现代农业10大概念股价值解析
个股点评:
大北农调研纪要
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:长江证券研究所 日期:2015-02-02
公司未来发展有3个战略:一是智慧大北农战略,二是科技创新战略,三是平台战略。这是未来5-8年基本策略之一。2014年推出智慧大北农,是大力推广第一年。但是我们的软件、互联网、物联网、ERP开发、信息化推广已经做了7、8年,已经很有基础。14年推出猪管网、农户宝、农户贷、小额公司等,以内部应用为主。今年对外开放,对外部猪场、养殖户开放。目前猪管网有一部分外部客户。猪管网是智慧大北农核心产品之一,14年控制猪头数600万头,希望15年到800-1000万头。14年靠财务人员推广,我们财务人员将近1000人,200猪场财务,200客户财务,200市场财务,在市场上推广产品、做服务、搞融资担保。15年希望通过业务人员推广,目前有1.6万业务人员,其中3000-5000人一人一个,推广就够了。猪场规模较大,要求达到300-500头母猪的猪场。目前猪管网客户结构是20%的是200-300头母猪的猪场,27%的是300-500头的猪场,有一半以上是200-500头的猪场。宏观上,今年智慧大北农向社会推广。
顺鑫农业:陈酿系列依然供不应求,低端聚焦价值正释放
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:邢庭志 日期:2015-02-03
牛栏山低端产品多地供不应求,低端增长进一步凸显定位优势:
近日我们调研了公司北京、河北、河南三地牛栏山大型经销商,预期2015年20%增长,低端陈酿系列供不应求,增速从北到南依次提高,处于中游水平的河南市场,预期2015年能够增长40-50%达到7.5亿元左右。
1、公司2015年全面转入全国化增长阶段,有别于之前的北方区域布局和全国经销商随机布局,这一次全国化将更加系统、深入,长江以南的江浙沪、广东、云南等地市场进入从千万级到上亿级增长通道,可以预见,未来3年这些地区将成为牛栏山低端酒的强势增长区域。
2、公司陈酿比重的提升将进一步提升公司的规模效应,提升盈利能力,预计2015年白酒收入55.6亿,毛利率61.3%,净利率从10%左右继续提升到11-12%,超级单品的全国化和系列化竞争力和增长逻辑清晰。
3、2015年公司产能释放进一步推动低端市场壮大,更为关键的是公司15-20元定位的光瓶升级产品开始在北京及周边地区培育,同样供不应求,市场培育效果较好。
有别于大众的观点:低端900万吨空间任遨游,并购助力成就低端霸主:
1、行业50元以下900万吨市场需求稳定,顺鑫农业以极致简约的包装、超低成本和优势聚焦品牌推动市场份额持续扩大,形成低成本+规模化竞争优势,目前看不到强有力的阻拦者,后来者从战略和现实规模两个方面均在短期难以赶上,白酒低端升级是整个行业的风口,顺鑫在最中央。
2、预计公司2015年加快酒业并购,推进低端产能、品牌和渠道布局,实现规模上升、渠道和品牌家族升级,推动形成低端酒类巨头,战略清晰。
3、公司业绩将随着白酒业务规模提升进入快速上升通道,并购和非主业资产剥离将在2015年持续刺激估值和股价提升。
维持对公司强烈看好预期,稀缺价值不容错过,合理估值25-30倍PE:
维持公司6个月目标价26.5元,维持“买入”评级。
风险提示:
如果公司资产剥离进展缓慢,估值提升难度会加大。
隆平高科:看好公司发展前景,继续推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-01-30
事件描述
隆平高科发布2014业绩预增公告。
事件评论
农发种业2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.54~4.1亿元,同增90%~120%,按定增后股本摊薄EPS为0.27~0.32元;其中单四季归属上市公司股东净利润2.38~2.94亿元,同增85.1%~128%,按定增后股本摊薄EPS为0.18~0.23元。总体上,公司业绩复合我们预期。
