土地改革10大概念股望受益
个股点评：
*ST大荒:业绩扭亏为盈,资源价值逐步回升
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-01-30
投资要点
事件:ST大荒预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润为81,000万元左右,扭亏为盈。
农业收租稳步增长确保向上趋势,工业不良资产逐步剥离提供盈利改善。在农业主业方面,公司16个农业分公司与总部预计盈利91000万元左右,收租盈利预计保持稳步提升态势。在工业方面,公司工业、贸易和担保企业计亏损83,500万元左右,出售北大荒米业与希杰公司实现非经常性收益68,572万元,未来资产逐步剥离的业绩提升空间仍较大。
公司2012和2013年业绩连续出现亏损,2014年扭亏为盈,我们认为根据《上海交易所上市规则》公司未来因业绩原因出现暂停上市或退市的风险基本消除,未来公司估值将呈现系统性修复机会。
对于北大荒的投资价值,我们认为其核心价值体现在土地资源价值上,公司拥有1300万亩耕地储备,并且拥有稳定增长的租金收益,根据现金流折算,其每股对应的土地价值达到25元以上(评估详见齐鲁农业前期深度报告《资源王者、破茧重生20140930》。我们认为随着公司坏账及固定资产减值处理逐步完毕,以及公司治理结构改善带来的经营绩效提升,公司中长期股价将逐步向土地其资源价值靠拢。
此外,随着农垦体制改革,将自上而上推动公司经营层面的改善。我们预计在一号文件中将对农垦改革会有重点提及,这也是近几年首次在一号文件中提及农垦体制改革相关议题。北大荒的大股东黑龙江农垦作为未来农垦改革的标杆性企业,以及作为农垦系统内耕地储备、资产规模最大的农垦公司,未来将在市场化改革方面稳步推进,由此带来上市公司资产注入、混合所有制改制的一系列预期,成为催化股价上涨的核心推动力。
我们预计*ST大荒2014-2016年EPS分别为0.46、0.59、0.66元,运用DCF绝对估值将公司目标价设定为15.17元,维持“买入”评级。随着亏损资产剥离,公司的经营正逐步由低谷复苏,在土地改革以及农垦体制改革的大背景下,集团资产整合、公司现有资源的产业链扩张等将进一步提升公司经营绩效和盈利水平。
政策因素、公司经营层面的积极改善都将成为公司股价的催化因素。
风险提示:农垦政策出台低于预期,导致集团资产整合以及公司产业链扩张低于预期、租金增长低于预期。
西部牧业:三季度业绩平淡多个积极因素出现
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张保平 日期：2013-10-25
10月24日公司发布三季报:公司1-9月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97亿、2810万元,同比分别增长12.4%、2.2%;其中7-9月份分别为1.17亿、1192万元,增长3.4%、0.3%。
点评
三季报业绩符合预期:三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加;净利润增速低于收入增速,在于财务成本增长所致(财务费用1484万元,同比增长570万元,增幅62.4%),而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加;我们认为目前生鲜乳价格增速较快,并将维持高位,奶牛养殖盈利能力大幅提升,扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。
生鲜乳产量进入快速增长期:经过前两年奶牛养殖规模扩大,预计从13年开始,产奶牛大量增加,生鲜乳产量进入释放期;2013年产奶牛将达到7000头左右,2014年将达到7500头左右,按均头产奶7.5吨计,2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨,比2012年增长一倍多。
婴幼儿乳粉投产上市,公司进军高毛利产品:公司原有业务毛利率普遍较低,目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市,这是公司开拓高毛利产品的重大进展,政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大,进口产品也屡屡爆出质量问题,这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机,预期该业务将为公司贡献大量利润。
牛肉供给紧张,肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点:自2012年8月以来牛肉价格快速增长,目前价格相对于2012年初涨幅达50%,肉牛养殖盈利能力大幅提升,公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长,2012年大约1000头,2013-1014年预计将分别达到3500和5000头,公司未来长远目标是年出栏达1万头。
