林业板块10大概念股价值解析
个股点评:
永安林业:林改有望提升公司资源价值
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2014-11-25
1、全国林板一体化企业。永安林业为全国首家以森林资源为主要经营对象的企业,也是是福建省林业产业化龙头企业。公司拥有低密度纤维板自主知识产权和国际先进人造板生产线;公司研发的强度适中、重量更轻、节约原料和能耗的低密度纤维板,已获得国家知识产权局颁发的发明专利证书,并牵头制订了《低密度纤维板》的省地方标准。公司经营主体业务为林木和人造板。2014年上半年,受林业限伐政策的持续影响,公司木材产销量虽有所增加,但仍在低位徘徊。报告期内公司生产木材3.61万立方米,较上年同期增加11.76%;销售3.79万立方米,较上年同期增加9.54%。人造板业务方面,由于附近区域可提供的木质原料锐减,且人造板产品销售受房地产行业影响,下游工厂订单减少,再加上同类产品生产线投产增多,市场竞争日趋激烈。报告期内公司生产各类中、高密度板10.62万立方米,较上年同期减少0.09%;销售10.05万立方米,较上年同期增长0.3%。
2、公司资源价值有望得以重估。我国林权改革分三步:第一步是集体林权改革,自2008年已经开始实施;第二步是国有林场改革;第三部国有林区改革。2013年国家发改委和国家林业局正式批复了河北、浙江、安徽、江西、山东、湖南和甘肃等7省国有林场改革试点实施方案,标志着我国国有林场改革进入了实质推进阶段。随着政策扶持力度持续加强,土地(包括林地)流转呈现加速趋势,农地的价值面临重估,具有土地资源的农业类上市企业的将受益。永安林业林地储备规模较大,当前公司现有森林资源总面积177万亩,包括生态公益林20万亩,商品用材林148万亩,经济林等其它林地9万亩。伴随着农地价值重估预期,公司资源属性有望得到市场认可。
吉林森工2014年三季报点评:投资收益大幅增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:叶长青 日期:2014-11-03
报告摘要:
2014年前三季度,公司实现营业总收入9.8亿元,同比增长2.6%,实现营业利润-554万元,实现归属母公司所有者的净利润367元,同比下降73.1%,实现全面摊薄每股收益0.012元。
三季度增速略有放缓。公司主营人造板和木材业务,木材业务毛利率较高,但经营周期较长,人造板行业整体产能过剩严重,且原材料成本压力较大,短期内难以盈利。报告期内,公司毛利率同比增长了0.7个百分点至17.9%,但停工损失使得管理费用大幅上升,报告期内管理费用率13.8%,同比提升了4.2个百分点。尽管前三季度公司略有亏损,但人造板业务存在增值税退税的政策,通常发生在年底,因此公司全年依然可以保持盈利。
委托贷款贡献业绩。报告期内,公司投资收益为9997万元,同比增长391%,公司近年来加大了对财务投资的投入。主要包括委托贷款和对联营企业的投资,联营企业的投资为吉林森工集团财务投资公司,持有24%的股权;委托贷款主要通过全资子公司吉林森工圣鑫投资公司和长春市吉盛通达小额贷款公司,公司的财务投资收益远远超过主营业务收益。
投资亮点。公司主业人造板常年处于亏损状态,时而产生停工损失,主营业务的盈利堪忧,且波动性较大,公司实际业绩来源主要为财务投资收益,委托贷款的利率基本在20%左右,公司作为上市公司融资成本相对较低,委托贷款的收益较大,业务规模难以提前预测,因此,我们不对公司作相应的盈利预测,首次覆盖,给予“中性”的投资评级,但我们提醒投资者公司委托贷款的收益较大,上市公司依赖较低的融资成本,可以实现业务的快速增长,公司利润存在大幅增长的可能性,但委托贷款规模的扩大也积聚了较多的财务风险。
风险提示:委托贷款不能收回;增值税退税政策变动。
升达林业:全面转型迈出坚实一步
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵乾明 日期:2013-11-04
贵州LNG项目是公司全面转型坚实一步,市场前景乐观
事件
