钢铁业转型13只概念股价值解析
华菱钢铁:3季度略下滑但维持不亏,继续期待汽车板公司产能释放
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-11-03
事件描述.
华菱钢铁发布3 季报,公司前3 季度实现营业收入429.99 亿元,同比下降1.38%;营业成本395.95 亿元,同比下降4.26%;实现归属母公司净利润为0.43 亿元,对应EPS 为0.014 元,去年同期亏损-2.75 亿元。
据此计算,公司3 季度实现营业收入139.13 亿元,同比下降9.09%,2 季度同比增速为-1.16%;营业成本127.81 亿元,同比下降12.33%,2 季度同比增速为-4.13%;3 季度实现归属母公司净利润0.24 亿元,同比下降77.85%,2季度净利润1.48 亿元;3 季度EPS 为0.008 元,2 季度EPS 为0.049 元。
事件评论.
3 季度业绩预期内下滑,期待汽车板项目产能释放:缺乏需求恢复带动价格企稳的前提下,指望原料成本下降带来业绩显著改善,在大宗商品领域难以实现。
同比来看,因钢价下跌公司3 季度收入同比有所下降,且降幅有所扩大。在降本增效和矿价下跌的共同作用下,3 季度毛利率同比提升3.4 个百分点。尽管如此,受制于财务费用、管理费用分别增加1.83 亿元、1.45 亿元及营业外收入因政府补助下降而减少1.48 亿元,3 季度公司净利润同比依然下降77.85%。
其中,财务费用增加源于汇兑损失等。
环比来看,钢价跌幅扩大致使公司3 季度收入与毛利率均未改善,矿价下跌带来的影响相对有限。另外,财务费用环比增加也拖累了公司业绩。
整体而言,在缺乏需求恢复带来钢价上涨的动力支撑下,公司盈利恢复难有弹性,承受了钢价大幅回落压力后依然维持微利已经较为难得。公司后期看点主要在于汽车板公司投产后的产能释放,随着高附加值品种的比例逐步增加,公司综合盈利能力有望上一个台阶。
预计2014、2015 年公司EPS 分别为0.03 元与0.06 元,维持“谨慎推荐”评级。
新钢股份:贸易及利息收入提升,3季度业绩同比低位改善
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-31
报告要点
事件描述
新钢股份今日发布2014年3季报,前3季度公司实现营业收入266.98亿元,同比增长5.60%;营业成本252.68亿元,同比增长4.49%;实现归属母公司净利润为1.36亿元,去年同期亏损1.75亿元;实现EPS为0.097元。
其中,3季度公司实现营业收入103.72亿元,同比增长25.10%,2季度同比增速为-6.46%;营业成本98.15亿元,同比增长25.52%,2季度同比增速为-8.99%;3季度实现归属母公司净利润1.55亿元,同比增长197.73%;3季度实现EPS为0.111元,2季度EPS为0.002元。
事件评论
贸易及利息收入提升,3季度业绩同比低位改善:3季度收入同比增长25.10%,考虑到集团口径估算公司产量同比仅增长10.96%,且3季度钢价同比跌幅较大,公司3季度收入同比增幅较大应源于贸易收入同比提升,这与公司3季度毛利率同比下滑0.32个百分点相一致。收入上升带动公司3季度毛利润同比增厚0.85亿元。此外,3季度财务费用因利息收入同比上升而则减少0.94亿元也为公司业绩提供明显增量。
环比方面,公司收入环比增长33.09%,不过集团估算产量环比仅增加3.9%,大幅上升的收入也应源于低毛利率贸易收入提升,由此公司3季度毛利率环比下降1.65个百分点。此外,库存环比下降5.8亿元或表明公司产品销量大于产量,也是收入增长的原因之一。除收入上升带动毛利润改善之外,3季度公司费用环比减少0.81亿元(销售费用减少0.52亿元,财务费用减少0.26亿元)也贡献了重要业绩增量,其中,销售费用主要由于2季度基数较高,财务费用变化源于利息收入增多。
整体而言,公司3季度业绩改善明显,不过,由于公司产品结构特点不够突出,未来公司的业绩进一步改善更多依赖行业的复苏。
预计公司2014、2015年EPS分别0.10元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。
鞍钢股份:出厂价调整滞后,3季度业绩环比小幅改善
