影视传媒12只概念股个股价值解析

　　电广传媒与狮门影业战略合作点评:结盟全球独立制片商狮门,开启好莱坞深度合作元年
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：郑平 日期：2015-02-02
　　一、事件概述近期,电广传媒公司正式公布与美国狮门影业(LionsgateEntertainment)达成合作协议,双方拟共同投资影片制作、发行,并进行电影衍生产品的开发营运,合作期限三年。电广传媒与狮门影业的此次合作,开创了本土电影公司与好莱坞深度合作的元年。

　　无论从广度还是深度上,都超越此前国内内容领域海外合作案例。

　　短期来看,此次合作对于电广传媒的意义在于,公司将借合作分享未来三年狮门影业全球票房收入,获取投资性盈利;并借鉴狮门先进制作水平,增强自身制作宣发能力,提升国内影视市场占有率。长远来看,此次合作是公司全面落实国际化战略的关键举措,也是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措,将加速公司在内容经营战略上的转型升级。

　　二、分析与判断

　　与全球最大独立影片制作商狮门影业结盟,进行影视制作发行、衍生品开发等方面合作1、按照公告,此次合作期限为三年,从共同投资的第一部影片在美国院线上映之日开始,双方合作内容主要包括影视制作发行、衍生品开发等方面,概括如下:(1)电影制作投资方面。在合作期内,A、狮门影业所有计划投资的影片,电广传媒均可按照净制作投资额25%的比例出资,并按出资比例分成。预计合作期电广传媒的投资总额将达15亿美元(约合91.8亿人民币)。B、狮门启动的中国合拍片,电广公司享有优先谈判权,且投资比例可达到净制作投资的43%或双方认可的其他比例。C、对于电广传媒在中国上映的国产影片,狮门可以根据同等条件投资;就这类电影的海外发行,狮门享有30天的优先谈判权。

　　(2)电影发行方面。电广传媒享有每年4部狮门电影在中国的独家销售权。如果电广获得了更多的外语电影的发行指标,则双方可以就增加发行数量进行优先谈判。

　　2、狮门影业属全球独立影业翘楚,合作将大大提升公司传媒内容业务运营经验。

　　LionsgateEntertainment(狮门影业)1997年7月在加拿大温哥华成立,总部位于美国加利福尼亚州圣塔莫尼卡,是全球领先的娱乐传媒公司,也是全球最大的独立影片制作商之一。(1)狮门擅长低成本影片批量化制作,以低制作成本博取高票房回报,其业务整体回报率高达36.63%。近年来推出的“饥饿游戏”系列、“暮光之城”系列,“敢死队”系列均在市场上取得可观票房收入。(2)狮门每年大约独立或联合投资制作约15部故事片,现已获得77次奥斯卡提名,获得了20次奥斯卡奖,亦曾被提名和获得多项金球奖。

　　3、为此,公司投资设立了电广传媒影业(美国)有限公司(英文名:TIKFilms(U.S.)Inc.),作为项目合作执行方。该公司注册资本为300万美元(约合人民币1870万元),公司拥有其100%的股份。

　　合作模式创先河,合作规模及深度均位居国内影业海外合作案例首位1、近年来,国内影业龙头纷纷瞄准海外市场盈利空间,启动海外合作,具体模式可概括为以下几种:(1)借收购/参股分享海外公司收益。例如万达2012年以26亿美元并购全球第二大院线集团AMC;奥飞动漫2014年投资近千万美元,入股纽约451媒体集团19.99%股权,获取影片大中华区发行权及IP商品化权益。(2)借公司合作,获得单片的定向投资及国内发行权,获取投资及国内发行收益。例如华谊兄弟2013年参投制片公司QED制作的电影《狂怒》;乐视影业参投西尔维斯特·史泰龙主演的《敢死队2、3》;奥飞动漫2014年与好莱坞的新摄政娱乐公司(NewRegencyProductions)达成长期战略合作,并对后者制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》和《幽魂》,进行总额不超过6000万美元的投资。(3)成立海外子公司/分部,进军好莱坞市场。例如乐视影业2013年成立北美分部,与狮门、环球、索尼等海外影视公司建立合作关系;2014年以2亿美元的战略基金在洛杉矶成立子公司,开拓好莱坞市场。奥飞影业2014年以2亿元港币投资设立全资子公司“奥飞影业(香港)有限公司”,负责海外影业投资合作事宜。

