京津冀概念10只个股解析
唐山港:铁矿及煤炭进口替代持续,关注京津冀主题催化
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢平 日期:2015-02-10
投资要点:
钢厂成本红利持续,或助铁矿石货运量持续增长。14年下半年铁矿石矿价指数及煤价指数持续下行,MyIpic综合矿价指数累计下滑28.58%,预计铁矿价格15年仍将处于低位,钢厂成本红利仍将持续;由于我国铁矿石仍大幅依赖进口,钢厂需求叠加低价带来的库存需求将带来港口运量增长。公司所在京唐港区背靠京津冀地区,是华北重要钢材基地,15年铁矿石货运量或保持两位数增长。
新建煤炭码头增大公司向上业绩弹性。煤价伴随油价下行,中国煤价指数累计下滑6.06%,钢铁、火电厂、焦化厂等高煤耗产业对煤炭需求量增长;同时,港内新建配煤中心每年需水运进口焦煤850万吨。公司现有煤炭泊位年通过能力仅为3630万吨,13年完成运力5936万吨,超量部分通过通用机杂货泊位完成,作业分散导致效率较低。募投的36#-40#煤炭泊位工程建设将新建2个15万吨级煤炭卸船泊位,3个10万吨级煤炭装船泊位,年通过能力5600万吨。我们认为,15年油价将带动其他能源价格处在低位,公司未来在应对需求升温、进口煤限制放松等机遇时将变得更加游刃有余。
京津冀规划一周年,政策或加速落地。14年11月河北省发布《河北省人民政府关于加快沿海港口转型升级为京津冀协同发展提供强力支撑的意见》,提出将深化区域物资合作,到17年将唐山港打造为全国沿海港口前四位,成为北京最为便捷的出海通道。同时,今年2月16日是京津冀战略提出一周年,近一个月将成为相关政策出台最重要的时间窗口。
维持盈利预测,维持增持。我们认为,铁矿石、煤炭等主要品种价格将持续处于低位,进口替代将助两者进口量持续增长,新建泊位码头以增加公司业绩向上弹性。估值方面,短期来看,公司受京津冀政策催化或继续有超额受益;中长期来看,公司14年PE为24倍,行业平均估值约30倍,仍有30%的上行空间,我们维持14-16年0.50元、0.55元、0.66元的盈利预测,分别对应PE为24倍、20倍、18倍,维持增持评级。
廊坊发展:大趋势,大空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,郭镇 日期:2015-01-30
核心观点:
关注大股东,资本运作空间大
在14年国企改革进一步深化,公司控股股东持有公司13.17%股份,实际控制人变动为廊坊国资委。股东目前控股、参股10家下属公司涉及新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设、新民居建设、城区重点工程建设、房地产开发、上市公司运营、园区开发运营等多领域业务,土地资源储备152.8平方公里,是廊坊市第一大国有企业。
资产结构安全,缺少主营业务支撑
自12年资产重组以来开始寻求多元化发展,但始终缺乏稳定的主营业务支撑公司业绩稳定发展。资产结构稳定,债务水平及潜在财务风险低。
大趋势,大机遇
京津冀作为新一届政府重要国家战略,经过近1年的规划与推进已经进入了是政策落地阶段。廊坊控股以第一大股东身份参与到空港经济区的项目开发建设中,在临空核心产业园区的开发中主要将承担土地资源供给,与华夏幸福及国开元融合作,利用合作方的管理及资金优势,形成最优化的开发模式,随着京津冀一体化进程的不断深入,提升盘活土地资源价值。
14、15年EPS分别为0.015、0.017元,首次覆盖“谨慎增持”评级。
作为廊坊市国资委唯一的上市平台,公司目前最大的看点依旧在于大股东的项目及资源注入。京津冀一体化将持续提升区域资源价值。投资过程中,要重点关注政策进程及大股东对于上市平台的发展部署。
风险提示
壳资源价值受政策影响,资产注入存在不确定性,股价业绩支撑不足。
三友化工:京津冀一体化新晋稀缺龙头标的,坐拥20万亩土地价值亟待重估
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令 日期:2015-02-04
独到见解
三友(有)化工--“有土地,有业绩,有空间”京津冀一体化上升为国家战略,唐山是核心受益城市,而曹妃甸则是重中之重。三友化工在唐山曹妃甸区及附近拥有20万亩优质土地,这些土地资源为公司所持有的“隐蔽资产”,之前一直未被市场发掘,资产价值被市场大幅低估。同时公司质地良好,主业底部往上,基本面夯实。在京津冀一体化的背景下,三友化工将成为名副其实的龙头受益股。
