生物识别板块9大概念股价值解析
个股点评:
汉王科技:智能识别龙头,老树抽出新枝
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜 日期:2014-08-14
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.4元。我们认为汉王在市场原先担心的营销管理短板上正发生积极变化:变更总经理——市场化、母子公司管理结构——放权、子公司管理层持股计划——激励机制。凭借在模式识别技术上的领先优势,汉王有望在OCR识别、人脸识别等行业应用上迎来突破。预计公司2014-2016年净利润分别为1076万元、4199万元、8695万元,对应EPS分别为0.05元/0.20元/0.41元。鉴于公司未来几年的高成长性,给予汉王科技25.4元的目标价,对应15年估值127倍(PEG估值)。
随着公司治理的逐步改善,公司在OCR识别行业应用、人脸识别等领域的投入会加大,而这些领域远比通用市场的空间大。汉王目前拥有OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入等四大有行业应用的核心技术,平台型技术优势非常明显。汉王的短板在管理和营销,我们认为,目前公司治理正在发生积极的变化,包括在主营业务连续三年亏损之时引入新的职业化总经理、采用母子公司管理架构、实施子公司管理层持股计划等。随着公司经营越来越市场化,两块弹性较大的业务将脱颖而出:1)OCR和轨迹输入技术的行业应用存在突破可能。汉王科技原先在OCR识别上以通用产品(主要为2C业务,如e典笔)为主,行业应用(主要为2B业务)为辅。我们认为随着公司母子公司管理结构的逐步建成,汉王在行业应用上的投入会加大,如数据录入、票据识别、证照识别等。同样在轨迹输入领域,预计未来汉王在银行业、电信业等专业应用领域的开拓力度会加大。
2)人脸识别挖掘空间巨大。特别是随着国内安防需求的进一步提升,人脸识别技术凭借其非接触性和非强制性的优点,将在高清摄像头上的应用上得到迅速渗透。
催化剂:国内安防需求增加。
核心风险:管理架构调整进度低于预期。
恒生电子:参股“证券版银联”战略意义重大
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-03-05
事件:公司公告拟参加证通股份的增资扩股计划,以现金增资的方式向证通股份投资2500万元人民币,约占证通股份本次增资扩股后总股本的1.25%。
点评:
证通股份是“证券版银联”,地位非常重要。证通股份成立于2015年1月,是中国证券监督管理委员会认可设立的,由36家证券业机构联合发起的永久性股份制金融服务机构,旨在实现证券机构之间的互联互通,建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台。证通股份旨在实现证券机构、其他金融机构、投资者之间的互联互通平台,即作为“证券版银联”存在,具备重要的市场地位。
阿里系三公司参与增资,公司是唯一一家技术提供商。本次增资,除了公司外,阿里旗下上海云鑫投资管理有限公司、众安在线财产保险亦拟参与此次增资扩股,分别投资2500万元。公司作为阿里金融体系内唯一一家技术提供商,有望参与到证通股份的技术架构环节。
背靠阿里金融,新业务焕发新活力。阿里在互联网金融领域深耕多年,是国内互联网金融的领军者,公司成为阿里金融体系重要一环,其与阿里在业务层面的合作已经全面展开。同时,公司出台激励方案,完善了创新业务激励机制,扩大激励覆盖面,为新业务的顺利推进打下充分的基础,前景向好。
投资建议:虽然本次公司投资入股后占证通股份的份额较小,但考虑到证通股份巨大的市场价值,此次投资具备重大战略意义。预计2014-2016年EPS分别为0.6、0.77、0.96元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价90元。
风险提示:互联网金融业务低于预期风险。
欧菲光:触控龙头,未来看新产品发展
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:袁琤 日期:2014-12-31
投资建议
公司是触摸屏行业龙头,出货全球第一产品,目前全贴合产品占比大幅提升,整体未来增速放缓。公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一,到2014年4季度有望成为国内第一,并力争在2016年将摄像头业务做到全球第一。另外公司在指纹识别等新领域可期,收购融创天下,移动视频业务构建“硬件+软件”平台系统。我们预计2014-2015年收入为190.2亿和247.3亿;净利润7.88亿和12.03亿;EPS为0.76元和1.17元;对应PE为25.1倍和16.4倍;维持“推荐”评级。
投资要点