盈利预测与评级:我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观,公司多重积极因素将有力促进业绩增长,预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元,对应PE为60.0、45.5、39.3倍,考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策,预期整个行业继续向好,维持公司“增持”评级。
风险提示:动物疫情风险;食品安全风险。
农发种业公告点评:系列并购致2014年盈利大幅增长
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频,夏木 日期：2015-01-22
盈利预测及投资建议。
我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.29、0.23和0.29元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞带来股本变化及上述公司对农发种业产生业绩的影响),鉴于公司较为明确的资产收购预期和平台型企业价值,维持“增持”的投资评级,目标价格16.33元,对应2016年56倍的PE估值。
天康生物:新品种直销疫苗上市在即,维持买入评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-01-26
投资要点:
公司公告放弃子公司吉林冠界优先认缴出资权。根据公司业务収展需要,天康生物控股子公司吉林冠界生物技术有限公司拟迚行增资扩股引迚新股东,在本次吉林冠界增资扩股过程中,天康生物将放弃优先认缴出资权利。增资完成后,吉林冠界注册资本由9122万元增至1.73亿元,天康生物持股比例由57.05%下降至30.05%。相关议案由股东会通过后,吉林冠界财务报表将丌在上市公司合幵范围内,公司将按权益法核算对吉林冠界癿长期股权投资迚行核算,幵在损益表癿“投资收益”账户中体现。此外,公司董亊会还通过决议,根据经营资金计划,拟为全资子公司天康集团、天康畜牧科技、天康食品总计4亿元借款提供担保;为新疆奎屯天康植物蛋白公司等5家子公司总计7.2亿元短期借款(主要用二原料采购)提供担保。上述借款期限均为一年。
放弃增资,但仍维持控制力。吉林冠界主要从亊H5禽流感灭活苗(悬浮培养技术)癿研収,13-14年属二投入期,分别亏损1022/1374万元。公司禽流感疫苗已申报新兽药证书,有望二事季度上市,吉林冠界业绩也将反转。在此时点,天康生物放弃增资原因有事:1)公司自身业务处二扩张期,资金需求量大。由二疫苗产品销量持续增长,公司产能遇到瓶颈。目前,北区事期生物制品(劢物疫苗)车间改造尚未完全达到使用状态,三期改造预计在15年下半年迚行。公司已投资超过4亿元用二产能扩建,未来还需要投入2-3亿元建设;2)上市公司放弃增资,使吉林冠界癿股权结构更加多元化,有利二冠界中长期収展和扩张。另一方面,本次参不增资癿投资者包括新招基金(兵团投资不招商基金合资创办,持有天康生物10.1%癿股权)、兵团联创基金(兵团不上海联创资本合资创办)、新疆康普等四家企业,其中前事者不天康生物戒天康生物股东均存在关联关系。故我们认为,尽管持股比例下降,天康生物依然对吉林冠界保持着掌控力度。
疫苗新品种上市在即,业绩高增长确定,维持“买入”评级!劢保业务仍是公司长期和新增长点。猪瘟E2亚单位灭活苗和H5禽流感灭活苗(悬浮培养技术)均二上周获得农业部与家评审会通过,预计在一个月内可获得新兽药证书,5月底前有望获得生产批号幵上市销售,公司上述产品在业内拥有明显癿技术优势,将成为有巨大空间癿潜力产品。猪圆环疫苗、布氏杆菌病疫苗(A19毒株)、猪支原体肺炎灭活疫苗等也将在16-17年将依次上市,为业绩持续高增长起到有力支撑。此外,随着15年猪价上涨,依托新疆区位优势,公司畜牧板块盈利也将大幅提升。预计公司14-16年收入分别为42.1/58.8/65.8元,净利润分别为2.06/3.38/4.23亿元,考虑增収情冴下完全摊薄后癿EPS分别为0.47/0.70/0.88元(原预测0.47/0.71/0.90元,因子公司吉林冠界持股比例下降而下修盈利预测),市盈率29/19/15倍,维持“买入”评级!一年目标价18元。
海南橡胶:多重因素利好天然橡胶价格阶段性上涨
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,林隽婕 日期：2013-09-03
受收储及美国对叙利亚开战预期刺激,天然橡胶期货价格上涨。上海商品期货交易所9月2日天然橡胶期货主力合约收盘价为21055元/吨,较上一交易日上涨5%;同日国内天然橡胶现货(全乳胶)价格为19000元/吨,较上周五上周2.7%。现货、期货价格单日涨幅创一年新高,我们认为主要原因如下:1)胶价低迷,政府欲收储托市。近期,国家储备局正与海南橡胶、云南农垦等单位洽谈天然橡胶收储事宜,以完成12/13年度15万至20万吨的收储计划。
