10大装备制造概念股价值解析
个股点评:
振华重工:成本控制见效,主营订单上规模
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:何继红 日期:2014-08-27
公司发布了2014年半年报:上半年累计,营业收入112.43亿元、同比增7.19%,归母净利润 5781万元、同比增35.34%、对应EPS0.01元,归母净资产 145.51亿元、同比增0.28%;二季度单季度,营业收入70.45亿元、同比增9.12%,归母净利润 3296万元、同比增76.91%。上半年度新签合同额23.39 亿美元、同比增15.2%,其中港机10.81亿美元、同比增4.55%,海工/钢构12.58亿美元、同比增26.18%。
同时,公司发布了第五届董事会第三十次会议决议公告。审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》。
点评:港机地位牢固,海工拓展顺利,成本控制见效,业绩持续复苏。(1)公司品牌影响力在传统港口机械领域不断得到巩固和发展,港机产品进入全球86个国家和地区,高端切入海洋工程装备市场,成功实现“振海1号”(Super M2型300英尺自升式钻井平台)的顺利交付,已正式进入国际钻井平台市场,并已得到国际主流市场认可。(2)营业收入的增加主要在于公司海上重型装备和集装箱起重机业务以及BT项目(从2013年下年内开始确认收入的)等收入增长所致,归母净利润增速高于收入增速主要由于公司规范管理流程、实行全面预算管理、全面成本核算、全面绩效考核的“三全”管理降低成本所致。(3)根据公司此前陆续发布的自升式钻井平台相关合同公告,我们判断公司当前应有4条JU2000E型400英尺自升式钻井平台同时在建,将为后续业绩增长提供有力保障。
主营业务订单全年有望达到50亿美元规模。(1)在面对全球市场竞争依然激烈的情况下,公司积极转变经营思路和经营方式,从被动经营、投标、代理经营向主动经营、属地化经营转变。(2)2014年上半年度,公司成功实现新签合同额23.39亿美元,比去年同期增长15.2%,其中港机产品继续保持全球领先地位,实现新签合同额10.81亿美元,比去年同期增长4.55%,海工/钢构产品实现新签合同额12.58亿美元,比去年同期增长26.18%。根据公司网站2014年7月30日的公开新闻,“从目前已经跟踪的订单看,港机业务预计全年将获得28亿美元的订单”。(3)随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显,公司海工知名度不断提升,在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时,有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会,同时破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也有望纳入振华重工研制范畴。
海洋油气2015年实施计划的制定和落实是产业层面可以期待的催化剂。(1)国家主席习近平2014年6月13日主持召开中央财经领导小组第六次会议研究我国能源安全战略,提出“推动能源生产和消费革命”的长期战略,并提出“加大油气资源勘探开发力度”。(2)国家能源局2014年6月16日学习贯彻中央财经领导小组第六次会议精神时指出,“要尽快研究拟订页岩气、海洋油气开发和老油井增产行动计划并组织实施,力争取得重大突破”。(3)国家能源局2014年7月15日在京组织召开专家论证会,征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气(致密油)和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出,页岩气、致密油和海洋油气等非常规油气资源是我国未来重要的战略接续能源,制定和落实油气重大专项页岩气(致密油)和海洋油气2015年实施计划,是贯彻落实中央财经领导小组第6次会议和新一届国家能源委员会首次会议精神,立足国内、创新驱动,提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平,提升油气保障能力的具体举措。
有望海工制胜。(1)海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台,低规格老旧平台将逐步被高规格平台所取代(表现为高规格平台与低规格平台在日费率水平上的分化),自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业,但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件,产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作,从核心配套件切入高端海工制造,具备独到优势,有望海工制胜。(2)根据公司2013年年度股东大会会议资料披露,公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通,在中国交建统一部署下,开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场,全面介入东海和南海开发。(3)随着董事会审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》,公司跟俄罗斯在高端海工方面的业务合作亦值得期待。
