cebit受益股18只概念股个股价值解析
网宿科技:行业发展+产品竞争力提升14年业绩喜人
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-02-27
事件:网宿科技发布2014年度业绩快报,全年实现营业收入19亿,同比增长59%;净利润4.8亿,同比增长104%。对应EPS为1.54元。行业发展+产品竞争力提升,2014年经营业绩喜人。
乘行业增长之东风,专业、创新破市场之忧虑公司业绩快报喜人,超过我们对于收入、营业利润及净利润分别同比增长59%、79%、93%的预期,再一次验证此前观点:
行业爆发趋势不改,高增长逻辑无需重提。目前我国排名前10的互联网企业,约70%的互联网由CDN承载,因此互联网行业的发展,必须依托先进的CDN技术。而公司作为CDN行业龙头企业,必先受益于行业高速增长。
专业化分工是科技前沿发展的历史经验和必然规律。我们一再强调运营商共建CDN不足为惧,事实证明是对的。公司优势的CDN、IDC技术及创新的思维方式,有助公司茁壮成长。
“保守”计算下,公司收入增速为59%。
所谓“保守”计算,是没有考虑公司四季度实施“营改增”的计算方式。实际上,排除该影响,公司同口径下收入增速可达64%。
产品附加值与规模效应持续提高,盈利能力进一步增强紧抓市场脉搏,高附加值新产品是突破关键。公司始终保持敏锐嗅觉,推出WSS网络安全服务、MAA移动加速等高附加值产品,是公司成功的又一大关键所在。14年公司净利润大增104%,我们判断主要得益于产品毛利率的提升:1.公司三项费用超过收入增长的可能性较小;2.投资收益向来对公司净利润影响较小。未来,随着公司流量经营以及视频加速平台各项创新高附加值业务不断推出,将进一步增强公司盈利能力,稳固CDN龙头企业地位。
继续长期看好公司成长动力、维持“买入”评级成长能力与盈利能力经得起推敲,长期价值将逐步得到市场认可。我们持续看好CDN市场需求,认可公司作为龙头企业未来的发展前景。预计2015、2016年EPS为2.57元和4.22元,对应当前股价PE分别为22倍和13倍。维持“买入”评级。
风险提示
技术变化快,不易被资本市场充分理解;新业务占比上升需要时间;
鹏博士:大麦电视发布,提升长期价值
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2015-02-05
投资要点
事件:今日鹏博士旗下子公司大麦科技今日在京发布全球首款运营商电视——大麦电视。这是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,也是全球第一款智能分体电视。
点评:
大麦盒子定位明确,性价比突出,产品具有较好竞争力。鹏博士此次发布的大麦电视配备55寸4K高清ADS屏幕,采用AmlogicT866四核CPU及8核GPU,同时采用智能分体电视,将屏幕与智能系统以及音响全部分离,这样能很好的解决屏幕与智能系统更新换代周期不统一的问题,同时将音响独立用声吧来呈现也更好地提升消费者体验。定价为:
不含声吧的大麦电视3333元;
含声吧的大麦电视3999元;
大麦电视+声吧+百兆宽带4999元;
大麦电视+声吧+千兆宽带5999元;
大麦电视+声吧+千兆宽带+大麦超级路由器+增值服务费6999元。
就产品本身而言,我们认为其与竞争对手小米和乐视相比性价比更为突出(小米电视49寸带声吧与低音炮3999元;乐视X50Air50寸含两年服务费与增配包4479元),同时大麦电视推出打包高速宽带套餐对于用户定位更为明确,产品与竞争对手相比有较好的竞争力。
大麦电视推出更能强化公司互联网属性,对鹏博士的“云管端”战略具有深远影响。此次鹏博士发布大麦电视是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,“大麦”品牌将通过这一家庭重要黑电更加深入人心,如果说未来鹏博士希望获得有强粘性的客户,那么让用户记住的不是“鹏博士”、不是“长城宽带”、而是“大麦”,公司在大麦电视推出的同时,展示出了大麦系列产品:超级路由器、大麦盒子、大麦超级宽带,因此我们认为大麦电视的发布对于公司的长远发展拥有更加深远的影响,在强化硬件后,我们认为未来公司在线上增值服务方面将有更加重要的部署,期待公司的云游戏、云教育等业务在2015年出现重大提升。
鹏博士作为全国最大的民营宽带运营商,稀缺价值明显,多元化增值服务的陆续展开将打开公司的成长空间。公司董事长在二级市场增持公司股票,更能彰显管理层对公司长期发展的决心和信心。我们维持“增持”评级,看好公司中长期发展态势,预计公司14-16年EPS分别为0.42元,0.59元,0.81元,维持“增持”评级。
浪潮信息:从去I到去O&E,打响浪潮开展进口替代之路
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：华中炜 日期：2015-01-29
事项
浪潮近期收购鼎天盛化,拟实施股权激励计划,公司“高端容错计算机系统关键技术与应用”项目获得国家科学技术进步一等奖,并计划增发收购一系列资产。
主要观点
1.此次定增收购后,公司将成为唯一能在服务器+存储+数据库三个环节上成系统完成去IOE的中国上市企业,夯实了公司龙头地位。
2.通过对超越的收购,公司一跃成为最大的军工信息化企业。
3.目前位置,建议买入浪潮信息。预测2014-2016年公司净利润为3亿、6.5亿和9.8亿元,EPS为0.63元(未考虑拟增发摊薄)、1.16元和1.75元(考虑此次拟增发摊薄后);考虑到信息国产化的大趋势才开始,未来2-3年内公司高端存储、数据库等领域产品的逐步成熟和与现有高端服务器搭配产生
大唐电信:业绩承诺基数高,财务负担掩盖真实价值
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍,张帅 日期：2014-02-07
事件
近期公司公告1)整合电子集成电路产业,将大唐微电子与联芯科技进行整合。2)成立移动互联网产业投资基金,投资5000 万与中科招商联合设立移动互联网产业投资基金,该基金一期规模拟设立为 2.5 亿元,未来合适时机还将募集二期基金和产业并购基金。
结合近期我们对公司进行的实地调研,与公司董事长曹总针对公司发展进行了沟通交流,做如下点评。
评论第一,走出传统设备业务,新四大板块已形成.