升达林业于10月29日发布了一系列与其转型相关公告:1、公司与贵州镇远县政府、中弘能源等共同签订《镇
远县年产40万吨清洁能源项目投资合同书》。2、公司收购小金中海燃气100%股权。3、公司拟设立两个子公
司,推进在丹巴县和黑水县的天然气气化活动。
我们的点评与分析此前市场一直对升达林业的转型计划心存疑虑,此次公告的贵州LNG项目正是公司打消疑虑,迈出全面转型的坚实一步。
此次《镇远县年产40万吨清洁能源项目投资合同书》有三方共同签订,其中镇远县政府负责土地、税收优惠等,公司的全资子公司中弘达负责全面的建设运营,而中弘能源则负责解决200万方/日天然气用气指标和供气量并承担违约责任。
我们认为这次公告是公司打消资本市场对其气源、投资等疑虑,在向天然气产业全面转型的道路上走出的坚实一步。
贵州是我国最为缺气的省份,此前天然气产业完全受到压制。
贵州是我国最为缺气的省份,在中缅线之前,当地并无管道天然气,只有少量的管道煤气以及LPG等。而且其周边省份除了四川产气外,基本都不生产天然气。但是川气大部分通过川气东送管道外输,剩余天然气仅能够勉强满足其川内的用气需求。
当地的LNG产业也极其落后,并没有真正可查的LNG液化工厂。而周边重庆、广西、云南等地区除了重庆民生(8万方/日)、曲靖麒麟(8万方/日)、曲靖华鑫(10万方/日)三个LNG液化工厂外,再无相对大型的LNG液化工厂。
因此,贵州的天然气产业完全受到压制,无论是民用、工商业还是车用。
中缅气的贯通给当地天然气产业的发展带来历史机遇,而公司将是最早一批进行布局抢占市场份额的企业。
中缅管线从缅甸皎漂港发出,从云南瑞丽进入中国,在贵州安顺实现天然气分离,然后天然气管道将南下到达广西。
中缅管线设计输气量120亿方,今年10月份正式通气,我们估计将通过15个月左右的爬坡阶段,逐渐达到设计的供气量。
这将给当地的天然气产业发展带来历史性机遇。而公司敏略的战略眼光,提前的布局准备,将使得在未来“气化贵州”的浪潮中获得先机。
虽然不清楚公司签订的具体气价,但根据我们简单估算,该项目面临的竞争对手较少,盈利前景较为可观。
考虑到目前贵州并没有LNG液化工厂的事实,我们认为未来LNG车用在贵州发展潜力巨大。而公司200万方/日的产能仅需要14000辆左右的车就可以消化,因此我们对该项目的盈利前景保持乐观。
虽然不清楚公司与中缅线签订的相关进气价格,但参照中亚线的平均到岸价2.2元/方,再加上液化成本约在0.5元/方,加上加气站运营成本0.26元/方,那么整体成本不超过3元/方。若按照LNG价格与当地柴油价格保持35%的折价,那么LNG售价约在4.5元/方。其中1.5元的价差将由液化工厂和加气站环节共同分享。
公司转型战略正在有条不紊推进中n公司通过控股四川中海切入新能源液化天然气行业后,其全面转型的战略正在有条不紊的推进中。
根据“建设上游(LNG工厂)-中游(LNG物流)-下游(居民、工业、商业使用LNG的分销)产业链”的发展战略,公司正在积极推进中海燃气的终端建设工作。
除了上文所述的投资LNG工厂外,公司还一并公告了a)拟在四川省甘孜州丹巴县及阿坝州黑水县投资设立全资子公司,分别推进当地的管道燃气输配工程的建设,实现丹巴及黑水的气化。b)收购小金中海燃气推进小金县的城镇燃气项目。
我们认为公司的全面转型战略正在有条不紊的推进中。
看好升达林业目前价位的投资价值n我们根据公司未来的成长空间和市值角度判断,给予公司目标价10-12元。
公司规划到2015年投产年处理能力6-9亿方的LNG工厂,即使考虑上游涨价,我们认为2-4亿利润可期,给予30亿市值,对应升达20亿市值。
公司下游燃气分销业务预计15年的净利润为2.7亿元,按照15年20倍PE计算,市值约为54亿,对应升达30亿市值。
现有业务按照最新每股净资产1.27元算,股价目标9.98元,如果考虑未来新增燃气分销和LNG项目的可能性,给予20%左右的溢价,目标价10-12元。
丰林集团中报点评:受累房地产,业绩存预期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:刘金沪 日期:2012-08-21
