北斗导航产业10大概念股价值解析
个股点评：
北斗星通(002151)调研报告:传统增长缺新意,外延式发展添活力
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-12-24
投资要点:
公司卫星导航产业链布局日趋完善。华信天线和佳利电子的并购将补齐公司在天线基础件领域的短板,形成天线、芯片、板卡协同发展的业务格局。此举有利于公司保持上游产品优势的同时,向下游用户提供更加完善的产品与服务。
北斗地基增强系统或成为公司成长助推器。近日,公司提供的UR380接收机产品在中国兵器北斗地基增强系统建设第一阶段设备招标中取得第一名。并且,其他中标产品中所用的北斗板卡也均为和芯星通提供。此次中标结果充分表明,公司产品的稳定性和技术成熟度已经得到市场的充分认可。未来随着全国范围区域加密网基准站网络建设的大规模展开,公司作为北斗芯片模块企业的领头羊将显著受益。
下游业务增速不一,汽车电子和军工仍是最大看点。公司目前的业务主要集中于海洋与渔业、测绘及高精度应用、汽车电子、国防等行业。海洋与渔业是公司的传统市场,市场份额约七成,目前市场空间几近天花板,后续业务将主要来自于产品的更新换代。测绘市场是典型的高端应用市场,产品毛利率高。随着公司测量级板卡产品的日趋成熟以及国产替代进程的提速,公司在该领域的业务增速有望达到15%。汽车电子方向是导航发展的重要方向,近几年的年均增长在25%以上,公司在该领域耕耘多年,凭借较高的性价比优势有望获得30%以上的业务增速。国防领域是公司重点发展的方向,也是公司技术向纵深发展的基础。公司与国防相关业务年均增速25%左右,我们预计随着北斗军事应用的常态化发展,该领域业务增速将有更大幅度提高。未来,公司将以更开放的心态和模式去做下游应用,与移动互联网融合创新或成下一个风口。
盈利预测。假设公司对华信天线和佳利电子的并购在15年年初完成交割,我们预计公司2014年-2016年,可实现归属于母公司股东净利润0.45亿元、1.31亿元和1.63亿元,对应EPS分别为0.19元、0.56元和0.69元,当前股价对应PE分别为220.27、74.96和60.59倍。考虑到可比上市公司平均估值水平相对较低,故给予公司“持有”评级。
风险提示:技术创新滞后;进入者渐多拉低毛利率。
海格通信:借北斗之力,乘军民融合之风继续腾飞
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：韩振国 日期：2015-04-29
公司是我国国防军工通信领域的龙头企业(原国营第七五〇厂,广州无线电集团的主要成员企业之一)。2014年度实现营业收入29.54亿元,同比增长75.43%,其中国防军工的收入占比超过55%,归属上市公司普通股股东的净利润4.43亿元,同比增长35.72%。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下,公司业已形成四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信和数字集群)和十大产品线(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计)。在国防军工信息化建设强力推进的大背景下,在军民融合战略深度发展的政策环境下,在北斗产业高速发展的圈地布局下,未来可见数年,公司将获得快速稳定的发展。横比通信领域上市公司,公司估值水平较低,具有足够的投资安全边际。更难能可贵的是,国有军工企业的市场化激励机制使得公司如虎添翼,业绩超常发展可能会成为一个常态。基于此,我们首次覆盖给予强烈推荐评级。
投资要点
1. 四大核心业务优势明显,助力公司业绩蒸蒸日上
1.1 数字化部队建设奠定无线通信稳定增长的业务新常态
无线通信是我国军方传统的通信手段,并且作为公司的传统主营业务,经过几十年的深根细作,已形成了多频段、多形态的电台和整机产品,广泛运用于各个兵种。公司作为我国军用无线通信领域最大的整机供应商,是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。在未来的数字化部队建设中,无线通信将继续保持平稳的增长势头。
1.2 北斗导航、卫星通信和数字集群作为公司三大军民融合的核心业务板块,呈现爆发式的增长势头
1.2.1 新一代北斗导航卫星成功发射,拉开了北斗产业链新一轮的投资热潮
公司在北斗导航板块已形成了“芯片-模块-终端-系统-运营服务”的全产业链布局,是军用北斗导航市场的龙头企业,今年一季度已获得2.52亿的国防军工北斗导航及电台订单。行业应用方面,公司目前在公务车、海关电子通关系统服务、“两客一危”等行业均有布局:公司给广州市纪委公务车加装1万套北斗/GPS双模终端并签订了5年服务合同,每年服务收入约2000万;公司还给广东海关搭建南方物流网实现往来港澳3万多艘船只电子通关,通过销售北斗/GPS双模终端和收取服务费盈利,每张报关单收取14块钱的服务费,公司还在继续将这种盈利模式推广到东南四省。未来,公司还将在智慧城市、精确农业、高精度等行业做更大的产业布局,抢滩北斗产业链巨大的市场空间。大众应用方面,子公司广州润芯参股公司研发的“航芯一号”射频芯片今年实现量产进入中兴等品牌手机。北斗产业布局为先,公司利用自身的品牌和技术优势,2015年紧密把握北斗产业脉搏,在引领国防军工应用基础上,抢滩行业市场,为北斗行业应用的全面爆发做好了准备。年底将要投入使用的北斗产业园将进一步整合军用北斗和民用北斗板块,建立北斗产业集群,形成协同效用。
