10股望受益腾讯打造移动互联网

　　个股点评：

　　华谊兄弟三季报点评:电影业务有所下滑,看好公司转型发展
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：蒋昊乐 日期：2014-10-27

　　电影业务遭遇滑坡,手游业务表现强劲

　　2014年前三季度公司实现营业收入95,781.92万元,同比下降6.37%;归母净利润45,491.30万元,同比增长10.42%。主要原因是:(1)今年公司票房表现较为一般且去年《西游降魔篇》票房较好所造成的高基数效应,导致今年公司的电影业务收入大幅减少,降幅约为74.76%;(2)报告期内公司完成了对银汉科技的并表,旗下两款手游《时空猎人》及《神魔世界》表现优异,14年前三季度贡献收入28,871.51万元,占华谊全部营收的30.14%;(3)受益于发行收入的电视剧部数增加以及今年国内票房较为火热的影响,公司的电视剧及影院业务发展势头平稳,营收分别增长32.25%和35.72%;艺人经纪业务营收小幅下滑6.1%,但由于基数较低,所以影响较小。

　　努力摆脱业务波动,大娱乐时代即将起航

　　公司不断通过内部整合及外部并购完善公司的大娱乐概念布局,在业内首先提出了“去电影化”的发展思路,目的是逐步减少电影票房收入波动对公司业绩造成的不利影响,目前已经建立了公司业务的“新三驾马车”,分别是以电影、电视剧、艺人经纪为代表的传统业务、电影公社、文化城、主题公园为代表的实景娱乐业务及游戏、新媒体及粉丝经济为代表的互联网业务,并以IP为核心不断发挥各业务之间的协同效应,这种全方位、立体化的转型思路在国内影视娱乐公司中处于领先地位。公司与腾讯强强联合开发的移动互联网粉丝平台“星影联盟”发展势头迅猛,日均活跃用户超过1000万,其以“粉丝经济”为核心的新型营销宣传模式将有望突破传统模式的收入瓶颈,蕴藏的商业空间巨大。此外,公司在2015年的电影排片数量、质量均会有大幅提高,加之今年电影业务低迷所造成的低基数效应,将会使公司在15年的传统电影业务收入存在较大的上升空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持公司的盈利预测,预计公司14年-16年将分别实现每股收益为0.68、0.77、0.91元/股,维持“增持”的投资评级。

　　深康佳A:上半年冲规模导致毛利率下滑
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：何伟,郭海燕 日期：2013-09-02

　　业绩小幅低于预期

　　上半年公司收入94亿,同比+34%;归属于母公司净利润4亿,同比+253%,扣非后净利润1.4亿,同比+136%。第二季度收入46亿,同比+30%,;归属于母公司净利润2.6亿,同比大幅增长,但净利润率依然很低只有0.55%,略低于我们的预期。

　　公司执行冲规模战略,上半年综合毛利率同比下降1.9ppt,环比下降0.7ppt。其中,彩电毛利率同比下滑2ppt至17.4%,但收入也快速增长45%,明显高于行业。手机业务在行业需求爆发的情况下增长22%,但毛利率同比下滑2.5ppt至9.9%。在白电行业毛利率普遍提升的情况下,公司白电毛利率同比下滑4ppt至15.2%,业务亏损。

　　费用控制比较合理,上半年销售费用和管理费用分别同比增长24%、13%。

　　发展趋势

　　三季度公司面临的竞争压力较大,彩电市场需求下滑,行业竞争加剧。

　　公司作为“总部厂区城市更新项目”唯一实施主体受到大股东华侨城集团的质疑,导致公司最优质的资产归属出现疑问。由于历史原因,华侨城集团认为总部厂区土地使用权归属华侨城集团,目前双方正在协商。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测,公司2013-14年EPS分别为0.07、0.08元。

　　估值与建议

　　公司2013-14年PE估值分别为48X、43X。维持“中性”评级

　　英唐智控:聚焦生活智能化,转型物联网
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2014-10-28

　　投资要点:

　　处置非核心资产,聚焦生活智能化产品,加速向物联网转型

　　联手腾讯有望加快公司做大做强智能家居业务

　　报告摘要:

　　处置非核心资产,三季度业务同比大幅提升。公司公布三季报,2014年前三季度,公司实现营业收入33,904.52万元,较上年同期减少25.75%,受益于润唐公司股份转让获得7438.58万元投资收益,营业利润1,732.09万元,较上年同期增加149.65%,利润总额2,254.93万元,较上年同期增加172.96%,归属于上市公司股东的净利润1,776.59万元,较上年同期增加151.21%。

