海通证券：发动机产业链助推中国梦

　　航空发动机是一国工业基础、科技水平、经济国防实力重要标志,我国落后现状亟待改进,未来发展空间巨大。当前世界仅有英、法、美、俄、中5 国可独立研制航空发动机,我国处于相对落后状态。军用发动机与发达国家差距30 年,对俄罗斯进口依赖严重。在国家战略不断升级、空军力量加速建设背景下,受制于人的局面亟待改善。民用航空发动机几乎空白,依靠转包业务分享部分市场。不论从国家安全还是经济利益考虑,飞机“心脏病”急需根治。

　　预计未来20 年我国航空发动机及燃气轮机需求超2 万亿元。其中,军用航空发动机市场需求约3000 亿元,配套服务需求约5000 亿元;民用航空发动机市场需求约9000 亿元,配套服务需求约6000 亿元;燃气轮机市场需求约2750 亿元,对应服务需求超过2550 亿元。

　　发动机产业有望获国家千亿以上专项资金强力扶植。研制一款大、中型先进发动机的经费高达15-30 亿美元,发达国家无不投入巨资研发,美国仅IHPTET 一项预研计划就持续17 年总投资达50 亿美元,相当于我国20 年发动机预研总投入的6 倍。

　　国家计划以千亿级重大专项扶植产业发展,我们预计投资规模有望超预期,未来20年达2000 甚至3000 亿元,将强力推动产业大发展。

　　改革与调整有望涉及发动机产业链。目前世界上关于发展发动机产业主要分为飞机、发动机一体化方案(如中国)及发动机独立于飞机发展方案(美国、欧洲、俄罗斯),两种方案各有优势。近年来国家关于发展发动机产业也逐步产生类似争论,我们认为未来军工行业改革与调整可能涉及到发动机产业链。

　　给予行业“增持”评级。我国发动机产业经过十年左右的积蓄,新型号、新产品不断涌现和成熟,且受益海空军装备采购提速,未来4-6 年有望进入高增长周期。航空发动机重大专项的公布、发动机产业的改革与调整、周边以及全球政治、军事局势的加剧都可能成为行业催化剂,给予行业“增持”评级。重点推荐中航重机、钢研高纳。建议关注:航空动力、成发科技、中航动控、炼石有色。

　　风险提示。军品订单的大幅波动。宏观经济持续下行,民用航空市场增速不及预期。

　　政策和资金支持不达预期。