医疗健康11只概念股个股价值解析
华润万东:静待审批结果,公司发展有望翻开新的一页
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王威,周锐 日期：2014-12-17
过渡期业绩欠佳。2014年三季报收入4.43亿,同比降9.52%;净利润0.14亿,同比降24.51%。当前收入和业绩欠佳主要是几个方面的原因:1)大股东股权转让造成一定的管理真空期;2)反商业贿赂导致医院采购延后;3)大型设备销售收入确认存在滞后现象。
静待审批结果。鱼跃科技收购华润万东目前在审批过程中,除了需要华润批准之外,还需得到商务部和国资委的批准。等相关审批完成之后,会有1个月的要约收购公示期。从目前进度来看,我们判断有可能在2015年2月份完成整个流程,但存在不确定性。另外,国企变民企之后,鱼跃科技未来也可能给万东的管理层和核心人员进行相关激励。
经营有较大改善空间。华润万东在国内影像领域深耕很多年,在DR等领域位列内资企业第1位。过去万东发展过程中存在几大问题:1)作为国企体制,对市场变化不敏感,反应比较慢。2)2002年至今,万东的实际控制人变换了多次,公司战略和定位一直摇摆,导致公司发展处于停滞状态。3)低价竞争。公司DR等主力产品无论是从品牌还是从售后服务等方面来说,都是明显优于国内其他企业的,但由于缺乏好的市场策略,也陷入低价竞争的陷阱。4)经营效率低。2013年净利润率为5.7%,严重低于行业平均水平(15%-20%)。公司采购、研发、销售,尤其是生产环节,都有很大的改善空间。随着未来鱼跃科技的入主,以上问题有望逐步得到改善或解决。
有望明显受益于行业政策。今年以来国家政策明显偏暖,详见我们的报告《医疗器械行业政策暖风频吹--近期医疗器械行业政策梳理及解读20140630》。比如5月份习近平主席考察了上海联影医疗科技公司;国家卫生计生委规划司委托中国医学装备协会启动第1批优秀国产医疗设备产品遴选工作,涉及3类产品:彩超、数字化X光机、全自动生化分析仪;目录12月15日公布,华润万东有多款产品入选该目录。8月16日国家卫生计生委、工业和信息化部联合召开推进国产医疗设备发展应用会议:国家卫生计生委主任李斌指出,要大力倡导卫生计生机构使用国产医疗设备,重点推动三级甲等医院应用国产医疗设备。万东作为国产影像类企业的龙头,未来有望明显受益于行业政策,收入增速有望加速。
数字化X光机和MRI等产品进口替代大有潜力。1)数字化X光机。国内市场规模在40-50亿左右,85%以上的市场被外资占领,万东在国内的市场份额在5%左右的。国内做得较好的还有东软、蓝韵、迈瑞等。2)MRI(核磁)。国内市场规模在60-70亿左右,85%以上的市场被外资占领。万东在整个国内的市场的占比为2%左右。花旗报告显示,中国每百万人口拥有MRI的量是2.9台,而日本为43.1台、美国25.9台、韩国19.5台、台湾7.1台,中国未来有很大的提升空间,行业增速至少在20-30%左右;国内企业做的较好的有鑫高益、安科、东软、贝斯达、成都奥泰等。在中高端市场,国内企业的市场占有率明显偏低,进口替代的潜力很大,看好华润万东作为国产领头羊在进口替代方面的潜力。
盈利预测与投资建议。不考虑收购,我们预测公司14-16年的EPS为0.17、0.33、0.53元,华润万东市销率在所有器械公司中最低,体制变更有可能带来未来几年业绩高增长,且并购方面存在超预期的可能性,维持“增持”评级,给予12个月目标价26.5元,对应2016年50倍估值。
主要不确定因素:并购审批风险;新产品的研发和市场推广进度不达预期风险;并购后整合进度不确定风险。
新华医疗:医疗器械保持平稳,期待医疗服务增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：屠炜颖,丁丹 日期：2015-01-21
事件:
近期我们调研了公司,了解公司医疗服务业务的进展。
评论:
医疗服务有望成为新的增长点,维持谨慎增持评级。公司通过外延并购,不断扩充产品线,拓展新的业务板块,目前已经具备制药装备、医疗器械和医疗服务三大板块,医疗服务、血透业务等有望成为新的增长点。公司激励到位,未来有望进一步外延拓展。维持2014~2016年EPS0.82、1.07、1.38元,对应增速40%、32%、29%。维持目标价37元,对应2015PE35X,维持谨慎增持评级。
