卫星通信板块10大概念股价值解析
个股点评:
航天晨光:关停并转初见成效,募投项目有望年底启动
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:信达证券研究所 日期:2014-08-13
事件:
公司近期发布2014年半年度报告,上半年共实现营业收入18.25亿元,比去年同期增长2.38%;实现利润总额0.35亿元,比去年同期增长2.99%;实现扣非净利润0.27亿元,比去年同期增长3.75%。公司每股收益为0.07元,加权平均净资产收益率为2.35%。 点评:
负效资产清理工作进展顺利,长期“出血点”得到有效控制。2014年中报显示,公司下属十五家子公司中有六家公司持续亏损,涉及特种车辆研制与销售、工程机械和卫星应用三项业务。特种车辆研制是公司的传统业务,公司将重点开发油料运输、LNG 储运和环保车辆,放弃高空作业车和厢式车等低端产品,目前相关企业已停产并着手清算或转让;工程机械受到下游产业(主要是煤炭行业)影响,景气度长期低迷,公司已确定退出工程机械领域,相关企业正在转产;卫星应用与公司主营业务没有关联性,也属于公司放弃的领域。公司通过对下属亏损子公司一系列“关停并转”操作,公司主业将更加突出,通过聚焦细分市场并不断研发新品,产品毛利率水平有望提升。
公布非公开发行A 股股票预案,募投项目有望年末实施。公司披露,计划以非公开发行股票的方式,募集资金不超过9.6亿,投资三个项目:油料车储运及LNG 运输车项目、年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目和航天特种压力容器及重型化工装备项目,涉及公司特种车辆和压力容器两大核心业务。目前,特种车辆相关项目已经获得所在地区政府部门的批准,待募投资金到位后即可动工。三个项目预计建设期为两年,达产期约为四年。2014年上半年,公司环保类项目在手订单充足,产能略显不足,亟待项目上马以夯实产能。按计划,公司有望于年末实现增发。
股价催化剂:非公开发行股票方案获批;环卫装备和LNG 储运领域获得大额订单。公司属于“军工概念股”,当前估值溢价较高,可能随市场调整。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2014年至2016年营业收入分别约为29.9亿元、29.7亿元和33.1亿元,归母净利润为0.69亿元、1.20亿元和1.53亿元。按照当前股本3.89亿股计算,相应的EPS 分别为0.18元、0.31元和0.39元。我们维持公司“增持”评级。
风险因素:环卫装备和LNG 储运市场开拓不达预期;业务收缩有可能影响2014年公司营业收入;非公开发行股票方案未获批准。
中海达公司季报简评:积极拓展地理信息业务布局
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:易欢欢,冯达 日期:2014-10-27
中海达发布年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入4.24 亿元,同比增加32.45%,实现归属于上市公司股东净利润6,650.01 万元,同比增加15.96%,扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润6,240.81 万元,比年同期增长11.82%。
业务稳健开展,毛利率持续上行。报告期内公司业务拓展良好,在传统定位导航业务的基础上,积极拓展空间地理信息布局,营业收入实现同比增长32.45%。募资投入高端技术研发,公司业内竞争实力强劲,报告期内公司毛利率达到51.23%。销售费用增速较高,主要由于公司新业务、新产品持续布局导致的员工薪酬以及宣传费等费用增加,未来随着业务的稳定,公司未来净利润有保障。
数据业务稳步推进,布局室内高精度定位。报告期内公司百度街景新上线昆明街景,其他城市街景也陆续在采集中。未来随着三维街景的普及以及应用功能与场景的丰富,公司数据业务想象空间放大。报告期内公司设立广州都市圈并且收购联睿电子,完善LBS 业务,抢先布局室内高精度定位业务,逐步将空间地理信息业务布局从室外走向室内,有望帮助公司实现O2O 位置服务的新盈利模式。
优势业务逐步布局海外市场,开展农机自动化业务拓展新地理信息应用。公司的高精度卫星定位产品、光电与声纳测绘产品具有极强的性价比优势,已经初步推广至海外市场,市场空间打开。另外,公司积极拓展地理信息应用领域,进入农机自动化后装市场,目前国内市场处于培育期,未来随着农业集约化经营与土地流转提高农地使用效率的进程加深,公司具有先入优势。
预测公司 14/15 年EPS 为0.32/0.46 元,目标价18 元,给予“增持”评级。
航天电子:现金流恶化,改制注入待“破冰”
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:皮建国 日期:2014-11-05
事件:公司近期公布三季报:2014年1至9月,公司实现营业收入24.4亿元,较上年同期增长4.42%,归属于上市公司股东的净利润约为1.14亿元,较上年同期增长14.17%。
点评:
公司前三季度收入和利润小幅增加,经营现金流恶化。报告披露,公司前三季度营业收入同比变化不大,归母净利润增幅超过10%,营业收入和利润的增幅差距来自本年度营业外收入的增加。公司经营活动现金流有恶化趋势,现金流净额从去年同期-3.46亿元下降至-6.97亿元,主要原因是“支付职工工资”和“其他与经营相关的资金流出”项目上升较快。近年来原材料和人工成本上涨一直是公司综合毛利率下降的主要因素,数据显示前三季度综合毛利率为25.69%,与去年同期持平。从近五年公司毛利率变化规律看,前三季度比全年高1至2个百分点,据此推测2014年全年综合毛利率应该在23%至24%左右,可能降至近十年的最低点。公司三项费率基本稳定,其中销售费率小幅下滑,而管理费率小幅提升。
控股股东院所改制注入进程有望加速。8月12日,中国航天科技集团公司(简称航科集团)召开全面深化改革工作领导小组会议,研究改革工作方案。8月27日,中编办和科工局领导到航科集团调研事业单位分类改革工作。在兵工集团和中船重工集团纷纷公布改革思路后,我们预计航科集团的院所改制进程也有望加速。公司控股股东作为航科集团下属“最年轻”的研究院,在成立之初就搭建了公司、研究院和上市平台三位一体的组织框架。事业单位改制的难度和工作量相对集团下属其他传统大型院所要小,有望成为航科集团旗下研究所实施改制注入的“排头兵”。
盈利预测及评级:鉴于公司收入水平低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.25元(下调7.41%)、0.29元(下调6.45%)和0.32元(下调5.71%)。考虑到公司在航天配套领域的稳固地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。
风险因素:原材料和人力成本持续上升,公司综合毛利率有持续下滑的风险;无人机等新产品短期内难以贡献效益;航天九院研究所改制注入进度不达预期。
中国卫星2014年三季报点评:业绩基本持平,关注明年卫星发射
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马军,王东 日期:2014-11-05
事项
2014Q1~Q3,营收29.88亿元,同比+0.07%;归母净利润2.14亿元,同比-1.89%;扣非后归母净利润2.05亿元,同比-1.91%;基本EPS为0.18元,减少0.02元。
主要观点
1.公司业绩与去年基本持平,2015年发射大年业绩兑现。
公司小卫星全国垄断地位短期内不会改变。2015年是火箭发射大年,计划有30发火箭发射,相比较2014年14发火箭发射增幅114.3%,我们估计小卫星数量在15-20枚,公司15年业绩有较大增长。
2.北斗三代陆续发射,看好公司北斗三代产品。
北斗三代卫星陆续发射,随着组网进行,公司在北斗三代导航产品上加大研发投入和市场开拓力度,看好其未来市场地位。
3.公司及五院可能承接重大科技项目,公司未来增长可期。
习近平提出选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程,我们认为,公司及五院承接重大科技项目和重大工程是大概率事件,考虑重大专项国家投入资金规模,公司未来5年内业绩增长可期。
4.大卫星资产注入进程或加快。
8月中编办密集调研军工企业分类改制,事业单位分类改制方案可能年内出台,将进一步提高航天五院资产注入预期。航天五院2013年收入预计为310亿元,且大卫星制造利润率高于小卫星,资产注入后将明显增厚公司业绩。
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.41、0.49,对应PE分别为81X、56X、47X,维持推荐评级。
风险提示
1.事业单位改制进程不达预期。
2.重大科技项目不落地。
欧比特:静待战略布局成效
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,李亚军 日期:2014-10-27
公司发布2014年三季度报告,公司前三季度实现营业收入1.04亿元,较上年同期下降5.13%,实现归属于母公司净利润为1600万元,较上年同期下降35.58%。
短期业绩承压,坚定看多公司长期远景。
公司营业收入规模体量较小,小幅下降的主要原因是国内集成电路市场竞争激烈。由于人工费用、研发投入的增加,公司的费用率上升。积极方面是,2014年前三季度,公司的毛利率为51.12%,去年同期为44.76%,毛利率水平有所上升。预计未来随着公司营业收入规模的增长,以及新产品的不断推出,规模效应将显现,公司的费用率有望下降,盈利能力将得到有效改善。
政策扶持,主营将迎来黄金发展机遇。
今年6月以来,国家正式发布《国家集成电路产业发展推进纲要》之后,各地方政府相继出台地方集成电路扶持政策,设立投资基金、支持地方龙头在集成电路领域的兼并重组成为各地共识。一方面有政府政策的大力支持,另一方面进口替代需求旺盛,国内集成电路行业有望迎来黄金发展期。预计拥有自主知识产权的芯片长生将迎来绝佳发展良机。公司的Sip 芯片、SoC 芯片等产品需求将爆发。
拥抱“芯片式”卫星,打造新业绩增长点。