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-27
报告要点
事件描述
鞍钢股份发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入571.86亿元,同比增长1.83%;营业成本506.82亿元,同比增长2.02%;实现归属母公司净利润为9.23亿元,对应EPS为0.13元,同比增长20.65%。
据此计算,3季度公司实现营业收入190.09亿元,同比下降1.19%,2季度同比增速为11.40%;营业成本165.28亿元,同比下降4.22%,2季度同比增速为11.52%;3季度实现归属母公司净利润3.46亿元,同比增长449.21%,2季度同比增速79.63%;3季度EPS为0.05元,2季度EPS为0.04元。
事件评论
价格调整相对滞后,3季度业绩环比小幅改善:一月一度的调价政策使得公司销售结算价略滞后市场价格,3季度公司热轧环比上涨2.33%,冷轧环比微跌0.41%,均强于同期市场价格。产量环比基本持平,最终使得3季度公司收入环比仅下跌3.89%。在钢价企稳而成本受益于集团协议矿价环比下跌21.09%的情况下,3季度公司毛利率环比提升2.56个百分点,从而带动3季度公司毛利润环比增长4.06亿元。不过,由于投资收益环比下降1.02亿元、所得税费用因递延所得税费用调整而环比0.97亿元,3季度公司净利润环比仅增长18.9%。
同比来看,同样在调价政策相对坚挺及协议矿价同比跌幅28.77%的影响下,公司3季度收入同比仅微降1.19%,毛利率同比提升2.75个百分点,从而使得公司毛利润同比增长4.99亿元。值得注意的是,公司将部分修理费用划归制造费用核算的情况下,公司毛利率同比依然增幅明显,或主要源于公司库存管理得力使得公司成本充分受益矿价下跌而同比降幅较大,同时,降本增效持续推进应也贡献部分增量。最终,公司3季度净利润同比大幅增长449.21%。
整体而言,公司3季度业绩无论同比还是环比均有较为明显改善,其中两个地方值得进一步跟踪,一是公司调价政策在低迷行情中相对坚挺并能较好执行,二是公司关联矿石协议对公司矿石库存的管理效率的提高是否持续有效。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.14元与0.16元,维持“谨慎推荐”评级。
宝钢股份:中长期对湛江项目盈利能力更为乐观,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:孙旭 日期:2014-12-15
预计4季度盈利环比将有所下降,然而市场已经有所预期
由于Q4汽车家电等下游行业需求增速环比有所放缓,公司下调了当季钢材产品出厂价,而Q4以来铁矿石价格跌幅环比有所放缓,同时考虑到Q4公司一个高炉大修或影响90万吨铁水产量,我们预计公司Q4盈利环比将有所下降。然而我们认为上述负面因素市场已有预期,因此预计对股价影响有限。
上调中长期盈利假设,主要由于对湛江项目的盈利能力更为乐观
我们上调公司的中期盈利增长假设,主要由于我们对湛江项目的中长期盈利能力变得更为乐观。虽然湛江项目投产初期(2015/16)可能会有较高的折旧,但2016年充分达产后我们认为湛江项目具备较强的盈利能力,主要考虑到它的成本优势,即距离客户(华南地区制造业集中)近能够节约运输成本,与宝钢本部人员共享节约人力成本,港口装卸费(湛江港离厂区更近而且不用二次装卸)比上海本部更低等。同时我们认为考虑到宝钢的行业地位,在中期将是潜在的行业整合者。
下调14-16盈利预测8.4%/4.4%/0.2%
虽然我们看好公司中长期盈利能力,但是由于我们预计4季度盈利将环比下降,我们将公司14年全年的预测下调8.4%至0.39元,相应将公司2015-16年的盈利预测分别下调了4.4%/0.2%。
估值:目标价上调至人民币7.3元,维持“买入”评级
为了更好的反映公司的长期价值,我们将估值方法改为VCAM估值法,主要假设为无风险利率3.9%,WACC7.5%。由于我们上调了中长期的盈利假设,我们将目标价上调至人民币7.3元,维持“买入”评级。我们认为沪港通开通之后,将改变宝钢在A股被长期低估的局面,同时A股市场风险偏好提升,而宝钢作为钢铁行业的龙头与其他钢铁股票比仍比较便宜。
首钢股份:主业维持微利,北汽上市带来资产重估契机
