工业4.0概念10股价值解析
个股点评:
华中数控:净利润继续下滑,期待新产品反转
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:曲小溪 日期:2014-11-03
三季报净利润继续下滑,预测公司2014-2016年的EPS分别为0.08、0.12和0.17元,对应的PE分别为187、137和95。公司数控系统国内领先,机器人产品应用逐步推广,看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。
收入正增长,利润继续下滑:2014年1-9月份,公司实现营业收入1.4亿元,同比增长32.91%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为128万元,同比下滑22.81%;单季度方面,第三季度公司实现营业收入1.37亿元,同比增长31.75%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为负396万元,同比下滑156.06%。
预付账款增长较快,上游采购力度较大:2014年1-9月份,公司实现预付账款8135万元,同比增加52%,主要系预付固定资产及预付材料款增加。
三费及税金增加较快:2014年1-9月份实现营业税金及附加为209万元,同比增长97%,主要是营业税及附加税增加。1-9月份,公司管理费用为1.04亿元,较上年同期增加34%,主要是公司研发投入增加;财务费用为15万元,较上年同期减少93%,主要是利息收入增加。
主业下滑,新产品推陈出新:在机床行业不景气的时期,公司依托华中8型技术平台向机器人、节能领域进行拓展。2014年,公司子公司重庆华数机器人有限公司及深圳华数机器人有限公司已与有关企业合作,研制出六轴关节式机器人、桁架式机械手,实现小批量生产。公司最新研制双臂水平关节机器人控制系统,已开始在用户处试用,该机器人主要用于餐具自动化生产线。但是,公司向机器人、节能领域的拓展需要持续的应用开发和市场推进,其成效需要一段时间才能显现。公司将尽快将相关产品推向市场,通过典型的客户带动批量的销售。
风险提示:下游汽车景气度下滑导致机床业务下滑。
沈阳机床:业绩存边际改善空间,期待国企改革注入活力
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张雷 日期:2014-09-05
关注1:订单总体无明显变化,结构有亮点
在国内经济增长放缓的背景下,我国机床行业仍然延续着低位徘徊的运行状态,公司整体订单没有明显变化。主要下游客户中通用机械(占33%)、汽车(占28%)、船舶(占10%)订单基本稳定, 教育(占10%)、消费电子(占3%)订单增长较快,但由于这两个板块占比较小,对公司整体影响有限。今年上半年,公司实现营业收入38.2亿元,同比基本持平,其中主导产品数控机床实现收入24.3亿元,同比增长15.5%,普通车床、镗床、钻床普遍下滑40% 以上。公司进一步提升高端数控机床的销售比重,收缩普通机床业务,逐渐通过OEM 模式外包。按照金额计算公司目前的机床数控化率已提升至71%。
关注2:i5系统数控机床逐渐产业化,中长期盈利有提升空间
沈阳机床集团于2012年研制成功i5数控系统,i5是指Industry、Information 、Internet、Integrate、Intelligent,即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化的有效集成。该系统误差补偿技术领先、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm,该系统与自动化配合可以为用户实现数字化工厂管理,甚至可以通过手机进行远程控制。2013以来搭载i5系统的数控机床初步产业化,市场接受度良好,部分客户开始规模采购。14年公司分别在四川、襄阳、许昌、苏州等地建立了5家示范用户并建立了以i5系统为核心的智能机。搭载公司自主研发的i5系统数控机床较搭载日本发那科数控系统的机床有明显价格优势,有助提升对下游用户的吸引力。由于处于市场开拓阶段,在当前产品定价策略下,毛利率并未显著改善,预计规模化后产品盈利能力有提升空间。
关注3:由传统制造商向服务型制造商转型
传统制造业的低迷迫使国内机床企业纷纷转型。公司是国内最大的机床企业,具有广泛的客户基础,存量客户有11.3万家,为公司向服务型制造商转型提供空间。公司已成立再制造事业部,开发存量市场;销售模式上,公司借鉴汽车行业的经验推广4S 店模式, 目前已拥有34家4S 店,计划15年达到70家,形成覆盖全国的网络;由于许多机床用户是中小企业,贷款获取能力弱,因此对融资租赁的需求日益增长,公司去年开始做融资租赁,目前公司与农 银租赁、交银租赁及海尔租赁公司均有合作,将助力市场开拓。
关注4:应收账款高企,财务费用压力依然较大
截止14年6月底,公司资产负债率高达86%,应收账款65.8亿元,应收账款占13年营业收入的比例高达89%,公司加大了应收账款催收力度,但目前市场环境下恐难显著改善。14上半年期间费用率26.1%,三项费用侵蚀了公司利润。由于负债率高,公司财务费用率为8.7%,较去年进一步提升,公司费用压缩难度较大。