　　公司以生活智能化为核心,向物联网转型的步伐正在提速。进入2014年,公司围绕智能物联网为核心的战略调整正在提速。公司对外转让了英唐数码和润唐的股权,公司剥离非核心资产彰显向物联网企业转型的决心。目前公司正积极开拓国内外市场:国外市场方面,公司一方面与美国和欧洲大型电信运营商合作,另一方面与美国知名商超合作,实现DIY产品的终端销售,目前销售情况良好。国内市场中,公司坚持B2C和工程商并进的市场战略,锁定个人消费和工程市场两大市场。

　　与腾讯合作打开O2O的市场想象空间。公司近期与腾讯签订战略合作框架性协议对于公司推进O2O战略具有重要意义,目前双方就战略合作细节积极协商,公司“物联网产品经验”+“腾讯品牌和渠道优势”,市场想象空间巨大。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.12元,0.22元,0.42元,强烈看好公司与腾讯合作之后成长为智能物联网核心产品供应商的发展前景,维持公司“买入”的评级。

　　风险提示:物联网市场拓展低于预期

　　掌趣科技:3Q净利增99%,静待重组方案揭晓
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2014-10-28

　　结论与建议:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。

　　公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。公司目前正在策划重大重组,我们暂时维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;每股EPS为0.38元和0.50元,P/E为42倍和32倍。维持“买入”投资建议。

　　前三季净利增122%:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。收入主要来自于《战龙三国》、《塔防三国志》、《大掌门》、《寻侠》等产品。

　　继续开展全产业链布局:公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。今年以来公司继续围绕游戏产业链展开并购,参股欢瑞世纪4.67%股权,间接获得优质IP资源;收购iOS渠道发行和联运商—筑巢新游35%股权;投资参股覆盖北美和欧洲市场的NOXMOBILE;并发起设立前海掌趣创享股权投资基金,为储备更多的项目资源。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。

　　盈利预测:公司因策划重大资产重组自7月中旬停牌至今,我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%,每股EPS为0.38元和0.50元,P/E分别为42倍和32倍。

　　TCL集团:战略转型稳步推进,产业链优势凸显
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：袁浩然,郝雪梅,林寰宇 日期：2014-10-28

　　1.报告背景:公司公布2014年三季报。

　　2014年1-9月,公司实现收入694亿元,同比增长13.3%;归属上市公司股东净利润22.2亿元,同比大幅增长75.4%,对应最新股本EPS0.23元。扣非后净利润12.3亿元,同比增长69.9%(非经常性损益包括花样年控股3.1亿元,非流动资产处置2.7亿元,政府补贴7.1亿元)。

　　其中三季度营业收入为25.4亿元,同比增长15.4%,归属上市公司股东净利润为7.5亿元,同比增长51.4%,EPS0.08元。

　　预计2014年公司净利润30-31.5亿元,增长42%-49%;EPS0.3280元-0.3444元。

　　2.我们的分析和判断。

　　(一)面板业务持续稳定扩张。

　　前三季度,华星光电销售液晶面板和模组产品合计1824万片,实现销售收入129.4亿元,同比增长21.9%,净利润16.9亿元,同比增长19.7%,是集团利润贡献主要部分。第三季度华星光电毛利率大幅提升5个百分点至17.9%,盈利水平显著提高,持续领先行业。

　　预计T2工厂将比原计划提前45天投产,T3工厂也已于9月启动,公司看好未来面板需求,并加速布局平板电脑和手机显示屏,配合集团通讯业务的快速发展,未来面板业务利润贡献还将持续加大。

　　目前,面板价格开始回升,预计全年面板仍将贡献较高利润。

　　(二)通讯全年目标上调。

　　TCL通讯收入160亿元,大幅增加69.6%,净利5.7亿元。产品销量同比增长34.9%,智能终端占比超过50%。公司目前智能终端产品线丰富,海外市场增长迅猛,为来公司重点推进4G产品线,持续看好该目标市场。公司对经营持较为乐观态度,将全年收入增长目标提升5个百分点至50%。

　　(三)多媒体盈利改善。

　　多媒体整体收入下降16%,主要由于内销市场需求疲软,收入下降28.3%,Q3毛利率17.9%,同比提升3.5个百分点,智能电视目前仍处于低毛利加速覆盖增加激活用户和活跃用户阶段,随着激活用户数不断增加,目前多媒体业务盈利恢复,未来增长可期。

　　(四)白电加大投入新增。

　　家电集团空调、冰箱、洗衣机在上半年行业需求增速放缓的不利情况下,前三季度收入增长0.8%,利润增12.2%。家电集团年产冰箱、洗衣机各200万台的研发及生产基地已于10月10日在合肥正式投产,预计未来对公司整体收入贡献将加大。

