云计算板块10大概念股价值解析
个股点评:
神州信息:出售SJI股权,减少投资亏损
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:易欢欢 日期:2014-12-17
事件:
公司公告:审议通过了《关于同意子公司DigitalChinaSoftware(BVI)Limited对其所持有的可供出售金融资产进行处置的议案》。截至2014年12月12日,公司之子公司DigitalChinaSoftware(BVI)Limited持有日本上市公司株式会社SJI股票11,821,900股。
点评:
SJI股价近期上涨,择机出售股权可最大限度降低投资亏损。依据2013年报,对应可供出售金融资产(实际就是SJI股权)为77,678,886.61元。近期SJI股价区间为70~88日元且呈现上涨趋势,假设出售平均股价为70日元,按持股数量计算其投资亏损区间为3358.8万元。如果年内确认,则会影响当期利润大约为-3400万元。
智慧城市业务快速发展,明年预计迎来快速增长。截止今年5月,全国已有222个城市开展了智慧城市建设,已有293个城市提出了规划,智慧城市的建设正在处于高速成长期。自从2010年母公司神州数码全面展开智慧城市战略以来,已经在70多个城市展开了咨询和解决方案领域的建设和合作,完成了近30个城市咨询规划,特别是今年取得了突飞猛进的成果:完成了11个城市和一个省的战略签约;公共信息服务平台已经实现了12个城市的落地和开工建设,是去年的4倍。我们相信,2014年是中国智慧城市落地的元年,明年将基于智慧城市评价体系推动各地项目落地,预计智慧城市业务将迎来爆发性增长,公司作为母公司相关业务的唯一实施者将大幅受益。
农村土地确权加速推进,市场竞争愈发激烈,中农信达在土地流转市场捷报频传。根据公司网站,中农信达连续拿下多省市的土地流转平台和确权数据库项目,未来贡献利润有望数倍于对赌业绩。
维持“买入”评级:假设中农信达15年并表,预测14/15/16净利为3.20/5.91/9.34亿元,EPS为0.74/1.28//2.03元,第一目标价57元。
赢时胜:前三季度业绩平稳增长,金融机构资产管理信息化建设需求旺盛
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2014-10-28
事件:
公司10月23日晚间发布三季报,2014年1-9月公司实现营业收入1.16亿元,同比增长12.63%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润891.23万元,同比增长16.12%,其中3季度单季度获得净利润371.89万元。
主要观点:
1、公司营业收入保持稳定增长。
公司营业收入同比增长12.63%,主要原因为公司主营业务稳定增长,报告期,国内托管资产规模呈爆发性增长,取得托管牌照的金融机构快速增加,尤其是银行客户合同大幅增加,报告期同比增幅约55%。同时公司于2013年12月被认定为国家规划布局内重点软件企业,使得公司所得税率下降,也增加了公司利润。第三季度公司毛利率为82.24%,较上年度73.54%增加8.7%,主要因定制软件开发的毛利率大幅改善。公司三费占比73.19%,比去年同期67.52%的比例略有提高,其中主要为销售费用增加所致,因公司在市场推广和销售人员薪酬方面的费用增加较多。
2、金融机构资产管理信息化建设需求旺盛。
公司主营业务是为金融机构的资产管理业务和资产托管业务的整体信息化建设提供应用软件和增值服务,资产管理客户已超过260家,主要以基金和证券公司为主,其中基金公司全国覆盖80家以上,证券公司覆盖50家以上,市场占有率较高。随着全国托管资产规模的快速增长,国家对托管牌照的管控逐步放开,取得资产托管资格的银行金融机构不断增加,公司的银行客户数量也在相应增加。同时,国内金融创新、互联网理财等新型产品和服务快速发展,也使得国内金融资产管理信息化建设的需求呈现稳定回升态势,从而保证了公司主营业务稳定增长。
3、强大的研发实力,及时推出新产品满足市场需求。
