煤层气板块10大概念股价值解析
个股点评:
林州重机:进军油服、页岩气开发;加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2014-07-10
投资要点:
1.事件
公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。
2.我们的分析与判断(一)
战略转型提速,迈入实质性步伐
公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。
(二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务
公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。
(三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发
公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。
(四)未来具有融资需求;估值具备提升空间
我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。
2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。
3.投资建议
调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。
国新能源:业绩持续高成长,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,沈涛,安鹏 日期:2015-03-11
净利润增长41.1%,符合市场预期.
公司2014 年营业收入55.03 亿元,同比增长25%,归属上市公司股东的净利润4.35 亿元,同比增长41.1%;扣非净利润4.18 亿元,同比增长30.7%,EPS 为0.74 元。公司主营业务毛利率基本持平,管理费用、财务费用相对增幅较小,是利润增速快于收入增速的主要原因。公司同时公告每10 股转增7 股,不进行利润分配。
车用气、电厂气推动下,销气量有望持续快速增长.
2014 年内公司积极推进“气化山西”的战略目标,销气量仍保持较快增长。
我们预计未来2-3 年,公司车用气(LNG)、电厂气(城市供热煤改气项目)仍将保持快速增长。特别是在增量气、存量气并轨,煤层气供应快速增加的背景下,综合气源成本的下降更有益于公司销气量增速的提升。
管输能力充足,经营重心转向下游消费和气源侧.
截止2014 年末,公司管输能力达到200 亿m3,而实际输气量预计不足30亿m3,即现有管输能力足以保障未来多年的气量增长。我们预期公司后续主要发展精力将集中于下游燃气消费需求的开拓和上游煤层气采购等领域。公司再融资方案已经于2015 年初提交证监会申请,预期增发结束后,公司财务压力得到进一步缓解。
业绩高成长无忧,维持“买入”评级.
预计公司15-17 年EPS 分别为0.96、1.38、1.74 元/股(未考虑增发事项)。
中枢管网投资初步完成后,公司将经营重心转向下游消费和上游气源,电厂气、车用气等需求将快速释放推动公司业绩快速成长,维持“买入”评级。
风险提示.
销气量增速低预期;煤层气供给增长低于预期;
阳泉煤业:国企改革将加速阳煤集团整体上市步伐
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:刘昭亮,李超 日期:2015-01-12
投资要点
从公司近期回购天泰投资49%的股权,以及用国贸公司置换扬德煤层气看,未来矿区整合与产能释放将提速。在煤炭行业不景气的背景下战略投资者撤退,公司低价取得100%股权,权益产能增加500万吨,未来矿区整合与产能释放将提速。另外,公司将国贸资产置换出去可减少与集团的关联交易,而将扬德煤层气置换进公司,与公司未来矿井产能释放形成协同效应,实现业务结构多元化。
2014年12月27日公告:以9.4亿元受让国阳天泰投资49%的股权,公司完成对天泰投资100%控股。天泰作为公司整合区域小矿的平台,总储量在10亿吨左右,产能1000万吨/年。
2015年1月1日公告:公司拟以所持有的国贸公司100%股权置换控股股东阳煤集团所持有的煤电资产,主要包括:阳煤扬德煤层气51%股权;煤层气发电分公司资产和煤层气开发利用分公司资产;阳煤集团创日泊里煤业70%股权。
从煤炭行业基本面看,稳增长政策出台将拉动需求好转带动煤价反弹。在PMI指数、固定资产投资等宏微观数据继续下滑的背景下,中央经济会议定调的“积极的财政政策和稳健的货币政策”加速出台。自11月23日央行降息以来,财政政策和货币政策双管齐下致需求好转预期得到再次强化,按照政策3~6个月的滞后期测算,投资增速将于2015年二季度,最晚不超过三季度触底反弹,煤炭需求有望在2015年2~3季度出现回升,煤价反弹带动公司15年业绩较14年同比提升。
地产限购放开和货币政策放松拉动房市回暖。降息和变相降准配合限购政策的取消,房地产市场加速回暖。从2014年12月份的房地产销售数据看,房价企稳,销量均有所好转;