　　2、我们认为,电广传媒与狮门影业的此次合作模式具有较大的创新性,在规模和深度上均超越国内过往案例,使公司能在锁定风险的前提下最大化其投资收益。(1)一方面,未来三年,电广有权投资狮门影业所有影片,分享狮门优质影片全球票房收益,年均15~16部影片的参投数量和投拍影片年均30.6亿人民币的投资总额(公司一年内出资额不超过1.25亿美元,但也可不受此金额限制),均位居国内前列;(2)另一方面,这种合作模式规避了收购参股等模式中,被收购对象运营不善、业绩不达预期等风险,使公司在投资中拥有较大的掌控权和灵活性。

　　公司将借此次投资全面落实国际化战略,加快推动传统与新兴媒体融合发展,实现内容经营战略的转型升级1、首先,本次对外投资是公司全面落实国际化战略的关键举措。近年来,公司在推动文化“引进来”与“走出去”的交流互鉴方面,取得了一定的成效,合作领域不断深化,投资力度持续增强。未来,公司还将进一步创新中国文化“走出去”的经营思路和商业模式,提升中国文化的全球竞争力与影响力。

　　2、其次,本次对外投资是公司加快推动传统媒体和新兴媒体融合发展的重要举措。

　　通过与狮门影业的合作,公司将不断增强自身在内容、渠道、平台、技术等方面的一体化运营能力。面向新技术与新格局,公司将努力走在广电企业融合发展前列,力争成为拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型主流媒体集团。

　　3、再次,本次对外投资是公司内容经营战略的转型升级。通过参与狮门影业的全球影片投资与发行,公司将进一步提升自身在国际、国内电影市场的竞争地位,增强主动权与话语权,以创新思维加快成为电影产业的领军企业。

　　公司持续推进转型战略,后续将以移动广告平台为代表,重点布局移动新媒体1、作为湖南省文化类国企改革的排头兵,公司肩负率先转型变革、加速传统业务与新媒体业务融合的重大使命与责任。公司大股东湖南广播电视产业中心所拥有的丰富广电资源也为其转型融合提供了优渥的外部条件。2014年以来,公司已在新媒体、互联网及移动互联网产业投资孵化、有线电视互联网化等方面进行了积极战略布局。

　　2、截至目前,公司在新媒体、互联网及移动互联网产业孵化方面的布局包括:(1)2014年8月,公司1.2273亿元收购江苏物泰45%的股权。据悉江苏物泰拥有云计算、物联网、大数据、移动互联网等领域的核心技术,以智慧旅游为主营业务,曾被美国硅谷《红鲱鱼》(RedHerring)评为亚洲科技创新100强企业,未来三年增速可观。未来,江苏物泰的智慧旅游和物联网业务将与电广现有有线网络和未来大视频业务实现协同发展。

　　(2)2014年8月,公司耗资1.673亿元收购翼锋科技51%股权,布局移动营销领域。翼锋科技专注互联网广告10余年,是中国规模最大的移动广告公司之一,现已搭建包括WAP媒体营销平台、APP营销平台、O2O平台、移动游戏联运和发行平台在内的多个媒体营销平台。其精准投放平台聚合了4万款APP,线下线上APP推广能力在移动互联网广告行业排名前三,安卓类APP推广占比排名第一,未来计划发展成为中国最大的移动应用O2O分发平台。合作将为公司传统品牌广告、高铁广告营销业务、影视内容的APP化及运营分发业务带来协同。

