无人机11只概念股个股价值解析
个股点评：
伊立浦:传统业务下滑,期待通用航空业务新进展
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：华中炜,李佳 日期：2014-08-28
事项
公司发布中报,2014年上半年实现营业收入2.6亿元,同比下降14%,归属于上市公司股东净利润-1523万元,同比减488.73%,经营活动产生的先进流量净额-1502万元,同比减211.65%,每股亏损-0.0976元。
主要观点
1.传统业务国外订单下滑+新业务拓展期费用投入大导致半年业绩亏损。公司主营由电器设备业务和通用航空业务组成。电器设备业务方面,受宏观经济形势影响,公司所处行业市场需求不足,由其国外市场需求下滑较大,导致公司订单下降;通用航空业务方面,尚处于培育建设期,前期投入较大,给公司整体盈利能力带来一定的负面影响。
2.公司战略方面定位清晰,将推进由原来单一主营向双主业运营的稳步过渡。电器设备产业作为传统行业,已经步入成熟期,受经济影响明显,公司效益在这方面波动较大。通用航空领域是改革开放以来唯一尚待开放的产业,发展空间巨大。2014年是公司实施战略调整的关键之年,公司全力推进通用航空业务的开展,以期享受整个产业链爆发性增长的机会。
3.期待公司未来通用航空业务发力。国内方面,公司收购东营梧桐直升机公司,成立伊立浦国际控股作为通用航空业务国际运作平台,与江苏南通苏通科技产业园合作组织实施通用航空产业项目。国际方面,公司收购瑞士MESA85.6%的股权和德国SkyTRAC/SkyRIDER 共轴双旋翼直升机项目的全部技术资产和样机,通过兼并收购掌握技术。期待未来3-5年公司通用航空业务的爆发。
4.盈利预测:预计14-15年公司仍处于转型期,业绩维持稳定,EPS 为0.11、0.13元/股,中性评级。
风险提示
通用航空政策不达预期。
炼石有色公司调研简报:铼业新贵,进军铼高温合金领域
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-06-13
预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.16 元和0.19 元,对应PE 分别为77X、61X,估值偏高。公司充分利用其突出的铼资源优势强势进军航空航天高端材料行业,长期发展前景可期,给予“推荐”评级。
立足钼主业,依“铼”延伸至航空高端材料行业。公司目前主营钼矿采选业务,2013 年钼精粉收入占比98%以上,毛利率高达52%。公司拥有上河钼矿与两家选矿厂,上河钼矿查明矿产资源储量为:钼储量为12.845 万吨,伴生铼176.11 吨、铅33.486 万吨、硫元素346.831 吨。
其中铼资源为公司最大亮点,具有高储量、高价值与低成本的突出优势,公司铼储量176.11 吨,约占全球铼总储量的7%,同时铼作为钼矿的伴生矿种,其主要提取成本可分摊到钼制品生产中。目前公司计划利用已掌握的钼铼分离技术,充分利用铼资源优势,进军航空航天高端材料行业,转型生产含铼高温合金及航空发动机含铼高温合金单晶叶片。
铼供需格局长期稳定:铼主要用作超耐热合金与催化剂,是典型的新材料,其供给集中且弹性相对较小。由于铼在地壳中丰度很低,主要是在钼精矿、铜精矿的焙烧烟尘中回收,世界铼产量一直稳定在30 吨/年的水平,由于市场供求基本是建立在长期合约的基础上,由需求决定生产的特征保持了铼供求关系的长期均衡。近年来,由于经济发展及高新技术发展对铼的需求增加(全球铼消费量逐年递增至40 吨/年的水平,其中最大消费国—美国每年铼消费保持在20-25 吨的水平上),导致铼供需形势紧张,铼价一路飙升至12000 美元/千克的高位,而随后回落并保持相对稳定。当前美国航空业需求稳定,铼价也基本保持在稳定水平上。我们认为,全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代,尤其是我国国产大飞机等项目的实施,同时欧洲及日本等国铼的需求不断增长,未来铼的需求有望提高并上升至新的台阶,美国主导的铼需求格局正在悄然改变,全球铼市场有望迎来新的供需格局,铼价亦有望稳步上升。
