互联网汽车10大概念股价值解析
个股点评：
上汽集团:2月销售符合预期,创新发展有望强者恒强
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：2015-03-11
2 月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期。
公司公告2015 年2 月单月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期,增长下滑主要系春节因素导致。其中上海大众销量16.11 万辆,同比增长0.10%,环比下降21.69%;上海通用销量11.54 万辆,同比增长1.51%,环比下降29.28%;上汽通用五菱销量15.01 万辆,同比增长4.72%,环比下降17.15%。前两月公司累计销量101.33 万辆,同比下降0.90%。
新品加速投放期叠加改革转型期,提升增长活力。我们看好公司全年销量和业绩稳健成长,基于(1)2015 年公司新车型加速投放,旗下合资公司上海大众、上海通用、上汽通用五菱均有多款重磅新品将上市;(2)公司于2 月份已公告拟将3.03%股权无偿转让给上海国际集团,国企改革取得实质性突破,未来管理层构成和薪酬有望进一步市场化,为企业成长思路和资源配臵注入新活力。
全面布局新经济有望实质性突破,龙头优势和区位优势凸显。公司从传统的汽车制造企业向综合服务商转型,并在互联网和前沿科技领域积极布局,与BAT 等均已展开合作。上海有望成为国家战略性的“全球科创中心”,为公司带来区位优势;公司已经在电动车、氢燃料电池等前瞻性技术走在行业前面,综合考虑公司本身在传统整车领域的突出龙头优势,我们认为集团有望实现强者恒强。
投资建议:买入-A 投资评级,维持6 个月目标价30.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年收入增速分别为12.0%、12.5%、12.6%,净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%,EPS 分别为2.52 元、2.91 元和3.36 元;维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价为30.00 元,相当于2015 年10 倍动态市盈率。
风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺;转型改革低于预期。
华域汽车:持续增长动力足、国企改革空间大
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2015-03-11
我们重申对华域汽车的推荐,后续股价继续上涨的逻辑依然坚实:
开拓国内市场:
1)现有客户的新车型扩张助力业绩中速增长:前三客户上海大众(已上1 款全新车,目标销量增速15%)/通用(3 款换代车,1 款全新车,目标增速15%)/长安福特(3 款全新车,已上1 款全新车,目标增速30%)产品周期逐渐走强,华域将直接受益;2)高端品牌国产化加速,公司也在紧密跟进:高端品牌加速国产化应对中国巨大的市场及日趋严厉的竞争,特别是欧美系中的奔驰、沃尔沃、JEEP、凯迪拉克等客户未来两年国产化明显加速,华域业务国内竞争力强,多项合资业务的合作伙伴已为豪华品牌海外供应商,且与江森的合资进一步强化了内饰业务在高端市场的配套实力,公司将最受益于高端品牌的国产化;3)加强与自主龙头的合作,培育新的增长点:公司原自主客户主要为上汽系(上汽自主、五菱等),而目前部分自主龙头进入品质提升期,寻求更优质的供应商是其必然选择,这为华域提供了更多了配套机会,公司也正积极加强对长安、吉利、广汽、北汽等自主品牌客户开拓,培育长期战略合作机会。
国际市场稳步推进:
2014 年,公布与江森旗下内饰业务进行全面业务整合,推进速度符合预期,新公司将于今年年中成立,年底并表,预计公司后续将进一步推动国际化战略,积极寻求更多的海外业务。
潜在的改革制度红利:
上海市国企改革进一步深化(成立国际/国盛两大资本流动平台、百联股份整体上市等),公司自主业务竞争力强,如果未来改革中能够给予管理层更有效的激励,将进一步提升公司运营效率、增强公司业绩释放动力、也有助于国际化、自主化战略转型。
强烈建议买入,维持25 元目标价.
