游戏行业10大概念股价值解析
个股点评:
北纬通信;年报低于市场预期,业务潜力未完全释放
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:黄驰 日期:2014-03-07
投资要点:
1.事件:公司发布2013年年报
公司2013年实现收入2.81亿,同比增24.92%;净利润5631万元,同比增22.86%, EPS0.50元,低于市场预期。
2.我们的分析与判断
(一)手机游戏高速增长,业务潜力未完全释放
公司抓住行业趋势,将手机游戏业务作为重点发展。全年,公司手机游戏业务实现收入1.4亿元,同比增长68.5%,营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为,手游行业连续2年超100%的行业增速,以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》,以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明,公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园,支持移动互联网初创企业,为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持,发挥北纬通信资本优势,整合产业链上下游,形成聚合效应,也为公司手游业务带来更多储备资源。
(二)手机视频业务增长强劲
公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大,从视频动漫,扩展到视频体育,营收从12年1548万,大幅提升到2847万,营收占比从3.22%提升至10.12%,成为未来的重要业务增长点。
(三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点
公司获得首批虚拟运营商牌照,计划以智能终端上网流量转售作为突破口,建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作,力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具,今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。
3.估值、投资建议与主要风险
我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿,对应EPS分别为 1.01/1.56元,对应当前股价PE 为48X/24X,我们维持“推荐”评级。
主要风险:
新游戏后续增长低于预期;
中青宝:内生增长+外延收购带动13年业绩大幅增长
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:张瑞 日期:2014-03-10
净利润大幅增长205.7%,内生增长+外延收购为主因。公司于今日发布了2013年年报:营业收入和净利润分别为3.25亿元、0.5亿元,同比分别增长75.4%、205.7%、每股收益为0.2元,同比增长233.3%。公司业绩快速增长来自两方面:1、自身传统的端由和页游领域发展稳定,公司13年前三季度净利润增速稳步提升。2、四季度并表的美峰数码和苏魔科技给公司贡献了近20%的净利润。
期间费用率降低,管理效率提升。公司13年的期间费用率为46.8%,同比下降15.8个百分点。其中:1、销售费用率大幅下滑19.4个百分点至26.1%,主要因为公司对已稳定的页游平台的广告推广投入大幅减少。2、管理费用率小幅降低2.8个百分点至23.2%。一方面公司采取“产品精细化”运营模式,管理效率提升,另一方面报告期内期权费用摊销增加以及新增收购企业管理费用增加对整体管理费用率形成增量。3、财务费用率大幅提升6.4个百分点至-2.58%,募集资金使用增加致存款利息减少为主因。
13年手游软硬件布局已毕,14年业绩有望持续高增长。公司一方面成立了专门的手游子公司(重点产品包括《仙战》、《但丁》等,将于近期陆续推出),且与腾讯等分发渠道、中国移动等运营商、三星等硬件厂商都建立了不同层面的深度合作,另一方面收购的上海美峰和深圳苏魔分别主打重度手游和轻度手游(美峰旗下《君王2》日流水过百万),因而13年公司在手机游戏方面,内生和外延都形成了丰富的布局,14年业绩有望持续高速增长。
投资建议及评级:预计公司14-16年每股收益分别为0.58/0.93/1.22元,对应于最新股价29.52元,PE分别为50.9/31.7/24.2倍。看好公司14年“内生+外延”手游业绩增长,给予“增持”评级。
风险提示:新游戏开发运营不成功、核心研发人员流失。
拓维信息:看好多种新媒体融合的文化创新
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:田明华,顾建国 日期:2014-10-10
签订《爸爸去哪儿》数字阅读APP协议。
2014年9月30日,公司与芒果互娱、金鹰卡通签订了《<爸爸去哪儿>数字阅读APP三方合作协议》,三方就《爸爸去哪儿》、《哪鹅》等相关图书的数字阅读APP的开发、运营、宣传、推广,达成合作协议,产品于10月11日正式上线。
其中芒果互娱负责项目产品的授权、运营推广、广告的引入以及宣传资源的提供;金鹰卡通负责提供《爸爸去哪儿》及《哪鹅》相关的图书内容,并提供宣传资源;公司负责开发《爸爸去哪儿亲子宝典》阅读APP,并进行产品的运营、推广以及广告的引入。
商业模式方面,公司按“保底+分成”的方式向芒果互娱、金鹰卡通支付授权使用费。在合同的有效期内,基于图书内容产生的产品收益(不含内置移动广告收益),公司可获得实际净收入60%的分成;基于产品内置广告产生的收益,引入方可获得实际收益的60%。