含铼高温合金需求景气将持续攀升。铼是重要国防战略物资,在高温合金材料中有重要地位,近年发展的含铼单晶高温叶片被用于新一代飞机发动机中。目前全球铼消费结构中,涡轮发动机部件占铼消费的60%,石油催化剂和高温超合金占比20%。据世界权威预测机构“FORE-CASTINTERNATIONAL”的报告预测,未来10-20 年,世界主要航空大国的先进航空发动机产量将达14 万台。用于新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片是由含铼高达6%的高温合金制成,世界含铼高温合金总需求量将超过8 万吨,平均每年超过4000 吨,而目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%。而据预测,中国国产大型商用飞机发动机涡轮叶片是由含铼3%~6%的高温合金制成,预计未来二十年,中国国产航空发动机对含铼高温合金的总需求量将超过2000 吨,平均每年超过100吨。铼市场未来发展空间广阔。
引进管理和技术团队,定增转型生产含铼高温合金。公司定增共募集约8 亿元人民币,主要用于建设航空发动机含铼高温合金叶片项目,建设包括一条80 吨/年(50 吨自用,30 吨外销)含铼高温合金生产线和一条55000 片/年单晶叶片生产线,其中6 亿元向公司控股子公司成都航宇投资,由其实施“航空发动机含铼高温合金叶片”项目,按照可研报告预计,项目达产后将实现年利润总额约2.76 亿元。为确保公司在单晶叶片领域的突破,公司通过中组部“千人计划”引进了先进的管理技术团队,其中核心专家为拥有30 年航空发动机供应链管理经营的王立之,其此前是GE、罗罗等著名公司质量控制高管,曾任罗罗上海分公司亚太区供应商发展执行官、亚太区供应链质量技术执行官,尤其精通供应链开发与管理、成本控制、流程优化等生产环节。另外,实施主体的两位技术核心专家为:叶片制造由来自MIT 的博士负责,合金制造由来自剑桥的博士负责。此外,公司有望大规模引进拥有海外整机公司工作经验的华裔青年工程师作为后备技术力量。
公司募投项目预计下半年启动,铼产品有望接续钼主业成为新的业绩增长点:目前公司钼铼分离提炼已经进行了多次工业试验,技术基本成熟,同时关键设备已顺利进口到位,预计今年下半年将启动募投项目,实现铼产品下线和关键设备安装调试到位。按照计划,预计2015 年上半年实现试生产,同时进行试验品送检测试验证;2015 年下半年实现叶片小批量生产;2016 年批量达产。保守来看,公司铼回收业务有望成为接续主业钼产品销售未来新的业绩主要增长点,而由于伴生铼的成本基本摊销到钼产品当中,铼产品毛利可观。铼回收项目顺利启动实施后,公司将不但摆脱目前经营单一的模式,同时还能充分受益铼需求景气向上带来的丰厚利润。而长期来看,公司围绕铼资源优势及先进的技术团队有望强劲跻身发动机单晶叶片制造领域,实现成功延伸产业链至航空航天高端材料及零部件行业。
维持“推荐”评级:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.16 元和0.19元,当前对应PE 为77X 和61X,估值偏高。公司当前钼主业运营稳定,充分利用突出的铼资源优势强势进军航空航天高端材料行业,长期发展前景可期,给予“推荐”评级。
风险提示:募投项目生产及进度不达预期。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
宗申动力2014年半年报点评:业绩稳健,继续推进外延式经营发展战略
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱海涛,成尚汶 日期：2014-08-28
上半年业绩稳健增长,扣非净利润同比增加32%.
公司2014 年1~6 月实现营业收入23.43 亿元,同比增长4.36%;实现利润总额2.53 亿元,同比增长32.79%;实现归属于母公司的净利润 1.99 亿元,同比增长26.53%,扣非后净利润2.06 亿元,同比增长32%。
摩托车发动机产品结构优化,毛利率提升.
上半年摩托车行业依旧疲软,整车产销量分别同比下降8%和9%,公司摩托车发动机业务亦受到影响,实现销售收入15.22 亿元,同比下降4.16%。但是公司通过优化产品结构,大功率发动机占比提升,电动动力产品开始小批量销售,公司摩托车发动机业务毛利率同比提升2.56 个百分点至19.97%,发动机业务实现净利润 1.08 亿元,同比增长1.89%。
通机业务净利润同比大幅增长413%,连锁销售业务收入快速增长.