　　(3)2014年12月,公司旗下达晨创投拟联合其他投资人,发起总规模50亿人民币的互联网新媒体产业投资基金。达晨认缴出资8.982亿元,占比17.96%。产业投资基金设立后,将聚焦于互联网新媒体产业的股权投资并购机会,布局于网络视频、OTTTV、移动互联网、网络游戏、在线旅游、在线教育、在线广告、智慧医疗等领域,基金的设立将有利于助推公司产业链整合和产业扩张。

　　3、截至目前,公司在有线电视互联网化的布局包括:(1)2014年内,公司与广东、杭州等5省(市)有线电视网络公司签订战略合作协议,推进三网融合全媒体业务;与湖南省人民政府经济研究信息中心、上海文广互动电视等多方合作,推进互联网电视业务;投资4.95亿元收购广州珠江数码22.5%股权,布局广州有线电视网络产业。(2)2015年以来,公司与湖南省卫生计生委签署信息化建设相关协议;与湖北广电签署协议,就宽带互联网资源共享、视频内容分享等业务方面达成合作。

　　4、我们预计,公司未来将依托现有的渠道资源、内容资源、广告资源,积极探索跨屏融合发展路径。我们判断,其具体转型路径或将包括:(1)加快推进以移动广告为代表的移动互联网产业外延并购。易观统计显示,移动营销市场将是未来互联网领域一颗高速成长的新星,2014年中国移动营销市场规模达到472.2亿元,同比增速高达251.7%,预计2015~2017年间,中国移动营销市场规模将保持52.46%的年均复合增速,盈利空间可观。此前公司通过并购指点传媒,吹响进军移动营销和移动广告平台的号角;此后,公司将通过横向和纵向并购移动广告产业链上的优秀企业,力争用3~5年的时间培育一个国内规模最大的移动广告和移动新媒体平台。(2)继续加快有线网络的互联网化进程。有线网络是电视媒体的主动脉,最具用户价值、入口价值、平台价值。就电视终端而言,PC屏、移动屏固然非常重要,但电视屏才是电视媒体生存的根本和发展的原点。公司将积极推进有线电视网络的互联网化,重点推进“下一代广播电视网(NGB)”、“IDC大数据中心”、“智慧城市”、“云电视”等重点建设项目。

　　华录百纳2014业绩快报点评:蓝色火焰表现亮眼,业务协同驱动基本面向上态势
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-02-12
　　事件评论

　　业绩基本符合预期,蓝色火焰并表贡献显著。2014年10月份实现对蓝色火焰并表,蓝色火焰预计2014全年净利润约为2.34亿元超过承诺17%,其中并表后预计贡献净利润约为7100万元,占上市公司全年归属净利47%,而如果假设全年并表,则备考净利润达到3.13亿元。若剥离掉蓝色火焰影响,公司内生全年净利润约7879.6万,其中第四季度净利润约2534万元,同比有所下降,判断主要原因在于部分电视剧收入确认延后以及电影《大话天仙》和《痞子英雄:黎明升起》票房不达预期,但是总体上来看在受“两剧一星”等政策影响的2014年业绩的波动不具典型性,公司根据外部环境变化调整战略后内生业务仍有望回到正常轨道上来。

　　蓝色火焰表现亮眼,2015年更值期待。蓝色火焰2014年表现抢眼,净利实现158%的高增长,代表作品《女神的新衣》不仅取得了较高的收视率,而且通过与天猫合作在内容营销上开辟新思路,为持续的高增长铺垫了想象空间。2015年更值期待:综艺节目方面,有《女神的新衣》第二季、《最美和声》第三季、重磅新作《前往世界的尽头》等有望催生业绩持续高增长,电影方面则有《爸爸的假期》(“爸爸去哪儿”第一季明星主演)、《牵手之后》(“非诚勿扰”IP)《前往世界的尽头》(综艺大电影)陆续上映,是带动表现超预期的重要元素。

　　高业务协同性支撑公司发展态势持续乐观。华录百纳本身是影视剧投资领域龙头企业,具有雄厚的内容制作能力及紧密的渠道合作伙伴关系,在植入广告等影视剧内容营销方面与蓝色火焰有着天然的协同效应,二者的融合将推动上市公司的发展态势持续乐观。

