10大煤层气概念股价值解析
个股点评:
国新能源:签署2亿方低成本煤层气购销合同,上游气源结构再度优化
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2014-12-30
投资要点:
事件:公司全资子公司“山西天然气”与中石油忻州分公司签署煤层气购销合同。双方协定即日起至2015年年末,中石油以2.05元/Nm3(含税13%)的价格供应山西天然气约2亿m3煤层气。
再获中石油煤层气供应,公司煤层气日供气量突破200万方,15年煤层气购气量接近8亿方。本次的购销合同为公司增加了约54.8万方的煤层气日供应量,加上此前的160万方,公司合计煤层气日供气量已接近215万方。购销协议气源来自于我国已探明的最大规模中低阶煤层气田的保德气田,探明储量约409.78亿方,目前已投建7.5亿m3产能。该气源稳定充足,且未来产能有望进一步扩大,为公司稳步扩张LNG和分销市场提供有力支撑。
采购成本进一步降低,将有效拓宽公司利润空间。此次公司与中石油的协议价为2.05元/m3,较11月初与新天能源签署的2.4元/m3的煤层气价格还要便宜0.35元/m3,较中石油增量气便宜0.75元/m3。相较供应嘉节燃气电厂3.18元/m3,直接增加2亿元毛利。此次公司获得更低成本的气源,将有效提升公司毛利率水平,进一步拓宽利润空间。
我们维持14-16年净利润预测分别为:4.4、7.0、10.2亿元,对应EPS分别为0.69、1.10和1.61元。本次签署2亿方煤层气供应标志着公司煤层气气源增长已进入爆发期。考虑本月公司增发募集10亿元优化资金结构后,公司拓展上下游业务实力得到进一步强化。LNG和下游分销业务加速整合推进有望带来中下游双层利润弹性。近期由于市场风格以及交易流动性等问题调整较深,当前股价距离此次增发价仅剩8%幅度,安全边际很高,强烈重申“买入”评级。
安源煤业:母公司更名能源集团,转型能源平台迈出实质一步
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2014-12-26
投资要点:
重大事项:经江西省人民政府批准,控股股东名称由“江西省煤炭集团公司”变更为“江西省能源集团公司”,并于2014年12月24日在江西省工商行政管理局办理完毕工商登记名称变更手续。
集团转型综合能源平台,有望带动公司实现转型升级。集团名称变更凸显省政府给予集团新的职能,暨从单一煤炭经营转型为大型综合能源集团,我们认为,公司作为集团唯一上市平台,未来也将有望跟随集团实现业务的转型升级。
投资设立江西煤层气开发利用有限公司,有效整合省内省外资源,向综合性能源平台转型迈出重要一步。公司所属丰城区域、景德镇区域的煤矿以及萍乡区域部分煤矿属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,目前瓦斯抽采利用程度不高,成立煤层气开发利用公司将有效整合江西省内资源,并拓展云贵等省外区域,符合公司转型升级战略目标。
维持公司14-15年归属母公司净利润分别为45、66百万元,对应EPS 分别为0.05元、0.07元/股,维持买入评级。公司自身转型动力较明确,此次集团更名更加凸显了省政府的意志,我们认为公司作为集团唯一上市平台后续有望伴随集团一同享受转型成长,正值近期蓝筹板块估值修复行情下,我们认为公司未来3-6个月市值具备成长空间,继续给予“买入”评级。
林州重机:进军油服、页岩气开发;加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2014-07-10
投资要点:
1.事件
公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。
2.我们的分析与判断(一)
战略转型提速,迈入实质性步伐
公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。
(二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务
公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。
(三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发
公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。
(四)未来具有融资需求;估值具备提升空间
我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。
2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。
3.投资建议