积极布局血透业务,有望逐步贡献收入。公司2013年即瞄准血透业务,2014年在山东、河南、四川、湖南、湖北等地筹建10家透析中心,目前已经有部分中心开始运营。公司透析中心主要依托肾病专科医院,首先布局省会和副省会城市,我们预计公司2015年透析中心的建设速度还将加快,随着新建透析中心逐渐投入运营,有望逐步贡献收入。
期待旗下医院并表。公司医院布局的重点方向为骨科、肿瘤、妇幼和肾病,目前旗下已经有约10家医院。部分地区的医院并表问题已加快步伐,2014年已经有医院达到并表条件,但规模尚小,未来2年公司旗下医院有望逐渐实现并表,根据公司规划,预计公司还将继续收购医院,打造医院管理集团。
收购英德公司85%股权的配套融资尚未完成。公司收购英德公司85%股权的方案2014年11月已通过证监会审批,目前,以发行股份支付的51%股权已经完成,以现金支付的34%股权因公司前期股价与配套融资价格倒挂未能完成(发行底价为35.7元),由于配套融资价格无法调整,目前股价仍在上述发行底价附近,最终能否完成融资有待观察。
风险提示:并购整合效果低于预期;血透领域竞争激烈。
通策医疗:看好多业务发力,拐点已至增长有望提速
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-11-04
迎来经营拐点,目前或是良好投资时机。
我们认为,目前是介入通策的良好时机。口腔增长趋缓的态势已经扭转,公司正迎来经营拐点:杭口新总院即将营业,有望迅速贡献业绩;宁口已开启新一轮高增长;公司口腔业务省内外加速扩张,并积极布局数字口腔业务;此前迟迟未能启动的辅助生殖有望年底取得试运营牌照。
杭口新总院开始试营业,有望重启高增长。
杭口新总院已经开始试营业,牙椅总数未来几年将从现在的350张增至600多张,成为国内规模最大的单体口腔医院。随着新总院投入运营,医院有望重启高增长,我们的测算表明,中性情境下,杭口净利润未来5年的复合增长率为27%。
业务千帆竞发,对杭口过度依赖的局面有望快速改善。
多年来杭口始终是通策最重要的利润构成,利润占比基本保持在85%以上,市场对公司“过度依赖杭口”的局面有所疑虑。我们认为这一情形有望在未来几年快速改善:口腔业务方面,宁口等医院已经进入快速增长期,且省内外扩张仍在加速进行中,增长空间有望大幅提升;辅助生殖业务方面,两家旗帜中心有望年底开始试营业,我们看好其未来几年持续发力。我们认为上述潜在增长点将对公司业绩形成重要支撑,未来可以比肩杭口,预计公司未来5年利润复合增速有望达到30%以上。
估值:上调目标价至60元,重申“买入”评级。
我们维持14-16年EPS预测分别为0.70/0.98/1.30元,同时我们看好随着杭口新院区投入运营,公司收入增速加快,上调公司十年收入增速预测至20%(原18%),根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC8.3%)得到新目标价60元(原55元),重申“买入”评级。
三诺生物:基本面在底部,估值较便宜
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王威,周锐 日期：2014-12-23
主业平稳增长。公司前3季度收入增长16.64%,净利润增长21.62%;3季度单季度收入增长13.98%,净利润增长29.64%,平稳增长。公司绝大部分收入都来自血糖安稳系列产品,其中安稳免条码产品的占比持续上升;安逸和智能系列的收入占比目前还较小。海外市场我们预计全年有望达到6000-7000万收入(前三季度收入4900万),较去年略有下滑,主要跟结算周期有关系。公司也围绕着糖尿病、糖尿病肾病等慢性疾病在做其他检测指标POCT产品的研究,涉及的检测指标有血酮、肌酐和糖化血红蛋白等。公司9月份2亿元在深圳市设立全资子公司—三诺健康产业投资有限公司,未来主要围绕糖尿病、医疗服务和POCT等领域来开展整合和并购。
试水医疗服务。10月份,公司通过子公司三诺健康2812.8万收购健恒医院80%股权,健恒医院是一家以糖尿病治疗为主的专科民营医院,其前身是由我国糖尿病专家杭建梅女士于1991年创建,至今已有23年,形成了有效的一整套治疗糖尿病的特色疗法。1-9月收入为910万,净利润为59.3万;该医院有30多张住院病床,每年1万多的门诊量。公司希望以这家医院为试点,探索出适合中国国情的慢性病管理模式,为患者提供更多关于慢性病监测、评估、干预和管理服务。三诺生物多年来积累了大量糖尿病用户,获得了一批有价值的慢性病数据。公司通过三诺健康这个投资平台,将逐步建立慢性病管理平台,为血糖仪客户提供健康管理服务。未来慢性病管理平台与慢性病数据平台有望相辅相成,互动发展。公司在健恒医院上摸索到经验之后,我们判断也有可能加快医疗服务相关步伐,这与行业趋势也是相吻合的。