预计13年收储规模达10万吨,高于去年6万吨的实际收储量;2)美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计,一般情况下,天然橡胶消费量的5-7%用于军工设备(军用车轮胎,导弹组件等),占比不高,但在战争期间,需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期,天然橡胶价格均在短期出现30%以上的暴涨。
需求基本面有所复苏,供给过剩有所好转,支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面,7月,国内乘用车销量同比增长13.6%,其中,重卡销量同比增长25.7%,同比增速有所回升。在此带动下,中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象,7月国内轮胎出口同比、环比分别增长16.9%、6.8%,单月产量创8年来新高。需求基本面有所好转。供给方面,虽然13年天然橡胶仍处于供过于求的局面,但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响,产量或不增反降,或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会9月或下调产量预测数据。库存方面,青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少,8月30日青岛保税区橡胶库存较8月15日减少3300吨至29万吨,其中天然橡胶减少近4000吨至16.4万吨。随着产量调减预期增强,“金九银十”汽车消费旺季的到来,加上近期收储事件,及黄金、石油等大宗商品价格上涨的刺激,预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。
上市公司拥有土地面积353万亩,概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩,其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为393.7万亩,余下的733万亩土地仍由各农场集体所有。在海南农垦集团的393.7万亩土地中,约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划,为提高海南省整体城镇化水平,配合国际旅游岛建设,计划用3~5年时间,由公司主导,把龙江、八一、东和等11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”,待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。
多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨,加上“土地流转”主题受益,上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季,以及国内新一季天胶收储计划的推出,在缺乏新增利空因素作用下,预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。我们假设公司13-15年公司天胶销量分别为54/59/66万吨,销售价格分别为21000/23000/25000元/吨,管理费用率呈下降趋势。则预计公司13-15年营业收入117.8/150.5/167.2亿元,净利润分别为3.95/6.22/7.88亿元,每股收益0.10/0.16/0.20元,较此前预测上调(原预测为0.08/0.12/0.15元)。上调至“增持”评级。
新赛股份:下半年油脂盈利环境有望改善
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：胡建军 日期：2011-08-30
报告摘要:
营收同比下降44%,净利润同比增亏2800万元。11上半年公司实现营业收入3.7亿元,同比下降超过四成,亏损3046万元,较10H1的-207增亏逾2800万元。
棉纺及油脂业务全面亏损。上半年棉花价格大起大落,新疆329棉花在3月份创下历史新高每吨3.25万元,下滑至6月份的2.5万元,目前在2万元左右。油脂业务则延续了2010下半年以来的产品价格倒挂,导致公司上半年两大主业全面亏损。
下半年油脂盈利环境会大幅改善。公司的油料业务主要有博乐油脂、图木舒克油脂及乌鲁木齐精炼灌装项目,其中博乐油脂是公司油料主体。公司油脂产能4-5万吨,每年实际生产3万吨左右,其中70%是棉籽油。10年博乐油脂亏损约0.85亿元,计提了约0.7亿元的资产减值准备。从全国粮油批发指数看,10年大部分时间在110-120间徘徊,11上半年在140多波动,而8月份上涨至150以上。我们认为,公司油脂业务下半年盈利环境会大幅改善。
