甲乙酮涨价 10大概念股望受益
个股点评
齐翔腾达三季报点评:第三季度扣非净利润大幅增长148%
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-10-21
齐翔腾达公布2014年第三季度财务报告
2014年前三季度,齐翔腾达实现营业收入39.80亿元,同比+49.53%;实现归属母公司净利润2.92亿元,同比-4.43%,实现每股收益0.52元,加权平均净资产收益率8.51%。
第三季度单季,公司实现营业收入14.98亿元,同比+78.95%;实现归属母公司净利润1.14亿元,同比+25.61%,实现每股收益0.20元。
公司对2014全年业绩的预测:归母净利润3.11~4.15亿元,同比增长-10%~+20%,全年EPS为0.56~0.74元,对应4Q2014单季度净利润1924~12306万元,EPS0.03~0.22元。
点评:
1.三季度扣非净利润大幅增长148%
2014年第三季度齐翔腾达实现营业收入14.98亿元,同比+78.95%;实现归属母公司净利润1.14亿元,同比+25.61%;营业毛利率15.51%,同比+0.60个百分点;期间费用率5.62%,同比-0.99个百分点;净利润率7.62%,同比-3.23个百分点。
扣非净利润大幅增长。公司10万吨顺酐项目在2013年第四季度投产,今年以来顺酐价格基本保持稳定,公司顺酐装置自今年4月达产以来一直保持满负荷全产全销,生产状况良好,带来公司三季度经营业绩的同比增长。公司主要产品甲乙酮、丁二烯的价格在今年第三季度同比也有所上涨,经营状况同比改善。此外根据公司2013年的三季报,3Q2013齐翔腾达实现归母净利润8986万元,但扣非净利润则为5066万元,非经常性损益数额较大。而3Q2014公司非经常性损益数额较小,净利润基本全部来自于主业经营,公司单季度实现扣非后净利润10977万元,同比大幅增长148%。
进一步利用碳四资源。公司10万吨顺酐项目已于2013年11月投产,目前公司在建项目为45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目。项目包括35万吨/年MTBE、5万吨/年叔丁醇、20万吨/年异辛烷和10万/年吨丙烯产能。以上项目中20万吨异辛烷装置已于今年8月开车成功,其余装置预计将于2015年三季度建成投产。以上项目的陆续建成,将帮助公司充分利用碳四原料、完善碳四深加工产业链、提高产品的附加值,进一步增强公司的盈利能力。
2.盈利预测与投资评级
公司丁二烯、顺丁橡胶及顺酐项目顺利投产,将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利用项目,充分利用碳四原料,扩大公司的碳四产业链。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.65、0.90元,按照2015年EPS以及22倍PE,我们给予公司19.80元的目标价,维持“增持”投资评级。
3.风险提示
产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期。
海越股份:三季度宁波项目顺利投产
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-10-31
海越股份公布2014年第三季度财务报告
2014年前三季度,海越股份实现营业收入25.16亿元,同比-12.32%;实现归属母公司净利润4925万元,同比-4.66%,实现每股收益0.13元,加权平均净资产收益率4.15%。
第三季度单季,公司实现营业收入9.21亿元,同比-44.21%;实现归属母公司净利润773万元,同比-62.13%,实现每股收益0.02元。
点评:
1.三季度宁波项目顺利投产
2014年第三季度海越股份实现营业收入9.21亿元,同比-44.21%;实现归属母公司净利润773万元,同比-62.13%;营业毛利率2.12%,同比+0.91个百分点;期间费用率4.85%,同比+2.71个百分点;净利润率0.84%,同比-0.40个百分点。
宁波项目投产。今年第三季度前后,由海越股份控股子公司宁波海越新材料有限公司(海越股份控股51%)负责实施的“138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置先后投产。4万吨/年甲乙酮装置自6月中旬产出合格产品,目前装置运行稳定。60万吨/年丙烷脱氢装置在7月份进入投料试车阶段,于9月初首次产出合格丙烯,产品各项指标达到设计要求,目前装置运行平稳。60万吨/年异辛烷装置在7月初首次产出合格异辛烷产品,至8月初各单元全部开车成功,并运行稳定。项目公辅设施均运行正常,动力中心运行基本稳定,为全厂提供合格蒸汽。9月份,动力中心的脱硫脱硝系统正式投用,二氧化硫、氮氧化合物排放均达到环保排放要求。宁波项目全面进入试生产阶段。