价值重估,维持买入。(1)在全球海工投资加码叠加产业向国内转移背景下,公司管理层经营能力出色,拐点明确,业绩有望快速复苏,我们预计公司2014-2016年营业收入分别为246.82、270.50和293.43亿元,预计公司2014-2016年归母净利润分别为2.06、5.54和8.25亿元,2014-2016年归母净利润增速分别为47.04%、169.47%和48.83%,对应EPS分别为0.05、0.13和0.19元。(2)公司是稀缺工业龙头,最新每股净资产3.31元,我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元,对应2014-2016年PE分别为99.40、38.23和26.16倍。(3)公司上一交易日收盘价3.43元,对应PB水平1.04倍,维持买入评级,是价值投资稳健之选。
风险提示。宏观经济形势具备不确定性,行业竞争或加剧,企业订单获取进展及业绩兑现程度或不达预期。
中联重科:行业风险渐出清,龙头迎来估值修复
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟,邹润芳 日期:2014-12-29
传统工程机械需求仍面临压力,财务压力下降有助于业绩改善。
我们预计混凝土机械明年销售预计降幅收窄;起重机业务大概率会持平,塔机有望实现小幅增长;环卫设备有望实现30%左右的增长。明年传统工程机械二手机压力相对降低,同时,公司加强风控管理,重视债权管理,现金流状况将持续改善,降息周期下,公司的财务压力也会大幅降低。资产端质量持续改善。
行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。
工程机械经历3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。未来降息通道开启,主要企业风控增强,企业信用销售风险敞口持续收窄,有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。未来开工项目增加,社会存量设备利用率上升,房地产基建链条的资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得以持续改善。
产业转型收购奇瑞农机资产,预计明年有望并表贡献业绩。
公司以20.88亿元参与竞购公开挂牌转让的奇瑞重工18亿股股份,占奇瑞重工总股本的60%,预计收购奇瑞重工农机业务将于2015年有望并表,公司采用现金收购的方式并不会稀释业绩,农机业务2014年预计收入规模35亿元左右,2013年利润9000多万元,2014年利润将超过1亿元,农机并表增厚公司业绩。
股东减持近尾声,大股东连续增持坚定长期发展信心。
佳卓集团公告通过大宗交易出售中联重科1.47亿股,占公司股本的1.9113%。
据了解,佳卓全部减持完毕,减持价格在6.16元,佳卓集团仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通过购买佳卓集团46.3365%股权,间接增持公司约2.19%股份,是继2008年9月、2013年6月增持后,公司管理层再次增持股份,显示管理层对公司未来持续稳定发展的坚定信心。
维持“买入-A”评级。
我们预计2014-2016年营业收入增长-28.7%、-5.6%、13.3%,净利润增长-50.4%、-1.8%、27.7%,对应EPS 为0.25元、0.24元、0.31元,目前股价对应2014年1.2倍PB,我们认为给予公司1.5倍以上相对合理,维持“买入-A”评级。
风险提示:房地产/基建投资增速放缓的风险;存量设备利用率降低,现金流及资产质量持续恶化的风险。
中国船舶:中船业绩和行业不相关
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春 日期:2014-10-24
事件
公司发布2014年三季报。
简评
前三季度净利润增长923%
今年前三季度,公司实现营业收入207.39亿元、同比增长38.23%,实现净利润1.39亿元、同比大增922.81%,摊薄每股收益0.10元,公司业绩符合预期。前三季度毛利率同比下降2.54个百分点、期间费用增加1.88亿元、补贴收入减少约3.3亿元,净利润仍大增9倍,主要是由于资产减值损失同比降5.8亿元。公司业绩完全看以前减值准备转回额和当期计提额的差值,和行业趋势没有关系。前8个月,国内87家重点监测造船企业实现收入增长12.4%、利润总额下降13.6%。
新船订单复苏,船价有望止跌回升
9月份,世界承接新船订单71艘、616.15万载重吨同比下降40.55%、环比大增69.3%;前三季度累计,世界新船成交1388艘、9018.34万载重吨,同比下降18.12%。我们年初预计全年新船成交在1-1.2亿载重吨、同比下降30-40%,现在观点没变。9月底,克拉克松新船价格指数138点、环比持平;和6月140点高点相比、略降2个点。考虑到主流船厂手持订单安排、船板上涨、本币升值等因素,我们判断四季度新船价格止跌、小幅上涨。
广船复牌将有翻番表现
首先,补涨的需求。广船自4月6日停牌至今,上证指数最大涨幅16.15%、军工指数上涨68.8%。其次,资产收购带来的业绩弹性。黄埔文冲2013年收入100.9亿元、利润总额3.6亿元,分别是广船国际的2.42倍和12.86倍。最后,未来继续整合的预期,这是最重要的。我们判断,此次收购不是广船国际收购军船资产、资本运作的终结,广船将继续收购中船集团其他军船资产、最终成为中船集团整体上市的平台!
