生物质发电9只概念股个股价值解析
凯迪电力:全国生物质龙头扬帆再起航
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青,徐强 日期:2014-12-15
集团低价(PB约为1)注入资产,为公司发展奠定坚实基础
凯迪电力成立于93年,并于99年上市,并于11年开始向生物质发电行业转型。经历收储体系改革和技术革新之后,公司发电业务逐渐成熟。集团拟以1倍PB注入全部新能源资产,未来公司装机容量将达到300万千瓦以上,超过国能等央企,成为行业绝对龙头。展望未来,凯迪有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、页岩气和生物质油等业务的清洁能源平台公司,成长空间广阔。
我们判断中国生物质发电行业将进入第二轮快速发展期
中国生物质发电行业第一轮发展高峰出现在2007年-2011年间,受到电厂锅炉技术不完善、燃料收集体系不配套等因素影响,行业投资热情快速冷却。我们认为目前中国生物质发电行业已经具备了迎来第二轮快速发展期的条件,理由如下:1)碳减排压力加大+污染治理趋严,政策面持续支持可期;2)锅炉技术逐渐成熟,龙头公司有望在现有政策下获得不错收益;3)燃料收集体系经过多年摸索已成熟。
难有竞争者与公司匹敌:先发布局、技术领先、收储经验优势明显
我们认为公司在生物质电厂运营方面存在三方面优势:1)凭借大股东先发优势,抢占南部地区优质电厂选址,占领南方发电市场;2)借助刮骨疗毒+设立独立燃料公司等手段,率先完成收储体系调整,电厂燃料供应业已无忧;3)公司二代电厂技术领先,运营经济性优势明显。
为什么我们判断本次公司燃料体系回收问题已经基本解决?
公司通过三步改革提升收储能力:1)12年停掉所有电厂,刮骨疗伤,打掉中间商,建立村级回收站,夺回燃料市场控制权;2)成立独立燃料公司,高管持股,理顺内部激励和合规机制。实际上,今年以来公司平均利用小时数已经达到5700小时/年,10月年化达到7000小时/年,成果初现。
盈利预测与投资评级
预计公司14-15年EPS为0.25元和0.51元,考虑到:1)发电量逐渐提升,验证公司原料回收体系建设成效,市场对公司电厂经营的预期存在提升空间;2)公司有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、页岩气、生物质油等业务的清洁能源平台公司,成长空间较为广阔。给予公司“买入”的投资评级。
韶能股份14年一季报点评:生物质+天然气,清洁能源大幕初启
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王师 日期:2014-05-05
报告摘要:
韶能股份公布2013年年报暨2014年一季报。2013年公司完成主营业务收入23.40亿元,同比增长8.88%;完成归属上市公司股东净利润2.07亿元,同比增长51.08%;基本每股收益0.20元。今年一季度公司主营业务收入6.31亿元,同比增长13.74%;归属上市公司股东净利润0.54亿元(扣非后为0.46亿元),同比增长51.38%;基本每股收益0.05元。公司去年及今年一季度业绩符合我们此前预期。
业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时,同比增长9.46%,销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好,但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦(水电为67万千瓦),销售电量却达到11.41亿千瓦时,同比增长40.52%。水电方面,广东省去年二季度上调了小水电上网电价,公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh。
股权收购与非电业务进一步助力业绩增长:1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股,权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外,生物质电厂将正式贡献利润:一台机组4月已经进入商业化运行,第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资,2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站,计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。
预计韶能股份2014-16年EPS 分别为0.25/0.33/0.40元,当前股价对应PE 分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健,盈利能力有所保障;清洁能源板块(生物质+天然气)大幕初启,有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。
