10大概念股望受益六氟磷酸锂供给紧缺
个股点评：
多氟多:转型进展顺利,锂电产业链快速发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻,潘喜峰 日期：2014-10-29
报告摘要:
公司2014年前三季度实现营业收入14.88亿元,同比增长42.47%;归属于上市公司股东净利润1075.40万元,同比增长8.80%;经营活动现金流净额1.60亿元;基本每股收益0.05元。
电解铝行业仍处困境,氟化盐产能过剩,公司氟化铝、冰晶石的生产经营仍遇到很大困难,拖累了公司整体业绩。公司将继续调整产业布局,把氟化铝向贴近原料和市场优势的西北地区转移,冰晶石向贴近磷肥副产氟硅酸资源的西南地区转移,以应对当前的市场格局,总体来看公司铝用氟化盐业务压力仍较大。
公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型,下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心,公司动力锂电池项目已具备年产3000万安时产能,市场开拓顺利,产品供不应求,公司正加大投资和产能改扩建力度,力争今年下半年达到5000万安时,明年下半年达到1亿安时产能。目前公司基本覆盖锂电池材料各个环节,包括萤石、电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜、正极材料等,具备较强的产业链优势。
公司六氟磷酸锂除自用外,外销情况也十分理想,公司产能2200吨,目前已成为全球主要供应商,客户包括国内众多一线大厂。
其他转型方向中,公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位,年产5000吨产线投产,高端市场开发工作稳步推进。含氟医药中间体产品中试效果良好,规模化生产进程正在加快。
我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.09、0.45和0.80元。
公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大,目前公司估值也偏高,但中长期来看公司正在业务转型,特别是锂电产业链发展迅速,公司各项新业务未来空间都较大,维持公司增持评级。
风险:(1)新产品竞争加剧,价格压力(2)公司转型遇到困难
九九久公告点评:拟参股动力锂电池电解液厂,销售模式全面摆脱价格战,维持“买入”评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：邓建,向禹辰 日期：2014-08-19
投资要点:
中报业绩符合预期。公司1H14实现收入5.08亿元(yoy+6%),归属母公司净利润0.05亿元(yoy-77%),EPS0.01元,与业绩快报基本一致;其中14Q2实现收入2.82亿元(yoy+10%,QoQ+25%),归属母公司净利润0.06亿元(yoy-60%,QoQ+568%),EPS0.01元。
环保投入与新能源业务影响当期业绩。公司三氯吡啶醇钠环保装置全部完成,处理能力对应产能2万吨/年,目前实际产能0.6万吨/年,环保装置运行费用高,折合每吨达7000元,后续2套*0.75万吨/年装置一套试车、一套在建,投产后将降低吨成本2000元以上。年产700吨六氟磷酸锂装置顺利满产,1H14毛利率仅3.66%,1300吨/年装置即将试车,成本有望继续下降。
拟参股动力锂电池电解液厂,销售模式全面摆脱价格战。继7月三氯吡啶醇钠签订1.44万吨4.92亿元大单后,公司拟以0.35亿元(其中现金0.2亿元)参股下游电解液企业湖北诺邦35%股权。湖北诺邦拥有新能源电动汽车用锂电池电解液年产能2000吨(从行业了解计划扩产至5000吨),其高端阻燃电解液、高压电解液和低温电解液等开始小批量送样下游客户,未来发展潜力可观,扩产后将消化六氟磷酸锂600-700吨/年。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战,销售瓶颈逐步解决。
期待后续高强高模聚乙烯纤维放量。1600吨/年UHMwPE纤维试生产中,并已签订部分订单,期待后续在军用与民用领域放量;纳米复合二氧化锆粉体产品中试项目试生产接近尾声,后续将建设大规模产业化装置并进行市场推广。
产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头,长期空间巨大,维持“买入”评级。预计14-15年EPS分别为0.12、0.44元,目前股价对应14-15年PE分别为77倍、22倍。
天赐材料:个人护理材料承接采购转移,锂电池材料高速增长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文,鄢祝兵 日期：2014-10-28
投资要点.
公司为技术和服务领先的日化、锂电、有机硅龙头企业.