进一步发力国、内外市场,潜在的改革优化将在制度层面确保管理层动力/运营效率的提升,我们看好公司业务长期的中速增长前景,维持公司2014/15/16 EPS 1.76/2.04/2.40 元,目前依然是估值最低的汽车零部件股,显著低于同类型公司,继续强烈建议买入,目标价25 元。
均胜电子:Quin GmbH 75%股权完成交割
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛 日期：2015-01-30
事件:2015年1月29日均胜电子发布公告,截至2015年1月27日(德国时间),Quin GmbH75%股权已完成交割。交割完成后,公司直接持有Quin GmbH 75%股权。
点评:
以自筹资金先行收购Quin GmbH股权收购价款。公司于2014年12月16日发布公告,拟定增不超过5,300万股,募集资金不超过11.28亿元,用于收购高端方向盘系统总成供应商QuinGmbH的100%股权(68,888.60万元)、均胜普瑞工业机器人项目(18,500.00万元)和补充流动资金(25,448.40万元)。根据《股权购买协议》约定,第一阶段Quin GmbH 的75%股权交割条件已经满足,为保证公司收购德国公司Quin GmbH的顺利实施,在非公开发行股票募集资金到位之前,公司将先行以自筹资金支付第一阶段Quin GmbH75%股权的收购价款,待募集资金到位后再进行相应臵换。
收购Quin GmbH实现高速协同发展。根据评估报告,在评估基准日2014年9月30日,以收益法评估的 Quin GmbH 股东全部权益价值为75,246.54万元(9640.94万欧元),相对于合并口径下的帐面净资产增值率为255.30%。Quin GmbH在2014年实现销售收入1.24亿欧元,净利润超过1100万欧元,公司预计Quin GmbH 2015年将继续保持较快增长。公司现有功能件产品系将借助Quin GmbH在德系高端品牌的领先地位和技术优势实现“走出去”,进入高端整车厂商的全球级供应体系。公司在中国和北美市场的优势资源也将为Quin GmbH在上述地区的业务拓展提供重要支持。
发展战略清晰,国际并购彰显实力。公司的发展战略是力争在细分市场上技术引领并提高市场占有率,在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)等细分领域做到技术和市场全球双领先。2014年公司收购IMA和QuinGmbH充分体现了公司贯彻执行发展战略的决心和实力。
盈利预测及点评:暂不考虑增发项目带来的盈利,预计公司14-16年EPS(摊薄)为0.53元、0.71元、0.93元,以2015-1-28收盘价24.07元计算,对应的14年PE 为46X。维持“增持”评级。
风险因素:汽车行业需求下滑风险;并购整合风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。
启明星辰:收购拓展电磁安全和数据安全,打造信息安全航母
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2015-03-12
启明星辰拟以3.76亿收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,拓展电磁安全和数据安全,2015年合计承诺业绩相当于公司14年净利润的25.6%。公司同时拟以21.62元/股推行员工持股计划,彰显发展信心。上调目标价至44.18元。
事件:1、拟以3.76亿元收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,发行价19.52元/股,2015-2016业绩承诺合计为4350万、5275万;2、拟向第一期员工持股计划发行股份募集配套资金不超过7,450万元,发行价21.62元/股;3、业绩快报显示营收、营业利润、净利分别同增25.9%、211.9%、39.0%。
剔除增值税退税影响净利大幅增长60%,高位推行员工持股计划彰显发展信心:公司2014年10-11月份的增值税退税并未如期退还,我们预计对2014年的净利润影响在2000万左右,剔除退税延迟的影响,2014年同口径的净利润增长达到60%左右,远远超出wind一致预期的30%。本次在收购安方高科和合众数据的同时公司拟向核心员工推行员工持股计划,发行价格为21.62元,高位持股计划彰显了公司对长期发展的信心。
收购安方高科拓展电磁安全:电子设备在工作时产生的电磁波能以电磁辐射或者通过地线、电源线、信号线以传导发射方式传播。这些电磁信号经过提取处理可恢复出原信息,造成信息失密。电磁信息安全防护包括抗电磁干扰、介质保护和电磁泄漏防护,2003年美国电磁安全市场规模即已达到109.3亿美元,截至2010年,我国电磁信息安全市场规模约达25亿元,考虑到党政军1300多万台的存量PC,过百万台的服务器,以及众多的科研大楼和生产基地,市场预计过百亿。安方高科拥有齐全的涉密资质、武器装备生产资质等,客户集中在各级党政军机关和涉密部门,其低泄射安全计算机的电磁防护性能达到相关国家和军用标准的最高等级,2014年营收同比增长44.1%显示公司的高成长性,被启明星辰收购后由于客户的高度协同有望加速发展。
维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次收购的并表和摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.39元、0.68元、0.96元,当前价格对应14/15/16年仅67倍/39倍/27倍PE,上调目标价至44.13元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。
比亚迪:业绩符合预期,2015年新能源汽车爆发式增长延续
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学,廖瀚博 日期：2015-02-27
业绩符合预期。公司发布2014年业绩快报:全年实现营收583亿元(同比+10.3%),归属上市公司股东净利润4.4亿元(同比-20.8%),EPS为0.18元。Q4单季营收179亿元(同比+26.3%,环比+30.6%),单季净利为0.5亿元(同比-44.3%,环比+73.8%),对应EPS为0.02元。
