土地改革14只概念股价值解析
北大荒:未被充分挖掘的改革牛市标的
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-04-14
事件评论
宏观层面看,改革红利是本轮牛市的核心驱动力之一。市场基本有这样的一个共识:本轮牛市的核心驱动因素之一即是当中国经济进入常态化的背景下,国有体制改革下对盘活国有资产、释放企业经营效率的强烈憧憬。
而国有体制改革基本聚焦于以下三个方面:(1)深化国企改革,发展规范的混合所有制经济。(2)积极推进农地改革。(3)全面推进金融体制改革。
在此大环境下,改革的力度亦上决定了牛市的深度。
从企业层面看,我们认为,北大荒即是未被充分挖掘的改革牛市标的。主要理由有三:(1)北大荒兼具国有企业改革和农垦系统改革(农垦系统改革政策预期5月份出台)基因。我们判断,后期公司的股权多元化改革(引入战略投资者)、企业集团化改革(目前北大荒集团拥有未注入的耕地面积近3117万亩,林地1343万亩、草原533万亩、水面402万亩;而上市公司层面土地面积1296万亩,其中耕地1158万亩)、释放土地盈利(一方面是亏损资产的剥离释放现有土地租金盈利;14年土地租金24.6亿元,100%毛利率。一方面是有机种植业务的开展;公司现有74.5万亩的欧盟有机土地认证,按种植有机大豆测算,可带来7.5亿~12.5亿元的毛利润空间)都将在改革政策出台的背景下分阶段实施,且公司可改革的空间巨大。(2)我们看好北大荒的改革力度。改革的力度决定牛市的深度,那么落实到个股,企业改革的力度亦决定了牛股的上涨幅度。对于北大荒的后期改革的力度,我们在15年报中寻找到线索:“今后一个时期将继续寻求战略投资者,引进外力弥补自身不足,改变股权结构、改革体制机制,竭力扭转不利局面。2015年和今后一个时期,公司将发挥自身优势,积极培育新的利润增长点,全面提升经营质量和效益”。总体上,我们判断,在改革政策促动背景下,北大荒后期将会不遗余力推动企业改革,释放利润和创造新的利润增长点。(3)我们判断,市场对于北大荒解读主要聚焦在土地价值重估的角度,而对于北大荒之于改革牛市,市场并未充分解读,从改革空间和力度两个维度看,公司估值有继续大幅提升的可能。
坚定“推荐”。预计15、16年EPS分别为0.58元、0.69元。我们认为,北大荒即是改革牛市标的,而这一价值仍未充分挖掘,建议积极介入。
风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
冠农股份:硫酸钾价格趋势向上,公司享受较大弹性
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：程磊,周铮 日期：2014-08-14
事件:
公司公告中报:2014年1-6月实现营业收入5.67亿,同比增长30.93%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿,同比增长2.86%,基本每股收益0.45元。
主要观点:
1、业绩符合预期,罗钾公司的投资收益贡献巨大
公司本期业绩主要来自于参股公司罗钾公司(股权比例20.3%),报告期间,罗钾公司贡献投资收益1.82亿,折合EPS约为0.46元。而公司自身主营业务也在逐步好转,比如果蔬加工业务营收同比增长317.90%,毛利率提高至25.86%。
2、供需趋紧下,硫酸钾价格趋势向上
供给端,加工型硫酸钾因副产物盐酸滞销及面临环保问题而严重受限,且今年新增的约55万吨产能主要为加工型的新进入者,预计产能释放速度缓慢;需求端,硫酸钾具有双重肥效,其施用对象烟草、茶树和果蔬等作物种植面积稳增长,再加上硫基复合肥具有比较优势而不断得到农户认可,硫酸钾因此充分受益。此外,目前上游原料氯化钾(与硫酸钾的应用有一定重叠)因货源偏紧价格蠢蠢欲动。
供需趋紧下,硫酸钾价格从年初的3150元/吨上涨至目前的3450元/吨左右。目前硫酸钾货源紧张,厂家订单充足预计未来几个月销售压力不大。考虑到下半年烟草肥招标旺季到来,且上游原料氯化钾价格有望走稳,我们判断下半年硫酸钾价格趋势向上。
3、参股硫酸钾龙头企业,公司将享受较大价格弹性
目前罗钾公司硫酸钾产能为140万吨(资源型),为国内龙头,13年已基本达到满产满销,新增的30万吨产能预计在16年投产。
按140万吨商品量测算,当硫酸钾全年均价为3400元/吨,对冠农股份的业绩贡献为0.94元/股;而硫酸钾价格每上涨100元/吨,冠农股份年化业绩将增厚0.06元/股,弹性较大。
4、给予“推荐”评级
我们预计公司14-15年EPS分别为0.96、1.16元/股。考虑到目前硫酸钾产品涨价是最大看点,罗钾公司有望持续对公司贡献可观的投资收益,而公司自身也在打造新疆的农业大平台,主营业务有望逐步改善,我们给予公司“推荐”的评级。
风险提示:产品价格下滑
中粮屯河:食糖和番茄制品收入持续下滑,业绩有待改善
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：丁思德 日期：2014-11-11
事件:2014年1-9月,公司实现营业收入61.09亿元,同比减少26.24%;归属于上市公司股东的净利润4048.39万元,同比减少63.83%;基本每股收益0.02元/股。
点评:
1、食糖价格持续下跌,公司食糖收入进一步下滑。
食糖是公司最主要的收入来源,2014年1-6月食糖收入占到公司整个营业收入的80.46%。近年来,随着国内经济的逐步放缓,食糖的市场需求量不断下降,以及食糖市场的供过于求,从2011年8月开始,国内食糖价格开始进入下降通道,价格从7932.59元/吨下降到今年10月底的4481.3元/吨,下降幅度达到43.5%。食糖价格的持续下跌导致公司的业绩开始明显下滑,今年上半年公司的食糖收入下降25.94%,毛利率减少1.82个百分点。我们预计,今年三季度公司的食糖收入将下降27%左右。
2、番茄酱销售减少导致番茄制品收入下降。