　　维持推荐。并购蓝色火焰后公司成为精品剧和综艺栏目并举的长视频内容制作及营销领军企业,发展路径豁然开朗,维持推荐。

　　生意宝:携手美亚,不仅仅是互联网+保险
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平,范佳瓅 日期：2015-02-13
　　事件:据媒体报道,公司与美亚财产保险有限公司签订战略合作协议,将在互联网保险领域展开深度合作,未来共同探索保险行业互联网化全新模式。

　　强强联手,探索B2B互联网保险:美亚保险是美国国际集团旗下在中国经营财产责任险保险的全资子公司,也是目前中国最大的外资财产保险公司。根据双方合作协议,双方此次合作将率先从信用保险、产品责任保险等领域切入,并将积极探索覆盖到供应链金融保险、物流险,打造“网络保险生态圈”。美亚保险借助生意宝上千万企业客户资源可以实现跨越式发展,而将美亚保险引入生意宝电商体系,可以完善生态,提供更多的增值服务。

　　不仅仅是互联网+保险:此次合作不是保险渠道的互联网化,而是对B2B电商生态的一种完善,未来会出现基于B2B电商交易过程的保险产品创新。生意宝大宗品电商交易平台聚集的生产、贸易、物流、仓储等众多企业、交易支付物流等众多数据是未来互联网保险产品创新的重要基础。未来会出现像淘宝平台的退货运费险一样的互联网保险创新产品。

　　资源整合能力较强,大宗品交易平台价值凸显:公司经过多年努力,在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。

　　估值与评级:基于公司大宗品交易平台上线在即,我们上调15,16年盈利预测,预计2014-2016年EPS0.21,0.37,0.60。参考类似平台上海钢联市值,调高目标价到95元,对应200亿市值。

　　风险提示:合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。

　　中体产业:双主业稳步前行
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2014-04-08
　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报,全年实现营业收入9.85元,同比减少6.14%;实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长74.85%;基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。

　　华谊兄弟业绩预告:14年净利润预增20%-40%
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-01-28
　　公司预告2014 年净利润YOY 增长20%-40%,约为7.98 亿元9.32 亿元,表现略好于我们7.7 亿元的预测值。4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元,YOY增长约36%-88%。公司2014 年电影票房表现不佳,前三季收入仅有1.48 亿元,YOY 减少74.76%。展望2015 年,公司新片计划包含近20 部电影,预计电影票房收入有望触底回升。

　　我们预计2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元,YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元,P/E 为43 倍和36 倍,投资建议为“持有"。

　　2014 年净利润增20%-40%:公司今日公告称,预计2014 年净利润YOY增长20%-40%,约为7.98 亿元9.32 亿元,表现略好于我们7.7 亿元的预测值。按此推算,公司4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元,YOY 增长约36%-88%,而前三季公司的净利润增幅仅有10%。

　　多项因素促增长:公司业绩增长的主要原因是:《私人订制》、《前任攻略》、《撒娇女人最好命》、《微爱之渐入佳境》等电影取得较好票房;4Q 品牌授权业务签署多个新项目,取得授权费;银汉科技大幅超额完成净利润目标;影院业务员首次实现税后盈利;电视剧、艺人经纪与相关服务稳定发展,同浙江卫视《奔跑吧,兄弟》开拓合作新模式;出售掌趣科技部分股权取得投资收益。2014 年公司非经常性损益约为3.54亿元,较上一年的3.12 亿元有所增长。

　　15 年电影板块有望触底回升:公司2014 年电影票房表现不佳,13 年公司电影收入高达10.8 亿元,而14 年前三季收入仅有1.48 亿元,YOY 减少74.76%。由于缺乏票房大卖影片,全年电影收入大幅下降。展望2015年,公司新片计划包含近20 部电影,规模仅次于光线,预计公司今年电影票房收入有望触底回升。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元,YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元,P/E 为43 倍和36 倍。