公司针对市场出现的创新投资品种和组合产品,及时调整和优化现有系统,不断推出针对新型产品的系统解决方案,同时针对理财业务持续发展所带来的系统建设需求,及时推出了基于新一代资产管理系统理财行业解决方案从而满足市场需求。随着互联网金融的兴起,资管公司对信息系统提出了更高的建设要求,公司强大的研发实力和持续不断的研发投入可以及时推出产品,抢占新的市场。
4、投资建议
考虑到资产管理行业的整体情况,我们预测公司2014-2016年ESP分别为0.43、0.52和0.62,对应PE为76、63和52倍,在计算机行业属于较高位置,给予“中性”评级。
风险提示
国家经济下行风险加大
金融信息化投入下行风险
安硕信息:募投影响当期利润,未来发展可期
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:易欢欢,闻学臣 日期:2014-10-27
投资要点:
安硕信息发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入1.27亿元,同比增加16.70%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润1,845.60万元,同比增加4.69%
报告摘要:
三、四季度进入公司收入和利润确认的高峰期,三季度业绩表现较好,募投项目计入当期费用影响当期利润。第三、四季度尤其是年末通常是公司客户支付的高峰期,公司第三季度的营业总收入和净利润分别实现139.53%和149.75%的高速增长,表明公司主营业务景气度高,全年及未来的业绩可期。公司管理费用较上期增加93.85%,主要系募投项目的推进均计入当期管理费用,进而影响当期利润。
银行业处于大变革时期,银行IT迎来发展曙光。在经济转型、利率市场化和互联网金融三重因素的作用下,银行业正处于大颠覆、大变革时期。大变革往往蕴藏着大机遇,传统银行的业务亟待创新和转型,提高IT重视程度、加大IT投入力度成为行业共识,在自主可控的背景下,国内银行IT供应商迎来前所未有的机遇。同时,商业模式的创新有望攫取更大的行业变革红利。
横向客户复制与纵向业务延伸是公司未来成长方向。公司当前的主要客户是股份制银行和城商行等,未来公司将向村镇银行、非银行金融机构以及泛金融机构三大市场延伸,并搭建面向中小客户的云平台;同时,信贷管理业务和风险管理业务是公司当前的主要业务,公司未来将进一步拓展商业智能和数据业务,尤其是征信市场,公司已经成立子公司进军这个千亿蓝海市场。
预测公司14/15年EPS分别为0.74/0.99元,给予6-12个月65元目标价,维持“买入”评级。
鼎捷软件:国内最纯正的ERP厂商,企业互联网的下个投资标的
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2014-12-05
事件描述
鼎捷软件作为国内最纯正的ERP 厂商,将成为除用友之外最有可能切入企业互联网的企业。我们认为,与用友自建闭环生态系统不同,鼎捷切入企业互联网的最佳路径应该是与互联网巨头合作。
事件评论
企业互联网浪潮启动,将成为下一个投资金矿。过去5-10 年,众多企业深耕个人消费互联网市场,造就了BAT 等互联网巨头。而据统计,C 端消费互联网市场规模约2 万亿,已形成包括在线教育、实时资讯、休闲娱乐、电子商务等在内的较为完善的消费生态链,而企业互联网市场将达8 万亿,且市场刚刚兴起。当前互联网巨头争相布局企业互联网化:1、腾讯基于6 亿用户量基础,将企业移动管理应用嵌入微信,打通注册企业员工通讯录,实现企业管理信息速递;2、全球最大的企业管理软件公司SAP 斥83 亿美元巨资收购云计算企业Cocur,推进企业管理从线下软件向云端迁移;3、阿里云推出“云和计划”,助力企业充分利用互联网,提升管理效率并创新商业模式;4、苹果结盟IBM,借助IBM 在企业市场的积累,从个人市场延伸到企业互联网市场;5、百度积极引入企业级软件,切入企业互联网蓝海市场。上述互联网及传统管理软件巨头的相继掘金企业互联网,使得这个蓝海市场加速启动。
