环氧乙烷价格大涨 9大概念股望受益

　　个股点评：

　　奥克股份:业绩大幅增长,环氧乙烷即将投产
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,虞瑞捷 日期：2014-10-28

　　投资要点:

　　三季报业绩大幅增长

　　环氧乙烷项目即将投产

　　报告摘要:

　　三季报业绩大幅增长。公司前三季度实现营业收入22亿元,同比增长24.8%,归属上市公司净利润9170万元,同比增长51.3%,对应EPS 0.27元。

　　环氧乙烷项目即将投产。扬州奥克“年产20万吨环氧乙烷项目”已经完成中交,并拟于12月份进行试生产。同时,扬州奥克“30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目”和武汉奥克“年产12万吨环氧衍生精细化工新材料项目”也已经建成中交,将于四季度投产运行。我们认为,环氧乙烷及相关项目的投产,将有力推动公司产业链全面发展,有望大幅提升公司业绩。

　　环氧乙烷价格稳定,盈利尚好。环氧乙烷是化工领域明星产品,主要应用于乙二醇等,长期以来国内产能较少,存在供需缺口。虽然近年来国内产能不断提升,但从近一年价格走势来看,产品价格并没有因产能扩张而大幅下滑,维持稳定。我们认为,公司环氧乙烷产品往精细化精加工发展,项目投放后降低成本,从而实现盈利提升。

　　后续项目值得期待。公司2011年1月曾经公告,与扬州化学工业园签订意向协议,计划建设碳酸乙烯酯、碳酸二甲基项目。目前该项目仍处于开发阶段,涉及碳酸乙烯酯、碳酸二苯酯等产品,一旦工艺流程打通,实现产业化,将使公司进入附加值较高的聚碳酸酯领域。

　　盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36,0.65和0.76元, 首次给予增持评级。

　　科隆精化:国内环氧乙烷深加工龙头之一
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2014-11-05

　　核心观点:

　　公司是国内环氧乙烷深加工龙头之一

　　科隆精化主要从事以环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料系列产品研发、生产与销售,是目前国内在从聚醚单体到聚羧酸系高性能减水剂产业链上提供高品质产品、专业化服务的龙头企业之一。截至2014年6月,公司具备聚醚单体/太阳能晶硅切割液(聚醚单体、太阳能晶硅切割液及其他产品可共用生产设备,故产能合并统计)产能12万吨、聚羧酸减水剂(包括浓缩液及泵送剂)6.7万吨。

　　聚醚单体和聚羧酸减水剂是主营业务

　　从公司近年来收入和毛利的构成可以看出,聚醚单体和聚羧酸减水剂是公司最主要的收入和毛利来源。2014年H1,聚醚单体和聚羧酸减水剂分别占收入的比例达到59%和28%,占毛利的比例达到52%和38%。

　　行业分析:环氧乙烷供应充裕;聚羧酸减水剂发展潜力大

　　科隆精化所涉及的行业具有以下几个特征:(1)上游商品环氧乙烷供应增加趋势明显,市场总体处于充裕状态;(2)我国聚羧酸减水剂发展潜力大,聚羧酸减水剂产量迅速增长,占比逐步提高;(3)太阳能电池带动晶硅切割液发展,光伏行业有所回暖。 l 核心竞争力突出 公司核心竞争力突出:(1)具有完整产业链;(2)深耕环氧乙烷精细化工,研发实力出众;(3)差异化经营获取竞争优势;(4)接近环氧乙烷产地,原料供应有保障。

　　募投项目打破产能瓶颈,奠定发展基础

　　募投项目将使得公司聚羧酸减水剂产能增长10万吨,增长1.5倍,将有效突破公司的产能瓶进,为公司后续发展奠定基础。

　　盈利预测

　　我们预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为6328万元、7504万元、9107万元,按照发行后总股本6800万股来算,2014-2016年每股收益分别为0.93元、1.10元、1.34元。

　　风险提示

　　原材料供应及价格波动;聚醚单体及减水剂价格波动;募投项目低于预期。
 

　　永安药业:牛磺酸量价齐升,业绩好转
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-10-25

　　2011年1-9月,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长37.29%;营业利润6242万元,同比增长60.90%;归属于母公司所有者净利润5512万元,同比增长53.29%;基本每股收益0.29元。

　　牛磺酸量价齐升:公司是牛磺酸生产的龙头企业,产量占国内市场总产量的的一半以上。今年上半年牛磺酸价格略有回升,目前基本稳定在2.8-3美元/kg,抵销了成本上涨的压力,毛利率基本保持稳定;同时牛磺酸销量增加。牛磺酸收入占据主营业务收入的99.48%,牛磺酸价格的回暖及销售量的提高使公司业绩好转。报告期内,公司期间费用控制良好,销售费用率和管理费用率均有所下降。毛利率上升,期间费用率下降,使公司净利润增长,公司盈利能力增强。

　　产能释放,牛磺酸市场份额有保障。中国牛磺酸总产能约5万吨,占国际市场产能的80%,公司募投项目年产10000吨球形颗粒牛磺酸项目于去年年底投产,公司目前年产能为2.4万吨,是国内乃至世界的龙头企业。随着产能的释放,公司的规模优势将更加明显。

