广发证券：煤层气，非常规天然气产业的急先锋

　　我国煤层气理论稳定产量超过600亿方/年。根据EIA数据,美国煤层气资源量21.38万亿方,煤层气的稳定产量为550-556亿方;我国煤层气资源量高于美国、为36.8万亿方,理论稳定产量应该为633-935亿方,2011年地面煤层气钻采量约23亿方,煤层气实现规模化稳产后具有极大的想象空间。

　　回顾过去—非市场因素导致发展低于规划目标。“十一五”期间地面煤层气开采、新增探明储量和管道建设均没有完成规划目标,主要是国家投入不足、煤层气补贴水平低且实现困难,天然气定价体系更导致煤层气处于微利或亏损状态。

　　煤层气“十二五”规划有望完成、产量或将超预期。国内限制煤层气发展的种种束缚有望逐步松绑,中石油、中联煤(中海油)的积极投入将力推“十二五”煤层气产量创新高,煤层气将成为最先规模化量产的非常规天然气,同时煤层气钻采将产生巨大协同效应:

　　(1)减少煤炭开采安全事故,配合煤炭瓦斯综合治理;

　　(2)环保需求,减少低浓度瓦斯排空、降低温室气体碳排放;

　　(3)扩大非常规天然气供给、缓解国内天然气供不应求。

　　三年地面煤层气钻采投资400亿元以上市场空间。截至2011年底,国内煤层气钻井约6000口,生产井约3500口,同期美国煤层气稳产对应的煤层气井口数为约4万口。国内按照规划到2015年地面煤层气产量为160亿方,需要处于生产状态的存量直井数目至少达到2万口,考虑到钻井初期成功率并不高及单井产量偏低问题,保守估计整体钻井投资将超过400亿元,对应超过千台钻机设备新增需求。

　　地面钻采设备投资方兴未艾—关注钻机国产化。国内煤层气专业化钻机长期缺失,传统的常规油气钻机配合水基钻井液的应用易导致储层伤害、钻井投资高等问题;相比之下美国90%以上的煤层气都是通过空气钻井完成,目前国内煤层气车载钻机基本都是国外进口,具有极大的进口替代空间。

　　风险提示

　　1)油价大幅下跌带来勘探及生产投资减少的风险。

　　2)开采成功率低、勘探及生产活动中重大事故的风险。