稳增长政策陆续出台。四季度以来发改委共审批35个高铁、机场等基建项目,投资超1.4万亿。
投资策略:我们认为,公司国企改革的步伐走在了煤炭上市公司的前列,未来煤炭相关资产的注入可能采用类似于过去几年的做法,“先易后难、分阶段、有重点”的实施,这样也减小了改革的阻力。另外,煤炭行业在相当长的时间内处于景气周期的底部,战略投资者撤出的步伐将加快,信达问题的解决亦有可能加速。
我们预测公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为5.25亿元和7.33亿元,对应EPS分别为0.22元和0.30元。短期建议需求企稳刺激煤价反弹以及国企改革预期带来的反弹机会,长期建议关注公司信达问题解决带来的产能持续扩张机会,上调公司至“买入”评级,目标价12.46~14.32元。
风险因素:全球宏观经济低于预期导致能源需求下滑;宏观及产业政策的连续性和稳定性。
天地科技:中煤科工资本运作起步,集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2014-12-03
高端煤机技术与装备服务商,转型升级初见成效
公司主营煤炭机械和示范工程,正加快业务转型升级,智能化产品成果渐显。2014年公司盈利能力和成长性均优于主要同行企业。
集团从“产煤”战略转型“用煤”;资本运作将带来估值业绩双提升
公司隶属中煤科工集团,集团正从“产煤”向“用煤”战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机,积极推动改革。
集团拟将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司。北京华宇主营选煤业务,2013年净利润增速17%;重庆院、西安院主营煤矿安全业务,盈利能力强于公司现有资产。集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元,包括节能环保、煤炭贸易等多项业务。集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,后续资本运作将进一步提升业绩和估值。
集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好,即将迎来收获期
燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,预计从现在到2018年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。
投资建议:
不考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.77元、0.81元、0.85元,对应PE分别为14、13、13倍。考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.85元、0.91元、0.97元,对应PE分别为13、12、11倍。调高评级至“推荐”。
风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期
杰瑞股份:行业景气回落,公司加快转型发展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘国清,真怡,刘芷君 日期:2015-03-02
杰瑞股份公告2014年实现营业收入4,461百万元,同比增长20.6%;归属于母公司股东的净利润为1,210百万元,同比增长22.8%;EPS为1.27元。
行业景气回落,但油价很可能已进入筑底阶段:2014年,油气设备与服务行业承受多方面的压力,一是油气系统的反腐和经营策略调整,从较为追求产量转变为注重边际资本支出的回报;二是中石化将其设备、工程板块进行专业化分工,大型石油公司在资本支出减缓的背景下,容易优先满足体系内的设备和服务能力;三是原油价格大幅下跌,全球范围内的油气资本支出不断削减。站在当前时间点,基于原油开采的完全成本和海外大型油服公司裁员的信号,我们判断原油价格很可能已结束单边下跌,进入了筑底阶段,而如果油价企稳,油气设备与服务需求经历下滑后也将企稳。
短期业绩受到冲击,公司加快转型发展:由于新签订单减少(2014年上半年为23.15亿元,较上年同期减少19.1%),公司2014年呈现收入增速逐季降低的情况,其中,4季度单季度收入同比减少18.1%,净利润同比减少37.5%。面对严竣形势,公司通过多个方面加快转发展:一是凝聚团队,推出“奋斗者1号”员工持股计划;二是扩展应用领域,向服务转型,公司与上海凤洋共同出资设立了上海浩铂海洋工程有限公司,公司收购四川恒日,获取石油天然气工程设计资质、工程经验,打造油气工程总包能力;三是资源整合,向全资子公司Sun Estates注资作为美国资本运作平台,整合公司在美国的商业资源。基于公司的市场竞争力和较为充裕的资金状况,公司具备在行业低迷期不断壮大自身,不断扩张市场份额的能力。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2016年分别实现营业收入5,202和6,147百万元,EPS分别为1.473和1.745元。公司的设备业务竞争力突出,油服业务发展空间较大,结合行业需求形势、公司业绩和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。