调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。
西山煤电:受益于铁路运输的焦煤龙头,上调至买入
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高华证券研究所 日期:2014-11-11
投资机会。
我们将西山煤电的评级由中性上调至买入。公司是炼焦煤的龙头企业,截至2013 年末拥有可采储量37.15 亿吨,受益于2012 年底出台的稀缺煤种保护性开采政策;2014 年底山西中南部通道即将建成,这将改善公司的煤炭运输条件。根据我们最新的煤价预测,我们将2014/2015/2016 年EPS 预测下调29%/35%/35%至人民币0.16/0.12/0.14 元。盈利预测的下调被我们更高的行业估值系数所抵消,我们基于EV/EBITDA 的12 个月目标价为人民币7.40 元(原为6.52 元)。
推动因素。
山西中南部铁路即将建成,公司的煤炭运输将会受益。山西中南部铁路西起山西吕梁市兴县,东至山东省日照港,横跨晋豫鲁三省,全长1260 公里,预计将于2014 年底通车。而西山煤电1500 万吨的兴县斜沟煤矿正位于该铁路的起点,预计山西中南部铁路的通车将显著降低公司的煤炭运输成本。
公司的成本控制有所改善,EBITDA/资产在行业中的排序有所提高。2005-2013 年公司的EBITDA/资产在行业中位于第3 四分位,而2014~2015 年提高到第2 四分位(比如2014 年上半年公司的单位生产成本同比下降了16.7%)。
估值。
公司估值高于行业水平。西山煤电2014 年EV/EBITDA 为10.2 倍,与10.0 倍行业平均水平大致持平。而从历史上来看,2009 年以来西山煤电对行业的平均溢价率为14.4%,2010 年新管理层上任以来的平均溢价率为6.6%。
风险。
下行风险:钢铁需求疲弱导致炼焦煤价格大幅度回落。
神开股份:新发展,新征程
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:闵琳佳,杨绍辉,张君平 日期:2014-11-14
公司是一家以研究、开发、制造石油勘探仪器、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器为主的企业。2013年公司营业收入7.65亿,归母净利润5,665万元。随着年轻化管理层的建立和激励机制的完善,公司正在经历巨大变革。公司未来发展将从保守稳健走向开放进取,外延与国际化将成为长期快速发展的主要战略。具体体现为建立以定、测、录仪器设备为基础,技术服务为远期目标的一体化业务体系,形成地质导向核心竞争力,建立以美国、俄罗斯、中东为据点的海外市场体系,形成完整海外渠道控制力。拟收购杭州丰禾60%股权正是变革的开端,未来随着发展战略逐步实施兑现,公司业绩将重新进入快速增长通道。假设丰禾明年并表、不考虑更多资本运作我们预计公司2014-2016每股收益分别为0.23、0.33、0.43元。鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。
支撑评级的要点。
定测录一体化设备服务战略正式起航。伴随非常规油气的开发,定向井钻井与测井市场空间打开。公司明确提出加紧收购兼并的步伐以加快现有产业发展及产业链的延伸。拟收购杭州丰禾是战略实施的第一步,未来将作为公司测井平台持续壮大。我们判断,公司将持续沿着一体化思路,通过技术、人才团队和国内外市场渠道的整合,围绕地质导向为核心竞争力搭建,以定向井、测井为侧重,以设备制造为支撑,以技术服务为长期方向的战略发展框架。
加速海外渠道建设,实现出口持续增长。北美、俄罗斯、中东是国际油服和设备主要市场,也是神开在海外的主战场。随着海外销售的扩张,为进一步加强对渠道的控制能力,加快响应速度,并积极引进海外技术实现优势互补与融合,公司已于2012年在美国休斯敦建立首家海外子公司,并计划在俄罗斯建立全资孙公司,未来有望在中东地区复制这一发展模式。预计海外渠道的建设将继续推动出口保持高速增长。
完善内部治理,奠定发展基础。公司在过去一年完成了年轻化管理层的更迭并出台股权激励草案,一方面形成董事会与高管权责明晰的治理结构,另一方面理顺内部利益加大中高层管理人员和骨干员工激励强度,为实现战略发展奠定坚实基础。
评级面临的主要风险。
产业链拓展不达预期;海外出口不达预期。
估值。
鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。
恒泰艾普:并购战略和“增产模式”顺利推进,期待公司协同效应
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-11-05
