高新区10只概念股个股价值解析
张江高科:“双自联动”促发张江创新激情,改革开放又一个政策新高地
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2015-03-03
投资建议:
有望直接受益“双自联动”。所谓“双自联动”主要指,要将张江国家自主创新示范区(以下简称“张江示范区”)、中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“上海自贸试验区”)两大国家战略齐聚发展,使上海承担的国家战略使命和任务更加凸显。目前“大力实施创新驱动发展战略,加快建设具有全球影响力的科技创新中心”被列为2015年市委唯一的重点调研课题。“双自联动”作为科创中心发展支撑具备重要意义。
双自联动的空间范畴。物理空间上看,“双自”联动可以理解为上海自贸试验区与张江示范区之间的联动。随着上海自贸试验区扩区以后,张江示范区实际上可以分为两个部分,一部分是自贸区叠加区域,也就是张江核心区,一部分是非自贸区区域,也就是分布在各区县的其他十九园。
“双自联动”将对张江产生两大层面重大利好,即功能分担和功能协同联动效应。
1)功能分担联动。在上海自贸区中,陆家嘴定位于金融创新中心,以更好试验服务业扩大开放。它将承担起张江园区创新型高科技企业资金池的功能。张江园区定位于科技创新中心,将汇聚更多高层次人才和创新要素。它将直接承担创新型高科技企业引进、孵化、服务的功能。金桥园区定位于生产型服务中心,以进一步探索高端制造业和生产服务型产业扩大开放。它将承担起张江研发后产品和服务的生产和制造功能。外高桥定位于投资和贸易中心,将推动上海转口和离岸业务发展。它将承担起制造出来的产品的出口和再加工功能。
2)功能协同联动。实质就是自贸区的体制创新和自主创新示范区的科技创新之间的联动。这些政策变革将降低张江园区内企业创新和创业成本;有利降低企业研发成本和提升运营的便捷性;对于提高张江园区对内和对外的开放度,促进张江园区内企业走出去和引进来具备实质意义。
张江将成为中国改革开放又一个政策新高地。中央已经确立创新驱动和创新转型后,实现张江“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”将成为后期公司发展大趋势。其中,“离岸创新”是一种建立在“双自联动”基础上的制度创新,它包括金融管制放松、货物监管改革、负面清单管理和审批到备案制等一系列政策创新。随后,这种“全球孵化”将带来“产业并购”进程的加快。不仅科技项目加快转化为产业,而且人才在这过程中获得股权等激励,金融资本通过产业流动平台在产品的不同生命阶段选择有序地退出。这些都将在上海张江园区得到整合和升华。目前,张江国家自主创新示范区拥有22个分园和124个园中园。其中,张江集团孵化器为园区近800家中小企业提供公共孵化平台支持,与近300家中介服务机构建立“服务超市”,孵化范围近10万平,累计引进中小企业400余家,平均孵化时间2.15年。
公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,维持公司“买入”评级。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大。我们预计2014-2015年公司将实现EPS分别为0.26元和0.34元,截至3月2日,公司收盘于20.3元,对应的动态市盈率分别为79.01倍和58.95倍。我们以RNAV,即30.13元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。
东湖高新:义马环保亏损拖低公司业绩
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2013-08-15
盈利预测与投资评级:预计公司2013-2014年的可实现摊薄每股收益0.05元和0.07元,对应的动态市盈率分别为107倍和83倍,维持“中性”投资评级。
风险提示:业绩持续性有待观察;融资压力较大。
电子城:拥抱互联网,产业园区价值再提升
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王琳,杨侃 日期:2014-09-22