1.2.2 卫星通信崭露头角,为公司收入带来新的增长点
公司是国内卫星通信设备的主要供应商之一。公司自2006年自主研发卫星通信产品,2012年已通过用户鉴定,2013年开始获得批量订货,近日公司与特殊机构用户签订约1.43亿卫星通信及配套设备合同,未来增速可期。美军的通信手段中卫星通信占比85%,中国以往占比很低,近年逐步提高,但也仅占到5-10%,未来还会有很大发展空间。公司目前的卫星通信业务主要集中在国防军工领域,同时也在积极拓展海警局、海事卫星等方面的民用市场。卫星通信将是公司未来稳定增长点。
1.2.3 “模转数”吹响集结号,开启数字集群新征途
公司数字集群板块通过外延式并购,先后收购深圳天立通和四川承联,全面布局军用和民用市场,可提供终端-系统-服务的完整数字集群系统解决方案。2014年军用数字集群已通过用户鉴定,今年有望获得订单。四川承联作为民用专网市场的老牌企业,在全国十多个省市的人防、公安和武警市场都占有一定份额,未来“模转数”的民用专网市场有望给带来公司较大营收。数字集群双向布局,百亿级的市场容量将带来该板块未来几年业绩的高速增长。
2. 十大产品线协同发展,为增长注入更大动力
在母公司的统一管理之下,各个子公司独立经营,在频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达等特色板块增长迅速,成为各细分行业的个中翘楚。各个板块协同发展,保证了公司整体盈利的持续快速增长。公司最近数年进行了一系列收购兼并,完善产品系列,并提高了抗风险能力。例如摩诘创新主要从事军机飞行模拟器研发生产,其六自维度电动平台在国内技术领先;怡创科技是最早拥有“通信信息网络系统集成企业资质证书(甲级)”的民营企业之一,是目前国内排名靠前的网络建设、维护和优化的企业,收购怡创科技是公司从专网进入公网的关键之举。公司围绕通信主业,在各个市场积极开拓,军民相依,专网公网同时布局,通信和周边产业协同发展,进一步扩大了公司的盈利空间。
3. 国有军工企业机制灵活,股权激励确保了公司的持续稳定发展
公司在2000年进行股份制改革之时即推出在集团内部的招股工作,且股份认购向经营管理人员和业务骨干倾斜。2010年公司上市之时,董事长杨海洲等47名自然人股东的持股比例占到72.0466%(个人持股比例分散)。2014年11月公司再次推出员工持股计划,非公开发行股票7500万股,募集资金11.8亿元,存续期为3+N年。其中4500万股由广电集团认购;公司董、监、高认购355万股、公司员工认购2645万股,参与认购人数超过1000余人,占公司总人数的20%左右。员工持股计划一方面有利于留住人才,激发员工的积极性和创造性,释放公司各业务板块发展潜力;另一方面,顺应当前国企改革的号召,建立灵活高效的企业机制,确保了公司的持续稳定快速发展。
4. 投资建议:保持稳定增长的低军工股票,强烈推荐 2015年,军民融合三大业务板块是公司发展的重点,也是增长的关键。自2012年北斗区域网组建完成之后,公司的北斗导航板块三年间保持年均100%以上增速,今年是区域网向全球网跨越的元年,高速增长趋势有望继续保持;卫星通信自2013年开始实现批量生产之后,2014年增速达到85%,我们认为今年的增速有望保持50%以上;数字集群2014年收购四川承联完成并表,今年在军用订单和“模转数”双引擎驱动下,增速可期。 我们保守预测公司2015-2017年EPS分别为0.62、0.85、1.12,对应PE为49、36、27,相比通信板块行业平均PE为136倍处于较低水平。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下公司已形成四大核心业务和十大产品线,具有较强的抗风险能力,2015年将继续保持较大增长,加上军工和民用市场的双向布局开拓,业绩具有极大弹性。我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:市场开拓低于预期;订单低于预期
振芯科技一季度报点评:业绩增长受益北斗二代,内生外延开启想象空间
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-04-24
年报简述:公司公布 2015 年第一季度报告,营业收入1.05 亿元,同比增长151.81%;归属于上市公司普通股股东的净利润1785 万元,同比增长260.96%;实现基本每股收益0.0642 元,同比增长260.90%。
投资要点:
营业收入和净利润大幅增长,盈利水平提升:受益于北斗终端销售和设计服务业务的增加,公司实现收入和净利润大幅增长。盈利能力的提升主要受益于北斗终端产品生产规模扩大,单位成本下降;设计服务业毛利率增长,高附加值安防监控产品销售增加。未来随着公司业务规模逐渐起量,盈利水平有望继续提高。
受益北斗二代,主营业务有望爆发:一季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入7636 万元,同比增长382.76%。当前,我国北斗二号组网成功并投入运营,北斗终端需求开始释放,产业有望爆发。公司从北斗一代就开始参与北斗终端的研制,在技术方面积累较深,目前已实现全产业链覆盖,公司生产的北斗终端产品主要应用于特种装备市场,该市场进入壁垒高,因此,市场份额相对稳定。2015 年公司订单充足,目前重大合同交付进度良好。我们认为受益北斗二代的放量,公司依托技术优势和销售量的提升,全年业绩有望超预期。
内生外延齐头并进,成长加速:公司继续加强核心优势,加大新品的研发并深化市场的拓展,深挖北斗行业的应用需求,布局安防和移动互联网,进入多个新行业市场。投资设立国翼电子、参股子昂科技都是积极的外延扩张战略。公司内生与外延并举的发展思路非常明确,成长可期。
首次覆盖,给予“买入”评级:公司以北斗产品及应用为根基,拥有较高的市场壁垒和技术优势,位居行业龙头地位。2015 年,公司主营业务受益北斗二代爆发有望超预期。我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.39、0.57、0.84 元,当前股价对应PE 为92、64、43 倍,给予买入评级。
风险提示:主营业务不达预期,外延扩张不达预期。
华力创通:北斗业务发力,主营利润大幅增长
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰 日期：2015-02-03
事件
公司发布业绩预告
归属上市公司股东的净利润约为4634.18~5064.60万元,同比增长223%~253%
简评
北斗业务发力,军方和民用均值得期待
从全年来看,公司北斗业务正在迅猛发力,并由此带动公司收入的快速增长。今年上半年公司的北斗卫星导航业务就实现收入0.66个亿,接近去年全年0.72亿元的水平。从往年的出货特点来看,公司下半年北斗军方产品销售额都好于上半年。因此我们预测全年公司在北斗领域的收入将在1.5至2亿元之间,同比实现快速增长。我们根据上市公司业绩为统计口径,预计2017年北斗整个军方市场空间保守估计有望达到60亿。公司是目前六家入围北斗军用产品的企业之一,且在北斗军用细分领域具有一定优势,未来有望在北斗军用市场获得稳定的市场份额。此外,从今年开始,公司与好帮手1.82亿的民用订单也将进入供货高峰期,北斗民用市场空间广阔,公司好帮手订单具有很好的示范效应,未来公司有望赢得更多的北斗民用市场项目。
公司主营净利润大幅增长,业绩拐点已经出现
根据业绩快报,公司预计2014年度盈利4634.18万元-5064.6万元,同比增长223%-253%。其中非经常性损益大概在2400万元到2800万元,因此我们判断公司2014年主营业务净利润应该在2100万元以上,符合去年年中公司股权激励方案中对于今年期权行权的条件。而2013年公司净利润为1434.73万元,但非经常性损益为4500万元左右,实际上公司主营业务净利润是亏损3000万元左右。可以看出,2014年公司主营业务利润有大幅度的增长。我们认为在北斗业务的带动下,公司业务拐点已现。
通导一体化研究为未来储存弹药。
2014年上半年,公司基于国家科技重大转型,继续进行小型化、低功耗卫星移动通信终端的核心元器件的基础研究,并取得关键技术重大突破。并继续进行卫星移动通信终端的通信导航一体化的模块研制。在终端测试仪方面,公司完成卫星移动通信终端协议一致性测试仪的研制。以上成果为公司未来在卫星移动通信芯片-模块-终端综合测仪产品市场总占得先机,是公司未来快速发展的强有力的引擎。
盈利预测与投资建议。
我们认为受北斗军用及民用市场刺激作用,未来两年公司业绩将迎来爆发增长。我们提升2014年每股收益至0.18元,而15、16年EPS则依然为0.45元和0.90,对应PE分别为100、40、20倍,投资建议则由“增持”调升至“买入”,目标价29元。
中国卫星:业绩保持稳健增长,有望显著受益于科研院所改制
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：傅楚雄,鞠厚林 日期：2015-03-25
核心观点:
1.事件
公司发布2014年年报,2014年,公司实现营业收入46.64亿元,同比下降2.90%;实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长16.53%;实现EPS0.30元。公司拟以2014年末总股本为基数,每10股派发现金红利0.8元(含税)。
2.我们的分析与判断
(一)卫星研制和应用稳健发展,业绩符合预期