关注5:期待国企改革为公司发展注入活力
目前全国已有16个省市出台国资国企改革方案,东北各省暂未出台,近期国务院发布《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》,其中对国企改革是重点之一。据媒体报道,沈阳国资委已将包括机床集团在内的四家重点工业企业进行改革试点,拟通过四家企业的先行先试,率先突破,为全市国企改革发挥示范引领作用。目前暂没有相关政策出台,企业处于观望之中。未来国企改革有望改善公司的激励机制,为公司发展注入活力。
结论:
受经济大环境制约,公司业绩难现实质性好转,随着以i5系统为代表的高端数控机床逐渐打开市场,以及公司逐渐向服务型制造商转型,业绩存在边际改善空间。未来的国企改革有望给公司发展注入活力。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.04元、0.06元、0.12元,当前PB 为2.1倍,给予“中性”的投资评级。
京山轻机:并购项目被暂停,公司积极应对申请恢复重组进程
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱海涛,成尚汶,陈玲 日期:2014-11-04
事项:
公司6月30日发ry布] 公告,拟发行股份并支付现金收购惠州三协精密有限公司100%股权,公司于2014年10月31日接到中国证监会通知,因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司此次的并购重组申请被暂停审核。上市公司尚未收到立案调查通知书。
评论:
并购重组项目暂停审核,公司积极准备材料争取恢复审核。
公司此次的并购项目申请被暂停审核,但上市公司以及包括控股股东、实际控制人、交易对方、证券服务机构等都没有收到立案调查通知书。根据中国证监会《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》相关规定,在符合一定条件下(具体内容参考附录),中国证监会会对暂停审核的重组项目恢复审核。今年以来东华实业、高金食品、天舟文化亦因有关方面涉嫌违法被稽查立案,在消除影响后,上述公司的并购重组申请均恢复审核。目前公司正积极会同财务顾问、律师事务所对相关事项进行核查以及筹备材料,争取尽快向中国证监会提出恢复审核的申请。
并购项目或无法在规定时间内完成交易,双方就继续实施项目达成初步共识。
根据公司与惠州三协签署的《发行股份及支付现金购买资产协议书》规定,若本次交易截至2014年12月31日仍未实施完毕,且任意一方要求解除协议,则本协议项下交易及本协议终止。此次证监会暂停对公司并购项目的审核,项目实施时间受到了一定影响,目前双方已进行了沟通并达成初步共识,在影响消除、恢复项目审核的前提下,如果不能在规定时间内完成交易,双方将继续实施项目交易。
公司向自动化行业转型决心坚定,看好惠州三协自动化业务增长潜力。
公司致力于向自动化行业转型,一方面可以提升传统主业印刷包装机械的自动化水平,另一方面希望通过重组加快布局自动化行业,开拓新领域,提升公司盈利能力。惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备,与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议,未来有望形成大批量订单。三协依托在精密器件制造及流程管理方面的丰富经验,在3C领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品,看好三协在自动化领域的增长潜力。
维持“谨慎推荐”评级。
公司明年主业全面向好,将迎来业绩拐点,我们依然看好公司往自动化领域转型的战略方向与惠州三协在自动化领域的潜力,我们假设惠州三协能在年底顺利并表,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.03/0.22/0.28元(考虑增发摊薄),对应15、16年PE 分别为38x、30x,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示。
能否成功收购惠州三协存在审批风险。
海得控制:颠覆电商的“中国智造”系统集成平台
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姚玮,姬浩 日期:2014-11-25
有别于市场的观点: 我们认为在智能制造系统集成平台上,“自主产品与系统集成的协同效应”才是公司业绩维持高增长及2015 业绩兑现信心增强的核心要素,此种协同日臻完善,业绩持续兑现,千亿市场空间将保证公司未来成长。同时,公司延伸产业链至上游产品研发与下游方案解决,方案服务附加值得到提升,马太效应凸显,市场份额将进一步向公司倾斜。此外市场尚未解读公司分销业务已悄然转型、风电业务或有新的增长极、智造系统产品线将向伺服器转型,将全面改善公司的成长预期。市场并未解读与传递这些新的逻辑,在“智能制造”、“工业4.0”、“颠覆电商”、“机器人”、“中国马歇尔计划”等催化剂下,我们预计2015 年公司仍有较高安全边际。