依靠在精细化工领域多年积累的经验及技术,公司形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。公司注重技术创新和技术服务,建立了较完善的研发管理体系,并按产品线设立了专门研发队伍。2013 年公司实现个人护理材料收入同比增长25.80%达到3.48亿元,有机硅橡胶同比增长4.96%达到0.92 亿元,电池材料产品收入同比下降17.80%为1.54 亿元。
承接采购转移,个人护理品材料打入跨国公司供应链.
跨国企业原材料采购向中国转移,一些优秀的个人护理品材料企业凭借稳定的产品质量进入跨国个人护理品企业的材料采购体系。公司与宝洁、拜尔斯道夫、高露洁、欧莱雅、亚什兰、利洁时、安利等跨国公司建立了合作关系,成为其个人护理品材料的供应商,市场份额还有较大提升空间。甜菜碱、卡波姆树脂是公司个人护理材料领域主要增长点。
锂电池需求高速增长,收购凯欣公司电解液销量将大幅提升.
在消费电子、新能源汽车和储能三大下游领域的带动下,锂离子电池需求高速增长,预计2018 年锂电池市场的需求将达到133.17GWh,届时对电解液和六氟磷酸锂的需求分别是40 万吨和5 万吨。公司是国内唯一一家实现同时生产六氟磷酸锂和电解液的电解液生产商,产业链的纵向一体化让公司竞争实力大幅提升,凭借价格优势,电解液收入规模有望实现飞跃。公司拟收购凯欣顺势进入ATL 优质客户供应链中,产品销量能够大幅提升。
液体硅橡胶应用领域广泛,公司定位高附加值有机硅产品.
液体硅橡胶应用领域广泛,产品性能较固体硅橡胶产品优越,市场前景较为广阔。公司有机硅橡胶业务定位中高端,主要瞄准利润率较高的模具、电力电缆和LED 封装,现有有机硅橡胶产能6000 吨/年,产品研发能力位居全国前列,公司芯片封装胶产品有望成为新的利润增长来源。
盈利预测与投资评级.
公司个人护理品材料、有机硅橡胶业务稳定增长,锂离子电池材料业务高速增长。暂时不考虑增发后业绩贡献和股本摊薄,我们预测公司2014~2016 年EPS分别0.58 元、0.86 元、1.06 元,10 月24 日收盘价对应公司2014~2016 年动态PE 分别为61.5 倍、41.9 倍、34.0 倍,考虑到公司作为锂电池材料优质标的,业绩增长确定性高,我们首次给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:(1)新能源汽车推广进度不达预期;(2)产品竞争加剧风险。
杉杉股份:剥离部分针织品成效初显,股权激励提升信心
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,陈日华 日期：2014-10-30
公司于2014年10月29日发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入27.78亿元,同比下降2.23%;归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长28.44%;基本每股收益0.37元。
按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入9.05亿元,同比下降15.70%;归属上市公司股东净利润3202万元,同比增长28.35%;折合每股收益0.08元。
盈利预测与投资评级。公司是国内锂电池材料龙头企业,2014年是国内新能源汽车发展元年,公司材料产品受益新能源汽车销量爆发式增长,新能源汽车投资机会将贯穿今明两年。我们预计2014-2016年公司EPS为0.60、0.83、1.17元,按照2015年30倍PE,对应目标价24.90元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。电动车放量低于预期,锂电池产业链价格战。
公司2014年三季报分析: (1)剥离新明达、明达针织品业务导致收入下滑,单季度毛利率水平提升公司Q3单季度收入下滑15.70%,下降的主要原因是部分针织品业务剥离。根据公司2014年9月30日《转让控股子公司股权》公告,将持有的新明达35%以及明达35.05%股权转让(条件满足将转让两个子公司剩余15%股权),交易完成后新明达及明达不再纳入公司合并报表范围。新明达、明达2014年上半年合计实现营业收入3.60亿元,净利润-1712万元。
出售子公司股权虽然导致了单季度营业收入的明显下滑,但是盈利能力差的部分业务剥离,在一定程度上提升了公司综合毛利率水平。公司前三季度综合毛利率为22.88%,同比增长0.35个百分点;从单季度来看,三季度毛利率为23.85%,同比增长1.44个百分点,环比增长3.48个百分点。
(2)负极材料管理团队实行股权激励,未来负极材料稳定增长有保障。