追溯少数股东权益上移的利润并表以及处置资产收益,14年公司净利润同增8.39%~28.6%。报告期公司实现湖南隆平、安徽隆平和亚华种子收购的剩余股权利润并表,对13年业绩进行追溯调整后(考虑少数股权上移后追溯调整的13年净利为3.19亿元),公司14年业绩实际同比增长10.9%~28.4%;此外,报告期公司转让新疆银隆农业股权,获得6396万元处置款(税后贡献净利润5436万元),扣除此部分收益后(同时扣除13年处置股权税后贡献利润4271万元),公司14年归属净利润实际同比增长8.39%~28.6%。2014年两杂市场面临历史高库存之压,隆平高科能够取得上述业绩实属不易,亦验证龙头种业公司在行业低迷下情况下,仍能通过自身品种实现增长抵御行业周期低谷。
我们看好公司未来发展前景。主要逻辑如下:(1)公司储备品种丰富,保证内生业绩可持续增长。目前公司形成了以四大金刚为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系,保障公司内生业绩可持续增长。(2)后期仍需积极关注隆平高科逆周期外延扩张。现阶段中国种业正经历高库存之压,行业结构性分化严重,但对于有实力企业来讲,逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产,利于企业迅速实现其做大做强的目标。(3)国际化发展渐行渐近,打开增长空间。我们判断,国家后期或将放开两系水稻种子亲本海外育种,而目前全球水稻种植面积接近20亿亩,中国仅占4.5亿亩,这为中国杂交水稻种子的绝对龙头-隆平高科提供了巨大的发展空间。(4)依托募集资金及中信集团平台优势,公司在种业领域将加速发展。定增获得充足的资金,公司外延式发展的战略思路将能有效和快速的执行;引入中信集团,上升为国家队,有望借助更高的平台优势,推行国际化战略。
维持“推荐”。预计公司14、15年全面摊薄EPS分别为0.3元和0.4元。
我们坚定看好公司未来发展,给予公司“推荐评级”。
风险提示:(1)行业库存加码;(2)公司战略实施受阻。
芭田股份:员工持股计划,体现公司未来发展信心
类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2015-01-07
一、事件概述
芭田股份发布员工持股计划,筹集资金总额上限为10735万元。此项员工持股计划将委托汇添富基金设立“汇添富-芭田股份-双喜盛世47号资产管理计划”,并全额认购该资管计划中的次级份额。汇田47号资管计划份额上限为32206万份,每份份额1.00元,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,主要投资范围为购买和持有芭田股份股票。公司控股股东黄培钊先生为资管计划优先级份额的权益实现与次级份额本金回收提供担保。本员工持股计划的锁定期为12个月,约定的公司业绩考核指标是以2014年净利润为基数,2015年-2017年的净利润增长率分别不低于35%、82%、146%(均以扣除非经常性损益后的净利润作为依据)。
二、分析与判断
公司与未来股东利益达成一致
员工持股计划实施后,未来股东和公司利益达成一致。公司控股股东为此项资管计划提供担保,承担几乎所有风险,体现对公司的长远发展信心。持股计划公司参与对象包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务技术骨干和其他员工,使公司重要核心员工获得长效激励,有助于稳定团队合作,利于公司长远发展。
公司目标打造“生态芭田”和“智慧芭田”
公司致力于将一个复合肥生产企业打造成农资服务平台型公司,通过信息化平台建设、和原生态商业模式和“资源-农资-种植”全产业链经营模式,将农户、经销商、生产商等纳入统一的体系。
“肥料+设施+服务”模式推进未来发展
公司在提升产品品质和使用方法的基础上,延伸与设施结合的技术创新,实现肥料资源高效利用。随着灌溉设施的建设、水溶性肥料的推广,水肥一体化项目有助于提高农民肥料的利用率,推动生态农业发展。同时,公司有机肥的推出,提高产品质量与种类,满足市场不同需求,长远来看有益于生态农业。
三、盈利预测与投资建议
预计公司全面摊薄后14-16年业绩0.24、0.37、0.49元。公司农业信息化稳步推进,复合肥利润持续提高,维持强烈推荐评级。
四、风险提示:
项目实施不到位,下游需求不足等风险。
金正大事件点评:与佳沃集团签订合作协议,农化服务为未来发展增添动力
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2014-12-12
事件:
12月8日,公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。