　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　光线传媒事件点评:与360合资组建视频网站、开启内容付费点播新蓝海
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：张广荣,孔令峰 日期：2014-12-24
　　事件:

　　12月23日,光线传媒与奇虎360签署《合资协议》,拟共同出资设立一家新公司(以下简称“合资公司”),主要用于在中国境内运营针对互联网平台最终用户的互联网视频业务。

　　点评:我们认为视频网站的成立对光线传媒有两方面的重要意义。一方面,补齐了公司互联网新媒体渠道短板,传媒娱乐巨头发展前景更进一步;另一方面,参考美国Netflix的运营模式,互联网付费点播将开启中国内容产业新的蓝海。

　　强强联手,布局互联网视频。光线传媒拥有大量的优质影视娱乐内容资源储备,同时拥有广泛的合作伙伴和丰富的行业经验,有利于合资公司搭建庞大的影视娱乐内容资源库;奇虎360公司拥有大量的用户资源和互联网流量以及突出的网络视频技术,是国内重要的互联网平台之一。两家公司成立合资公司专注于互联网视频业务,可以充分发挥双方各自的优势,在互联网视频方面开创新的运营模式,为用户提供更良好的收视体验。合资公司的成立和发展将进一步完善公司在互联网和移动互联网领域的布局。

　　互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起,物流体系重新整合,三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代。内容产业的大部分产品形态如电视剧、电影、游戏等,既是商品又是信息,两种角色的不同权重构成了不同的商业模式。信息层面的商业模式是:内容免费,依据第三方广告收入;商品层面的商业模式是:内容付费。二者共同的基础是用户群。电子商务的繁荣发展改变了互联网广告的形态,网购这种直接交易的方式把以前的互联网广告时代(门户展示广告、搜索引擎关键字广告等)带入了互联网销售时代,广告与销售的界限已经模糊,广告主期望的流程变为1,用户看到广告,2用户点击广告到达广告主的产品页面,3用户发生购买行为,交易实现。在此情景下,高质量的付费用户群成为了第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标。内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛,信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一:内容付费+第三方广告收入。电影成为娱乐营销的主阵地,互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。

　　Netflix第三季度流媒体服务付费用户数5065万户,同比增长33.3%:美国最大在线视频提供商Netflix第三季度流媒体服务付费用户数量为5065万人,上一季度为4799万人,净增266万,去年同期为3801万人,同比增长33.3%,预计第四季度将达到5410万人,Netflix从一个在线影片租赁服务公司华丽地转型为一个网络影视播放平台,成为有线和公共电视网之外第三大影视播放媒体。Netflix自主开发的《纸牌屋》、《女子监狱》等剧目大受欢迎。2014年10月份,Netflix表示,它与韦恩斯坦公司(TheWeinsteinCo.)合作并计划于明年8月份推出首批几部原创电影。届时,将与IMAX院线同步上映电影《卧虎藏龙》续集《卧虎藏龙2:青冥宝剑》(CrouchingTiger,HiddenDragon:TheGreenLegend)。而在此之前,Netflix与IMAX院线同步上映新拍电影是没有先例的1。我们认为这次与韦恩斯坦公司的合作,让《卧虎藏龙2:青冥宝剑》同时在Netflix上映,标志着互联网付费点播开启内容产业新的蓝海市场。

　　维持“买入”评级:我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景,预测公司2014~2015年EPS分别为0.38元、0.66元、0.87元,继续维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。

　　华策影视:转型内容生态运营商
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-02-03
　　平安观点:

　　经过一系列并购发展,公司已成为电视剧行业龙头企业,未来将通过华剧场、IP衍生等模式打造内容生态,转型内容生态运营商。公司布局主要为:1)杭州公司本部;2)上海克顿;3)从事电影业务的北京分公司;4)杜昉率领的综艺团队。