投资要点
1.京津冀一体化上升为国家战略。
此次京津冀一体化协同发展政策与以往最大的不同在于本次京津冀一体化是从顶层设计出发,体现了中央层面对京津冀的高度重视和对推动京津冀一体化协调发展的强烈决心。2014年国家对京津冀一体化国家战略的方案还处于摸索期,2015年将是京津冀协同规划方案的最终公布并加快实施的启动之年。
2.曹妃甸十年能量积聚,京津冀一体化引爆。
2014年京津冀一体化上升为国家战略,在产业发展方面,将打造“4+N”产业格局,4个战略功能区分别是:曹妃甸产城融合发展示范区、新机场临空经济合作区、张承生态功能区、滨海中关村科技园。河北省相关领导也表示要加快曹妃甸通用机场归划论证工作,积极推进唐山-曹妃甸轨道交通项目,在曹妃甸与京津之间形成1小时交通圈。曹妃甸作为迄今为止首都产业外迁最大的承载地,在承接北京产业转移方面已占据先发优势,京津冀一体化战略的实施无疑将加速企业转移、加快曹妃甸产业集聚的步伐。
3.公司优质土地资源面临价值重估,资源价值兑现之路起步。
公司控股子公司唐山三友盐化有限公司在河北省唐山市海港经济开发区拥有约31.5平方公里(约4.74万亩)的海域使用权,占用陆域土地面积97平方公里(约14.55万亩),公司联合当地政府,对陆域、海域开发已有明确规划,资源价值兑现之路起步。上市公司位于曹妃甸南堡区,已有土地4000亩,曹妃甸政府另外为公司预留了3600亩工业用地。在谨慎的价格预测基础上保守估计,未来土地资源将为公司带来至少150-200亿的净利润。未来伴随着曹妃甸区的人口集聚和产业集聚,通过产城融合之路,当地土地资源将面临数倍乃至数十倍的增值空间。(1、目前曹妃甸区域优质土地稀缺且政府土地整理成本较高,加之曹妃甸产城融合发展将极大加速区域土地价值升值。2、参照天津滨海新区,15年间地价飙升30多倍,详见后文案例)。
4.盈利预测及评级。
我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.25、0.43、0.60元(不含土地价值兑现),对应的PE分别为:27X、16X、11X。主业底部往上,受益于京津冀一体化规划发展,预计公司近20万亩工业土地将大幅增值,持续推荐。
荣盛发展:聚焦京津冀,融资再成长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,郭镇 日期:2015-02-11
核心观点:
再融资有望带来高增长。
公司公告非公开发行预案:拟不低于13.58元/股的发行价格,非公开发行不超过4.2亿股公司股,募集资金不超过57亿元,用于四个项目建设及补充流动资金。募投项目3个位于京津冀,利于公司享受京津冀一体化的发展红利。控股股东参与此次定增,使得实际控制人对公司仍有绝对控制权,保障了强劲管控能力得以延续。
销售逆势上涨,规模排名再创佳绩。
根据CRIC数据,公司2014年销售面积和销售规模逆势上涨,预计随着市场逐步转好,配合充足的货值,公司2015年销售规模增速有望达20%。
拿地节奏随行就市,强化京津冀布局。
公司2014拿地趋于谨慎,拿地建面255万方,同比降56%,但2014年以来加大了京津冀区域的布局,保障了公司未来稳定发展。公司开始寻求多元化拿地方式,并涉及旅游、商业等领域。
调整信贷结构,寻求多元化融资。
较高的财务杠杆使得公司寻求发行中期票据以及再融资等资本市场融资渠道。此外,公司积极调整信贷结构,从而降低财务成本。
预计公司14、15年EPS分别为1.89、2.01元,维持“买入”评级作为深耕京津冀的龙头房企,将充分享受京津冀一体化的发展红利,一旦此次定增实施成功,将会为公司未来规模高增长奠定基础,同时涉足商业旅游等领域也为公司提供了更广的发展空间。
风险提示。
公司再融资进度低于预期,销售表现受到城市市场影响。
天津港:受益自贸区+京津冀战略的港务龙头
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,刘攀,王滔 日期:2014-12-10
投资要点:
公司是北方港口龙头,作为天津港集团核心A股上市公司,未来会充分受益集团业务创新及资产整合发展战略,盈利向上弹性空间可观;同时,在京津冀一体化战略背景下,天津自贸区审批有望落地兑现,提振公司未来发展预期,建议积极关注,重点推介。
报告摘要:
北方港口龙头,未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置,2013年完成吞吐量超过5亿吨,集装箱吞吐量超1300万TEU,天津港股份拥有集团50%左右的优良资产业务,A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半,未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进,盈利向上弹性空间可期。
港口进入平稳发展,改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大,内贸业务受到影响,未来国际贸易仍将延续缓慢复苏,整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数;国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3,随着未来竞争合作格局稳定,仍有上行空间,另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革,混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。
天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下,作为北方的经济和航运中心,天津自贸区落地可期,未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境);同时,受京津冀一体化战略推进,北京会强化首都功能,天津作为两个核心之一,未来有望承接更多的功能定位。
预计2014-16年净利润分别为11.7,13.0和14.5亿元,同比增长9.7%,10.7%和11.7%,对应EPS分别为0.70,0.77和0.86元,对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE,估值高于可参照港口,考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期,维持“增持”评级。
金隅股份:有望受益京津冀政策落地,上调合理估值至13.3-15.2元/股
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立,刘宏 日期:2015-01-26
我们一直坚定并持续推荐着金隅股份。
在金隅股份从2014年11月中旬开始上涨的这波行情中,我们是市场最早,且在过程中最坚定推荐金隅股份的研究团队,自11月19日起,我们先后发布报告《十倍估值兼顾三重概念》、《天上掉下个林妹妹》、《最坏时候已过去,未来将有望逐步改善》从各角度重申推荐观点,并在每次股价出现调整之时,哪怕是12月5日,公司股价出现盘中跌停,我们均表示坚定看多。今日我们重申公司“有望受益京津冀政策落地,上调公司合理估值至13.3-15.2元/股(对应市值637-735亿元)”,继续给予“买入”评级。
公司主业未来将逐步改善。
虽然华北区域水泥行业2014年表现较弱,但在考虑区域供求、投资及相关政策的情况下,我们预计2015年的相比2014年实现改善是大概率事件,且随着相关政策落地和项目开建,最终表现存在一定的超预期可能,利好公司水泥业务。房地产行业逐步回暖亦对公司房地产业务预计将产生正面影响,14年业绩预减预计与结算少数股东权益占比较大项目有关,此类项目存量毕竟有限,结转实际上是一种风险的释放,随着少数股东占比较大的项目逐步结转完毕,预计未来净利润增速也将改善。
公司主业估值安全边际在提升,工业用地估值不容忽视。
随着A股市场各版块的上涨,市场整体及各行业的估值水平也在发生变化,因此我们针对目前市场的最新数据,对公司的估值重新测算:地产(222亿元)、水泥(171亿元)、物业投资(155亿元),总计(不含工业土地)548亿元。