2014年新能源汽车销量暴增。2014年公司整车累计销售44万辆(同比-13.1%),其中传统燃油车销售42万辆(同比-16.7%),新能源汽车销售2万辆(同比+570%),新能源汽车销量占比达到5%。分季度看,Q1-Q4新能源汽车的销量分别为3396辆、4171辆、5379辆、8026辆,环比走高趋势明显,Q4销量创新高是公司单季收入同比大增的主因。分车型看,秦、E6、K9、腾势的销量分别为14747辆、3560辆、2533辆、132辆,秦的热销助推公司2014年新能源汽车销量爆发式增长。
2015年新能源汽车延续爆发式增长。2015年公司将再度力推四款插混新作,唐(Q1,中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入,加上现有在售的4款车型,产品阵营将极大丰富,有效覆盖主流产品线,预计2015年公司新能源汽车销量有望达到7万辆(同比+233%)。
动力电池瓶颈缓解,新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂(坪山)已于2014年10月正式投产,设计产能6.5Gwh,相当于老工厂(惠州)产能的4倍。随着新工厂产能爬升,制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显,产品阵营强大,未来销量有望继续保持快速增长。
目标市值1657亿元,对应股价上涨空间36%。采用分部估值法进行估值,将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块,具体分析如下:
(1)新能源汽车板块:比照特斯拉(TSLA),采用市销率进行估值,预估比亚迪2015年新能源汽车收入为260亿元,对应市销率为5倍,市值达到1300亿元;
(2)传统汽车板块:公司与吉利汽车(0175.HK)同属自主品牌,传统汽车的竞争力相近,比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值,对应2015年2月26日收盘市值为246亿元(304亿港币);
(3)手机部件板块:公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子(0285.HK),2015年2月26日收盘市值为152亿元(188亿港币),公司持股65.76%,对应电子板块市值为100亿元;
(4)光伏太阳能板块:比照保利协鑫能源(3800.HK),2015年2月26日收盘市值为232亿元(287亿港币),预计2014年营收为340亿元,预计比亚迪光伏太阳能收入约为15亿元,对应板块市值为10亿元。
投资建议。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015年业绩,我们预测2015年、2016年EPS分别为1.10元、1.20元。2015年是第二轮新能源汽车推广试点的收官之年,各个试点城市推广进程有望显著提速,继续看好公司的终端表现。维持买入评级,调高目标价至67元,对应2016年PE为56倍。
风险提示。新能源汽车推广低于预期;传统燃油车销售大幅下滑。
亚太股份:14年业绩靓丽,15年传统与新兴并举
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2015-02-27
事件描述
今日亚太股份发布2014年业绩快报,公司全年实现营业收入32.79亿元,同比增长20.61%,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长28.11%,EPS实现0.60元,其中Q4单季度实现营业收入8.79亿元,同比增长11.90%,净利润0.48亿元,同比增长23.83%。同时公司公告2014年度利润分配预案,向全体股东每10股送5股转增5股并派发现金股利1元。
事件评论
竞争优势进一步增强,2014年全年业绩靓丽。公司全年营收增长20.61%,在产能受限的情况增长仍然快于行业,主要是上汽通用五菱、长安等重点客户业务实现了快速增长。此外,公司在新项目开拓如大众MQB盘项目,新技术开拓如EABS、EPB、ESC等方面都取得确定性的进展。这些成绩的背后反映了公司竞争能力的全面增强。而公司Q4营收增长放缓,主要是由于一方面是产能受限,另一方便是13年同期的高基数所致,预计15年营收增长将明显回升。
积极的利润分配方案,体现了公司以股东利益为上原则。虽然股份送转对于公司长期内在价值并无影响,但这是公司管理层关心股东利益的表现,尤其是在增发完成之后实施关心股东利益的举措。对此,我们认为公司管理层积极的关心股东利益,有利于公司享受一定的估值溢价。
2015年将是公司新一轮发展起点,汽车电子业务进入实质性的进展,而传统业务也将虽产能释放而持续增长。1)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,预计2015年将陆续迎来收获期。其中ABS、EPB将持续放量;EABS(新能源车再生制动)将踏入实质性量产阶段。2)公司传统制动硬件业务,在客户质量和出货规模方面也将显著改善。大众及通用等合资客户的放量将持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,而自主客户尤其是长安、北汽、五菱等仍将为公司提供业务增量。
鉴于公司成长性和稀缺性,维持“推荐”。预计2014-2016年全面谭摊薄EPS为0.48、0.66、0.98元,对应PE为35.2X、25.9X、17.2X。
四维图新:看好四维图新的前装优势在车联网中的战略地位
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-03-04
事件.
公司2015 年02 月27 日晚上发布2014 年业绩快报,2014 年实现营业总收入10.59 亿元,同比增加20.22%。归属于上市公司股东的净利润为1.17 亿元,同比增加11.56%,符合预期。
评论.