触摸屏产品占比最大,未来增速放缓。公司收入最大的产品是触摸屏。2014年的中报总收入为83亿,触摸屏相关业务为69亿,占比达到80%以上。公司手机触摸屏出货量在2013年底已经达到全球第一,目前主要客户包括三星、中兴、华为等国内大厂商。目前智能手机的渗透率已经很高(60-70%),触摸屏业务未来的整体增速将放缓。公司触摸屏业务开始走的是更好的性价比以及国内产业链迅速反应的优势。目前全贴合产品占多数,2014年上半年全贴合产品组合销售同比增长509.30%,占主营业务收入的比例达55.84%,但由于组件中液晶显示模组(LCM)的单位价值较高,且其毛利额相对较低,一定程度上拉低了产品的整体毛利率。上半年全贴合产品毛利率为8.25%,而触摸屏的产品毛利率为21.57%。
摄像头模组增速较快。公司第二大业务目前为摄像头模组。2014年上半年占整体收入83亿中的11.4亿,同比增长1047.67%,占主营业务收入的比例从2013年的3.05%增长到2014年的13.85%;毛利率提高了4.22个百分点到了8.4%,未来随着摄像头模组产能的逐步释放毛利率还将继续提升。2012年底,公司进入摄像头领域,目前公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一,到2014年4季度有望成为国内第一,并力争在2016年将摄像头业务做到全球第一。受益于智能手机、平板电脑、3D 镜头、安防需求等因素拉动,目前手机摄像头模组市场持续放大,预计未来保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF 厂商,在光学领域有深厚积累。2015年公司摄像头产能有望超过2000万/月,目前摄像头业务符合预期,8月出货近1200万颗,9月出货约1400万颗。目前公司摄像头业务进展顺利,已经成为华为、三星主力供应商之一,持续高增长可期。
指纹识别模组未来可期。公司有望在国内占据绝对领先份额,并完成对前道WL-CSP 封装的垂直整合,第一期产能有望达到10KK/月。2014年公司正式进军指纹识别领域,力争在未来二、三年内在非苹果阵营做到全球第一,目前收入尚小。
融创天下投资,移动视频业务,构建“硬件+软件”平台系统。收购融创天下,是欧菲光的战略升级,由硬件制造商升级为软硬件一体化综合方案提供商。2014年7月,公司公告拟通过受让自然人李建华、卢可(转让方)持有的德方投资100%的股权的方式,间接收购融创天下100%的股权,约定2014年度、2015年度、2016年度承诺实现的净利润分别不低于6300万元、7500万元、9000万元。融创天下具有国际领先的视频压缩和传输技术,中国移动和央视是目前主要客户。通过客户融创天下间接覆盖2亿用户。通过此次收购,欧菲光将在移动视频领域建立最完整的产业链。
盈利预测与估值。我们预计2014-2015年收入为190.2亿和247.3亿;净利润7.88亿和12.03亿;EPS为0.76元和1.17元;对应PE为25.1倍和16.4倍;维持“推荐”评级。
风险提示:消费电子减速,新业务拓展缓慢。
林州重机:进军油服、页岩气开发;加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2014-07-10
投资要点:
1.事件
公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。
2.我们的分析与判断(一)
战略转型提速,迈入实质性步伐
公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。
(二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务
公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。
(三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发
公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。
(四)未来具有融资需求;估值具备提升空间
我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。
2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。
3.投资建议
调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。
科大讯飞:与京东签署投资合作协议,打造完整智能生态链
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2015-03-05
公司与北京京东尚科信息技术有限公司于2015年3月4日签署《投资合作协议》,拟共同投资15,000万元设立讯京信息科技有限公司,其中,讯飞出资8,250万元,占注册资本的55%。