公司同时公布了《公司锂电池负极材料业务经营管理团队股权激励方案》。根据方案,宁波杉杉与上海杉玉按照9:1的比例共同设立一个特殊目的持股公司“SPC”,SPC收购宁波杉杉新能源所持上海杉杉、宁波杉杉新材料各100%的股权,负极管理团队实现间接持有上海杉杉及宁波杉杉新材料各10%的股权。
股权激励的业绩承诺:以2013年为基数,2014至2016年,负极利润总额、销售量三年内平均增长率不低于10%。如业绩未能达标,则宁波杉杉新能源可按照事先约定的条件回购上海杉玉持有的负极10%股权(3)单季度费用率环比大幅提升。
公司前三季度期间费用率为21.30%,同比下降0.27个百分点;Q3单季度期间费用率为21.14%,同比增长0.49个百分点,环比增长3.23个百分点,单季度费用率的升高一定程度上拖累了业绩。
另外,公司前三季度资产减值损失达3610万元,同比增长183%,Q3单季度1084万元,同比增长198%,主要是由于应收款项及存货规模的扩大,公司对存货及应收账款计提的减值准备较上年同期增加;Q3单季度投资收益2714万元,环比出现大幅下降,主要是由于银行分红、长期股权投资等集中于14Q2确认。
(4)2014年将是国内电动汽车发展元年,锂电池材料业务有望迎来高增长。
公司继续巩固和发展锂电池材料国内市场的领先地位,致力于打造国内第一、世界领先的锂电综合材料供应商和整体解决方案服务商;完善锂电池材料业务战略布局,促进锂电材料业务各分支业务向深层次发展,形成正极、负极、电解液三大业务协同发展、齐头并进的经营格局。2014年将是国内电动汽车发展元年,动力电池的需求将大幅提升,为应对下游需求:2014年,正极材料将新建年产 1.5万吨生产基地,负极材料和电解液将继续推进技改,以期在生产能力和产品品质上均有所提升。
盈利预测与投资评级。公司是国内锂电池材料龙头企业,2014年是国内新能源汽车发展元年,公司材料产品受益新能源汽车销量爆发式增长,新能源汽车投资机会将贯穿今明两年。我们预计2014-2016年公司EPS为0.60、0.83、1.17元,按照2015年30倍PE,对应目标价24.90元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。电动车放量低于预期,锂电池产业链价格战。
江苏国泰临时公告点评:增资国泰超威,拓展电解液上游和超级电容化学品
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-10-28
事件:10月25日,公司公告签署了《江苏国泰超威新材料有限公司增资协议》,拟以目前 500 万注册资本为基础增加注册资本 5500万元,增资后注册资本为 6000 万元,增资价格为1元/元出资。其中:公司增资1650 万元,关士友增资1600 万元,华荣化工增资1060万元,金茂创投增资 700万元,金科创投增资300万元,鼎威投资增资190万元。本次增资后公司及控股子公司华荣化工将持股50.17%。
点评:
增资投建电子化学品项目。公司本次对国泰超威增资并引入创投,意在进行电子化学品项目建设。项目计划建成2800 吨/年的电子化学品生产能力。一期项目计划550 吨,主要为锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液。
向锂离子电池电解液上游延伸。建设电解质及添加剂产能有助于公司进一步完善锂电池电解液产业链。新能源汽车动力电池对电解液的要求更高,高压电解液是未来动力电池电解液的主要方向之一,而高压电解液发展需要从电解质、添加剂等多方面作出努力。因此未来锂离子电池电解液的竞争不仅仅是大客户的竞争,更是完善的配套服务体系的竞争,完善的产业链将使得公司进一步巩固在电解液行业的领先优势。我们看到行业内新宙邦已经率先并购了一家做电解液添加剂的上游公司。
进军超级电容器化学品。超级电容由于功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点而受到广泛瞩目。作为一种辅助动力设施,超级电容必将在未来新能源、交通服务、军工等领域发挥越来越重要的作用。当前宇通已经在新能源客车中广泛使用超级电容作为锂离子电池的补充,在启动时提供大电流,刹车时回收能量。预计2015 年国内超级电容市场规模将达到百亿左右,空间巨大。随着超级电容市场的快速增长,对超级电容器化学品的需求与日俱增,但国内目前生产超级电容器电解质及电解液的厂家还比较少,上市公司中仅新宙邦一家生产超级电容器电解液,毛利率高达40-50%,相对壁垒也高,我们认为国泰在电子化学品领域深耕多年,具备一定的技术优势,并且下游客户与锂离子电池也有一定重合,也具备一定渠道优势。
管理层入股,激励机制到位。国泰超威创始人关士友博士是超级电容器及锂离子电池关键材料与技术”领域的专家,具有丰富的行业经验。并且本次增资国泰超威25 名管理层及骨干人员通过张家港鼎威投资管理中心入股,在公司扩大规模之时,良好的激励机制就已建立。