2014年,从事小卫星制造的子公司航天东方红和卫星应用业务中较大的子公司航天恒星科技利润水平均基本与2013年持平。尽管收入小幅下降,但毛利率提升、财务费用及资产减值减少是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看,公司业绩符合预期。
(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段
2014年,中国成功进行了16次宇航发射任务。公司共发射小卫星10颗,数量创历史新高。据新闻报道:中国航天2015年计划完成20次宇航发射。随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视,未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位,业务有望进入快速发展阶段。
(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞
据新闻报道,我国今年将择机发射北斗导航全球组网试验卫星将使用“远征一号”上面级。这标志着北斗三期建设开始,北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。公司在北斗卫星研制和地面设备处于垄断地位,是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展,公司将多层次受益,并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。
(四)将显著受益于科研院所改制
公司大股东是航天科技五院,资产质量较好,收入及盈利水平是上市公司的数倍。我们预计科研院所分类改革有望在年内取得实质性进展。近期科工局相关领导对五院及其所属事业单位分类改革工作进行了调研指导。我们认为公司改制准备较为充分,未来随着政策的落地,公司改制速度将较快。大卫星业务注入预期将提升,一旦注入,公司业绩将显著增厚,未来持续增长值得期待。
3.投资建议
预计公司15-16年EPS为0.36元和0.45元。公司将受益于研究所改制,未来大股东优质资产注入的预期较强,进度也有望较快。
看好公司长期发展前景,维持推荐评级。
盛路通信:通信天线+汽车电子驱动业绩高速增长,持续外延扩张拓展全新成长空间
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-29
报告要点
事件描述
盛路通信发布2014年年报。报告显示,公司2014年全年实现营业收入5.26亿元,同比增长65%;实现归属于上市公司股东的净利润4821万元,同比增长965%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4686万元,同比增长1399%。2014年公司全面摊薄EPS为0.33元。此外,公司发布了2014年利润分配方案,拟每10股转增12股派发现金红利0.10元(含税)。
事件评论
主营通信业务快速增长,合正电子并表提供明显业绩增厚:公司营业收入实现高速增长的主要原因在于:1、合正电子自2014年8月并表给公司带来了1.23亿元收入增厚;2、4G建设驱动公司主营基站天线收入同比增长42%,拉动公司通信业务整体收入同比增长27%。公司净利润迅猛增长的主要原因在于:1、合正电子并表给公司带来了2987万元净利润增厚;2、公司通信业务高速增长的同时,盈利能力有所增强,其毛利率同比提升了3.84个百分点。
4G建设维持高景气,支撑通信天线业务快速增长:2015年4月,中国移动启动40万个4G基站勘察设计集采,较此前30万4G基站的建设目标明显增加。受竞争驱动,中国电信和中国联通也加大了4G投资规模以期实现战略赶超,2015年其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%,拉动中国三大运营商整体资本开支预算同比增长8.59%。中国4G基站建设将催生大量基站天线市场需求,支撑公司通信业务快速增长。
持续外延扩张拓展新业务,确保公司长期成长:公司持续采取外延式并购的方式拓展新业务,以开辟公司全新成长空间,具体而言:1、2014年8月,公司完成收购合正电子100%股权进入车载信息系统领域,合正电子承诺2014-2016年扣非后的净利润分别为4800万元、6000万元、7500万元,2014年合正电子实际完成净利润5100万元,超额完成业绩承诺,预计合正电子后续仍将保持高速增长趋势;2、2015年4月,公司发布公告拟收购南京恒电100%股权,试图与其子公司朗赛微波发挥协同效应以促进军工业务加速发展,南京恒电承诺2015-2017年扣非后净利润分别为5000万元、6000万元,7200万元,可以为公司提供明显的业绩增厚。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.88元、1.23元、1.58元,重申对公司“推荐”评级。
启明信息2014年三季报点评:调整业务布局,期待走出业绩低谷
