移动转售12只概念股个股价值解析
天音控股2014 年年报预告点评:不破不立,期待今年触底回升
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2015-02-03
投资要点
事件:
天音控股公布2014年业绩预告,2014年公司预计亏损32,300万元至35,700万元,去年同期公司盈利2748万元。
点评:手机分销行业周期向下,公司主业受损。2014年是中国手机行业格局剧烈变化的一年,一方面4G到来后从手机厂商到分销商均面临清理3G库存手机的压力,另一方面,海外品牌颓势凸显,以华为、小米为代表的国产品牌市场份额迅速提升,而作为多个海外品牌总代理的手机分销商2014年景气周期全面向下。天音控股全年预计亏损3.23亿元至3.57亿元,我们预计公司扣除非经常收益后亏损额约6-7亿元,亏损额创公司历史新。
另一方面,公司在向移动互联网转型过程中投入加大,利润端还未见成效。
公司在过去三年中持续在移动互联网业务上大力投入,同时在2014年还获得移动转售牌照,大力发展虚拟运营商业务。从目前的情况来看,公司转型仍处于投入期,新业务为公司带来利润增厚尚需时日,这也从整体上拖累了公司业绩。
引入外部人才,重新打造移动互联网业务。公司在2014年对公司原有事业部进行大力改革,从外部引入高级人才进行移动互联网板块的改革,加强游戏部门、欧朋浏览器部门与塔读部门之间的协同作用,相信2015年公司移动互联网业务将有实质突破。
不破不立,期待公司2015年周期向上外加改革转型。手机分销行业周期属性较强,在分销商大幅亏损、库存清理完毕后,第二年有望迎来业绩反转的一年,2013年的爱施德就是典型例子。同时天音控股对于分销主业也在进行探索创新,目前正在逐步引入采购平台的方式,从销售门店的需求入手,强化自身对于手机厂商的话语权,减少库存压力。因此我们对于天音控股2015年并不悲观,不破不立,期待公司2015年主业周期向上外加改革转型。
公司去年主业不振、创新业务仍处投入期,导致2014年业绩大幅亏损,我们认为公司主业有望在2015年触底回升,同时互联网业务在大力改革后有望显示成效,维持“增持”评级,预计2014-2016年EPS分别为:-0.36元、0.17元、0.27元。
风险提示:手机分销行业波动剧烈、创新业务不确定性高
爱施德:涉足移动营销行业,加强移动互联转型
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,田明华 日期:2014-12-16
以机锋科技全部股权作价4700万对磨盘时代增资。
公司控股子公司迈奔灵动以其持有的全资子公司机锋科技全部股权作价4700万元对磨盘时代进行增资,招商科技以1800万元现金对磨盘时代进行增资。
本次增资完成后,机锋科技将成为磨盘时代的全资子公司,公司控股子公司迈奔灵动持有磨盘时代34.81%的股权,招商科技持有磨盘时代13.33%的股权。
磨盘时代是专注移动互联网营销及广告发布运营的高科技企业,依托自身渠道优势及营销推广平台,为合作伙伴的APP 产品业务增长及品牌覆盖提供优质服务。2014年1-11月磨盘时代销售收入2.5亿元,同比增长超过100%;净利润4444万元,同比增长接近200%。
涉足移动广告行业,形成良好协同效应。
机锋科技拥有机锋市场、机锋论坛等平台业务,其与磨盘时代的结合,是应用分发业务与移动广告业务的相互促进,将进一步增强移动互联网平台业务的核心竞争力,优化移动互联网业务布局。
机锋科技与磨盘时代的结合将有效提升现有应用分发业务的变现能力,而变现能力的提升又将推动应用分发流量的快速增长,双方的资源整合,将形成良好的协同效应。
引入了国内一线的产业投资基金招商科技,保证磨盘时代灵活自主的运营机制的同时充分发挥磨盘时代与机锋科技的资源整合效应,促进合作的良性发展和市场化运营,打造“应用分发平台+移动广告平台+线下渠道”三位一体的综合移动营销平台业务模式。
维持“买入”评级,目标价18.4元。
综上所述,我们预计2014-2016年EPS 分别为0.02元、0.92元和1.14元,基于公司加速向移动互联网转型,维持“买入”评级,目标价18.4元。
风险提示。
手机分销业务不及预期。
鹏博士:大麦电视发布,提升长期价值
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2015-02-05
投资要点
事件:今日鹏博士旗下子公司大麦科技今日在京发布全球首款运营商电视——大麦电视。这是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,也是全球第一款智能分体电视。
点评:
大麦盒子定位明确,性价比突出,产品具有较好竞争力。鹏博士此次发布的大麦电视配备55寸4K高清ADS屏幕,采用AmlogicT866四核CPU及8核GPU,同时采用智能分体电视,将屏幕与智能系统以及音响全部分离,这样能很好的解决屏幕与智能系统更新换代周期不统一的问题,同时将音响独立用声吧来呈现也更好地提升消费者体验。定价为:
不含声吧的大麦电视3333元;
含声吧的大麦电视3999元;
大麦电视+声吧+百兆宽带4999元;
大麦电视+声吧+千兆宽带5999元;
大麦电视+声吧+千兆宽带+大麦超级路由器+增值服务费6999元。
就产品本身而言,我们认为其与竞争对手小米和乐视相比性价比更为突出(小米电视49寸带声吧与低音炮3999元;乐视X50Air50寸含两年服务费与增配包4479元),同时大麦电视推出打包高速宽带套餐对于用户定位更为明确,产品与竞争对手相比有较好的竞争力。
大麦电视推出更能强化公司互联网属性,对鹏博士的“云管端”战略具有深远影响。此次鹏博士发布大麦电视是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,“大麦”品牌将通过这一家庭重要黑电更加深入人心,如果说未来鹏博士希望获得有强粘性的客户,那么让用户记住的不是“鹏博士”、不是“长城宽带”、而是“大麦”,公司在大麦电视推出的同时,展示出了大麦系列产品:超级路由器、大麦盒子、大麦超级宽带,因此我们认为大麦电视的发布对于公司的长远发展拥有更加深远的影响,在强化硬件后,我们认为未来公司在线上增值服务方面将有更加重要的部署,期待公司的云游戏、云教育等业务在2015年出现重大提升。
鹏博士作为全国最大的民营宽带运营商,稀缺价值明显,多元化增值服务的陆续展开将打开公司的成长空间。公司董事长在二级市场增持公司股票,更能彰显管理层对公司长期发展的决心和信心。我们维持“增持”评级,看好公司中长期发展态势,预计公司14-16年EPS分别为0.42元,0.59元,0.81元,维持“增持”评级。
二六三:深化互联网布局,向企业互联网平台转型
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁,徐荃子 日期:2015-02-13
事件
2014年度公司实现收入6.87亿元,与上年同期基本持平。实现营业利润1.45亿元,比上年同期增长7.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,比上年同期增长8.91%。我们认为公司2014年业绩符合预期,增长稳健。
简评
由企业通信逐渐转向企业互联网综合服务平台
企业互联网市场有望在移动互联网与云计算发展下快速崛起,2015年被认为是企业互联网进入实质性发展的一年,公司将显著受益。公司云通信产品迎合移动办公趋势,具有企业内外沟通的平台价值。企业邮箱是云通信的入口,公司是企业邮箱第一品牌,拥有400 万户企业邮箱用户,可快速转化为云通信用户。近期公司以自有资金投资北京慧友云商,加速深化移动互联网布局。在帮助企业客户吸引客户和合作伙伴的同时,结合公司现有企业客户发挥企业互联网协同效应。同时,借助263企业会议等综合通信业务,在企业大客户市场和特定行业应用提供互联网综合服务,逐渐构建企业互联网综合服务平台的模式。
海外互联网综合通信服务
公司将目标客户群定位在国内企业客户和海外华人家庭用户这两个细分市场,由于细分市场的市场规模以及国内服务商国际化进程等原因,海外华人市场的通信需求原来一直未得到很好的满足。公司拥有海外30万iTalk电话用户及10万IPTV用户,为公司向全球华人运营商奠定用户基础。
凭借获得的虚拟运营商牌照,公司将继续提升和巩固该业务在海外华人市场的份额。
资本运营多方面布局,后期继续值得期待
公司完成了对易美云、展动科技、iTalkBB Media、羽乐创新、和丰信等5家公司的投资参股,易美云云存储与企业云通信产品融合,展视互动网络视频直播与企业会议业务直接相关,羽乐和丰信属于个人用户移动互联网应用产品,因此公司在企业云存储、网络视频直播、海外华人市场广告及分类信息服务、以及针对个人用户的移动互联网应用(电话帮、拨号精灵)等业务方向进行了布局。未来公司将继续充分发挥上市公司的平台优势,密切关注行业发展动向,寻找合适的投资及并购对象,通过收购兼并加快公司发展。近期可特别关注公司资本运作。
盈利预测
我们看好未来几年企业互联网、云通信平台价值,公司正不断拓展布局,营收水平将持续上涨,我们初步预测公司14-16 年EPS 为0.31/0.42/0.54 元,给予“增持”评级。
三五互联:收购道熙科技,深化大互联网领域发展战略
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2014-12-30
事件:
三五互联拟以发行股份及支付现金的方式购买龚正伟、盛真、吴荣光、盈瑞轩投资等4名交易对方合计持有的道熙科技100%股权,并募集配套资金。标的资产的交易作价为71,500万元,本次交易中,股份对价和现金对价的比例分别为54.35%和45.65%。
主要观点:
1、 道熙科技深耕游戏研发领域,已推出多款精品游戏。
道熙科技为网络游戏研发商,自设立以来,公司研发并推出多款网页游戏、手机游戏,形成策略类游戏、角色扮演类游戏以及社交类游戏三条业务线。目前,道熙科技营业收入主要来源于《城防三国》、《天下霸域》和《战争霸业》,其中《城防三国》被腾讯游戏大厅多次重点推荐,月充值金额最高已经突破1,300万元,玩家规模超过2,800万人。道熙科技未来两年内将有多款页游和手游产品进入正式运营,未来五年内将分别有超过十款页游产品和手游产品正式进入市场,为后续产品开发和储备提供保障。公司目前与腾讯、Facebook 等平台合作关系良好,未来在渠道方面将加强百度、37wan、51wan等平台以及三大运营商的开拓。
2、 三五互联此次收购将深化大互联网领域发展战略。
通过此次收购,三五互联将进入网络游戏行业,进一步帮助公司拓展在大互联网领域整合资源的深度和广度。三五互联传统主营业务包括网站建设、企业邮箱及网络域名等互联网综合业务,在原有的移动办公平台业务中已经累积了大量的渠道、存量客户以及丰富的平台经验,公司移动办公平台目前覆盖全国20多个城市,存量客户累计达到100万人以上,拥有基数巨大的潜在游戏玩家群体,标的公司借助三五互联线上及线下渠道的优势,可以实现双渠道互动推广。同时,三五互联的虚拟运营商资质,能通过多种方式降低游戏推广成本,真正实现“免费先行”、“用户为王”的业务模式转型,和双方协同发展。此次收购也将成为公司大互联网战略的标杆项目,为公司未来进一步并购发展奠定基础。
3、 标的公司将显著增强公司的盈利能力。
道熙科技的交易价格与其他可比游戏公司的收购价格相对更低,交易对方承诺,标的公司2015年度、2016年度及2017年度实现的归属于母公司股东的净利润分别不低于6,000万元、7,800万元及10,140万元,而三五互联2013年的归母净利润为1376万元,因此,此次收购将显著提高公司的盈利能力。
4、 投资建议
由于从2013年开始,公司收缩硬件,转向软件,且随着ARPU值逐步提升,大型企业客户的开拓,公司未来的业绩增速将会逐渐加快,并购也将进一步提升公司的盈利能力,我们预测对应2014-2016年EPS分别为0.06、0.22和0.32,对应PE为208.59、57.65和40.39倍左右,在计算机行业属合理水平,给予公司“推荐”评级。
风险提示
手游产品开发不顺利
道熙科技新游戏推广不成功
朗玛信息:并购启生信息,打造健康互联网龙头
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健,惠毓伦 日期:2014-07-09
收购启生信息,进军健康互联网。
公司以6.5 亿元收购启生信息,启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台,访问量位居同类网站之首,用户规模过亿,深受医药企业类广告主青睐。
互联网技术变革,改变医疗健康行业服务模式。
2012 年,我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元,2020 年将达8万亿,但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展,医疗领域互联网化程度不断提高,同时前沿医疗技术、大数据等IT 技术的应用趋向深化,新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司,出探索出多种盈利模式,例如:Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表,分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用,在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。
国内在线医疗健康广告市场增长迅速。
医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等,其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元,同比增加40%。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元,同比增长65.1%。下游增长迅速,39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。