中船弹性最大,提高目标价到50元
我们判断,从内在解决同业竞争的要求和外部与中船重工竞争的压力看,广船、中船最终整合为一家的可能性大;且从H股平台、董秘人事更换和可能的改名考虑,广船作为中船集团整体上市平台的可能性大。从被收购地位、未来EPS弹性、历史涨幅三个角度出发,中船未来的股价弹性最大。我们从整体上市后的市值目标进行简单测算,提高中船目标价到50元、维持“买入”评级。
中国重工:民船见底军船爆发,资产注入亦可期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕娟,王浩 日期:2014-11-20
投资要点:
结论:公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升,军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计2014-2016年EPS为0.19、0.22、0.27元,2014-2016年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE,由此对应目标价为8元。首次覆盖,给予增持评级。
供给收缩,民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出,供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%,并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续,作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。
军船业务迎来爆发,资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设,我国平均每年新增舰船投资约460-490亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级,年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为军工龙头,后续依然有军工资产不断注入。
海工业务经营稳健,业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业,但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业,受到冲击将较小,盈利能力提升依然可以实现。②预计2014-2016年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。
风险因素:民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。
广船国际公司点评:成就A+H军工第一股
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春 日期:2014-11-07
事件
公司发布重大资产重组草案。
简评
正式方案已出:收购两块资产,同时配套不超过25%的融资
公司重大资产重组的草案为:向中船集团发行27209.93万股及支付现金68040.83万元购买其持有的黄埔文冲100%股权,向扬州科进发行6831.3338万股购买其持有的相关造船资产,同时拟以不低于16.48元/股的价格向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过160788.24万元。
发行股份略有变化,配套融资金额调整
和上周末发布的预案相比,草案内容变化很小。首先,定向增发价格没有变化,收购资产定增价格为前120日交易均价,14.17元;市场定增价格为不低于前20日交易均价16.48元。其次,收购资产发行股份略有变化。由于黄埔文冲评估值正式确认、和前面预估值略有差异,向中船集团增发股份增加52.33万股到27209.93万股。最后,25%配套融资的计算基础从55.04亿元变为48.24亿元,募集资金从18.35亿元降为16.08亿元,预计增发的股份也从1.11亿股减少为9757万股。
重组动作推进高效,将成为A+H军工第一股
虽然公司停牌准备重组的时间很长,从4月6日公告停牌到11月3日复牌、近7个月时间,但距离重组预案发布仅一周时间即召开第二次董事会确定重组的正式草案,并确定12月22日召开股东大会,远快于目前正在重组的其他军工企业。可以判断,公司前期准备充足,推出预案很短时间内获得很多批复和审核,磨刀不误砍柴工、重组动作推进高效。
对被收购资产黄埔文冲2015年盈利补偿承诺
收购黄埔文冲,主营结构将增加护卫舰、海工、公务船、支线集装箱船和挖泥船等,丰富产品结构。同时,黄埔文冲预计今年实现净利润2.75亿元,而前三季度广船自身为亏损6.15亿元。虽然新的并购重组办法没有硬性要求,中船集团还对被收购资产黄埔文冲2015年的净利润做了盈利补偿承诺、不低于2.86亿元。
重申翻番涨幅,将成为中船集团整体上市的平台
我们判断,广船收购黄埔文冲不是收购军船资产、资本运作的终结,广船将继续收购中船集团其他军民船资产、最终成为中船集团整体上市的平台。从补涨需求、业绩弹性和继续整合预期三角度出发,广船复牌、股价翻番。维持35元目标价和买入评级。
亚星锚链三季报点评:销售收入稳健增长,盈利状况持续改善