事件:10月25日,公司发布2014年第三季度报告:前三季度,公司实现营业收入49,168.66万元,同比增长35.28%;实现归属于上市公司普通股股东净利润9,352.96万元,同比增长16.16%,由于管理费用大幅增加,导致公司盈利能力有所下滑。
国联点评:
整合效果不明显,管理费用大幅攀升。从单季度数据来看,由于中盈安信、欧美克、西安奥华及GTS 新增纳入合并范围,公司尚未进行有效整合,导致今年三个季度管理费用连续攀升,第三季度达到了2814.40万元,同比增加147.78%。我们认为公司有良好的管理营运能力,后期随着内部各公司业务渠道、技术共享、规范管理等方面的逐步完善,公司协同效应会发挥作用。
继续外延并购步伐,后续并购预期强烈。近期,公司公布高达8.45亿的外延并购方案,收购了新生代石油技术、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司。从三家公司经营业务来看,新生代主营业务为试井、地面计量等油田技术服务以及放空天然气回收及利用服务,有效填补了公司业务空缺,加长了公司产业链;阿派斯主营勘探开发软件销售,阿派斯油藏主营勘探开发技术服务,对公司原有的物理勘探业务有加强作用。2015年-2017年,上述三家公司合计业绩承诺分别为7790万元、9120万元、9850万元,对公司未来业绩有明显增厚作用。此外,公司9月份与元石资本共同设立了20亿的并购基金,为公司后续并购寻找优秀标的,公司外延预期强烈,关注公司后续相关并购动作。
签订工程服务协议,“增产模式”得到复制。近期,公司与安泰瑞签订了4000万加元增产工程服务协议,同时公司持有安泰瑞21.67%的股权,能够享受安泰瑞油气资源产品分成。可以说,该协议是公司“增产模式”的成功复制,消除了市场对公司新业务模式的质疑。
并购战略与“增产模式”顺利推进,期待公司协同效应发挥。我们认为公司有三大看点:1)、大规模外延并购;2)“增产模式”创新和后续复制;3)、并购后公司协同效应的发挥。目前来看,前两者正在顺利推进,而后续并购公司协同效应的发挥,取决于公司管理层在业务渠道、人员、技术等方面的整合能力。后期我们期待公司协同效应的显现,各块业务之间达到“1+1>2”的效果。
维持“强烈推荐”评级。公司近期进行重大资产重组,收购了新生代、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司,我们上调对公司未来的盈利预测。预计公司2014—2016年摊薄后每股收益为0.29元、0.61元和0.91元,目前股价为13.49元,对应市盈率分别为47倍、22倍和15倍,我们给予其6个月内20元的目标价,对应2015年的PE 为33倍。
风险提示。海外“增产模式”作业进程不及预期;国际油价下跌,行业景气度进一步下滑;各公司之间业务整合不顺利。
天科股份半年度财报点评:PSA与催化剂优势突出,关注大股东要约收购进展
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2014-08-06
公司于8月2日发布半年报,实现营业收入3.28亿元,同比增长6.94%,归属于上市公司股东的净利润3752.77万元,同比增长15.01%,扣非净利润3744.73万元,同比增长15.27%,基本每股收益0.126元。
公司依托在PSA及催化剂领域的优势地位,重点发展PSA、工程开发设计、催化剂三大产业,同时在新能源、环保减排等新兴市场也具备技术基础,有望持续开辟新的利润增长点。预计公司将在工程总承包领域有突出表现,带动新签合同额大幅上涨;同时建议关注公司大股东要约收购进展。预计公司2014-2015年EPS分别为0.32、0.39元,对应PE 43、35倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
工程项目进展延期的风险
准油股份:短期盈利下降不改公司长期成长趋势
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:毛伟 日期:2014-08-27
公司14H1净利润同比下降563%。
公司公布14H1业绩,报告期内实现营业收入1.48亿元(同比下降12%),归属于母公司净利润-736万元(同比下降563%),EPS-0.03元,每股经营性现金流-0.44元。报告期内公司的主要客户中石油新疆油田和塔里木油田减少资本开支,导致业绩同比下滑。
毛利率和期间费用率同比基本持平.
13年公司综合毛利率6.5%,同比下降9个百分点,主要是中石油资本开支下降背景下公司作业量及部分业务结算价格下降,导致收入下降;期间费用率同比下降3.2个百分点至10.7%,主要是报告期内研究所费用由管理费用调整至营业成本核算,导致管理费用率同比下降2.8个百分点至9.5%。
享受新疆油气改革红利,哈国油气业务发展空间广阔.
