德邦证券：医药电商未来前景广阔

　　9月份大盘处于大幅上涨的行情，几乎所有板块都处于上涨状态中，很多板块涨幅都比较大。其中，受到利好刺激的国防军工板块处于涨幅榜第一位，紧随其后的是交通运输、通信和机械设备等板块。医药板块处于涨幅榜的中段，但显着跑赢沪深 300 指数的涨幅。医药板块自去年 11 月份展开连续 4 个月的小幅反弹行情，之后经历过两个月较大幅度的调整，之后在 5 月份再度上扬，在连续 4 个月的小幅上涨后， 9 月份医药板块大涨 10%，并接近 2010 年 11 月份的高点。后市我们预计医药板块仍有上涨的可能。

　　在医药子行业中，各子板块涨幅均显着跑赢沪深 300 指数，而且大部分板块的涨幅较大。生物制品和化学原料药领涨。同时，表现较好的还有化学制剂和医药商业。只有医疗服务板块表现较差，涨幅只有 3%。其余各子板块涨幅都在 8%以上。

　　个股上来看，涨幅靠前的有华润万东，千山药机，诚志股份，仁和药业等。在这些涨幅较大的个股中，华润万东的公司控股股东变更为鱼跃科技，触发鱼跃科技的全面要约收购义务，华润万东股价大幅上涨 58.28%，处于涨幅榜第一位。同时，千山药机股价也有不俗的表现，大涨 51.21%，列涨幅榜第二位。另外， 诚志股份非公开发行股份，股价也大幅上扬，列涨幅榜第三位。处于涨幅榜末端的是西南药业、益佰制药等。

　　从估值角度来看，由于目前处于上涨的阶段，市场上创业板的估值偏高，蓝筹股的估值偏低。国防军工股的 PE 比较高，其 TTM 整体法的 PE 为 84.38 倍。从排行来看，医药股的估值处于中上游。目前的医药股经过连续 4 个月的反弹，估值又处于较高的水平，其预测整体法的 PE 为 31.42，从 TTM 角度上来说， 医药板块的 PE 水平在 38.87 倍，也是估值较高的板块，相对全部 A 股溢价率超过 200%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械。

　　现在医药电商增速很快，将来的互联网销售药品将占市场份额的 30%。2013 年，药品流通业销售总额为 1.3 万亿元，如果按照 2013 年的药品销售额的 30%来估算，医药电商的销售额还有 3854 亿元的市场空间。 2011年医药电商发展的规模仅有 4 亿元，到了2012 年有了 16.6 亿元，到了 2013 年已经有 46 亿多元。 现在， 不仅商业企业看好医药电商，工业企业也非常青睐医药电商这块蛋糕，大量的资金已经投入到这一领域，未来将有很大的发展。投资者可以重点关注已经投入大量资金进入电商行业的以岭药业和天士力。

　　个股推荐：10月份我们的医药组合为以岭药业，天士力，鱼跃医疗，东北制药。