盈利预测与估值。
公司将充分以贵州大数据政策为依托,发力医疗健康大数据技术及应用,医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表,预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元,分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE,考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈,给予公司“持有”评级。
风险提示:协同效应不显著;健康互联网发展受制现有法律政策。
天喻信息:股权激励确保团队稳定,教育信息化取得积极进展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:胡路 日期:2015-01-07
报告要点。
事件描述。
2015年1月5日,公司发布公告称,公司于2015年1月4日与人教数字出版有限公司签订了《人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发协议》,公司成为“人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发项目”开发商。此外,公司于2015年1月5日第六届董事会第八次会议审议通过《关于子公司股权激励框架方案的议案》,公司拟通过制定、实施子公司员工股权激励方案,促进新业务快速发展。
事件评论。
教育信息化取得重大进展,提供收入增厚同时提升教育云运营能力:公司此次承建“人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发项目”,显示公司教育信息化业务取得重大进展,将对公司产生积极影响,具体而言:1、此项目中,公司在未来若干年内将按照“人教数字教材(教师版)”销售收入一定比例收取系统开发和技术服务费,有助于为公司提供持续稳定的现金流收入,实现公司收益最大化;2、公司可以借此积累教育云内容开发经验,为公司后续由教育云技术提供商向平台运营商转变做准备。
股权激励有助于稳定子公司团队,加快公司转型步伐:公司此次制定子公司股权激励方案,旨在稳定子公司核心管理、业务人员团队,充分调动员工积极性,在公司主营智能卡业务依然维持快速增长的战略机遇期,推动公司新业务加速发展,促进公司由智能卡硬件制造商向软件服务提供商快速转型,以此打造公司长期可持续发展能力。
智能卡行业维持高景气,服务业务支撑公司长期发展:目前金融IC卡、移动支付卡处于高速发展期,支撑公司所处的智能卡行业维持高景气。此外,公司服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石,具体而言:1、2014年公司承接多个省市“无线城市”平台建设和支撑项目,“无线城市”业务加速发展;2、区域教育云市场拓展顺利,教育云持续取得新突破;3、垂直行业定制战略取得积极成效,移动支付服务业务稳步发展。不仅如此,公司积极布局可信终端、税控、电子商务业务,后续有望逐渐成为公司新的收入和业绩增长点。
投资建议:鉴于公司教育信息化进展顺利、股权激励有助于稳定团队加快公司转型步伐,我们看好公司后续发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。
星期六:主业稳步向好,关注新业务拓展情况
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:区志航,黄淑妍 日期:2014-10-30
投资建议
公司去年以来谨慎开店、大力发展电商以及提高非自营比例,经营管理能力正逐步改善,存货及现金流压力有所减轻。目前公司业绩尚处于底部,拐点虽未明确,但公司规模较小,若市场环境改善,业绩弹性较大,预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.10 元、0.12 元和0.14 元,对应PE 分别为82.1X、67.7X 和58.0X,公司前期公告将进行定向增发,资金实力提高有利于公司后续并购发力及新业务拓展,同时也捆绑核心员工个人利益与公司利益,提升激励程度,维持“推荐”的投资评级。
投资要点。
三季报业绩符合预期,净利润增长9%:公司2014 年前三季度实现营业总收入12.57 亿元,同比下降增长2.1%;实现归属母公司股东的净利润0.29 亿元,同比增长9.0%;实现扣非后净利润0.28 亿元,同比大幅增长9.1%;实现EPS 0.08 元;净利润情况与此前预告-10-20%一致,符合我们预期。公司同时预告2014 年全年实现归属母公司股东净利润3061.94-4082.58 万元,同比增长-10-20%。