工业用地仅按基准地价均价出售即可贡献170亿元市值(隐含每平米售价约3000元),假设10年开发、售价2.2万元/平,10年折现,估值187亿元。公司若考虑工业用地估值,整体估值可达718-735亿元。
有望受益京津冀政策落地,继续重申“买入”评级。
综上分析,公司目前市值仅432亿,安全边际仍较高。我们认为,公司资产优、管理水平高、质地好,若近期京津冀相关政策落地,预计公司估值仍有进一步提升的空间。预计公司2014-2016年EPS分别为0.53/0.74/0.98元/股,对应PE为19.0/13.7/10.4x,继续维持“买入”评级。
华夏幸福:京津冀+产业新城标杆,再融资奠定成长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李品科,侯丽科 日期:2015-02-16
投资要点:
维持增持评级。维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。京津冀一体化加速落地有助推动公司优质资源加速释放,若再融资成功完成更可进一步推动公司发展加速,故上调目标估值至2015年16倍PE,对应上调目标价至61.8元。
华夏幸福公告再融资预案,拟募资70亿元,发行底价41.75元/股;再融资可推动公司优质资源加速释放,持续高增可期。1)再融资拟发行不超1.68亿股,股本摊薄低仅13%。2)募集资金将投入固安和大厂园区住宅项目开发以及偿还银行贷款,丰富资金可推动公司优质资源加速释放。3)三季度末净负债率164%,若增发完成,净负债率可降低到50%,进一步加杠杆空间较大。
园区开发模式独特,PPP模式之标杆;企业资源丰富,与政府议价能力强,未来多元拓展储备资源多;超过40%的ROE水平行业领先。
1)公司园区开发利润率水平高,产业发展回报为落地投资额的45%,毛利率达95%以上。2)招商能力卓越,企业资源丰富,固安园区标杆效应明显,与政府谈判能力强。3)设立美国硅谷孵化器、清华大学中试孵化基地等,创新孵化或成为新的增长极。
环北京受托开发面积估计达1500平方公里,京津冀一体化最佳受益标的。同时,首都新机场预计2018年投入使用,毗邻公司固安等园区,受益区域价值提升。
风险提示:京津冀一体化的实际推进速度存在低于市场预期的可能。
中国武夷深度报告:航母要启航,京津冀发展中将享受超额收益
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢,杨骞 日期:2015-02-11
报告摘要:
中国武夷在京津冀经济区成长中获得超额收益。我国三大经济发达区域的经济水平京津冀最落后。长三角经济的发展位列居前,2013年地区人均GDP达到74645.21元,且区域性内各省市经济发展平衡人均GDP差距较小;珠三角地区位居其次,2013年人均GDP为58402.83元;京津冀地区虽人均GDP水平也达到了57211.12元,但河北省2013年人均GDP才38,716元。近几年北京、天津人增长率居前,2013年城市人口分别增长达2.20%和4.18%,其它城市增长只有0.50%左右。京津冀地区镇化进程仍保持较快的增长,将有利于像中国武夷在北京核心地区拥有较多未开发土地的房地产开发公司。
通州核心区土地楼面价格已进入万元时代。通州区是北京重点发展的新城之一,也是北京参与京津冀经济圈区域合作发展的重要基地。影视城也将入户通州。通州土地的楼面价从2013年初至2015年初综合用地和商业及办公用地三年的平均楼面价为10590.73元/平方米,公司通州项目周边的土地成交楼面价达11384.05元/平方米。公司在通州尚有600亩土地(100万方建面)是通州房地产开发企业中的航母,公司规模相当于通州区一年土地总成交的三分之一;为通州2013年年成交的住宅和综合用地(含住宅)总量的184.38%,为2014年89.56%;是通州2012年至2014年住宅和综合用地三年累计成交量的40%。
投资建议。随着公司通州项目今年有望开工,公司今后的销售收入将有明显提高。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.20亿元、38.77亿元和92.44亿元,EPS分别为0.32元/股、0.49/股和0.92元/股,对应的PE为53.60X、34.53X和18.33X。公司合理估值区间在14.72元/股---28.63元/股之间,NAV值为28.63元/股,当前价格16.71元折价42%。另外考虑通州项目的土地市值在113.84亿元,而公司目前的市值才65.08亿元,二者之间相差43%。上调公司至“强烈推荐”的投资评级,三个月目标价28.50元/股。风险提示:如果房地产市场仍出现低迷,公司房地产项目的开发和销售进度将会不达预期。
