文化产业11只概念股个股价值解析
歌华有线:电视媒介革命、电影产业创新,牵头成立中国电视院线联盟
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-12-24
事件
发起成立中国电视院线联盟
公司联合30余家省市有线网络公司于12月23日在北京举办中国电视院线峰会,签署中国电视院线联盟宣言,发起成立中国电视院线联盟。协议主要内容包括:
1、参与各方在各自区域内,通过高清交互平台的“电视院线”统一品牌向有线网用户提供视频点播服务,且以单片按次点播收费模式为主。
2、“中国电视院线”以合资公司形式投入运营,按照节目商、合资公司、有线网络公司4:2:4的比例进行分账。
公司“电视院线”品牌获各地有线网认可,全国平台即将搭建
公司于2014年初在全国有线电视行业首创“电视院线”,以“好影片+低价格+后付费+在家看”的方式,为北京地区超过400万高清交互用户提供国内外高清影院大片。“5元钱在家看电影”的有线电视网络观影平台,用户足不出户即可全家共享院线最新高清大片,且可在72小时之内反复观看。上线一年来,第一时间将《变形金刚4》、《超体》等共计400余部热映大片呈现给北京用户。
“电视院线”这种全新的家庭影院观影模式,具有高清流畅、极致影音等特点,把电影院搬进客厅,突破了观影时间、空间限制,节省了时间成本、交通成本和经济成本。“电视院线”采用先看片后付费的快捷模式,用户选择影片后即可直接观看,费用将按月从有线电视缴费账户中扣除,使用十分便捷。此外还提供电视院线卡等支付方式,用户可通过消费卡内金额完成影片订购,同时,支付宝、微信等多种支付方式也即将上线。
“电视院线”即将走向全国,目前已经开始在天津进行落地的部署工作,预计将于2015年1月在天津率先上线。目前已着手搭建全国技术平台。
电视院线开辟第二大电影发行渠道,“后影院”市场极大利好电影产业
预计2014年国内票房收入将超300亿元,继续位列美国之后居世界第二水平。尽管发展迅猛,但由于收入结构不合理,电影产业过度依赖院线收入,制片方承担了较高风险。
我国电影市场收入中,80%来自于院线的票房收入,“后影院”收入仅20%。全球平均来看,院线收入只占电影产业的40%,美国更是只占10-20%。北美地区,电影在院线发行后,还会进行DVD、付费点播等“后影院”方式再销售,其收入甚至略高于院线收入,电影产业对院线的依赖度较低,收入更加多元化。
另一方面,我国城镇人口的人均观影次数与美国相比差距巨大。超过10亿票房收入的电影,观影人次约为6000万左右,相比于潜在的消费人口,通过“后影院”变现的潜在空间巨大。
中国电视院线将成有线网新的盈利增长点,大幅提升业绩和估值
中国电视院线联盟将覆盖2亿有线网用户,超过2000万高清互动家庭用户,用户规模巨大。通过与电影制作方、发行方、版权方的深度合作,“电视院线”缩短了影片从传统影院到电视平台的“窗口期”,开辟了传统电影院线之外的第二大电影发行市场,有效地延长了影片的生命周期,构建了多方合作共赢的优质生态模式。
由于美国电视院线收入略高于传统院线收入基本,如果2014年中国电影票房超过300亿,我们可以粗略计算中国电视院线将提供大约300-400亿的市场空间。无论对于电影制作方,还是对有线网行业自身,这都是巨大的增量空间。
正如我们在前述多篇报告中推荐有线网的逻辑,行业正发生巨大变革,更多实质性利好将持续释放。以电影付费点播等新业态正在重塑传统的有线网,其收入结构、盈利模式正在向互联网平台趋近,业绩和估值都将有所提高。
作为牵头公司,歌华有线享有额外收入,低估值+大空间值得买入
公司拥有高清交互用户超过400万,如果我们简单以高清交互用户为比例计算中国电视院线联盟公司的股权比例,歌华无疑将以约25%的比例成为最大股东。在分成计算收入时,公司除了获得北京地区60%的分账收入,还将获取全国其他地区约5%(25%*20%)的分成收入。