风险提示:原油价格大幅波动的风险;石油公司减少勘探和生产资本支出的风险;油田工程技术服务由于业务量不足,利润率低于预期的风险。
西山煤电:股价已经基本反映了正面信息,下调评级至中性
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2015-02-26
调整理由
我们将西山煤电的的评级由买入下调至中性,因为股价短期缺乏催化剂而且估值合理;最近该股的领先表现已经将其估值推到与行业基本一致的水平,12个月预期EV/EBITDA为11.5倍。我们对公司的基本面保持乐观,原因在于公司拥有优质的焦煤资源以及运输成本改善。根据我们下调后的煤价预测,我们将2014/2015/2016年EBITDA预测下调了7.4%/5.6%/2.4%;同时,将基于EV/EBITDA的12个月目标价从人民币7.40元下调到人民币6.71元。
当前看法
预计新建成的铁路将减少公司的煤炭运输成本:山西中南部铁路西起山西吕梁市兴县,东至山东省日照港,横跨晋豫鲁三省,全长1260公里,已经于2014年12月30日通车。而西山煤电1500万吨的兴县斜沟煤矿正位于该铁路的起点。我们认为山西中南部铁路的通车将显著降低公司的煤炭运输成本;我们此前的预测中已经考虑这一因素带来的成本节约。
我们认为目前股价已经反映了中短期可见的利好:自从我们于2014年11月5日将西山煤电加入买入名单以来,该股股价上升了11.4%,同期沪深300指数上涨32.3%(而煤炭行业指数则上涨了10.5%)。我们认为该股略好于行业主要是缘于运输成本改善,而低于大盘表现主要是由于2015年以来煤炭价格的回落。
公司估值与行业水平基本相当:西山煤电12个月预期EV/EBITDA为11.9倍,与11.5倍的行业平均水平基本相当;而公司历史平均估值约10.3倍。我们认为股价缺乏短期催化剂而且目前的估值合理。我们继续采用EV/EBITDA的估值方法,继续沿用5%的估值溢价,延展我们的估值基础至2015-16年均值。
主要风险
上行风险:公司斜沟煤矿的产量高于预期。下行风险:钢铁需求疲弱导致公司炼焦煤价格大幅回落。
安源煤业:母公司更名能源集团,转型能源平台迈出实质一步
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2014-12-26
投资要点:
重大事项:经江西省人民政府批准,控股股东名称由“江西省煤炭集团公司”变更为“江西省能源集团公司”,并于2014年12月24日在江西省工商行政管理局办理完毕工商登记名称变更手续。
集团转型综合能源平台,有望带动公司实现转型升级。集团名称变更凸显省政府给予集团新的职能,暨从单一煤炭经营转型为大型综合能源集团,我们认为,公司作为集团唯一上市平台,未来也将有望跟随集团实现业务的转型升级。
投资设立江西煤层气开发利用有限公司,有效整合省内省外资源,向综合性能源平台转型迈出重要一步。公司所属丰城区域、景德镇区域的煤矿以及萍乡区域部分煤矿属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,目前瓦斯抽采利用程度不高,成立煤层气开发利用公司将有效整合江西省内资源,并拓展云贵等省外区域,符合公司转型升级战略目标。
维持公司14-15年归属母公司净利润分别为45、66百万元,对应EPS 分别为0.05元、0.07元/股,维持买入评级。公司自身转型动力较明确,此次集团更名更加凸显了省政府的意志,我们认为公司作为集团唯一上市平台后续有望伴随集团一同享受转型成长,正值近期蓝筹板块估值修复行情下,我们认为公司未来3-6个月市值具备成长空间,继续给予“买入”评级。
恒泰艾普临时公告点评:重大资产收购终止,Range项目取得进展
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2015-02-12
事件:2月12日,恒泰艾普发布关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项并撤回申请暨股票复牌的公告,公司将终止与阿派斯油藏、美国阿派斯股权转让交易。
国联点评:
国际油价暴跌使油服行业环境急剧恶化,此次重大资产收购终止利好于公司。公司在国际油价处于100美元上方时就开始筹划该笔资产收购,之后国际原油暴跌60%,致使整个油服行业景气度大幅下滑;我们认为行业环境的急剧恶化,导致油服行业短期内发展前景不明朗,标的公司未来的稳定经营和业绩增长具有一定不确定性,终止此次并购利好于恒泰艾普。
延续外延并购战略,后期公司将优先考虑以更为合理的价格重启该笔并购。此次重大资产并购终止,对公司外延并购发展战略不会产生实质性的影响。出于公司与新生代、阿派斯油藏、美国阿派斯产业链协同互补因素考虑,公司在此次收购重组终止3个月后将优先考虑以更为合理的价格重启此次并购。如该笔并购后期无法顺利推进,公司将考虑其他优质标的延续外延并购步伐。