企业互联网化的核心要素是“产品、运营、营销、渠道”的互联网化,企业互联网化最大的特质是内部业务流程和外部商务活动均与互联网紧密结合,可分四个流程:1、产品互联网化,即产品和服务通过互联网实现交付,如在线授课等;2、营销互联网化,指通过云端分析客户海量数据,如邮件、社交等数据,挖掘客户需求,按需定位营销模式;3、渠道互联网化,即随时随地在线管理销售订单,帮助企业拓展销售渠道;4、运营互联网化,企业资源、人事等内部管理集成于云端,实现管理软件和应用免费,服务收费的模式。由此分析,“ERP 厂商+互联网企业”将成为打通“企业内部一体化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”生态链的最佳组合。
鼎捷是国内最纯正的ERP 厂商,将成为继用友之后企业互联网下个投资标的。
鼎捷起家于台湾,已在制造业和流通业ERP 领域浸淫30 年,涵盖亚太地区30000 万家企业客户,积累了不同行业企业业务流程和管理流程最丰富的经验,其在企业互联网的“企业”端具备技术优势和经验优势。因此,我们判断,鼎捷未来大概率将成为互联网巨头布局企业互联网过程中必然寻求的合作对象之一,我们强烈看好公司未来在企业互联网浪潮中与互联网巨头的合作前景。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.47 元、0.75 元,首次强烈推荐。
用友软件:软件+企业互联网+互联网金融三轮驱动,打造企业级互联网生态圈
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中,翁睛晶 日期:2014-12-16
2015年,将互联网金融提升为三大战略业务之一
我们参加了用友年度策略会议,公司正式将互联网金融提升为2015年三大战略业务之一,形成软件+企业互联网+互联网金融三大主线齐头并进、无缝衔接、协同经营的战略格局。软件业务方面,公司将在14年分签分销的良好基础上进一步提高效益、推进软件系统端化,预计15年利润增长20%以上。企业互联网和互联网金融方面,公司明确“快速布局”的战略导向,继续加大投入,强调客户数量增长,致力于形成企业级互联网生态圈。
企业互联网:云服务+移动通信双层次铺设
我们认为,15年公司将继续通过云服务、移动通信两条线进军企业互联网市场:1)公司今年通过4款云应用免费的方式已成功实现公有云平台15万家企业用户的目标,预计明年将进一步增长至80万家。2)公司推出的移动通信整体解决方案实现了企业软件从PC端向移动端的延伸,形成了完整的移动办公闭环,预计到明年底将覆盖1万家企业用户。
互联网金融:以支付+理财为重心,打造企业金融龙头
我们认为,公司明年将立足于软件和企业互联网业务的资源优势,继续快速拓展以畅捷支付和友金所为重心的互联网金融业务;同时,通过融合金融增值服务,公司的软件/互联网业务也将形成差异化特色,进一步提升竞争优势。
估值:维持"买入"评级,目标价34.6元
我们预计用友通信+用友畅捷通将成为用友进军企业互联网市场的生力军,现阶段建议重点关注用友云计算企业用户数和通信公司手机入网数量的增长。我们采用分部估值法进行估值:给予大中型企业软件业务2015年30倍PE得出该部分市值203亿元;给予互联网业务2015年20倍PS估值,得出该部分市值200亿元。加总得出用友软件34.6元的目标价。
浪潮信息:专业对专业、牵手南大通用渐展宏伟布局
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2014-11-05
事件:
1、浪潮集团于2014年10月与国产数据库厂商南大通用达成全面战略合作,双方将联合开发中国自主研发的大数据核心技术与产品。
2、南大通用于2014年9月与IBM 达成合作,获得IBM 旗下数据库Informix 最新版本的全部源代码,并将基于此构建自主数据库产品。
点评:
南大通用与Informix 结合,将大幅推动国产数据库的替代进程Informix 是IBM 旗下主要数据库产品之一,拥有30余年技术积累并跻身全球主流数据库产品之一,在金融、电信等行业得到广泛应用。南大通用是我国国产数据库的龙头企业,近两年蝉联国内数据库市场份额第一,也是国内份额第三的神舟通用第二大股东。此次与Informix 的深度合作是少有的内行与内行的合作,是IBM 向真正同行企业的开放,同时软件的源代码开放不像芯片类还面临制造工艺环节的巨大挑战。因此其对推动数据库国产化的实质意义不容小觑。