事项:公司发布公告与北京五八信息技术有限公司(以下简称“五八信息”,其于2005年创立的58同城,迄今已发展成为全球最大的分类信息网站。)于2014年9月19日签署战略合作协议,宣布结成长期战略合作伙伴。双方拟在产业空间拓展、科技产业孵化、产业投资等领域展开深入合作,在全国范围内推动若干个互联网科技创新发展产业平台落地。
平安观点:
公司在电子信息产业园区建设及运营方面积淀深厚。电子城有限责任公司是伴随着北京酒仙桥电子工业基地改造而来,该处曾是我国军工电子产业最大国家基地,但由于计划经济时代的终结大部分企业在上世纪80年代陷入破产困境。公司自成立之初便承担起电子城老工业基地升级改造的规划、投资、开发建设的使命。公司是典型的园区开发商,目前北京项目为电子城IT产业园和国际电子总部,同时异地园区朔州、天津西青、秦皇岛也在逐步推进。截止2013年末,公司共有土地储备约45万平方米(未计算天津西青、秦皇岛项目)。
拥抱互联网,迈向O2O产业基地。公司此次与58的合作是58同城转向O2O战略的重要一步,根据公开资料58同城计划未来几年投资不少于10亿美金,在020领域移动互联范畴,通过投资、并购、中小企业孵化构筑新的生态系统。电子城通过此次合作也将首次涉足互联网产业,在生态系统构建中承担起中小企业孵化园的角色。公司以开发建设中关村电子科技园区为起点,多年来在产业园的建设中,已积累了丰富的客户资源,此次合作将有助于公司产业链实现延伸。
合作有助于公司未来产业园区价值提升。随着公司北京项目接近建设后期,公司正谋求本地及异地新增园区的拓展,目前已实现朔州、天津、秦皇岛的项目突破。
公司与传统住宅开发企业的最大不同即推动销售及租金收入的直接要素为园区企业数量,未来互联网科技创新发展产业平台的落地有助于强化公司园区的产业聚集效应,增加园区吸引力,从而提升园区物业价值。
公司现有项目具有较高盈利能力。公司目前主要结算项目国际电子总部和IT产业园由于项目获取较早,土地成本低廉,同时项目地段优势使价格不断上升,结算毛利率始终位于高位,2013及2014年上半年结算毛利率分别为63.9%和70.3%。
同时公司国资背景使公司财务始终安全稳健,无长短期负债,2014年中期资产负债率仅27%。
盈利预测及投资评级。公司为北京市国资委控股的北京电子控股集团唯一房地产平台,大股东在北京尚有大量工业用地,同时公司在异地园区也将逐步进入运营阶段。公司此次拥抱互联网,作为产业链延伸的重要尝试,有助于未来园区价值提升。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.93和1.02元,对应PE分别为13.5和12.3倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:与58同城合作慢于预期;房地产行业面临宏观调控。
苏州高新:毛利率和投资收益偏低等因素拖累公司业绩
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-09-01
事件:
公司公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入14.96亿元,同比增长38.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5847万元,同比下滑29.15%;实现基本每股收益0.06元。
投资建议:
公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2013年,公司加快了刚需项目周转,强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平,我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.22和0.31元,对应RNAV是6.60元。截至8月25日,公司收盘于4.09元,对应2014、2015年PE分别为18.78倍和12.99倍。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.95元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
主要分析:
1.上半年,公司房产结算增加推动营收增加38.8%;结转毛利率较低和投资收益下滑使得公司净利润增幅为负:2014年上半年,受益于房产集中交付和商业项目整体出售的推动,公司实现营业收入14.96亿元,同比增长38.84%;由于本期结转项目毛利率较低,且上年同期公司减持东吴证券获得投资收益,而本期没有,受此影响,报告期内公司实现净利润5847万元,同比下滑29.15%。
今年上半年,公司房地产实现施工面积249.45万平;其中商品房175.40万平,持有型物业23.17万平,剩余为动迁房、代建项目。上半年,公司实现各类房地产合同销售面积6.32万平,合同销售额6.07亿元。上半年,公司旗下污水公司完成污水处理量2,716.9万吨,同比增长2.45%,实现营业收入5,504万元,同比增长18%。
上半年,公司旗下的苏州乐园实现入园人数76.40万人次,虽同比下降6%,但随着二次消费的上升,完成营业收入1.08亿元,同比增长11%。徐州糖果世界自4月18日开业以来,“五一”三天共计入园3.2万人次。酒店服务业上,目前清山酒店二期正在建设中,日航酒店及徐州乐园度假酒店也开业在即。此外,股权投资方面,截止报告期末,公司参股股权投资企业共10家,投资额4.96亿元。
2.2014年4月,公司增资苏州乐园5.25亿元,并将收购徐州商旅:2014年4月,公司控股75%的苏州乐园公司(苏州乐园全部权益评估价8.74亿元,即2.90元/股)增资7亿元。其中,公司放弃增资权而引入战略投资者平安大华对苏州乐园增资5.25亿元,平安大华持股期限为三年,期间公司每年支付给平安大华8.5%固定收益、三年后原价收回全部苏州乐园股权。苏州乐园股东金宁国际将增资权让渡给苏高新集团,后者合计出资1.75亿元。增资实施后,苏州乐园注册资本增至7931.41万美元。其股权结构为:公司持股37.70%,金宁国际持股7.57%,苏高新集团持股17.43%,平安大华持股37.30%。2014年4月,公司同意苏州乐园收购徐州商旅100%股权,收购价以徐州商旅2013年底账面净资产6.92亿元为准。该议案需在苏州乐园增资议案实施后再行实施。我们认为,公司通过增资苏州乐园及由苏州乐园收购徐州商旅股权,将进一步整合旅游资源主体,增强旅游产业资本运作实力。
2014年8月,公司拟与生态旅游公司和通安资产经营公司共同出资设立苏州高新大阳山旅游开发有限公司。该项目公司注册资金1亿元(其中,公司出资5500万元, 占55%股权),主要负责苏州高新区大阳山旅游项目的开发和整个大阳山24.6平方公里内旅游资源的统一经营、统一管理,项目共规划度假功能、乡野休闲、休闲娱乐和旅游集散四个功能区。我们认为,该举动有利于进一步落实公司的文化旅游地产的发展战略,增加产业间的协同效应;同时,这也将有利于公司后续获取相关土地开发资源。
2014年8月,公司与创投集团、福田金属、东京盛世利等其他投资方拟共同成立苏州高新融资租赁有限公司(暂定名)。该融资租赁公司经营期限为30年,经营范围为租赁业务、向国内外购买租赁财产、租赁财产的残值处理及维修、租赁交易咨询和担保以及经审批部门批准的其他业务。融资租赁公司注册资金3亿元,其中公司出资1.5亿元,持股50%。我们认为,这将推动公司的产业与金融有效结合,为公司的旅游、基础设施产业搭建创新融资平台。
3.2014年3月,公司公告了非公开发行股票预案,公司拟发行4.35亿股,发行价3.45元/股,募集资金15亿元。2014年1月23日,公司第七届董事会第十三次会议审议通过非公开发行股票方案。本次发行对象为包括公司控股股东苏高新集团在内的不超过10家特定对象。发行股票数量不超过4.35亿股,其中控股股东苏高新集团认购数量为本次非公开发行股份总数的40.57%。本次发行的定价基准日为2014年01月24日,发行价格不低于3.45元/股。本次发行的募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后将全部投入徐州“万悦城一期”、扬州“812号地块”以及补充流动资金。
4.2014年上半年,公司拟转让乐购商业房产,将获得8000万元净利润:2014年6月20日,公司拟以不低于2.6亿元将控股83.16%的子公司金粉公司持有的玉山路99号1幢商业房产(即乐购商业房产)协议转让。该乐购商业房产于2007年11月正式开业。项目占地1.34万平,建筑面积2.53万平。乐购商业房产评估价为2.65亿元,转让乐购商业房产将给公司带来8000多万的净利润。我们认为,转让乐购商业房产将盘活金粉公司存量资产,有利于公司产业结构调整。