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-12-22
报告要点。
事件描述。
首钢股份跟踪报道。
事件评论。
新资产置入带来生机:2014年4月,公司以停产资产(置出资产)与首钢迁钢公司资产(置入资产)进行置换,资产置换完成之后,公司钢铁主业生产基地包括北京顺义区170万吨冷轧厂及河北迁安800万吨附加值较高的管线钢、汽车用钢和硅钢等品种。在剥离了毛利水平较低、无竞争优势的吨长材和冷轧板材的资产,置入毛利率相对较高的热轧中高端精品板材和高端冷轧产品硅钢资产,将有助于公司产品结构的优化升级,扩大产能规模,提高经营效益。
矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应,降低关联交易违约的风险,进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。
此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。从长远来看,对公司未来的发展有着积极地意义。
整体而言,重组之后的首钢,在产能和产品结构方面均得到了明显的优化,盈利能力相应增强。同时,根据集团承诺,未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期,将有助于公司产品、产能实现跨越式发展,进而为公司盈利能力带来增长空间。
北汽股份港股上市,增重资产、降低估值:公司作为第二大股东,持有北汽股份16.12%股权,合计10.29亿股股份。北汽股份2014年12月18日在港股以每股8.90港币价格发行12.39亿股并实现上市之后,公司公告所持北汽股份公允价值增加45.34亿元,增加公司净资产34.01亿元,以当前公司股价4.93元/股计,对于公司PB为1.04,估值降低约13.56%。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元,维持“推荐”评级。
本钢板材:板材弱势,3季度业绩有所下滑
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-30
报告要点
事件描述
本钢板材今日发布 2014年3季报,报告期内公司实现营业收入301.97亿元,同比下降0.76%;营业成本276.90亿元,同比下降1.69%;实现归属母公司净利润为2.02亿元,同比下降32.21%;实现EPS 为0.06元。
其中,3季度公司实现营业收入103.84亿元,同比增长7.01%,2季度同比增速为-2.78%;营业成本95.51亿元,同比增长6.88%,2季度同比增速为-4.31%;3季度实现归属母公司净利润0.28亿元,同比下降79.30%;3季度实现EPS为0.01元,2季度EPS 为0.02元。
事件评论
板材相对弱势,3季度业绩有所下滑:3季度热轧产品价格跌幅较大,板材为主的品种结构理应使得公司盈利能力有所下滑,不过在出厂价调整相对滞后的情况下,3季度公司热轧产品价格维持不变,叠加产量自然增长,3季度公司收入与毛利率环比基本持平并未下降。不过,财务费用因借款及汇兑损失上升而环比增加1.15亿元,3季度净利润环比下降51.81%。
同比来看,公司 3季度钢铁业务毛利润同比增长0.66亿元,一方面源于本钢浦项及北营公司相关产能补充下,公司产量增长同比应高于我们以集团口径估计的同比增速2.33%;另一方面则源于公司热轧产品调价政策较为坚挺。与环比情况一样,由于贷款及汇兑损失增加,3季度财务费用同比增长1.34亿元,最终使得公司3季度业绩同比下滑79.30%。
整体而言,公司前三季度业绩环比逐步下滑,并未享受到所谓板材更加强势所带来的高业绩弹性。实质上,虽然板材产能调整相对较早,但在庞大的总量产能面前,除非需求实质性恢复,否则板材类公司盈利能力并无明显优势。
期待优势品种带动公司业绩逐步改善:完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后,公司产品结构有所优化,期待优势品种带动公司业绩逐步改善。
预计公司 2014、2015年EPS 为0.08元、0.10元,维持“谨慎推荐”评级。
安阳钢铁:二季度业绩增长明显