经过多年转型,公司目前发展方向基本确立,着力打造4 个主要板块业务。1、集成电路板块。2 软件与应用板块3.终端设计板块 4.移动互联网板块。短期内软件应用营收占比最多,但毛利率较低,其他板块尤其是芯片业务和移动互联网将是未来重点打造的板块,也是增长的主要来源。通过4 大新业务板块的打造,公司也避开了与中兴,华为等传统通信设备商的正面交锋。
第二,并购子公司业绩承诺明确.
前期并购的5 家公司均有业绩承诺。若假设母公司不亏损,按照分公司业绩计算盈利,2013-1015 年归母公司盈利分别为4.1 亿,4.9 亿,5.6 亿,参考二级市场100 亿左右市值,仅20 倍左右估值,即使不考虑大唐微电子等其他业务也处于明显低估状态。
第三,影响业绩掣肘在于财务负担,在2014 年将力争有所缓解.
公司资产负债率长期维持高位,这主要是由于公司原有以核心网为主的业务在2004-2007 年连续亏损留下的历史欠账。13 年3 季度已经达到78%, 这直接导致近年财务费用居高不下,2013 年估计将达到2-3 亿,直接阻碍了公司盈利的体现.
公司正在努力希望通过资本市场手段解决相关问题,若能够成功融资将资产负债率降至70%以下,将极大缓解财务压力。而且随着公司经营目标降低对单纯公司营收规模的追求,转而追求利润水平,公司对资金的需求在2014 年同样将有所下降,亦对降低负债水平有所帮助。此外由于此前受银行贷款对订单规模要求,账面现金多通过发债形式获得,10 亿多的现金利用率不高,后续有望提高现金周转率,提升效率。
第四,芯片业务借力国家战略,汽车电子是重要新看点.
1、大唐微电子:目前主要盈利来源是二代身份证和社保卡,市占率50%左右。未来的增长点来自于银行EMV迁移,移动支付卡安全芯片以及未来带NFC 功能的sim 卡芯片。按照2014 年国内发4-5 亿张EMV 卡,每块芯片4-5 元假设,按国产化比例达到40%预期假设,大唐获得20-30%的国产芯片份额,即可获得2-2.5 亿的规模增长。
2、联芯科技:通过过去几年3G 的TD 芯片业务,联芯完成了快速成长阶段。在4G 时代随着海思,展讯,联芯等一批企业的崛起,高通在3G 市场的一家独大的态势将一去不复返。我们认为其在14 年第二季度若能按时推出5 模产品,确保其在TD-LTE 芯片在4G 时代将继续保有一席之地,那么保持在第二集团中游位置还是有很大希望。而下游产能如台积电等的28nm 产能瓶颈问题也已经基本解决。
3、汽车电子:公司近期与恩智普成立合资公司进入汽车电子的芯片业务,初期以车灯调节器为产品销售,待驱动器与电源管理产品完成研发,该合资公司2 年后将进入快速成长阶段。而汽车电子芯片市场绝大部分为外国厂商占据。全球平均每辆车需要采购300 美元的芯片,按照2013 年我国汽车产销2100 万辆计算,这就是300亿元人民币级别的巨大市场。全球市场为250 亿美金的规模。而整个市场由于技术,使用寿命以及市场的原因,长期被意法半导体,飞思卡尔,恩智浦,英飞凌,瑞萨等海外企业占据。
其中大唐将要重点研发的电源管理产品在未来的新能源汽车中占据重要地位,而在此领域日本企业占据绝对优势,恩智浦与大唐电信合作研发有动力,更有望获得在国内市场占据先发优势。
随着国家对芯片产业的重视程度不断加大,芯片产业担负打破海外技术垄断与捍卫国家经济安全重任,近期联芯科技有限公司、大唐微电子技术有限公司已经被认定为“国家规划布局内重点集成电路设计企业”。汽车电子在电源管理等领域也有望进入国家“核高基”专项课题,未来有希望进一步获得国家经济资助。
第五,移动互联业务成为新兴增长点.