期待宁波项目实现盈利。海越股份前三季度少数股东损益为亏损2717万元,其中第三季度亏损1042万元,亏损额较今年前两个季度有所扩大。少数股东损益亏损额的扩大,主要由于控股子公司宁波海越新材料有限公司亏损增加导致。由于三季度宁波项目处于投产初期,装置生产负荷及产品产量均处于提升阶段,装置投产前期的各项成本较高,带来项目亏损。随着宁波项目开工率的提升,期待未来项目实现盈利。
2.盈利预测与投资评级
随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产,公司将从贸易型企业转型成为生产型企业,随着项目开工率的逐步提高,公司收入利润将稳定增长,未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.22、0.92、1.37元,按照2015年EPS以及20倍PE,我们给予公司18.40元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
3.风险提示
项目调试进度不达预期;产品及原料价格大幅波动;企业转型风险;国内成品油品质升级进度。
天利高新季报点评:己二酸盈利能力下滑拖累公司业绩
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平 日期：2012-11-28
三季度经营业绩延续低迷态势。营业收入23.8亿元,同比增长33%,净利润-1.45亿元,同比下降197%,每股收益-0.25元。单季度营业收入环比略有下降,净利润减亏607万元。
盈利能力大幅下降是公司业绩亏损的主要原因。前三季度毛利率为5.1%,同比大幅下降14.8个百分点,其中塑料和甲乙酮盈利能力同比变化丌大,己二酸和顺丁橡胶微利,拖累公司整体毛利率下滑。目前己二酸-纯苯价差为500元/吨,而在去年同期为5000元/吨。己二酸产能在近两年集中释放是价差走低癿主要原因。顺丁橡胶-丁二烯平均价差为5500元/吨左右,公司顺丁橡胶盈利水平偏低,主要是由于新生产装置投产运行丌稳定癿原因。
经营活动现金流良好。经营活劢产生癿现金流量为4.06亿元,同比增长7.4%,筹资活劢现金流为-3.39亿元,报告期公司偿还债务净额为1.53亿元,财务费用会有所减少。
己二酸和顺丁橡胶是公司未来业绩回升的关键。2015年国内己二酸产能将达到200万吨,占全球总产能癿50%左右,己二酸将出现严重供过于求癿局面,盈利能力将长期处于低位。顺丁橡胶未来需求较为旺盛,市场供应偏紧,公司5万吨装置运行正常后盈利能力将会回升至20%左右癿水平。成为公司业绩减亏癿主要劢力。
维持公司“中性”评级。未来三年公司业绩保持增长,但仍然处于微利水平。最新PB为2.40倍,不化工行业平均PB水平相当。
风险提示:甲乙酮目前盈利情况良好,在化工品市场普遍丌景气癿环境下,盈利能力能否继续保持目前水平值得关注,如果甲乙酮价格下跌,盈利下滑,公司业绩将会进一步下降。
内蒙君正2012年中报点评:受累房地产调控,PVC盈利下滑
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军，谭志勇 日期：2012-08-30
中报业绩低于预期:公司报告期内实现营业收入17.48亿元,同比下滑4.8%;营业利润2.5亿元,同比下滑31%;归属于母公司净利润1.98亿元,同比下滑41.4%,摊薄后每股收益约0.15元,低于我们之前的预期。净利润下滑幅度远高于营业收入的主要原因是受宏观经济拖累,公司的主营产品聚氯乙烯和硅铁毛利率分别下滑14.8个百分点和14.7个百分点。虽然公司利用自有资金建设的年产30万吨电石和20万吨气烧白灰窑项目顺利投产,实现了PVC生产所需的电石全部自我配套,并且联产的片碱和液碱毛利率分别上升了18.5和8.9个百分点,但是仍不能掩盖整个氯碱业务景气度下行的趋势。
项目推进速度加快,增强发展后劲:为进一步推动鄂尔多斯君正年产60万吨PVC/烧碱及电石配套项目的建设,公司拟对鄂尔多斯君正进行增资,增资额为人民币8.5亿元,本次增资完成后,鄂尔多斯君正的注册资本由6.5亿元增资至15亿元。鄂尔多斯君项目一期工程按计划进展顺利,其中电石项目已于今年8月完工,即将进入试生产阶段,PVC/烧碱项目建设已进展过半,预计明年可以投产,届时公司主导产品电石法PVC的生产能力将成倍增加,成为公司未来几年的利润增长点。
内蒙古电石整合利好公司发展:内蒙古自治区决定对全区电石、铁合金实行限量生产并下达2012年电石、铁合金限产计划。2012年全区电石产量计划控制在477万吨。对产品单耗过高和严重浪费能源的企业,不予分配产量计划;坚决淘汰落后产能。依法关闭破坏资源、污染环境和不具备安全生产条件的电石企业。2012年底前关闭和淘汰单产炉变压器容量小于12500千伏安的电石炉。公司技术优势突出,产业链一体化程度高,电石基本可以实现自给,能够受益于内蒙古产业整合带来的效应。