车载导航电子地图推广顺利,收入稳步提升:公司作为地图后台数据提供商,作为车联网业务电子地图中的重要一环,在车联网市场不断发展的大前提下,公司的车载地图推广顺利,收入也稳步提升,并且公司与腾讯合作的互联网产品也有望开拓车联网市场。
越来越多的汽车公司开始注重打造汽车娱乐平台:福特日前与腾讯进行谈判,希望将微信引入福特平台,上海通用汽车也与腾讯正式签署战略合作协议,与腾讯旗下的微信平台、腾讯视频、腾讯游戏等进行全方面合作,基于腾讯公司的在互联网娱乐领域的市场地位,我们预计有更多的公司将会与腾讯进行合作。作为四维图新与腾讯的唯一车载平台趣驾wedrive,我们认为很有可能作为腾讯服务在汽车上的载体,公司受益在汽车前装领域的快速发展。
地图应用的商业模式开始逐渐清晰:从百度报告显示,百度地图已经成为百度仅次于搜索的第二大应用,市场担心的地图商业模式问题开始逐渐清晰。商业模式的形成也是逐渐从大基数的流量开始的,我们看到了地图开始进入点击量靠前的顶级应用。同时,在诸如特斯拉汽车等新汽车生态中,高精度地图将是标配。
看好四维图新的战略位置:在高德转向互联网的同时,四维却坚守自身后台提供商的角色。不断强化自身在地图整合和数据积累的实力。对于四维来说,困难的时期已经过去,与腾讯的合作全面展开,第一个产品已经落地。同时,作为唯一的独立地图数据提供商,左右逢源,在与互联网企业的合作中占据话语权地位。
投资建议.
维持“增持”评级,上调目标价至40元,维持盈利预测:预测公司15-16年每股收益为0.23元和0.30元。
天泽信息:农业机械信息化和智能物流打开成长空间
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王青雷 日期：2014-11-05
投资要点
老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。
农机信息化起步,抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。
“云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。
启动收购战略,商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE 计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID 系统,联网分析大数据技术等。
盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元,EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元,对应当前股价有33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。
金龙汽车:国企改革最佳标的,向上弹性最大
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2015-02-11
投资要点:
维持“增持”评级,公司国企改革进度和深度超出市场预期。维持2014年0.72元的业绩预测,2015年新能源客车销量翻倍提升公司盈利能力,上调2015年业绩预测至1.02元(原为0.97元),受益新能源客车和出口的持续增长,2015客车行业估值中枢上移至20倍,给予公司20倍估值,上调目标价至20.4元(原为18元)。
公司在新能源客车方面开始发力增长,预计2014、2015年销量分别为3000台、6000台,销量结构改善和管理改善带动毛利率大幅上涨。公司是市场忽视的新能源汽车投资最佳标的,2015年业绩向上增长弹性最大。
公司是国企改革最佳标的,第一轮变革是更换大股东和董事长,已经显著提高公司管理水平,业绩开始加速增长,更深层次的改革是下一阶段关注重点。受制公司分散的股权,子公司各自为战导致公司空有销售规模而盈利能力差。我们认为,福汽集团入主和新董事长上任后,将持续提高上市公司对下属子公司的控制力,推进集团层面的采、销、研平台整合,从管理上大幅提升毛利率。
催化剂:下一阶段改革方案公布。
风险提示:新能源客车补贴大幅下滑,国企改革进展遇到障碍。
威孚高科:对空气污染的日益关注加强了我们的观点;买入威孚高科 (强力买入B股)
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杨一朋 日期：2015-03-03
建议理由
我们重申对威孚高科A/B的买入评级(B股位于强力买入名单),最近的新闻加强了我们的观点,即排放标准更严格的执行可能会令公司产品渗透率加速上升。(1)政府日益关注:2月13日,在国务院政策例行吹风会上,环保部副部长介绍了中国在控制大气污染方面取得的进展和政府目标;(2)公众日益关切:新浪网报道,3月2日环保部新任部长陈吉宁在媒体座谈会上谈到了前央视记者柴静在网络发布的有关北京雾霾成因和影响的纪录片。
推动因素
(1)2015年欧IV标准的执行严于预期;
(2)随着2015年年中深港通的潜在推出,我们认为由于A股流动性更佳,海外投资者的投资重点将从B股转向A股(A股4,000万美元,而B股为200万美元);
(3)我们认为威孚高科强劲的现金状况(2014年净负债权益比为-31%,而我们覆盖的技术性零部件企业的均值为11%)可能会带来增厚价值的并购机会。
估值
我们维持威孚高科A/B的基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格为人民币39.94元/39.83港元,对应21.9%/24.1%的潜在上行空间。威孚高科A/B当前股价对应14.8倍/11.7倍的市盈率,而全球技术性部件同业均值为16.1倍。
主要风险
欧IV标准的监管要求/实施不确定性;传统业务的收缩速度快于预期;新业务扩张慢于预期。