医院市场2015年有望开始发力。公司11月12日发布公告,公司研发的新型血糖测试系统(金准、金稳系列)及配套试条获得医疗器械注册证。该产品是公司从国外引入的蔡晓华博士(首席科学家,曾是诺华现代传感器部负责人)开发的,试纸条采用的是金电极,较公司原有碳电极产品的准确度等性能有了较大幅度的提升,基本达到罗氏、强生等企业的水平。金准系列产品主要用于医院市场,金稳系列产品主要用于OTC中高端市场。公司医院市场的销售队伍建设从2013年底开始加强,目前已有40-50人的规模,2015年医院队伍人数可能还会增加。初期医院市场预计以县级等基层医院为主,未来逐步往高端医院进军。未来2-3年,医院市场收入可能会有一定规模,但是学术推广等也投入较大,预计利润有限。目前该系列产品也已经启动了在美国的FDA注册,未来有望通过该款产品打开美国市场。
移动医疗摸索中。公司前期在移动医疗方面有所试水,入股了糖护科技并推出了手机血糖仪产品。手机血糖仪4月份开始销售,销售台数超过2-3万台,跟老年人较少用智能手机有较大关系。我们看好心血管、糖尿病等大病种领域通过移动手段打造医疗闭环的市场潜力,三诺生物在血糖领域有广大的用户,未来如果能够整合好医生资源、构建好商业模式,则有可能大幅提升公司价值,在美国已有类似成功案例(如welldoc)。
维持“增持”评级,6个月目标价44.1元。上市以来,公司相继完成了销售人员扩充和渠道下沉、新产能投放、引进海外高级研发人才、股权激励等战略举措,至此公司在血糖监测领域的优势较明显;并购、海外市场、医院市场等提供业绩弹性,维持增持评级。不考虑并购,我们预测14-16年EPS分别为1.01、1.26、1.62元,给予公司6个月目标价44.1元,对应2015年35倍PE。
主要不确定因素。新产品推广进度、并购进度、行业竞争加剧。
迪安诊断:外包高歌猛进,平台化发展求新求变
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：燕智,李敬雷,黄挺 日期：2015-01-21
投资逻辑
公司是我国诊断外包行业的领导者:自2011年上市至今,公司诊断外包主业保持45%的年复合增长;实验室数量从上市时的8家增长到19家,盈利实验室从6家提升到10家,2015年达到13家。盈利实验室的大幅增加证明了公司的异地复制能力,同时也使得公司的经营稳健性大幅提升。
大股东大幅增持,彰显股价信心:公司公告拟非公开发行2600万股,募集资金10亿元,发行价格为38.69元/股。发行对象为董事长陈海斌(1500万股)、杭州迪安控股(500万股)、迪安员工共赢1号定向资产管理计划(300万股)。增发完成后大股东持股比例从37.64%提升至42.05%。
战略投资博圣生物,夯实母婴检验细分市场:公司以2.325亿现金收购母婴检测市场龙头博圣生物25%股权,并公告有权在2015年度继续增持博圣生物股权比例至不低于55%,收购估值相当于2015年11倍。我们预计博圣生物2014年实现收入3.5亿,实现利润7500万左右,公司未来三年对赌净利润保持30%复合增长。通过此次收购,公司获得华东6省妇幼领域优质高端渠道和技术平台,为弯道超车无创唐筛基因检测市场打下基础。
打造大健康闭环,平台化布局打开长期成长空间:2014年公司先后在诊断试剂生产、CRO中心实验室、体检中心、海外产业基金、商业医保、智慧医疗等领域作出布局。在迪安诊断迎来检验十周年之际,公司除了专注于主业独立实验室连锁外,将通过平台化、国际化运作打造大健康闭环,这为公司的长期成长性和市值打开空间。
投资建议
我们假设公司2015年完成博圣生物55%股权收购;保守预测公司主业保持40%高增长,预计2014-2017年净利润为1.25亿,2.25亿,3.10亿(存超预期可能),同比增长43%,80%,40%,考虑增发摊薄后对应2014-2016年EPS0.60元,1.00元,1.40元。公司是我国医疗服务民营化浪潮的绝对受益者,鉴于公司独立实验室确定性高增长,博圣生物主业成长与基因测序试点弹性,以及公司其他大健康领域布局均存在超预期可能,维持“买入”评级,目标价70元。
风险
发改委对诊断服务价格下调对短期利润产生压制,估值风险。
千山药机:转型医疗器械,即将收获成长
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳,许希晨,刘晨彬 日期：2014-02-28