番茄制品是公司的第二大收入来源,公司的番茄制品以番茄酱为主,主要用于出口。2014年1-6月番茄制品收入占到公司整个营业收入的16.7%。2012年受地中海地区和我国的新疆、内蒙地区因气候原因,以及我国番茄制品企业采用的限产报价策略导致的酱用番茄的种植面积减少等因素的影响,酱用番茄的收购价格开始逐步上涨,番茄酱行业回暖,我国番茄酱的出口价格已改过去下跌的趋势,从2013年5月的926.46美元/吨,上涨到2014年5月的1134.82美元/吨,上涨幅度达到22.5%。但是,随着今年酱用番茄供应的逐步加大,从2014年6月开始,番茄酱的价格又开始呈现下跌的趋势,2014年9月番茄酱的出口价格回落至1087.52美元/吨。
同时,由于我国的番茄酱竞争力不足以及国际市场需求降低的影响,近几年番茄酱出口量不断减少。2014年1-9月,我国的番茄酱出口量为63.42万吨,同比下降15.4%。受国内番茄酱出口减少的大背景影响,公司的番茄制品收入也持续下滑。今年上半年,公司番茄制品实现营业收入6.38亿元,同比减少15.81%,虽然价格上涨导致毛利率提升3.51个百分点,但是销量减少是收入减少的主要因素。我们认为,今年三季度,公司的番茄制品销量持续减少,预计下降18%。
3、盈利预测及评级。
预计公司2014-2016年净利润增速分别为-43.8%、66.4%和-6.8%,EPS分别0.022、0.037和0.034元,上一交易日收盘股价对应PE分别为318、191和205倍。本研究报告为首次覆盖,给予公司“持有”投资评级。
4、风险提示:1)食糖价格持续下跌;2)国内番茄酱出口量持续减少;3)行业内市场竞争加剧。
金正大:2014年完美收官,2015年开局良好
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文,蒲强,郭哲 日期：2015-04-17
投资要点
事项:公司公告2014年年报,实现收入135.54亿元,同比增长13.03%,归属上市公司股东净利润8.66亿元,同比增长30.49%,摊薄后每股收益1.11元,业绩符合预期。利润分配预案每10股转增10股,派现金红利1.5元(含税)。公司同时公布2015年一季报,收入41.79亿元,同比增长35.36%,净利润3.31亿元,同比增长33.03%,每股收益0.42元,公司预计2015年上半年利润同比增长25~35%。
平安观点:
销量和毛利率提升推动2014年业绩增长,2015年一季度经营态势良好:公司2014年业绩较快增长主要由销量增加和毛利率提升所致。2014年公司销售各类复合肥467万吨,同比增长26.74%,但由于产品价格相比2013年有所下降,公司收入增速低于销量增长,为13.03%;另一方面受益原材料价格下降,公司复合肥毛利率提升2.88个百分点至17.59%,分产品看,普通复合肥、控释肥和硝基肥毛利率分别提升1.26、1.86和2.62个百分点。2015年一季度公司普通肥、控释肥稳步增长,硝基肥、水溶肥、套餐肥等新型肥销量增长迅速,为此公司收入和利润同比增速均超过30%,取得开门红。
全国扩张稳步推进,2015年新型肥贡献将更为突出:公司积极推进全国生产基地布局,目前已在山东、河南、贵州、广东、新疆、安徽、辽宁等省设立生产基地,其中贵州60万吨硝基肥项目于2014年底投产,菏泽60万吨硝基复合肥、临沭10万吨水溶肥、广东15万吨新型肥料项目已于2015年3月试车运行,为2015年公司复合肥销量增加奠定基础,且投产多为新型肥,预计2015年新型复合肥比重将持续提升,利润贡献将更为突出。
股权激励体现管理层对未来収展信心。2014年公司实施股权激励计划,利润考核目标为2014~2017年净利润相比2013年分别增长28%、64%、110%和168%,即净利润复合增速约28%,显示管理层对未来収展信心。
盈利预测及投资评级:预计公司2015、2016年EPS 分别为1.45、1.83元,对应前收盘价的PE 分别为31.7、25.1倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:新产品市场推广不利,原材料库存损失的风险。
辉隆股份:供销系统“第一股”充分享受改革深化红利
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2015-04-14
预计2014-2016年EPS为0.30、0.45和0.61元,当前股价对应的PE为61.0倍、40.7倍和30.1倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,参与土地流转今年起将有收益,维持“推荐”评级。
供销社改革持续深化:4月2日,中共中央国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》正式公布。深化供销合作社综合改革,是党中央、国务院立足于三农工作全局的一项战略部署。这次出台的决定主要目的在于激发供销合作社的内在活力,搞活内在机制,使供销社在新的历史条件下进一步提升服务功能,增强服务实力。后续改革还将持续深化。
“网上供销社”建设已经启动,并鼓励发展农村金融:根据决定,中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台,最后对接到全国的平台上,形成规模优势,办成“网上供销社”。目前,这个平台的建设工作已经启动,争取在今年三季度能够上线运行。另一方面,这次《决定》不但允许供销合作社创办中小型银行试点,而且鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。供销合作社的第一家合作银行就可能在不久之后创立。
供销系统中第一家上市公司:公司第一大股东为安徽省供销总公司(持股比例38.58%),实际控制人为安徽省供销合作社联合社。多年来一直专注于农资连锁经营业务,遵循“立足安徽,辐射全国”的发展战略,已初步形成辐射全国的连锁经营网络。随着供销社改革的深化,我们认为公司先发优势显著,未来将利用资本市场的优势,充分享受改革红利,成为农业现代化转型的标杆企业。