海通证券刘彦奇
公司2011年二季度业绩大幅增长。报告期内,公司努力优化产品品种结构和区域结构,钢材平均售价有所增加,实现营业收入172.36亿元,同比增长27.75%;营业利润8378万元,同比增长24.07%;归属于母公司所有者的净利润7149万元,同比增长41.93%;实现基本每股收益0.03元。其中,二季度实现营业收入86.57亿元,环比增长0.91%,同比增长14.10%;实现归属于母公司所有者的净利润5064万元,环比增长142.90%,同比增长41.92%。
报告期内,公司主营业务毛利率较2010年下半年有小幅回升。上半年,型材毛利率为7.60%,同比增加2.66个百分点,环比增加2.63个百分点;建材毛利率为9.03%,同比增加2.68个百分点,环比增加2.83个百分点;板材毛利率为3.03%,同比减少2.72个百分点,环比减少0.68个百分点(图1)。由于原燃料价格在短期之内很难明显回落,下半年公司成本压力依然很大。
公司其他财务指标正常。公司销售费用同比下降了26.99%,主要原因是通过区域结构优化,运输费同比下降了32.07%。由于职工薪酬及土地使用税的增加,公司上半年管理费用同比增长了21.46%。利息支出及金融机构手续费的增加,导致财务费用同比增长了7.77%。另外,由于取得了政府的环保补助资金,营业外收入同比增长了51.41%。
发行公司债券的情况。公司7月30日发布公告,获得证监会批复,核准公司向社会公开发行面值不超过18亿元的公司债券。本次公司债券采用分期发行方式,首期发行面值不超过10亿元,自核准发行之日起6个月内完成;其余各期债券自核准之日起24个月内完成。债券发行所募集资金,在扣除发行费用后的净额拟用于偿还商业银行贷款,补充流动资金,调整并优化公司财务结构。
业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度有所上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。经预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.07和0.13元,6个月目标价为3.8元,对应的2012年的市盈率为29倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。
风险提示。三季度钢铁行业供给压力大,市场和产品竞争激烈;受铁矿石等大宗原料价格高位运行,焦煤等原燃料价格上涨等因素影响,公司降本增效压力大;节能减排、环保要求日益严格。
大冶特钢:受益结构升级及成本下降,3季度业绩同比显著提升
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-21
报告要点
事件描述
大冶特钢今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入56.48亿元,同比增长2.82%;营业成本50.34亿元,同比增长0.95%;实现归属母公司净利润为2.26亿元,对应EPS为0.50元,同比增长34.96%。
据此计算,3季度公司实现营业收入18.41亿元,同比增长6.03%,2季度同比增速为6.26%;营业成本16.17亿元,同比增长2.74%,2季度同比增速为3.00%;3季度实现归属母公司净利润0.94亿元,同比增长66.96%;3季度EPS为0.21元,2季度EPS为0.19元。
事件评论
受益结构升级及成本下降,3季度业绩同比显著提升:区别于普钢,特钢虽总体产能过剩,但部分高端细分领域需求相对景气且下游较为分散,因此积极调整产品结构能够使得特钢公司的销量与价格相对稳定,在周期缓慢下行阶段,特钢龙头企业的优势尤甚,如大冶特钢。
今年以来,公司积极调整产品结构,多元化匹配景气领域需求。风电回暖、锅炉业务恢复、高铁景气提升,使得公司受重卡行业低迷的影响相对有限,带动公司3季度收入同比增长6.03%。另外,成本降幅较大的额外贡献使得公司毛利率同比上升2.82个百分点,配合收入增加,最终带动公司3季度业绩同比增长66.96%。作为优秀民营企业的代表,公司在原料采购节奏上的把握经验丰富,2009年受益低价原料库存公司业绩持续超预期便是最好的例证。