当前公司移动业务目前主要通过新华瑞德与要玩娱乐体现。新华瑞德主要提供垂直化的“瑞德微吧”云平台服务以及新华舆情服务。而要玩娱乐的增长将继续专注页游和手游的发展。此外新华瑞德下属大唐创新港在移动互联教育等多个方向有所培育,如“妈咪100 分”,“教育即时通”,“FANSPHONE”,“教育通云平台”,“新华频媒”,“CCTV 财吧”等诸多应用,在未来有希望做大做强。
2014 年1 月22 日,公司公告投资 5000 万元与中科招商联合设立移动互联网产业投资基金,该基金一期规模拟设立为 2.5 亿元,将围绕公司关注的移动互联网领域项目进行投资。在未来合适时机还将募集二期基金和产业并购基金。我们认为投资基金的成立意味着,1)公司着力大力打造移动互联业务决心大,不止目前已有的业务。2)公司借此构筑的新兴移动互联网投资平台模式,可以一定程度均衡移动互联网的高风险与高收益。3)同时也为未来逐步解决历史问题导致的财务负担问题埋下伏笔。
投资建议.
仅以有业绩承诺的子公司加总计算(不考虑大唐微电子等仍处于快速成长阶段的子公司),公司目前2014 年估值仅20 倍左右。估值问题如前文所述,合并报表无法体现各子公司盈利水平,其主要原因在于历史原因造成的债务负担。而我们也认为二级市场本质并不真正缺少资金,缺少的是真正值得投资的有潜力的公司,所以债务问题迟早将得以解决。谨慎起见,我们仅考虑有明确业绩的子公司,暂时不对汽车电子,新华瑞德,大唐创新港,妈咪100 分,“教育通”等正在培育的子公司或业务做估值。
综合上述计算,即使不考虑汽车电子,移动互联网云平台等业务,上述子公司相对估值市值即可以达到200亿,即使考虑扣除80 亿负债中不对业绩做正面贡献的30-40 亿负债,公司依然有较大空间有待市场发现,给予“增持”评级。
风险提示:负债问题解决进展低于预期的风险费用控制高于预期的风险联芯科技4G 芯片与大唐微电子EMV 芯片出货低于预期的风险
荣之联:基因测序新贵,车联网龙头
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2015-02-17
事件:
公司近期公告非公开发行股票募集资金总额不超过100,038万元用于支持分子医疗的生物云计算项目与基于车联网多维大数据的综合运营服务系统项目的建设。
点评:
跟着华大基因走,介入基因测序业务层面,分得基因检测一杯羹。
此次募投的支持分子医疗的生物云计算项目是面向医疗机构、科研院所、疾控中心、体检中心、生物基因测序公司等机构以及个人用户的基于云计算架构的生物信息数据分析和存储平台。我们认为该平台初期主要是面向华大这样的基因测序公司提供数据分析服务,今后基因测序技术成熟后会逐步面向医院或者个人。
基因测序的核心是数据的积累和数据解读,数据解读是以云计算与大数据处理为基础,所以基因测序必须依托强大的数据处理能力。公司通过与华大基因多年合作公司积累了较强的基因测序领域的数据分析技术,生物云计算平台让公司介入到基因测序的核心领域,公司有望在基因测序这个万亿级的市场中有所斩获。凭借公司在基因测序数据分析领域强大的技术优势,后期有望和华大基因有进一步的业务合作。
公司此前跟华大基因合作多年,为其提供生物云计算数据中心的系统集成以及相关IT服务,此前只是一个IT服务外包厂商。此次募投的生物云计算平台使得公司介入到基因测序业务层面,基因测序应用量越大,对基因测序数据分析的计算资源需求相应也越大,公司的业务量也将会随着基因测序的普及承爆发式增长。
车联网大数据运营平台助推公司车联网运营能力上新台阶。
车联网中的车载终端会产生大量的位置、车辆运行状况等数据信息,车联网正是通过对这些数据进行处理与挖掘为用户带来价值,所以车联网业务的核心是后台的数据管理能力。车联网大数据运营平台能够大幅提升车网互联的数据处理与挖掘能力,助推公司承接车联网乃至物联网领域更大级别的运营项目,将会显著提升公司该业务的盈利水平。
同时,随着平台承接的运营项目增多,平台终端数量也会大幅增加,公司积累的移动终端用户行为数据随之增加,公司能够基于这些大量的用户数据开展精准营销、产品开发以及数据运营等业务,打开公司未来盈利增长空间。
数据积累已经开始,转型大数据厂商还远吗。
生物云计算平台与车联网大数据运营项目的动态投资回收期分别为5.59年与4.6年,这样16年开始平均每年为公司带来超过2亿的净现金流以及超1亿的净利润,显著提升公司盈利水平。
公司此前与华大合作以及收购车网互联与泰合佳通,依然停留在部署大数据运营领域,还没有涉及实际的业务运营业务也还没有大量数据的积累。此次募投的生物云计算平台与车联网大数据运营系统开始提供各行业运营业务,大数据积累已经开始,转型大数据厂商还远吗。
给予“推荐”评级。
按现有股本计算2014-2016年EPS至0.47、0.84及1.16元,对应当前股价的PE分别为78、43及31倍,上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局,我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升,给予15年60倍PE,对应股价50.4元,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)国内数据中心建设增速放缓(2)缺乏数据变现手段
上汽集团:牵手阿里互联网汽车战略再下一城
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：2015-03-13