主要观点:
1.有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高
协议内容主要包括:为佳沃集团及其关联公司(含关联种植基地)提供肥料产品,提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为联想控股的现代农业板块公司,是国内最大的水果全产业链企业,在海外及国内均有种植基地。
此次协议如顺利开展,将有利于公司开展高端肥料的销售,并且在与大型现代农业公司合作过程中,可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平,使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。
2.农化服务将成为公司未来发展的重要推动力
公司已成长为国内规模最大的复合肥与新型肥料生产与销售企业,目前国内农化行业需求增长缓慢,同时土地加速流转,加强农化服务是化肥企业再度成长的必要途径。
公司是国内化肥企业中重视农化服务的典型代表,2011年就成立农化服务队,为农户提供种肥同播服务;今年9月与诺普信签署战略合作协议;近期通过增发拟建设100个区域农化服务中心,将成为集测土配方、种肥同播、水肥一体化、信息服务等一体化的服务网络体系,总部农化服务中心则为公司注入“互联网”基因。
结论:
公司与佳沃集团签订合作协议,农化服务必将成为未来发展的重要推动力。预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元、1.45元,对应PE25.6倍、19.8倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
原料价格大幅波动的风险;新型肥料市场推广的风险
新研股份:拟筹划与明日宇航公司重组事项,发展农机同时涉足军工产业
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2014-12-23
公司公布董事会决议公告,审议通过与明日宇航公司资产重组的事项。公司董事会近期审议通过《关于公司筹划重大资产重组事项》的决议。同意公司与什邡市明日宇航工业股份有限公司筹划重大资产重组事项,鉴于本次重大资产重组事项的交易对公司运营有重大意义,公司董事会将在相关工作完成后召开会议,审议本次重大资产重组的预案。公司股票继续停牌,公司将每周发布一次公司重大资产重组进展情况公告。
明日宇航是国内领先的飞行器结构件制造商,新研产业升级有望突破。根据公开渠道资料,什邡市明日宇航工业股份有限公司成立于2009年12月,是北京市对口援建四川地震灾区什邡市的重点工业项目,成立时总投资3亿元,注册资本3900万元。公司致力于飞行器结构件减重技术研究开发,主要从事钣金成型、特种焊接、数控加工及工装模具设计与制造,是飞行器零部件专业制造商。公司拥有多项自主知识产权和专利,拥有企业研发中心,与科研院校、设计部所保持着密切合作。公司曾荣获国军标9001A质量体系认证,参与了国内30多个型号的航空航天飞行器配套研制任务,涉及零件6000多项,组件400多项。其中钛合金零部件填补了数百项国内空白,2000多项产品为独家供应商。自主研发的钛合金热成型技术、激光穿透焊技术已成功应用并形成企业标准。主要客户包括中航工业、航天科技集团、航天科工集团旗下的主要主机厂,并间接向波音公司、欧洲直升机公司供货。
投资建议:维持“买入”评级。公司近一个月来曾两次发布关于农机领域产能扩张、资本合作的公告事项,因此,我们认为本次资产重组如果成功,公司将建立“农机+军工”双主业的经营体系。与明日宇航的重组,是公司“产能扩张,产品优化,产业升级”发展三部曲中“产业升级”环节的重要一笔:由传统农机产业向现代军工制造产业的升级,不仅为公司提升业绩、估值带来利好,军工装备企业的技术也可以运营于农机产业,将公司现有产品技术升级,质量提升。鉴于收购的不确定性,我们暂不调整盈利预测。预计公司农机业务14-16年分别实现销售收入6.08/8.87/12.51亿元,实现净利润1.1/1.58/2.43亿元,摊薄后EPS0.30/0.44/0.67元,市盈率53/37/24倍。考虑到公司外延式扩张的潜力及历史估值水平中枢(40X)和行业可比公司估值情况,给予一定的估值溢价,按15年45倍估值测算,目标价20元,维持“买入”评级!