有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。
我们认为,《爸爸去哪儿亲子宝典》不仅包含有声阅读、兴趣涂鸦、艺术贴图和疯狂猜图等多项趣味内容,并开发亲子模式,成人也可参与开心互动,该产品的上线将填补国内应用市场尚无此类强势IP效应产品的空白,有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。
公司一方面拥有多年丰富的阅读APP运营经验,另一方面也拥有APP推广渠道资源如360、腾讯、三大运营商应用商店,都将有助于这款明星IP阅读APP推广。
公司拥有背靠湖南卫士强大媒体资源的优势,并且已经布局教育服务及手机游戏内容,通过多种新媒体融合的文化创新有望开创。
维持“买入”评级,目标价30元。
综上所述,我们看好公司多种新媒体手段融合为一体的文化创新模式,预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.75元和0.97元,维持“买入”评级,目标价30元。
风险提示。
APP用户数不及预期。
掌趣科技:3Q净利增99%,静待重组方案揭晓
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:胡嘉铭 日期:2014-10-28
结论与建议:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。
公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。公司目前正在策划重大重组,我们暂时维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;每股EPS为0.38元和0.50元,P/E为42倍和32倍。维持“买入”投资建议。
前三季净利增122%:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。收入主要来自于《战龙三国》、《塔防三国志》、《大掌门》、《寻侠》等产品。
继续开展全产业链布局:公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。今年以来公司继续围绕游戏产业链展开并购,参股欢瑞世纪4.67%股权,间接获得优质IP资源;收购iOS渠道发行和联运商—筑巢新游35%股权;投资参股覆盖北美和欧洲市场的NOXMOBILE;并发起设立前海掌趣创享股权投资基金,为储备更多的项目资源。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。
盈利预测:公司因策划重大资产重组自7月中旬停牌至今,我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%,每股EPS为0.38元和0.50元,P/E分别为42倍和32倍。
游族网络:业绩表现符合市场预期,传统业务与新业务均稳步发展
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:赵强 日期:2014-11-03
1.事件。
公司发布三季报。报告期内,公司实现营业收入57,749 万元,较上年同期相比增加27.31%。归属于上市公司股东的净利润为25,451 万元,较上年同期相比增长27.23%。
2.我们的分析与判断。
(一)业绩表现符合市场预期。
公司营业收入同比增加27%的同时,本期营业成本较上期增加60.37%,主要原因系推广费用增加所致。另外,公司本期销售费用、管理费用与管理费用均上升较快。与此同时,公司营业外收入较上期增加217.68%,主要原因系本期收到政府补助与增值税退税款。
且营业外支出较上期减少91.15%,主要原因系上期雅安地震捐款与计提金庸赔款所致。且由于公司仍处于免税期,所得税费用较上期减少89.62%。
(二)传统游戏业务稳健发展。
公司继续处于在页游研发与平台领域的龙头地位,传统业务稳步发展。继现象级页游产品《女神联盟》后,公司继续于2014 下半年推出三款款优秀页游产品:《大皇帝》、《神权》与《绝世唐门》。其中《大皇帝》为自主研发的拥有全新玩法的产品。《神权》的玩法相对传统,主打海外市场。而《绝世唐门》为公司推出的卡牌类页游,改编自唐家三少同名小说。
除页游外,公司继续积极布局手游的战略。继《萌江湖》与《四大萌捕》取得成功后,公司在2014 年成功上线由林志玲代言的《女神联盟》手游版,取得良好成绩。
(三)以IP 为核心的泛娱乐概念初见端倪。
公司继续在泛娱乐概念发展的计划,并计划围绕知名IP 推出电影与游戏的互动产品产生协同效应。董事长林奇在成立游族影业后积极布局影视项目,目前已宣布购得著名科幻小说《三体》改编权,电影即将在近期开拍。与此同时,公司将推出同主题游戏多款,跨出影游互动强有力的一步。
3.投资建议。
根据公司在2014 年在积极向手游与影视等领域扩张,我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15 年净利润将分别达到4.2/6.3 亿元,对应摊薄后EPS 1.52/2.29 元。当前股价对应14/15 PE 为34X/23X,我们维持“推荐”评级。
神州泰岳:通过并购提升核心竞争力
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,田明华 日期:2014-10-31
分别以4.4 亿元和3 亿元收购天元网络和祥升软件.
公司公告将分别以4.4 亿和3 亿元收购天元网络100%股权和祥升软件100%股权,其中祥升软件承诺2014-2017 年净利润分别不低于2000 万元、3200 万元、4000 万元和4800 万元。
收购天元网络进一步加强协同效应.
