交通一卡通9只概念股价值解析

　　航天信息:业绩符合市场预期,有望成为人脸识别领域龙头
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华,熊昕 日期：2015-04-28
　　维持80元的目标价。维持公司 2015-16 年 EPS为 1.99/2.69元的盈利预测。计算机行业针对2015 年平均PE 为64 倍,考虑到公司市值较大,给予其40 倍PE,维持80 元的目标价,维持增持评级。

　　业绩稳健增长,符合我们及市场预期。2014Q1 营收为36.29 亿元,同比增长7%;毛利为7.84 亿元,同比14%;净利润为3.19 亿元,同比增长16%。业绩符合我们及市场预期。毛利率提升1 个百分点及增值税退税增加导致净利增速超越营收。

　　政策强力推进,业绩增速有望逐季提升。从2014 年8 月起,金税盘产品“降价”,公司业绩增速承压,但考虑税局要求“2015 年1 月1日起新办小规模纳税人使用增值税发票系统升级版”及“2015 年4月1 日起,全国开始全面推行增值税发票系统升级版”,我们预计二季度开始,公司业绩增速有望逐季提升。

　　被市场忽略的人脸识别领域核心公司。公司在人脸识别领域有着深厚的技术沉淀和大量成功案例。据上海证券报报道,公司承担了国家“十五”科技攻关项目中的人脸识别技术课题,并联合人脸识别领域权威专家丁晓青团队所在的清华大学智能图文信息处理研究室,成功研发了人像比对综合应用系统。自2011 年开始,应用于社会管理、公共安全防范的人像比对综合应用平台在北京、宁夏、青海、浙江、重庆、福建等地开展应用。

　　风险提示:竞争激烈导致市场份额下降快于预期。

　　国民技术:安全领域最被低估公司,未来前景不可限量
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天,杜威 日期：2015-04-30
　　USBKEY 主业向好,新型产品提升毛利.

　　过去两年公司 USBKEY 安全主控芯片一直面对市场竞争加剧,销售单价同比下降的情况,主业增长乏力。

　　但公司去年推出了新一代USBKEY 安全主控芯片,提升产品性能、降低产品成本,同时采用更有针对性的销售策略。公司2014 年USBKEY 安全主控芯片销售数量及毛利水平稳中有升。同时为了顺应用户对移动终端金融安全性的需求,公司研发的具有无线数据传输功能网络安全主控芯片,现已进入推广阶段。

　　金融 IC 卡及可信计算卡具有潜力.

　　公司持续参与 IC 金融卡业务,2014 年公司再次获得《银联卡芯片产品安全认证证书》,表明公司自主研发的芯片已符合《银联卡芯片安全规范》,能够满足金融应用的高安全要求。公司金融IC 卡芯片去年已经开始跟相关卡商和银行开展应用测试,并与部分商业银行开展试点发放工作,预计今年将与银行开始实际合作,有望提高公司收益。此外,公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货。

　　可信计算芯片方面:公司符合 TCM 1.2 我国自主可信计算标准的芯片以及符合TPM 2.0 新一代可信计算国际标准的芯片,已开始小批量生产,并被微软、联想等国内外厂商采用,为市场提供了构建在安全云环境下的可信计算安全芯片。

　　RCC 移动支付标准通过批准,有望得到推广.

　　2014 年12 月31 日,中华人民共和国工业和信息化部发布2014 年第83 号公告,批准303 项行业标准实施。公司参与制定的6 项通信行业标准获得批准,并自2014 年12 月31 日起实施。包含基于2.45GHzRCC(限域通信)技术的非接触射频接口技术要求。标准的确定预示着以2.4G RCC 技术为通用标准将有望进一步得到推广。

　　国家信息安全战略明确,国产自主标准有望收益.