　　环氧乙烷项目缓解牛磺酸生产成本压力。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显,而公司募投项目酒精法生产环氧乙烷项目由原来设计的2万吨增加到4万吨,项目将于2012年3月底投产,预计达产后项目税后利润平均为4796万元。项目投产后将可有效避免环氧乙烷的价格波动,抵御原材料价格上涨风险,提高产品毛利率。我们判断采用乙醇胺法的企业面临成本压力,行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态,公司将凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大,保证市场龙头地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.61元和0.85元,以最新收盘价计算,动态市盈率分别为31倍、21倍和15倍,目前估值偏高,暂维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示。牛磺酸价格波动风险;汇率波动风险。

　　烟台万华:二季度mdi高位运行,业绩再超预期
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：凌学良,杨超,余嫄嫄 日期：2013-07-30

　　我们上调公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,当前股价对应PE为10.5倍和8.7倍,估值优势明显,公司异氰酸酯业务龙头地位稳固,业绩连续三个季度超越市场预期,在需求稳步增长的拉动下,新增产能消化不成问题,业绩释放动力依然充足;烟台工业园丙烯酸/聚氨酯一体化项目投产后,有望启动新一轮的增长期,打破估值瓶颈,维持强烈推荐评级。

　　丹化科技:经营困难,底部徘徊
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2014-03-20

　　业绩符合预期

　　公司2013年实现营业收入7.43亿元,同比降低32.5%;归属于母公司股东净利润-1.74亿元,每股收益-0.22元,符合我们预期-0.23元。

　　发展趋势报告期内,公司面临重重困境通辽金煤上半年设备故障频频,4此停车检修,开工率54%偏低,只生产乙二醇8.95万吨,草酸3.93万吨。另外虽然目前乙二醇行业仍然需求旺盛,价格维持高位,但是通辽金煤固定成本大幅增加将影响现阶段乙二醇的盈利能力。同时本部丹阳醋酐动迁补偿方案继续推进,这些均影响了目前公司的盈利能力。

　　丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响,已经停止生产。预期2014年底前完成关闭、搬迁。

　　通辽金煤计划投资3亿元,对现有装臵进行扩能改造,提升乙二醇产能约10万吨,该项改造预计推迟至今年进行。改造完成后,将大幅降低目前生产的固定成本,提高产品盈利能力。公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作,后续随着生产技术成熟和设备稳定,公司盈利或将回升

　　盈利预测调整

　　由于公司产品为乙二醇和草酸相对单一,市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响,所以我们维持公司2014年盈利预测-0.13元,并预测2015年EPS -0.03元。

　　估值与建议

　　维持中性评级,给予目标价6.1元。

　　风险

　　1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折;2、河南项目进展晚于预期;3、市场估值中枢下行风险。

　　皖维高新:全球醋酸乙烯景气持续,三季报业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘曦,郑方镳 日期：2014-10-27

　　投资要点

　　事件:皖维高新发布2014年三季报,报告期内实现营业总收入30.36亿元,同比增长23.61%;实现营业利润1.32亿元(去年同期亏损6983万元);归属于上市公司股东的净利润1.22亿(去年同期亏损3811万元),同比大幅扭亏为盈。按14.98亿股的总股本计算,实现每股收益0.08元。其中三季度单季度实现营业收入9.99亿元,同比增长5.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6048万元,同比增长165.6%,实现每股收益0.04元,同时公司预计2014年第四季度业绩同比将仍有较大幅度改善。

　　点评:

　　VAM 价格高企、PVA 开始涨价,三季度业绩大幅增长。皖维三季度单季度实现净利润6048万元,同比增长165.6%,环比增长35.8%。我们认为全球醋酸乙烯(VAM)供需紧平衡下高企的价格是推动公司业绩增长的主因,而8月份后VAM 涨价向下游聚乙烯醇(PVA)的传导也贡献了部分增量业绩。

　　2013年10月份至今,受长期低迷的VAM 价格影响,欧洲地区英力士及塞拉尼斯VAM 生产装臵相继永久性关停,推动西欧VAM 价格开始小幅上涨。今年3月初利安德巴赛尔位于美国德州的38.5万吨产能装臵由于不可抗力影响暂停生产后,全球VAM 供给骤然紧张,短时间内价格迅速上涨:美国海湾地区FOB 中间价从3月初时的1100美元/吨暴涨至4月中旬时的1855美元/吨;而同期依赖于进口的西北欧地区VAM 价格更是由1270美元/吨飙涨至2254美元/吨。国内VAM 价格也从7000元/吨涨至9100元/吨,高企的VAM 价格也顺利传导至PVA,推动皖维业绩快速增长。