与阿里共同出资10亿元,成立互联网汽车基金。公司公告3月12日旗下全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司与阿里巴巴签署协议,双方将各出资5亿元人民币,合资设立10亿元人民币的互联网汽车基金,将推进互联网汽车的开发和运营平台的建设。这是继去年7月23日上汽集团与阿里巴巴互联网汽车战略合作协议签署后的具体落实项目,将有助于2016年左右“互联网汽车”上市销售和平台的运营。
公司从传统汽车制造商向综合服务提供商战略转型持续推进。汽车行业发展或正在告别以往依靠渗透率提升销量、倚重技术进步和精益管理降低成本的阶段,出行方式大变革、生产制造模式大变革和跨领域新技术嵌入冲击的新时代正在来临。为了适应行业发展的巨变,公司对发展战略进行了调整,从原来的传统汽车制造商龙头转型至综合服务提供商龙头,集中加强对汽车互联网化、新能源化的技术突破。
我们认为集团在完成战略转型后,在汽车全产业链和产品全生命周期的布局将会更加完善,综合竞争优势将会更加明显。
即将迎来全年销量和盈利的拐点;国企改革值得期待。今年前2个月销量同比下滑0.90%,增长乏力,主要是由于春节因素和去年同期基数较高、去年上市新车型尚处于生产爬坡阶段所致。随着新上市的别克昂科威和大众凌渡等车型生产爬坡的完成和4月份上海车展更多新车型上市,公司全年销量和盈利拐点将会来临。作为上海市国资委下属重点企业,国企改革对企业的利好也值得期待。
投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为12.0%、12.5%、12.6%,净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%,EPS分别为2.52元、2.91元和3.36元;维持买入-A投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2015年10倍动态市盈率。
风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺;转型改革低于预期。
汉威电子:增资入股风向标,完善智能家居生态系统
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-03-16
事件:公司拟出资1500 万元增资投资浙江风向标科技有限公司,增资完成后公司持有风向标13.04%的股权,公司有权利提名1 名董事候选人,风向标原股东保证并促使公司提名候选人当选。2 月10 日,公司已与风向标签署战略合作框架协议,拟在智能家居及家居安全方面开展合作,此次入股风向标有利于双方形成更加紧密的合作。
智慧家居领域强强联合,尽显协同:公司在感知技术和专业家庭环境监测方面具备核心优势,威果智能家居团队已经开发出第一代家居空气健康类产品空气电台系列(A1、R1、E1,其中A1 能够检测检测PM2.5、VOC 等),而风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商,具备一站式云到端配套服务,物联云平台具备全面开放、快速接入、自动感知、灵活定义等优势,并且产品布局完整、技术架构领先,双方的合作有利于完善公司在智能家居领域的生态系统,在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域实现优势互补,提供更加完善的智能家居设备、数据分析和方案服务。通过将公司主导的健康空气解决方案生态圈和风向标主导的智能家居全生态结合,实现技术、产品、市场等方面的全面协同,扩大市场占有率和影响力。
物联网产业生态圈基本成型:汉威电子是国内少有的能够提供物联网整体解决方案(从感知(信息采集)到传输到应用)的上市公司,并且在传感感知技术和整体解决方案上具备核心优势,智慧市政、环保监治、居家健康、工业安全四大应用板块持续推进:1)智慧市政走向成熟:智慧燃气已成为标杆业务,PPP 模式进军智慧水务,争取打造示范项目,向全国范围进行复制;2)环保监治板块有望首先受益:收购嘉园环保迈入VOCS 治理及污水处理,结合公司的检测产品,有助于打通从前端检测到后端治理的产业链,将受益于行业快速发展; 3)居家健康板块持续发力:增资开云信息构建移动医疗闭环,联手风向标完善智能家居整体解决方案,未来有望成为爆发点。
投资建议:按照2015 年股本增加,我们预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.49 元、0.98 元和1.37 元,对应PE 为113.3 倍、56.0 倍和40.1 倍,公司的物联网平台布局持续完善,看好百亿市值空间,强烈推荐,目标价68 元。
风险提示:市场开拓低于预期、业绩增速低于预期等。
远望谷:业绩反转,期待今年多点开花
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2015-03-03
事件:
公司公告2014年实现收入6.47亿元,同比增长19.5%,归属于母公司净利润4577万元,同比增长17.2%,符合我们预期。
点评:
4季度收入同比53%,创新高,利润同比大幅反转:4季度单季度实现收入2.24亿,同比增长53%,创新高,4季度归属于母公司净利润3500万,同比大幅反转(去年同期为-2800万),恢复至历史较高水平。我们认为,业绩超预期主要因为董事长回归后,12月订单超预期以及参股公司(20%)河南思维自动(IPO申报中)业绩超预期,预计贡献近5000万投资收益。