浪潮集团携手南大通用实现软硬一体化,战略地位进一步提升此次公司与南大通用的战略合作,是国产服务器与数据库龙头建立在技术绝对领先和各自专业优势下的深度合作,有望加速推动我国自主可控的替代进程进入新纪元,公司在国家信息技术自主可控愿景中的战略地位也将大大提升。未来如能凭借资本市场优势进行股权层面的合作,也是合情合理的好事。
软硬一体化布局还将继续,市值成长空间有望持续拓宽基础IT 领域软硬一体化的布局不仅能助力浪潮集团提升其竞争力,对国家而言更有完善国产IT 产业链生态系统、提升全方位国产化替代可能性的重大意义。我们相信浪潮向基础软件领域延伸的布局仅仅是开始,同时公司还是Open Power 的会员,这将有望明显提升公司产品竞争力与战略地位,公司的业务与市值空间将有更大突破。预计2014~2016年EPS 为0.50元、0.78元、1.18元。维持“买入”评级。
风险提示:基础软件产品开发周期较长,更多是协作影响深远,而直接的财务贡献微小;毛利率与销售费用可能影响公司利润增长;治理结构改善及激励机制应能落实到上市公司层面覆盖足够多核心人员。
东方通信:逻辑逐步兑现,业绩逐季好转
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2014-10-30
事件:
公司于2014年10月28日晚间公布三季报。公司公布三季报,收入27.38亿,同比增长9.3%,净利润9787万,同比持平。
点评:
公司业绩逐季好转:通过2014年内三个季度的业绩可知(一季度业绩同比-48%,中报业绩同比-23%,一至三季度业绩同比0%),公司业绩正在逐季好转,增速在单季加快,而上半年的业绩下滑不是因为公司的行业和运作出了问题,反而是因为行业机会大增,公司加大投入,抢占市场制高点,但这些投入不能够立刻产生效益导致的。同时公司去年有7000万的非经常损益,如果扣除这一项,公司的业绩增速还是不错的。
电子金融进口替代加速:电子金融机具进口替代的趋势越发明显,公司是目前通过金融机具“国家加密算法”测试的两家公司之一(另一家为广电运通),随着信息安全的深入人心和我国自有技术的成熟,广阔的市场空间正在逐步打开,公司目前正在积极参与工商银行、邮储银行等大客户的一体机招标,如果中标,将会对今后三年的电子金融机具市场产生格局变化的影响。2-3年内完全可能复制广电运通现在的成就。
专网方面龙头趋势初现:毫无疑问,今年是公司在专网方面厚积薄发的一年。公司已经获取的订单在4-5亿之间,远远的超过了竞争对手,已经是一骑绝尘的局面。2014年与以前比,专网招标的规模和金额,都有大幅度的增长,珠海市3亿的大单,花落东方通信,代表着中国企业完全替代海外产品的开始。随着经济转型,民间阵痛是必然的,群体性事件将会逐步增多,社会公共安全需求将会像视频监控行业一样成长起来,行业发展趋势无疑是积极向好的,公司大有可为。
信息安全正在稳步推进:互联网金融诈骗随着互联网发展的逐步深化而逐步增多,公司在2013年就已经开始做相关的研究,现在已经在和数家互联网巨头合作,运用公司在通信物理底层的技术积累,逐步解决这些问题,后续空间巨大。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2014-2016的EPS 为0.259,0.529和0.755元,PE 为38.6,18.3和13.2倍,考虑到公司业务处于龙头或是双寡头地位,行业处在爆发的前期,同时2015-2017年是公司股权激励的行权期,公司有动力释放业绩,目标价16.8元,为2015年PE 的31.7倍,维持买入评级。
风险提示。行业发展不达预期,市场系统风险。
华胜天成:informix合作再解开放性难题,静待增量开放
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2014-11-21
