车联网板块10大概念股价值解析
个股点评：
上汽集团:受益国企改革和金融改革的汽车股龙头
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2014-12-01
维持增持。高股息率是催动公司估值从5倍PE回归到8倍PE的主要原因(从9%股息率到现在6%),随着金融改革等措施出台,以及无风险利率继续下行,市场将切换到按15年股息估值,预计15年股息为1.4元,按照5%股息率估值,上调目标价至28元(原为24元),对应15年为9倍PE,维持2014-15年EPS分别为2.58元、2.98元。
预计2014年报每股分红提高至1.4元(13年为1.2元),业绩稳定增长,股息稳定提高。根据上汽集团公司章程规定:①利润分配政策保持连续性和稳定性,②优先考虑现金形式。我们预计公司2014年报每股分红将提高至1.4元,对应分红率54%(2013年分红率53.3%)。
公司受益于汽车行业消费升级单车收入持续提高的大趋势,业绩稳健增长,是股息长期上升的坚实保障。上海通用别克的SUV车型昂克威10月上市,是2015年主要利润增长点。
国企改革继续深化,新的激励基金计划有望在2015年推出。公司《激励基金计划》实施周期为2012-15年,我们预计2015年下半年公司有望出台新的管理层激励计划。
风险提示:分红政策调整,汽车销量下滑,市场竞争加剧。
长安汽车:自主销量创新高 福特新品投放在即
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2014-11-07
事件
公司公布10月销量
10月,大自主销9.9万,同比27%,环比-6%;长福销6.95万,同比-2%,环比0.06%;长马销0.96万,同比26%,环比-15%;长安铃木销1.34万,同比25%,环比4.41%;江铃控股销2.4万,同比2%,环比-8.3%;长安PSA销2988辆,环比148%,合计销21.86万,同比15%,环比-3.6%,累计销212.09万,同比23%。
简评
长安福特:本月销量平稳,主要盈利车型创新高。新福、新蒙、翼博、翼虎分别约2.3+、1+、0.7、1.1+万,其中主要盈利车型翼虎+新蒙合计销2.2万辆,为上市以来新高,目前终端销量/价格平稳,部分车型资源依然紧俏(翼虎1.6T略缺车,新蒙提车周期1个月)。
11月初,重庆三工厂投产缓解一、二工厂产能紧张压力,预计后续翼虎、新蒙产/销将提升,同时新工厂生产的首款车型福睿斯也将于本月广州车展正式上市销售。 其他合资:马自达/铃木环比稳定。马自达CX-5本月销4000+台,昂科塞拉销5000+台,环比持平;长安PSA受益于新车DS6上市,销量环比大幅增长。
长安自主:延续高增长态势,其中轿车+SUV销约5.3万,同比50%,环比3%,微车3.7万,同比-4%,环比-19%。主销车型逸动、CS35、CS75分别销1.6、1.1、1+万,同比约105%、32%、-,CS75月销首次破万,三款车型合计占比达70%,自主结构持续优化。CS75目前终端缺车严重,未来销量将随产量明显提升;CS35、逸动(两厢)略缺车,1.5T 排量的CS35也将于近期上市,预计这两款车销量也将上升;后续悦翔V7将于广州车展上市销售,预计明年初公司轿车+SUV月销量将突破6万台。
投资建议:估值即将切换到2015年,强烈建议买入 长安福特重要车型继续创新高,新车蓄势待发;自主品牌延续快速增长态势。预计2014/2015/2016年EPS 1.65/2.71/3.57元,目前动态估值低于2014年股价低点时估值(一致预期),且我们认为市场依然低估了公司2015年业绩增长幅度,继续强烈建议买入、目标价23元。
金固股份:探索后市场+车联网协同模式,钢轮及EPS设备保障成长
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：2014-12-03
投资建议:特维轮借助轮胎率先进入后市场O2O服务,预计门店将快速扩张,重视门店整合符合后市场发展趋势。投资上海语镜打造车联网和后市场协同效应,EPS设备增厚盈利效果显著,首次覆盖给予买入评级。
推荐逻辑:
钢轮企业转型汽车后市场。公司主营钢制轮毂和轮胎,年产销规模12亿元左右,其中钢制轮毂收入占比80%以上。金固是第一家符合合资品牌质量要求的钢轮供应商,未来公司钢轮有望继续扩展乘用车客户,其中大众、通用、福特将是未来主要增量客户,预计未来公司钢轮市占率将提高到40%。2013年公司开始涉足汽车后市场业务,成立杭州特维轮公司。
凭借特维轮,率先通过轮胎进入汽车后市场O2O服务。2014年公司已逐步布局北上广深市场,预计门店规模500-800家,未来有望迅速扩张。目前正在跟服务商谈判相关的供应链对接问题,公司轮胎业务已经取得较好效果,在不少轮胎品牌中,特维轮平台已经取代品牌批发商的位置。
公司积极整合线下物流,符合后市场发展趋势。自建中心库,整合社会物流,打造物流服务提供商。对于线下门店的整合,公司将派驻团队到店,具体进行对接。符合我们对汽车后市场的趋势判断,我们认为,未来成功的后市场O2O模式必须对纳入旗下的门店进行供应链和库存管理的整合。