风险提示:来水情况不佳;生物质电厂投运低于预期。
长青集团:业绩拐点与外延扩张预期
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈俊鹏 日期:2014-12-23
业绩拐点出现,实现连续高增长
公司前三季度实现营业收入10.08亿元,同比增长21.2%,净利润0.56亿元,同比增长41.8%。主要是受益于沂水环保本年度运行情况改善,盈利能力的提升,以及明水环保业绩扭亏为盈,新增宁安、鱼台、荣成电厂贡献,业绩拐点已经出现。
实现生物质综合利用,打通一体化服务
公司在生物质综合利用方面,共有生物质综合利用项目7个,其中4个业已建成,3个处于在建过程中,预计所有项目投产后每年可带来2亿以上利润,成为未来公司高速增长的基础。公司未来将会继续加大生物质综合利用项目投资力度,打通从设备到产品到服务的一体化服务,并逐步提升生物质利用项目在公司业务中的比重。
公司有望涉足生物质供热、供气领域
国家能源局、环保部于今年7月份发布《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,要求2014-2015年间在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。公司目前已有成熟的生物质综合利用项目,在此基础上,今年有望涉足生物质供热、供气领域,进一步扩大生物质利用效率,实现生物质资源的“吃干榨净”,为公司未来业绩提升增加新动力。
投资建议:“买入”评级
我们认为,2014年为公司业绩反转年,主要归因于新增业务的良好发展以及原有电厂扭亏为盈,以及行业政策支持下外部环境的改善。公司目前项目储备足,发展势头迅猛。随着生物质综合利用项目在公司营收比重逐步加大,整体盈利能力提升,未来几年里仍将保持高速发展。
我们预计公司14-16年EPS为0.40、0.78、1.08元,目标价40元,“买入”评级。
风险提示:项目进度低于预期。
海南椰岛:期待国企改革,主业亟需壮大
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生,张萍 日期:2014-11-26
1、保健酒第一品牌,聚焦主业谋增长
第六届华樽杯海南椰岛以112亿元的品牌价值超越劲牌,成为保健酒第一品牌。作为1999年上市的老牌海口国资控股下的保健酒企业,凭借遵循中医理念配置并历经百年市场实践的配方,生产出的椰岛鹿龟酒得到专业人士的推崇。但由于公司上市以来业务涉及过于广杂,且一直面临股权争斗,保健酒业务始终难成气候。早在2005年,公司就提出资源整合,开始收缩贸易业务,确立以酒业为核心业务。保健酒方面,转变市场定位,将原来的礼品酒转向餐饮市场,瞄准个人保健需要的大众消费,同时在价格和品规上进行多元调整,2014年重新布局销售市场,全面变革和调整运营模式。白酒方面,公司理顺低价酒价格体系,以海口大曲、三椰春、海南米酒为主导,继续争夺海南岛内低端酒的市场份额。
但是,具有先天优势,基因纯正的椰岛鹿龟酒却抵不过劲酒的冲击,2013年劲牌销售超过67亿元(含税),两者在销售上的差距越拉越大,公司保健酒规模上不去成为发展中的一大硬伤!
2、强势进军植物蛋白,构建特色饮料王国
公司成立椰岛生态农业饮品有限公司,聘请咨询机构进行战略规划,同时引进娃哈哈、汇源等市场销售人才,确定以“椰岛”椰汁为主打产品,强化江西、福建、江苏等市场的深度开发。同时开发1升装椰汁,补充市场空白。2014年将有望扭亏为盈,上半年已实现收入2400万元。
3、燃料乙醇获批,公司加快项目运作
公司10万吨木薯燃料乙醇项目获批后,公司立即投入到前期筹备工作中。2014年上半年,与中石化就燃料乙醇项目启动的有关工作进行了讨论和部署,完成了项目可研的初步修订。由于该项目获得公司政策支持,预计很快能给公司带来稳定收入。
4、房地产走出低谷,新项目顺利开展
公司旗下椰岛广场、隆华新村、琼海大印等项目去存量较为顺利,目前开工的澄迈椰岛小城项目已开工,并将开发建设为养老型房地产。虽因为前期房地产市场不景气,受到调控影响销售不达预期,但公司土地储备达2300亩,随着房市回暖,业绩改观将指日可待。
5、海南国资整合启动,椰岛坐拥资源期盼新主
2013年底海南新一轮国企改革纲领性文件《深化海南国资国企改革的实施意见》起草完成,未来将力推混合所有制,放开国企重组,重点扶植大型国资集团。由于海南椰岛主营的保健酒、饮品以及房地产业务都是完全竞争行业,属于国资退出的范畴。而《意见》指出全面放开二三级以下企业及投资项目招商引资和改制重组,计划到2017年,通过省属国有资本的控股、参股,合并报表资产总额突破3000亿元,打造15家左右资产规模超过亿元的省属国有控股大企业。富安控股的离场,标志着公司海口国资委与“宝安系”的股权争夺斗争落幕。今年10月富安控股将持有的5000万股转让给东方财智。深圳东方财智是“东方资本”旗下的一家私募机构,股东东方资本专注于上市公司并购重组、市值管理的服务机构。预计这是为即将开展的国资重组整合资本运作做出铺垫。后续随着国企改革进程加快,基本面将迎来实质改观。
盈利预测及投资建议:
我们认为2014年公司保健酒表现中规中矩,特色饮品进入良性增长,但房地产由于前期项目销售接近尾声,而新项目刚刚启动,今年对收入贡献不大,因此预计全年主营业务和利润都将下滑。但基于保健酒行业整体增长较快,公司作为第一品牌运作空间很大,期待国资改革给公司注入活力!预计2014-2016年EPS为0.13元、0.19元和0.25元,维持“增持”评级,目标价12元。
迪森股份:生物质供热龙头,订单和业绩高速增长
类别:公司研究 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:杨晓春 日期:2014-12-24
投资亮点:
生物质能是重要的可再生能源,和其他可再生能源相比,具有利用方式多、资源储量丰富等优点;我国佳华十二五时期生物质能投资月1400亿元,到2015年底,生物质能年利用量超过5000万吨标准煤,其中,生物质成型燃料利用量将达1000万吨。使用BMF 供热比燃煤更环保,比天然气更经济,在天然气价格上调之后,价格优势更加明显,将成为替代燃煤的最佳选择,多项行业政策的出台将加速这一进程。
迪森股份是生物质供热行业的龙头,公司采用长期合同管理模式使用BMF为燃料为客户提供热力,有利于增强公司的持续盈利能力,定价模式保证收益,项目盈利能力强。上市以来,公司在经营战略上有所调整:逐步削减BMF 生产业务,专注供热业务;剥离小项目,走“精品化”+“大型化”路线,和多个园区达成合作;积极拓展省外市场,向长三角和京津冀地区扩张,未来这两个区域订单有望超预期。
公司的BGF 业务已经取得突破,近期将有肇庆园区项目投产,将成为公司新的利润增长点;BOF 业务还在研发,近期有望突破;2014年11月,公司收购了关联公司迪森设备,进行产业链的整合,未来的协同效应值得期待。
盈利预测:预计2014/2015/2016年EPS 分别为0.22元、0.34元、0.54元,给予“持有”评级,目标价13.80元,对应于2014、2015年PE 分布为63倍、40倍。
风险提示:项目进度不如预期,客户用气量下滑。
盛运股份临时公告点评:进入秸秆发电供热领域,未来有望增厚业绩
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:黄骥 日期:2014-09-26
事件:2014 年9 月23 日晚,公司公布与宣州区人民政府签署秸秆生物质能源发电供热项目投资协议书的公告。协议主要内容包括建设一座一期规模为焚烧秸秆600 吨/日,配置3 台65t/h 循环流化床秸秆锅炉和2 套15MW 汽轮发电机组的秸秆燃烧发电厂。
项目一期投资估算3.5 亿元人民币,项目建设期为1.5 年。一期项目预留扩展端,随着开发区企业用热需求的增加,适时进行二期扩建。
点评:
秸秆发电供热兼具环保性和经济性。秸秆发电供热不仅可以缓解因秸秆焚烧导致的雾霾污染,还能减少农作物废弃物对环境的二次污染。秸秆通常含有3%-5%的灰分,这种灰以锅炉飞灰和灰渣/炉底灰的形式被收集,含有丰富的营养成分,可作高效农业肥料。
秸秆供给和收购价格决定项目盈利能力。秸秆供应不足是国内秸秆发电企业面临的普遍性问题。公司需要获得稳定的燃料供应才能保障项目盈利。未采用招标确定投资人的新建农林生物质发电项目,统一执行上网电价0.75 元/度。由于秸秆焚烧锅炉热效率较低,要想达到理想的经济效益,必须有较低的燃料价格。
公司进入秸秆发电供热领域,有望增厚公司2017 年业绩。公司由于有垃圾焚烧项目的技术储备和制造经验,进入秸秆发电供热领域相对容易。项目力争2016 年5 月31 日前投入运营,最迟于2016年年底建成运营。
首次给予“推荐”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.52、0.64、0.88 元。公司9 月23 日收盘价16.34 元,对应14-16年估值分别为31 倍、26 倍、19 倍。公司未来发展前景良好,空间巨大,我们首次给予“推荐”评级。
风险提示:公司秸秆发电供热项目不达预期;地方政府是否能落实到实处会影响到项目进度,行业发展存在一定的不确定性。
华西能源:好戏连台,收购博海昕能扩大固废规模,组建生物质能公司开拓新领域
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛 日期:2014-11-11
事件:2014年11月8日华西能源发布公告,公司拟以现金出资2.6亿元收购、增资广东博海昕能环保有限公司,本次收购、增资完成后,公司将持有博海昕能50%的股权,成为其单一最大股东。此外,公司拟现金出资3.0亿元与安能热电集团有限公司合资组建生物质新能源公司,公司将持有新公司65%的股权。11月10日华西能源复牌。
点评:
转型加速,大举加快固废处理业务步伐。博海昕能公司主营清洁能源、新能源环保业务,已中标、签订6个垃圾处理焚烧发电BOT 项目,合计日垃圾处理量达7150吨/天,其中60%分布在广东沿海经济发达地区。博海昕能公司项目目前都还处于筹建状态,全部项目投资总额预计达33-35亿元,项目完全建成达产后预计每年可实现净利润3亿元。本次收购增资完成后,华西能源中标垃圾焚烧发电总量达到日处理1.2万吨,项目质量和数量都将跻身国内一流企业行列。