　　国家现在把信息安全放到了国家战略高度。银监会下令银行确保到2019年计算机系统至少75%使用“安全技术”,军委称信息安全是打赢战役关键。而 2.4G RCC 技术是由国民技术所主导的研发的技术,我国拥有完全自主知识产权,对RCC 技术与产业链具备主导能力;RCC 技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心.目前国内只有公司与厦门盛华(港股精英国际子公司)具有技术和专利储备。

　　RCC 一旦成为移动支付标准之一,将为公司带来巨大的收入。

　　内外齐发展、公司业绩即将迎来反转.

　　受制于USBKEY安全主控芯片产品竞争加剧,RCC 移动业务开展不顺的影响,公司过去几年业务进展不顺,业绩持续下滑。但随着新一代USBKEY安全主控芯片的推广及RCC移动标准的确定,公司业务有望在2015年迎来反转。同时公司手握19亿的现金,我们认为公司在继续优化内生业务的同时,不排除进行外延并购。

　　2015年3月4日,公司推出了激励计划,业绩解锁条件为:2015年净利润不低于3000万元,2016年净利润不低于7500万元,2017年净利润不低于1.8亿元。将有利确保未来3年业绩的高速增长。

　　盈利预测及投资建议.

　　我们预测公司未来将在信息安全、移动支付等领域重构产品线、提高产品利润,并在以上两个领域加强外延式的拓展。我们认为公司实行股权激励将激发业绩快速成长,我们预计未来3年的EPS为0.13/ 0.26/ 0.42元,目标价100元,给予“买入”评级。

　　新开普:千亿市值的校园运营商
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-04-29
　　投资逻辑。

　　分享校园信息化千亿市场:校园一卡通是抓住了校园中支付的环节,有了这个卡位之后,公司可以在包括教务、多媒体教学IT、管理系统等其他多个模块深入做下去。我们看到,近几年高校的投入已经从校园硬件投入到信息化的软件投入倾斜。仅天津市一年的高校信息化投入在20亿左右,因此全国高校信息化投入在千亿级别。而新开普是此千亿市场的唯一一家上市公司,其他竞争对手在规模上无法跟公司构成竞争。

　　行业整合,扩大高校用户覆盖量:从覆盖的高校数量来看,公司目前是市场份额第一。通过行业整合,来巩固市场份额第一的位置,扩大高校覆盖量。

　　收购迪科之后,预计今年公司将覆盖1100所高校,拥有1000万的学生用户。未来几年公司有望覆盖到2000所高校。

　　从线下到线上,分享千亿流水市场:通过移动互联产品“玩校”,公司将自己的云系统与高校IT系统对接,将线下用户导到线上。预计明年将会有800-1000家高校接入系统。由于公司掌握了校园卡充值、消费这一个高频应用的入口,一年高校学生的消费金额是3000亿。公司占据1/3的高校,所以线上化之后,公司将拥有1000亿的学生消费流水记录,基于此的学生消费金融、信贷评估等后续衍生商业空间巨大。

　　后续的教育、金融、招聘等新业务:占据了几千万的高校学生,同时掌握了支付入口,在教务、教学等信息化模块基础上后续延伸在线教育、金融信贷、互联网招聘等新业务将是十分自然的。公司将构建一个围绕特定高校学生的全生态服务,成为校园运营商。

　　投资建议。

　　我们认为市场对新开普的认识仅停留到校园一卡通服务商的角色,对其目前的转型和未来的大空间没有充分的价值评估。

　　估值。

　　维持“买入”评级,维持6个月目标价90元,预测15-16年EPS为0.18元和0.23元。

　　风险。

　　支付应用不及预期;新业务的开发不及预期。

　　东信和平:看成本控制能力,看城联平台进展
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：观富钦 日期：2014-10-30
　　事件:公司公告,14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%),归属母公司净利润3114万元(+67.9%),对应EPS 0.11元;7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%),归属母公司净利润1139万元(+130%),对应EPS 0.039元,业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。

　　投资要点:

　　收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段,sim卡的出货量大致平稳,而受益于金融IC卡的持续放量,公司的收入增速保持稳中有进的态势,前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平,同比上升1.32个百分点,而期间费用率则同比下降2.37个百分点,盈利能力持续改善。我们预期,随着金融IC卡的进一步普及,行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商,公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现;

　　转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性,下半年以来,金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段,行业的经营压力加大,包括公司在内的卡商,如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致,公司也想依托其实现转型,双方的决心坚定; 2城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进,预计年内将可与部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待,我们预计届时将会有更多进展公布;

　　转型运营模式,平台价值尚被低估。依托城联平台,未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计,除了已公告的按应用下载量收费以外,公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算,我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上,其平台价值远未被股价所反映; 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利,预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元,对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务,占据移动支付入口和线上入口,则其用户规模有望达亿级,平台价值巨大,维持“强烈推荐”评级;

　　风险提示:智能卡降价幅度超预期;城联数据的业务拓展进度不确定;移动支付市场竞争激烈。

　　天喻信息:金融IC卡价格下滑拖累业绩表现,新业务发展加快公司转型步伐
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-24
　　报告要点

　　事件描述

　　2015年4月23日,天喻信息发布2015年一季报。报告显示,公司在2015年第一季度实现营业收入3.25亿元,同比增长7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润824万元,同比下降73.68%。2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.02元。

　　事件评论

　　收入维持平稳增长,金融IC卡价格下滑拖累业绩表现:公司金融IC卡发卡量、税控产品销量保持快速增长,支撑公司营业收入维持平稳增长。公司净利润下滑的主要原因在于:1、金融IC卡价格下滑导致公司整体毛利率同比下降了5.91个百分点;2、公司加大新产品新业务拓展力度致使销售费用率同比提升了0.9个百分点,汇兑收益变动致使财务费用率同比提升了0.5个百分点,拉动公司整体期间费用率同比提升0.3个百分点;3、2014年第一季度公司转让天喻新媒体100%股权产生股权转让收益,致使公司2015年第一季度投资收益同比减少203万元。

　　智能卡行业维持高景气,税控盘、M-POS等新产品支撑主营业务快速增长:金融IC卡、通信SIM卡、移动支付卡等智能卡行业依然维持高景气,可以支撑公司智能卡业务维持快速增长。公司立足智能卡,积极拓展税控盘、M-POS机、可信终端、TSM平台建设、互联网金融终端等新业务并取得积极成效。子公司湖北百旺金赋借助“营改增”契机大力拓展用户,税控盘逐渐成为公司新的收入增长点。子公司武汉果核科技积极寻求与主流芯片、国内手机厂商合作,可信终端产品有望进入实质商用阶段。

　　服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:目前公司服务业务进入加速发展期,具体而言:1、公司凭借“和生活”业务积累拓展智慧零售O2O业务,目前公司智慧零售O2O平台与中天慧购已经正式上线;2、公司教育云业务进入加速发展期,2015年第一季度公司成功中标辽宁沈阳、湖北宜昌等区域教育云项目,完成“人教数字教材(教师版)”初中七年级语文、数学、英语三科的备授课系统并试用,获得武汉教育云平台的运营权;3、公司移动支付运营进入加速发展期,擎动网络与中信银行合作,借助“慧支付”产品及行业ICT+金融支付服务积极发展商户。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.21元、0.33元、0.48元,重申对公司“推荐”评级。

　　同方国芯:营收与扣非净利润高成长,国产特种芯片巨头崛起
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 日期：2015-04-23
　　一季报营收与扣非净利润高成长:同方国芯披露2015年一季报营收2.65亿元,同比增长44.12%,净利润5479万元,同比增长10.69%,扣非净利润4199万元,同比增长54.91%。净利润与扣非净利润增速差距较大,主要受计入当期损益的政府补助差异影响,15Q1政府补助较14Q1减少945万元。鉴于政府对芯片产业支持力度不降反升,而补助发放时间具有不确定性,我们判断对公司全年业绩影响有限,而营收与扣非净利润的快速增长,验证公司主营业务景气程度。