天元网络主要从事通信和计算机网络运营所需的各类运营支撑系统(OSS)软件平台及OSS 应用软件开发、生产和销售,目前的主要客户包括了中国联通和中国电信,所研发的运营支撑系统产品特别是在中国联通内具有较高的占有率。
公司收购天元网络将有助于加大中国联通和中国电信的覆盖度,巩固在该领域内的行业竞争地位,另外也将进一步加强公司在电力、铁路等领域的客户覆盖。
收购祥升软件开拓职业教育信息化等新兴领域.
祥升软件是一家为职业教育机构提供实验实训系统解决方案和信息化建设整体外包服务的专业化企业,主要覆盖北京等全国大型城市,围绕高、中职院校的人才培养目标,以职业院校学生就业为核心诉求,提供与市场劳动力需求和就业紧密相关的技能课程设计及实验实训系统的规划、建设全套解决方案。
公司收购祥升软件一方面解决潜在的同业竞争问题,另一方面未来公司将以祥升软件、新媒农信为新平台全面整合教育类业务资源,战略性的开拓职业教育信息化、在线教育等广阔的新兴业务领域。
维持“买入”评级,目标价18.9 元.
综上所述,我们看好公司在新业务方面的拓展,预计2014-2016 年EPS分别为0.50 元、0.63 元和0.83 元,维持“买入”评级,目标价18.9 元。
风险提示.
业绩不及预期。
华谊兄弟:携手阿里腾讯非公开发行,专注影视剧制作
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陈賝 日期:2014-11-21
事件:华谊兄弟公布本次非公开发行预案,向阿里创投、腾讯、平安资管和中信建投四家公司合计募集人民币36亿元,其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作,5亿元用于偿还银行贷款,共发行1.45亿股,占现有总股本的11.71%,锁定期36个月,发行价为决议公告前二十个交易日公司股价的105%,24.83元/股。本次发行后公司实际控制人王忠军、王忠磊先生持股比例降为26.99%,腾讯和马云及阿里创投则分别提高至8.08%。
主要观点:
增发专注电影电视剧及衍生产业。公司合计募集人民币36亿元,专注于主业电影、电视剧及衍生产业,其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作。公司通过多年发展积累了丰富行业经验,已经形成电影、电视、艺人经纪“三驾马车”拉动的业务格局和完整的影视剧产业链,拥有专业、稳定的经营管理团队和高效率的管理制度。公司近三年共出品电影23部、电视剧29部共1053集,还有多部在拍作品,累计实现收入和毛利共31.80和15.61亿元。在2012、13和14H1中,公司电影及衍生、电视剧及衍生毛利合计占总毛利的比例分别为78%、89%和87%,对主营业务毛利贡献显著。同时,影视业务作为公司发展的原动力,能够通过协同效应带动艺人经纪等其他业务高速增长。
携手阿里、腾讯,深度发展媒体移动网络化。通过本次增发合作,公司同阿里和腾讯开展深层次多方位的战略合作,涵盖电影及其衍生业务、电商平台、IP互通和游戏业务。在电影和衍生品业务方面,阿里和腾讯将参与公司电影项目的投资,利用各自的优质资源共同制作发行电影,同时在IP传播新媒体渠道开展合作,涉及互联网在线阅读、音乐作品互联网在线及电影作品相关游戏和动漫的开发。公司14年8月已经与腾讯合作O2O社交平台“星影联盟”,截止10月末,用户数超过10000万,周活跃用户约1000万以上。
盈利预测和评级。我们预计公司2014-16年净利润分别为7.7、9.1和11.2亿元,对应EPS为0.62、0.74和0.87元;考虑本次增发1.45亿股摊薄,2014-16对应EPS为0.56、0.66和0.81元;给予公司2015年40XPE,12个月目标价29.6元,给予“推荐”评级。
浙报传媒行业2014年三季报点评:新老业态平衡发展,“新闻+服务”模式创新
类别:行业研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2014-11-04
投资要点
并表效应减退,业绩增长稳健:公司发布2014年三季度报,1-9月实现营业收入19.78亿元,同比增长22.86%;实现归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增长26.24%;基本每股收益0.34元。公司的销售毛利率为49.83% 积极开发“三圈环流”用户数据,新老业态平衡发展:公司在传统报媒转型的规划和实践具有很强的创新性,公司致力于打造“三圈环流”,即以“浙江新闻”移动客户端、新版浙江手机报、浙江在线新闻网站和视频新闻为核心圈的浙江权威新媒体平台,以边锋网新闻专区和新闻弹窗、云端悦读PAD 客户端、边锋互联网电视盒子、钱报网、腾讯 大浙网新闻专区以及各县(市、区)域门户为紧密圈的主流新闻传播平台,以各运营媒体200多个微博、微信等第三方网络应用和专业APP 为协同圈的主流价值传播平台。在此基础上,公司非常重视用户数据的发展、集聚和开发,已完成用户数据库建设的首期目标,包括600万传统报业用户,边锋3亿注册用户和2,000多万活跃用户。这促进了公司新老业态之间的资源共享、融合发展。