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:章诚,刘军 日期:2014-11-03
报告要点
事件描述
亚星锚链公告 2014年三季报,1-9月实现营业收入11.67亿元,同比增长12.07%;归属于母公司股东净利润约8,119万元,同比增长90.62%;扣非后净利润增长88.22%。
事件评论
第三季度营收增速略放缓,全年营收计划可以实现,目前在手订单充足。
第三季度营收增长 5%,低于前两个季度,主要是由于本报告期内系泊链收入确认较少,预计第四季度将会增多,可完成全年目标。
当前系泊链在手订单充足,预计2015-16年新订单比较乐观。因为当前全球海工平台在建订单量多,2015-17年是交付高峰期,2015-16年系泊链订单覆盖度较高。
原油跌价使得船东新平台投资趋于谨慎,但海工系泊链受负面影响总体有限。海工平台投资需求来自老船替代和保有量扩容,其中老船替代是刚性需求,低油价影响的可能只是推迟其投资。
整体盈利状况改善,系泊链产品与船链产品毛利率有望双双提升。
系泊链毛利率提升来自产品结构改善和议价能力提升。自主研发的R5产品结构占比不断提升,R6研发加速,产品性能目标是达到全球领先水平,更高端产品竞标能力强、议价能力也更强,享受更高毛利率。
造船新订单回暖,行业竞争态势也趋于缓和,船舶锚链行业盈利空间会有所提升,预计正常情况下毛利率可恢复到20%左右。
经营风格稳健,外延扩张寻求有利于长期发展的新领域。公司账面现金充沛,负债率极低,募投项目后续所需投入资金不多,良好财务状况构筑其扎实的外延扩张基础。
业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS 分别约为0.27、0.38元/股,对应PE 约39、28倍,维持“推荐”。
风险提示
油价持续维持低位导致海洋油气开发需求下降。
润邦股份:业绩弹点确立,2015年共振向上
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 日期:2014-11-04
核心观点:
润邦股份2014年1-3季度实现营业收入1,425百万元,同比减少4.3%,归属于上市公司股东的净利润为90百万元,同比减少6.2%。公司业绩略超市场预期,位于此前预告区间(同比减少30%到0%)的上端部分。公司同时预告2014年全年归属上市公司股东的净利润同比增长0%至30%。 业绩拐点确立:2013年公司80%的利润分布在上半年,而2014年的季度差异减弱,公司的净利润的同比低点已过去,3季度单季度同比增长97.3%, 如果按照预告区间中位数计算,4季度单季同比继续实现50%以上增长。
2015年共振向上:考虑到2015年开始新船交付量将从谷底回升,公司船舶配套设备的需求将有所好转;而港机市场也有所恢复,部分产品从全资子公司转移到合资子公司的影响也将消除(今年前3季度公司的利润总额同比增长49.1%,但少数股东损益增加导致归属母公司股东的净利润减少);同时,海工装备的收入将继续提升,并有望实现扭亏为盈。
财务指标解读:1-3季度,公司的综合毛利率为24.9%,较上年同期提高了2.4个百分点。公司作为按订单生产的企业,存货从2014年初的591百万元,升至3季度末的1,032百万元;预付款从年初的92百万元,增加至3季度末的212百万元;预收款项也从年初的283百万元,增加至3季度末的341百万元,这都表明订单形势已经好转,经营情况在逐步改善。1-3季度,公司的少数股东损益达到29百万元,而这主要来自合资子公司润邦卡哥特科(公司持股51%),这表明该子公司前3季度的净利润可观。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,336、3,239和4,296百万元,EPS 分别为0.340、0.540和0.760元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。
中集集团:业绩持续增长,受益于“一带一路”建设
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 日期:2014-11-11
核心观点:
产业升级推动利润持续增长:随着集装箱利润占比下降,能源化工装备、海工装备、物流、金融业务等业务发展,中集集团已显著地降低了对单一业务的依赖度。2014年,公司在集装箱利润率处于低位、天然气装备有所下滑的情况下,依靠海工的扭亏为盈、车辆业务增长,总的主营业务利润仍有希望实现50%或以上的增长。
2015年,集装箱和海洋金融接力:集装箱需求已从底部恢复,2014年利润没有实现增长有行业特殊原因,2015年的利润率具有向上弹性;中期来看,更新需求推动集装箱销量创历史新高是大概率事件。公司结合船舶海工研究院和融资租赁公司,整合国内制造资源,实施的超大型集装箱船融资租赁项目共计20亿美元,通过收取租金和合同转让,2015年开始贡献业绩。