业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:公司近年还处在业务的拐点,由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;其中农资连锁业务将逐步转型升级,以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点,由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变,打开更大的盈利空间。
布局土地流转初见成效:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,预计今年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。
风险提示:供销社改革进度低于预期,公司业务转型进度缓慢。
农发种业年报点评:并购战略效果显著,期待后续整合
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立,刘哲铭 日期：2015-04-15
业绩增长略超预期。
今日,农发种业公布2014 年年报。2014 年公司实现营业收入305,035.96万元,同比增长20.61%;实现归属上市公司股东净利润11,054.76 万元,同比增长158.97%,对应EPS 0.3 元。业绩增长略超预期。
并购战略增强公司竞争力。
2014 年,公司进行了多项并购,夯实了公司基础,增强了公司核心竞争力。我们预计未来2-3 年,公司仍将延续这几年的外延式扩张方式,向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。
国企改革先锋,激励机制灵活。
1)子公司高管均持有子公司的股权,经营积极性高。随着未来公司业务架构的成熟,这些子公司的少数股东权益还有望以换股的形式变成对上市公司的直接持股。
2)通过让高管参与河南颖泰的定增募资实现了对管理层公司的持股激励。管理层及股东利益的一致性,将有利于公司经营效率的提高。
农垦改革催化集团内土地资源整合预期。
农垦改革2015 年首入一号文件,改革势在必行。大股东中农发集团旗下拥有400 多万亩土地,其中耕地面积超过58 万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台,未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。
投资建议:假设对河南颖泰的收购在2015 年上半年完成,7 月份开始并表。预计公司2015-2017 年的净利润分别为1.47 亿、1.9 亿、2.3 亿,同比增长33.24%、28.66%、22.74%。鉴于公司未来持续进行产业整合预期,6 个月目标市值80 亿元,维持“买入-A” 的评级。
风险提示:收购进展放缓;收购标的业绩不达预期。
辉丰股份公司动态点评:主业持续增长,新业务陆续开拓
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2015-03-27
投资建议
预计2015-2017年EPS分别为0.70、0.87元和1.11元,当前股价对应PE为30.7倍、24.8倍和19.4倍,看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长,电子商务仓储物流等提供新的增长点,维持“推荐”评级。
投资要点
公司发布年报:2014年实现营业收入24.29亿,同比上升16.45%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿,同比上升23.37%;实现每股收益0.63元,同比上升23.53%,与之前快报差异不大。利润分配方案为每10股派发现金红利1.25元(含税)。公司同时预告2015年一季度实现净利润4,989.19万元-5,987.02万元,同比增长0-20%。
多个项目投产,子公司拖累业绩增速:2014年公司有不少新项目投产,除去几个高端原药品种进一步放量外,还完成年产1.3万吨制剂项目建设,石化仓储项目建设,上海GLP实验室等项目的基础建设。目前公司石化仓储项目已经取得试运营行政许可,开始项目试运营,将形成新的利润增长点。与此同时,公司利润增速高于收入增速,我们认为主要是产品结构的进一步优化,杀菌剂、中间体等高盈利品种的订单持续放量,而某些普通产品销售则有所下降,我们认为该趋势仍有望延续。四季度单季度增速下滑,我们认为主要是由于收购的江苏嘉隆化工、拜克新材料等两家公司经营业绩低于预期,拖累了整体业绩,2015年这两年子公司经过调整改善业绩有望扭亏。
公司电子商务业务初露尖角:公司与中国农药发展与应用协会主导投资组建的农资类电子商务公司农一网于2014年10月中下旬正式上线运营。据我们了解,农一网通过应用先进互联网技术整合上游的知名农药企业,为种植大户、专业合作社、农业公司、零售商等提供农药网上直销平台,并首次采用"农一网+工作站(B2B2C)+农村信息化服务站"的电子商务模式,彻底改变农药企业的业务员四处跑业务、贴广告的传统销售模式,同时通过严格的质检流程,还杜绝假冒伪劣产品的出现,使得农民真正受益。目前农一网流水已达到1500万以上,注册用户5万以上,发展迅速。
仓储项目形成新增长点,对公司整体意义重大:仓储项目已经完工,罐区的总储存量为39.8万m3,周转能力为488万吨/年。据我们了解,公司仓储项目将采取四种经营模式,分别为传统仓储、自主经营、金融物流以及深加工。公司拟经营的化工品、油品目前国内具有较大的市场缺口,该项目建成将成为江苏苏北沿海地区大型化工仓储基地。此外项目还将对公司整体运作产生积极的影响,比如统一大量采购原材料降低采购成本,向上游延伸提升盈利等。
风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。