冀东水泥:价格底部徘徊,关注京津冀一体化进程
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄诗涛 日期:2014-11-04
投资要点
事件:公司于近日公布2014年3季报,前3季度实现收入约119.9亿元,同比增约3.9%;归属于母公司净利润约2074万元;EPS 约为0.02元。3季度单季度实现收入约49.2亿元,同比降约1.4%;归母净利润约2.0亿元,同比降约42.7%;EPS 约为0.15元。
点评:
量增价跌。受宏观经济影响,1-3季度华北水泥产量累计同比降约8.4%,其中河北区域降约15.3%;降幅环比上半年均有所扩大。受益于区域小产能关停的推进,1-3季度公司水泥及熟料销量约6500万吨,同比增约16%;3季度销量约2647万吨,同比增约11%,增速环比趋缓。3季度单季度吨产品价格(总收入口径)约为186元/吨,同比降约23元/吨,环比增约19元/吨;吨毛利约为43元/吨,同比降约16元/吨,环比增约7元/吨;吨净利约为5元/吨,同比降约8元/吨,环比降约2元/吨。
陕西水泥价格下滑导致投资收益降幅较大。1-3季度陕西水泥产量累计增长约10.4%,西安水泥均价(P.O42.5)1-3季度同比降约20元/吨、3季度同比降约40元/吨,导致合营、联营公司投资收益同比降约83%,约2583万元。3季度单季度投资收益约为3659万元,同比降约57%。
需求不济,继续底部徘徊。地产销售有所反弹,但新开工仍然不济。新增产能已经较少,预计价格仍将在底部徘徊。
投资建议:
长期来看,京津冀一体化的发展是必然之路,区域内的交通基建和房地产仍有发展空间。短期内价格处于底部区间徘徊,建议积极关注京津冀一体化进程,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.10、0.15、0.26元,“增持”评级。
风险提示:京津冀发展规划低于预期,产能淘汰不达预期。
首开股份:京津冀再发力
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:苏雪晶,陈慎 日期:2015-02-03
去化明显改善,北京区域龙头地位巩固:公司14年度业绩预增25%至40%,符合我们预期,考虑到公司结算结构中京外项目占比逐渐加大,我们推算公司14年利润率依然延续下降趋势,但随着公司北京资源结算结构回升,15年利润率有望企稳。2014年公司实现签约面积154万平米,签约金额206亿元,同比分别增长9.3%和10.8%,14年公司打破09年以来重心向京外转移的趋势,京内销售占比重新回到50%以上,北京区域龙头地位愈发稳固,我们预计公司15年有望实现20%-30%左右增长。
扩张发力,继续加码北京核心区域:公司14年拿地趋于谨慎,全年拿地金额占销售额比重有所回落,但从节奏来看,公司四季度已开始发力,尤其北京丰台地块也刷新北京总价地王,彰显公司加码北京核心区域的决心。公司早于2013年末启动股权以及债权再融资预案,当前涉房企业再融资条件已不需要经过国土部核查,我们预计公司再融资进展有望加速,一旦公司再融资获批,将显著改善公司融资成本,有助于公司在新一轮周期中发力。
受益北京市场弹性带来的资源价值重估:我们在1月初发布报告报告,明确指出北京区域将会在新一轮地产恢复周期中优先受益,公司作为深耕北京区域的龙头房企,在北京区域拥有约400万方项目储备,占到总土储的25%左右,在此轮周期复苏过程中优先享受价值重估。另外值得强调的是,环球影城项目已于14年10月份正式落地北京通州文化旅游区,计划年内开工,环球影城、迪士尼等大型主题公园项目对地方经济及区域价值的拉动提升作用已经在全球得到论证,公司在通州拥有约74万方土地储备,未来也将充分受益于区域价值提升所带来的红利。
盈利预测与投资评级:公司作为北京区域资深龙头,有望受益北京区域,预计公司14、15年EPS分别为0.76、0.98元,维持“买入”评级。