受益于“一带一路”建设:我国将出资400亿美元设立“丝路基金”,加速互联互通建设,同时加快与周期国家的自贸协议谈判,有利于包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、空港设备等在内的物流装备需求。根据深圳卫视报道,今年9月23日,深圳市许勤市长到中集集团听取前海项目汇报,指出深圳市通过发展海洋产业,努力成为21世纪海上丝绸之路的重要枢纽和战略基地。而中集集团有意联合各方资源和优势,凭借前海政策便利,先行先试打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入68,011、78,500和89,393百万元,EPS 分别为0.940、1.360和1.760元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为21.76元,相当于2015年16倍PE 估值。
风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。
神开股份:新发展,新征程
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:闵琳佳,杨绍辉,张君平 日期:2014-11-14
公司是一家以研究、开发、制造石油勘探仪器、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器为主的企业。2013年公司营业收入7.65亿,归母净利润5,665万元。随着年轻化管理层的建立和激励机制的完善,公司正在经历巨大变革。公司未来发展将从保守稳健走向开放进取,外延与国际化将成为长期快速发展的主要战略。具体体现为建立以定、测、录仪器设备为基础,技术服务为远期目标的一体化业务体系,形成地质导向核心竞争力,建立以美国、俄罗斯、中东为据点的海外市场体系,形成完整海外渠道控制力。拟收购杭州丰禾60%股权正是变革的开端,未来随着发展战略逐步实施兑现,公司业绩将重新进入快速增长通道。假设丰禾明年并表、不考虑更多资本运作我们预计公司2014-2016每股收益分别为0.23、0.33、0.43元。鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。
支撑评级的要点。
定测录一体化设备服务战略正式起航。伴随非常规油气的开发,定向井钻井与测井市场空间打开。公司明确提出加紧收购兼并的步伐以加快现有产业发展及产业链的延伸。拟收购杭州丰禾是战略实施的第一步,未来将作为公司测井平台持续壮大。我们判断,公司将持续沿着一体化思路,通过技术、人才团队和国内外市场渠道的整合,围绕地质导向为核心竞争力搭建,以定向井、测井为侧重,以设备制造为支撑,以技术服务为长期方向的战略发展框架。
加速海外渠道建设,实现出口持续增长。北美、俄罗斯、中东是国际油服和设备主要市场,也是神开在海外的主战场。随着海外销售的扩张,为进一步加强对渠道的控制能力,加快响应速度,并积极引进海外技术实现优势互补与融合,公司已于2012年在美国休斯敦建立首家海外子公司,并计划在俄罗斯建立全资孙公司,未来有望在中东地区复制这一发展模式。预计海外渠道的建设将继续推动出口保持高速增长。
完善内部治理,奠定发展基础。公司在过去一年完成了年轻化管理层的更迭并出台股权激励草案,一方面形成董事会与高管权责明晰的治理结构,另一方面理顺内部利益加大中高层管理人员和骨干员工激励强度,为实现战略发展奠定坚实基础。
评级面临的主要风险。
产业链拓展不达预期;海外出口不达预期。
估值。
鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。
南山铝业:开拓航空、汽车高端应用,复制美铝走势可期
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈炳辉 日期:2014-09-25
投资逻辑
公司为一体化的铝业巨头。公司自备电厂装机容量达720MW,并有140万吨氧化铝、13.6万吨电解铝、35万吨型材、60万吨热轧冷轧、3万吨铝箔产能。公司型材业务居行业前列,板带箔业务领跑易拉罐料等市场。
上游:铝土矿原料有保障,氧化铝、电力完全自供,电解铝成本较低。公司为印度禁止铝土矿出口做了充足准备,低温矿开发了替代来源,高温矿签订了长协保障供应,铝土矿原料供应保障度较高。公司电力和氧化铝都能完全实现自给,电解铝成本处于行业较低水平。
铝加工:率先布局高附加值的航空、汽车等铝材市场:如公司铝板带,在成功领跑铝罐料市场的基础上,又投建了20万吨超大规格铝材项目,大举进入到航空、船舶用中厚板和汽车铝车身板等高端市场;公司也花巨资兴建1.4万吨铝锻件产线,瞄准大型航空锻件等市场;铝型材业务上,公司将继续强化在轨交产品上的优势,开拓航空用型材市场。未来,在这些项目的支撑下,公司产品将呈高端化。
航空、汽车用铝需求腾飞,公司已占先机,甚至有望复制美铝的走势。如全球汽车用铝板带需求将从2013年的约35万吨,提升到2018年的100多万吨,是增速最快的铝应用行业之一。目前海外企业已开始布局航空、汽车用铝市场。公司在国内率先布局航空、汽车车身板等市场,已占得先机,甚至有望复制美铝走势。
海外铝价回升,国内外价差修复,出口量、利润回升,提振公司业绩。
公司60亿可转债利息将从2015年开始影响公司利润表,债转股可减轻利息支付压力大。且大股东增持,反映其对公司未来的信心,支撑股价。
投资建议
预计,公司2014年、2015年的业绩分别为0.42和0.43元,在当前股价下的PE水平分别为16倍和16倍。同时,公司的PB水平分别为0.72和0.70倍。我们给予公司增持评级。
风险
铝价波动风险,原材料供应及价格风险,能源价格变化风险,铝加工行业竞争加剧导致毛利率下降风险。新建项目、技术与投产时间存不确定性,及折旧冲击业绩的风险。