芭田股份:合资成立芭田希杰,种植服务运营商战略加速落地
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-04-14
事件:4月11日,公司公告与希杰(沈阳)生物科技有限公司签订了《投资协议》,芭田以自有资金出资6800万元,希杰以实物出资(房屋建筑物、土地使用权评估作价人民币3200万元),双方合资成立芭田希杰(沈阳)生态科技有限公司。
我们的分析和判断:1、种植服务运营商战略加速落地。公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。
公司的发展战略从“生态农业、智慧农业”两个方向落地。“生态芭田”上,围绕“上游磷矿资源,主营新型肥料和植物营养调养品,下游土地流转、品牌种植和健康美味的优质农产品”的产业链进行经营。“智慧芭田”上,围绕“农业大数据,农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。
2014年6月与广西来宾市农业发展投资有限责任公司签订了合作框架协议,未来逐步将在广西承包25万亩的土地。2015年1月22日,公司公告与南宁振企签订战略合作协议,共建“品牌种植服务平台”。
本次与希杰生物合作,主要是运用希杰公司生产的氨基酸废液为原料,结合公司的技术生产肥料,是公司战略的进一步落地。我们认为,最终公司将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地,帮助提高种植效率以及农业发展水平的提高,从而推动公司战略的实现。
2、土地流转提速,规模化经营将推动农资(化肥、农药等)升级。
随着城镇化、工业化的进程,农村大量劳动力转移,大量土地被荒臵,另一方面当前我国居民收入差距较大,农民财产性收入基本没有。推进以“农民市民化”为核心的新型城镇化,以及合理利用土地资源以保障粮食安全已成为当前城镇化面临的两大问题而农村集体财产的流转,特别是农民主要的财产权--土地经营权的流转正是解决两个问题的核心,一方面可以增加进城农民财产性收入,另一方面可以集中土地规模经营,向现代农业发展。
2014年11月20日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台。2015年1月22日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台,已提出推进土地承包经营权确权登记颁证工作,并明确了确权登记的时间点,要求用5年左右时间基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作。我们认为文件的出台表明土地流转已真正的受到中央重视,并且将得到切实的推进;同时进一步完善了农村产权交易市场,特别是农村土地经营权的交易市场,从而加速农村土地流转。
截止2014年6月份,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积28.8%,仍有较大提升空间,在中央政策推进下,土地流转将全面加速。
随着土地流转发展,土地将进入规模化经营时代。而土地的规模化经营将推动上游农资发展升级,一方面,经营主体对农资产品品质要求将提高,上游农资企业需要提高产品品质及服务。另一方面,进一步促进农资行业进行产业整合。
3、公司掌控种植大数据,具备核心竞争力。
公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。
投资建议:我们预计公司2015-2016年实现归属于母公司净利润2.84/4.55亿元,同比增长51%、50%;对应EPS分别为0.32/0.51元。芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务提供商。我们给予买入-A投资评级,目标市值150亿,目标价17元。
风险提示:转型进展不达预期。
亚盛集团:总体发展进度继续放缓
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2014-09-01
事件:近日,公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下:
点评:
收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元,与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元,同比增长5.06%,实现归属母公司净利润1.13亿元,同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱,每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元,同比下降6.67%,毛利率38.32%,增加2.98个百分点;占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元,同比增长4.94%,毛利率25.4%,减少2.61个百分点;占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%,毛利率11.63%,减少8.88个百分点;占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元, 同比增长43.88%,毛利率1.6%,增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。
期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升,其中管理费用率为9.7%,较年初提高3.4个百分点,其中2季度单季管理费用率达13.3%,而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。