董事长回归后,战略与经营改善立杆见影:回归后2件重要事件如下1)业绩从下滑转增长,从原3季报预告的全年下滑55%到25%变为增长17%,主要因为12月订单超预期以及参股公司河南思维自动(IPO申报中)业绩超预期;2)成立投资公司作为外延发展平台。我们认为这一系列事件很明显已经表明,董事长的回归已经对公司运营起到很大的提振作用,业绩反转正是公司经营层面重上正轨的体现,另外公司成立投资公司,均表明公司近期已有明确的经营和战略思路,2015年将是公司业绩拐点,战略层面亦非常值得期待的一年!我们将保持密切跟踪。
RFID应用领域全面铺开,龙头受益:RFID标签2014年全球市场规模90亿美金左右,随着RFID技术成熟以及成本下降,RFID在仓储、物流、食品溯源、电子车牌领域将迎来快速发展,预计未来几年仍将有近20%的增速,年前中山达华智能中标中山市食品安全溯源体系2个亿(一个市体量尚有如此)建设项目无疑为RFID进入食品溯源行业的标志性事件,公司目前在海外零售也已经有了不错的进展,我们相信未来在这一行业大趋势中,大陆龙头远望谷必然有很大的机会和发展空间!l投资建议及评级:维持“增持”评级,预计2014至2016年EPS预计为0.06、0.14、0.19元。建议继续持有。
风险提示:管理层凝聚整合低于预期,新领域拓展低于预期。
新大陆:领跑移动金融技术创新,布局快递行业打开远期估值空间
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2015-02-12
新大陆聚焦“支付”与“识读”两大业务主线,领跑移动金融技术创新。mPOS等新型支付业务将持续爆发,收购智联天地一方面拓展二维码在快递行业的应用,同时精准营销等新变现模式将打开远期估值空间。条码移动支付发令枪声已近,识读业务放量在即。目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
移动支付持续创新,政策面推动助力公司迈上新台阶:近年来移动支付以普惠利民为特色,伴随移动互联网的普及实现了高速成长,央行顺应这一趋势,力推动移动金融技术创新,公司作为行业领导者有望迈上新台阶。
普惠金融+移动金融创新的完美诠释--mPOS业务爆发进行时:安全可控的新型支付产品mPOS相较传统移动POS极具颠覆性。价格亲民、申请门槛低、增值扩展能力强等特点使其在直面6000万小微商户蓝海市场时颇具吸引力。公司通过定制化和规模效应铸就卡位优势,自2014年5月投放市场以来增速迅猛,市占率遥遥领先,将成为今明两年拉动业绩的又一全新引擎。
布局快递行业瞄准数据运营大蛋糕,精准营销变现将重估公司价值:收购智联天地的协同效应不仅体现在提升机具销售规模方面,以快递员和PDA设备为切入点,二维码作为信息载体足以承担连接线上电商ERP个性化数据与线下海量消费者的职责。每年百亿级的快递包裹可作为碎片化的营销渠道,快递员通过搬运“精准营销行为”获得附加收入实现快递行业新的变现模式。
公司坐拥线上、线下完整数据闭环可打造精准营销运营平台获得收入分成,从而打开远期估值空间。
条码移动支付开闸临近,识读业务放量在即:支付宝正通过代理模式大肆布局线下收单,对银联的“挑战”愈演愈烈。条码移动支付安全规范终稿已送审开闸在即,公司与互联网巨头合作密切,条码识读业务放量可期。
强烈推荐-A评级。mPOS业务持续爆发,条码移动支付开闸在即,在不考虑外延预期强烈的前提下,预计14~16年的EPS分别为0.57、0.82、1.11元,目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:条码识读和mPOS业务不达预期;收购智联天地尚存不确定性
TCL集团2月销售数据点评:电视业务复苏增长,智能终端活跃度大幅提升
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨,曾婵 日期：2015-03-11
维持盈利预测及目标价,建议“增持”
维持公司2015/16年1227/1488亿元收入预测及40.9/53.8亿元净利润预测,对应ESP0.34/0.44元。我们认为TCL在新商业模式布局上具有领先优势,将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一,维持7.40元目标价,对应2015年22XPE估值。建议“增持”。
2月智能电视和智能手机增长均超过50%
2015年2月TCL公告电视销量增长13%至96.6万台(内/外销增长51/4%),其中智能电视销量同比增长120%,智能电视占内销比例达到68%。激活智能电视用户数增长57%至754万台,日均活跃用户数同比增长79%至282.5万台。相比2014年底,激活电视用户数增长80万(+12%),日活用户增长55.6万(+24.5%),活跃度从2014年底的33.6%提升近4个百分点至37.4%。另外,2月手机销量增长18%至443万台,其中智能手机增长59%至276万台,智能手机占比达到62%。华星光电2月基板产量12.7万片,较去年同期高12%,仍处于满产状态。
“产品+服务”商业模式转型是未来的主要趋势
我们认为,BAT等互联网巨头布局互联网的动力日益明朗和强化,客厅将成为未来三年的主战场。TCL布局完善,商业模式转型大有所为。2月数据显示智能电视通过不断优化UI和完善内容,对消费者的吸引力在不断上升,公司转型发展成功的概率在不断加大。
风险:广电政策进一步收紧,阻碍基于电视的增值服务业务发展。
德赛电池:中报业绩符合预期,积极布局新能源汽车
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-26
投资要点:
重申买入评级。我们维持公司2014-16年盈利预测为1.47元,2.22元,3.20元,目前价格对应14-16年PE 为26.5X,17.5X 和12.1X,考虑公司受益于苹果新品刺激以及新能源战略提升长期空间,我们认为公司6-12个月合理估值水平为14年35倍PE,对应6-12个月目标价51.45元,重申买入评级。
中报符合预期,2季度成长加速。公司14年上半年营业收入22.37亿,同比增长56.75%,归属上市公司股东净利润8675万,同比增长21.66%,符合预期。2季度公司营收10.43亿,同比增长74.6%,2季度毛利率11.4%,比去年同期下降7.1个百分点,环比1季度下降1个百分点。公司2季度三项费用合计5450万,同比减少13.3%,环比减少13.9%。盈利能力同比去年变化主要由于苹果商务模式切换,2季度作为苹果新品前一季度,苹果订单环比下降明显,公司着力开发国内外新客户,以及电动工具业务,取得很好的成绩,归属上市公司股东净利润3710万,同比增长34.2%。
苹果新品冲刺开始。随着三季度苹果新品iPhone 6电池容量大幅提升,电池管理模块复杂度提高,苹果订单在价格和利润率可望受益。而苹果新产品iWatch 尽管电池容量有限,但是我们认为由于穿戴式产品安全性要求高,设计复杂,其设计附加值和电池管理价值大大高于手机产品,作为新产品可望得到较好的利润率水平。
蓝微增资中研电控,积极布局新能源汽车。公司近期公告子公司蓝微增资镇江中研电控,拟占股21%,主要经营汽车自动变速箱控制单元、电动车动力总成及控制系统。我们认为增资中研电控显示出公司在新能源汽车电机、电控领域已经开始积极布局,逐步提升公司战略空间。
绿盟科技:打造国内信息安全的“赛门铁克”
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-02-10
网络攻防龙头,技术实力卓越厚。公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。技术实力雄厚,多项产品处于市场领先地位。下游客户覆盖行业广,优质客户粘性强,挖掘潜力大,业绩增长稳健。
信息安全行业高度景气。首先,信息安全已上升到国家战略高度,政策层层推进,带来行业高景气度。其次,网络安全事件频发倒逼企业加大安全投入。国内外的行业差距显示出国内信息安全市场的巨大空间。
四轮驱动助公司腾飞。公司从人才、市场、产品和并购这4 个维度布局未来发展战略。以人才为基石,促进内生增长;以并购为战略,外延扩张。
通过产品的创新和市场的拓展,做好充足准备,分享整个信息安全行业盛宴。
投资建议:公司是国内网络安全领域的顶尖企业之一,收购标的亿赛通将直接受益于数据安全产品国产化,成长性确定,同时公司投资安华金和与深之度标志外延方向已从原来狭义信息安全市场拓展到数据库、操作系统等基础软件为代表的信息安全核心节点,打开了更广阔的成长空间。考虑亿赛通并表,预计公司2014-2016 年备考EPS 分别为1.22、1.53、1.9,维持“买入-A”投资评级,目标价100 元。
风险提示:核心人员流失与技术失密的风险;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;信息安全政策推广力度不达预期。
卫士通:整装出发,信息安全“国家队”跃上新台阶
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李虹蓉 日期：2015-02-27
事项.
卫士通发布14年年报,全年实现营业收入123649.75万元,同比上升60.45%,归属上市公司股东净利润11943.58万元。同比上升62.17%。每股收益0.55元。以2014年12月31日的公司总股本216,261,673股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
主要观点.
1.重组标的企业纳入合并范围,卫士通全信息安全产业链成型,产值规模跃上新台阶.
重大资产重组标的(三零盛安、三零瑞通、三零嘉微)纳入卫士通合并范围,公司产值规模由2013年的4.58亿跃升至2014年的12.36亿,增幅高达170%。经此,卫士通初步打造了从密码算法、芯片、板卡、设备、平台、系统、到方案、集成、服务的全信息安全产业链,紧密围绕商用密码技术,面向网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全。
公司的市场竞争能力和盈利能力增强,进一步提升公司的核心竞争力。
14年营收占比中,安全服务与集成占比上升至56%,其中以安全系统集成业务为主的盛安并表贡献了约6成,也因此拉低了公司的当期毛利率(较上年同期下降6.14%)。但我们认为,随着公司信息安全产业链的完善,研发投入的安全信息产品市场销售的逐渐启动,未来公司的毛利率将有望回升。
2.公司定位清晰,研发投入直面政府、军工、金融和能源等与国计民生息息相关的领域,信息安全市场需求潜力巨大.
14年公司的研发投入方向包括VPN系列产品、新型电力纵向加密认证装置系统、电力安全防护系统、基于国产操作系统防护系列产品、电子政务应用安全支撑平台、金融系列密码机国产算法落地项目、安全电子邮件系统、中国移动安全手机项目、安全平板项目、2.4GHz射频安全SoC芯片研发及产业化。
这些产品和解决方案面向政府、军工、金融和能源等与国计民生息息相关的领域,显示公司作为信息安全“国家队”在新形势下对自身在信息安全的目标市场定位清晰,通过加强对金融信息安全、能源信息安全、工控安全、分级保护、电子政务内外网等传统重点、优势行业的深耕,拓展市场和业务。在信息安全“自主可控”战略背景下,潜在巨大的市场需求。
3.公司将集中加强行业营销顶层策划,信息安全“国家队”的地位得以发挥,潜在巨大营销优势.