公司通机以出口为主,欧美国经济的复苏和国内农业机械化水平的提高,带动公司通机动力产品需求的快速增长。上半年公司销售通机产品93.8 万台,同比增长56.46%,实现销售收入6.3 亿元,同比增长33.8%,规模效应带来毛利率提升2.52 个百分点至15.75%,实现净利润4251.2 万元,同比增长413.1%。
公司目前已建立左师傅连锁服务门店 524 家,终端渠道构建基本完成,实现销售收入1.7 亿元,同比增长104.3%,呈快速上升趋势,预计今年将实现盈利。
外延扩张推进主营业务升级转型.
基于对摩托车行业下行趋势的判断,公司正按照外延式经营发展战略持续推进主营业务的升级转变,对外投资是公司2014 年经营计划重要部分,外延扩张所带来的新业务增长点值得期待。
首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级.
公司主业动力机械业务稳健,提供充裕现金流,外延式经营发展战略持续推进,提供未来增长潜力。我们预测14-16 年EPS 分别为0.34/0.38/0.43 元,对应PE分别为16x/14x/13x,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示.
摩托车行业下滑程度超出预期。
山东矿机:综采设备短期无起色,后续看航空发动机是否成功
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左志方 日期：2013-08-21
产品毛利率下降,费用支出刚性导致公司净利润大幅下降。由于煤机行业整体低迷,竞争加剧导致公司产品毛利率下降,其中支护设备毛利率下降6.25%;另外,管理费用支出的刚性,融资成本上升导致财务费用增加等因素,最终导致公司净利润大幅下降69.23%。我们认为,由于煤炭价格大幅下跌,煤矿产能整体过剩将直接导致新建煤矿的大幅减少,对煤机行业的冲击很大,行业景气度短期难以恢复,公司也将受到影响。
后续需要关注公司在航空设备领域的进展。公司为了摆脱对煤机行业过渡依赖,投资了小型无人机项目和航空发动机项目,虽然短期难以获得收益,但是前景依然值得期待。
盈利预测:鉴于对煤机行业的悲观预期,我们调低公司的盈利预测,预计13-15年每股收益分别为0.10(-37.14%)、0.08(-55.68%)、0.10(-57.74%)元,调低公司评级至“持有”。
风险因素:煤炭价格继续下跌;无人机项目、航空发动机项目进展低于预期。
隆鑫通用三季报点评:转型持续有效推进
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2014-10-29
报告摘要:
报告期内,公司实现营业收入50.59亿元,同比增长0.95%;实现净利润4.65亿元,同比增长11.58%,扣非后净利润同比增长16.77%,EPS为0.58元;销售毛利率为19.78%,净利率为9.58%,同比均有上升。
报告期内,公司的全资子公司隆鑫发动机拟出资2千万元,成立重庆宝鑫镀装科技有限公司,主要从事发动机关键零部件等产品的镀装业务。全铝合金缸体内壁镀镍技术有利于发动机的轻量化和整体性能提升。公司通过成功引进和消化国外技术,填补了国内空白,并将把此项技术运用于宝马的大排量发动机项目。同时也将有利于公司无人机业务的发展。
公司与王浩文(自然人)和力合创投及珠海科技园进行合资合作,合资公司注册资本1亿,公司出资50%,专门从事无人航空器(无人直升机)整机系统及零部件的研发、制造和销售业务,动力系统的研发和制造主要依托公司进行。合资公司的成立说明公司在发动机领域已具备较高水准,更重要的是将带动公司传统业务(农机、通机)的发展。
10月25日,公司公告与富路车业合作成立合资公司,面向全国中高档住宅社区、学校及工业园区、旅游景区等社区服务管理单位提供新能源电动车租赁服务。合资公司注册资本5千万元,公司出资占比51%。公司此前已在低速电动车领域提前布局,通过此次合作,公司将其所投资业务连接起来,未来发展值得期待。
维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2015年的合理PE为20-25倍,公司合理估值区间为19.40-24.25元,给予公司“买入”的评级。
风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。
通裕重工:公司主业稳定但毛利率下滑和费用增加导致收益大幅下降
类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2014-03-10
投资要点:
公司公布2013年业绩快报。公司2013年实现营业总收入1653,365,094.65元,同比增长19.25%,但归属于上市公司股东的净利润62,921,144.47元,同比下滑52.48%。
点评如下:
公司是重型铸锻件领域上市公司。
公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。
公司2013年业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。
公司整体营业收入相对稳定,同比增长19.25%,主要依赖于特种钢锭锻件的出售。但也因相应毛利率较低,虽然从量方面保障了公司营业收入的稳定,但对收益贡献有限。