乘政策东风,进军生物质新能源领域。安能集团拟对其下属的5家生物质发电子公司进行整合、并以其所持有的5家子公司的股权作为出资,华西能源以3.0亿元现金出资,合资组建生物质新能源公司。安能集团5家子公司已建成生物质电厂合计装机容量15万千瓦。安能集团承诺,新能源公司2015年实现净利润4,800万元人民币、2016年实现净利润5,000万元人民币、2017年实现净利润5,700万元人民币。若新能源公司未能达到业绩承诺,安能热电集团将以现金方式补足差额。新公司实现业绩承诺后,安能集团有以新公司组建时华西能源持有新公司股权的价格向新公司进行现金增资的权利,安能集团增持新能源公司的股权比例最高可以增加到总股本的40%。此外,若新能源公司达到上述业绩承诺, 则安能集团有权要求公司收购安能集团所持的新公司全部股权,收购价格不低于10倍市盈率。新能源公司成立后,未来新公司所有投资项目的设备供货、工程建设将由华西能源负责承接和组织实施,有利于公司装备制造和工程总包业务板块的发展,有利于提高公司收入和利润水平。
“50亿生物质供热示范项目”政策。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。
风险因素:博海昕能项目目前处于筹建阶段,利润为负,纳入公司合并报表范围后将对公司的收入和利润产生一定影响; 博海昕能公司在未来经营过程中还可能面临垃圾存量供应不足、市场竞争加剧的不利因素;与安能集团的合作目前属于框架协议,并非正式投资协议或投资合同,由于审计报告尚未出具,有关具体合作事项尚待进一步协商和落实。
天富能源:守望长期增长,关注平台搭建
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2014-11-03
业绩披露:2014 年前三季度实现营业收入26.12 亿元、归属上市公司净利润2.77 亿元,同比增长20.17%和13.14%,EPS 0.31 元;第三季度实现营业收入10.06 亿元、归属母公司所有者的净利润0.90 亿元,同比增长27.79%和下降7.12%,业绩基本符合我们的预期。
营业外支出与费用影响公司业绩:三季度营业收入增速可观,可见电力行业需求旺盛,毛利率环比基本持平。三季度净利润同比增速不佳,我们分析后认为主要原因在于:(1)营业外支出:同比增加2726万元,其中非流动资产处臵损失同比增加2857 万元,猜测主要原因在于小机组拆除影响;(2)费用:销售费用同比增加1282 万元,管理费用同比增加3161 万元,除去业务开拓影响外,猜测也有部分原因在于新机组投产导致的部分费用增加。以上部分因素对公司业绩影响主要是短期冲击,受益于电量需求和低成本电量供应能力的提升,我们长期仍看好公司业绩成长。
天然气业务增长可期:持续加大对天然气业务的投资和建设,受益于2014 年全年投入运营的加气站数量的增加及天然气差价补助(14Q3 营业外收入4366 万元,+141.32%)等原因,天然气业务增长可期。除此之外,公司拟与湖北页岩气公司成立合资子公司进行新疆页岩气勘探开发,若能够获取页岩气资源,业务将有望迎来大发展。
投资建议:预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.45 元、 0.64 元和 0.84 元,对应 PE 为 20.5 倍、14.5 倍和 11.0 倍,持续看好公司发展,电力业务受益于下游电量需求和低成本电量供应能力的增加且有望将供区进一步扩大,加大天然气业务布局,积极探索气源,未来有望进入上游行业,公司为兵团旗下厂网合一企业,积极搭建能源平台,有望受益于新疆能源板块改革和电力体制改革等,看好长期发展,维持“增持 -A”投资评级,6 个月目标价11.50 元。
风险提示:电量增速低于预期、天然气量增速低于预期等
龙力生物:政策继续兑现,税收优惠有望落地
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:刘晓峰 日期:2014-10-20
事件:
10月18日,中粮生化(000930)发布《关于非粮燃料乙醇税收政策的提示性公告》。公告称,根据国务院批复精神,对中粮生物化学(安徽)股份有限公司销售以非粮作为原料生产的燃料乙醇,实行增值税先征后退和消费税免税政策。该政策自公司对外销售非粮燃料乙醇之日起执行。
点评:
非粮燃料乙醇包括1.5代(原料为木薯、甜高粱)和2代(原料为木质纤维素,包括玉米芯、秸秆等)。
中粮生化生产的非粮燃料乙醇属于1.5代,其原料为木薯。
龙力生物生产的非粮燃料乙醇属于2代,其原料为玉米芯。与1.5代相比,具有“不与粮林争地”的优势。
木薯乙醇实行增值税先征后退和消费税免税政策,龙力生物的2代燃料乙醇“应该”、“必须”执行该税收政策。
同样作为燃料乙醇,政府在执行税收优惠政策的时候至少是“一视同仁”;因此有理由期待龙力生物近期也将会收到类似通知。
维持“买入”评级,继续推荐!大盘波动,有望带来较低成本减仓机会。
风险提示:产能利用率不及预期。