环比方面,量、价环比均有小幅下跌使得公司3季度收入环比下降7.33%。不过,毛利率表现相对稳定环比仅下降0.36个百分点,或与低价原料库存有关。在营业利润环比持平的情况下,3季度业绩环比改善主要源于资产减值的下降。值得注意的是,公司3季度存货环比继续提升,考虑到没有计提减值损失,预计存货增加源于订单备货的扩大。
优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业均低迷的情况下,公司专注品种结构的优化与品质的提升。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。
预计公司2014、2015年EPS为0.67元、0.76元,上调为“推荐”评级。
方大特钢:受益汽车景气及收购同达铁选少数股权,2季度业绩同比改善
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2014-07-23
报告要点
事件描述
方大特钢发布中期业绩预增公告,公司2014年中期预计实现归属于上市公司股东净利润3.02~3.15亿元,对应EPS为0.23元~0.24元,同比增长10%~15%;据此估算2季度实现净利润1.41亿元~1.55亿元,同比增长1.10%~10.92%,对应EPS为0.11元~0.12元,1季度EPS为0.12元。
事件评论
受益汽车景气及收购同达铁选少数股权,2季度业绩同比改善:2季度除受益于矿石、焦炭价格跌幅较大及深入对标挖潜等因素带来成本、费用方面降低之外,公司业绩同比改善主要得益于汽车行业景气带来汽车板簧产品盈利能力提升及收购同达铁选少数股权带来铁矿业绩增量:1、在2季度汽车行业景气度较好的情况下,全资子公司方大悬架高毛利率汽车板簧品种产销状况或相对较好,贡献2季度业绩重要增量;2、公司自去年3季度完成收购同达铁选少数股东权益,今年2季度虽矿价同比跌幅较大,但考虑到资源品高毛利率特性及公司持股比例增加,预计收购少数股权也成为2季度同比改善贡献了一定增量。另外,公司自2014年1月1日起调整固定资产折旧政策增厚2季度净利润约0.12亿元、2014年5月31日公告收回土地补偿费约1.17亿元计入当期营业外收入(具体计入2季度份额有待中报确认),也贡献重要增量。不过,由于公司普钢以价格跌幅较大的螺纹钢为主,2季度公司业绩同比改善有限。
环比来看,在产量环比有所增加(按集团口径估算2季度环比增长8.21%)的情况下,公司2季度业绩环比略有下滑。不过1季度公司实现营业外收入约0.66亿元,若扣除此因素预计2季度公司主营业绩环比略有改善,之所以改善幅度有限:一方面,螺纹钢价2季度环比跌幅相对更大,制约公司普钢业务恢复;另一方面,2季度矿价环比下跌13.66%致使公司铁精粉业务业绩环比下滑。
钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序。
预计公司2014、2015年EPS为0.48元和0.53元,维持“谨慎推荐”评级。
抚顺特钢:高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-24
事件描述。
抚顺特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入42.43 亿元,同比增长1.58%;营业成本36.96 亿元,同比增长1.72%;实现归属母公司净利润为0.23 亿元,对应EPS 为0.044 元,同比增长42.66%。
据此计算,3 季度公司实现营业收入13.69 亿元,同比增长1.94%,2 季度同比增速为-1.63%;营业成本11.96 亿元,同比增长2.53%,2 季度同比增速为-0.76%;3 季度实现归属母公司净利润0.08 亿元,同比增长76.49%,2 季度同比增速为38.88%;3 季度EPS 为0.016 元,2 季度EPS 为0.016 元。
事件评论。
高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进:3季度公司收入同比增长1.94%,毛利率同比下降0.5 个百分点,最终实现净利润814 万元,在去年低位基础上同比增长76.49%,而扣非净利润同比则增长146%。一方面,高温合金等高端产品产能逐步释放应带来3 季度收入及毛利占比继续提升,从而抵消普通品种因需求不足导致的业绩下滑;另一方面,公司管理费用、财务费用同比减少300万元,也贡献重要利润增长。