Range项目取得突破,“增产模式”促使公司2015年业绩大幅释放。公司于2014年年中与Range公司签订增产服务合同框架,但此后该服务项目一直处于前期勘探准备阶段,对公司业绩没有实质性贡献。公司将于近期落实5000万美元服务细则合同,该合同收入将于今明两年确认,预计公司今年将确认60%以上的收入。此外,公司也与安泰瑞签订4000万加元合同、与PGP签订3190万美元合同,预计这两个项目对公司今年营业收入贡献分别为2400万加元、500万美元。我们保守估计“增产模式”对公司2015年营收贡献总和为3.3亿人民币。
受累行业景气度下滑及“增产模式”前期投入产出比低两方面因素,公司2014年业绩低于市场预期。2015年1月31日,公司发布业绩快报,预计公司2014年实现归属于上市公司净利润7,881.17万元-10,508.22万元,同比下滑20%-40%,大幅低于市场预期,主要原因包括:1)、受累于国际原油价格暴跌,行业景气度大幅下行,公司各块业务收入出现整体下滑;2)、Range和安泰瑞公司“增产模式”前期投入产出比低,且对所属油气区块进行地质勘探活动导致公司管理费用大幅增长。
维持“强烈推荐”评级。现阶段公司推荐逻辑:1)、该笔高风险收购终止利好于公司,后期有望以更为合理的溢价重启收购;2)、受益于“增产模式”大单的确认,公司业绩有望于2015年大幅释放。预计公司2014-16年每股收益为0.16元、0.42元和0.57元,目前股价为12.36元,对应市盈率分别为78.6倍、29.7倍和21.6倍。
风险提示。海外“增产模式”推进不及预期;“三桶油”资本支出进一步下滑;各公司之间业务整合不顺利。
准油股份:短期盈利下降不改公司长期成长趋势
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:毛伟 日期:2014-08-27
公司14H1净利润同比下降563%。
公司公布14H1业绩,报告期内实现营业收入1.48亿元(同比下降12%),归属于母公司净利润-736万元(同比下降563%),EPS-0.03元,每股经营性现金流-0.44元。报告期内公司的主要客户中石油新疆油田和塔里木油田减少资本开支,导致业绩同比下滑。
毛利率和期间费用率同比基本持平.
13年公司综合毛利率6.5%,同比下降9个百分点,主要是中石油资本开支下降背景下公司作业量及部分业务结算价格下降,导致收入下降;期间费用率同比下降3.2个百分点至10.7%,主要是报告期内研究所费用由管理费用调整至营业成本核算,导致管理费用率同比下降2.8个百分点至9.5%。
享受新疆油气改革红利,哈国油气业务发展空间广阔.
国内油气系统反腐影响油企的资本开支,从而对油服板块造成估值压力。我们认为随着油气系统反腐已进入尾声,整个板块估值正在修复,而我们看好公司的主要逻辑依然未变:(1)新疆本地油服企业有望享受改革红利。中央重点打造新丝绸之路经济带,新疆是核心区域;能源开发领域是新疆的主要经济支柱,未来(特别是油气开发领域)预计将有持续的政策利好,且更偏向于扶持新疆本地企业;公司是新疆最大的民营油服企业之一,有望享受改革红利。
(2)哈国油气业务发展空间和业绩弹性巨大。公司正开展哈国油气业务,进度基本符合市场预期;哈国油气开发程度相对较低,公司的低效油田综合一体化开发管理能力在哈国油气领域较为稀缺,因此公司哈国油气业务的发展空间和业绩弹性巨大。
维持“买入”评级.
维持公司14-16年EPS摊薄后分别为0.22元,0.42元和0.54元的预测,维持“买入”评级。
风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
潞安环能:2014年业绩快报超出预期
类别:公司研究 机构:元大证券(香港)有限公司 研究员:王佳卉 日期:2015-03-18
事件
3月13日盘后潞安环能公布2014年业绩快报。2014年销售额/盈利分别同比下滑16.5%/35.7%至人民币160.3亿元/9.8亿元,每股收益为人民币0.43元,较本中心/市场预期高19.4%/22.8%。 研究中心观点
重申买入评级:在管理层预期及2014年详细的经营数据公布前,我们维持目标价人民币13.90元和2015/16年盈利预估不变。我们依然看好潞安环能,系因1)公司主要生产喷吹煤,其毛利率高于动力煤;2)由于粗钢产量增加推动需求提高,2015年2季度喷吹煤价格有望温和复苏;3)公司整合煤矿已开始贡献利润;及4)公司将受益于国企改革以及未来母公司潞安集团或将注入产能。
2014年4季度初步核算盈利高于预期:尽管2014年4季度营收同比下滑21%至人民币41.3亿元,4季度盈利仍同比增长23%至人民币3.5亿元,支撑2014全年盈利。我们注意到2014年4季度喷吹煤/动力煤平均价格同比下滑19%/11%,而山西省产量同比下滑15%。因此,我们认为潞安环能4季度强劲的业绩主要基于以下几点:1)正如我们在首发报告中提到的,潞安环能提高了喷吹煤收入占比;2)整合煤矿的资本支出下降,部分整合煤矿开始有产出。之前整合煤矿是导致公司盈利下滑的主因;3)经营效率提升后,销货成本及管销费用下降;及4)得益于地方政府对煤炭板块的扶持政策,其他成本减少。