我们认为,公司生产、销售状况基本维持正常,原材料、人工成本的上涨以及下游需求的持续萎靡客观因素将迫使公司继续采取激进的经营策略,一方面加强产品生产过程中的质量监督、坚持走高端路线,另一方面做好下游客户的服务工作、保证销售力度,在行业最艰难的时期力保公司稳定盈利。但是,在下游需求没有显著改善之前,公司主营业务毛利率短期内难以迅速回升。12-14年业绩预测为0.17元、0.21元和0.25元,对应PE33倍、26倍和22倍,下调至“中性”评级。
福建金森:林权收购仍是业绩增长主旋律
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-12-24
2012年1-9月,公司实现营业收入9015万元,同比增长55.49%;营业利润2193万元,同比增长126.86%;归属母公司所有者净利润2914万元,同比增长160.00%;实现基本每股收益0.24元。
营收规模同比扩大,毛利率有所下滑。报告期内,公司木材和种苗产销量上升,带动营业收入同比增长55%,增幅较1-6月提高30个百分点,其中第三季度单季收入3723万元,较去年同期增长135.14%。产品盈利方面,由于本年人工成本上升加之新开展的松香贸易业务毛利率相对较低,前三季度累计综合毛利率下滑2.5个百分点至77.7%,虽然分季来看第三季度毛利率已回至84.4%,但当前国内木材货源库存量仍然相当庞大,且木材行业反应的滞后性决定了其复苏周期较整体经济复苏周期更长,因此公司毛利率仍面临较大的下行压力。
上市开支致管理费用上升。1-9月,公司管理费用同比上升36.03%,增长840万元,占报告期内期间费用增长总额的92%,主要缘于公司完成上市,列支了审计费及验资费等相关费用。
考虑到公司已购买将乐县水南三华南路48号写字楼12-15层作为主要办公场所,同时拟在将乐县万安镇新设立万安分公司,预计未来折旧及管理开支的上升将继续形成一定的费用压力。
未来关注林权收购以及种苗业务。报告期内,公司继续推进林木资源资产并购项目,截至上半年末,总共收购28160亩,其中实施募集资金收购的面积达19444亩,按照IPO募集资金项目计划,未来公司还将新增收购近10万亩,林地资源的扩张是公司长远发展的重要基础,公司拟在万安、大源、安仁三个未来森林资源经营区扩张的重要乡镇成立万安分公司,也正是有力促进募集资金森林资源并购实施的重要印证。此外,在业务种类拓展上,公司在绿化苗等业务方面拥有种植、种质资源以及林地优势,目前处于品牌、市场地位以及渠道培育期,随着福建本省开展“四绿”工程及各县市争创“森林城市”的重要契机,相信公司凭借多年积累的森林资产运作经验,其绿化苗木业务未来亦存在较多看点。
盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.44元、0.49元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、24倍,上调公司投资评级至增持。
风险提示。1)宏观经济增速下滑超预期的风险;2)林业政策变化风险;3)新业务拓展不达预期的风险。
晨鸣纸业:非公开发行优先股优化资本结构,融资租赁业务拓展互联网金融
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:周海晨,屠亦婷 日期:2014-12-30
事件:公司拟非公开发行优先股,融资租赁公司拟投资上海利得财富资产管理有限公司。公司拟向不超过200名合格投资者非公开发行优先股不超过4500万股,募集资金不超过45亿元,其中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债,15亿元补充流动资金。同时,拟通过全资子公司山东晨鸣融资租赁有限公司以自有资金3600万元认购上海利得财富资产管理有限公司增资后3%的股份,拓展互联网金融业务。