5.2014年公司计划商品房销售面积保持增长30%:2014年,公司各类房地产项目计划施工面积285.42万平,其中商品房197.97万平,持有型物业23.17万平,代建项目64.28万平。其中全年计划新开工面积68.3万平,新开工面积中商品房约40万平。2014年,公司计划合同销售面积45万平(2013年公司实现房地产合同销售面积34.68万平),同比有望增长29.76%。重点销售项目主要为大河山二期(悦山墅)、宝带熙岸二期、天之运花园、吴江天城花园、大成郡二、三期以及徐州万悦城项目。
6.投资建议:参股公司上市有望提速,维持“增持”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2013年,公司加快了刚需项目周转,强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平,我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.22和0.31元,对应RNAV是6.60元。截至8月25日,公司收盘于4.09元,对应2014、2015年PE分别为18.78倍和12.99倍。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.95元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
7.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
市北高新:控股股东与阿里合作,未达销售条件业绩承压
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-10-31
事件:
公司公布2014年三季报。报告期内,公司实现营业收入8705万元,同比下滑61.57%;归属于上市公司股东的净利润896万元,同比下滑91.11%;实现基本每股收益0.02元。
投资建议:
公司定位于“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商,已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前,市北高新园区经济每年30%高增长,园区生产性服务业比重已超90%。公司合计持有权益建面118万平。同时,未来5年市北高新园区可开发建面260万平,南通储备4200亩土地。未来几年公司项目储备有望快速上升。自贸区产业链升级后,部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。考虑到公司开发项目尚未达到对外销售条件,我们暂不进行业绩预测。目前,公司的RNAV是12.77元。截至10月29日,公司收盘于11.91元,对应2014、2015年PE分别为37.67倍和28.98倍。我们认为未来公司启东产业园将受益于上海自贸区发展。我们以RNAV作为目标价,对应目标价12.77元,维持对公司的“增持”评级。
天地源:股东背景实力强,有望受益内陆自贸区
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,贾亚童 日期:2015-02-04
投资建议:西安市国有控股房地产企业,具备资产整合预期:公司是一家西安市国有控股的房地产上市公司,具备房地产一级开发资质,属较为稀缺的西北地区房地产上市企业标的。公司大股东是西安市高新技术产业开发区公司,控股比例达56.52%,其隶属于西安市高科集团,是西安市高新区开发建设主力军。目前大股东西安高科集团具有房地产业、制造业、服务业等多个产业储备,其中下属的房地产公司共有8个。天地源属大股东唯一上市平台。公司2014年半年报显示,公司大股东承诺在2020年前逐步解决同业竞争问题,未来不排除将相关业务资源进行整合并入上市公司可能。
同等市值公司中土地储备较多,集中西安等二线城市:公司目前主要业务收入来自房地产开发销售收入。我们预计公司总项目储备达到347万平,在目前A股50亿左右市值房地产公司中属土地储备相对较多企业。相关地获取地价相对较为合理,对于公司后期销售和利润释放有较强保障。从区域分布看,西安、苏州总土地储备建面占公司总土地储备64%左右。从项目规模上看,公司大中型项目(20万平以上的项目)占绝大多数。目前公司采取深耕策略,逐步享受大盘后期价格红利。