维持增持-A评级:煤炭价格下行中长期将削弱公司的资源优势和成本优势,但是公司产业链完善,成本控制能力在行业内处于领先地位,我们维持增持-A评级,按照2012年20PE,6个月目标价7.2元。
风险提示:需求复苏速度低于预期;新增产能难以消化
雅化集团:行业进入转型升级的关键时期,仍是西部地区整合的最佳看点
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：梁斌 日期：2013-08-15
国家“十二五规划”指出着力培育3~5家在民爆产品全寿命周期上具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业,进入到“十二五”的第三个年头,民爆行业也正处于转型升级的关键时期。公司作为西部地区唯一的民爆上市公司,且从12年民爆企业生产总值来看,雅化集团排全国第二,从工业炸药和工业雷管产量上来看,排全国第五,目前公司炸药产能达到16.7万吨,具备并购整合的资本优势和规模优势,未来将是推动西部整合的最佳看点。预计13~15年EPS0.50、0.67、0.77元,增持评级。
烟台万华:二季度mdi高位运行,业绩再超预期
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：凌学良,杨超,余嫄嫄 日期：2013-07-30
我们上调公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,当前股价对应PE为10.5倍和8.7倍,估值优势明显,公司异氰酸酯业务龙头地位稳固,业绩连续三个季度超越市场预期,在需求稳步增长的拉动下,新增产能消化不成问题,业绩释放动力依然充足;烟台工业园丙烯酸/聚氨酯一体化项目投产后,有望启动新一轮的增长期,打破估值瓶颈,维持强烈推荐评级。
新乡化纤:粘胶行业盈利好转,静待景气全面回升
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2013-08-15
投资要点
半年报扭亏为盈:
--实现营业收入162,330万元,比上年同期增加3.71%;营业利润-54.79万元,净利润151.75万元;
点评:盈利好转,静待景气全面回升
--单季度看,二季度盈利未有大幅改善,主要是氨纶改善对冲部分粘胶下滑;--粘胶长丝销量增加,尽管长丝价格下滑,但是原料下滑更多,毛利维持了较好的水平;--氨纶业务产能投放适逢景气回暖,公司去年投放氨纶0.8万吨,上半年销售收入增长71.29%,同时毛利率增加了8.87%;预计公司今年底另外有0.4万吨产能投产,总产能达到2万吨;如果氨纶行情持续好转的话,公司氨纶盈利有望大幅增长。
--粘胶短纤业务:收入下滑-23.24%,但是毛利率大幅增加12.42个百分点;主要是产品价格下滑幅度小于原材料下降幅度;全行业来看,粘胶的盈利能力均实现了大幅好转;
2013-2014年新增产能较少
目前来看,国内新增产能主要是2012年投放的,2012年新增产能在78万吨,产能增量约29%。按照1-6月份的产量计算,开工率约为82%。开工率相对于5月份高点的84%略有下滑。目前尚需观望赛得利控股的20万吨粘胶短纤产能投放;
盈利预测及估值
我们仍然维持全年微利的盈利判断,按照目前的产量增速,以及国内产能的扩张情况,我们预计下半年后粘胶短纤会逐渐恢复正常盈利。预计2013年-2015年EPS分别为0元,0.15元和0.32元。维持公司的增持评级目前市场担忧的风险在于国内棉花收储体制的改变,未来可能会造成对棉花替代品粘胶短纤的冲击。
华峰超纤:新厂区投入使用,产销规模扩大
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞 日期：2013-08-01
华峰超纤2013上半年净利增5.26%。华峰超纤2013年7月31日发布业绩快报,1H2013公司实现营收3.60亿元,同比增长22.80%,实现归属母公司股东净利0.42亿元,同比增长5.26%,实现每股收益0.26元;其中2季度实现营收2.18亿元,同比增长27.23%,环比增长54.51%,实现净利0.29亿元,同比下降8.32%,环比增长117.92%,实现每股收益0.18元。
新厂区正式投产,产销规模扩大,折旧费用上升。公司新厂区2季度起结束试运行,正式投产,新厂区产能约1320万平米/年,公司产销规模有所扩大,我们预计1-6月公司销量同比增长35%左右;由于新厂区尚未实现满产,一次性费用和折旧费用增加较多,对公司业绩造成了一定影响,此外,由于新生产线运行不稳定,造成部分产品降级,也增加了生产成本。未来随着新厂区运营走上正轨,我们预计其生产成本将有所回落。
合成革下游需求略有复苏。公司下游50%以上是旅游鞋,40%左右是箱包、皮鞋等领域,2013年1-6月,皮革鞋靴行业累计实现产量22.34亿双,同比微增1.02%,对比1-3月累计增速-54.6%,合成革下游需求略有复苏。