投资上海语境进入车联网服务,车联网后市场模式进一步探索。公司近期投资上海语镜汽车信息技术有限公司,进入车联网数据服务领域,车联网后装设备可成为后市场重要入口,两者能够形成较强大协同效应。
EPS设备超高盈利能力,对公司业绩带动作用显著。2014年公司和美国TMW合作,进入EPS设备领域,已签订佛山等地钢厂订单,预计14年订单10-15台,15年将提升至30台以上。替代酸洗工艺,属专利技术,奠定产品能够获得较高净利率,对公司业绩带动作用显著。
盈利预测:预计2014到16年每股收益分别为0.42、0.79和1.23元,公司目前正在大力开拓特维轮模式,考虑到后市场未来确定性高成长,给予公司15年45倍估值,对应目标价35元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:特维轮模式拓展进度低于预期,国内钢轮需求出现下滑。
申华控股:汽车市场竞争加剧,盈利能力下滑
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：徐敏锋 日期：2012-11-22
申华控股(600653)公布2012年三季报。前三季度,公司实现营业收入91.62亿元,同比增长21.30%;实现净利润-0.79亿元,同比下降175.64%;摊薄EPS为-0.05元。
点评:
以汽车业务为首的三大业务。公司业务主要包括汽车销售与服务、新能源业务和房地产业务。根据上半年数据,三大业务收入占比分别为98.92%、0.81%和0.03%,毛利占比分别为76.76%、16.18%和0.41%,其中汽车业务占据绝对领先份额。
汽车业务毛利率下降。汽车销售方面,公司主要代理华晨品牌和宝马品牌,也增加了丰田等品牌的4S店。其中宝马品牌业务处于扩张中,2011年保持较快增长。由于今年以来豪华车市场竞争加剧,相关车型大幅降价,导致原本公司较为倚重的宝马品牌业务业绩受损,上半年汽车销售业务毛利率继续下降至1.94%。专用车方面,经营主体包括上海申华专用车、大连万顺等,产品种类包括医疗车、消防车等。虽然近期专用车收入规模有所扩大,但毛利率下滑较多,对业绩的贡献度难以提升。另外公司已经公告称转让大连万顺股权,并收购昆山专用车股权,对业务结构进行调整。三季度公司整体毛利率为1.79%,较二季度大幅下滑2.22个百分点,其中汽车业务毛利率下降是主要原因。
风电业务受限电、风速双重影响。新能源业务主要是风电项目,以申华新能源为平台,在内蒙古、辽宁等地拥有风电场项目。上半年受限电加剧、风速下降的双重影响,申华新能源旗下各风电项目发电量同比有所下降,导致业务收入萎缩。
房地产业务调整中。房地产各业务规模较小,部分项目分布在湖南、陕西等地。受宏观调控影响,房地产业务规模有所下降。公司前期已经公告称出让西安万吉置业股权,回收资金,调整业务结构。
盈利预测与投资建议。整体看,在目前环境下公司业务恐难取得大突破,预计公司2012-2013年EPS分别至0.01元和0.03元,对应10月30日收盘价2.59元的市盈率分别为190.75倍倍和97.55倍,首次给予“观望”评级。
主要风险提示:汽车市场竞争加剧,销量增速达不到预期;风电装置运行与发电上网存不确定性。
天泽信息:农业机械信息化和智能物流打开成长空间
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王青雷 日期：2014-11-05
投资要点
老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。
农机信息化起步,抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。
“云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。
启动收购战略,商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE 计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID 系统,联网分析大数据技术等。
盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元,EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元,对应当前股价有33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。
四维图新:车联网先锋
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-11-26
我们看好四维图新车联网业务的发展