　　电视剧业务:传统渠道增长稳定,积极拓展线上新渠道。由于电视剧市场市占率近10%,未来传统渠道电视剧总数量将稳定在制作1000集,外购200集的水平;公司过去以独播剧和两星剧为主,一剧两星对公司电视剧单价影响不大;虽然二三线演员价格下降,但大演员成本坚挺,道具成本上升,预计电视剧毛利率将略往下走;2015年,公司的新剧包括《何以笙箫默》、《医馆笑传》、吴秀波的《小李飞刀》、历代皇后系列的《独孤皇后》、《飞龙》、《跟我回家》等;新渠道积极探索,克顿的《锦衣夜行》将试水一轮互联网播,二轮电视台跟播的新模式。和百度战略合作,更好了解用户,针对用户需求开发剧本。

　　试水综艺制作,预计15年下半年将在华剧场上映。目前主要由原浙江卫视的节目中心主任杜昉来带领综艺团队。将开发4档卫视节目,2档综艺节目,预计在15年下半年会首先上线公司的华剧场。

　　搭建发行团队,试水电影制作。继14年参股多部电影投资后,公司吸取经验,为开拓电影市场搭建发行团队。15年电影投资额相比14年不会有爆发性增长,依然以参投为主,储备了郭敬明的“幻城”、汪远《名将学院》、麦家的风系列、徐静蕾的青昡系列等,多在剧本策划阶段,预计16年上映。进度较快的麦家的《捕风者》已经投拍,15年可上映。

　　从版权制造商积极转型内容产业运营商。公司积极打造包含渠道在内的内容生态,首先线下和排名10-15的卫视进行战略合作,和排名16-20的卫视进行午后剧场、晚间剧场等“华剧场”内容打包类合作。短期,华剧场以播放华策的旧片为主,采取内容包的定价方式;未来,会外购内容,尝试广告分成;线上华剧场主要和爱奇艺、小米等合作华策的专栏,未来尝试节目定制和点击分成;其次,积极探索IP衍生收入,将影视内容作品里面的道具服装尝试电商运营,深度挖掘观众的关注力。

　　“推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.63、0.74和0.84元,目前股价对应PE为45、39、34倍PE,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:新业务拓展不达预期。

　　长城影视:编剧与精细化运营具优势,拓展多屏内容产品线
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国 日期：2014-07-30
　　公司简介:

　　长城影视主营电视剧投资、制作与发行业务,并涉猎纪录片制作与发行,以及广告等电视剧衍生业务;且拥有全资子公司新长城影业培育电影业务,以及控股子公司长城新媒体培育网络剧等新媒体业务。

　　长期看法:

　　公司未来的发展战略为聚焦内容供应领域,并在渠道与屏幕多元化的趋势中,打造电视剧、电影、纪录片、节目制作、微电影、广告等产品线;覆盖五大屏(电视、电影、电脑、Pad、手机),大小牌(广告牌户外牌),尤其加大互联网新媒体网络剧、碎片短剧等新业态培育力度;发展成为品牌突出的综合内容提供商。

　　公司上市后借助资本市场平台外延扩张;上海胜盟广告(主营电影广告、户外广告)与浙江光线影视(主营电视媒体代理广告)方案已落地。公司注重对互补型企业的外延并购、并购团队培养、股权激励、并购企业的文化融合等要素以打造具备协同效应的产业链条。

　　短期看法:

　　公司出品剧目独播数量占比较高,加上注重编剧以及全流程整合控制的精细化运营能力,“一剧两星”政策对公司负面影响有限。现有电视剧主业稳健增长,胜盟广告与浙江光线并购将带来广告收入与利润增厚。

　　有别于市场的看法:

　　长城影视控制人赵锐勇为国家一级作家、编剧,整合编剧资源能力突出。编剧价值贯穿于电视剧、电影、网络剧,乃至节目各种内容产品中,公司在编剧环节的突出特色与优势为产品线扩张奠定坚实基础。公司通过全流程自主精细化运营保障项目整体效率,该优势亦可拓展至新产品线。

　　估值与评级

　　我们测算长城影视2014-2016年EPS分别为0.42、0.55、0.64元。当前股价对应P/E分别为47、36、31倍。

　　目前传媒行业重点公司2014年平均PE为49.9倍,按PE相对估值,目标价20.96元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:电视剧发行风险;影视政策风险;广告收入下滑风险。