维持公司“买入”评级,6个月目标价13.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业,公司目前合计拥有超纤革产能2880万平米/年,根据扩产计划,我们预计2014年公司产能将达到3600万平米/年。在竞争加剧和下游需求低迷的背景下,公司选择逆势扩张,将规模做大,扩大市场份额,我们认为这种策略有利于公司长远发展。鉴于新厂区投入运行增加了大量折旧和运营成本,我们略微调低对公司的盈利预测,预计2013-2015年公司EPS分别为0.65、0.90和1.06元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价13.00元,对应2013年20倍动态PE。
风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求下滑风险;(3)超纤行业竞争加剧风险。
恒逸石化:涤纶四月有好转,静待未来文莱项目
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：齐求实 日期：2013-05-07
投资要点
近期,我们对公司进行了实地调研,得到以下结论:
涤纶四月走货好转,行业库存在下降,公司业绩环比好转。四月,涤纶长丝下游采购意愿加强,行业内的库存天数出现下降,从30天下降为18天左右(行业网站的数据),公司的库存水平也出现了下降,值得一提的是,公司采取的是最低库存管理策略,每个月的原料和产品的库存水平都有严格的控制,因此我们预计公司四月份的走货和开工情况会比较良好,四月份公司的业绩好于三月是大概率事件。
PTA是公司的利润来源,聚酯是公司的现金流来源。公司的PTA产能巨大,单吨成本业内最低,是公司的利润来源。聚酯的销售大多采取的是现金和票据结算,是公司的现金流来源。
己内酰胺有一定效益。公司的CPL保持了100%的开工率,副产品硫酸铵可以卖出作为化肥,分摊一部分的生产成本。从目前的情况来看,己内酰胺项目还是有一定效益。
文莱项目值得期待。2月,公司收到发改委的批复,在文莱投资建设PMB项目。PMB项目包括800万吨常减压装置、220万吨加氢裂化装置、150万吨芳烃联合装置、150万吨柴油加氢装置、100万吨煤油加氢装置及配套的工程,总投资额43.2亿美元。目前公司的文莱项目进展较为顺利。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.46元、0.63元和1.69元,对应动态市盈率18倍、13倍和5倍,给予“增持”的投资评级。
华西股份:原材料PTA投产较多,涤纶短纤盈利有望好转
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：苏文杰 日期：2013-03-06
2012年公司实现营业收入26.51亿元,同比下降24.6%;归属母公司净利润1.39亿元,同比下降8.9%;2012年公司综合毛利率为5.6%,同比下降1.15个百分点,2012年公司净利率为5.2%,同比提高0.9个百分点;
实现每股收益为0.19元。2012年公司毛利率同比下降而净利率同比上升,主要是因为今年投资净收益同比大幅增加125%所致。2012-2013年我国PTA产能大幅增加1,420万吨,PTA从2012年下半年开始呈现过剩状态,PTA价格也呈现低迷不振状态,我们认为随着PTA产能过剩状态的出现,将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。我们将目标价格上调为4.27元,维持公司持有评级。
支撑评级的要点
2012年4季度公司实现营业收入5.71亿元,环比下降12.29%;归属母公司净利润1,879万元,环比下降46.31%;4季度公司综合毛利率为4.89%,环比下降0.42个百分点,4季度公司净利率为3.79%,环比下降2.35个百分点;实现每股收益为0.03元。
我国PTA2012-2013年产能预计合计增加1,420万吨,从2012年下半年开始我国PTA呈现过剩状态,从2012年PTA价格的低迷可见一斑。随着新增1,420万吨PTA的投产,我国PTA将呈现过剩状态,未来涤纶短纤价格走势将于PTA的相关性会降低,我们认为随着PTA产能过剩状态的出现,再加上2013年纺织服装有望比2012年有所好转,涤纶短纤价格将走出独立性,这将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。
评级面临的主要风险
产品及原材料价格波动超预期的风险。
估值
我们下调盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.24元、0.28元和0.31元,基于18倍13年市盈率,目标价由4.20元上调为4.27元,维持公司持有评级。