锂电池行业10大概念股价值解析
个股点评：
沧州明珠:隔膜产品受认可保持高增长,新产能随市场开拓节奏稳步推进
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：裴云鹏 日期：2014-10-31
公司2014年三季报显示:2014年前三季度营业收入15.54亿元,营业成本12.48亿元,实现归属母公司净利润1.20亿元,同比分别增长11.42%、10.57%和 10.44%。
锂离子电池隔膜受市场肯定,产品销量保持高速增长。根据公司公告,自2009年开始研发锂离子电池隔膜至今,已经具备量产锂离子电池隔膜2000万平方米/年的能力,成品率达到40-50%,耐高温最高温度达150℃。2014年上半年隔膜产品产量约1200万平方米,较2012-2013年700万平方米、1400万平方米保持了较快增速,市场开拓成效显著,同时表明市场对公司隔膜产品认可度较高。预计4500万平方米的湿法、干法隔膜产能将分别于2015年下半年、2016年投产。目前公司隔膜产品一半以上运用于锂离子动力电池,其中向比亚迪的供货量占比较大。
定位高端锂离子电池隔膜。目前国内锂离子电池隔膜厂商接近40家,其中包括大部分正处于研发阶段和生产调试阶段的公司。目前,国产隔膜孔径收缩法热点平均只能达到130℃,而进口动力电池隔膜的孔径收缩法热点要求达到160℃,隔膜容易发热将降低动力电池安全性。高端的隔膜产品如动力电池隔膜一般对产品的一致性要求很高,除了厚度、面密度、力学性能外,隔膜微孔的分布和尺寸的统一性也很重要,这些指标不同程度影响电池容量、续航能力及电池的批量生产。公司产品向国内一线动力电池厂商批量供货是其产品质量通过严格验证的体现。
先发优势成最大竞争壁垒。从研发到生产线投建再到实现批量销售,一般需要2-4年的时间,目前市场上大多厂商仍处于开发建设阶段,能实现批量供货的较少。公司2009年开始研发到2012年批量供货,具有一定先发优势。金辉高科、星源材质和格瑞恩也是起步较早的三家,具有量产供货能力。从产能释放和产品价格趋势角度看,未来1-3年是竞争者进入和产能投放的高发阶段。对应新能源汽车行业和电子电器行业的发展速度来看,如果技术研发和生产调试进程顺利,国产锂离子电池隔膜产能投放将快于下游行业的增速;同时行业中产品质量参差不齐的现象也将日益突显,众多进入者将受到下游厂商对产品质量的筛选。在未来行业产能大量投放后产品单价下降趋势中,公司在客户资源的开发和抢占都具有一定的先发优势和开发周期壁垒,并通过先于竞争对手的良率优化,将在销量和成本上具有一定安全边际。
我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元,公司锂离子电池隔膜受下游认可,开工率维持高位,新建产能随客户开发和下游发展速度于明后年跟进并匹配;未来锂离子电池隔膜产品将与核心管道业务并肩成为公司的利润中心;所以我们给予33倍市盈率及“增持”评级,半年目标价16.58-23.11元。
南洋科技:加码太阳能电池背材基膜,未来增长可期
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-01-22
事件:
1月21日晚,公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量不超过1.29亿股,发行价格为8.82元/股,募集资金总额不超过113778万元,募集资金将用于扩建“年产50000吨太阳能电池背材基膜项目”和补充公司流动资金。
本次非公开发行股票的发行对象为公司董事长、总经理邵奕兴(系公司控股股东、实际控制人邵雨田之子)及公司第1期员工持股计划共计2名特定对象。邵奕兴和员工持股计划所认购的本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。发行完成后,邵雨田及邵奕兴合计持股比例将由30.70%上升至42.18%。
该方案显示,年产5万吨太阳能电池背材基膜项目总投资5.7亿元,项目建设期为24个月,项目完全达产后,公司预计每年新增销售收入6.85亿元,净利润8086.11万元。同时,为增强公司的资本实力,降低财务风险,公司拟将募集资金剩余部分用于补充公司流动资金。
点评:
太阳能光伏的应用已成为世界可再生能源领域的重点发展方向。根据EPIA的研究报告,2003-2013年,全球光伏装机容量累计增长近47倍,2014年全球装机容量已接近187GW。根据EPIA对2015年光伏新增装机容量约达到60GW计算,全球约需太阳能电池背材基膜15万吨,目前市场供不应求。
太阳能电池背材膜将成为公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速,随着国内企业的产能释放,预计2014年我国的产能占比将达到30%左右,与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口,进口替代空间巨大。公司背板基膜成功导入市场,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群,供货量逐步提高(2013年第四季度月均供货量约1300吨),公司2.5万吨太阳背板基膜项目进展顺利,产销量稳步增长,随着新增5万吨产能逐步达产,市占率将大幅上升,未来将成为公司新的盈利稳健贡献点。