　　唐德影视:主创优势突出的影视内容提供商
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张杰伟 日期：2015-02-10
　　唐德影视新股发行网上申购日为2015-02-10。公司本次拟发行2000万股,占发行后总股本的25%,发行后公司总股本将增至8000万股。本次发行价为22.83元/股,拟募集资金4.57亿元,募得资金将全部用于补充影视剧业务营运资金,包括15部电视剧和6部电影的投资制作,以及2部电影的协助推广。

　　【投资建议】电视剧收入为主要收入来源,营收和利润均实现较快增长。公司的主营业务为影视剧的投资、制作、发行和衍生业务以及艺人经纪及相关服务业务。公司2011-2014年主营业务收入和归母净利润均实现较快增长,其中2011-2014年主营业务收入分别为13927万元、19116万元、31933万元和40779万元,同比分别增长37%、67%和28%;2011-2014年归母净利润分别为3958万元、5654万元、6390万元和8578万元,同比分别增长43%、13%和34%。目前公司的收入构成中,来自电视剧的收入占据了绝对的比例,公司2011-2014年电视剧业务收入占比分别为88%、81%、73%和92%。

　　《武媚娘传奇》彰显公司制作能力,公司有望受益于精品电视剧带来的溢价。公司投拍的《武媚娘传奇》自去年年底在湖南卫视开播以来,连续以平均3.00%以上的超高收视率蝉联电视剧收视率排行榜榜首直至播放结束,且刷新了包括电视剧开播首日收视率纪录以及在网络平台上开播48小时的播放量纪录。我们认为《武媚娘传奇》的巨大成功显示出公司在制作电视剧方面有雄厚的实力并看好其在未来制作出更多的优质电视剧。考虑到目前优质电视剧内容的稀缺所带来的溢价,我们相信公司未来有望通过其强大的制作能力获得更大的市场份额。

　　实际控制人为吴洪亮,明星资源是未来持续推出有竞争力作品的保障。公司目前控股股东、实际控制人为吴宏亮,其在本次发行后将持有公司37.04%的股份,仍为公司第一大股东。此外,知名影星赵薇、范冰冰和张丰毅均为公司股东。在本次发行前,赵薇与其兄长赵健共持有公司12.62%的股份;范冰冰持有公司2.15%的股份;张丰毅持有公司0.95%的股份。我们认为明星在市场上强大的号召力,是公司未来持续推出有竞争力的作品的保障。

　　公司为优秀的民营影视制作公司,我们看好公司的长期发展,建议投资者积极申购。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为11162万元和15264万元,对应EPS分别为1.40和1.91元。基于公司未来广阔的前景,并参照其他影视公司的估值,我们认为公司合理的估值水平在2015年30倍PE的估值,对应目标价42.00元。建议投资者积极申购。

　　风险提示:主营业务发展不及预期。

　　掌趣科技:2014年指引不及预期,游戏推出延迟,维持买入评级
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,方竹静,刘智景 日期：2015-01-30
　　最新事件。

　　掌趣科技在1月29日发布的业绩预告中表示,公司2014年净利润同比增长100%-120%至人民币3.07亿-3.38亿元,意味着公司对于北京玩蟹科技有限公司和上游信息科技有限公司的并表推动2014年四季度同比增速达到67-116%。

　　(1)旗舰手游产品进入成熟阶段。掌趣科技旗下的《大掌门》和《塔防三国志》等主要游戏产品已推出一年有余,进入了成熟阶段,由此贡献的月游戏收入下降,我们认为这可能造成了手游收入不及预期。

　　(2)新游戏推出延迟。掌趣科技此前曾表示将在2014年推出几款游戏力作,但长于预期的开发时间导致新游戏的发布推迟至2015年。

　　(3)不过,我们认为在激烈竞争格局下掌趣科技的增长前景依然得以保持。鉴于公司在手游领域运营历史较长而且自2012年上市后并购执行得力,我们预计公司将在2015年重拾增长势头。