总体发展进度继续放缓。上半年,公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地,遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气,果品、苜蓿及其他一些农作物,开花、出苗等依然受到了不同程度的影响,可能会影响秋收产量;节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战;在作物结构调整和统一经营方面,推进的速度依然不快;统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响,推进难度加大;受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响,公司外向型产业基地拓展步伐减缓; 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化,和当地集中连片地的减少等因素的影响,原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现,实际完成3万亩,比计划低63%。此外受市场环境的变化, 公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。
盈利预测及评级:受农产品价格依然萎糜,以及公司受外界环境影响发展总体放缓,公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段,统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验,当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元,归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元,对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元,较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。
风险因素:农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。
吉峰农机:经济工作会议强调农业向集约发展转变,利好公司转型
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2014-12-08
事件:中央政治局2015年12月5日召开会议,分析研究2015年经济工作。会议强调,要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,……加快转变农业发展方式,从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营,向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
主要观点:
政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。
当前我国农业生产机械化率不到60%,远低于日韩100%的农机化率,未来提升空间巨大,限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化,今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变,表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产,这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承,将会大大促进农机需求的快速增长,利好农机流通行业的发展。
公司竞争优势突出,目前处于转型期。
公司主营农机连锁经营,目前在农机流通行业市场占有率第一,为行业龙头,竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店,覆盖全国2600多家终端网点;公司具备绝大多数主流农机代理权,上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权,目前基本覆盖主流农机代理权;公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业,恰逢行业顶部,近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响,公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离,专注于农机流通,回归优势领域,此外,公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域,我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。
盈利预测和估值。