美国可比公司PE估值在20-40之间,但其规模大增速停滞。公司以互联网思维转型平台,通过与第三方的视频、游戏和电商的流量变现获取分成收入,我们认为这一战略将使公司脱离管道,回归媒体,并最终成功转型为服务型平台公司。相对传统有线网,公司向媒体回归、转型平台等步骤都将大幅提升估值。随着公司用户规模进一步扩大、多元化转型营收大幅提高、成本大幅降低、所得税继续享受减免优惠,我们认为公司业绩将高速增长,维持2014-2016年EPS分别为0.56、0.76和1.06元的判断,对应PE为24、18和13,目标价21元。
传媒大变局(五)吉视传媒:白马中的黑马,有线网中的明星
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-11-18
省网整合率先完成,数字化率和双向网覆盖率领先全国
1、在全国的省级广电网络整合过程中,公司在东北地区率先实现全省一张网,先发优势明显,成为有线电视网络整合领先的省份,在全省范围执行统一标准、统一业务、统一经营和统一管理。 截至2014年6月30日,公司有线电视覆盖用户670万,覆盖率达74.5%;实际开通用户530万户,入户率79.1%。 2、数字化整体平移转换工作开展以来,公司的数字化水平一直以较大幅度领先全国。在IPTV抢占市场的黄金期(2008-2010年),由于吉林有线网的数字化整转较早完成,数字化有线网络与同期IPTV相比具备技术优势,公司抢占了市场先机,因此IPTV未能成功进入吉林,进而形成了当前吉林省有线网一家独大的市场格局。 3、公司在全国第一批启动并实施双向网改,吉林全省的双向网覆盖率大幅度领先全国水平。目前吉林省双向网改采取双线接入为主、EOC和CMTS为辅的模式。2014年上半年,公司双向网覆盖412万户,覆盖率达88.22%,远超全国47%的平均水平。
收入结构优化,增值和宽带业务大幅提升业绩弹性
随着数字化整转的完成、双向网覆盖率的逐渐提高,公司通过市场化方式扩大增值和宽带业务用户基数,以优质用户体验挖掘并提升用户ARPU,基于双向有线网开展的增值和宽带业务收入大幅提升。如下图所示,公司的基础收视业务收入占比逐年下降,我们预计2014年将首次降至50%以下,2016年将降至40%以下,而增值业务2014年将达到22.92%,2016年将达到26.61%。 1、基础收视业务方面,未来增量收入主要来自募投项目新增用户。公司下一步重点是提升用户覆盖,尤其是广大农村地区。实际上,吉林全省共有近900万户家庭,尚有200多万户未能覆盖。此次公司可转债募投项目,其中17亿元即是加大基础网络建设,力争三年内新增覆盖用户150万户,实际开通用户120万户。 2、三方面因素促使增值业务快速增长:(1)数字化网络基础杂实,尤其是双向网改推进早、落地实,覆盖率和实际开通率较高,公司网络能够承载大规模增值业务应用;(2)市场化运营能力强:长期以来,公司的政府补贴相对很少,多年来通过市场化运作手段体内循环、自我发展,尤其是激励机制在省内领先,为发展增值业务给予一线销售20%的收入分成;(3)吉林特殊的省情:地处东北,冬天长天气冷,人民群众尤其是农村地区对增值业务的需求相当旺盛。我们认为2014年公司增值业务用户数将达到203万户,同比增长34.44%,增值用户占实际用户比例为37.25%,同比提升7.58个百分点;2016年达到322万户,未来三年复合增长率28.71%,增值用户占比超过一半达52.44%,相比2013年提升22.77个百分点。
3、宽带业务方面,公司依托有线网双向化网络,发挥同轴电缆在物理带宽上的绝对优势,向用户提供因特网接入服务和信息服务。我们保守预计2014年公司宽带将达到10万户,同比增长57.98%,2016年将达到50万户,未来三年复合增长率达99.15%。做出这一判断的原因有三:(1)双向网改造趋于成熟,能够承载大规模宽带业务;(2)网间结算费用预期大幅度下降;(3)农村市场需求旺盛+捆绑营销。
成本增速大幅下降,存量折旧+摊销拐点已现,资本开支新增折旧