区域市场平稳有序。目前整体二线城市的库存压力相对一线城市略高,但相较之前的高库存压力已经得到很大缓解。公司项目重点分布的西安和苏州这2个城市整体库存压力在二线城市中处于中等的水平。考虑2014年行业土地购置面积大幅下行,后期有望在行业整体供给收缩的格局下形成较好复苏局面。
公司经营稳健,财务风险低:公司每年营业收入基本保持在20亿元到30亿元规模,增长率方面维持在10%左右;毛利率则基本维持在30%左右。以上指标各年保持稳健。从负债角度看,一方面公司在积极提高长期债务比例,降低短期债务;另一方面公司目前在手现金可以较好覆盖短期债务。当前公司并不存在短期债务压力。整体在负债方面亦延续稳健风格。
或在后期受益于西安市内陆自贸区建设:根据新浪财经2014年11月28日的报道:国家发改委在自贸区“征求国家部委意见”时提出,为综合考虑东中西部平衡发展,建议将内陆自贸园区也纳入考虑。目前,西安市属设立内陆自贸区重点考虑对象。其在和重庆、武汉等城市竞逐首个内陆自贸区时有产业基础较强和内陆港经验,科技人才储备多以及历史文化深厚等多领先优势。一旦政策成型,公司后期有望受益。
投资建议:首次给予“增持”评级。预计公司2014年和2015年每股EPS为0.40元和0.49元,按照2月2日收盘价5.09元的收盘价,公司2014年和2015年的PE估值为12.7倍和10.4倍,我们看好公司后续发展空间,给予公司2015年15倍PE估值,目标价7.35元,首次覆盖给予“增持”评级。
科力远:与吉利合作落实,产业化蓝图展开
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2014-10-24
与吉利签署正式合资协议,控股51%:双方合资成立科力远混合动力系统有限公司。公司拟以BPS技术及相关资产和现金出资,其中以现金方式出资1.756亿元,以自身拥有和/或拥有相应处臵权的BPS技术及相关资产评估作价出资1.604亿元,共计出资3.36亿元,占合资公司注册资本的51%。吉利控股认缴出资3.23亿元,占合资公司注册资本的49%。吉利控股以自身拥有和/或拥有相应处臵权的MEEBS技术及相关资产评估作价投入13.638273亿元,以该资产评估价值其中的3.23亿元作为对合资公司的出资,另外的4.77亿元作为可转债由合资公司承担,以上共计8亿元,剩余款项5.638273亿元采用分期支付的方式,由合资公司按约定的时间和方式向吉利控股方分期支付。可转债处理和分期支付方案另行约定。吉利在出资方式上的让步,充分体现了合作共赢长远发展的卓越眼光。
打造我国混动动力开发的共同产业平台,争取国家政策支持:合资公司成立后,将逐步与各整车企业展开合资与合作,构建深度混合动力技术开发的共同产业平台。争取在2014年12月底前与国内不少于2家整车企业签订合作意向书,2015年6月底前实现与不少于2家首批整车企业紧密合作,参股平台公司或加入技术联盟,以达到规模化、标准化、批量化采购,降低单位生产成本、研发成本,提高产品竞争力。同时,争取国家出台更多的混合动力汽车扶持鼓励政策。
混合动力总成系统供应商地位凸显:由科力远的世界先进镍氢动力电池、BPS动力电池管理系统以及吉利的CHS系统将构成国内最先进的深度混和动力总成,公司成为核心的混合动力汽车总成系统供应商。未来将有多家整车企业参股平台公司,将极大提高科力远在节能与新能源汽车产业内的影响力和话语权。该动力总成具有强大的平台扩展性,可为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车、商用汽车及其他新能源车辆提供总成系统,我国深度混合动力汽车的产业化水平将快速提升。
投资建议:我们预计公司2014至2016年的每股收益分别为0.04、0.13、0.18元,与吉利汽车合作,使公司拥有了世界一流的深度混动总成技术,行业地位凸显,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价提高至30元。
风险提示:节能和新能源汽车行业政策风险、原材料波动风险。
南京高科:有的放矢,稳健转型