非公开发行优先股:优化资本结构,提升盈利能力,机制灵活保障优先股和普通股股东利益。1)优化资本结构,降低融资成本。本次拟发行优先股融资中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债,将有效降低公司资本负债率(14Q3公司为72.3%,行业均值54.2%),拓宽融资渠道,降低整体融资成本,提升盈利能力。2)补充流动资金,促进业务持续增长。15亿元补充流动资金,提升公司抗风险能力,为公司多元化业务持续拓展提供支持力。3)灵活机制同时保障优先股和普通股股东的利益。对于优先股股东,除固定股息外,可与普通股股东共同分配当年实现的剩余利润中的50%;第6个计息年度起未赎回部分优先股股息率增加2pcts。对于普通股股东,任一期股息率不得超过最近两个会计年度的年均加权平均ROE,在不稀释原有股东股权的前提下,通过增加企业杠杆增厚普通股收益。
互联网金融:拓展互联网业务,融资租赁公司打造新的利润增长极。公司拟公司近两年收入CAGR 50%以上,有效推进融资租赁公司作为公司金融业务板块创造价值。
中长期角度:造纸主业结构持续优化,林浆纸一体化有序推进,多元化业务布局拓宽产业链。1)造纸主业:产品结构持续优化,林浆纸一体化构建原材料成本优势。公司现有浆纸品生产能力800万吨,产能结构持续调整,提升高投资要点:通过全资子公司山东晨鸣融资租赁有限公司以自有资金3600万元认购上海利得3%的股份,开展财富管理、基金销售、资产管理等互联网金融业务,标的效益纸种占比,目前湛江晨鸣18万吨纸杯原纸项目和19万吨高级文化纸项目、江西晨鸣35万吨高档包装纸项目、武汉晨鸣特种纸技术改造工程等项目顺利推进。公司有林权证林地200万亩,可伐林30-40万亩,通过湛江70万吨木浆项目和黄冈林浆纸一体化项目向上游延伸产业链,原材料成本优势发挥,湛江晨鸣成为公司盈利重要贡献部分。自备电厂的电力和热力业务亦对内自供降低成本,对外销售贡献利润。2)子公司产业调整:子公司吉林晨鸣、武汉晨鸣借环保拆迁,改善落后生产环境,调整产业结构,优化产能布局,目前吉林晨鸣项目已投产。3)多元化布局拓宽产业链:财务公司和融资租赁公司拓展金融板块业务,公司为国内外商投资租赁公司第3名,已投资40亿元,有望成为公司新的利润增长极;广东慧锐海岸线综合治理项目去年底已开工;海城菱镁矿设备正在安装,等待开采证批复,正常运作后预计每年贡献1-2亿元利润。
造纸行业整合,国企改革加快推进,B/H 股折价提供长期套利空间,维持增持。造纸行业整合加速,行业集中度提升(十二五期间淘汰落后产能1000万吨以上,14年淘汰400万吨),公司产品结构调整升级;公司15年有望受益国企改革加速;公司多次通过回购方式增强投资者信心(13年以来共回购注销8657万B 股和3907万股H 股),目前B 股和H股相对A 股分别有约33%和51%的折价,有望为A 股破净后增发回购提供套利空间。因优先股发行规模和股息率尚未确定,我们维持公司14-15年0.26元和0.31元的盈利预测,停牌前股价(6.15元)对应14-15年PE 分别为23.7倍和19.8倍,PB 仅0.87倍,维持增持。
岳阳林纸:业绩下行,央企改革预期升温
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺,濮冬燕,杨志威 日期:2014-10-28
事件:
公司三季度业绩:实现销售收入48.06亿元,净利润-1.72亿元,EPS-0.17元。其中三季度单季收入16.8亿元,净利润-7848万。
评论:
1、行业继续调整,木浆业务亏损拖累其盈利
公司三季度业务亏损,主要源自公司毛利率水平下滑,公司毛利从16.4%下滑至12.4%,我们认为14年以来整体纸品以及木浆价格的走低是最大的负面因素。而其他三费占比基本波动很小,我们认为行业纸产能过剩,以及外来低成本木浆价格的冲击对其盈利冲击最大。
2、业绩大幅下滑背景下,央企改革预期加快
行业因素拖累公司业绩,公司主业连续两年因木浆业务拖累出现亏损,在央企改革逐渐升温的背景下,我们认为公司业务不会长期停滞于此,造纸行业央企内部整合预期强烈。作为唯一上市的央企造纸企业,岳阳林纸是央企中诚通下造纸板块最重要的上市平台,2013年中冶纸业划入中诚通后,未来集团具备同业竞争嫌疑的造纸和林业优质资产整合注入预期更加强烈。