　　全球VAM 供给紧平衡仍将持续。价格直接反映供需,欧洲地区英力士及塞拉尼斯永久关停的50万吨产能是全球VAM 供给中的富余量,关停之后全球VAM 供需已呈紧平衡之势。此后美国德州地区因不可抗力VAM 装臵的暂停生产则直接导致全球VAM 供给的极度紧张,全球价格暴涨。而今年8月份以来,随着部分VAM 装臵的复产,短期供需紧张略有缓解,但全球VAM 价格依然处于高位。展望未来即使美国VAM 装臵全部复产,在全球几无新增产能投放的背景下整体供需依然较为紧张,紧平衡之态仍将持续。

　　我国VAM 的大量出口致PVA 供给紧张,价格上涨,VAM 涨价已经传导至PVA。VAM 大都作为PVA 的配套设施建设,14年之前海外VAM 价格低于国内,我国一直是VAM 的净进口国。今年3月份后海内外VAM 价格开始倒挂,促使我国VAM 生产企业大力发展外贸市场,当月出口量即由2月份的279吨快速增长至3月份的2278吨,此后继续高速增至8月份时的30600吨。川维、上石化等主要PVA 生产企业大量出口VAM 后导致其配套PVA 生产负荷的下降,PVA 市场供应有限。而PVA 行业长期的低迷已经迫使很多中小产能PVA 生产企业彻底退出市场,川维、上石化PVA 负荷的降低则直接导致市场供需紧张。占皖维PVA 七成出货量的99系列片状PVA 价格已从8月份初时的10500元/吨涨至12500元/吨,但价格依然处于历史较低位臵,预计未来PVA 整体趋势向好。

　　维持“增持”评级。皖维高新是国内PVA 产业链的龙头企业,全球VAM 供需紧平衡下公司VAM 业务上行趋势明确;VAM 价格的上涨已经传导至下游PVA,PVA 供需格局良好,涨价有望显著增厚公司业绩。我们维持公司2014-2016年EPS 分别为0.14、0.21、0.25元的预测,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:全球VAM 下游需求波动风险;PVA 已退出产能重新复产风险。

　　华星化工13中报点评:主营扭亏为赢.经营渐入正轨
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-08-27

　　报告摘要:

　　中报收入7.13亿元增长38%,净利润0.13亿元增长342%。其中杀虫剂收入2.2亿元增长7.3%,毛利率6.62%上升0.5个百分点;除草剂收入2.5亿元增长3.37%,毛利率17.2%上升11.6个百分点;杀菌剂收入0.33亿元增长77%,毛利率28%上升0.6个百分点。

　　公司农药业务的盈利能力不强。今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨,农药企业的盈利能力普遍增强,行业景气度快速上升。然而,公司虽然实现主营扭亏,净利润大涨342%,但是这主要得益于去年较低的基数,公司15%的毛利率和1.9%的净利润率仍然处于行业中落后的位置。

　　公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。公司增发项目中预计30万吨的离子膜烧碱项目净利润率为16%,“年年富”配送中心项目净利润率为7.6%,大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到,公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中,而募投项目产品的市场前景较为一般,所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。

　　公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。公司新任大股东华信石油的业务规模体量大,涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易,在海南拥有1200万立方石油储备基地,新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向,未来存在将合适资产注入上市公司的可能。

　　盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,预计公司13-15年EPS分别为0.15/0.20/0.27元,维持增持评级,目标价9.50元。

　　滨化股份:盈利向好竞争力有望进一步提升
　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：谢建斌 日期：2015-02-17

　　核心观点事件:

　　公司公告2014 年报。报告期内实现营业收入48.89 亿元,同比增长19.23%,实现归属母公司的净利润3.62 亿元,同比增长43.15%;每股收益0.55 元。公司同时拟每10 股分红1.70 元(含税),每10 股转增5 股。

　　主要产品盈利向好。公司业绩增长主要依靠环氧丙烷,其销售额30.27亿元,占主业收入的62%,毛利率为19.42%,同比增长7.51 个百分点。

　　公司另一产品烧碱销售额9.48 亿元,毛利率27.27%,受行业过剩影响,毛利率同比下降8.34 个百分点。

　　现金流良好,财务费用增加。公司全年经营活动产生的现金流量净额达到10.35 亿元,同比增加545%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金比2013 年度增加11.80 亿所致。另公司财务费用同比增加97.35%,主要原因系银行借款及发行中期票据增多,利息支出增加。

　　竞争力有望进一步提升。环氧丙烷和烧碱产能有所提高;2014 年公司环氧丙烷销售26.98 万吨,并目标确保2015 年28.4 万吨产量。公司发挥循环经济一体化产业链优势,产品结构不断优化,随着产能的增加,能耗物耗有望进一步降低。同时我们认为环氧丙烷未来国内仍有较大的需求缺口,且伴随着丙烯供应增加,盈利能力有望继续回升。

　　估值与投资建议:我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.92、1.12、1.25,根据可比公司估值,仍给14.64 元目标价及买入评级。

　　沈阳化工:产业链布局完善,厂区搬迁有望改善盈利
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2014-12-02

　　预计14-16 年EPS 分别为:0.06、0.09和0.12 元/股(暂未计入虑蓝星东大资产注入)。

　　风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新厂搬迁低于预期。