协同效应成为驱动引擎,将改善市场对业绩支撑点的预期。公司核心竞争力在于自主产品研发销售和集成服务的协同:自主研发软件与硬件产品,既可自产自销,又可系统集成一体化解决方案,产品自给降低了总体制造成本,系统集成又带动产品的销售,从而建立起以技术为支撑、以服务为先导的品牌营销优势。
一体化解决方案服务发挥马太效应,强者愈强。公司已从简单的软硬件集成延伸至上下游价值链,方案服务成本降低的同时附加值得到有效提升,且多种角色互换的模式行业壁垒较高,市场份额将逐步倾斜。同时,纵观海外巨头施耐德电气的成长历程,掌握上游研发和制造、产品向解决方案延伸、行业专注与延伸三种主要发展趋势在公司得到印证,亦将改善市场对公司上升空间的预期。
成长路径清晰,千亿蓝海市场改善成长预期。分销业务已逐渐转型为系统集成与一体化解决方案的捆绑业务,分销业务将随公司系统集成推广和解决方案应用而持续兑现业绩。同时“公司风电整机转型”将接替“行业风电抢装潮”,成为风电设备业务新的支撑点。
此外,作为智能制造自主产品供应商与系统集成商,公司未来将向伺服控制延伸以打造智造平台黄金产业链。
盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.23、0.49、0.71 元,当前股价对应82、39、26 倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。
苏州固锝:MEMS及光伏业务持续向好
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻,潘喜峰 日期:2014-10-29
报告摘要:
公司2014年前三季度实现营业收入6.92亿元,同比增长10.59%;归属于上市公司股东净利润3323.40万元,同比增长11.98%;基本每股收益0.05元。
公司光伏银浆业务在去年获得了一定突破,今年以来继续保持增长态势,半年度实现营收1372.94万元,前三季度实现营收2310.34万元,三季度实现首次季度盈利。我们预计公司全年正银销量有望突破5吨。公司银浆新一代产品FC218A于今年5月推向市场,经过量产测试,产品性能与国外竞争对手新一代产品相比具备较强竞争力,目前已在十余家电池片厂通过小量测试,其中6家进入量产。
公司其他光伏产品市场开拓顺利(1)光伏旁路二极管三季度新开发2家接线盒厂家,形成批量销售后每月新增50多万元销售额;(2)光伏旁路集成模块年初已与一家成熟接线盒企业开展合作,7月份开始正式供货,订单已安排到年底。
公司MEMS生产销售去年获得较大突破,月产超百万颗并成功打入国内一线手机厂商,今年上半年加速度传感器实现营收649.76万元,三季度销售额持续稳定增长,环比增长达29%,细分市场出货数量达到历史新高。同时,公司发布了全球封装尺寸最小单颗六轴电子罗盘芯片,四季度公司MEMS销售将持续增长,除国内市场外,公司将加大各产品在台湾地区、北美的推广力度,同时完成三轴加速度传感器新旧产品交替,产品在成本上将更具竞争力。
我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.07、0.14和0.19元。
公司分立器件和集成电路封装业务今年引入新产品、新工艺,而MEMS及光伏业务有望继续保持高速增长。公司估值偏高,但公司各项业务未来空间很大,维持公司增持评级。
风险:(1)下游需求不及预期(2)新产品、新工艺导入不及预期。
汉威电子:SCADA收购完善物联网布局 业绩大增有望延续 “买入”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁,向志辉 日期:2014-10-24
投资要点:
事件:公司10月23日发布《2014年第三季度报告》。
公司 14年前三季度实现EPS 0.20元/股(摊薄前0.26元/股),YoY 40.1%,基本符合申万预期。公司14Q1~3实现营业收入2.2亿元,同比增长12.7%,归属于上市股东净利润3014万元,同比增长40.1%。公司持续推进战略调整向纵深发展,产业链协同效益初步显现,外加子公司沈阳金建、炜盛电子等取得较高经营业绩,系公司净利润实现同比大幅增长的主要原因。
公司三季度单季实现 EPS 0.09元/股,YoY 44.89%,QoQ 55.71%,四季度随产业链整合持续推进业绩有望进一步提升。公司14Q3实现归母净利润1342万元,单季同比增速44.89%较Q2(43.42%)、Q1(29.64%)逐步提高。公司新收购鞍山易兴公司目前已完成工商登记四季度即将并表,SCADA 与GIS 两大技术集成将扩充公司物联网产业链并提升市占率,协同效益显著。此外,鞍山易兴15-17年承诺净利润将分别不低于600、750和1000万元,有望对公司业绩产生积极影响。
