌半年之久的广船国际召开投资者说明会，董事长韩广德率副总、董秘、联席秘书、财务顾问组团回应市场传闻。按照大股东的计划，中船集团将把黄埔文冲船舶有限公司旗下的军舰、公务舰、钻井平台等核心资产打包注入广船国际。虽然在沟通会上，对资产评估、注入时间表这样的敏感问题，广船国际并未给出明确回应，但参考中国船舶和*ST钢构的表现，市场对于广船国际复牌后的表现非常期待。

　　*ST钢构、中国船舶和广船国际同属中船集团，市场非常关注和看好中船系的这场资产整合。

　　中信建投研究员高晓春分析指出，从2012年下半年中船集团新领导上任以来，针对中船、广船和*ST钢构的一系列动作表明中船集团属地化整合正全面展开。从内在解决同业竞争的要求和外部与中国重工(6.35,0.28,4.61%)竞争的压力看，广船、中船最终整合为一家的可能性大；而从H股平台和董秘人事更换看，广船作为集团整体上市的平台可能性大。

　　正如*ST钢构表现出来的那样，军工板块的行情在今年并非一帆风顺。今年上半年，有包括*ST钢构、北斗星通、中国重工、中国船舶、北方导航在内的11只股票股价还处于下跌状态，但时间进入下半年之后，这些下跌的个股纷纷咸鱼翻身。其中，表现最为突出的是北方导航和北斗星通，上半年两只个股还处于下跌状态，下半年两只个股涨幅分别达到136%和67%。

　　“我没能抓住这两只股票，不过，能够拿下成飞集成也已经不错了。”“全职妈妈”杨菲对《国际金融报》记者表示。此前，杨菲曾经接受记者采访，分享了她在今年上半年成功买入成飞集成和航天电子(15.59,0.54,3.59%)的经历。目前，她已经减持了上述两只股票，但依然持有其他军工股，只是持仓量大幅减少。

　　作为曾经的投资机构分析师，杨菲的嗅觉相当灵敏。虽然牛股不少，但相比第三季度以前的行情，第四季度以来，军工股行情的风险明显增加。

　　10月15日，沪深两市的融资融券余额为6704.97亿元，较前一个交易日增加71.14亿元。其中，融资余额为6659.75亿元，较前一个交易日增加69.64亿元；融券余额为45.22亿元，较前一个交易日增加1.50亿元。

　　融资方面，航天动力、成飞集成、中航电子等军工股融资净买入额居前，不过，10月16日，军工板块大幅下挫，之后几日的变现都未能回到最佳状态。很明显，融资客短期被套。

　　基金高位减持

　　就在散户还在犹豫该不该追高的时候，机构投资者已经开始收获丰硕的果实。

　　“投资从来都不是简单的游戏，而是最复杂的博弈。基金对于军工行情的布局从2013年第四季度就已经开始。”上海一家私募基金投资经理许悦(化名)对《国际金融报》记者表示，“看看2013年的政策，提高国防和军队建设、军工资产证券化这些从2013年就已经开始提出，只是当时的声势并不浩大，但机构布局已经开始。”

　　许悦所说的布局在2013年上市公司的年报中已经得到体现。年报显示，海特高新、振芯科技、中国卫星、中航电子、光电股份、航天电子等6只个股，公募基金持股比例均超过10%，而这些个股在2013年的涨幅在50%以上，进入2014年第一季度，上述个股的表现依然不俗，涨幅也都在20%以上。

　　中报显示，公募基金云集的个股主要集中在中航飞机、中航电子、中国船舶、中国重工、中国卫星和航空动力，6只个股涨幅非常奇妙的分居年度涨幅榜的前端和后端。

　　在6家公司的持股名单中，中邮核心成长均位居持股量的前列。第二季度末，前十大重仓股中，有6只都是国防军工股的中邮核心成长，是重仓国防军工股数量最多的偏股型基金。该基金第二季度末持有国防军工股的数量合2.37亿股，第三季度其持有的6只国防军工股平均上涨34.7%，若基金持仓数量未发生变动，受益国防军工股的大涨，第三季度该基金累计账面浮盈23.31亿元。

　　不得不用“英雄所见略同”来形容基金们的操作，今年第一季度，阳光私募基金也增持了航天动力。

　　“军工最大的动力就是重组，今年上涨的绝大部分个股都是基于这个预期，投资风向趋同也难免。”许悦说，“不过，去年以来军工股上涨幅度确实较大，存在回调的可能，不少基金都开始调整仓位。”

　　Wind资讯数据显示，2013年末，有74只基金持有海特高新，持股数量最大的3只基金分别是国泰金牛创新成长、海富通精选、博时精选股票基金，持股量均在600万股以上，但到了2014年第一季度末，3只基金已经在海特高新的持股名单中消失。回看市场表现，海特高新在2014年2月创下2010年6月以来的收盘新高。之后股价开始回落，6月之后股价开始回升，就在股价回落的3个月中，基金开始重新入驻。2014年中报显示，海特高新的机构持股比例回升到26.37%，持股比例最高的是汇添富成长焦点，持股数量达到1127.28万股。随后分别为嘉实成长收益和汇添富民营活力。

　　而今年第一季度涨幅较大的个股在第二季度也遭到减持，比如上海佳豪、太阳鸟、光电股份等。

　　近期，有不少基金仍然在对军工股进行调研。据深交所互动易平台数据显示，在深交所上市的11只军工股，有9只个股在年内接受了机构的实地调研，其中有基金公司参与调研的个股有7只。调研从今年年初至今一直持续进行，第三季度就有海特高新、北斗星通、振芯科技和博云新材4只基金接受机构调研。