随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化,对于欧比特这种早期布局、与实力企业深度合作的厂商(特别是如果公司能够和巨型互联网公司合作),无论是生产制造,还是卫星运营,都给公司提供足够广阔的成长空间。
收购铂亚信息,布局新市场。
收购铂亚信息可以使欧比特实现软、硬件技术的高度融合,未来公司有望切入安防、可穿戴设备以及大数据等蓝海新市场。“芯片+“软件”的模式有利于公司进一步优化算法、提升硬件设备的效率,从而提升公司产品的核心竞争力。
维持公司“推荐”投资评级。
我们预计公司2014-2016对应EPS 分别为0.30/0.60/0.84元(其中暂不考虑收购的业绩增厚效应)。维持“推荐”评级。
振芯科技公司三季报点评:军方合同确认中,运营用户稳步拓展
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:金炜 日期:2014-10-31
公司三季报略低于预期,军方合同确认仍然滞后市场预期。我们预计有近一亿的军方合同将顺延到2015 年确认,叠加军方2014 年采购合同的确认,2015年有望成为之前市场预期的收入确认大年。我们调整公司2014-2016 年 EPS为0.17 元、0.37 元及0.52 元,对应目前股价PE 为146x、67x 及48x,维持公司“推荐”评级。
公司三季报略低于预期,军方合同确认仍然滞后市场预期:公司前三季度实现收入2.5 亿元,yoy 52.4%,实现归属于母公司股东净利润为2752.9 万元,yoy 787.5%,基本每股收益为0.10 元。公司三季报略低于预期,之前收获的3.23 亿军方合同,截止三季度末已经确认了1.3亿元,三季度单季确认了5040.0 万元,尚余1.9 亿元待确认。我们预计将有近一亿的合同将顺延到2015 年确认。
公司其他业务均进展顺利:今年以来,公司大力推进集成电路研发成果产品化、产业化转型,本期实现元器件销售2484.6 万元,较上年同期增加74.3%。随着公司北斗运营服务规模和服务能力提升,以及市场拓展力度增加,本期实现北斗运营服务收入1478.4 万元,较上年同期增加45.7%。另外公司承接的交通、公安、政法等行业系统多个大型项目陆续竣工验收,本期安防监控业务实现销售收入4189.8 万元,较上年同期增加175.9%。报告期内,受技术开发节点影响,设计服务业务实现销售收入958.3 万元,较上年同期下降40.6%。
公司正在积极研发卫星通讯技术:卫通芯片目前是多家单位在研制,公司是其中之一。国家拨付一部分资金,公司自投一部分资金。明年有望发射第一颗星。卫星通讯终端每年国内新增上万用户,按照单价一万元计算,将是一个10 亿左右量级的市场,如果考虑存量终端更替北斗导航模块,则市场规模在几十亿的量级。
投资建议:公司军方订单受非公司因素影响导致收入确认延迟。我们认为军方在未来较长时间将是北斗终端的采购主体,公司在技术实力上仍为北斗投资第一标,我们预计2015 年有望成为之前市场预期的北斗终端确认大年。另外公司多款元器件也有望成为新的业绩增长点。我们调整公司2014-2016 年 EPS 为0.17 元、0.37 元及0.52 元,对应目前股价PE 为146x、67x 及48x,维持公司“推荐”评级。
风险提示:军方2014 年采购规模低于预期,安防监控业务不及预期。
深赛格:投资收益损失导致净利润巨额亏损
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2009-10-23
2009年1-9月,公司实现营业收入2.08亿元,同比下降7.97%;营业利润-1.51亿元,同比下降400%;归属母公司所有者净利润-1.19亿元(上年同期盈利3,978万元);每股收益-0.23元。
2009年7-9月,营业收入为6,965万元,同比下降11.55%,环比下降0.5%,归属母公司所有者净利润为-3,328万元(2008年7-9月盈利1,108万元),单季度每股收益-0.042元。
合并报表范围变化导致营业收入同比下降。公司目前主业为电子市场经营业务及物业出租。2009年5月,公司出让了所持重庆赛格50%股权和赛格通信100%股权。从2008年数据来看,网络通信业务在公司营业收入中的占比为10.21%,很显然,剥离网络通信业务对公司营业收入规模的负面影响较大。
投资收益损失导致净利润巨额亏损。从公司主营业务经营来看,2009年1-9月综合毛利率40.12%,尽管与上年同期相比下降了3.5个百分点,但由于同期期间费用率的大幅下降(由22.45%降为10.3%),尚不足以形成如此之大的净利润亏损。
2009年1-9月,公司持股22.45%的赛格三星(000068)亏损13.24亿元,按权益法核算造成公司投资收益损失2.97亿元,成为导致公司净利润出现巨额亏损的主要原因。
2009年赛格三星扭亏无望,受其影响公司将出现巨额亏损。
赛格三星主业是为彩色显像管提供配套的玻壳产品,CRT玻壳业务在其营业收入中的占比在90%左右。由于国内市场对CRT彩电的需求快速萎缩,致使CRT产业链各个环节都陷入经营困境。据国家统计局数据显示,2009年1-7月国内彩管累计产量1,280.4万只,同比减少64.4%。在此情况下,赛格三星凭借彩管业务摆脱经营困境几无可能。赛格三星2009年预亏13.5~15.5亿元,受此“牵连”深赛格2009年净利润出现巨额亏损已是必然。