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许祥 日期：2014-10-28
1-9月公司实现营业收入7.81亿元,同比增长11.36%;营业利润-826.27万元,亏损额比上年有所增加;实现归属于上市公司股东的净利润345.98万元,同比增长6.64%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-550.23万元;每股收益0.0085元。
前三季度公司业绩表现比较低迷,主要原因是主营业务市场波动较大,公司面临市场紧缩、成本提升等不利因素影响。
公司目前主业包括汽车电子、集成服务、管理软件、数据中心四条业务线,具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心,在企业信息化及汽车信息化领域依托控股股东的资源,在区域内具有一定的业务优势。
公司推动了业务战略布局的调整与重新定位,加大新业务开拓,以图缓解竞争压力,扭转业绩低迷状况。公司逐步开拓客户数据中心和容灾备份体系建设,培养新的潜在客户,并加大力度拓展和挖掘新的外部集成数据服务市场。
公司第四季度积极推动项目验收及项目回款,2014年度业绩可能有所增长。预计2014、2015年公司每股收益分别为0.02元、0.04元。
尽管公司进行了业务布局调整,并开拓新业务领域,但未来能否走出业绩低谷,实质性提升盈利能力,仍存不确定性,暂给予中性投资评级。
风险提示:公司业务竞争压力过大,业绩长、盈利能力低于预期等。
中海达:专注空间信息产业,维持增持评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2015-04-21
投资要点:
致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域,产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案, 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好,净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大,报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品,并进入了三维城管街景、O2O 等新领域,我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善,未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。
成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达,参股新三板公司雅达股份,分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金,意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业,并参与上市公司定向增发(含配套融资)等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心,看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。
募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业,随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强,未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目,可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力,在抓住相关产业大力发展契机的同时,发挥协同效应,实现产业链多方位覆盖。
投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力,公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家,也是唯一一家上市公司,行业利好作用显著,成长速度较快,我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。
四维图新:投资补齐短板,基于地图服务的生态闭环已现雏形
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2015-04-28
事件:
公司发布对外投资公告:使用自有资金人民币295,801,950元对北京图为先科技有限公司进行投资,投资完成后四维图新将获得北京图为先51%的股权。上述款项中95,940,000元将专门用于图为先购买四维图新所持有的上海趣驾信息科技有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司及北京腾瑞万里科技有限公司的全部股权;四维图新(香港)有限公司以22,471.23美元认购MapbarTechnoogyLimited新发行的44,942,455股普通股股份,认购完成后,香港四维所持图吧BVI股份将占图吧BVI已发行股份总额的51%。
点评:
投资图吧集团补齐短板,基于地图服务的生态闭环已现雏形。
国内领先的移动互联网导航产品提供商及运营商。图吧集团是中国领先的移动互联网导航产品及车联网产品的开发商和运营商,专注于以地图为核心的位置服务,公司目前拥有全国4个直辖市、333个地级市、全部县级市超过1800万条地图数据,208个城市的公交数据,全国道路数据覆盖超过两百万公里。
其主要产品包括:1)移动客户端产品:图吧导航、图吧汽车卫士等;2)企业服务产品:车载导航软件、基于地图和导航的各类API和SDK授权产品;3)网页端产品:提供吃住游各类信息查询和检索;4)硬件产品:导航仪、行车记录仪等。
投资图吧使公司与图吧优势互补,补齐公司C端短板。图吧拥有业内知名的移动互联网个人用户端产品,掌握离线和在线混合导航核心技术,拥有从移动端软件到硬件的完整产品线,具备从云端到应用的开发能力。混合导航和手机车机互联方案是汽车导航的发展趋势,面临客户的迫切需求,公司需要尽快掌握上述技术确保竞争优势,通过投资图吧,公司将成为具备从地图数据到平台服务、从操作系统到内容应用、从客户端到云端的车联网整体解决方案提供商,有利于增强竞争优势,快速抢占市场份额。图吧和四维图新在业务和产品上具有良好的协同性和互补性,在趣驾产品和服务的开发中,双方已建立良好的合作基础,图吧已成为公司重要的合作伙伴。
整合趣驾等公司,依托于地图的生态闭环已现雏形。将趣驾等公司整合进图吧,有利于公司优势业务与图吧优势业务互补,公司的产品将从硬件到软件、从导航服务到生活服务、从icense到解决方案和云平台、从单一的2B端向2B2C和2C端的全产业链覆盖。我们认为,此项投资的实施是公司产业链延伸的关键一步,既可以巩固公司在B端前装的优势,又可以使公司发力C端后装和C端移动用户市场,弥补公司的短板,使公司的业务布局更加全面及合理,依托于地图的生态闭环已基本构筑完毕。
车联网业务爆发在即,维持“增持”评级。
我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。
我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,加之在腾讯入股公司后,公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升。未来公司依托于其强大的地图信息服务能力,依托于全面的产品布局以及腾讯的平台内容整合能力,加之基于地图的生态闭环构筑完毕,公司必将乘车联网浪潮大踏步发展,进而带来业绩的爆发式增长。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元,同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,维持“增持”的投资评级。
合众思壮公司年报简评:业绩已达谷底,静待反转
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-28
公司发布2014年年报,报告期内,营业收入达4.90亿元,同比下降20.96%,归母净利润达4005.8万元,同比增长308.7%;扣非后净利润达-8963.5万元,同比下降48.64%。
战略市场仍处于导入期,研发费用过大,业绩表现不佳。战略市场公安和精准农业业务在市场培育阶段,收入尚未快速增长。其中公安行业整体招标进度延迟,收入低于预期,是年内收入下滑的主要原因。2014年度研发支出总额9,423.81万元,占本年度营业收入的19.24%,大幅高于行业平均。
战略清晰,“云+端”与“中国精度”共筑公司核心竞争力。基于之前收购Hemisphere公司获得的国际领先技术,牢牢把控产业链上游,同时高安全数据库发布2.0版本,在位置信息获取及管理应用的大数据全产业链布局更加完善。今年即将建成的“中国精度”是我国第一套(全球第五套)星基增强系统,有望带动北斗全球布局与发展。
内生外延双驱动,静待业绩反转。在精准农业领域,公司推出自有新产品支持北斗三频高精度定位,实现北斗在机械控制领域的应用。在公共安全领域,先后并购长春天成和海棠通信,三者在产品线上有机结合,获取公共安全领域“云+端”的强协同效应强化公司竞争优势;公司收购昭通致晟,获取复杂海量数据信号等领先技术,同时其拥有的机场运营服务等海量数据,为公司进一步扩展机场旅客服务带来了进一步的想象空间。公告显示,未来一年可能会采取增加投资方式,实现外延式增长,以及在精准农业等市场新客户逐渐释放业绩。
维持“买入”评级。预测2015-2017年营业收入为6.53/10.27/13.28亿元,净利润为1.01/1.85/2.52亿元,EPS为0.54/0.97/1.33元。