我们看好公司车联网业务的发展,我们认为四维图新正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。我们认为公司通过与腾讯的合作和加大自主产品研发,有望抓住车联网市场快速增长的机遇。四维的商业模式有望从2B向2C方向转变。
携手腾讯,趣驾业务未来前景可期
世界互联网大会,腾讯提出专注于通讯和社交应用上,力图实现人、设备、服务的互联互通。其中腾讯同四维图新合作开发的趣驾业务将连接“人”、“车”、“路”,是腾讯物联网战略的重要环节。未来两家公司有望进一步加大趣驾业务的投入,将其打造成为中国车联网领域的领先平台。
预计车联网业务未来3年收入快速增长
我们预计公司包含车联网业务在内的综合地理信息服务业务有望在2014-2016年实现快速增长,我们估算公司2014-2016年该业务收入分别为5.4亿元,7.8亿元和10.2亿元,其中车联网业务2014-2016年收入预计分别为2.6亿元,4.0亿元和5.5亿元,同比增长分别为50%/55%/37%,占公司总收入的比重将从2013年的19.5%上升至2016年的32%。
估值:上调盈利预测和目标价,上调评级至买入
考虑到公司车联网业务产品和客户基础都在得到迅速提升,业务变现能力有望进一步增强,驱动公司整体盈利向好,我们上调EPS分别至0.28元/0.42元/0.59元,原来预测为0.28元/0.36元/0.50元,同时上调了公司车联网业务长期收入和盈利增速假设。我们27.3元的目标价是基于瑞银VCAM工具(WACC=7.9%)进行现金流贴现得出的(原来目标价为20元)。我们的目标价对应2015年65倍PE。
启明信息2014年三季报点评:调整业务布局,期待走出业绩低谷
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许祥 日期：2014-10-28
1-9月公司实现营业收入7.81亿元,同比增长11.36%;营业利润-826.27万元,亏损额比上年有所增加;实现归属于上市公司股东的净利润345.98万元,同比增长6.64%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-550.23万元;每股收益0.0085元。
前三季度公司业绩表现比较低迷,主要原因是主营业务市场波动较大,公司面临市场紧缩、成本提升等不利因素影响。
公司目前主业包括汽车电子、集成服务、管理软件、数据中心四条业务线,具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心,在企业信息化及汽车信息化领域依托控股股东的资源,在区域内具有一定的业务优势。
公司推动了业务战略布局的调整与重新定位,加大新业务开拓,以图缓解竞争压力,扭转业绩低迷状况。公司逐步开拓客户数据中心和容灾备份体系建设,培养新的潜在客户,并加大力度拓展和挖掘新的外部集成数据服务市场。
公司第四季度积极推动项目验收及项目回款,2014年度业绩可能有所增长。预计2014、2015年公司每股收益分别为0.02元、0.04元。
尽管公司进行了业务布局调整,并开拓新业务领域,但未来能否走出业绩低谷,实质性提升盈利能力,仍存不确定性,暂给予中性投资评级。
风险提示:公司业务竞争压力过大,业绩长、盈利能力低于预期等。
盛路通信:三大业务齐头并进,公司迈入高成长期
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2014-11-19
调研情况:
2014年11月14日我们去盛路通信公司进行实地调研,公司董事长杨华、董秘陈嘉对公司的传统天线业务、汽车电子和军工业务进行了详尽的介绍,并以合正电子为主线向我们展示了公司未来的业务发展方向和目标。
投资要点:
4G建设将天线主业带入增长期
公司主营通信天线的研制和生产,产品涵盖基站天线、微波天线和室分终端天线,主要为运营商和华为等综合设备商供货。去年受行业投资降低影响,公司净利润大幅下滑,随着今年4G牌照发放,移动TDD网络建设的展开,公司天线业务大幅增长,不仅在中移动室分天线方面发力,还是在华为微波天线采购方面占据优势。三季报显示主营业务已经超过去年全年,净利润同比增长289%。预计年底FDD牌照发放将进一步推动公司在联通和电信4G网络建设中获益,这将确保公司明后年在传统通信天线业务领域保持增长。
进军汽车电子获得高增长
为了拓展业务空间,增强盈利能力,公司于今年9月完成对合正电子的收购,正式切入到汽车电子领域。合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务,主导产品车载信息系统(DA智联系统)可与智能无线终端无缝对接、搭建车载移动互联网。目前DA系统已前装到丰田、广本、东风、日产等多个畅销品牌车系的60多款中低端车型中。公司也积极和4S店合作,推进后装业务,扩大DA系统的占有率,预计2015年将达到40万套的销量,净利润超过1亿元。未来公司重点开发车载运营服务的各类应用,将合正电子打造成车联网运营服务提供商。基于此次收购未来三年的业绩承诺超预期,汽车电子业务将是公司业绩高增长的有力保证。