多门类传感器及云平台研发进入试产阶段,为将来切入智慧水务等领域做好准备。根据三季报,公司云服务平台、移动APP 平台、在线监控平台等已完成搭建,正根据测试结果进行改进;同时电阻湿度传感器、加速度传感器、新型压力传感器、电化学气体探测智能终端预计14年底能够完成样机或量产,为公司全面布局“智慧市政+工业安全+环境监治+健康家居”四大板块做好准备。
投资评级与估值:按增发摊薄股本,维持公司14-16年EPS 0.39、0.77和0.98元,CAGR 54%。公司投资控股鞍山易兴51%股权融合SCADA 技术有望发挥协同效益提升物联网技术实力和市占率。未来有望通过研发和外延扩张进军多门类传感器,前期竞拍郑州高新是公司切入智慧水务首次尝试值得投资者持续关注。我们预计,VOCs、智慧燃气、智慧水务等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司通过兼并收购切入上述领域打通“终端监测+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”全产业链成长性空间广阔,目前市值不到40亿,维持“买入”。
鼎捷软件:前三季度业绩小幅增长
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2014-10-28
事件:
公司10月23日晚间发布三季报,2014年1-9月公司实现营业收入7.65亿元,同比增长5.32%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润3388.26万元,同比减少29.31%,其中3季度单季度亏损271.01万元。
主要观点:
1、 前三季度业绩小幅增长,但成本费用上升,净利同比大幅减少。
本报告期营收增速虽较上半年度增加,但由于制造业整体经济增速放缓的影响,新产品转换期对营收推迟反应,增加幅度不如预期,前三季度实现收入7.65亿元,同比増加5.32%;同时为夯实公司未来发展的基础,公司持续扩大投入,主营业成本与费用较去年同期增加,前三季度主营业成本与费用共计7.30亿元,同比増加9.02%。
2、 领先的ERP解决方案提供商,重点布局大陆市场。
公司在ERP领域有多年行业经验,现已成为了ERP软件为核心的一体化企业管理解决方案与服务供应商,重点布局制造业、流通业两大领域,虽然短期内由于制造业景气尚未明显好转,业绩增速放缓,但随着制造业的转型升级以及在中小企业中ERP的大面积推广,未来仍有较大的发展空间,未来3年公司将重点布局大陆市场,同时在马来西亚等地进行较大投入,大陆新增客户数量的增长、新产品价格提升等,10%以上净利润增速可期。
3、 积极开拓云计算领域,目前主要部署在台湾。
公司云计算产品包括M-office、G-cloud、N-cloud,目前已有1.4万家客户,预计2015年达到3万家,实现2000万元收入,基本维持盈亏平衡,产品成熟后,预计2015年后将逐渐引入大陆。
4、 投资建议
预计公司净利润增长速度较低,对应2014-2016年EPS分别为0.69、0.78和0.88对应PE为55、49和44倍左右,在计算机行业属合理水平,考虑到行业增速、云计算和中间件布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示 国家经济下行风险加大
宝信软件:牵手中移动,IDC业务再迈坚实一步
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:邱祖学 日期:2014-06-13
公司今日发布公告,6月12日与中国移动通信集团上海有限公司签订了定制化数据中心服务合同和进一步深化战略合作协议。
牵手中移动,IDC业务再迈坚实一步。本次与中国移动上海公司签订协议,是继去年10月份牵手中国电信后IDC业务的再一项重要斩获,距去年7月份非公开发行预案不到1年,充分彰显了公司战略转型的效率和落地能力。根据合同,公司先以自有资金投资建设宝之云IDC二期项目,定制化数据中心3800个机柜,一阶段约2000个机柜将于2014年11月30日前交付,二阶段约1800个机柜将于2015年12月1日前交付。合同服务期为每阶段交付之日起10年;合同服务期满后,上海移动在同等条件下,拥有优先续约权。合同服务期内,公司负责维护运营定制化数据中心,每个月向上海移动收取机柜托管服务费和电费。经测算,合同服务期内, 收取费用总金额25至26亿元,分10年收取,平均每年收取费用2.5至2.6亿元。预计2015年贡献净利润约2600 万元,增厚业绩约7%;2016年贡献净利润约5000万元, 增厚业绩约10%。我们认为随着公司IDC项目经验的成熟,IDC业务将成为公司未来重要的利润增长点。
以IDC业务合作为契机,战略布局云计算产业。IDC是承载云计算服务的重要基础设施,是云计算产业发展的关键环节之一。通过本次战略合作协议,双方在上海打造国际经济、金融、贸易、航运四个中心过程中, 将携手提供“基础服务--云计算--大数据”的端到端服务。除了打造国内一流的IDC移动互联网基地、开展ICT(信息与通信技术)业务合作、促进双方优势资源的互动应用(如基于4G的企业级产品与解决方案)外,还有一个亮点就是创新产业平台整体协同, 为客户提供基于云计算(IaaS、PaaS、SaaS)、物联网等领域的服务。云计算在我国刚刚起步,未来市场空间巨大,我们认为公司以IDC业务为切入点,战略布局云计算产业,有望带来业绩的持续增长动力。