公司主营业务成本包括机顶盒摊销(5年平均摊销)、折旧(网络和设备等固定资产,10-17年平均折旧)、网络运维成本和人工成本等四方面。1存量成本方面,2014年是省网整合的第八年,数字整转的第六年,前期资本开支产生的折旧和摊销已经出现拐点。从2013年三季度到2014年上半年,折旧和摊销首次出现了负增长,我们认为2014年成本增速将大幅放缓,全年营业成本10.83亿元,同比增长4.16%,增速相比2013年下降76.67%。2增量成本方面,考虑到2014年公司发行可转换债券,募集17亿资金用于基础网络扩建改造、云服务平台研发建设,2015年新增折旧和摊销成本又将有所上升。但此次资本开支在公司投入历史上不算大规模,新增成本的上升叠加存量成本的下降,2016年开始成本又将进入下降期。综合考虑,我们测算2016年公司主营业务成本11.36亿元,2014-2016年三年复合增长率3%,远低于历史增速。
转型服务运营,互联网思维打造有线网生态,平台业务提升估值
1统一用户终端,打造有线网平台生态,极致用户体验。公司同时具备大量优质用户、强势分发渠道和云计算平台,实现了生态系统的基础架构,具备了平台公司的基本要求,可能的业务方向包括电视游戏(引入第三方大型电视游戏,以点卡或道具方式实现收入)、视频(丰富、差异化的内容合作,以付费或广告方式实现收入)、电商(导购页面或购物频道)、物联网、智慧城市等等。
2吉视汇通项目:机顶盒系统统一+ 下一代广播网络(NGB)。如果全国机顶盒系统完全兼容,超过2亿台的终端数量将使有线网成为最具价值的平台。仿照苹果或安卓的生态系统,第三方应用市场将极大激发机顶盒活力,丰富应用将再次转变用户导向和需求,引发有线网价值重估。2013年底,公司联合十余家有线网公司成立了吉视汇通公司,研发并制造下一代基于有线网络的多媒体智能终端(新型机顶盒),解决目前基于有线网络产品应用的终端障碍,实现广电网、互联网、电信网三网融合。
3智慧城市建设主体,转型城市基础信息服务。公司积极参与吉林省智慧城市建设,与长春市政府投资平台、北大方正共同组建以智慧城市为建设方向的合资公司。有线网作为智慧城市的基础信息承载网络,公司参与并主导智慧城市建设,为转型城市基础信息网络服务商提供了有力条件。
盈利预测和评级:我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.44、0.6和0.8元,对应PE分别为26、19和14倍。对比A股同类有线网公司,公司当前估值明显偏低。考虑到未来2-3年公司持续保持30-40%的归母净利润高增速,收益质量高,平台转型也将有效提升估值,我们给予公司PE30倍估值,买入评级,目标价18元。
风险提示:1广电总局对OTT监管放松;2公司执行力和运营能力不到位;3投入产出效果不达预期。
数码视讯:多业务全面开花,中期可以布局
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2014-10-29
业绩简评。
数码视讯发布2014年三季报,前三季度收入1.57亿,同比增长34.68%;归属净利润7561万元,同比增长30.49%。
经营分析。
业务进一步多元,B2C属性进一步增强:前三季度公司在影视、DVB+OTT等领域取得了突破性进展,互联网金融业务新开辟P2P领域,超光网招标也囊括了90%以上的项目,业务进一步多元化,尤其是影视剧和DVB+OTT业务的突破性进展,标志着公司在原有强烈的B2B属性之外,B2C的特点在进一步的增强。
《京城81号》标志着公司影视剧业务走向成熟:公司投拍的《京城81号》、《闺蜜》等在三季度上映取得了很高的票房收入,《京城81号》连续成为票房冠军,标志着公司影视剧业务在运营有年后。成为公司一项成熟的主营业务。我们预计公司影视剧业务将进一步发力,自制电视剧、电影将成为四季度和明年重要的业绩驱动因素。
军工业务有所进展:公司音视频指挥系统等产品在军方订单快速增长,尽管基数较低,但增速较快,未来有望成为公司业绩重要的驱动因素。
盈利调整。
我们维持公司2014~2016年的盈利预测,预计公司收入分别为5.81亿、7.70亿、10.45亿,同比分别增长50.2%、32.7%和35.6%。预计公司归属净利润分别为2.04亿、2.67亿和3.54亿,同比分别增长49%、31%和32.44%。;摊薄EPS分别为0.298元、0.391元和0.518元。
投资建议。
