方正证券：PPP大潮下水务行业的历史性机遇

　　PPP模式将部分政府责任以特许经营权方式转移给社会主体(企业),政府与社会主体建立起“利益共享、风险共担、全程合作”的共同体关系,政府的财政负担减轻,社会主体的投资风险减小。2014年11月国务院《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中明确指出在公共服务、资源环境、生态保护、基础设施等领域,积极推广PPP模式,规范选择项目合作伙伴,引入社会资本,增强公共产品供给能力。

　　池州模式经典案例解读:

　　池州模式有以下五个特点:1、住建部和财政部两中央部门的示范项目,是财政部30个试点之一,也得到了国家发改委的重视。2、城市污水管网第一次实行市场化特许经营,管网和污水厂打包实行市场化特许经营也是第一次,这是住建部城建司主推的模式。3、污水管网实行政府购买服务模式,新增管网和旧网改造也实行同样模式。4、项目公司(SPV)实行混合所有制,社会资本占80%,政府指定机构持股20%。5、公开招标,北排、深圳水务和首创竞争激烈,充分竞争。

　　推荐公用事业的三方面逻辑:

　　PPP模式的核心问题是--谁来配置资源?政府还是企业。这个问题十八届三中全会已经给出一个答案--要发挥市场在资源配置中的主导作用。这个背景下公用事业投资机会具有三方面逻辑:一是推进资源价格形成机制,明年上半年通缩压力比较大,价格改革在社会总体价格水平比较低的时候推出比较有利,政府对水、电、燃气价格的改革很快就会有方案出台。第二是降息,降息对于整个公用事业财务压力的缓解十分有益。最后,整个上游资源品(煤炭石油)价格在下降,对于公共事业的毛利率和业绩会有较大改善。

　　关注水务板块长期投资机会:

　　我们今年8月份以来一直持续推荐水务板块,从最早水资源化的逻辑,到后续国企改革推动公司积极发展,到未来水务板块作为地方政府投融资平台的意义。水务板块的上涨验证了我们的判断,我们认为水务行业做一个地方融资平台将发挥重要意义。我们依然首推水务板块,在水资源化的行业大背景下,国企改革有望提升内生性增长质量,政府平台投融资创新有望激活80%非市场化水务资产入市,继续推荐武汉控股(600168),重庆水务(601158),首创股份(600008),洪城水业(600461)。

　　风险提示:

　　模式推广受阻;资源品价格改革低于预期;国企改革步伐放缓