依托大集团优势,分享国企改革红利。能耗是IDC运营的主要成本构成,我们认为公司依托宝钢集团在工业用电、产地等方面优势,有利于持续发展IDC业务。同时,国企改革将推动公司更好地实现由传统钢铁行业向非钢领域转型,全面释放成长活力和盈利能力。
投资建议:预计2014-2016年实现归属于上市公司股东的净利润为3.2、3.9、4.5亿元元,全面摊薄后EPS分别为0.89、1.07、1.25元,对应PE分别为38、32、27倍。我们看好公司IDC业务突破发展,并战略布局云计算产业,未来有望增强持续的盈利能力。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:投资协议付诸实施过程发生变动;IDC二期项目进展缓慢;IDC市场竞争加剧导致利润率下降。
大族激光2014三季报点评:盈利能力稳步提升,q4业绩继续高增长
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-11-05
事件:公司发布2014三季报,前三季度公司实现营业收入42.64亿元,同比增长31.39%,归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长69.19%,实现基本每股收益0.50元,去年同期为0.30元。其中,2014Q3单季度实现营业收入19.72亿元,同比增长67.05%,环比增长32.09%,实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长120.86%,环比增长36.73%,前三个季度分别实现基本每股收益0.03元、0.20元和0.27元。公司前三季度业绩符合我们的预期。
国联点评:
公司2014Q3单季度营业收入创新高表明公司订单执行情况良好,由于去年三季度低基数效应,公司2014Q3 单季度净利润同比实现高增长。受益于消费电子行业景气度回暖以及汽车等工业领域激光设备应用日趋广泛,公司2014Q3 单季度营业收入创新高,部分大客户的设备需求还将维持高增长,四季度业绩将得到验证。
销售毛利率小幅提升,期间费用率同比下降,公司盈利能力进一步加强。报告期内,销售毛利率同比提高2.60 个百分点,而由于管理费用率的下降,期间费用率同比减少1.86 个百分点,销售净利率同比提高2.01 个百分点,盈利能力提升的主要原因是公司订单结构的优化,部分高毛利率产品如大功率激光设备销量增加以及公司对于期间费用的合理控制所致。
公司预计全年净利润增速区间10%-30%。公司预计全年实现净利润区间6-7.1 亿元之间,由于去年同期因出售IPG 股权等使得投资收益高达2.23 亿元,扣非后的净利润增速为68%-101%,由此推断:公司2014Q4 业绩仍将维持高增长。我们维持盈利预测:2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.68 元、0.91 元和1.18元,当前股价对应2015 年动态PE19X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。消费电子行业景气度下滑;大功率设备销量不达预期;新产品开拓进度不达预期等。
金运激光2014年三季报点评:3D业务仍在投入期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰,范轶敏 日期:2014-10-28
事件:公司10月24日晚公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入1.37亿元,比去年同期增长20.43%;归属于公司普通股股东的净利润为972万元,比去年同期下降0.44%。
投资要点:
宏观经济拖累业绩 受全球宏观经济下滑的影响,本报告期内营收和净利润增长放缓。针对不利情况,公司对原激光板块,进行了进一步的调整和整合,公司管理层根据激光行业发展的特点和规律,精益求精,强化管理,立足行业深耕,产品的精工制造,静心于产品的核心竞争力的打造,努力将信息化、智能化、自动化同激光技术融合,为公司的发展奠定坚实的基础。
加快3D打印业务实施进度 公司已成功推出集设计师、品牌商、消费者和3D打印为一体的服务平台网络(意造网)。同时线下的3D打印体验馆商务模式也逐渐成熟,将消费者互动式体验与自主设计科技创新融合,带动了3D打印相关产品的销售。
3D业务仍处开发和投入期 3D业务虽然营收突已破千万元,但仍未实现该板块整体盈利。公司正在尝试和探索更多的盈利及合作模式,近期公司与古镇镇和武汉大学的合作就是一个很好的证明。
投资建议与评级 预计公司2014-2016年的净利润1200万、1900万、2100万,每股收益分别为0.10元、0.15元、0.17元,对应当前股价PE分别为371倍、236倍、214倍。我们认为公司正处于转型期,3D打印云平台业务想象空间较大,给予“增持”评级。
风险提示 宏观经济不景气,传统激光设备业务下滑过