此外,公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),但因市场需求下滑,导致行业竞争加剧,公司整体毛利率在2013年有显著下滑。
另一方面,公司收益下滑还与期间费用上升有关。如,公司前三季度期间费用已高达1.84忆元,同比增长55.g%,远高于收入15.72%的增长幅度。
公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。
公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。
除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。
2013年11月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。
此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451.04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。
公司还通过子公司进入飞行器市场。
公司2013年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。
估值扣投资建议。
我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.07元、0.12元、0.17元,维持“增持”评级,以2014年45倍PE计算,目标价5.40元。
重点关注事项
股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。
风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。
金通灵:新产品打开新一轮成长
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：李大军,刘建民 日期：2014-08-26
事件
近日金通灵发布2014年中报,2014H1公司收入3.7亿元,归母净利润624万元,同增22.6%、139.6%;其中2014Q2收入2.1亿元,归母净利润359万元,同增19.1%和138.8%。 投资要点 公司新产品的孵化周期大概是5-7年。经过了6-7年(2000年-2006年)的时间,公司发展成为国内大型鼓风机的佼佼者;过去的7年(2007年-2014年),公司持续投入开发离心压缩机产品,2013年推向市场,我们认为,离心压缩机产品将复制鼓风机的成功模式,成为明后年业绩的主要增长点。过去的4年(2010年-2014年),公司还对小型蒸汽轮机进行了研发投入,目前处于市场推广阶段,未来2-3年将实现商业化。
主要观点
1.传统鼓风机业务保持稳定,将保持5亿营收规模 国内大型鼓风机行业进入饱和阶段,公司在该项业务的收入增长空间十分有限,报告期内收入2亿元(大型、通用离心风机),预计未来稳定在5亿元左右的收入规模。报告期内获得大型风机订单3.2亿元,同增4.34%。
2.新兴业务之一:压缩机订单实现翻倍增长 (1)成熟的新产品包括离心单级高速鼓风机、离心空气压缩机、离心蒸汽压缩机。2013年收入1.3亿元,我们预计今年收入将实现翻倍增长。 (2)后期将实现商业化的压缩机产品还包括100公斤二氧化碳压缩机、磁悬浮制冷压缩机、天然气透平膨胀机等。
(3)报告期内压缩机订单2亿元,同增119.84%,其中离心单级高速鼓风机占一半左右。
3.新兴业务之二:关注小型蒸汽轮机示范项目 其中小型机已经通过认证,大型机正在开发运行当中,目前河北30MW超高压再热发电机组技术改造工程进展顺利,将成为在该领域的示范工程。 盈利预测与投资建议 预计2014年-2016年公司营业收入分别为8.5/10.4/12.3亿元,同增21.9%/21.2%/18.6%;净利润分别为1382/2331/3495万元,对应每股收益为0.07/0.11/0.17元,首次给予“推荐”评级。
风险提示
压缩机、小型蒸汽轮机以及无人机业务都处于市场起步阶段,有低于预期风险;鼓风机市场竞争激烈,有增速下滑以致负增长风险。
赛为智能;进军智能电网,内外并举跨越发展
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈 日期：2014-02-27
立足建筑智能,快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导,内生外延并举,业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场,区域布局已进入全国四大区域12个省份,2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。
收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。
智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。
深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。
风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。
盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。