　　3.投资建议。

　　预计2014/2015年实现EPS0.33、0.41元。公司业绩弹性较大,未来面板业务产能扩充,预计将大幅增加面板业务收入;此外公司通讯业务发展势态良好,盈利能力稳步提升,预计未来利润贡献将加大。考虑定增未来或为公司带来多元化发展机会,给予“谨慎推荐”评级。

　　4.风险提示:终端需求增长放缓。

　　顺网科技:游戏业务快速增长,平台价值显现
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2014-10-24

　　事件: 公司10月23日公布三季报,报告期内公司实现营收1.72亿元,同比增长87.5%,归属于母公司股东净利润达5832万元,同比增长83.4%

　　点评:

　　报告期业绩表现靓丽。1至3季度公司实现营收3.96亿元,同比增长69.13,归属于母公司股东净利润9584万元,同比增长25.4%;其中3季度单季实现营收1.72亿元,同比增长87.5%,归属于母公司股东净利润达5832万元,同比增长83.4%,超市场预期。

　　外延资产整合基本完成。公司一季报披露,新浩艺一季度亏损,对公司业绩影响较大;后公司通过派驻管理人员过倾斜一定资源等手段,助力新浩艺加速整合过渡期。我们判断至2014年三季度末,公司对新浩艺资产整合已基本完成,开始贡献正向利润。

　　流量入口的稀缺性持续拉动公司流量经营业务成长。参考CNNIC数据,我国10-39岁人口中互联网渗透率已达76%,未来全网范围内这一群体流量的增速将显著放缓,互联网人口红利已接近尾声。与此同时互联网文化消费市场的快速发展,拉动下游流量需求快速扩容,在此背景下,流量入口的稀缺性带动公司议价能力的持续增强,直观的反映在公司互联网广告和流量导出业务营收的快速、持续的成长。(具体可参阅我司2014-08-17《流量已成稀缺资源,公司平台价值展现》深度报告3。

　　联运平台运营能力显著提升。公司3季度游戏平台实现营收3618万元,环比增长42%,自年初以来维持高速成长势头。

　　自今年年初公司大力拓展游戏联运业务以来,来自该业务的营收持续高速成长,同时我们观察到,公司7-9月份游戏联运平台swjoy.com的ALEXA国内排名下滑至3万4千名,预示着公司在没有继续投入大量营销费用外购流量的背景下,通过持续提升平台运营效率,实现了游戏联运平台业务的实现高速成长。

　　值得注意的是,平台访问跳出率持续大幅下降,访问留存时间显著上升,也从一个侧面佐证了公司平台运营能力的持续提高

　　稀缺平台标的,维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、1.03及1.87元,对应2014-10-22日收盘价PE分别为55、26及14倍,我们继续看好公司在互联网全网平台的布局,以及扩展变现渠道带来的平台价值提升,维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻。

　　博瑞传播:博瑞传播新手游《横扫西游》微信平台上线公告简评
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-09-12

　　事件

　　博瑞传播新手游《横扫西游》微信平台上线

　　9月10日, 博瑞传播发布公告,公司旗下漫游谷自主研发新手游产品《横扫西游》,在微信平台正式上线。公司授权“腾讯移动游戏平台”在国内独家发行、代理和运营《横扫西游》,由于协议还未签署,公司申请停牌。

　　简评

　　《横扫西游》预计今年可增厚公司毛利6400-7200万

　　《横扫西游》目前占据微信平台“热门游戏推荐”第一位的位置,我们认为,基于微信平台强大的渠道运营能力和客户流量,新手游产品在微信平台的上线,将增厚上市公司业绩。

　　上市公司目前持有漫游谷70%股权,新手游产品如果运营良好,预计今年可增加上市公司营业收入8-9000万,增加毛利6400-7200万。

　　公司形成传统媒体和新媒体业务双轮驱动不断发力新媒体业务 公司自2011年资产置换重组以来,积极调整产业结构,促进业务转型升级,形成传统媒体业务和新媒体业务双轮驱动的发展模式。其中,新媒体业务发展成效显著,成为公司新的利润增长点。上半年公司新媒体游戏业务实现营收1.6亿元,占总营收的19.69%,实现净利润4127万元,占总体净利润的22.97%。

　　下半年,公司在新游戏开发和发行上继续发力,《横扫西游》表现优异将会推动公司完成全年游戏目标。公司在新媒体游戏业务方面的发展,也将推进公司业务转型升级,不断提升公司盈利能力。

　　看好公司新媒体业务发展将持续提升公司盈利能力

　　公司坚持重点投入新媒体业务发展策略,加速实现从传统媒体向新媒体的转型升级。在保证传统媒体业务稳步发展和持续增长的基础上,加快新媒体业务的发展。

　　新媒体游戏业务发展上,公司坚持产品自研,深化与腾讯、百度等一流平台战略合作,拓展海外市场等多种举措并举,看好公司未来盈利增长。

　　我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.34/0.40/0.48,当前股价对应市盈率分别为38/33/27,维持“买入”评级,目标价19.3元。