维持“推荐”评级。短期内国泰超威尚不能贡献业绩,但有望提升公司估值水平。暂不调整盈利预测,预计公司2014~2016 年每股收益为0.52 元、0.66 元、0.81 元,市盈率分别为34 倍、26 倍和22 倍,维持 “推荐”评级。
风险因素:(1)电解液行业竞争加剧;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)人民币汇率变动的影响。
新宙邦:费用增长拖累三季度业绩,全年仍看好
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-10-22
事件:10月21日新宙邦发布2014年三季度报告,公司1-9月实现收入5.55亿元,同比增长8.97 %,归属上市公司股东净利润9916.8万元,同比增长14.37%,实现基本每股收益0.58元。
点评:
收入增长稳定,费用增长拖累三季度业绩。三季度单季度收入1.92亿元,同比增长9.08%,收入增幅相比上半年维持稳定。净利润3169.7 万元,同比下降8.91%,主要因管理费用和销售费用同比增幅较大所致。
三季度毛利率35.1%,同比微增,环比一二季度有所下降。公司三季度毛利率水平环比有所下降,主要可能因南通项目二季度投产后,固定资产折旧增加所致。同比来看,公司毛利率水平处于历史高位,盈利能力稳定。
锂离子电池电解液是收入增长主要动力。锂离子电池电解液收入增长较快,是当前公司收入增长的主要动力。电容器化学品收入增长乏力,同比有所下降,复苏之路曲折。消费电子行业增速有所下降,但新能源汽车爆发催生动力电池需求激增,公司动力电池电解液增长前景光明。
管理费用率同比增长较快,销售和财务费用稳定。三季度管理费用率为12.74%,同比去年的11.82%,有较大增长,主要因南通项目投产后相关成本费用上升。我们原预计南通项目投产后,随着产能释放,管理费用率会下降,但目前来看,产能释放进度低于预期。预计四季度期间费用率仍然为维持在较高水平。
现金流状况稳定。1-9 月公司经营活动产生现金流量金额1.21 亿元,同比增长50.9%。经营活动现金流稳定向好。
产业链上下游整合值得期待。公司内生增长的主要看点在新能源汽车动力电池电解液。此外,公司也在积极围绕电子化学品进行上下游整合。此前收购瀚康化工进入电解液添加剂领域,进一步加强了公司在锂离子电池电解液领域的研发实力,必将有助于公司在动力电池电解液上的竞争优势进一步加强。公司未来还会不断加强产业链上下游的整合,我们拭目以待。
维持“推荐”评级。维持公司2014~2016 年每股收益预测为0.93元、1.14 元和1.39 元,市盈率分别为46 倍、38 倍和31 倍,维持“推荐”评级。
风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)宏观经济下滑导致电子元件行业增速下滑;(3)新能源汽车推广不达预期。
成飞集成:重组方案公布,未来防务公司唯一平台
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：魏萌 日期：2014-05-22
成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来,公司由原有汽车业务向中航防务业务转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。
公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。
成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。
装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。
配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所示)。
从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。
盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
中信国安:资源综合开发有线稳定增长
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘伟渊 日期：2013-01-31
资源综合开发利用,储备新增长点
青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。
玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大
我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。
有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长