智能产业链与语音技术相结合,打造智能应用解决方案生态链。
我们预计讯京信息将于3个月内开始正式运营。讯飞在中文智能语音技术领域处于国内绝对领先地位,在智能语音、智能家居软硬件相关领域具有长期的积累和完整的语音交互解决方案;此次与京东智能JD+生态圈的布局紧密相结合,进入许多智能硬件公司,催生更多优秀的产品和应用,推动智能家居行业高速成长。2C业务方面,讯飞语音输入法用户数达1.4亿,灵犀语音助手用户数已经超过3,000万;2B业务方面,公司语音技术的行业应用主要面向手机、车载及家电行业,相关产品的语音技术应用更具实用性。京东完整的智能生态链和讯飞成熟的语音技术和服务能力相结合,可以降低智能语音的门槛,让更多产品拥有人性化的交互方式。
收购上海瑞元100%股权,构建数据分析与优化闭环。
上海瑞元基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务,帮助移动运营商提升移动互联网用户体验,并提供大数据分析支撑。讯飞语音云平台及灵犀、讯飞语音输入法等拥有较大的用户规模及大量的数据资源;上海瑞元信令产品可以和讯飞灵犀应用及客服分析等产品形成互补,从而形成业务与用户数据分析与优化闭环,在语音生态圈构建大数据分析平台。
盈利预测与估值。
我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.48、0.73、1.00元,分别对应90、59、43倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性,以及拥有基础核心IT技术的稀缺性,未来持续并购加速布局,维持“买入”评级。
风险提示。
风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险;口语测评业务向全国推广低于在预期的风险;语音识别行业竞争加剧的风险。
飞天诚信:布局增长
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:龚浩 日期:2014-10-29
投资要点:
前三季度净利润在预增区间的上限。2014年前三季度实现收入7.3亿元,实现净利润1.9亿元,分别同比增长28.6%和49.5%。每股收益为1.99元。与我们在三季报前瞻所做的预测相比,收入低于预期4.6%,净利润高于预期6.6%。
OTP收入爆发性增长。前三季度USBKey产品的收入同比增长12%,OTP动态令牌的收入同比增长225%。OTP动态令牌对工行、中行和农行的销售大幅增加。第三季度的主营业务收入为2.5亿元,同比增长22%;净利润为6329万元,同比增长25%。第三季度的营业外收入为372万元,去年同期为1808万元。如果第三季度的营业外收入与去年同期持平,则前三季度的净利润将同比增长57%。USBKey和OTP动态令牌的销售价格在一年甚至更长的时间内相对稳定,而主要原材料价格持续下降,所以公司较易实现净利润增速高于收入增速。
增长潜力逐步显现。根据正在征求意见的新版《网络支付管理办法》的精神,大额支付需要采取数字证书或者安全签名等安全认证方式。飞天诚信在主要银行客户的市场份额居前,但尚未达到极致。公司正在逐步打开海外市场,未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因,投资者可观察其进展。通过收购嘉兴万谷正式进入IC卡领域,聘任原就职于捷德中国的闫岩任副总经理表明公司将着重打开智能卡市场。未来公司还可能通过并购延伸身份认证产品线和IC卡产品线。
下调2014年收入预测,维持“增持”评级。预计第四季度收入同比增长23%,毛利率提高3%,营业外收入达到3200万元,由此可使净利润同比增长29%。
2014-2016年收入分别由11.4、15.0、19.1亿元下调至10.7、13.3和16.5亿元,维持在三季报前瞻中所做2014年净利润预测,即2.88亿元。预计和4.80元。维持“增持”的投资评级。
赛为智能;进军智能电网,内外并举跨越发展
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,傅盈 日期:2014-02-27
立足建筑智能,快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导,内生外延并举,业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场,区域布局已进入全国四大区域12个省份,2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。
收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。