事件1:停牌期间,公告华胜天成、IBM、北京市经信委签署合作谅解备忘录。
由华胜天成发起,联合成立TOP公司,IBM协助TOP公司进行POWER服务器、数据库、中间件等相关软硬件产品和技术的消化、吸收、可信整合以及国产化研发。经信委协调TOP公司、IBM的人才合作。
事件2:公告华胜天成与IBM签署了软件许可协议,IBM授权华胜天成按照协议约定,使用IBMInformix关系数据库软件程序源代码。
停牌前预期低。10月30日,南大通用与IBM联手,南大通用将基于IBMInformix技术开发并销售这种本地创新的解决方案。大批投资者因南大通用而误认为国内其它厂商不会与IBM展开数据库合作,停牌前预期低。Informix的优点是兼容性与效率,与Power服务器的劣势均在开放性。2001年,IBM公司斥资10亿美元收购全球第四大数据库厂商Informix。Informix的优势是兼容性与效率,适用于高并发、高可靠的行业应用。与Power服务器类似,Informix的缺点是开放性。Oracle在所有主流平台运行并完全支持所有工业标准,配合虚拟化软件的X86服务器的横向扩展好,分别在商业推广上远胜过Informix和Power。
公司介入一扫开放性阴霾,公告暗示其它环节合作。华胜天成的本土渠道与产品需求理顺开放性问题,并通过企业IT商店的形式搭载Power服务器、Informix数据库及其它环节。预计中间件、ERP、OA软件等领域还可能与其它厂商合作。北京市经信委参与表明政府部门的正向态度。
维持“增持”评级和盈利预测。预计2014-2016年利润为1.27、5.01、6.18亿元。每股收益为0.20、0.78、0.96元。
股价表现的催化剂:新云的服务器发布。
中科曙光新股报告:技术优势突出的高端计算机厂商
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风,蒋科 日期:2014-11-06
中科曙光是国内综合竞争优势较强的高端计算机信息系统服务商,技术实力突出。未来国内高端计算机市场随着大数据和云计算应用的深化有望迎来蓬勃发展期。公司的业务发展方向符合行业发展趋势,随着IPO 募投项目的实施,未来有望进一步扩大行业领先优势,实现业绩较快增长。
国内领先的高端计算机设备及服务提供商。公司主要从事高端计算机系统的研究、开发和生产,在高性能计算机市场已连续五年位居国内市场份额第一,具有较强的综合竞争力。公司2013年实现主营业务收入19.99亿元,净利润9669万元。其中高性能计算机是公司的核心业务,收入占比约为38%,毛利占比约为45%。
大数据与云计算共同促进高端计算机行业蓬勃发展。未来5年中国的大数据市场将以每年50%的速度增长,到2020年中国数据总量将达到2012年的近23倍;同时云计算市场也以每年超过50%的速度快速增长。而高计算能力提升了信息分析和流动的效率,是云计算和大数据实现应用的必要支撑,作为基础设施的高端计算机行业有望从中受益。
评判该行业企业核心竞争力的三项关键因素:技术积累、人才储备、品牌信任。未来具备这三项综合竞争优势的企业才能在激烈的行业竞争中胜出,中科曙光以其突出的技术优势和先发优势,有望在中长期内保持行业领跑地位。
IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。中科曙光本次IPO 募集的资金主要投向ParaStor300并行分布式云存储项目和CloudView2.0云计算管理系统项目,并计划补充部分营运资金,计划使用募集资金约3.5亿元。我们认为这两个募投项目符合产业未来发展方向,具备良好的市场前景,募投项目的实施是公司未来业绩增长的重要保障。
盈利预测与估值。我们测算中科曙光2014~2016年的摊薄每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元,未来三年的年均复合增长率达到24.33%。综合DCF、市盈率两种不同估值方法,我们认为公司合理每股价值区间为12.30—14.35元,对应2014年30-35倍市盈率。
主要不确定因素。技术更新风险;核心技术、管理人才流失风险;上游厂商高集中度风险;市场竞争加剧风险。