一拖股份:一季度收入持平净利小幅下滑,积极备货二季度
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:史成波,吴慧敏 日期:2014-04-30
业绩低于预期。
报告期内,公司实现主营业务收入30.84 亿元,同比持平;归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元,同比下滑8.11%;基本每股收益为0.10 元。
一季度毛利率提升3.50ppt;销售费用同比增加64%,销售费用率同比提升1.88ppt;管理费用同比增长25%,管理费用率同比提升1.59ppt;净利润率同比下滑0.58ppt。
发展趋势。
行业产量攀升,销量下滑,竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台,同比增长14.5%,中型拖拉机产量156,472 台,同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。
公司1Q 末的应收账款21.99 亿元,同比基本持平,如销售政策不发生改变的情况下,公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元,比去年同期多30.1%;存货19.09 亿元,比去年同期多39.8%,反应出公司正为2Q 积极备货,2Q 销售收入有望冲高。
盈利预测调整。
预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元,净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。
估值与建议。
A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x,维持审慎推荐评级,目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x)。
H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x,维持审慎推荐评级,目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x)。
风险。
拖拉机行业竞争加剧,中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。
天泽信息:农业机械信息化和智能物流打开成长空间
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王青雷 日期:2014-11-05
投资要点
老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。
农机信息化起步,抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。
“云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。
启动收购战略,商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE 计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID 系统,联网分析大数据技术等。
盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元,EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元,对应当前股价有33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。
辉丰股份:无线WiFi抢农村入口,助力服务站落地
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:张常新,姜天骄,李大军,程磊 日期:2014-12-15
淡季忙布局,期待明年开春收获季
我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于:第一阶段:线下工作站、服务站落地,闭环打通;第二阶段:农药行业产品O2O闭环顺利运行;第三阶段:加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类,形成大农资电商平台;第四阶段:打造农业全流通平台;目前处于第一阶段。
通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况,我们认为工作站签约超预期是大概率事件,预计到12月底,工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。
无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地
村级服务站解决最后一公里服务痛点,是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品,建立农村无线入口,打通了农资电商信息流,我们认为此产品将助力服务站落地。
农一网商业模式下,服务站对于各参与方均具备价值:1)县级经销商:当前主要的盈利来源是销售返点,服务站可助其快速扩大销量;2)农民:通过服务站获取高性价比的农资产品,享受无线WiFi等增值服务;3)村级服务商:不新增成本情况下,获取工作站销售返点,未来可通过各类增值服务盈利。
主业提供安全边际,电商平台或将反哺
公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域,配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销,2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力,其中产能具有较大放量空间的主要包括:杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨,去年销量900多吨,预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨,去年销量3000多吨,预计今年增速约为20%,未来会更快);除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨,去年销量3000多吨,海外市场很大);杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨,今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量)。
电商平台引入优势农药企业进驻,通过服务下游农药制剂生产客户,进一步锁定公司未来订单,我们认为电商平台或将反哺传统业务,实现超预期发展。
投资建议
目前贡献业绩的仍是传统业务,我们预计2014年-2016年公司营收为24.3亿、30.2亿、38亿,同比增长16.5%、24.3%、26.1%,EPS分别为0.72、0.96、1.30,对应PE为39、29、21。我们认为,公司传统业务提供了安全边际,农一网为公司注入高弹性,在大行业和大趋势的背景下,公司具备独特禀赋和先发优势,看好农一网的巨大成长空间,维持“强烈推荐”评级。
风险
农业政策推出不及预期,线下工作站和服务站推广不及预期,竞争对手强势进入,农民用户互联网普及不及预期。
辉隆股份:产品结构优化逐渐显现
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:杨超,余嫄嫄 日期:2014-11-03
预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元,当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍,公司作为农资连锁区域龙头,近年盈利能力将不断提升,参与土地流转今年起将有收益,维持“推荐”评级。
公司发布三季报:2014年1-9月实现营业收入71.74亿,同比下降10.12%;归属于上市公司股东的净利润0.87亿,同比上升29.77%;实现每股收益0.18元,同比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿,净利润0.31亿,同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现归属于股东的净利润0.90亿-1.17亿,同比增长0%-30%,折合EPS0.19-0.25元,符合我们预期。
验证拐点判断,盈利开始改善:如我们之前指出,公司处在盈利拐点,利润增速明显高于收入增速,除了三季度化肥行业整体向好外,公司产品结构调整是主要原因:首先,农药的销售规模及比例不断提升,盈利能力也将随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产(一期30万吨今年中期投产),未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次,普通单质肥的销售规模将有所下降,避免之前的增收不增利情况。我们判断后续还将继续改善。
业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:除产品结构外,公司近年还处在业务的拐点,由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;其中农资连锁业务将逐步转型升级,以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点,由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变,打开更大的盈利空间。
布局土地流转初见成效:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,预计今年下半年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。