我们预计,公司2009年~2011年每股收益分别为-0.26元、0.04元和0.05元;按10月22日收盘价、以及公司2010年EPS测算,动态市盈率103倍。鉴于公司主业电子市场经营和物业出租业务预期收入增长乏力,加之参股公司赛格三星摆脱经营困境尚需时日,我们维持对公司“中性”的投资评级。
海格通信三季报点评:业绩稳健增长,持续受益行业高景气度
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:杨鑫林 日期:2014-11-03
事件:公司公布2014年三季度业绩,1-9月营业收入实现16.21亿,同比增长84.35%,归属母公司净利润为1.78亿,同比增长10.6%,EPS为0.18元。同时公司预告2014年全年归属上市公司股东净利润为3.91-4.89亿元,同比增长20-50%。
点评:
并表扩大收入规模,主营业务增长稳健。2014年1-9月公司收入同比增长实现84%,主要是母公司合并报表增加,2014年上半年公司收购广东怡创60%和收购四川承联并完成增资达到70%的股份。主营军用无线通信保持稳定增长,在军工信息化的背景下,订单较为充足,北斗导航方面,继续保持行业前列位置,订单预计将保持持续增长态势。
民品业务占比不断提升,毛利率出现下滑。随着公司不断外购民品业务,公司军品业务占比从之前90%下降到60%左右,由于民品业务毛利率低于军品业务,故整体毛利率出现下滑,2014年三季报公司毛利率为44.7%,较去年同期下滑近12个百分点,随着规模的不断扩张,公司后续毛利率有望保持稳定,盈利能力将回归正常水平。
公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”,进一步实现“军品深根细作,民品战略布局”。公司是国内国防领域领先的信息服务系统供应商,从2011年开始通过超募资金不断进行资本运作,通过外购实现北斗导航(外购南方海岸)、数字集群(四川承联)、频谱监测(深圳嵘兴)、无线公网(广州怡创)、模拟仿真(摩诘创新)等多领域切入,目前公司形成四大主业:即军用电台、北斗导航、模拟仿真、数字集群,2个新业务增长点:即卫星通信和频谱监测,从而实现军民融合新战略,公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略,预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购,强化外延式扩张能力。
持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业,产业链逐步完善,产业布局合理,重点地区部署将带动全国发展,其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费,其中北斗二代将率先在国防安全领域启动,然后行业应用不断深入,大众消费未来需求空间广阔,其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿,市场空间广阔,公司在北斗导航产业链齐全,具备上下游技术积累以及渠道优势,同时易获得政府补贴,是目前北斗导航产业投资首选标的。
投资建议:充足订单确定14-15 年业绩表现,维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向,数字机部师以及应急网络建设有望在未来2 年加速,同时北斗产业进入快速增长期,将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力,外延式并购将增厚14、15 年的业绩。预计公司2014-2016 年基本每股收益0.46/0.61/0.78 元,对应当前股价PE 分别为36.4/27.4/21.5 倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示。订单低于预期,政策风险、竞争风险、技术风险等。
合众思壮:公司三季报点评
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:胡德全 日期:2014-10-30
合众思壮发布了2014 年三季度报告,公司2014 年前三季度营收3.06 亿,同比下降23.61%;归属上市公司股东的净利润为-4359 万元,亏损同比缩小1.53%;实现每股收益-0.233 元,去年同期为0.237 元。
同时,公司发布了对2014 年全年的经营业绩预计:预计2014 年度归属上市公司股东净利润同比增长226.49%至389.73%,即实现净利润3200万至4800 万。
结论:
合众思壮通过外延并购,获得高精度接收机板卡、航海产品、高精度GNSS天线、机械控制等专业产品核心技术;通过定增、战略合作等方式,在相应下游打通销售渠道。预计随着研发费用支出的稳定,以及相关销售渠道打通后的销售费用下降,公司盈利将会随着营收大幅增长。我们上调对公司的盈利预测,预计在2015 年公司完成增发的前提下,2014 至2016 年公司将分别实现净利润0.43 亿、1.2 亿和2.6 亿,折合EPS0.22 元、0.61元和1.31 元,维持“强烈推荐”评级。