传统淡季拖累业绩,三季度亏损同比略有减少:三季度为行业传统淡季,一般需要打折清理春夏季库存,公司历年三季度业绩多为亏损。公司今年三季度单季实现营业总收入3.79 亿元,同比下降2.0%;实现归属母公司股东的净利润-450.64 万元,去年同期为-461.29 万元,亏损同比略有减少;实现扣非后净利润-450.78 万元,去年同期为-454.36 万元,亏损大致持平;单季度毛利率同比下滑2.5pct 至48.4%,但受益于产品结构改善,前三季度毛利率仍提升2.0pct 至50%。
费用率、周转率保持平稳,现金流情况大幅改善:期间费用率总体平稳,受自营占比略有提升影响,公司前三季度期间销售费用率、管理费用率分别略升0.1pct、0.5pct 至34.2%、7.2%。报表质量总体健康,公司前三季度应收账款周转率、存货周转率分别同比略降0.07 次、0.16 次至1.81 次、0.53 次,周转率保持平稳。前三季度经营性现金流净流入828.79万元,较去年同比大幅增长127.6%,现金流情况大幅改善。
定增改善资产结构,资金实力提升利好新业务拓展:公司前期公告,将向包括高管在内的机构及个人进行定向增发,募集资金约2.2 亿元,锁定期三年。我们认为,本次增发将一定程度上提升公司资金实力,改善公司负债结构,为公司后续并购拓展或发展新业务提供资金支持,同时,也进一步捆绑核心员工个人利益与公司利益,提高员工积极性与激励程度。
风险提示:费用控制情况低于预期,终端消费持续疲软。
北纬通信;年报低于市场预期,业务潜力未完全释放
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:黄驰 日期:2014-03-07
投资要点:
1.事件:公司发布2013年年报
公司2013年实现收入2.81亿,同比增24.92%;净利润5631万元,同比增22.86%, EPS0.50元,低于市场预期。
2.我们的分析与判断
(一)手机游戏高速增长,业务潜力未完全释放
公司抓住行业趋势,将手机游戏业务作为重点发展。全年,公司手机游戏业务实现收入1.4亿元,同比增长68.5%,营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为,手游行业连续2年超100%的行业增速,以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》,以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明,公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园,支持移动互联网初创企业,为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持,发挥北纬通信资本优势,整合产业链上下游,形成聚合效应,也为公司手游业务带来更多储备资源。
(二)手机视频业务增长强劲
公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大,从视频动漫,扩展到视频体育,营收从12年1548万,大幅提升到2847万,营收占比从3.22%提升至10.12%,成为未来的重要业务增长点。
(三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点
公司获得首批虚拟运营商牌照,计划以智能终端上网流量转售作为突破口,建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作,力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具,今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。
3.估值、投资建议与主要风险
我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿,对应EPS分别为 1.01/1.56元,对应当前股价PE 为48X/24X,我们维持“推荐”评级。
主要风险:
新游戏后续增长低于预期;
吴通通讯:业绩拐点如期到来
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:柳士威 日期:2015-02-03
业绩预告:公司发布2014年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润5,350~5,900万元,同比大幅增长179.91%~208.68%,业绩拐点如期到来,基本符合我们预期。