目前股价对应摊薄后2015年35.47倍。在当前估值下,我们认为公司2015年业绩仍存在多方面超预期因素,首先是2015年互联网业务有望在银行卡全面更换IC卡的驱动下取得迅猛增长;其次是公司目前多部投拍影视剧有望在圣诞、新年档期上映;再次,广电总局直播星CA业务有望在国家安全诉求下转单到国内供应商;最后,公司账面现金储备雄厚,有望进一步在外延式扩张方面取得进展。因此,我们认为公司当前股价在中期内具有显著的布局价值,维持“买入”评级,目标价15.64元。
风险提示。
系统性估值风险、广电运营商支付风险
利欧股份:先发优势助力数字营销浪潮之巅
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红,陈筱 日期：2014-08-04
投资要点
数字营销浪潮势不可挡。数字营销的方式灵活多样、消费者沟通与洞察的更加高效、前所未有的精准营销效果监测,使得营销需求正呈现出从线下向线上、从粗放投放向精准效果导向投放的双重结构调整,共同带来互联网精准营销需求的持续享受繁荣。互联网广告规模从2009年的326亿元增长至2013年的1100亿元,预计2015年可达2300亿,CAGR 超50%。掌握行业先发优势、丰厚数据库沉淀及一体化解决工具和方案的公司将脱颖而出,成为数字营销行业的翘楚,享受行业高速成长的超额红利。
新鲜血液助力数字营销帝国加速崛起。公司自年初整合互联网营销行业的领军公司Media V 开始全面转型数字营销领域,Media V 长期积淀的宝贵数据资源及领先的算法优势打造了利欧股份数字营销的第一块坚实拼图。近期公司又新增整合创意公司琥珀传播与氩氪互动,实现了对Media V 及两家创意数字公司的初步激励,同时在董事会换届选举中引入公司数字营销核心高管郑晓东先生担任公司副总经理统筹数字营销布局;引入包括莫康孙、刘春等媒体及营销界领军人物进入公司董事会。数字营销专业精英到位为公司加速扬帆起航奠定深厚根基。
首个一体化数字营销解决方案构建。较国际4A 公司相比,以Media V 为代表的国内数字营销翘楚更加了解国内复杂的市场环境及媒介环境,而较国内传统营销龙头,Media V 生而互联的基因则可从纯数字化角度为客户打造一体化的互联网营销解决方案。新增整合两家优质创意及渠道标的后,琥珀传播在数字驱动的整合营销策略与创意、氩氪互动系统全面的社会化营销推广与Media V 长期构建积淀的宝贵数据库资源则形成集内容创意、整体营销渠道、数据库分析与精准投放三位一体的解决方案。而公司高效高质扁平化的经营管理沟通架构为公司实现各子板块的协同发挥打造良好环境。借助上市平台,公司有望快速补充在移动营销及对效果营销需求快速提升的子行业客户方面的布局。n 基于品牌背书的互联网产品策划及销售打造新“小米”。随着90后等互联网"原住民"逐步成为消费核心群体,互联网所带来的产业变革趋势势不可挡。如可借助互联网手段与系统性营销能力,发挥老牌公司的长期品牌积累与在手资源,可助力其长期成长。公司与品牌企业以C2B 模式共同打造的基于品牌背书的互联网产品生产及策划业务,从单纯的广告主代理商成为与百年老店共同开拓市场创造需求的深度合作伙伴。今年5月氩氪互动与云南白药战略合作:公司承担了产品定位、策划及后续的品牌推广、营销、电商运营等,云南白药则承担了产品研发与生产,由此可以看出,公司已经深入介入了该产品的生命周期中,盈利模式也望从简单的收取项目服务费向营收分成进行质的突破。预计基于品牌的互联网产品策划销售有望成为公司构建一体化产业链协同效应发挥的创新业务并贡献高弹性营收保障。
先发优势助力浪潮之巅,目标价30元-33元,上调至“买入”评级。考虑琥珀传播与氩氪互动的并表,我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.6元、0.93元和1.39元。我们认为,公司在数字营销领域率先打造的一体化解决方案、高效高质顺畅的管理经营层沟通效率及整合能力,使得公司成长为数字营销领域的翘楚是大概率事件。给予公司目标价28.80元-30.00元,上调至“买入”评级。
风险提示:新技术研发不达预期;整合客户及媒介资源不达预期
浙报传媒:打造电竞及智慧服务产业,坚定转型的传媒龙头
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：黄薇 日期：2014-12-31
投资要点.