公司将集中加强行业营销的顶层策划,通过深入分析国家政策动向,积极谋求国家政策支持,积极参与商用密码等信息安全领域顶层方案策划和标准制定,获取先发优势。我们认为这凸显了公司作为信息安全“国家队”巨大的营销优势和潜力。作为执行载体,15年初在北京设立全资子公司,主要是承担大行业解决方案策划、针对大行业的应用性研发、渠道销售等职能并发挥服务平台作用,重塑公司的业务体系与营销体系,实现全国一盘棋的营销管理模式。
4.15年内生有潜力,外延仍可期.
-内生方面,关注公司电子政务、金融安全、能源安全、工控安全、安全手机等业务的拓展情况,特别是安全手机,公司预计2015年度实现销售收入亿元以上,其需求目标人群潜在放量过程,对业绩弹性较大。
-外延方面,中长期看公司极大概率成为网安子集团业务整合平台,随着网安子集团开始运作,公司潜在外延扩张的机会。本轮年报早于往年于2月即发布,我们认为年内外延仍可期。
5.投资建议.
我们认为公司作为信息安全“国家队”对自身战略定位清晰,信息安全产业链日臻完善,在传统重点、优势行业仍潜在巨大的市场需求下,我们仍可期待公司内生和外延双增长。
预计15-16年EPS为0.86元和1.38,对应PE为97倍,60倍,仍维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示.
公司业务拓展低于预期。
蓝盾股份:自主研发+外延并购,打造信息安全全产业链
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮,郑桂先 日期：2015-02-13
司法系统分级保护订单量增加,有望增厚今年业绩。受到国家信息安全政策的支持,司法系统对分级保护领域投入加大,预计广东地区司法系统分级保护领域订单额达1~2 个亿,公司作为该区域的龙头,市场份额有望达到70%。
收购华炜科技涉足军工领域,并将产业链向上游延伸。公司收购华炜科技可以实现三方面的协同效应:a)客户在地域上互补—公司的客户80%集中在华南地区,而华炜科技的客户70%以上在华南以外的地区;b)客户类型互补—公司的客户主要是政府和教育机构客户,而华炜科技主要客户是军工、航空航天、轨道交通、通信等新兴领域的客户,利于拓宽行业客户资源;c)业务上实现产业链整合—公司的强项在于网络安全保护,而华炜科技的核心能力在于物理安全领域,即防电磁干扰领域,因此收购华炜科技迈开了产业链整合的第一步。
云防线技术架构有望在今年完善,云服务运营团队有望今年组建。公司今年研发重点在于三点:a)电信级数据兆宽的接口安全:目前公司在数据采集、存储方面的技术升级已经完成,接下来的重点将是数据的挖掘与分析能力,不过这有待公司积累足够多的数据样本,建立足够大的数据库才能实现;b)基于云计算的公有云和私有云的云防线建设:目前,公司在边界安全的技术已经完善,不过如果要实现真正的云服务运营,就要实现从云平台到云终端的全方位的防护。因此,公司今年的技术将重点突破平台和终端的安全技术;c)2015年终,有望发布移动安全平台;d)今年有望组建云服务运营团队。
并购将成为常态,旨在打造信息安全全产业链。公司目前成立专门团队,积极寻找外延发展方向。不过标的选择还是会围绕信息安全领域,旨在打造信息安全的全产业链。根据我们的分析,硬件物理安全领域并购华炜科技,自身又是在系统运行安全领域的专家,预计接下来的并购标的大概率上可能会是软件应用方面,跟数据安全、内容安全、数据挖掘等技术相关的公司。
盈利预测:根据盈利预测备考,收购华炜后,14~16 年的净利润分别为60.72,73.59,87.35 百万元,增发后总股本为220.61 百万股,故14~16 年EPS 分别为0.28/0.33/0.40 元。参考可比公司2015 年市盈率水平,而且由于公司经营稳健,后续并购预期强烈给予公司15 年65 倍PE,目标价为21.82元,对应14-16 年PE 为79/65/55。股价空间5%,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:同行竞争激烈,盈利能力不及预期的风险;并购整合不及预期的风险;市场拓展不及预期
梅泰诺:设立产业并购基金,外延步伐有望提速
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-03-02
维持“增持”评级 ,维持目标价32 元。公司此前撤回定增,此次通过设立并购基金的方式加速了融资步伐,后续外延运作也有望提速。根据公司业绩快报,我们调整2014-2016 年EPS 分别为0.37 元(-20%)、0.56元(-14%)、0.74 元(-13%),维持目标价32 元,维持“增持”评级。
设立并购基金,打造外延整合平台。公司公告和嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同设立股权投资公司,作为梅泰诺产业并购整合平台,出资规模不超过3 亿元,按梅泰诺的发展战略提供投资标的或为超出发行股份限额外的并购项目提供配套资金。此前,公司考虑到审批进度问题,撤回了三年期补充流动资金的定增方案,市场对其后续发展表现出一定担忧,此次通过设立并购基金的方式快速完成融资布局,在推进进度上超出市场预期,有助于后续的外延并购。
新老业务布局到位,2015 继续做大做强。我们认为公司传统通信、互联网两大板块均有望做大做强。虽然铁塔公司的成立减少了基础设施的重复建设量,对需求造成一定冲击,但据我们草根调研,铁塔公司设立伊始且恰逢4G 建设高峰期,有快速做大规模的需要,或在2015 年带来投资脉冲式增长,而产业整合也有助于龙头企业做大做强。互联网板块方面,新推出的NFC 虽初期推广较慢,但不影响长期布局,且公司新设立的芃柏科技不仅涉足征信,还将在小微企业金融、财务外包方面具备发展潜力。
风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。
二六三非公开发行股票预案点评:企业和个人云服务战略升级
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-03-16