东软集团:医疗业务引入巨资,拆出活力,价值重估
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风,蒋科 日期:2014-12-12
事件:东软集团发布公告:公司七届八次董事会审议通过了《关于子公司-沈阳东软医疗系统有限公司、东软熙康控股有限公司引进投资者的议案》。威志环球(实际控制人为弘毅投资)、高盛、通和以及东软控股拟出资11.33亿购买东软集团所持东软医疗公司部分股权,并会同东软医疗员工持股公司对东软医疗进行增资16亿;景建创投(实际控制人为弘毅投资)、高盛、协同禾创、熙康员工持股公司以及东软控股拟对熙康公司增资1.7亿美元。交易完成后,东软集团持有东软医疗33.35%股权,持有熙康公司32.81%股权。
点评:
方案简介。(1)以东软医疗估值25亿为基础,威志环球(实际控制人为弘毅投资)、高盛、通和以及东软控股出资11.33亿购买东软集团所持东软医疗公司部分股权,并会同东软医疗员工持股公司对东软医疗进行增资16亿。投资分两次交割;(2)以熙康公司估值1.5亿美元为基础,景建创投(实际控制人为弘毅投资)、高盛、协同禾创、熙康员工持股公司以及东软控股对熙康公司增资1.7亿美元。投资分两次交割;(3)两笔交易均有回购安排。若交易标的未能在6年内上市,东软集团有回购义务。东软医疗首选上市地为香港,熙康公司首选上市地为美国;(4)交易完成后,东软集团持有东软医疗33.35%股权,预计增加归母净利润7亿,持有熙康公司32.81%股权,预计增加归母净利润3亿。交易前后股东结构变化见表1和表2。
业务分拆重构估值体系。公司目前业务众多,主要分为解决方案、软件外包、医疗设备和健康服务。其中,医疗设备、软件外包、健康服务以及解决方案中的政府、医疗、电力、电信等领域均有较高市场地位,这些业务的可比公司均有可观市值。分拆战略一旦成功,分部估值的方法将具备更坚实的基础,公司整体估值有大幅提升的可能。
释放业务潜能、缓解资金压力、有协同效应。我们认为本次交易的意义在于:(1)释放业务潜能。与公司其他业务相比,医疗设备和健康管理服务业务在商业模式、业务推广方式和激励机制方面有很大不同。在现有架构下,存在难以实现高效的差异化激励和投入不足(因为盈利压力)的问题。通过业务分拆,被分拆的业务线可以定制员工激励机制,根据业务需要加大投入力度,从而充分释放医疗设备和健康管理业务潜能;(2)获得资本支持,加速业务推进。通过增资扩股,东软医疗和熙康公司分别获得16亿人民币和1.7亿美元现金,有助于其加大研发和市场投入,加速业务发展;(3)与战投有一定协同效应。通过引入弘毅和高盛等国内外知名投资机构,东软医疗和熙康公司可以与其已投资公司资源形成协同效应,获得新的发展动力;(4)东软医疗和熙康实现分拆上市后,可以借助资本平台,加大境内外并购力度,实现业务规模的迅速扩大和产品线的持续拓宽。
对短期盈利影响不大,明年可增加巨额资产重估收益。2013年,东软医疗净利在1亿左右,而熙康业务亏损近1亿。假设东软医疗和熙康在2013年初分拆,公司2013年备考净利润将因此减少3000万,影响不大。若本次交易在2015年完成,通过股权出售和资产重估,公司2015年将一次性增加近10亿净利。
业务分拆实现价值重估,获得一级市场高度认同,中长期角度维持“买入”评级。暂不考虑本次交易影响,假设公司每年将处理部分园区地产(假设14年约贡献1.5亿净利润),我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.36元、0.45元和0.56元。与公司部分业务线形成竞争的万达信息目前市值超过180亿,卫宁软件市值超过130亿,在业务分拆的前提下,公司目前仅有约200亿市值显然是被低估的。弘毅和高盛等著名机构的巨额投资表明一级市场对公司医疗业务的高度认同,可以提振投资者信心。我们维持中长期“买入”的投资评级,并给予22.50元的6个月目标价,对应约50倍的2015年市盈率和3倍2014年市销率。建议投资者关注管理层进一步激励的可能。
主要不确定性。本次交易尚需相关部门批准;汇率风险;宏观经济影响。