通信行业10大概念股价值解析
个股点评:
号百控股:与易信、网易战略合作新闻发布会点评
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王晶 日期:2013-10-29
号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮,
易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。
积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”的投资评级。
中国联通:潜在的国企改革的标的;但A-H溢价过高,调为“中性”评级
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:王进琎 日期:2015-01-09
网业分离是电信行业的长期趋势
我们认为中国政府已在促进网业分离,主要表现有2014年成立铁塔公司以及开放中国宽带服务的“最后一公里”。我们认为对运营商主要影响为在价值链中地位的不断下滑。网络运营曾经为三家运营商的核心竞争力,但如今我们发现运营商正被迫从基础的网络运营转型至传统上它们不擅长的运营业务。
行业收入增速或将跌至低个位数水平
行业收入自2014年7月起同比下滑,从表面上看营改增实施和营销费用的削减直接导致了收入的下降。然而,由于导致此次收入增速下行的根本驱动因素—来自OTT应用的侵蚀、趋于饱和的移动渗透率—更多是结构性的,我们认为此次衰退或为结构性而非周期性的衰弱。
联通可能是国企改革的先锋
由于中移动在4G业务上的发力,竞争格局于H214再次陷入不平衡状态。我们预计政府可能允许民营资本购入20-30%中国联通的股权或为下一电信行业改革的主题。我们认为“新联通”的管理层将有效地、更重要的是从互联网模式运营来运作联通的资产。
估值:下调评级至“中性”,维持目标价人民币5.50元
尽管潜在国企改革蕴含估值提升空间,但我们认为目前股价已反映这一利好。又因国企改革尚无清晰时间表,若改革拖延,我们认为联通的基本面仍难以脱离行业性的下行趋势。目前联通A股相比H股溢价已达80%,我们认为上涨空间有限,评级从“买入”下调至“中性”,维持目标价人民币5.50元(基于DCF,WACC为8.6%,g为0%)。
中兴通讯:高通废除专利免费反向许可,中兴通讯极大受益
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2015-02-11
事件要点
高通主要整改内容
(1)对为在我国境内使用而销售的手机,按整机批发净售价的65%收取专利许可费;
(2)向我国被许可人进行专利许可时,将提供专利清单,不得对过期专利收取许可费;
(3)不要求我国被许可人将专利进行免费反向许可;
(4)在进行无线标准必要专利许可时,不得没有正当理由搭售非无线通信标准必要专利许可;
(5)销售基带芯片时不要求我国被许可人签订包含不合理条件的许可协议。
取消专利免费反向许可协议中兴通讯专利优势显现
截至2013年底,中兴通讯在全球专利拥有量超过5.2万件,累计专利授权量已超过1.6万件,2013年中兴通讯凭借2309件专利位居全球PCT专利申请第二,而在2011年和2012年中兴通讯已连续两年蝉联全球PCT专利申请第一。
在最新发布的2014中国专利排行榜中,中兴超过华为登发明授权量榜首,拥有2420项发明。专利壁垒将有效提升中兴通讯的终端产品竞争力。
广电网络年报点评:短期仍将受益新业务普及
公司2012年实现营业收入17.24亿元,归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,分别同比增长21.48%和0.21%。其中,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.43亿元,同比增长12.10%。EPS为0.2488元,略低于市场预期,主要系人工成本费用增长所致。数字电视拓展效果显著:2012年公司实现收视费收入12.48亿元,同比增长21.48%,主要由于数字电视用户以及高清互动用户规模的快速增长。其中,整转数字用户75.51万户,占现有数字电视用户规模的17.9%;新增高清互动用户21.12万户,占现有高清互动用户规模的92.6%。我们认为13年公司数字用户规模将维持快速增长态势,其中高清互动用户规模有望保持60%以上增长。
数据业务发展迅速:2012年公司数据业务收入为1.76亿元,同比增长22.36%。公司发展个人宽带用户6.7万户,占现有个人宽带用户规模的33.5%;集团专网业务收入实现快速增长,约合同比增长约40%左右。由于公司宽带业务用户基数较低,因此预计13年宽带业务高增长将持续。
市场饱和度相对较低,仍有一定发展空间:由于陕西地区新建楼盘数量增速相对较高,因此虽然受到IPTV等新媒体的冲击,但预计公司用户规模将保持正增长。2012年数字用户比例提升了10个百分点至74.3%,仍有约146万模拟用户有待数字化整转。高清互动业务方面,虽然2012年公司高清用户由0.97万户快速扩充为21.12万户,但用户比例仅为4%,发展空间较大。
投资建议:公司地处欠发达省份,数字电视业务和数据业务仍有一定的发展空间,但由于高清电视用户规模较小,将面临与IPTV共同抢夺空白市场的竞争格局,竞争压力较大。同时,公司摊销折旧压力较大,将压制公司利润释放。预计公司2013至2015年EPS分别为0.31元、0.31元以及0.37元,对应PE24.8X、25.1X和20.87X,给予“中性”评级。
风险提示:随着三网融合的推进,来自于IPTV的竞争压力加大。