我们维持之前的盈利预测,预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合,公司2014年将会出现更大幅度的亏损,而2015年,随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展,公司业绩将会大幅改善,预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元,实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元,实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为,公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式,按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况,公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元,假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转,那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模,50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番,假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%,那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模,给予公司20倍估值计算,公司总市值可达到72亿元,维持“买入”评级,12个月目标价20.16元。
新研股份:农机业务稳定增长,军工业务亮点颇多,目标价60元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-04-03
投资要点:
公司公布2014年年报及2015年一季报业绩预告,符合预期。2014年年报报告期内,公司实现营业收入5.61亿元,较上年同期减少2%,实现营业利润1.21亿元,较上年同期增长15.94%,实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,同比增长10.23%,每股收益0.31元,完全符合预期。同时,公司预计2015年一季度业绩为121-133万元,同比增长0-10%,由于一季度是农机销售淡季,上述业绩符合我们的预期。利润分配预案:公司拟以14年12月31日总股本3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.5元,同时每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至7.21亿股。
农机业务:受益政策导向,产能释放推动业绩增长。3月25日国务院常务会议审议通过了《中国制造2025》,近期这个文件也将正式印发,其中,农业机械被列入十大重点发展产业。公司农机业务特点突出,大型玉米收割机在国内技术水平领先,或在后期受惠一路一带政策出口中亚,打开新市场。此外,公司与赤山集团签订了合作框架协议,拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产,合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置,形成年产2500(套)农牧机械生产能力,这一并购不仅解决了产能瓶颈,满足日益增长的下游需求,更实现了疆外产能布局,降低了整机运输成本。
收购明日宇航实现跨产业整合,军工业务亮点颇多。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时,本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年,公司实现收入5.5亿元,利润1.08亿元。同时,明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元,否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后,上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业,该行业属于国家大力支持的战略性产业,未来有望获得快速的发展,将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外,上市公司在农牧业机械制造过程中,积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术,可以说,新研股份侧重于整机制造,明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发,未来有望优势互补,一方面,挖掘军工行业相关业务,如整机制造领域的新机遇;另一方面利用军工科技,提高农机产品技术含量。此外,公司也将利用资本市场提供多样的并购手段,收购在军工其他领域具有竞争优势的公司,并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货,实现多元化发展。
产业升级,梦想起航,维持”买入“评级!考虑明日宇航收购的情况下,预计新上市公司15-17年净利润3.29/4.91/6.87亿元,考虑增发摊薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元(维持原盈利预测),市盈率90/59/43倍。我们认为,双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应,尤其是军工(飞行器制造)作为新兴战略产业,市场空间巨大,业绩超预期的可能性很高,维持买入评级,12个月目标价60元。
牧原股份:养殖景气筑底回升,公司业绩极具弹性
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王乾 日期：2015-04-01
投资要点:
维持公司“增 持”评级。养殖供给持续收缩,随着需求逐步企稳回升, 预计猪价将筑底回升。预计2014-2016年公司出栏量为186/230/300万头,生猪均价13/16.3/17.2元,EPS 为0.33/2.85(上调0.45)/4.02元。参考养殖行业平均估值,给予公司2015年30倍PE,上调目标价至85.5元,维持“增持”评级。