军工业务蓬勃展开
目前公司军工业务主要集中在两方面:1.雷达天线的设计制造;2人防消防设施建设。公司凭借着多年的天线制造经验和与国内各大研究所良好的合作关系,在军用雷达天线制造方面有着相当的技术优势。而人防消防业务是公司近两年才开展的业务,目前已经开始盈利,预计2014年将有500万收益,后面三年将会给公司带来至少4500万的净利润。
盈利预测
基于公司在三大快业务未来三年快速增长,预计2014~2016年主营收入为5.90\10.10\13.20亿元,EPS分别为0.242\0.677\0.981元、给予增持评级。
川大智胜:飞行培训空间数倍于前次预估
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘洋,李晓光 日期：2014-11-04
9 月15 日川大智胜深度研究描述公司壁垒、成长方式、市场空间、低空放开政策和财务反转预期;9 月26 日调研报告描述2015 年利润弹性的三种方式。
本报告跟踪飞行模拟市场再扩大,低空放开深化和大订单的里程碑意义。
飞行员培训空间数倍于前次预估。路透社最新报道:民航总局表示,到2035年,中国需要培养约50 万民航飞行员,比2011 年增发招股书预测高一个数量级。以每人每年12 小时复训、1 小时3500 元计算,届时每年空间为210 亿元。
公司培训2015 年带来高弹性。川大智胜模拟培训第二台模拟机已上线,根据投资者关系活动记录表,争取2015 年有3-4 台飞行模拟机投入培训服务,即每年新增利润占2014 年预测利润的56%-75%。
政策红利进入深化期。2014 年,民航局、空管委、国防办官员多次表示低空放开政策重大推进,预计11 月中下旬低空放开还将有新推动。2015 年起,国内将允许私人飞机使用1,000 米以下空域。2016 年起,我国通用航空产业进入“试点-推广-深化”三步骤的深化期。
潜在大订单是软件企业承接其它大量订单的开始。我们推测军工空管大订单终将落地,推测的凭据是2014 年半年报和《2014 年9 月12 日投资者关系活动记录表》。大订单对软件企业有里程碑意义,例如远光软件SG186、海隆软件的瑞穗业务、神州泰岳的飞信业务。川大智胜的潜在大订单标志着在细分领域的软件产品能力走向成熟,是后续承接其它大量订单的开始。
维持盈利预测与估值,维持增持评级。估值在可比公司中最低。维持盈利预测和“增持”评级,预计2014-2016 年收入为2.3、4.1、4.5 亿元,净利润为0.48、1.17、1.39 亿元,每股收益为0.35、0.84、1.00 元,现价对应的2014-2016年市盈率为96、40、34 倍,2015 年市盈率在军工信息化公司(太极股份、卫士通、同有科技、旋极信息、海兰信、川大智胜)中最低,具备吸引力。
科大讯飞:安徽发布语音产业规划,语音龙头乘风启航
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2014-11-11
事件:11 月5 日,安徽省政府发布《安徽省智能语音产业发展规划(2014-2017)》,提出了当地语音产业发展目标,并推出一系列扶持政策。
点评:
安徽重点打造智能语音产业园,科大讯飞直接受益。科大讯飞是安徽地区乃至全国最大的智能语音技术提供商,此次安徽发布的语音产业规划就是以科大讯飞为中心“量身定制”的,规划提出,力争到2017 年,语音互联网产品用户达到10 亿、科大讯飞公司主营业务收入达到100 亿元、语音技术应用产业规模达到1000 亿元,即“十亿用户、百亿企业、千亿产业”。
政策措施到位,为语音产业在当地做大做强提供充分保障。在具体政策上,相关部门已成立安徽语音产业发展领导小组,设立了省语音专项资金,采用补助、奖励、贴息等方式,支持语音产业技术创新、发展和应用。设立语音创业投资基金和信息产业融资担保公司,通过委托投资和循环使用的方式运作。以股权投资方式,支持语音技术重大科技成果在本地转化和产业化。
推进各行业智能语音发展,智能语音需求正在全面启动。随着语音技术的发展,目前语音技术已经在各行各业逐渐启动,此次规划中对智能语音汽车电子、智能语音电视、智能语音家电、智能语音手机、智能语音呼叫、智能语音教育与文化、移动互联智能语音、智能语音玩具、智能语音信息安全都做了详细的规划,有望加速推动各行业智能语音的发展进程。公司的布局完善,将直接受益。
投资建议:此次安徽发布的语音产业规划将极大的推动国内语音产业的发展,公司作为国内语音产业无可争议的龙头,其在各行业的长期布局将进入收获期。此外,公司启动了新一轮外延扩张,加速新业务布局,进一步扩大领先优势。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.38 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。
风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。