1、 进入医疗器械和诊断试剂领域,市场低估公司该部分业务价值:公司从2012年开始有计划地进入医疗器械(主要是耗材)领域和诊断试剂,2014年医疗器械产品开始陆续上市,预计陆续上市的产品有“真空采血管和针”、“高端无菌导尿管”、“自动化药房”、“分子诊断试剂”、“胰岛素笔”等,后续公司还会通过继续吸收引进德国R+E公司的技术和高端制造装备,在医疗耗材和诊断试剂领域进行更多的产品布局。我国医疗耗材市场和诊断试剂市场以每年超过20%的速度增长,正处于发展的“大时代”,公司将充分享受到该机遇。市场目前并没有充分考虑到公司医疗器械业务的发展前景,低估该部分业务价值。
2、 收购德国R+E,充分利用低成本优势,完成高性价比产品制造:通过收购德国R+E,公司是医疗器械领域少数具备生产设备+产品生产产业链一体化的企业,在掌握高端制造设备和技术的同时,在湖南祁阳设立医疗器械生产基地,利用廉价劳动力优势进一步降低成本,从而实现“高端技术”与“中国成本”融合下的完美制造。德国R+E在多个器械产品上的先进制造技术,如“无菌采血管制造设备和工艺”、“全自动输液器生产线”等,是公司获得有别于其他产品高性价比优势的关键。
3、 进入业绩与估值双提升阶段:公司股权激励业绩考核条件为2012-2014年净利润复合增长率达到30%,若要完成此条件,2014年净利润必须达到1.13亿元,由于2014年业绩能否达成关系着50%以上的股票解锁,因此我们相信管理层有充足的动力和愿景去完成公司的股权激励业绩规划。目前,公司正在进行重大资产重组事项,我们判断外延式发展也会是公司未来发展的一项重要看点。
不考虑收购的资产,预测公司2013-2015年收入4.8亿、6.9亿和9.2亿,分别增长42%、44%和33%,净利润8120万、1.28亿和1.81亿,分别增长24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元。考虑到公司转型医疗器械中的耗材蓝海领域,以及外延式发展诊断试剂等新兴业务,公司的业绩和估值即将迎来一个双提升阶段。
我们对公司医疗装备和医疗器械分别估值,预测三年的企业价值分别为32亿元、47亿元和63亿元。公司目前市值22亿,依然有较大的提升空间,给予“推荐”评级。
爱尔眼科:再次设立并购基金,并购步伐加快
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏,李敬雷,黄挺 日期：2014-12-12
事件
公司公告:为抓住医疗行业大发展的历史机遇,实现双方共赢,爱尔眼科医院集团股份有限公司(以下简称“公司”)拟使用自有资金9,800万元与达孜县中钰健康创业投资基金(以下简称“中钰创投”)共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金,作为公司产业并购整合的投资平台。
评论
公司再次成立并购基金,表明扩展的速度在加快。上市公司平台今年已经参与先后成立了深圳前海东方爱尔医疗产业并购基金、华泰瑞联并购基金。再次设立并购基金,表明公司对于民营医疗服务大发展的信心充足,扩张的步伐也在加快。
借力产业基金,加速市场扩张能力:在当前良好的市场发展机遇中,基于公司的行业经验,充分利用中钰创投的专业投资团队和融资渠道,进一步放大投资能力,为公司未来发展储备更多并购标的,提高连锁医院的资源共享水平,进一步提高公司在全国的市场占有率。
爱尔眼科是医疗服务板块最具代表性的专科连锁标的,我们一直认为医院的规模化发展和快速扩张能力是当前医院主题最重要的成长逻辑,公司过去10年的发展,从几家门诊到现在50多家医院,盈利模式的可复制性已经被充分验证,而借助产业基金,扩张的步伐正在加速。
投资建议
公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的。公司管理层的创新与活力是我们一直看好的核心竞争力之一,具备长期成长潜力,应该享受较高的估值溢价。我们预测公司2014-2015年EPS为0.48元和0.63元,同比增长35%、32%。
九安医疗:Ihealth海外延续高增长,国内联手小米,蓄势待发
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2014-12-15
投资要点:
Ihealth系列海外销售已形成规模,未来高速增长将延续。经过2010-2013年的海外市场推广,ihealth系列已经进入Bestbuy、苹果专卖店等海外主流渠道,这几年大规模人力、物力的投入和多次试错积累起来的海外拓展经验构成了公司的核心竞争力。2013年ihealth系列海外销售额突破1000万美金,今年预计销售额翻一番,未来高速增长可期。
联手小米发力ihealth国内市场,共同打造国内市场移动医疗领域人气单品。Ihealth系列在海外市场成功销售得以验证后,公司今年7月面向国内市场发售首款ihealth系列产品,开始国内市场推广。今年9月引入小米投资2500万美元战略投资,小米投资持有ihealth.Inc公司20%股份。合作中公司可免费享用小米的电商渠道资源,共同打造高性价比的人气单品,本次合作有望迅速打开ihealth系列的国内市场。
移动医疗行业空间巨大,公司率先探索多种合作方式。2017年全球移动医疗健康市场规模将达到230亿美元,2014年我国移动医疗健康市场规模约28.4亿元,预计2017年将突破125亿元,年复合增长率约64%。公司是移动医疗领域领头羊,有望分享移动医疗行业的高速增长。
定增投资移动医疗周边生态,保障公司未来发展。公司拟募集不超过8.1亿元资金,投资移动医疗周边生态及硬件研发基地、产品体验中心等。
首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。考虑到公司所处移动医疗行业前景广阔,作为行业领头羊,公司将分享行业的高速增长,短期业绩虽不达预期,建议持续关注,我们测算2014-2016年EPS分别为0.02、0.04、0.12元。 风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、人民币升值带来的风险、国内企业竞争加剧的风险
阳普医疗:员工及经销商增持,彰显公司提速发展信心
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-01-15
公司14日公告,实际控制人为公司153名核心骨干员工和8名优质代理商提供银行融资担保增持公司股份,合计增持股数占总股本的3.38%。
投资要点:
实际控制人邓冠华先生为部分员工及经销商提供融资担保增持公司股票,彰显对公司提速发展的信心。本次提供的银行担保融资杠杆比例为1:2,设立总规模1.3亿的集合理财计划,通过事级市场竞价交易取得公司股票,锁定期1年。已二9日-13日完成增持,贩入均价13.10元/股。锁定期内实际控制人为优先级份额的本金和预期收益的差额部分进行补足。到期如出现亏损,由实际控制人承担,如获得收益,扣除担保人融资成本、集合理财管理费用等,剩余部分挄参不人员在锁定期内的绩效情况进行分配。
本次增持为创新型股权激励,覆盖人数多,激励机制有效,有望推劢15年业绩加速释放。本次增持由实际控制人承担全部风险,同时收益不员工和代理商的业绩考核直接挂钩,激励机制充分有效。本次增持员工主要杢自销售部门和技术研发部门。对优质代理商的激励,使其更有劢力完成业绩。同时预留出27.43%对后续引进人才以及表现卐越的员工给予激励。
业绩预告符合预期,代理+自产双线销量稳步增长,丰富的在研产品提供持续增长空间。1月5日公布的业绩预告显示2014年净利润同比增长5%-35%,盈利4843-6226万元,符合我们此前预期。预计2015年智能采血管理系统继续放量,干式荧光免疫分析仪随注册证的陆续取得,有望成为新的业绩贡献点。在研的血栓弹力图仪、全自劢血库系统稳步推进,构筑15-16年丰富的新产品线。我们延续对公司2013年业绩企稳回升、2014年业绩提速、2015-2016年业绩持续高增长的判断。
维持“推荐”评级。预计14-16年EPS 为0.21/0.32/0.46元,对应弼前PE 为64/42/29倍。考虑公司业绩持续高增长,同时中长期市值增长空间较大,给予15年48倍PE,目标价15.50元,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品研发风险;注册项目审批速度低二预期风险主要
鱼跃医疗:主业平稳增长,并购和耗材提供弹性
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王威,周锐 日期：2014-12-02
主业平稳增长。制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%,预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡。4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度),对医院中心供氧和X光机业务有明显促进。电商业务增长很快,全年有望突破2个亿。