公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。
盈利预测与投资建议,给予“买入”评级
从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。
我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。
当升科技:新产品量产在即,明年业绩拐点
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张熙 日期：2014-10-29
投资要点:
1、事件
10月24日,公司发布了2014年三季报。2014年前三季度实现收入4.7亿元,同比增长3.17%,归属于上市公司普通股股东的净利润为58.7万元,同比下降87.86%,EPS为0.0037元,符合市场预期。Q3实现收入1.71亿元,同比增长11.33%;净利润亏损132万元,同比下降152.27%。
2、我们的判断与分析
(1)公司前三季度净利润下滑87.86%
2014年前三季度,公司产品销量与上年同比略有增长,但受国内市场竞争加剧的影响,产品价格较上年同期有所下降,导致销售收入下滑。
公司净利润同比下降87.86%,主要原因是(1)募投项目投产导致经营和折旧成本上升(2)现有产品售价下降(3)参股公司湖南星城石墨净利润同比减少,导致公司投资收益下降(4)定期利息收入减少,短期融资增加,导致利息支出及承兑贴息增加,导致财务费用同比增长201.5%(5)由于市场竞争加剧,国内客户付款周期较长,导致应收账款坏账计提增长明显。
(2)政策驱动新能源汽车销量,有望明年集中爆发
在指导性文件《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》和免征购置税等政策刺激下,新能源汽车销量于今年9月创出新高。近期广东省政府印发《广东省2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》,力争广东省新能源汽车超4.5万辆。国家和各地推广补贴政策相继落地,导致新能源汽车需求迅速升温。同时,目前新能源汽车推广目录已经统一收归工信部,地方保护壁垒的打破激活了市场竞争。明年是试点城市的目标考核年,新能源汽车销量有望在明年集中爆发,预计产销量有望达到25万辆,导致相关产业链高速发展。
(3)公司车用动力型多元材料处于客户测试阶段,新产品量产在即
公司客户结构相对集中,日本三洋、三星SDI、LG化学、日本SONY和比亚迪等是公司的长期战略伙伴。小型锂电方面,针对未来高端市场需求的高电压高容量钴酸锂产品已经完成小试。动力锂电方面,公司已经成功开发了适用于动力汽车使用的锂电正极材料,并与市场现有产品相比具有明显优势。在新厂区江苏当升试生产总体情况良好,产品性能达标,客户反馈情况良好,已完成了4个大客户的预审核。公司目前正在加速认证中,已经开始量产准备工作。
(4)镍钴锰(NCM)三元材料将成为动力锂电的主流正极材料
镍钴锰(NCM)三元材料,综合了LiCoO2、LiNiO2、LiMnO2三种材料的优点:
(1)充放电过程中结构稳定,Mn4+不参加反应,从而不产生Jahn-Teller效应;(2)安全性能高,工作温度范围宽;(3)比容量高;(4)成本较钴酸锂低。目前是最有希望取代成本高昂的钴酸锂(LiCoO2)。
从材料在高电压下的结构稳定性来看,钴酸锂在充电电压高于4.2V时,晶体结构会逐渐坍塌。导致必须掺杂改性,但这种掺杂改性通常对材料的其他性能有害。
而镍钴锰酸锂三元材料在4.5V时晶体结构是稳定的,因此其循环性能是有保障的。
从材料的热稳定性和安全性而言,镍钴锰酸锂三元材料相比较锰酸锂和磷酸铁锂而言要差一些。磷酸铁锂正极材料的低温性能和倍率放电已经可以达到钴酸锂的水平,但受制于技术瓶颈,磷酸铁锂电池一致性和单位能量密度较低,无法满足150Wh/kg左右的需求。
公司自2008年开始研发多元材料,产品率先出口日本和韩国市场。公司借助多年与日韩锂电客户的紧密合作优势,奠定了在多元材料方面国内的技术领先地位,有助于公司进一步迈向大型动力锂电市场。从生产工艺来看,目前当升是第一个按照现在日韩最先进的装备水平上的设计的生产线,核心关键设备都是进口的。
3、投资建议
我们看好公司新产品所带来的业绩推动,短期看好公司运用于小型锂电的高端钴酸锂销售放量,长期来看,公司提前布局发展用于动力锂电的三元材料,技术领先于市场,未来电动车全面启动带来的锂电池正极材料需求大幅增长,公司作为国内锂电池正极材料龙头企业,业绩弹性将明显放大。我们认为公司2014、2015年EPS至0.19、0.7元,当前股价对应PE为113.42x、30.79x,我们看好公司明年的业绩释放,给予公司“推荐”评级。
4、风险提示
1、市场竞争加剧;2、产能无法释放;3、新产品开发推迟。