着力打造电竞直播平台,涉足智慧服务产业做本地生活服务商.
战旗TV是旗下边锋5月上线的游戏直播平台,它涵盖《DOTA2》《英雄联盟》《三国杀》等游戏直播内容,致力于巩固浩方第一电竞平台的地位,上线后2个月同时在线人数已跻身同类平台前列。随着有观赏性的竞技体育在政策支持和用户培育的双重引导下日渐成为主流,一位主播同时在线观看人数超50万已经是家常便饭,进而衍生出粉丝打赏、付费观看、电商等商业模式,我们认为电竞业务的盈利已经指日可待。
年内旗下钱报有礼官网正式上线,定位“小电商,美生活”,是有本地特色和海外便利的电商平台;同时公司全资的网络医院项目成功落地,浙江智慧网络医院管理公司设立,整合网络挂号等相关业务,全面切入互联网健康服务产业;旗下老年报公司则以社区服务为中心,提供多方位养老配套服务,从事老年服务产品的集中采购、网站的建设运营、呼叫中心服务和老年产业相关教育培训等业务。上述智慧服务产业依托浙报多年渠道和资源优势有望迅速推进,在银发经济和大健康产业抢占先机。
坚定转型且成果显著的新型传媒集团.
今年8月习近平主席主持中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,着重指出要打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。浙报传媒从借壳上市以来积极谋求转型,在报业和游戏两个现金奶牛支持下,各项新业务开展稳健有序且成果显著,新型传媒集团和综合文化服务商定位清晰,值得长期看好。
盈利预测及估值.
在“3+1平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位下,着力打造:本地生活服务商(医疗、养老、电商)、影视+游戏联动的互娱业务、电竞为核心的直播平台和线下赛事运营等新业务。这些布局都有望在未来成为公司贡献相当营收的新业务,我们看好公司的发展战略及执行力。预计公司2014-2016年eps为0.48元、0.56元和0.63元,维持买入评级。
华录百纳:精品战略、纵向整合成就内容运营龙头公司
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王铮 日期：2014-12-26
公司简介:
华录百纳为具备高度市场影响力的精品影视内容出品商,并购蓝色火焰后业务线拓展至内容营销、综艺节目制作、媒介代理等,成为综合型公司。
投资逻辑:
1、多屏内容营销价值全面重估:广告营销理念升级,品牌内容营销产业价值远被低估。制播分离红利释放,优秀综艺内容频现,拉动巨大的营销需求弹性的正向循环仍在持续。视频网站多个综艺节目冠名费已过5000万。
2、精品化、纵向整合将提升综艺节目行业集中度。“创意-平台”领域的行业集中度提升逻辑为精品内容的制作门槛推高、纵向整合型公司份额的扩张。综艺节目产业链,优质制作团队稀缺,一线卫视收视集中度高,“强内容-强平台”合作格局形成;具备精品内容出品能力、“内容-运营-渠道资源”纵向整合力的公司将成长为行业龙头。
3、蓝色火焰在“内容-运营”的业务结构以及一线平台的渠道能力作用下,纵向资源整合路径以及精品化内容开发战略具备成长为行业龙头公司的格局。新节目《前往世界的尽头》定档江苏卫视2015二季度周五黄金时段,收视率预期1.8%以上,将冲击现象级节目地位;《女神的新衣》品牌奠定后2015年盈利能力有翻番潜力。未来可预期优质综艺内容品牌的进一步扩张,做大并巩固节目市场份额;精品内容IP的多元衍生价值释放。
4、2015年电视剧业务进入项目周期大年:2014年广电系列政策影响行业电视剧发行节奏,为公司的项目小年。2015年,公司现有储备项目达4部以上,定制剧业务也将得到较快发展。
与市场有别的看法:
1.我们对综艺节目行业景气的判断较市场更为乐观;在综艺节目之外,长期逻辑为多屏内容营销价值全面重估的前景。2.对综艺节目行业格局的判断:我们认为精品化、纵向整合将提升行业集中度,竞争格局不同于手机游戏。
盈利预测与估值:
预测2014-2016年净利润分别为3.11(备考)、5.23、8.79亿元,对应EPS分别为0.79(备考)、1.33、2.23元。目标价:参考绝对估值的股价区间,并重点参照PE估值,给予公司目标价46.55元,给予“买入”评级。
风险提示:节目收视率不佳;电视剧发行不确定性大;政策风险。
宋城演艺调研报告:静待“文化平台型公司”的华丽蜕变
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2014-12-18
投资要点:
2015年是公司的“考核年、转型元年”,其文化航母构思落地,将从“演艺项目型公司”变为“文化平台型公司”。核心业务有望再超市场预期;新业务可复制性将得证;在线平台强化在即,公司将借此实现商业模式升级。上调2015/16年EPS至1.05/1.43元(分别+2.1%/+12.5%),目标价至42.9元,对应2016年30xPE,增持。
核心业务“旅游演艺”发展思路转变,加快全国布局,业绩快增有望保持。三亚千古情的巨大成功,证明其对目的地演艺市场把控力强。
随着国内休闲游市场的快速崛起,公司将因地制宜、持续打造符合不同目的地客流结构的演艺综合体,其核心业务有望再超市场预期。
新业务落地速度加快,大文化产业链“全面开花”,打消市场疑虑。
行业前景好、竞争环境松、产品和市场经验丰富、团队优质,保障新业务盈利能力强,根据我们的模型测算,新业务首年有望盈利。
①公司近期入股京演旗下公司并设立香港子公司,打消市场对其战略能否落地的担忧;②新业务之一“城市演艺”京沪复制在即,区域空白,创作经验和市场经验丰富,成功概率大;③新业务之二“综艺娱乐”即将面世,行业空间大,优秀团队和品牌效应保障成功。
强化在线平台,打造线上线下文化闭环,实现商业模式飞跃,提升估值。随着在线平台的强化,公司将打造线上线下的文化闭环,充分挖掘线下单一项目的客流和品牌力,亦增加平台粘性,实现模式升级。
综艺节目收视率高和城市演艺模型较为成功将成催化剂。
风险提示:突发事件影响旅游市场,在线平台的协同效应低于预期
电广传媒:布局移动互联网新媒体
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-10-10
投资建议
公司内生增长有保障、外延扩张思路清晰,寻求与公司自身业务协同发展的新媒体业务。我们看好公司在移动互联网广告和影视剧内容业务的发展空间,及公司有线网络、广告业务的增长,预计公司2014年至2016年EPS分别为0.45元、0.65元、0.79元,当前股价对应38X、27X、22X PE,给予“推荐”评级。
投资要点
进一步提升ARPU值,未来打造客厅娱乐服务中心:有线网络是公司传统核心业务,公司将进一步巩固和发展湖南省内的有线用户,推进双向网改及增值业务,继续发展省外跨区域的网络布局。结合公司的网络基础优势,构筑包含便民服务、健康、购物、视频会议系统、视频娱乐、游戏等为一体的的平台,进一步提升ARPU值,打造客厅娱乐服务中心。
把握智慧城市机遇:8月份公司投资江苏物态45%股权,江苏物泰作为国内智慧旅游行业的领先企业,以云计算、物联网、大数据、移动互联网为核心技术,构建了“智慧旅游建设+智慧旅游电子商务”商业模式。公司将结合江苏物态的技术及平台优势,抓住各级政府对于智慧城市建设的发展机遇,充分利用公司强大的有线网络优势,开拓智慧旅游业务。
广告代理业务高速发展,高铁广告盈利能力更强:公司近年传统广告代理业务高速发展,上半年增长约28%,预计全年增长可达60%。同时公司积极拓展高铁等户外广告业务,业务覆盖京广全线主要站点以及天津、海南、四川等城际高铁。高铁广告利润率高、用户量大,将为公司的业绩增长带来显著贡献。
移动互联网广告发展空间广阔:随着移动互联网的飞速发展,截止13年底移动互联网用户达5亿,占全体网民的81%,而13年整个移动互联网营销市场规模约为154.73亿元,仅为互联网广告市场规模的14%。移动互联网广告的发展空间广阔。公司收购移动互联网广告公司翼丰科技,业务涵盖线上、线下推广,WAP媒体广告和APP媒体广告等,与公司的广告业务、影视业务融合协同发展,开启了公司移动互联网广告的整合发展之路,未来公司将进一步加快在移动互联网广告领域的布局。