受累猪价低迷,1季度小幅亏损。1季度公司预告亏损2000~2500万元,头均亏损45~55元/头(估算出栏量45万头),上年同期亏损5572万元。搜猪网1季度生猪均价为12.02元/公斤,环比下跌10.4%,同比上涨1.6%,测算利润,行业自繁自养平均利润为-181元/头,环比下降79元/头,同比上升21元/头。玉米、小麦价格较为平稳,豆粕价格同比下跌约15%,预计2015年整体养殖成本上涨的压力较小。
行业产能大幅收缩,3月中旬后猪价反弹明显。2015年2月农业部官方数据显示,能繁母猪存栏同比下滑15.5%,生猪存栏同比下滑10.1%,供给明显收缩。3月中旬起猪价开始逐步反弹,全国均价突破12元/公斤,预计2015年殖景气将筑底回升。
未来扩张路径清晰。预计公司2015-2016年出栏量为230万头/300万头。目前规划产能770万头,布局集中在中原地区。
风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等
雏鹰农牧:受益景气上行,出栏量重拾高增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王乾 日期：2015-04-02
本报告导读:
2015 年行业景气有望触底回升,公司出栏量顺周期重拾高增长,业绩弹性值得期待。
维持“增持”评级。
投资要点:
[维持“增持]” 评级。3 月中旬起猪价开始逐步上涨,预计2015 年行业景气将触底回升,同时公司出栏量也将顺周期重拾高增长,业绩弹性值得期待。预计2014-2016 年公司生猪出栏量为170/250/325 万头,EPS 为-0.2/0.42/0.67 元(均维持不变)。考虑养殖行业平均估值,给予公司2016 年25 倍PE,上调目标价至16.8 元,维持“增持”评级。
猪价低迷、费用投入,1 季度预亏约9000 万。1 季度公司预告亏损8500~9000 万元,上年同期亏损8328 万元,猪价低迷、下游渠道建设投入拖累业绩。1 季度生猪均价12.02 元/公斤,环比下跌10.4%,同比上涨1.6%;仔猪均价18.44 元/公斤,环比上涨4.6%,同比下跌2.1%。
布局电商平台,丰富销售渠道。公司积极向下游拓展,收购江苏淘豆股权布局电商,丰富销售渠道。
公司出栏量有望重拾高增长。预计公司2015/2016 年出栏量分别为250 万头、325 万头。在建产能包括襄城30 万头、尉氏40 万头、三门峡100 万头、卫辉100 万头,拟增发实施吉林年出栏400 万头项目。
风险提示:猪价下跌、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等
西部牧业:三季度业绩平淡多个积极因素出现
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张保平 日期：2013-10-25
10月24日公司发布三季报:公司1-9月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97亿、2810万元,同比分别增长12.4%、2.2%;其中7-9月份分别为1.17亿、1192万元,增长3.4%、0.3%。
点评
三季报业绩符合预期:三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加;净利润增速低于收入增速,在于财务成本增长所致(财务费用1484万元,同比增长570万元,增幅62.4%),而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加;我们认为目前生鲜乳价格增速较快,并将维持高位,奶牛养殖盈利能力大幅提升,扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。
生鲜乳产量进入快速增长期:经过前两年奶牛养殖规模扩大,预计从13年开始,产奶牛大量增加,生鲜乳产量进入释放期;2013年产奶牛将达到7000头左右,2014年将达到7500头左右,按均头产奶7.5吨计,2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨,比2012年增长一倍多。
婴幼儿乳粉投产上市,公司进军高毛利产品:公司原有业务毛利率普遍较低,目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市,这是公司开拓高毛利产品的重大进展,政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大,进口产品也屡屡爆出质量问题,这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机,预期该业务将为公司贡献大量利润。
牛肉供给紧张,肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点:自2012年8月以来牛肉价格快速增长,目前价格相对于2012年初涨幅达50%,肉牛养殖盈利能力大幅提升,公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长,2012年大约1000头,2013-1014年预计将分别达到3500和5000头,公司未来长远目标是年出栏达1万头。
盈利预测与评级:我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观,公司多重积极因素将有力促进业绩增长,预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元,对应PE为60.0、45.5、39.3倍,考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策,预期整个行业继续向好,维持公司“增持”评级。
风险提示:动物疫情风险;食品安全风险。