3、看好大股东资产整合能力,维持“审慎推荐”评级
2012年公司大股东耗资10亿参与增发,历经3年预计15年12月解禁,目前价格低于定增价5.26元,我们认为15年解禁后大股东有资产保值增值的诉求,应不甘于股价长期低迷。且参考历史上集团公司旗下子公司整合的历史经验(如美利纸业、中储股份等)以及前期入股岳纸时的承诺,我们认为中国诚通将对于岳阳林纸扶持政策上或超预期,而林权改革后林地重估提供一定安全边际。我们预估每股收益14年0.02元、15年0.25元,对应15年的PE、PB分别为17.3、0.8,维持 “审慎推荐-A”投资评级,目标价6元。
风险提示:资产注入低于预期、造纸行业景气度持续下行。
福建南纸:行业低迷,亏损状况仍未好转
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-12-24
2012年1-9月,公司实现营业收入10.54亿元,同比下降37.98%;营业利润亏损3.44亿元,与上年同期相比亏损增加1.59亿元;归属母公司所有者净利润亏损3.39亿元,与上年同期相比亏损增加1.94亿元;基本每股收益-0.4710元。
第三季度产品收入继续下滑。2012年以来,国内新闻纸、高档文化纸市场状况没有根本好转,木溶解浆市场延续去年的颓势并持续低迷,公司综合产能利用率始终不高。第三季度,公司营收状况并未好转,单季收入3.16亿元,环比第二季度下滑12.77%,环比已连续五个季度下降,同比去年第三季度下滑44.96%,最终公司1-9月累计营收10.54亿元,同比下滑37.98%,降幅较上半年有所扩大。
综合毛利率已连续四个季度为负。由于公司产销规模持续萎缩,产品收入已无法弥补成本,第三季度公司综合毛利率为-7.90%,环比第二季度下滑2.8个百分点,已是连续四个季度呈现毛利率负值情况,同比去年第三季度下滑8.5个百分点,最终,1-9月公司累计综合毛利率为-6.01%,同比下滑9.6个百分点,下滑幅度较上半年略有收窄。
长期借款上升,资金压力仍大。由于公司扩建竹(木)溶解浆项目的进展以及其他内部技改项目投入建设和实施,报告期内公司资金需求有增无减,但由于现在主营产品暂难实现产销平衡,加之行业不景气带来的货款回笼率较低,经营活动现金净流入呈现环比下降态势,本期已现负值。目前,公司更多通过银行信贷途径解决资金问题,截至报告期末,公司长期借款余额已达11.31亿元,较年初增长近4亿元,预计未来一段时间公司财务费用压力仍然较大。
2012年全年预计仍为亏损。考虑到公司主导产品新闻纸、文化纸市场疲软,供大于求现象加剧,市场竞争激烈,同时受欧债危机影响,国内木溶解浆下游产业出口受阻,国内木溶解浆市场暂难走出低迷,预计公司四季度主营仍为亏损。
盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性,维持公司“中性”的投资评级,暂不给予盈利预测。
风险提示。1)原材料价格波动风险;2)文化纸、新闻纸市场竞争超预期的风险;3)溶解浆项目收益不达预期的风险。
华泰股份:纸价下跌,短期难见起色
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:胡昀昀 日期:2013-08-21
纸品需求疲软
2013年虽然新增供给压力大幅缓解,但实际需求持续疲软,使得纸品供需改善有限。公司的主要纸品新闻纸3月开始向下加速回调,文化纸和铜版纸也在季节性淡季出现下跌。我们预期三季度很可能再度出现“旺季不旺”,纸价很难有所起色;再加上公司因污泥环保问题停产40万吨新闻纸生产线(约占目前新闻纸产能的1/5),我们预计将对公司新闻纸销量造成负面影响。
下调盈利预测
基于以上理由,我们下调机制纸销量预测,2013/14/15E总销量下调16%/8%/9%,其中新闻纸下调14%/8%/10%;毛利率下调0.7%/0.8%/0.4%,其中新闻纸下调1%/0.5%/0.4%,2013/14/15预测EPS从0.19/0.26/0.30元下调至0.09/0.17/0.21元。
估值处于历史低点