　　“经过调研的公司股票是否就会买入很难说，从目前的情况来看，我们还是有增有减，在政策驱动过后，关键还是看业绩。”许悦说。

　　不过，值得关注的是，一向低调的全国社保基金也有所动作。中报显示，全国社保基金在第二季度增持了四创电子、航天电子、航天动力，减持了航空动力、洪都航空、中航电子和成飞集成股份。

　　券商产品很激进

　　在基金享受军工股收益的同时，拥有先天优势的券商也不甘示弱。

　　军工板块中，券商理财产品持有比例最高的个股分别是哈飞股份、博云新材和上海佳豪，可以说持股偏好与基金存在一定差异。

　　“这是由于产品性质不同，参与的途径不同，自然会存在差异。”上海一家券商资管子公司人士对《国际金融报》记者表示。

　　券商理财产品对哈飞股份约2.66%的持股，基本都被渤海证券旗下的产品分食，分别是渤海定增宝1号、渤海分级汇金3号，以及渤海滨海1号民生价值。

　　Wind资讯显示，渤海定增宝1号主要投资于哈飞股份的非公开发行股票，持股数量达到646.9万股，占集合计划净值比的99.84%。渤海定增宝1号分为A、B、C三个份额，A份额享有6.7%的实际年化收益率，B份额享有8%的实际年化收益率，C类享有扣除A、B份额本金和收益之后的剩余收益。

　　哈飞股份今年以来的累计涨幅达到40%，这也让渤海定增宝1号、渤海定增宝1号A、渤海定增宝1号B、渤海定增宝1号C今年以来表现优异。

　　“渤海定增宝这样的产品申购门槛要100万元，并非我们这样的散户能够参与。”杨菲对记者表示，“而且投资周期是两年，虽然短期内收益不错，但最终收益会如何很难确定，风险也比较大。”

　　券商集合理财产品持股量位居第二的军工股是博云新材，持有该股的产品是长城2号，同样是配置于博云新材的非公开发行股票的定向增发。2013年底参与增发时，发行价格7.71元/股，持股量355万股，占集合计划净值比11.78%。博云新材今年以来涨幅达到56%，目前股价已涨至14元以上。这也让长城2号今年以来的回报不俗。

　　“定向增发是券商集合理财产品在弱市中的防御策略。”上述券商资管人士表示，“定增带来的超额收益能够吸引诸如公募基金、基金子公司、基金专户等机构，但与其他机构相比，券商优势在于客户群庞大，还可以通过杠杆融资套现，操作更为灵活。

　　不过，该人士表示，与基金公司相比，券商资管参与定增市场的规模并不大，因此，受益面也就相对小。

　　除此之外，券商自营也参与了军工股的行情，同样规模也不大。不过，似乎偏好相同，第二季度持股比例最高的是哈飞股份，其次为上海佳豪、中国重工、航天电子、*ST钢构和洪都航空，以及北方导航。除了哈飞股份、洪都航空和北方导航在第二季度被增持之外，其余个股都呈现减持的状态。

　　制度红利加速释放

　　“当下地缘政治问题恶化，军工股行情并非只存在于A股，美股的表现也不错。”总部位于纽约的一家对冲基金华裔投资经理Shawn Lee对《国际金融报》记者表示。

　　通用动力的股价今年以来累计上涨超过33%，近3年以来累计上涨89%；雷神公司的股价今年以来累计上涨超过10.2%，近3年以来累计上涨99.27%；洛克希德·马丁公司的股价今年以来累计上涨近19%，近3年以来累计上涨110%；美国国防承包商诺斯罗普格鲁曼公司今年以来上涨超过11.88%，近3年以来累计上涨119%。

　　不过，值得指出的是，美国军工企业的业绩在今年开始出现一些变化。

　　洛克希德·马丁2014财年第三季度财报显示，公司第三季度营收为111亿美元，比去年同期下滑2%；来自于持续运营业务的净利润为8.88亿美元，比去年同期的8.42亿美元增长1.7%。尽管净利润有所增长，但洛克希德马丁旗下最大的航空部门的利润率下降了1个百分点以上。

　　通用动力还未发布三季报，但该公司二季报显示，当季净盈利下降15.5%，从上年同期的6.4亿美元(合每股1.81美元)降至5.41亿美元(合每股1.58美元)。

　　“出于‘世界警察’的自我定位，美国华尔街从来不会放弃军工股。”Shawn如此评价业绩并不乐观的美国军工股。

　　美国中期选举临近，有迹象显示，华尔街开始买入军工股。“军工股票可能从共和党的获胜前景得到提振。因为通常共和党人更愿意分配更多地资金给军队，并撤销有损国防预算的开支削减计划。”Shawn说，“大家似乎都是这么看的。”

　　而对于中国军工股来说，内部改革带来的动力也在发酵。

　　“制度红利加速释放，2014年是全面深化改革元年，十八届四中全会继续强调改革，可能针对重点问题进一步提出执行方案是第四季度的重要预期。”招商证券军工行业分析师梁铮在报告中指出，“另一方面，重点项目国家投入强势兑现也是预期之一。”

　　梁铮认为，重点问题的执行方案中军民融合双向之门打开值得期待，这将使龙头标的业绩和估值双升。而混合所有制改革对十大军工集团影响深远，军工研究所改制可能超预期。

　　此外，军工科研院所改制力度可能超预期，将引发新一轮资产注入高潮，研究院所是最优质的军工资产，有望于2014年底形成总体方案，然后交由各部委落实实施细则，制度性障碍破除有利于各大军工集团积极利用资本市场推进混合所有制改革。

　　重点项目方面，梁铮分析称，第四季度航空发动机重大专项投资可能出台，投资规模1000亿元是底限，3000亿元是目标；实现信息安全，军队系统先行，集成电路产业基金正式成立，信息系统设备国产化市场空间打开。