双陆矿业 12年有望贡献利润。公司控股51%的双陆矿业,由年产9万吨煤炭改造为60万吨。预计双陆的开采成本在每吨100元左右,市场仍主要以当地为主,其中一半左右可能销往博乐。我们预计双陆矿业达产后,有望为公司每年贡献3000万元左右的毛利。
增持评级。我们预期下半年油脂行业盈利环境会大幅改善,双陆矿业在2012年开始贡献利润。预测公司11-13年实现净利润0.74/0.9/1.24亿元, 每股收益分别为 0.24/0.30/0.41元,现价10.8元相当于12/13年36/26倍PE。考虑到公司是棉花商品的独特标的,及所处新疆整体活跃的政策和市场环境,首次给予增持评级。
新中基:公司大幅亏损,联姻益海失败
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：董俊峰 日期：2012-02-03
投资建议
鉴于番茄酱行业仍旧低迷、与益海嘉里合作中止等原因,我们进一步下调新中基盈利预测。我们测算2011/2012/13年EPS 分别为-1.81元 /-0.2元/0.18元。给予“中性”评级。
新农开发:营收下降使毛利率提升成无源之水
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2010-11-01
2010年1-9月,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降19.4%;营业利润1805万元,同比增长32.1%;归属于母公司所有者净利润1350万元,同比下降28.3%;基本每股收益0.04元。
从单季度数据来看,2010年7-9月公司实现营业收入2.4亿元,同比下降59.3%;营业利润-59万元,而2009年同期盈利1369万元;归属母公司所有者净利润199万元,同比大幅下降81.2%;基本每股收益0.006元。
季度营收环比呈下滑态势。公司主营棉花种植及加工,是国家级商品棉生产基地。1季度公司营收3.6亿元,2季度营收下滑至2.7亿元,3季度营收继续下滑至2.4亿元,环比下降11.1%,同比下降59.3%;3季度营收同比,环比双双下滑,我们认为与棉价上涨不无关系。由于报告期内新疆气候多变,受此影响,2010年度新棉大量上市较常年推迟10-20天至10月中旬,因此公司可用棉不多,加上棉花市价不断刷新历史高点,公司不愿外购棉花来生产加工,受原料限制的影响,公司季度营收连续出现下滑。
四季度业绩看好。报告期内,公司存货较2010年年初增长14.9%,受棉价走势狂野,公司存货存在增值;同时,新棉上市,公司四季度原料得以解决,营收环比将出现大幅上涨;除此外,从近4年的数据来看,四季度往往为公司业绩增长爆发点,因此我们看好公司2010年四季度业绩。
综合毛利率有所提高。2010年1-9月,公司综合毛利率为18.8%,同比增长3.3个百分点。其中,第三季度综合毛利率为24.5%,同比增长10.6个百分点;与第二季度毛利率相比,环比上升6.9个百分点。综合毛利率虽然有所提高,但是营业收入大幅下降使得毛利率提高成“无源之水”。
盈利预测与投资评级:因公司存在资产重组可能,我们暂不给出2011年公司盈利预测。基于国内、国际棉花供需偏紧的格局短期内难以改变以及全球流动性依旧充裕,棉花价格后期很难大幅回落,公司将受益于棉价上涨;我们预计公司2010年EPS为0.17元,按2010年10月22日收盘价17.57元来计算,对应动态市盈率为103倍,估值偏高,暂时维持“中性”评级。
风险提示:受国家调控以及政策打压,棉价可能高位回落。
芭田股份:战略路径清晰,市场认知不足的预期差将会修复
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-01-26
事件:芭田股份发布公告,公司与南宁振企签署《战略合作协议书》,双方就创新品类“全产业链种植模式”,共建“品牌种植服务平台”,推进种植标准化、农资标准化、流通标准化等方面展开全面战略合作。
南宁振企被誉为“中国火龙果第一家”,专注种植15 年,建设有近2 万亩中国最大的火龙果基地,并带动农户数万亩的规模种植,打通了从种源到深加工的全产业链,是广西现代农业示范企业。双方合作要点主要包括:
1、 在广西共同建设火龙果品类的综合服务平台,改善小、散、弱的种植业态,联合更多机构,打通从种源到种植到加工到渠道的产业链,建立良性生态。芭田将协助振企,整合农资资源,优化农化服务,联合各经销渠道和金融机构,成为种植方案的最全面解决商。
2、在全省百万亩种植的规划下,双方将共同通过土地流转建设示范基地,同时创新组织模式,带动和服务种植大户和农户进行大规模化的品牌种植。
3、芭田将协助振企建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台,建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统,建立电子商务对接系统,服务于产业的种植主体。
4、振企将协助芭田,运用其种植资源和影响力,推进芭田在其他品类的种植服务平台的建设。