正文:合众思壮发布了2014 年三季度报告,公司2014 年前三季度营收3.06 亿,同比下降23.61%;归属上市公司股东的净利润为-4359 万元,亏损同比缩小1.53%;实现每股收益-0.233 元,去年同期为0.237 元。同时,公司发布了对2014 年全年的经营业绩预计:预计2014 年度归属上市公司股东净利润同比增长226.49%至389.73%,即实现净利润3200 万至4800万。
2014 年第三季度,公司实现营收1.06 亿元,同比下降53.43%,环比下降4.18%。我们预计这主要是由于订单确认周期所导致的。值得注意的是,公司由于对基建项目进行投资及购臵土地,导致货币资金的期末余额较期初余额减少1.74 亿元;另外,三季报中存货的期末余额较期初增加6084万元,公司解释为“为较大订单提前备货所致”。由于季度影响以及订单确认等原因,预计公司第四季度营业收入将大幅增加。
公司第三季度三费共计5750 万元,同比减少46.5%、环比增加2.98%。
销售费用、管理费用和财务费用分别为1238 万元、4739 万元和-227 万元。销售费用已经连续两个季度维持在营业收入的11.5%左右,而管理费用较14 年第二季度占营业收入比增加了4.5 个百分点,达到44.64%。基本稳定的三费控制是公司实现利润的基础。
华力创通:股权激励合理,业绩迎来拐点
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕江峰 日期:2014-06-27
事件
公司公告股权激励计划
6月23号晚,公司公布限制性股票激励计划,激励计划涉及股票数量为600万股,占到公司股本总额26800万股的2.239%,授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年,考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负;2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。
简评
解锁条件合理
我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现,能够有效激发管理团队的积极性,提高公司经营效率,降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元,其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元,限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响,但是程度较小。
转型北斗,布局完整
从业务占比来看,最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高,2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元,一年一个新台阶,北斗占总体业务的比例已经超过20%,预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看,公司加大北斗领域研发投入,提高相关研发人员数量,完成了北斗领域较为全面的布局,包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线,硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘,预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。
民用大斩获,军用大潜力
去年11月,公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单,这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目,说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列,同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可,未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域,公司在2005年已拥有军工生产资质,是国内少数几家武器装备承制单位,公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化,未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点,公司凭借多年在军方领域的耕耘,相信会用相应斩获。
盈利预测与投资建议
公司今年北斗业绩将进一步明显提升,将对整体业绩起到明显提升作用,管理费用预计不会出现去年大幅增长情况,预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元,维持“增持”评级。