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:曹光亮 日期:2014-11-21
存量加速去化,业务加快转型。11月初公司接到控股股东的《告知函》,要求逐步退出一般商品房及工程建设的文件精神(国资退房政策目前仍只局限于南京市政府);具体来说,对于公司市政业务,明年6月基本退出,业务当前净利润占比10%,影响有限;对于开发业务,目前看来仅仅是要求加快房地产项目销售,对短期拿地会有影响,但是,并没有量化的销售节奏要求或者明确的截止时间点;南京高科的现有项目为高科荣境(80万平,已售约15万方)与高科荣域(大半已售),合计未售80万方,计划年去化20万方,高科荣境作为未来销售主力,含全学区,区域认可度高,售价可达17000-18000元/平;此外,公司另有代建及在建保障房80万平,公司整体地产开发业务可有3~4年缓冲期,待时在看政策变化;虽然退房要求带有行政指令,但也使得公司加快业务转型,提早布局未来。
有的放矢,开拓大健康领域及股权投资。从内生角度看,当前公司的战略是加大对医药产业及股权投资业务的投资比重,公司决定向这两个方向转型,缘于公司已早对相关领域业务进行了开拓,并且已经取得成绩,有股权投资基因,因为熟悉而更有把握;如公司医药投资板块的臣功制约,当前已有300人生产加300人销售团队,其销售网络基本覆盖全国,公司对健康保健市场已有较好了解。
趁国资改革之势,市场化加大激励。转型离不开改革,而改革的重头即为员工的激励机制;对于公司当前业务板块,虽然高管激励受到国资相关限制,公司子公司层面的员工薪酬已经开始市场化摸索,地产业务板块的部分员工薪酬甚至高于高管,市政业务实施承包制;公司未来的转型方向(医药及股权投资板块)十分依赖人才的支持,公司在员工激励方面的积极探索,及国资改革大环境下的红利释放,有望助力公司相关激励措施的进展。
给予公司“买入”评级。南京高科做大做强医药板块的战略清晰,并已经进入执行层面,我们判断,公司大健康战略的实施效果将超过市场预期,同时所持有金融股权为投资者提供了很好的安全边际;预计2014-2016年净利润增速分别为33.64%、33.20%、32.84%,对应EPS分别为1.01、1.34、1.77,给予公司“买入”评级。
风险提示:公司业务转型成效低于预期。
海泰发展:项目储备丰富,财务稳健
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-05-02
2012年一季度,公司实现营业收入2.4亿元,同比增长11.21%;营业利润1740.91万元,同比下降35.14%;归属母公司所有者净利润1295.4万元,同比下降37.99%;基本每股收益0.02。
公司基本面概述:公司目前业务主要包括工业房地产开发与运营、科技产业投资和孵化服务等。大股东天津海泰控股集团是天津市滨海高新区国有资产运营管理者,集团主要依托天津高新区的自身优势,负责对园区土地进行统一的开发建设和招商引资;对高新技术的研发和产业化风投和全程孵化服务。作为集团旗下唯一上市公司,海泰发展能得到集团支持,是滨海高新区的主要开发建设者,在获取土地资源方面具有优势,海泰发展也将随着滨海高新区进入实质开发阶段而取得新的拓展。
财务状况分析:本期,公司的综合毛利率为15.11%,较去年同期减少10.88%;期间费用率为5.79%,同比下降0.57%。
本期末公司拥有货币资金6.45亿元元,同比减少31.87%;短期借款和一年到期非流动负债合计3.30亿元,资产负债率为41.13%,剔除预收款项后的资产负债率为38.90%;预收款项占营业收入5.36%,公司财务结构稳健,没有偿债压力。
项目储备丰富,未来业绩有保障。2011年,公司在原有土地储备基础上,通过参加土地使用权和产权竞买等方式,购买了滨海新区一宗地、天津百竹科技产业发展有限公司100%股权及天津滨海齐泰投资有限公司100%股权,新增位于滨海新区土地储备面积20多万平方米,为公司工业地产的发展提供了充分保障。公司在建项目有“BPO基地”、“海泰精工”、“海泰创意科技园”、“滨海高新区标准厂房示范园”、“蓝海科技园”等100多万平方米重点工程项目。