安信点评:吴通通讯上市后通过兼并收购使得盈利能力不断提升,此前射频连接器等传统业务受运营商投资影响较大,有较强周期性,不过现在盈利占比已经很小。2014年上海宽翼完全并表,10月份完成国都互联的收购开始并表,这两项并表给公司2014年的财务表现带来较大提升空间。
公司执行力很强。每年一次稳扎稳打的收购节奏,每一次都是更上一层楼,业务向互联网领域逐步靠拢,从宽翼(2013年初收购,代工,2015年3500万利润)——>国都互联(2014年初收购,短彩和企业移动应用,2015年7500万利润)——>互众(2015年初拟收购,数字营销SSP,2015年1亿利润),市场空间和盈利能力得到大幅提升。而且后续两次并购的配套资金公司董事长都有参与,可见公司高层对于转型的看好,持续的投入彰显信心,我们继续看好。
收购互众广告,拥有稀缺性。15年初公司拟收购互众广告,我们认为互众广告的细分领域景气度较高,而且公司经营者长期在互联网领域经营,拥有较强的技术研发以及市场开拓能力。目前互众广告已经实现覆盖用户1亿,日均广告展现达12.5亿,拥有非常强的为媒体流量变现的能力,建议投资者重点关注。
投资建议:我们采用分部估值,基于2015年业绩预测,其中传统射频保守估计2000万元利润,加上上海宽翼,给25倍估值,保守估值14亿元;互众广告对赌1亿元业绩,受益于较强的稀缺性和行业的快速发展,我们认为对赌完成是大概率事件,或有超预期可能,对应可比近60倍估值,估值60亿元;国都互联面临价值重估的机会,国都互联拥有众多的优质金融机构客户,质地较为优秀,行业可比公司为京天利,国都互联的收入规模和利润规模更大,京天利市值57亿元,我们保守估计国都互联资产合理价值40亿元以上。累加合理市值114亿元以上,仍有较大空间,继续强烈推荐。2015年和2016年备考EPS分别为0.74元和0.95元,维持买入-B的投资评级,目标价36元。
风险提示:整合不达预期的风险;重组尚未完成风险。
天源迪科:2014积极跨行业布局,2015整装待发
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜 日期:2015-03-02
投资要点:
维持“增持”评级和目标价19.8元。预计FDD牌照的发放将带动公司运营商业务的较快增长,同时2014年大力推进的跨行业布局在2015年逐步进入收获期。据业绩快报下修2014-2015年EPS至0.19(-55%)/0.46(-16%)元。我们判断公司在2015年将进一步明确战略,强化数据分析、移动营销方面的能力,维持目标价19.8元和“增持”评级。
事件:联通结算延迟,新业务开拓导致费用增加。公司预告2014年收入11.9亿元,同比增长15.9%,主要是来自金华威的收入大幅增长;净利润6112万元,同比下滑50%,主要是来自联通的收入因结算延迟而大幅下滑,其次是在公安、保险、电商等领域的横向拓展带来费用的增加,另外是电信运营商营改增导致公司税负增加。
FDD牌照发放利好,运营商业务值得期待。公司的运营商客户主要是电信和联通,2月27日FDD牌照发放之后,两大运营商将加速发展4G业务,从而带动BSS系统的投入。另外公司与运营商的业务合作包括计费平台、客户关系管理、精准营销,数据来源更加全面,2014年重点加强了数据分析产品的研发投入,预计2015年将成为增长亮点。
横向拓展公安、保险、电商领域,2015年逐步进入收获期。公司依托电信级的运营支撑系统和大数据分析产品的设计开发能力,积极进行横向的行业拓展。旗下广州易星从保险IT技术提供商逐步向公平计损和反保险欺诈转型,以大数据分析为核心,为保险公司提供全方面的一体化服务方案;而与阿里的合作有望在淘宝平台大力开展打假和O2O的带动下实现快速突破。
风险提示:BOSS行业投资进度偏慢;金华威对华为的大客户依赖。
中国联通:FDD牌照落地,发展驶入快车道
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,李亚军 日期:2015-03-02
事项:公司于2015年2月27日获得由工信部发放的“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(LTE FDD)”经营许可。工信部同时批准联通集团授权公司间接控股的子公司中国联合网络通信有限公司在全国范围内经营LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(LTE FDD)。
评论:
FDD 牌照发放符合预期,缩短与移动差距,有望畅享FDD-LTE 成熟的产业链红利.