国内油气系统反腐影响油企的资本开支,从而对油服板块造成估值压力。我们认为随着油气系统反腐已进入尾声,整个板块估值正在修复,而我们看好公司的主要逻辑依然未变:(1)新疆本地油服企业有望享受改革红利。中央重点打造新丝绸之路经济带,新疆是核心区域;能源开发领域是新疆的主要经济支柱,未来(特别是油气开发领域)预计将有持续的政策利好,且更偏向于扶持新疆本地企业;公司是新疆最大的民营油服企业之一,有望享受改革红利。
(2)哈国油气业务发展空间和业绩弹性巨大。公司正开展哈国油气业务,进度基本符合市场预期;哈国油气开发程度相对较低,公司的低效油田综合一体化开发管理能力在哈国油气领域较为稀缺,因此公司哈国油气业务的发展空间和业绩弹性巨大。
维持“买入”评级.
维持公司14-16年EPS摊薄后分别为0.22元,0.42元和0.54元的预测,维持“买入”评级。
风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
通裕重工:公司主业稳定但毛利率下滑和费用增加导致收益大幅下降
类别:公司研究 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:仇华 日期:2014-03-10
投资要点:
公司公布2013年业绩快报。公司2013年实现营业总收入1653,365,094.65元,同比增长19.25%,但归属于上市公司股东的净利润62,921,144.47元,同比下滑52.48%。
点评如下:
公司是重型铸锻件领域上市公司。
公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。
公司2013年业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。
公司整体营业收入相对稳定,同比增长19.25%,主要依赖于特种钢锭锻件的出售。但也因相应毛利率较低,虽然从量方面保障了公司营业收入的稳定,但对收益贡献有限。
此外,公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),但因市场需求下滑,导致行业竞争加剧,公司整体毛利率在2013年有显著下滑。
另一方面,公司收益下滑还与期间费用上升有关。如,公司前三季度期间费用已高达1.84忆元,同比增长55.g%,远高于收入15.72%的增长幅度。
公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。
公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。
除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。
2013年11月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。
此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451.04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。
公司还通过子公司进入飞行器市场。
公司2013年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。
估值扣投资建议。
我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.07元、0.12元、0.17元,维持“增持”评级,以2014年45倍PE计算,目标价5.40元。
重点关注事项
股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。
风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。
潞安环能:喷吹煤龙头企业,整合矿井亏转盈
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱洪波 日期:2014-12-19
煤炭市场2015年总体压力山大,企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000亿,2013年同比微降0.4%,2014年预计仍将同比下降,但绝对数量仍然较为庞大,形成大量的新增产能。但凡市场条件允许,已经准备好的生产能力都会释放出来。我们预计2015年煤炭的平均价格水平将低于2014年,煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段,将出现强者恒强,劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下,我们看好资源禀赋更好的潞安环能。
公司控股股东潞安集团是山西五大煤炭集团之一。相比山西省内的其它煤炭集团,潞安集团的历史包袱最轻,同时多元化业务也最少,更重要的是潞安集团有大量煤炭资产在上市公司之外,与上市公司构成同业竞争关系。2006年潞安环能在上市时,集团就承诺逐步将资产注入到上市公司中,并且在近年的年报中强调上述事项,潞安集团的煤炭资产将为上市公司的后续发展提高坚实的保障。
公司是喷吹煤龙头企业。公司生产贫瘦煤,除了可以用作普通的动力煤以外,更被深加工成为喷吹煤,使用在生铁冶炼过程中,替代更加昂贵的焦炭,具有较高的经济价值,与普通动力煤相比,每吨喷吹煤比动力煤价格高出约200-300元,扣除加工费用和加工过程的损耗外,喷吹煤仍然具有更高的价值。
整合矿井逐渐达产,将由亏损转为盈利。2009年开始潞安环能开始整合私营煤矿,并且在较早时间将整合矿井并入合并报表,计提费用等,减少了对后期盈利的压力,整合矿井经历漫长的周期,将在未来两年全部达产,从整体亏损变为盈利,增加公司的净利。
盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016年归属母公司净利分别是7.92亿元、7.06亿元和10.36亿元,对应EPS分别是0.34元、0.31元和0.45元,当前因为煤炭行业正处于盈利低谷,我们给予公司2015年较高的估值水平40倍PE,对应6个月目标价格12.4元,对应2014-2016年PE36.5倍、40倍和27.5倍。从PB估值看,目标价格12.4元对应2014-2016年PB1.9倍、1.8倍和1.7倍,给予公司“增持”评级。
风险因素:煤价下跌、安全生产、行业政策变动。