长江证券：推荐稀土、工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹

　　报告要点
　　本周观点:推荐稀土、工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹。
　　我们积极看好有色金属股票后期的走势,尤其是历史弹性好的稀土、工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹股票,推荐铜陵有色,豫光金铅,广晟有色,江西铜业,中金岭南、紫金矿业,中国铝业,中科三环,中色股份。
　　从基本面的角度,我们认为金属价格将进入再平衡阶段,下跌风险不大,个别品种(镍、铝、锌)甚至可能因供给收缩而带来价格中枢的缓慢上移(当然由于稀土专项整治行动以及节能环保、核能大发展等原因有些子行业更具一些基本面的需求基础),此外我们判断美国加息在欧中日货币政策均持续中期宽松情况下可能慢于预期;从股票角度,前期有色金属股票价格基本price in 了前期的需求增速下滑、美国qe 退出以及美国2015年中期开始加息(我们估计可能会慢于预期)的预期,股票基本属于底部区域,从风险收益比的角度,我们认为有色股参与风险不大。
　　工业金属&黄金:金属价格进入再平衡阶段,建议配置周期性国有蓝筹标的。
　　我们认为金属价格已进入再平衡阶段,而根据历史经验,此阶段股价之于金属价格的向上弹性将开始逐渐恢复,考虑改革带来的有色传统企业效率提升和资产价值重估,我们积极看好工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹股票的走势,推荐铜陵有色,豫光金铅,江西铜业,中金岭南、紫金矿业,中国铝业,中色股份:(1)一方面冶炼产能增速下行、供求关系逐步改善(因印尼原矿出口禁令、澳洲Century 锌矿即将关闭等,镍、铝、锌甚至步入供给短缺)、成本支撑等因素下金属价格下跌阶段已结束,价格中枢稳定、不再下移;(2)但由于宏观经济仍存较大不确定性、且美元将延续强势,金属价格开启上涨新周期的条件尚不成熟。
　　供求关系整体平淡,基本金属价格分化将延续。今年以来六大基本金属价格走势分化严重,主要因供给收缩带来的供求关系预期分化。向前看,我们认为价格分化将延续,我们对2015年的镍、锌价格相对乐观,因供给收缩带来供求关系好转,但不同的供给收缩带来的企业盈利改善也不尽相同:(1)印尼出口禁令带来镍原矿供给大幅下滑,镍精矿价格上涨、镍矿采选企业盈利将得以改善;(2)而锌的供给收缩则更多的是来自于成本上行(环保成本、财务费用压力增大)、冶炼开工率恢复缓慢,在锌精矿供给过剩(Century 矿2015年底关停前精矿供给将持续过剩)、冶炼产能尚不存在瓶颈的情况下,企业盈利改善带 来的开工率恢复将于金属价格形成互相制约。
　　小金属&新材料:推荐稀土产业链,关注碳酸锂价格上涨。
　　考虑到八部委 2014-2015"稀土打黑"专项行动以及六大稀土集团组建进程的推进,外加《关于加强环境监管执法的通知》等相关政策的旁敲侧击,我们认为中长期稀土价格的修复值得期待,广晟有色,五矿稀土,厦门钨业,中科三环。2015年泰利森精矿采购价格升至$400/t 以上已成大概率事件,成本压力推升国内碳酸锂价格自9月中旬以来持续上行。但因锂盐产能宽裕,我们预计精矿采购成本难以100%向下游转移,企业盈利有恶化的风险。