维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。
万向钱潮:万向钱潮就是新能源车投资标的
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2014-02-28
投资要点:
盈利预测:维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元,由于新能源产业链属性突出,上调目标价至15元(2014年PE36倍),维持增持。
毫无疑问的新能源汽车标的:1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产,于2010年4月决议投资开发电机和电控后,公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发,并且逐步取得了进展,比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利,管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景,看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利,那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。
力图配套菲斯克,比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司,万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制,我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准,菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件,那么万向钱潮就是新能源产业链,比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承诺注入之列,未来不可知。菲斯克是集团收购的资产,并非在万向电动车体内,简单看与万向电动车无关,但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争,菲斯克开发的是增程式新能源汽车,万向电动车是纯电动汽车,实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质,菲斯克生产的是乘用车,这两种车不存在同业竞争,那么就有一个前提:万向电动车永远不造乘用车整车,但是2002年万向就研发成功了电动轿车,我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入,我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性,目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。
风险提示:新能源车推广遇阻,A123、菲斯科产品无法产业化。
欣旺达:受益电池产能转移,短期估值合理
类别：公司研究 机构：红塔证券股份有限公司 研究员：彭涛 日期：2015-01-30
市场因素:
1、锂电池行业需求稳定增长,下游模组产业国内转移。消费电子锂电池产能60%集中在台湾和大陆。其中台湾占住主要部分,国内占比20%。但是从12年开始,台湾地区由于笔记本出货量下滑,大陆手机品牌出货量不断替身,台湾电池模组厂商收入普遍下滑,甚至负增长,而大陆企业继续保持50%左右的收入增长。而且从毛利率来看,大陆地区模组厂商长期高于台湾地区3%,成本优势明显,未来还有自动化率提升和规模优势继续降低成本,产能转移将继续进行。
2、大陆品牌手机继续发展。全球智能手机出货量放缓,14年增长25%,相比全球智能手机增速放缓,国内品牌手机出货量继续保持高增长。以小米华为为代表的国产品牌出货量分别增长220%和73%。国产品牌手机集中度和市场份额不断提升,至三季度,主要国产品牌手机全球市场份额已经上市至24.6%,较上季度提升3%个百分点,未来还有提升空间。另外手机屏幕增大和续航能力要求提升,电池容量也不断提升,有利于价格提升。
3、大客户战略和公司前期产能释放,在建工程保障后续产能。公司具有手机消费电子类电池模组产能约7000万套/年,已经具备承接大客户订单能力。今年三季度已经获得苹果6电池订单,一方面苹果公司认可产品质量,另一方面认可公司规模已经达到满足苹果单部手机亿部级销量的公司规模的认可。除了苹果,公司主要客户还包括小米和华为,今年两家公司出货量分别高达200%和75%,未来继续收益两家公司高增长。
投资策略:短期估值合理,给予持有评级
亿纬锂能:出售麦克韦尔轻装上阵,聚焦锂电再谋发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2014-12-30
