信达证券：高端工业应用驱动 国内碳纤维迎来发展新机遇

　　[摘要]

　　碳纤维生产流程分析：生产流程长，技术壁垒高。PAN基碳纤维生产流程包括丙烯腈聚合形成PAN纺丝液、PAN原丝的制备、PAN原丝的预氧化工艺、PAN原丝低温碳化及高温碳化工艺、表面处理形成碳纤维产品、与树脂等形成复合材料及最终的工业、军用等产品。工艺流程长，核心关键技术多，实现工业化生产技术壁垒高，并还有很强规模效应。目前国内制造企业与国外龙头企业还存在的不小的差距。

　　碳纤维企业：日本东丽和土耳其阿克萨经营模式分析。目前的碳纤维行业是一个高度垄断的市场，研究碳纤维就不得不研究龙头企业日本东丽。东丽是全球碳纤维最大供应商，2013年9月宣布以5.84亿美元收购Zoltek公司从而进入大丝束碳纤维业务，目前在小丝束和大丝束碳纤维上都具有全球最高产能。土耳其阿克萨作为碳纤维行业的后起之秀，2006年才开始研究开发碳纤维产品，利用其在腈纶上的技术优势及规模效应，以低成本和专注工业细分应用领域经营战略在垄断的市场中取得不错的表现。

　　碳纤维应用：高端工业接棒碳纤维新发展。国内碳纤维将在大型风机和汽车轻量化的需求驱动之下，将有望迎来新的发展，不仅包括需求量上的快速增长，还包括消费结构的转型，而国内80%以上依赖进口，存在很大的进口替代空间。

　　看好碳纤维应用市场，制造环节存在主题性投资机会。碳纤维下游应用个性化强，目前在碳纤维产业链中国外龙头企业也较难形成完全的垄断，并且下游市场空间广阔，在产业链中利润占比最高，我们看好碳纤维应用市场企业，主要关注能否利用碳纤维的优异性能帮助下游企业提高产品竞争力而拓展市场。可以关注博云新材（002297.SZ）、智慧能源（600869.SH）。碳纤维制造环节极富垄断性，生产流程长，技术壁垒高，想要突围并不容易。但碳纤维作为一种战略性新材料，向上体现国家意志，政府有望政策扶持国内碳纤维制造；向下企业想要生存的必然选择，因此存在着主题性投资机会，可以关注中钢吉炭（000928.SZ）、金发科技（600143.SH）、上海石化（600688.SH）。

　　风险提示。1.国内技术突破缓慢；2.下游应用放缓。