环比方面,公司收入增长1.69%,毛利率下降0.15 个百分点,净利润环比略降4.5%,不过扣非净利润环比增长86%,显示公司3 季度主营业绩环比改善也较为明显,除公司高端产能继续释放外,3 季度公司所得税费用环比减少1184万元,抵消了财务费用增长830 万元负面影响。
公司3 季度末在建工程账面价值13.24 亿元,相比中期的10.08 亿元和年初的8.35 亿元明显上升,公司二期技改工程正稳步推进。
高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100 万吨粗钢产能(电炉),60~70 万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时,预计公司二期技改2015 年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。
预计公司2014、2015 年EPS 为0.06 元、0.08 元,维持“推荐”评级。
中原特钢:品种结构优化与成本压力缓解,上半年业绩减亏
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-08-27
事件描述
中原特钢发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入6.49 亿元,同比增长5.13%;营业成本5.71 亿元,同比增长1.70%;实现归属母公司净利润为-0.10亿元,实现EPS 为-0.02 元,去年同期亏损0.32 亿元。
其中,2 季度公司实现营业收入3.59 亿元,同比增长7.10%,1 季度同比增速为2.78%;营业成本3.17 亿元,同比增长6.29%,1 季度同比增速为- 3.5%;2 季度实现归属母公司净利润0.01 亿元,去年同期亏损0.10 亿元;2 季度EPS为0.003 元,1 季度EPS 为-0.02 元。
事件评论
品种结构优化与成本压力缓解,上半年业绩减亏:作为重型装备制造业企业,公司经营情况与宏观经济整体运行密切相关。上半年在特钢价格同比下跌6.9%的情况下,公司实现收入同比增长5.13%,应源于产品产销量提升。其中,受油气领域相对景气影响,公司收入比重较大的优势产品石油钻具收入增长33.04%,毛利率增加4.9 个百分点;在公司积极开拓市场之下,优势产品限动芯棒收入和毛利率均在去年同期相对低位的基础上有所恢复。公司品种结构优化叠加主要原料矿石、废钢价格同比跌幅较大,使得公司综合毛利率同比提升2.97 个百分点,并成为公司上半年减亏的主要原因。不过,公司收入占比较大的机械加工件上半年收入同比减少29.13%,一定程度上显示下游重型装备制造业景气度依然不佳。另外,管理费用因技术开发费下降而减少0.05 亿元及5月获0.02 亿元科技专项资金等计入营业外收入,也贡献公司上半年业绩增量。
收入季节性增长叠加投资收益增加,2 季度环比扭亏:同比方面,同样受益产销量上升及产品结构优化、原料价格下跌,公司2 季度收入与毛利率双升,并在投资收益上升0.05 亿元(集团财务公司利润分配影响)的带动下,公司2季度业绩同比扭亏。环比方面,收入季节性增长叠加投资收益上升0.06 亿元、财务费用下降0.08 亿元(或因汇兑损益等因素),公司2 季度业绩环比亦小幅扭亏。另外,公司预计3 季度净利润-0.1~0 亿元,业绩环比恶化。
期待主业复苏与募投项目释放:公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放,另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加。目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的逐步释放。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.05 元,维持“谨慎推荐”评级。
西宁特钢:3季度继续亏损,年内能否扭亏取决于收购西钢置业
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-30