“3+1”平台策略探索“新闻+服务”媒体转型新模式:顺应传统媒体业态更新、产业升级的历史潮流,公司制定了新闻资讯、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1”平台策略,积极探索“新闻+服务”的新商业模式。
公司的改革思路具有创新性,不仅有效提升了传播资源的利用效率,更有利于塑造拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。
市场表现低于于行业,长期走势看好:近一年,公司股票涨幅达8.57%,低于出版行业涨幅12.04%。公司估值处于行业内较高水平,但总体发展势头良好,新旧业态均具活力,改革路线清晰,长期走势看好。首次覆盖,暂不评级 风险提示:传统业务下滑风险;新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险。
人民网:移动增值和互联网彩票业务的增长潜力大,目前估值较合理
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中,翁睛晶 日期:2014-11-19
所得税减免预计将增厚15/16年业绩
今年前三季度,公司营业收入同比强劲增长53%,但归属母公司净利润同比仅增长6%。这主要是由于新的税收减免细则尚未落地,公司前三季度预缴所得税7510万元(vs去年同期-5万元),对净利润产生了负面冲击。3季度公司净利润同比恢复性增长21%,我们预计4季度盈利将进一步复苏。公司已经再获3年所得税减免,我们预计将增厚15/16年净利润。
协同效应不断增强,移动增值和互联网彩票有望成为新的增长点
自去年以来,公司实施了一系列外延式扩张举措:1)收购古羌科技切入在线阅读领域;2)收购微屏软件切入手游开发领域;3)入股联众,后者作为独家游戏平台合作方登陆人民澳客。我们认为,公司的外延式布局有助于不同业务之间实现流量互通、资源共享,协同效应有望不断增强。我们预计,未来移动增值和互联网彩票的贡献将不断提升,成为公司重要收入来源。
受益于国有传媒改革的主要标的
今年8月,中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,提出“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体”。作为“两报一刊”中人民日报的直属网站,我们认为人民网将受益于国有传媒改革,成为政府在新媒体中的宣传门户。
估值:上调目标价至47元,维持“中性”评级
我们看好公司移动增值和互联网彩票业务对业绩的促进作用,并考虑到所得税的返还,上调2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上调长期盈利预测增速假设。我们基于瑞银VCAM工具(WACC8.4%)进行现金流贴现推导得出新目标价47元,目标价对应2015年PE46倍。
博瑞传播2014年三季报点评:手游带动转型,攻坚期待并购
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2014-11-14
收入增长稳定,净利下降:公司发布2014 年三季度报,1-9 月实现营业收入11.41 亿元,同比增长5.71%,比去年同期降低约1 个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元,同比下降14.98%;基本每股收益0.02 元。公司的销售毛利率为49.00%,保持稳定水平。
手游产品研发与平台合作双管齐下,继续寻找平台并购标的: 根据公司半年报,公司新媒体游戏业务实现主营收入15760 万元,占公司营业总收入的19.69%,实现净利润4127 万元,占公司净利润的22.97%。一方面公司以手游精品CP 为核心的新产品发展战略厚积薄发,已推出和即将推出的以手游为主的超过8 款新产品将使公司的手游业务成为提升公司业绩的重要推动力,未来发展可期。另一方面,侠义道系列运行平稳、漫游谷部分页游产品收入出现下滑的情况,加快新产品迭代更新是当务之急。此外,公司坚持对平台公司的聚焦力度,在继续寻求优质的平台入口类企业并购资源的同时,以腾讯战略合作关系的建立为契机,加强并深化了与腾讯、百度等为首的一流游戏平台的合作。在第三季度中,公司又与腾讯游戏上登录了《横扫西游》、《七雄争霸》两款手游。
市场表现低于行业,进入转型攻坚阶段:近一年,公司股票涨幅为2.18%,低于出版行业12.45%的涨幅。公司属于重要国企改革股。在传统报刊出版业务面临困境的情况下,公司非常重视新业务布局,在手游、准金融、广告等热门领域进行开拓攻坚,并且正在寻找平台公司作为并购目标。未来表现期待并购信号的释放。
风险提示:新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险;战略合作适应风险。