　　潜在影响。

　　展望未来,我们仍然认为掌趣科技在快速增长的手游产业中定位良好,拥有强劲的游戏开发和运营能力。同时公司还在积极寻求并购机会,以期进一步强化价值链布局。

　　估值。

　　我们将掌趣科技2014年每股盈利预测下调了17%,以计入低于预期的手游收入增长趋势。我们还将2015-17年每股盈利预测下调了6-8%,并将我们基于PEG估值法(PEG倍数仍为1倍)计算的12个月目标价格下调了8%,至人民币16.37元。

　　主要风险。

　　手游收入增长慢于预期。

　　新华传媒:净利锐减,产业基金助力新媒体布局
　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2014-11-13
　　投资要点

　　收入缓慢增长,净利锐减:公司发布2014年三季度报,1-9月实现营业收入12.66亿元,同比增长1.11%,比去年同期降低约1个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下降77.98%,主要是由于营业成本的增加和投资收益的锐减造成的;基本每股收益0.02元。公司的销售毛利率为31.80%,较去年同期的下降约3个百分点。

　　自主研发新媒体产品,发起新媒体产业基金:公司今年推出澎湃新闻、界面两款新媒体领域的创新产品,积极发挥传统媒体在内容创作和信息传递方面的优势,通过自主研发助力传统媒体的转型之路。此外,公司还联合元禾母基金、华映资本,共同发起的八二五新媒体产业基金正式启动,该基金目标规模为12亿元人民币,主要用于投资互联网新媒体行业微盟、慧银信息和东方华尔成为首批签约企业。其中,微盟是目前中国最大的微信开发服务商,慧银信息致力于打造智能pos云平台,东方华尔则是目前国内最大的理财规划师在线教育企业。

　　市场表现高于行业,长期走势看好:近一年,公司股票涨幅为44.47%,高于出版行业22.55%的涨幅。公司属于重要国企改革股,为母公司唯一资本运作平台。同时,公司非常重视新媒体业务布局,理念先进,行动迅速,长期走势看好。

　　风险提示:新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险;战略合作适应风险。

　　宋城演艺调研报告:静待“文化平台型公司”的华丽蜕变
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2014-12-18
　　投资要点:

　　2015年是公司的“考核年、转型元年”,其文化航母构思落地,将从“演艺项目型公司”变为“文化平台型公司”。核心业务有望再超市场预期;新业务可复制性将得证;在线平台强化在即,公司将借此实现商业模式升级。上调2015/16年EPS至1.05/1.43元(分别+2.1%/+12.5%),目标价至42.9元,对应2016年30xPE,增持。

　　核心业务“旅游演艺”发展思路转变,加快全国布局,业绩快增有望保持。三亚千古情的巨大成功,证明其对目的地演艺市场把控力强。

　　随着国内休闲游市场的快速崛起,公司将因地制宜、持续打造符合不同目的地客流结构的演艺综合体,其核心业务有望再超市场预期。

　　新业务落地速度加快,大文化产业链“全面开花”,打消市场疑虑。

　　行业前景好、竞争环境松、产品和市场经验丰富、团队优质,保障新业务盈利能力强,根据我们的模型测算,新业务首年有望盈利。

　　①公司近期入股京演旗下公司并设立香港子公司,打消市场对其战略能否落地的担忧;②新业务之一“城市演艺”京沪复制在即,区域空白,创作经验和市场经验丰富,成功概率大;③新业务之二“综艺娱乐”即将面世,行业空间大,优秀团队和品牌效应保障成功。

　　强化在线平台,打造线上线下文化闭环,实现商业模式飞跃,提升估值。随着在线平台的强化,公司将打造线上线下的文化闭环,充分挖掘线下单一项目的客流和品牌力,亦增加平台粘性,实现模式升级。

　　综艺节目收视率高和城市演艺模型较为成功将成催化剂。

　　风险提示:突发事件影响旅游市场,在线平台的协同效应低于预期