报告要点
事件描述
西宁特钢今日发布2014年3季报,前3季度公司实现营业收入43.50亿元,同比下降8.98%;营业成本35.53亿元,同比下降8.01%;实现归属母公司净利润为-1.62亿元,去年同期净利润0.24亿元;实现EPS-0.22元。
其中,3季度公司实现营业收入14.97亿元,同比增长0.58%,2季度同比增速为-4.68%;营业成本11.97亿元,同比下降3.87%,2季度同比增速为-3.30%;3季度实现归属母公司净利润-0.37亿元,去年同期净利润-0.45亿元;3季度实现EPS-0.05元,2季度EPS为-0.05元。
事件评论
钢铁低迷、资源弱势,3季度继续亏损:公司当前特钢产品并无明显优势,在特钢行业产能过剩、下游低迷的情况下,公司特钢产品盈利能力并不突出。由于去年同期对部分轧线及转炉检修,今年产量同比增幅较大,带动公司3季度营业收入同比微增0.58%,毛利率提升3.7个百分点,带动公司业绩同比减亏。另外,由于子公司江仓能源收到的原生态矿产资源补偿费返还款,3季度营业外收入增长0.49亿元,也贡献公司业绩增量。
环比方面,虽然3季度钢价环比跌幅扩大,矿价继续跌幅较大,但由于新线衔接逐渐顺畅,3季度公司产量环比也有提升,从而使得公司收入环比仅微降1.85%,毛利率环比基本持平。同时,营业外收入环比增长0.49亿元贡献部分增量,公司3季度净利润环比略有减亏。
整体而言,受制于下游低迷及资源弱势,公司3季度业绩虽然同、环比有所改善,但继续亏损。在收购西钢置业之后,公司4季度业绩有望提升。不过,公司公告预计全年净利润可能仍亏损,与上年同期相比下降。
期待特钢主业结构升级:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产,随着新产线产能进一步释放,公司钢材业务基础将有所改善。
由于收购西钢置业尚需国资委部门核准,且西钢置业盈利具有不确定性,暂不考虑其影响,预计公司2014、2015年EPS分别-0.24元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级,当然如果收购西钢置业的方案年内可完成,全年扭亏仍有一定可能。
沙钢股份:3季度维持微利不亏,期待久隆电商带来发展新格局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2014-10-30
事件描述
沙钢股份今日发布2014年3季报,前3季度公司实现营业收入76.53亿元,同比下降3.87%;营业成本71.75亿元,同比下降5.32%;实现归属母公司净利润为0.52亿元,同比增长251.04%;实现EPS为0.03元。
其中,3季度公司实现营业收入23.51亿元,同比下降16.07%,2季度同比增速为1.41%;营业成本22.22亿元,同比下降17.30%,2季度同比增速为-1.76%;3季度实现归属母公司净利润0.17亿元,同比增长184.64%;3季度实现EPS为0.01元,2季度EPS为0.02元。
事件评论
民营特钢业绩环比下降,期待久隆电商进一步拓展:虽然属于特钢,但公司产品相比并无明显优势,竞争环境日益激烈。3季度特钢价格跌幅较大的情况下,尽管公司特钢放量带动产量同比增幅较大,但公司收入同比依然下降16.07%。然而,矿价跌幅较大及产量提升摊薄固定成本的情况下,毛利率同比提升1.4个百分点,公司业绩最终同比有所好转。同时,或受益于民营体制优势,公司3季度三项费用同比均有改善,也贡献了部分业绩增量。
环比方面,特钢价格3季度环比跌幅扩大,致使公司收入及毛利率环比均有下降,并最终导致公司业绩环比出现明显下滑,降幅达到44.34%。
随着公司玖隆电商及物流园业务的进一步开拓,作为具有体制优势的民营钢企,后期业绩应依然值得期待。同时,公司预计2014年全年净利润同比增长90%~120%,对应EPS为0.03元~0.04元。据此计算4季度EPS为0.001元~0.006元,环比下降92.69%~44.32%。
预计公司2014、2015年EPS为0.04元、0.06元,维持“谨慎推荐”评级。
上海钢联2014年三季报预告点评:平台价值巨大,行业地位领先
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2014-10-15