注重影视剧制作方面的团队打造以及与优质公司的合作:公司近年在影视业务板块积极寻求发展突破,采取强强联手的经营策略。电视剧方面提高公司的制作能力及团队打造,同时寻求与精品电视剧公司的合作。电影方面加大投资和宣发力度及与国内外优质电影公司的合作机会。
投资建议:公司内生增长有保障、外延扩张思路清晰,寻求与公司自身业务协同发展的新媒体方向。我们看好公司在移动互联网广告和影视剧内容业务的发展空间,及公司有线网络、广告业务的增长,预计公司2014年至2016年EPS分别为0.45元、0.65元、0.79元,当前股价对应38X、27X、22X PE,给予“推荐”评级。
风险提示:互联网电视冲击有线网络运营风险;宏观经济下滑影响广告业务风险。
中南传媒:湖南文资改革启动,中南传媒乘风发展
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-12-08
事件
12月5日,中南传媒发布公告称,公司控股股东湖南出版投资控股集团近日收到湖南省委办公厅《深化省管国有文化资产管理体制改革方案》。
方案主要内容为,1、湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位将划归湖南出版投资控股集团管理;2、湖南出版投资控股集团下属潇湘晨报社、长株潭报社将划归湖南日报报业集团有限公司管理;3、湖南教育报刊社改革将分两步走。第一步,先转企改制,组建湖南教育报刊集团有限公司,列入省管国有文化企业。第二步,待条件成熟时,再考虑与湖南出版投资控股集团进行整合重组。
公告称,根据湖南出版投资控股集团避免同业竞争的承诺,若其介入中南传媒主营业务范围的业务或活动,应注入中南传媒或以委托经营等其他方式避免竞争。
简评
湖南国有文资改革启动,将重点打造几家国有文化企业
12月1日湖南省委推出《深化省管国有文化资产管理体制改革方案》,继上海文广改革后,湖南也启动国有文资改革,推动新旧媒体的融合发展。
《方案》将对湖南文化资产进行全方位整合,集中并加强湖南在出版、报媒和广电等领域的资源和优势,重点打造几家有强大实力的国有文化媒体企业。湖南文资旗下企业将受益于此次改革发展,公司作为湖南文资两家上市企业之一,将成为文资整合发展的重要平台,在此次改革中将最为受益。
《方案》提到,拟将湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位,划归湖南出版投资控股集团管理;将潇湘晨报社、长株潭报社、法制周报社、金鹰报社、当代商报社等报刊社,划归湖南日报报业集团管理;整合湖南广播电视台相关可剥离经营性资产和芒果传媒有限公司,组建湖南广播影视集团。
《方案》同时还提到,湖南将建立新型国有文化资产管理体制,鼓励通过兼并重组,提高媒体企业竞争优势,并给予财税、金融、用地、贸易等多方面激励及对重点行业实行特殊扶持政策等。
公司将在湖南文资改革中承担重任,借改革之力乘风发展
作为湖南国有文资两家上市企业之一,公司将在湖南文资改革中承担重要责任,借改革之力乘风发展。1、公司将充分受益于此次改革红利,享受到各种优惠政策;2、公司本身为全国出版传媒类企业龙头公司,湖南教育出版社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等优质资产转入公司大股东旗下,将助力公司做大做强教育出版领域,同时为避免同业竞争,这些优质资产未来有进一步注入上市公司的预期;3、湖南教育出版社等资产将进一步丰富公司教育资源,扩大公司在K12等在线教育领域的优势,同时其老年产业业务与公司目前的老年产业布局能够有效结合,发挥协同优势;4、湖南地图出版社将有效弥补公司在地图出版、数字地图产品上的空缺,丰富公司出版品类。
文资改革打开发展空间,助力公司外延+内生发展,未来增长可期
公司数字教育等新业务快速发展;现金充裕,外延式发展值得期待;估值目前在传统媒体中处于较低水平,同时,这次文资改革将成为公司打开发展空间的催化因素,助力公司的外延和内生发展,未来公司增长可期,预计2014-2016年EPS分别为0.80、1.05和1.36,当前股价对应市盈率分别为19、15和12,维持“增持”评级。