　　看好公司业绩增速较上年显著提升:预计公司SIM卡保持稳健增长,毛利率更高的4G卡占比提升,金融IC卡、健康卡、移动支付卡等实现销售放量,特种芯片业务继续保持稳步发展,逐步实现军转民应用,整体看好公司15年净利润增速较14年显著提升。

　　增发项目聚焦主业发展:公司预计以32.05元/股(底价)非公开发行股份募资25.3亿元,投入智能卡芯片技术升级及配套测试产业化项目、国产可重构器件研发及产业化项目、特种系统应用芯片技术改造和产业化项目。公司继续聚焦主业发展,项目前景看好,预计完全达产后将每年增厚公司业绩2亿元。

　　重点关注FPGA和可重构器件发展:公司在FPGA可编程芯片领域技术国内第一,国内竞争对手罕见。随着军工设备信息化程度加深,FPGA可编程芯片将在军工领域得到广泛应用。可重构器件在通信、物联网、云计算、汽车电子、工业控制等民用市场空间也将打开。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价53.00元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.71元、0.95元、1.34元。继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为53.00元。

　　风险提示:芯片国产化替代进程低于预期,FPGA军转民进度低于预期

　　捷顺科技:社区一卡通业务取得进展
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：熊丹,观富钦 日期：2014-07-07
　　公司于2014年7月2日同福田物业发展有限公司签署了“智慧物业-智慧社区大管家福田物业携手捷顺科技启动产业升级战略合作协议”及“智慧物业-智慧社区大管家项目合作协议”。本次签订的是框架协议,首批3个社区改造的投资金额为39万元,后续还有近百个社区逐步改造。

　　投资要点:

　　社区一卡通业务取得进展。公司于2013年启动社区一卡通业务,目的是将同一物业公司的社区进行联网管理,并将门禁卡/停车卡改造为具有小额预付功能的智能卡,居民可用于物业的各种缴费以及在社区周边商店进行刷卡消费。福田物业拥有近百个社区,本次和福田物业合作仅是社区一卡通业务的开始,后续还会和其他大型业务签订类似合作项目。

　　收入主要来自后期运营。本次项目中一个社区的设备改造费为14.4万元,主要为停车场系统和卡,捷顺科技投入25万为软件系统费用。项目收入主要来自后续的卡运营,当期改造收入仅是小头。社区一卡通业务的收入主要来自沉淀资金利息收入和刷卡消费的发卡方手续费分成,具体的分成比例尚不清楚。凭借门禁卡/停车卡的高粘性,公司切入卡支付运营领域,将成为一个第三方支付的运营平台,未来将会有更多的合作方加入。

　　城市一卡通业务有望获得进展。随着金融IC卡和NFC收单设备的普及,城市一卡通的刷卡场景将从单一的公交扩充到多个场景,刷卡消费的金额将提升数百倍,卡运营商的利润水平将大幅提升,捷顺科技凭借和上海捷翌合作,逐步切入到城市级卡运营领域,后续进展值得关注。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.51和0.74元。预计公司未来几年市场份额持续提升,高端商业楼宇起量规模匹敌传统住宅市场,具备长大潜力,建议长期持有。

　　风险提示:房地产投资增速加速下滑;2C业务拓展进度具有不确定性

　　新大陆:增资子公司,强化支付识别战略布局
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-05-04
　　投资要点:

　　新大陆发布2015年一季度报告,公司报告期内实现营业收入4.37亿元,较上年同期增加12.24%,剔除地产外业务收入同比增加30.72%。公司净利润达到4329万元,同比减少22.18%,剔除地产外其他业务归属母公司净利润同比增加9.18%所致。一季度同比下滑主要是由于新大陆控股子公司地产公司一季度归属母公司净利润较上年同期减少1539万元,减幅达到69.22%。