事件:公司今日公布了2014年前三季度业绩预告。前三季度净利润500-800万(同比下降70%-52%),主要原因是报告期内公司加大对大宗商品电子商务生态链的投入,推动在线交易与产业链服务的融合发展,导致报告期内成本、费用都大幅上升。
点评:平台价值巨大,行业地位领先
1. 钢铁电商平台用户粘性较高,相比去年同期,平台价值获得产业认可
根据公司网站公布数据统计,2014年2月24日到10月13日,公司钢银电商平台共新增买方用户19903个,共新增卖方用户11705个。
8、9月份,公司电商平台交易买方用户总量分别为15078位和19639位,卖方用户总量分别为11408位和13238位,找钢网8、9月份平台交易用户分别为8227位和9042位。
从新老客户交易情况来看,公司每个月的交易行为中,买方老客户占比从7月份的80%提升至9月份的85%,卖方老客户占比从7月份的87%提升至9月份的90%,找钢网的月交易中,8月、9月的老用户占比也分别高达77%和74%,老客户订单数占比更是分别高达89%和94%。
以上数据表明,以钢联和找钢网为代表的行业领先的电商平台交易者均是老客户占比较高,用户粘性得到双方验证,行业发展趋势确定,钢铁电商的价值得到产业链认可。钢联的近期日成交数据显示,电商平台的买卖用户量仍然分别以每天一百多人和四五十人的量级保持增长。
2. 日均交易量上升迅速,寄售量成倍增长
钢联的日交易量从今年1月份的六千多吨增长至目前最高突破11万吨,找钢网网站显示,其日交易量从3月份的近6万吨(含约1万吨自营量)增长至公开信息中显示的最高11.5万吨,二者最高日成交量目前相仿,从日均交易量来看,钢联日均交易量从今年3月份的3.1万吨增长至9月份的日均8.3万吨,找钢网日均交易量从3月份的4.8万吨增长至9月份的9.9万吨,目前日成交量基本相仿。二者均保持增长趋势,从最近四个月来看,钢联增长势头更为迅猛。
3. 寄售业务用户粘度更高,流量价值变现更容易
公司于今年5月份开始寄售业务(找钢网称为自营业务),寄售模式是指生产商或钢贸商委托钢银平台进行销售,货物交易、货款支付、提货、二次结算等环节都由钢银平台全程参与,交易过程公司参与度较高,相比普通的撮合业务,寄售业务更容易切入金融服务、结算、仓储物流等增值服务,寄售量的快速上升对公司抢占钢铁线上交易的市场份额、打造电商生态链及交易闭环具有重要的意义。 2014 年6 月至9 月,钢银平台的日均寄售量分别为1400.89 吨、3219.77 吨、6066.65 吨、12987.47 吨,月度复合增长率达到了110.07%。2014 年10 月8 日至10 月11 日,钢银平台的日均寄售量达到了22440.70 吨,继续保持高速增长。根据找钢网的网站公告,其自营业务由2014年3月12日突破1万吨以来,9月15日突破3万吨,今年7月、8月、9月份,找钢网的自营业务日均交易量分别为1.3万吨、1.3万吨和1.8万吨,钢联的寄售业务日均交易量分别为0.3万吨、0.7万吨和1.4万吨。
4. 预计下半年起收入将大幅提升,维持买入评级
寄售业务公司负责结算,寄售业务的流水将计入公司收入中,过去三个月寄售业务的日均成交量增速高达100%,日交易量最高为2.24万吨,我们假设10-12月份公司寄售业务总量分别为60万吨、80万吨和100万吨,对应日均寄售量分别为2.7万吨、3.6万吨和4.5万吨,则公司下半年收入将高达约80亿元。 寄售业务公司控制货权,货物存放于公司指定的仓储中,拿货和销售环节涉及到钢厂垫资和钢贸商融资等服务,因此随着寄售业务量和撮合业务量的增长,公司构建的钢铁电商生态链融资服务、结算服务、仓储物流服务等增值服务有望给公司贡献较大盈利空间,由于钢铁产业链的融资、交易、仓储物流等环节均有着万亿级别市场空间,未来公司在该链条实现业绩的大幅增长预期较大。年初以来,公司电商撮合量和寄售量增长迅猛,虽然离盈利还有一段距离,但是平台的价值属性已经非常明显,并且公司经过一年的模型演练和交易量的快速提升,公司与找钢网目前已经明显成为钢铁电商行业一百多个公司中的领先者,且由于公司融资服务以及传统的资讯和广告业务支撑,相比竞争对手,公司烧钱压力并不大。钢铁电商行业趋势确定,公司行业地位确定,维持买入评级。
5.风险提示
相关资质、牌照审批慢于预期;来自第三方平台竞争加剧。