凤凰传媒:大手笔海外并购儿童数字出版商
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2014-05-14
凤凰传媒(601928.CH/人民币8.30, 买入)公告,拟通过下属子公司凤凰教育出版社以8,000 万美元全资购买国际领先的儿童数字出版/玩具商PublicationsInternational(简称PIL)及所有相关资产及下属若干家公司股权,跨越式实现海外市场突破,并自上而下补齐童书数字出版业务团队。我们看好公司在出版领域以投资为导向,跨越式补足业务板块、占据行业制高点,同时以大市场(江苏及全国传统教育市场)换细分市场(新项目、新业务)的模式,有望培育出若干几千万元利润体量的细分市场主体,并最终形成合力。当前2014 年市盈率低于20 倍,维持买入评级。
美盛文化:主业、并表、补贴齐发力,业绩超预期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：于旭辉 日期：2014-12-29
事项:公司公告了业绩修正公告,原在2014年10月25日披露的《2014年第三季度报告》中预计2014年全年归属上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为90-120%,修正后的归属上市公司股东净利润区间为9597.95—10432.55万元,比上年同期变动130-150%。
平安观点:
第四季度业绩爆发,主业高增长、政府补贴和并表贡献齐发力
从前三季度的母公司报表来看,实现营收3.06亿元,同比增长54.51%,说明订单增长情况喜人,尤其是今年迪士尼的《冰雪奇缘》电影海外热映,引发对其动漫服饰的追捧,成为业绩主要增长因素,预计全年业绩增速超过50%。
并且,从前三季度合并报表情况来看,并购增厚业绩虽已体现,但爆发仍在第四季度。
3.53亿元的主营收入较3.06亿元的母公司收入仅增加4700万元左右,净利润仅增厚200万元左右。根据所收购公司的业绩承诺,我们判断第四季度并表业绩集中释放。荷兰渠道承诺2014-2016年三年共计不低于600万欧元的EBIT(85%股权),缔顺科技承诺2014年800万元净利润(85%股权),上海纯真年代承诺2014年1500万元净利润(70%股权),星梦工坊承诺2014年200万元净利润(85%股权)。预计第四季度这些业绩承诺基本兑现,共增厚业绩约2500万元左右。
此外,浙江省财政厅根据《关于下达2014年中央补助文化产业发展专项资金的通知》,对公司下达2014年中央补助文化产业发展专项资金1700万元,公司计入当期损益,影响也较大。
明年业绩仍将延续高增长,战略平台闭环正在成型
在海外动漫服饰消费需求稳健增长,以及公司影响力不断提升的背景下,我们预计2015年动漫服饰出口业务仍将维持20%左右的增长,并且,从所收购公司的业绩承诺来看,2015年将在2014年的基础上业绩增速仍将有40%以上的增长。总体而言,预计2015年业绩仍将保持高速增长,并随着布局提速有进一步爆发的可能。
此外,我们从近两年的布局情况来看,认为公司战略日渐清晰,平台闭环正在形成。基于缔顺科技和酷米网,已基本形成了从IP制作、发行、播映为一体的IP闭环;基于悠窝窝将形成专业的cosplay产品平台;最终将形成IP创作、授权、衍生品生产和销售全产业链的生态闭环。正也为明年的衍生品销售奠定了良好的产业链基础。
上调盈利预测,看好未来发展空间,维持“强烈推荐”评级
预计由于业绩高增长、补贴以及并表贡献集中释放等因素,导致2014年业绩超预期,由此我们上调了2014-2016年EPS分别为0.49、0.78和1.12元(原盈利预测分别为0.42、0.66和0.91元),结合当前股价对应2014-2016年PE分别为54、34和23倍。
公司战略越加清晰,平台闭环逐渐完善,我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级,给予未来6个月45元的目标价。
风险提示:整合效果和协同效应低于预期。