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.15元、0.16元,按2012年4月24日收盘价格5.46元测算,对应动态市盈率分别为37倍、35倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示:警惕房地产调控期间销售不达预期风险。
中关村:政策高压下地产医药业务拖累业绩下滑80%
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2011-04-26
2010年,公司实现营业收入25.99亿元,同比增长11.57%;营业利润2257万元,同比下降57.80%;归属于上市公司股东的净利润1046万元,同比下降79.8%;基本每股收益0.02元;公司2010年度不进行利润分配,也不利用公积金转增股本。
公司基本面概述。公司业务包括房地产开发及建安施工、生物医药、物业管理等,其中房地产开发及建安施工和生物医药是公司主要的收入和利润来源。报告期内房地产开发及建安施工与生物医药收入占比为84%和14%,较上年未发生重大变化。
政策高压之下的地产医药业务拖累公司业绩下滑。房地产开发业务受国家地产调控影响,报告期内实现营业收入21.06亿元,同比增长17%;毛利率7.79%,同比减少2.11个百分点。主要是由于公司孙公司哈尔滨中关村开发建设有限责任公司(持股比例84.6%)所开发的地产项目因政府对规划、产品设计的指导性调整,致使工期延后导致项目未能在本期完成交房手续,无法在本期将预售房款确认营业收入。此外,按国税准则对债务重组收益未计入应纳税所得额的,一次性作为本年度应纳税所得额计算纳税,以及中关村建设公司解决历史税务问题等原因,导致本期与上年同期相比净利润大幅下降。期末预收账款为4.6亿元,同比增加136.4%。
生物医药业务受国家“新医改”的政策冲击及行业竞争加剧影响,华素制药现有产品的毛利率正在逐减降低,面临收入与利润的双重压力。报告期内实现营业收入3.5亿元,同比增长11.32%,毛利率83.05%,同比微增0.25百分点。预计2011年将实现收入3.7亿元。
盈利预测和投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.03元、0.04元,按公司最近收盘价为8.17元,对应的动态市盈率较高,维持“中性”的投资评级。
风险提示。2011年房地产政策持续高压之下,地产业务可能出现的开发进展不顺;受医药生命周期制约及国家医改政策影响,医药业务可能出现的销售不达预期。
高新发展:一季度亏损592万元
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2011-04-28
一季度亏损592万元。公司发布2011年一季报,报告期内,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长2.8%;归属于上市公司股东净利润-592万元,上年同期为29万元。
基本每股收益-0.03元,每股净资产0.74元。
布局四川、业务多元、背靠大集团的小公司。公司是成都高新投资集团(高投集团)之资本运作平台,主营房地产开发和建筑施工业务,项目主要分布在成都、绵阳、雅安等四川省内城市;公司业务多元,还涉足期货经纪、医药和橱柜制造等业务。高投集团为成都高新区管委会之全资控股公司、注册资本28.4亿元、总资产超过100亿元,主要从事成都高新区的园区开发、产业投资以及园区配套等业务,下属专门进行园区开发的企业有两家:高新置业和高新建设。
增收不增利的主要原因:一、综合毛利率下滑。报告期内,公司的综合毛利率为22.4%,同比下降1.7个百分点。二、营业外支出增加。报告期内,公司的营业外支出为175万元,同比增加2354%,主要是本期计提违约金所致。
期间费用率一直高企。本报告期,公司的期间费用率虽然同比下降1.7个百分点,但仍然高达22.4%。公司较低的管理效率是基本面改善的主要障碍。
关注资产重组。公司于2010年8月3日公告称因正在筹划重大资产重组而停牌。公司重组曾于2008年10月搁浅,但随着高投集团对高新发展重视程度的提高,以及高投集团董事长入主高新发展(2010年02月,高投集团董事长平兴当选为高新发展的董事长),公司重组再次被提上日程。目前公司股票仍在停牌期间,公司仍未发布重组预案。
盈利预测和投资评级。鉴于公司重组进展具备很大不确定性,我们暂不给出盈利预测和投资评级。