5、双方将共同组建联合工作团队,推进种植服务平台的建设,在前期合作的基础上,双方将探讨走向更深入紧密的事业共同体。
我们认为随着芭田股份在内蒙古以及广西关于马铃薯、火龙果、甘蔗等作物的布局,公司呈现出的商业模式日益清晰。此前,二级市场对于芭田股份在土地流转、对外种植战略合作、参股金禾天成等一系列运作,只是认为公司在做目前农业领域最性感的事情,但是对公司未来真正的商业模式认知不足,因此我们认为公司当前股价里面存在对公司商业模式认知不足的预期差机会,随着南宁振企战略合作的落地,公司在公告中已经充分阐述了未来对于农资服务平台打造的战略布局,我们预计这个预期差将会逐步被修复,由此催化公司股价的上涨机会。
首先,公司未来的定位是农资综合服务商,而非种植企业;此外公司未来的扩张模式是轻资产模式,而非重资产。“品牌种植”是公司作为农资服务平台运营商的一个示范载体,而并非经营业务的全部。而且公司在品牌种植上,主要是联合大型的种植企业或者种植户,而并非亲自参与种植的生产经营,打造“全产业链种植模式”,芭田在此过程中提供的是农资服务、技术服务、生产信息服务和终端销售对接服务。
其次,公司品牌种植的布局,并非随意为之,看中的是品类聚集以及由此带来的农资服务的可复制效应。
如此次与南宁振企的战略合作,公司看重的是广西百万亩火龙果的种植面积,通过与龙头企业的对接,为其提供全方位的服务,形成示范,以带动广西火龙果产业的发展,最终使得其他种植户围绕在芭田农资综合服务的生态链周围,使得公司提供的农资服务、生产信息服务和销售服务等具有规模优势。同样,公司布局广西的甘蔗、内蒙古的马铃薯产业,均具备上述特征。
最后,移动互联的农资和农产品交易平台是最终目的。我们预计公司未来将通过土地流转、种植战略合作、与政府农技部门合作,多层次推进生产物联网、农业信息化、移动终端的布局。比如这次与南宁振企的合作,将建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台,建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统,建立电子商务对接系统,服务于产业的种植主体。公司最终通过全程移动信息化的“生产管理、技术服务、销售服务、融资服务”,形成线上农资和农产品交易。
预计2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.48 元,目标价14.09-14.40 元,维持“买入”,公司土地流转+农业信息平台不断推进,催化股价上涨,建议积极买入。
风险提示:土地流转带来的种植效益低于预期;信息化平台建设低于预期;化肥销售因天气等因素销售低于预期,并购事项不能获得审批通过风险。
罗牛山:上半年猪价低迷拖累公司业绩
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相农业食品组 日期：2010-08-27
2010 年1-6 月,公司实现营业收入3.7 亿元,同比增长9.3%,实现营业利润-3492 万元,同比下降560.8%;实现归属于母公司所有者净利润405 万元,同比下降75.6%。基本每股收益0.005 元。
猪价低迷拖累公司业绩。公司主营生猪养殖,是海口市规模最大的生猪养殖龙头企业。报告期内,生猪价格由1 月份的12.2 元/千克下降至5 月份9.95 元/千克,降幅达12.3%;于此同时玉米价格由1 月份1.5 元/千克上涨至5 月份的2.04元/千克,涨幅达36%;猪价降、玉米涨,由此导致猪粮比价近4 个月低于6:1,生猪养殖行业亏损严重,罗牛山也不例外。受猪价低迷,玉米价涨,公司生猪业务营收和毛利双双下滑。报告期内,生猪业务实现收入1.7 亿元,同比下降20.7%,实现毛利-1852 万元,同比下降198.6%,生猪价格低迷严重拖累公司业绩。
地产业务强劲释放带动营收增长。公司2009 年投资的“锦地.翰城”项目一期在报告期内进入销售期,地产业务强劲释放,报告期内,公司地产业务收入4372 万元,同比大幅增长2782 万元,增幅达175.0%;报告期内公司营收3.7 亿元,同比增加3100 万元,而地产业务收入增量占营收增量比重达89.7%,地产业务强劲释放带动营收增长。
饲料兽药销售受益于猪病频发。报告期内,受低温、干旱、洪涝等恶劣天气的影响,猪病频发,公司饲料兽药业务受益于此,上半年实现业务收入7467 万元,同比增长104.4%,毛利率达11.6%,该业务收入大幅增长对营收的增长也起到一定的促进作用。
销管费用大幅增加。报告期内,公司销管费用达6008 万元,同比增长27.7%,远高于其营收的增长幅度9.3%,公司营收增长的同时,销管费用大幅增加,说明公司的管理效能仍有待改善。
盈利预测与投资评级:考虑到下半年猪价出现上半年低迷情况的可能性较小,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.05元、0.04 元、0.05 元,以2010 年8 月26 日收盘价7.6 元来计算,对应动态PE 为152 倍、190 倍、152 倍,维持“中性”评级。