公司目前股价对应的PB仅0.52,为历史最低点,低于板块估值46%。我们认为折价的原因在于公司的主要纸种新闻纸面临长期需求萎缩的困境。公司在产品结构策略上已经做出调整,未来新闻纸将不再扩产,新增了铜版纸业务,以及开始林浆纸一体化的布局,我们预期这些转变尚待需求实质性回升方能体现成果。
估值:下调目标价至3.1元,维持“中性”评级
我们基于下调的盈利预测,下调目标价至3.1元,维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具,WACC为7.4%。
威华股份调研简评:在黑暗中期待曙光
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:田东红 日期:2013-03-06
调研目的
中纤板行业最近几年盈利能力一直处于较低水平,今年以来资本市场对于建材行业的复苏预期比较强烈,当前中纤板行业的盈利状况是否有改善的迹象?我们就中纤板行业当前情况、公司2012年度生产经营情况、2013年度生产经营计划和管理举措等问题与公司董秘进行了深入交流。
行业处于底部,未来或有改善
行业当前的情况还很难看到一个明显向上的趋势,过去一年行业内也都保持谨慎的态度,去年除了国栋建设建设新生产线和丰林集团继续收购外,行业内也基本没有大的扩张,公司目前拥有中纤板产能150万立方米/年,暂不会考虑继续增加投入、进一步做大产能。但是未来伴随各地城镇化建设政策的出台和落实,预计将对中纤板下游产品-家具、木地板的需求增长产生积极的影响(中纤板的下游需求中家具占比60%、地板占比20%、包装占比10%、其他占比10%)。随着中纤板行业的持续性洗牌和进一步深化,一些小产能中纤板加工厂将逐步退出,中纤板产能高速扩张的增速将逐步放缓,行业的供需关系也会慢慢改善,行业景气度将会缓慢回升,今年或将有所转机。当前行业盈利基本处于底部,部分小企业已在苦苦支撑,盈利很难继续下滑,预计今年盈利不会比去年更差,或将略有改善。
2012年公司产能利用率不足80%,未达预期目标
公司中纤板产量和销量较2011年分别上涨7%和8%,但是产能利用还是不足80%,未达到预期目标。产能利用不高主要有以下原因:1.需求不旺导致销售不畅,订单不足的情况下生产受到限制;2.2012年雨季相对较长,原材料供应不足影响到工厂的正常生产。行业理想的产能利用率是达到90%以上,一些较老的生产线最高也就是达到90%以上,进口线可能还有向上的空间。
成本上升遏制公司盈利能力回升
2012年中纤板的平均销售价格上升2%,但是公司中纤板的毛利率还是基本和11年持平,在6~7%。遏制盈利能力回升的主要原因是成本上升,公司受到成本端的压力较大,2012年原材料价格的涨幅在10%以上。公司预计2012年度亏损1.06亿元。
公司经营管理方式变更,力争2013年扭亏为盈
2012年8月公司换了总经理,对原有经营管理方式进行变革,大力推行目标责任经营,更好的激发各子公司管理团队的积极性和主动性。以前公司是中央集权式管理,现在管理权限下放,各子公司独立经营管理,只要达到预期的利润目标就行。在这种机制下子公司有更强的动力去做好业绩,预计通过成本控制有较大的利润空间可挖,主要集中于原材料收购方面。从一季度的情况来看新的管理模式运行良好,业绩有望改善,力争2012年扭亏为盈。
灵活处理林地资产,积极贡献利润
公司原有林地面积约62万亩,在2011年出售6.13万亩后还剩五十多万亩,公司出售林地的主要原因在于林木砍伐受到地方政府限制。公司拥有的梅州速生林已有约20万亩到达了砍伐期,但是由于采伐证难办一直没法得到有效率的产出。公司的砍伐指标单列并且林木砍伐属于备案制,但是地方上出于环保旅游等方面的原因,林业部门一直对公司有所限制,砍伐林木的同时需要种植景观林。公司未来将会采取更加灵活的经营方式来进行速生林业务,争取为公司2013年度业绩扭亏为盈做出积极贡献。
盈利预测与评级
目前看来2013年公司盈利能力有可能小幅回升,实现扭亏为盈。我们预计公司2012~2014年的EPS分别为-0.22元、0.03元和0.17元。考虑到行业和公司均处于盈利底部,未来存在业绩拐点到来的可能,首次给予“增持”评级。