佳讯飞鸿季报点评:内生增长推动当期业绩,外延拓展新领域应用
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张彬 日期：2014-10-20
事件
公司发布三季度报告:1-9 月实现收入6.08亿,同比增长57.87%;归母净利润5019.4万,同比增长93.14%。其中,3 季度净利润2706.7万,同比增长80.51%,超过上半年两个季度的总和。
内生增长推动业绩增长
作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商,公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划,截至8月才完成不到4000亿,后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用,并亮相德国展会。
外延并购拓展解决方案应用
公司以自有解决方案为核心,通过并购和投资以集成方案,拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。
自研方案+集成应用的扩张模式
公司以自研产品为核心,利润率较高,在奥运,神州,石化,多条铁路和地铁成熟应用。我们分析其方案中70%的核心部分可复用,其余30%可快速定制开发。通过外延扩张,可望在新的行业中放量增长。
投资策略
公司坚持以自研方案为核心,内生增长推动当期业绩,并通过外延来集成应用方案,拓展新市场应用。我们看好未来发展,给予“推荐”评级。
风险提示
铁路投资低于预期;海关业务进展缓慢;新行业应用周期较长。
中国卫星:小卫星研制模式与行业格局迎来变革
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2014-12-17
变革在卫星应用与研制领域开始萌芽
移动互联网的高速发展对卫星通信、遥感提出了海量数据需求,继导航之后卫星遥感、通信等应用由仅限于政府部门行业应用的小众市场开始步入大众消费市场。卫星研制尤其是小卫星研制的模式需进行深刻变革(见附图1)以适应应用市场需求的变化,宇航工业从技术与生产组织两个层面都为此做好了必要准备。当前卫星研制尤其是以CubeSat为代表的微纳卫星研制技术已基本成熟,建立了相关的设计测试标准体系,配套部组件形成标准货架产品库。未来,卫星将彻底摆脱仅为满足国家任务需求的定制化宇航产品的“高大上”形象,向批量制造的工业化产品转变,并最终成为大众化的消费类电子产品。
微纳卫星步入成长快车道
CZ-6等国产新一代小型运载火箭相继进行首射,中科院“空间科学”战略性先导科技专项、欧洲QB50立方星星座等一批宇航项目进入部署实施阶段,2015~2016年国内小卫星研制发射活动将迎来一轮阶段性高峰。小卫星、尤其是kg级的微纳卫星研制发射量将出现大幅增长。公司以往发展重点在400kg级以上的小卫星,近年产品的发射质量更是屡屡突破小卫星1,000kg重量定义的上限。在国内微纳卫星领域开启快速成长模式后,今明两年在该细分产品领域中公司也将有通信转发小卫星、Cubesat等约7颗微纳卫星投入发射。
小卫星研制领域原有行业格局将被打破
卫星研制技术的成熟普及、卫星研制模式的改变以及总装对装备研制领域有效竞争的推动,引发国内小卫星研制领域行业格局的重塑。除了十余家高校,中科院微小卫星创新研究院(上海微小卫星工程中心)、航天科技集团8院等已有从业者的相关业务迅速壮大,航天科工集团2院、中科院长春光机所等国字号队伍正强势进入。受发展前景吸引,一向市场嗅觉灵敏的民营企业信威集团、欧比特等亦踊跃投身其间。国内小卫星研制领域由以往公司“一枝独秀”变为“百花齐放”。此前一直占据龙头位置的公司的市场统治力已有明显下降,并且这一趋势还将持续。在2015~2016年国内小卫星发射大年,公司发射交付量占比将由以往的2/3下降至40%,年产值占比由超过80%下降至70%以下。
投资建议:
未来六个月内,维持“减持”的投资评级
12月11日,遥感卫星二十五号的成功发射为公司全年小卫星研制业务完美收官。全年公司4射4捷,共完成10星的发射交付,发射交付量创出历史新高(见附图2)。遥感卫星二十五号发射计划的提前致公司全年小卫星发射交付量超出我们的预期,而公司明年发射交付任务量也相应缩减。由于多个型号的立项推迟,公司当前承担的小卫星研制任务量出现回落,研制业务进入阶段性调整期。卫星研制模式的变革引发的行业格局重塑无可避免地导致公司市场统治力下降,小卫星研制领域的战国时代即将到来,公司面临的竞争挑战强度较以往将明显提升。综合分析,维持我们此前的盈利预测:2014~2016年公司营收预计将分别实现51.42、56.34和67.78亿元,归属于母公司的净利润有望达到3.32、3.55和4.07亿元,基本每股收益分别为0.28、0.30、0.34元。在目前股价所对应的估值水平上,继续维持对公司“减持”的投资评级,警示市场资金恶意投机炒作膨胀出的短期估值风险。
投资风险提示:
①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。
②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多,并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域,公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。