智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。
深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。
风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。
盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。
川大智胜:飞行培训空间数倍于前次预估
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘洋,李晓光 日期:2014-11-04
9 月15 日川大智胜深度研究描述公司壁垒、成长方式、市场空间、低空放开政策和财务反转预期;9 月26 日调研报告描述2015 年利润弹性的三种方式。
本报告跟踪飞行模拟市场再扩大,低空放开深化和大订单的里程碑意义。
飞行员培训空间数倍于前次预估。路透社最新报道:民航总局表示,到2035年,中国需要培养约50 万民航飞行员,比2011 年增发招股书预测高一个数量级。以每人每年12 小时复训、1 小时3500 元计算,届时每年空间为210 亿元。
公司培训2015 年带来高弹性。川大智胜模拟培训第二台模拟机已上线,根据投资者关系活动记录表,争取2015 年有3-4 台飞行模拟机投入培训服务,即每年新增利润占2014 年预测利润的56%-75%。
政策红利进入深化期。2014 年,民航局、空管委、国防办官员多次表示低空放开政策重大推进,预计11 月中下旬低空放开还将有新推动。2015 年起,国内将允许私人飞机使用1,000 米以下空域。2016 年起,我国通用航空产业进入“试点-推广-深化”三步骤的深化期。
潜在大订单是软件企业承接其它大量订单的开始。我们推测军工空管大订单终将落地,推测的凭据是2014 年半年报和《2014 年9 月12 日投资者关系活动记录表》。大订单对软件企业有里程碑意义,例如远光软件SG186、海隆软件的瑞穗业务、神州泰岳的飞信业务。川大智胜的潜在大订单标志着在细分领域的软件产品能力走向成熟,是后续承接其它大量订单的开始。
维持盈利预测与估值,维持增持评级。估值在可比公司中最低。维持盈利预测和“增持”评级,预计2014-2016 年收入为2.3、4.1、4.5 亿元,净利润为0.48、1.17、1.39 亿元,每股收益为0.35、0.84、1.00 元,现价对应的2014-2016年市盈率为96、40、34 倍,2015 年市盈率在军工信息化公司(太极股份、卫士通、同有科技、旋极信息、海兰信、川大智胜)中最低,具备吸引力。
国民技术:RCC移动支付立项稳步推进,彰显国家力推决心
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:张騄 日期:2014-11-04
投资要点:
RCC移动支付技术标准立项稳步推进。10月29日,工信部网站上对《手机支付基于2.45GHzRCC(限域通信)技术的非接触射频接口技术要求》等9项通信行业标准进行了报批公示,其中主要包括了RCC技术的非接触射频接口、智能卡、读写器终端、可信服务管理平台等技术要求和测试方法,公示截止日期为11月13日。这是继工信部8月26日对2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后,对RCC移动支付技术标准立项的再一次推进。
RCC技术立项彰显国家力推国有自主知识产权技术决心。RCC技术是由国民技术所主导的研发的技术,我国拥有完全自主知识产权,对RCC技术与产业链具备主导能力;而NFC作为国际主流移动支付标准,Nokia、SONY、NXP、VISA等海外厂商几乎完全垄断了核心技术专利。国家现在把信息安全放到了国家战略高度,RCC技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心。
RCC一旦放开成为移动支付标准之一,公司受益弹性巨大。RCC采用的是全卡方案,其对于没有NFC功能存量手机优势明显,如iPhone5/5s、小米4等。
目前国内只有公司与厦门盛华(港股精英国际子公司)具有技术和专利储备。
目前在规模不够大的情况下,2.45GSim卡价格在70-80元,POS机模组价格大约为50元。未来随着量产扩大,价格与成本可望大幅下降。RCC一旦成为移动支付标准之一,我们按照15%的渗透率进行测算,该业务有望给公司带来4.5亿净利润,受益弹性巨大。
维持盈利预测,维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元,0.43元,0.69元的盈利预测,目前股价对应市盈率为316X、65X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破,那么公司的总市值空间将有望达到198亿,维持买入评级。