　　房地产收入波动系收入确认制影响,并不影响15年收入预测。根据2014年报披露,新大陆的房地产项目进展顺利,第一期楼房绝大部分已确认收入,第二期楼房50%以上已完成预售,将于2015年陆续确认收入,第三期楼房基本建设完成并开始对外进行销售。一季度波动是由于房产销售收入是按照交房后确认,公司一季度末的预收款项较期初增长14%,我们预计一季度房地产收入波动并不会影响全年业绩预测。

　　公告增资识别公司。新大陆同时公告以自有资金5030万元对自动识别公司进行增资,同时自动识别公司以资本公积金1,970万元转增股本,自动识别公司的注册资本由3,000万元增至10,000万元。新大陆对识别公司增资,进一步强化了围绕支付和识别的战略核心。伴随着公司识别产品的快速增新、产品MPOS 和IPOS 市场占有略不断提升,以及与互联公司合作的深入,公司未来增长动力强劲。

　　移动互联网是大势所趋。新大陆自动识别公司是新大陆投资控股的全资子公司,于1999成立。公司主要产品条形码扫描枪已经在支付宝条码支付中得要应用,预计未来大众的消费习惯会向移动端发展。条形码可实现连接消费者和商户,通过手机完成支付使整个支付过程更加便捷。支付宝最终选择了新大陆NLS-HR100-AP 及NLS-HR150-AP 两款设备,实现了条码支付的解决方案。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元,净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元,每股净收益分别为0.75、0.86和1.04元。

　　证通电子:业绩略低于预期,各类POS产品市场空间大
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-04-23
　　事件:22日证通电子发布2014年年报,报告期公司实现收入9.6亿元,同比增长22%,归属上市公司股东净利润为6267万元,同比增长13%,扣非后净利润为5574万元,同比增长4%。2014年EPS为0.24元。

　　公司收入增长符合预期,净利润增长低于预期,主要是毛利率较高的E-POS产品下半年增速比预计值低。报告期内公司收入增长源于自助终端在国内金融行业、电力行业、彩票等跨领域扩张,此外在海外市场,北美、中东等市场,自助终端在商业、医疗行业销量也有所增加。在自助终端产品销售增长的同时,公司毛利率较高且占比较大的E-POS产品增长不及预期,这也是报告期公司净利润增速低的直接原因。公司上半年E-POS产品实现收入5800万元,相应下半年实现了8200万元收入,参照历年下半年业绩优于上半年的历史经营情况,结合公司2014年农行市场份额恢复背景,我们认为2014下半年的E-POS销售情况低于预期较大程度上可能是受制于会计确认时间节点的影响,部分业绩将延迟到2015年表现。

　　2015公司业绩值得期待:不同种类的POS产品将在2015年放量,自助终端产品继续异域扩张带动收入增长。(1)我们依旧看好公司各类POS产品的量增:第一,E-POS作为公司传统的盈利产品迎来商业银行产品更新换代的需求,农行体系销售份额的恢复将为公司带来新增产能;第二,第三方支付POS产品从无到有,预计将为公司新增10万台产能;第三,金融POS也是一块全新的支付市场,预计将在2015年放量。伴随商业银行NFC支付地推进以及电商二维码扫描支付的技术落地,这块新业务将为公司带来新的产品销售额。(2)公司自助终端销售增长较快,主要是在不同行业和地域的增长,预计未来这一趋势还将延续,进而拉动公司营收的增长。

　　业绩预测与估值:我们看好金融POS新增的利润贡献以及E-POS产品在传统产品升级背景下的销售量增长,看好二维码支付这一新业务领域的量增。我们预计2015年、2016年、2017年公司净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.5亿元,EPS分别0.39元、0.51元、0.58元,对应PE分别为95倍、72倍和64倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动的风险、政策层面对金融POS支付监管的风险,项目进展低于预期等市场风险。