投资要点:
上调目标价至29.4元,维持“增持”评级:二六三3月13日晚间发布2015年度非公开发行股票预案公告,公告称:本次拟非公开发行不超过5,068万股A股股票,拟募集资金总额(含发行费用)不超过78,400万元,其中42,500万元用于“全球华人移动通信服务项目”,34,000万元用于“企业云统一通信服务项目”,本次增发超出市场预期,我们认为本次募资投放的新项目是基于以前企业云统一通信和美国常驻华人家庭通信服务上的一次战略升级,考虑到新项目实施中研发和营销费用可能会大幅攀升,我们下调2015-16年EPS至0.32/0.40元,下调幅度为24%/31%,考虑到新项目实施后未来收入和盈利能力将进一步提升,我们给予2015年PEG4,上调目标价至29.4元,维持“增持”评级。
新项目是原有云统一通信的战略升级:市场认为公司只向企业提供云统一通信服务降低通信成本,向美国常驻华人家庭提供通信服务,但本次募投项目在之前的业务布局上有了一次明显的战略升级,理由:①企业客户类型拓展:由以前只专注在中小企业转为中小企业和大企业并重的发展模式②企业服务类型扩张:由纯通信服务延伸到通信大数据挖掘和通信与ERP/CRM等IT系统的深度集成,帮助企业提升流程自动化水平和产业链管理能力③正式进军个人移动通信业务:由以前服务美国华人家庭升级成为全球华人提供个人移动通信漫游服务,降低出国漫游费用和提升体验。
催化剂:新的大客户公告;新品发布;运营实施
核心风险:新项目迟迟无法落地;新项目的竞争力低于预期
蓝色光标:业绩稳健增长,估值有优势
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：耿云 日期：2015-03-03
报告摘要:
014年,公司实现营业收入597,987万元,同比增长66.85%,营业利润总额92,196万元,同比增长67.79%,利润总额95,843万元,同比增长51.42%,归属于上市公司股东净利润72,524万元,同比增长65.84%,折合每股收益0.76元。
内生业务快速增长,收购公司业绩良好。蓝色光标营业收入和利润均实现快速增长主要原因是公司既有业务增长较快、收购子公司业绩良好。此外,蓝色光标收购的全资子公司西藏山南东方博杰广告有限公司上年同期仅合并五个月数据本报告期合并全年数据,并且该公司业绩增长较快。
互联网广告和继续收购有望驱动公司业绩持续增长。此前蓝色光标投入5.4亿元用于开发其数据营销产品BlueView,同时投资入股美国大数据分析公司Blab、本土DSP公司璧合科技、移动互联网广告商掌上云景科技有限公司等互联网广告领域相关公司。预计公司2015年将推出更多数字营销项目,驱动利润增长,如果公司继续进行收购,将有望带来超额利润增长。
预计公司2015-2016年每股收益分别为1.00元、1.19元。我们认为随着基数增加,收购对公司利润增长拉动作用将逐渐减少,但广告行业景气度仍然良好,尤其是互联网广告和移动互联网广告仍处于高速增长阶段,公司作为行业龙头仍将保持稳健增长,从目前的估值水平来看,在传媒行业内具有吸引力,给予买入评级。
风险提示:并购不成功;收购公司业绩不达预期;资产减值损失;收入增长低于预期。
朗玛信息:并购启生信息,打造健康互联网龙头
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健,惠毓伦 日期：2014-07-09
收购启生信息,进军健康互联网。
公司以6.5 亿元收购启生信息,启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台,访问量位居同类网站之首,用户规模过亿,深受医药企业类广告主青睐。
互联网技术变革,改变医疗健康行业服务模式。
2012 年,我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元,2020 年将达8万亿,但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展,医疗领域互联网化程度不断提高,同时前沿医疗技术、大数据等IT 技术的应用趋向深化,新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司,出探索出多种盈利模式,例如:Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表,分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用,在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。
国内在线医疗健康广告市场增长迅速。
医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等,其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元,同比增加40%。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元,同比增长65.1%。下游增长迅速,39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。
盈利预测与估值。
公司将充分以贵州大数据政策为依托,发力医疗健康大数据技术及应用,医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表,预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元,分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE,考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈,给予公司“持有”评级。
风险提示:协同效应不显著;健康互联网发展受制现有法律政策。