事件描述
亿纬锂能发布公告,公司拟将持有的麦克韦尔50.1%股权转让给控股股东亿威实业。
事件评论
转让麦克韦尔股权,剥离电子烟业务。公司今年4月以4.39亿元收购麦克韦尔50.1%股权,本次公司以4.4467亿元将其转让给控股股东亿威实业,其中包括现金支付1.4467亿元,以及此前收购尚未支付的3亿元债务资金。针对公司本次股权转让,我们认为:1)麦克韦尔主营为一次性电子烟产品,2014年受市场需求回落影响,盈利情况低于预期,难以完成此前业绩承诺,本次股权出售将使得公司消除商誉减值的风险;2)完成麦克韦尔股权出售后,公司完全剥离电子烟业务,聚焦锂电池业务,有利于公司在新能源汽车电池、储能等锂电市场拓展;3)本次股权转让将贡献2014年投资收益567万元。
聚焦锂电市场,加大新能源汽车与储能市场布局。完成本次股权转让后,公司将聚焦锂电池业务发展。公司锂电池业务包括锂原电池与锂离子电池两大类,其中,锂原电池业务主要应用于智能表计、智能交通、安防、汽车电子、消费电子、探测、医疗等领域;锂离子电池主要应用于高端数码产品、电子烟、储能、电动车、电动自行车等领域。受益于智能交通、银行动态密码器等市场需求增长,公司锂原电池业务持续快速增长,上半年收入同比增长24.87%;锂离子电池方面,公司持续加大新能源汽车电池与储能电池等市场开拓,推动与南京金龙、特锐德等新能源汽车相关企业合作,而湖北金泉新材料公司锂离子电池也进入试生产阶段,后期公司动力电池、储能电池等相关业务有望实现快速发展。
非公开增发布局高性能锂电池,定位新能源汽车与消费锂电市场。公司于今年6月份发布非公开增发预案,计划增发不超过5000万股,募集资金不超过6亿元,用于“年产6720万支高性能锂离子电池”项目建设,预计项目建设期18个月,达产期12个月。该项目定位高端电子消费与高性能新能源汽车市场,项目达产后有望贡献年收入8亿元,利润超1亿元,总投资收益率达21.1%。
此次剥离麦克韦尔,减弱了公司业绩下滑幅度。今年由于受监管以及消费习惯变化等影响,公司电池主业表现低于预期,但是我们仍然看好公司长期发展潜力,预测2014、2015年EPS分别为0.28、0.41,对应PE为60、41倍,维持推荐评级。
当升科技:海门项目建设完成,业绩拐点隐现
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2014-11-13
事件:近日我们与当升科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
钴价下跌以及行业竞争加剧,导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨,募投的海门项目投产后,公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料,其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响,金属钴价格自2009 年底开始持续下滑,同时锂电池和正极材料行业竞争加剧,产品价格处于下滑趋势,导致公司近几年盈利下滑。
公司重视产品研发,客户优势明显。当升科技一向重视产品研发,近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右,占总人数的21%,并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势,与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。
海门项目建设完成,有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体,采用国外进口设备,生产工艺先进,自动化水平高,生产的三元材料NCM,在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设,试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础,公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利,业绩拐点隐现。
公司推动多元化布局,产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外,也加快了相关产业链的拓展,业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨,持有星城石墨40%的股权,正式进入锂电负极材料领域。2014 年,公司参股设立了德益科技,持有其5%的股份,进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合,围绕正极材料主业,向锂电池相关新材料领域不断拓展。
盈利预测与估值:预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元,对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍,暂不给予评级。