　　腾邦国际:“商旅+金融”协同发展,深化“大旅游生态圈”
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2014-10-30

　　2014三季度报告:

　　前三季度公司实现营业收入3.31亿元,同比增长24.41%;利润总额1.14亿元,同比增长36.29%,归属于上市公司股东的净利润9436.93万元,同比增长53.41%,每股收益0.39元,同比增长56%。

　　深化“商旅生态圈”布局。公司在报告期内完成战略收购在线旅游交易平台成都八千翼、机票代理商新疆航铁及TMC服务商厦门航友。八千翼的加盟为公司销售渠道提供重要补充,有助于提高公司在机票领域的市场份额及客户数量;其它两家并购完善了公司全国销售与服务网络布局,反向增强了八千翼交易平台的产品竞争优势。由于公司在商旅生态圈建设中的不断努力,公司在机票细分市场占有率持续提升。

　　向产业金融转型,金融与商旅协同发展。报告期内,腾邦创投P2P融资平台正式上线,公司又一金融元素落地,到目前为止,公司金融板块内包括第三方支付、小额贷款、P2P均已布局完成,金融业务创收占比不断提高,截止9月底,融易行实现净利润2101.85万元,占公司净利润的22%以上。此外,公司将设立面向主营业务旅游及互联网金融相关领域的专业化投资管理公司--深圳市腾邦梧桐投资有限公司,这些举措都将进一步助力公司向产业金融转型,以发挥金融与商旅业务的最大协同效能。

　　收购欣欣股权,整合商旅产业链。公司同时公告了收购厦门欣欣信息有限公司股权,具体方案为,通过全资子公司上海腾邦出资3600万元,收购厦门欣欣信息有限公司12%股权,腾邦梧桐在线旅游产业投资基金出资1.59亿元收购欣欣旅游53%股权,共计出资1.95亿元收购欣欣旅游65%股权。欣欣旅游定位于旅游信息化专家,为旅行社用户提供整体的信息化解决方案,目前旗下主要运营B2C平台系统欣欣旅游和B2B平台系统欣旅通,通过两大平台打通旅游供应链,构建成国内唯一实现集网上商铺、在线收客、同业采购分销于一体的B2B2C平台。此次收购完成后,公司的“大旅游生态圈”则趋于完善。

　　盈利预测与投资评级:估值方面,预计2014-2016年公司每股收益为0.55元、0.69元、0.82元,对应的PE为42.9倍、34倍、28.8倍,短期来看公司估值偏高,我们暂不给予公司评级,但鉴于公司目前正处于行业以及自身的快速发展期,建议关注。

　　风险提示:机票佣金率持续下降、遭遇重大金融风险

　　科大讯飞2014年三季报&对外投资点评:业绩符合预期,外延扩张全面启动
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2014-10-29

　　业绩符合预期。2014 年1-9 月,公司实现营业收入11.05 亿元,同比增长45.93%;归属于上市公司股东的净利润1.98 亿元,同比增长41.22%,EPS0.25 元,符合预期。预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润增速为30%-60%。

　　盈利质量更加健康,加速新产品研发。1-9 月,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速为51.06%,高于净利润增速,主要原因是公司的营业外收入占营收比重较去年同期减少1.61 个百分点。此外,公司加快了在软硬一体化等新产品上的布局,研发投入较大,因此管理费用率较去年同期上升3.11 个百分点。

　　收购上海瑞元,加速推进大数据分析业务。上海瑞元是国内领先的移动互联网业务分析和优化公司,2013年实现营业收入4961万元,净利润556万元,承诺2014-2016年净利润分别不低于1800、2250和2700万元。收购瑞元信令产品可以和公司灵犀应用及客服分析等产品形成互补,从而形成端到端的业务与用户数据分析与优化闭环。尤其值得注意的是,被收购方承诺将股权转让款全部用于购买公司股票,并锁定3年。

　　布局软硬一体化,新产品陆续推出。软硬一体化是公司重要的新战略,今年内部单独成立了硬件事业部,着力语音交互硬件的研发,硬件产品不但可以使其更加贴近客户,并且其硬件产品均为外协加工,收入大幅增长的同时仍能保持较高的毛利率,大幅提升业绩弹性。目前,公司已经推出车载声控电话、智能音箱等软硬一体化产品,前景值得期待。

　　投资建议:公司在教育、车载、广电等领域的布局日趋完善。在此基础上,公司启动了新一轮外延扩张,加速新业务布局,进一步扩大领先优势。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.38 元,维持“买入-A”评级,上调目标价至40 元。

　　风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。