2013 年12 月4 日,工信部向三家运营商发放TD-LTE 牌照,吹响了4G 竞争的号角,移动占有先天优势,在4G 发展上取得了据对领先的地位,截至2014 年底,中国移动共建成70 万个TD-LTE 基站,4G 用户突破8000 万,销售1 亿部4G 终端,反观联通和电信,更多的是采取3G/4G 融合发展的侧脸,4G 增长乏力,3G 用户不断流失。FDD 牌照发放,大规模正式开展4G 商用成被后进者迫切期待。
其实从政策层面,两张牌照发放间隔一年多时间,给予移动充分起跑的机会,但TD-LTE/FDD-LTE 混合组网一直被支持并范围逐步扩大,混合组网是大势所趋,FDD-LTE 和TD-LTE 在核心网、传输网上的基本专利90%是相同的,仅空中的物理接入层有所差别。从这个角度上来看,此次FDD 牌照正式落地,符合市场预期。
从全球来看,以规模、份额论,FDD-LTE 在全球市场占据主流,据统计,商用网络方面,FDD-LTE 312 个,单TD-LTE48 个;LTE 终端合计2218 款,其中644 款支持TDD,用户规模方面,截止目前全球LTE 用户4.3 亿,FDD 用户超过3 亿,TD-LTE 刚过1 亿,前者是后者的3 倍。联通此次获得FDD 牌照,意味着有望与其他国际主流运营商实现全球一体化的规模聚合、产业链资源共享,随之而来的是终端成本的降低,并且在未来的国际漫游端,畅享产业链红利。
联通电信合并尚处传闻阶段,预期国企改革仍是主旋律.
日前,坊间流传移动和广电、电信和联通合并,并称之为08 年电信重组以来的又一大动作,而工信部和相关运营商第一时间做了澄清与辟谣,我们认为合并需要等待确切的消息,事前任何的揣测将是无任何意义的。
但我们强烈看好联通自身存在的变革行为与预期,既包括与腾讯合作的“微信沃卡”、推出“流量银行”开启流量经营时代,也包括类似于中华电信的股权层面或有的合作。目前,微信电话本、微话等移动互联产品将战火烧到运营商自家大院,国内运营商正面临着传统业务收入占比不断下滑的“内忧”和价值模式被新兴竞争对手抢夺替代的“外患”,“哑管道”的质疑从未停息。反过来看,运营商被“压迫”的变革(或反腐)或许将改变传统国企机构臃肿、效率低下的局面,那些主动迎接变革、拥抱互联网的运营商将面临极好的弯道超车机遇。
目前中国电信在机制创新方面走在前列,一方面会继续将旗下各业务基地公司化,另一方面将引入社会资本,加强国资与民资的合作,中国移动也在寻求转型。早在2012 年底,中移动就在筹建移动互联网公司和物联网公司,并计划尽快完成旗下9 大基地的公司化改制。
中国联通方面,从2012 年开始,中国联通网络分公司变身独立运营的网络子公司,中国联通支付有限公司正式挂牌,中国联通云计算公司也已开始运营,主要从事联通云平台产品的营销推广工作。参照中华电信,其活力的激发始于混合所有制的实施,在当前这个时点,运营商的管道能力受到互联网厂商的青睐,双方的结合意义重大,操作性强。
看好公司长期发展战略,维持公司“买入”投资评级.
FDD 牌照正式落地,对于联通而言,有望缩短4G 时代与中国移动的发展差距,利用FDD 成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,并且以“营改增”税制改革为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。
在收入端,随着FDD 牌照的发放,4G 用户数提升带来营收的扩张;成本端,网间结算调整和营销费用下降等削减开支,并且公司拥有全球产业链最为成熟的W 网,4G 时代资本开支有望控制在合理的水平,同时综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素,公司积极探索混合所有制,积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率和活力的提升。预计公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.24/0.30/0.36 元, 维持公司“ 买入” 投资评级。