风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,动力电池领域的推广不及预期。
成飞集成重大资产重组公告对行业影响:风险落地,迎来再次布局良机
类别：行业研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：杨宗星 日期：2014-12-17
事件
成飞集成公告,因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准,公司将终止此次重大资产重组事项。
主要观点:
垄断担忧终止此次重组。
公司公告,控股股东收到国防科工局就公司资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件,认为重组符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求,但将消除特定领域竞争,形成行业垄断,所以建议终止重组。我们认为,国防科工局对垄断的担忧,应该主要指成飞、沈飞在航空产品特别是军品方面的属同类业务,可能导致该领域出现垄断,不利于行业竞争。按照此前方案,成飞集成拟向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权,标的资产预估值158亿元。假如重组得以通过,成飞集成主业将由原有的汽车工业向飞机与防务业务转变,成为中航工业的航空产品与唯一防务上市平台。
对行业影响主要在短期,长期逻辑并未被破坏。
我们认为此次事件对行业影响主要在短期,可能给军工类上市公司资产注入带来负面预期。尤其对中航系上市公司影响可能最大。然而,我们认为,军工行业长期逻辑并没有被破坏:1)军工行业长期向好的根本在于,我国国际化战略带来的巨大需求与过去军事投入与建设等方面的相对滞后,带来行业的广阔空间;2)资产整合只是推动军工行业投资主线之一,军民融合、事业单位改制、定价采购体制变革也是目前与未来相当长时间里军工行业投资的主线;3)我们认为此次被否并不意味着军工资产证券化趋势的改变,其仅属个案;对以后的资产重组不会产生不良影响。4)习近平主席在出席全军装备工作会议时强调,要加快构建适应履行使命要求的装备体系,这表明中央在军工装备体制改革、资产重组方面的态度没有发生方向变化。综上,我们认为军工行业在未来几年仍然处在行业向上周期,能够保持较快增速。
市场已有所预期,军工迎来再次布局良机,继续关注其它平台型公司。
我们判断市场对此次被否已有一定预期。所以,可以继续关注其它相关公司。中航动控、航空动力、中航机电等极可能成为中航工业集团下发动机控制、整机、机电系统平台的公司仍值得继续关注。在成飞集成此次方案被否以后,洪都航空可能重新成为中航系防务资产平台,也值得继续关注。另外,其它几大军工集团旗下资产整合平台型公司也值得继续关注。
比亚迪:利空出尽,蓄势待发
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,彭琪 日期：2014-12-22
事件:
12月19日,比亚迪股份(1211.HK)出现暴跌,盘间股价最大下探达到18.7元/股,最大下跌幅度达到48%。受港股影响,A股(002594)尾盘跌停。我们认为,暴跌绝非是基本面因素引起。当我们穷尽分析完市场怀疑的利空因素后,最后结论只有一个:比亚迪目前已经利空出尽,黑暗后的黎明已经到来。
评论:
1、纯属市场行为引发的恐慌下跌,基本面支撑会迅速纠偏
今日大幅下跌,经公司辟谣,并无任何基本面恶化因素。相反,比亚迪经历了14年的市场铺垫后,无论是K9、“秦”还是即将推出的“唐”都取得了市场绝对的龙头地位。今年一直困扰公司的电池产能瓶颈问题,也将随着公司在新规划电池产能在15年初的陆续投产得到解决。所以市场传言的六大原因中,除掉三个完全属于非理性臆测外,电池厂扩产、以及新车型投产的问题都会按计划进行。我们预计公司15年K9销量将实现翻番式增长达到5000台以上,而秦仅从现有订单分析,也会实现3倍以上的快速增长。尽管今年由于整体轿车销售价格下移导致公司燃油车销售出现较大幅度下滑,但新能源汽车的上量会逐步对冲此影响。另外,公司手机业务明年由于主流智能手机工艺换代影响,也将同时出现较大幅度增长。所以我们认为,此次下跌正是介入良机,来自公司基本面的良性支撑将迅速纠正市场的不理性判断。
2、利空出尽,蓄势待发
当逐一分析市场所怀疑的公司负面因素时,我们发现,市场目前已经完全甚至过分预期了诸如燃油价格下降、内燃车销量、以及国家新能源政策不达预期谣言对于比亚迪的影响。但是,虽然燃油价格是由供需决定的,但其内生的驱动力则是各发展中国家对于汽车消费不断增长的刚性需求,虽然短期会受全球政局因素造成供给增加、油价下跌,但油价向上的刚性背景是不会改变的。油价-新能源汽车之间的矛盾只能是一个伪逻辑;内燃车销量问题上,公司目前已经把核心精力投入到新能源汽车上,燃油车在销售上力度不足是正常现象,我们看到的应该是公司发展新能源的决心与能力,其选择短痛正是能够被长期看好的关键理由之一;最后,我国推广新能源汽车的决心空前,没有任何理由会在产业即将迎来曙光的前夕釜底抽薪。相反,后续充电设施的建设将开始与整车厂以及上游厂商的扩产周期实现同步。