耗材产品线有望逐步发力。血糖产品医院市场拓展顺利,有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡。9月份已成立耗材事业部。真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市。未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中。
并购提供业绩增量。上海医疗器械集团净利润6000万左右,2015年有望实现3个季度并表。未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购。上海手术器械厂以开放性手术器械为主,未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展。国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多,鱼跃也有望整合这类企业。
互联网医疗2015年有望进入探索期。公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期,股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助。鱼跃多年来积累了很多的家用用户,但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题,需要持续跟踪和观察。
盈利预测与投资建议。不考虑新的大的并购,我们预测2014-2016年EPS为0.61、0.85和1.08元。考虑公司基本面往上趋势明显,维持“增持”评级,给予6个月目标价34元,对应2015年40倍PE。
不确定性因素。新产品推广进度、并购整合进度。
和佳股份:探索进军互联网医疗
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-01-12
事件:
公司公告600万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董进生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技发展有限公司(以下简称“北京汇医在线”),公司占北京汇医在线注册资本的20%。
评论:
探索互联网医疗,构建新盈利模式。2014年公司累计订单量接近20亿元,2015年订单总量有望持续增长,为未来2~3年快速增长提供足够保障(2014~2016)。维持2014~2016年EPS 0.46/0.68/0.93元。中短期来看,公司业绩高成长有订单保障,长期来看,医疗信息化、血液净化、康复医疗和互联网医疗等新业务起步,新模式逐步成型,支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出,维持增持评级。目标价30元。
抓住医疗健康发展新趋势,探索互联网医疗,构建新竞争模式。北京汇医在线定位成为面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。未来新平台运行稳定后,将通过患者增值服务收费,个人会员注册收费,流量与广告销售,与医院进行诊疗咨询分成等方式实现盈利。公司抓住医疗健康领域新趋势下的机会,从传统医疗器械产业向互联网医疗探索,打造新模式实现业务的持续升级。未来公司探索的新领域医疗信息化+血液净化+康复医疗+互联网医疗将形成统一整体,构建新的竞争模式。互联网医疗核心要素是医生,公司长期积累下来的医院客户资源、医生资源也是探索的重要基础。
参股设立,引入激励,风险可控。考虑到新平台建设周期,短期内盈利不确定。此次投资由公司实际控制人郝总牵头,公司只占20%股权,财务不并表。此次参与出资还包括董进生等信息化人才,实际控制人占股55%,也预留了部分激励。
股权激励充分,发展动力充足。2014年12月,公司董事长出资为核心骨干增公司股权,并保底承担风险收益。此次增持人均资金277万元,增持均价21.46元(不含利息成本),激励力度充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进,探索新业务领域起到重要作用。
风险提示:互联网医疗探索低于预期;应收账款增长过快风险。