维持公司目标价及“强烈推荐-A”投资评级:公司2014年业绩受传统燃油车销量下滑影响较大,但随着公司继续强化新能源汽车、淡化燃油车,我们认为比亚迪的电动车龙头地位将继续维持,维持公司“强烈推荐-A”投资评级及目标价。
风险因素:国家后续推广政策不达预期。
南都电源:通信后备锂电喜迎4G时代到来
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-01-08
4G时代到来,通信后备锂电池将迎高速增长:近两年公司在通信后备锂电池业务上实现了跨越式的增长,成为公司业绩增长的又一大亮点。2014年受到“铁塔公司”筹备影响,国内4G网络的建设投资进度低于预期,因此2014全年市场增速有所放缓,低于我们此前预期。但随着铁塔公司成立完毕,我们预计2015年运营商将加大对4G网络的建设和运营,目前锂电池在通信后备电源领域的市场占有率还很小,未来凭借其在性能、安全性等方面的优越性,我们判断其市场规模将逐步放大。随着销量的增加,公司在产能上还有进一步提升的空间,未来通信后备锂电池将成为公司业绩的又一大亮点。
动力电池业务平稳增长:动力电池产品收入占据公司主营收入的将近一半。自2012年起公司基础动力产品——电动自行车电池市场竞争激烈,在行业两大龙头大打价格战的过程中,行业毛利率一路下滑。公司在激烈竞争中依然保持着较高水平的收入增速,市场占有率稳步提升。在新产品上,公司在低速电动车用动力电池领域取得了快速的发展,虽然在绝对值上与行业龙头还存在较大差距,但由于行业整体供应能力有限,其发展空间十分广阔。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.32、0.44、0.52元,净利润增速分别为14%、31%、37%,4G时代来临,国内运营商将加速4G网络的建设和运营,公司锂电池需求将进入加速增长期。我们维持增持-A的投资评级,6个月目标价为12.6元,相当于2015年38倍的动态市盈率。
风险提示:铅酸电池整治力度加大、4G网络建设低于预期。
江苏国泰临时公告点评:增资国泰超威,拓展电解液上游和超级电容化学品
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-10-28
事件:10月25日,公司公告签署了《江苏国泰超威新材料有限公司增资协议》,拟以目前 500 万注册资本为基础增加注册资本 5500万元,增资后注册资本为 6000 万元,增资价格为1元/元出资。其中:公司增资1650 万元,关士友增资1600 万元,华荣化工增资1060万元,金茂创投增资 700万元,金科创投增资300万元,鼎威投资增资190万元。本次增资后公司及控股子公司华荣化工将持股50.17%。
点评:
增资投建电子化学品项目。公司本次对国泰超威增资并引入创投,意在进行电子化学品项目建设。项目计划建成2800 吨/年的电子化学品生产能力。一期项目计划550 吨,主要为锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液。
向锂离子电池电解液上游延伸。建设电解质及添加剂产能有助于公司进一步完善锂电池电解液产业链。新能源汽车动力电池对电解液的要求更高,高压电解液是未来动力电池电解液的主要方向之一,而高压电解液发展需要从电解质、添加剂等多方面作出努力。因此未来锂离子电池电解液的竞争不仅仅是大客户的竞争,更是完善的配套服务体系的竞争,完善的产业链将使得公司进一步巩固在电解液行业的领先优势。我们看到行业内新宙邦已经率先并购了一家做电解液添加剂的上游公司。
进军超级电容器化学品。超级电容由于功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点而受到广泛瞩目。作为一种辅助动力设施,超级电容必将在未来新能源、交通服务、军工等领域发挥越来越重要的作用。当前宇通已经在新能源客车中广泛使用超级电容作为锂离子电池的补充,在启动时提供大电流,刹车时回收能量。预计2015 年国内超级电容市场规模将达到百亿左右,空间巨大。随着超级电容市场的快速增长,对超级电容器化学品的需求与日俱增,但国内目前生产超级电容器电解质及电解液的厂家还比较少,上市公司中仅新宙邦一家生产超级电容器电解液,毛利率高达40-50%,相对壁垒也高,我们认为国泰在电子化学品领域深耕多年,具备一定的技术优势,并且下游客户与锂离子电池也有一定重合,也具备一定渠道优势。
管理层入股,激励机制到位。国泰超威创始人关士友博士是超级电容器及锂离子电池关键材料与技术”领域的专家,具有丰富的行业经验。并且本次增资国泰超威25 名管理层及骨干人员通过张家港鼎威投资管理中心入股,在公司扩大规模之时,良好的激励机制就已建立。
维持“推荐”评级。短期内国泰超威尚不能贡献业绩,但有望提升公司估值水平。暂不调整盈利预测,预计公司2014~2016 年每股收益为0.52 元、0.66 元、0.81 元,市盈率分别为34 倍、26 倍和22 倍,维持 “推荐”评级。
风险因素:(1)电解液行业竞争加剧;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)人民币汇率变动的影响。